2/14/2014

1

FINANSIJSKA OCENA FINANSIJSKA OCENA ((DINAMIČKADINAMIČKA))

Diskontni račun (aktuelizacija) - svoñenje na sadašnju vrednost

• Predstavlja odreñivanje veličine efekata koje donosi odreñena

investicija u budućnosti

• U najvećem broju slučajeva problem je u uporeñivanju

različitih nizova prihoda i rashoda u različitim vremenskim

periodima

• Cilj: svesti niz budućih iznosa na neko odabrano, zajedničko

vreme

• Omogućava poreñenje alternativa

2/14/2014

2

Tehnika diskontovanja

( )( ) ( )n21 i1...i1i11

+++

( )nia

+=

1

1

-1 nj danas = (1+i1) nj kroz godinu dana-1 nj danas = (1+i1)(1+i2) nj kroz dve godine-1 nj danas = (1+i1)(1+i2)(1+i3) nj kroz tri godine-1 nj danas = (1+i1)(1+i2)…(1+in) nj kroz n godina

-1 nj kroz n godina = nj danas

-za i1= i2=…= in ⇒⇒⇒⇒

a - diskontni faktor

1 nj kroz n godina = nj danas( )ni+1

1

( )nn

si1

AA

+=

( )j

jn

1js

i1

DD

+=∑

=

- Ako je An iznos raspoloživ kroz n godina, tada je As sadašnjavrednost tog budućeg iznosa An.

- Ds predstavlja sadašnju vrednost niza iznosa D1, D2,…, Dn, raspoloživih kroz 1,2,…,n godina

2/14/2014

3

Period diskontovanja

Primer: Ulaganje se vrši jednokratno, primanja od investicijetraju n godina.

I slučaj definisanja diskontnog perioda – nulta godina pre početka investiranja

∑+

+= +=

nm

1mkk

ks i)(1

DD∑

= +=

m

1jj

js i)(1

II

Ij - ulaganje u j-toj godini perioda investiranjaDk - primanje u k-toj godini perioda eksploatacije

m - period investiranjan - period eksploatacije

2/14/2014

4

II slučaj definisanja diskontnog perioda – nulta godina pre početka eksploatacije

i)(1

DD

n

1kk

kS ∑

= +=∑

−

= +=

m

0jj

js i)(1

II

Ij - ulaganje u j-toj godini perioda investiranjaDk - primanje u k-toj godini perioda eksploatacije

m - period investiranjan - period eksploatacije

Kupili ste stan veličine 65 m2. Stan je dvoiposoban i nalazi se blizu Kalenić pijace. Stan ste platili 73.000 € (53.000 €plaćate odmah, ostatak za godinu dana), dakle ispod cene, jer je u dosta lošem stanju (potrebno je kompletno sreñivanje sanitarija, rušenje zidova zbog promene rasporeda prostorija, sreñivanje drvenarije i uvoñenje daljinskog grejanja). Krećete sa renoviranjem, vodeći računa o kvalitetu materijala. Vrednost svih radova, računajući i priključenje na toplovod iznosi 9.500 €, pri čemu 5.000 €plaćate odmah, a ostatak za godinu dana. Nakon renoviranja stana dobili ste ponudu da prodate stan po ceni od 95.000 €, pri čemu bi dobili odmah 40%, nakon godinu dana 20%, nakon dve godine 10%, i nakon tri godine 30%. Kamatna stopa na iznosi 12%. Da li je ova ponuda prihvatljiva za Vas sa finansijskog stanovišta?

2/14/2014

5

Diskontna stopa predstavlja

- računsku vrednost cene vremenskog prenošenja raspolaganja nad jednim istim iznosom, tj.

- cenu odustajanja od potrošnje danas za potrošnju u budućnosti

Faktori koji utiču na veličinu diskontne stope:� raspoložive količine sredstava - sopstvenih i pozajmljenih,� kamatne stope po kojima se može dati ili dobiti zajam,� rizik davanja ili preuzimanja sredstava,� opšte stanje preduzeća - poslovna politika, razvojna politika,

konkretni razvojni programi, finansijska politika;� ekonomska politika zemlje,� stopa inflacije,� stanje na meñunarodnom tržištu kapitala, itd.

Diskontna stopa

Zadatak 1. Diskontna stopa

Dati su sledeći podaci:

Učešće sopstvenih sredstava u ukupnom kapitalu je 75%Cena sopstvenog kapitala je 15%Cena pozajmljenog kapitala je 17%Stopa poreza na dobit je 12%

Izračunati diskontnu stopu.

i = Usk*Csk+Ups*Cps*(1-p)Formula:

2/14/2014

6

Zadatak 2.

Na osnovu sledećih podataka diskontovati očekivane prihode.

Period ulaganja m=1 god Period eksploatacije n=5 godInvesticiona sredstva:I=800.000 Prihodi po godinama eksploatacije:D1=400.000 D2=450.000 D3=750.000 D4=1.000.000 D5=1.280.000 Ocena se vrši u godini ulaganja, po diskontnoj stopi od 10%.