FACULTAD DE INGENIERIA UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PAMPA ASIGNATURAS “ECONOMIA Y FINANCIACION DE EMPRESAS” “ECONOMIA Y GESTION DE EMPRESAS” TEMA: Evaluación

FACULTAD DE INGENIERIAUNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PAMPA

ASIGNATURAS “ECONOMIA Y FINANCIACION DE EMPRESAS”

“ECONOMIA Y GESTION DE EMPRESAS”

TEMA: Evaluación de Proyectos de Inversión

Diferentes Métodos

D

E

V

V = Valor = Activos

D = Debit = Deudas/Pasivos

E = Equity = Capital

Economía y Financiación de EmpresasEvaluación de Proyectos de Inversión

DOS DECISIONES IMPORTANTESEn que activos invertir y como financiar la inversión

DECISIÓN DE INVERTIR DECISIÓN DE FINANCIAROBJETIVO: OBJETIVO:Obtener activos que valgan mas obtener pasivos que valgan

menos

de lo que cuestan de lo que cuestan

Pregunta: Que cartera de activos Pregunta: Que estructura de

Es la mas conveniente? Capital es la mas

conveniente?


Evaluación de Proyectos de InversiónDefinición: Evaluar es un conjunto de métodos que tienen por finalidad dar racionalidad económica y social a las decisiones en materia de inversión.

Proyecto indica designio, pensamiento, propósito de hacer algunas cosas.

Proyectar es planear la realización de algo en el futuro inmediato.

Evaluar es: Analizar sus efectos positivos y negativos Medir la magnitud del esfuerzo para concretarlo Estudiar todos los aspectos para decidir su realización


La inversión es la creación e instalación de determinados bienes durables.

Inversión de un país:

Inversión de reposición

Inversión de modernización

Inversión por ampliación

Inversión a otros fines (estratégicos, de defensa, seguridad

nacional, cultura, educativas, etc.)


Objetivos de la evaluación de proyectos

Capital es un factor escaso – máximo provecho posible

Elegir la mejor alternativa

Definir prioridades en relación con otros proyectos

Minimizar el riesgo de la inversión

Factibilidad económica

Factibilidad técnica

Factibilidad financiera


Criterios de evaluación

Evaluación privada

Evaluación desde el punto de vista de la comunidad

* Evaluación a precios de eficiencia

* Evaluación a precios sociales


Etapas principales del proceso de evaluación de un proyecto

Definición del Proyecto y sus alternativas básicas

Estudio del Mercadoy Proyecc. De la Demanda

Estudio de Localizació

n

Ingeniería del ProyectoTamaño

Costos de Inversióny Funcionamiento

Proyección de BeneficiosO de Ingresos por Ventas

Fuentes y Usos de FondosFinanciamiento

EVALUACION DEL PROYECTO


La evaluación desde un enfoque empresario

El decisor debe ser más rico con el proyecto que sin él

Está ligado a:

1. La obtención del mayor beneficio o retorno

2. La minimización del riesgo


Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

Flujos de Fondos Descontados

Considera las entradas y salidas de caja

1. Valor Actual Neto (VAN)

• Se trata de calcular el valor presente de los ingresos y egresos

de fondos

• Expresa en pesos del momento cero, cuanto más rico será el

inversor, si hace el proyecto o si no lo hace



Mecánica del cálculo del VAN (Valor Actualizado Neto)Tasa de Descuento= 10%

Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Actualizados al momento cero -500 100 150 250 300 350

-500,00 500/(1+0,10)0

90,90 100/(1+0,10)1

124,00 150/(1+0,10)2

187,80 250/(1+0,10)3

204,90 300/(1+0,10)4

217,30 350/(1+0,10)5

VAN: $324,90

Saldos Anuales



Criterio de Aceptación: Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea mayor que 0

Criterio de Comparación: Se elige el proyecto con mayor VAN- Siempre que todos los VAN sean positivos- Si los proyectos que se comparan tienen igual duración

Significado:Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar:-Los ingresos-Los costos operativos y otros-Las inversiones y-En la tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital



VAN (Continuación)Por lo tanto, representa la RIQUEZA ADICIONAL que se consigue con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONOMICA• La tasa de descuento empleada refleja el costo de oportunidad del capital• El costo de oportunidad refleja la rentabilidad que exigiríamos como inversoresCaracterísticas del VAN* Información: -El VAN siempre proporciona una respuesta concreta-Siempre es posible calcular el VAN (salvo que tasa de desc. sea cero)-Siempre indica que hacer (rechazar o no)* Aditividad:- VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)



VAN (Continuación)* Aditividad:

VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)

Proyecto/ Período 0 1 2 3 VAN (10%)

A -100 50 60 70 47,63

B -150 40 40 80 -20,47

A+B -250 90 100 150 27,16



2 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Definición “Operativa”

Es la tasa que hace el VAN igual a Cero

Definición “Conceptual”

Es la rentabilidad interna del proyecto



TIR (Continuación)Es un indicador de la rentabilidad promedio del proyecto

Mecánica del cálculo del TIR (Tasa Interna de Retorno)

Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Actualizados al momento cero -500 100 150 250 300 350

-500,00 500/(1+TIR)0

100/(1+TIR)1

150/(1+TIR)2

250/(1+TIR)3

300/(1+TIR)4

350/(1+TIR)5

VAN: $0,00

Saldos Anuales

500

TIR = 28,20 %



TIR (Continuación)- Se determina aplicando a los saldos del flujo de fondos una tasa de descuento tal que el valor actualizado de los saldos positivos sea igual al valor actual de los saldos negativos, de modo que el VAN sea cero.-Esta tasa de descuento se halla por aproximaciones sucesivas

Criterios de decisión:- No se rechazan los proyectos en los cuales la tasa de descuento sea <= TIR

- Entre dos proyectos se elige el de mayor TIR



TIR (Continuación)

Ventajas:

- Resume mucha información relevante

-Facilita la comparación de proyectos de distintos tamaños

Desventajas:

- Puede no existir TIR

- Múltiples TIR

- Proyectos mutuamente excluyentes



468,29

324,9

117,51

0 -21,22

-100

0

100

200

300

400

500

5,00% 10,00% 20,00% 28,20% 30

Relación entre VAN y TIR

VA

N

Valor Actualizado Neto en función de la tasa de descuento



3. Período de Repago (Pay Back) Indica la cantidad de períodos que transcurren hasta que se recupera el capital invertido

3.1. Período de Repago (sin descontar)

Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350Saldos Acumulados -500 -400 -250 0 300 650

Período de Recupero: 3 Años



3.2. Período de Repago (con tasa de descuento del 10%)

Período de Recupero: 3,5 Años

Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350Saldos Descontados -500 91 124 188 205 217Saldos Acumulados -500 -409 -285 -97 108 325

Desventajas:

• Privilegia los proyectos más cortos

• En la versión más simple, ignora el valor tiempo del dinero

• Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al

momento del corte, e ignora todos los flujos posteriores



4. Rentabilidad Contable Media• Visto en indicadores económicos y financierosSe obtiene:

Beneficio Contable promedio Inversión Promedio

Cuando más alto sea el procentaje, más atractiva será la inversión


A) Comparación de VAN con Plazo de Recuperación (Pay Back)

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN(10%)A -2000 2000 - - 1 año $ -181,82B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN (10%)B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11C -2000 0 2000 5000 2 años $ 3.409,47D -2000 1000 1000 100000 2 años $ 74.867,02

Desventaja:1) Misma ponderación a todos los flujos de fondos generados antes de la fecha correspondiente a la recuperación y ponderación nula a todos los flujos posteriores2) Tendencia a aceptar demasiados proyectos de duración corta, desechando buenos proy. de larga duración


Año 1 Año 2 Año 3 VAN (10%)

Flujo Fondos 6000 5000 4000 $ 3.592,04

Benficio Neto 3000 2000 1000

Flujo Fondos 5000 5000 5000 $ 3.434,26


Flujo Fondos 4000 5000 6000 $ 3.276,48


A

B

C

Proyecto

Inversión requerida = $9000Proyecto A Año 1 Año 2 Año 3Ingresos 12000 10000 8000Costos -6000 -5000 -4000Flujo Caja 6000 5000 4000Amortizaciones -3000 -3000 -3000Resultado Neto 3000 2000 1000

A) Comparación de VAN con Rentabilidad Contable MediaRCM: Beneficio Anual Medio / Inversion Anual Media

Desventaja:1) No tiene en cuenta que ingresos inmediatos valen mas que ingresos mas distantes2) No está basado en flujos de caja, sino en resultado contable.3) El criterio de aceptación o no de un proy, es arbitrario, hay que fijar con que comparar (referencia para juzgar el proyecto)Ignora el costo de oportunidad del dinero, no basado en flujo de fondos y decisiones relacionadas con negocios presentes de empresa


A) Comparación de VAN con Tasa Interna de Retorno (TIR)

VAN = -I0 + € [Flujo de Fondot /(1+i)t]=0

Inv.Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2-4000 2000 4000

Caso Proyecto Mutuamente excluyentes

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 TIR VAN (10%)F -10000 20000 100% $ 8.181,82G -20000 35000 75% $ 11.818,18

Desventajas: 1) TIR múltiples [ Ej: I0 = -4000 C1=25000 C2=-25000 / TIR en 25% y en 400%]

2) No existir [ Ej: I0 =1000 C1=-3000 C2=2500 / TIR no existe]

3) Proyectos mutuamente excluyentes4) Criterio de decisión (comparar con costo de oportunidad del capital)



CONCLUSION

- El indicador mas apropiado – desde el punto de vista conceptual

– es el VAN.

- El más fácil de transmitir es la TIR.

- El período de repago tiene fuerte debilidades, pero es

demandado.

- NINGUN indicador sintético sustituye a un buen análisis del

proyecto.

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