FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES ......FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrados por INS Pensiones O.P.C, S.A.) Estados Financieros Al 31 de Diciembre del 2009 y

FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONESCOMPLEMENTARIAS

(Administrados por INS Pensiones O.P.C, S.A.)

Estados FinancierosAl 31 de Diciembre del 2009 y 2008

(Con el Informe de los Auditores Externos)

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Una Firma Miembro Independiente deMoore Stephens International Limited – Miembros

en las principales ciudades alrededor del mundo

FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIASADMINISTRADO POR

INS OPERADORA DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS, S.A.

INFORME AUDITADOAUDITORIA AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2009

INDICE

Página

I. Dictamen 3

II. Estados financieros 5

III. Notas a los estados financieros 9

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Oficentro La SabanaEdificio 6, Segundo Piso

San José, Costa RicaApartado 863 -1150

Tel: (506) 2232-31-85Fax: (506) 2291-16-48

gutierrez.marin@moorestephenscr.comwww.moorestephens-centroamerica.com

Informe de los Auditores Externos

A la Junta Directiva deINS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.y a la Superintendencia de Pensiones.

Informe sobre los estados financieros

Hemos auditado los estados financieros que se acompañan del Fondo Obligatorio dePensiones Complementarias administrado por INS Operadora de PensionesComplementarias, S.A., que comprende el estado de situación financiera al 31 dediciembre de 2009, el correspondiente estado de resultados integral, estado de cambios enel patrimonio y estado de flujos de efectivo por el año terminado en dicha fecha, así comoun resumen de políticas contables importantes y otras notas aclaratorias. Los estadosfinancieros al 31 de diciembre de 2008, fueron auditados por otros contadores públicos, loscuales emitieron una opinión limpia con fecha 30 de enero de 2009.

Responsabilidad de la administración por los estados financieros

La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable de estosestados financieros, los cuales como se indica en la Nota 1 (c), han sido preparados deconformidad con las disposiciones legales y reglamentarias dispuestas por el ConsejoNacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y por la Superintendencia dePensiones (SUPEN). Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener elcontrol interno relevante a la preparación y presentación razonable de los estadosfinancieros que estén libres de representaciones erróneas de importancia relativa, ya seadebidas a fraude o error; seleccionando y aplicando políticas contables apropiadas, yhaciendo estimaciones contables que sean razonables en las circunstancias.

Responsabilidad del auditor

Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros con baseen nuestra auditoría. Condujimos nuestra auditoría de acuerdo con Normas Internacionalesde Auditoría. Dichas normas requieren que cumplamos con requisitos éticos así como queplaneemos y desempeñemos la auditoría para obtener seguridad razonable sobre si losestados financieros están libres de representación errónea de importancia relativa.

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Una auditoría implica desempeñar procedimientos para obtener evidencia de auditoríasobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Los procedimientosseleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la evaluación de los riesgos derepresentación errónea de importancia relativa de los estados financieros, ya sea debida afraude o error. Al hacer esas evaluaciones del riesgo, el auditor considera el control internorelevante a la preparación y presentación razonable de los estados financieros por laentidad, para diseñar los procedimientos de auditoría que sean apropiados en lascircunstancias. Una auditoría también incluye la propiedad de las políticas contablesusadas y lo razonable de las estimaciones contables hechas por la administración, asícomo evaluar la presentación general de los estados financieros. Creemos que la evidenciade auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una basepara nuestra opinión de auditoría.

Opinión

En nuestra opinión los estados financieros dan un punto de vista verdadero y presentanrazonablemente, respecto de todo lo importante, la posición financiera del FondoObligatorio de Pensiones Complementarias administrado por INS Operadora de PensionesComplementarias, S.A. al 31 de diciembre de 2009, y de su desempeño financiero y susflujos de efectivo por el año que entonces terminó de acuerdo con la base contable que sedetalla en la nota 1 (c).

Lic. Mario Marín RodríguezContador Público Autorizado No. 200529 de enero de 2010

Timbre de ¢1,000.00 de Ley No.6663 Póliza R-1153 vence eladherido y cancelado en el original 30 de setiembre de 2010

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FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS(Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)

(San José, Costa Rica)BALANCES DE SITUACIÓN

Por los períodos terminados al 31 de Diciembre de 2009 y 2008(Expresados en Colones Costarricenses)

ACTIVOS Nota 2009 2008

Disponibilidades ¢ 216,496,415 ¢ 41,672.278

Inversiones en valores mobiliarios 2 13,373,857,104 10,947,152,572En valores del Banco Central de Costa Rica 2,805,934,159 2,152,590,000En valores del Gobierno 4,259,345,830 3,115,548,910En valores emitidos por entidades financieras privadas 1,473,546,593 1,498,877,870En valores emitidos por entidades públicas no financieras 505,045,000 413,520,000En valores emitidos por bancos privados, netos 2,125,618,217 1,263,900,966En valores emitidos por bancos creados por leyes especiales 737,598,050 887,398,200En valores emitidos por entidades privadas no financieras 401,380,000 600,106,000En títulos de participación fondos de inversión cerrados 103,353,950 106,853,040En títulos de participación fondos de inversión abiertos 135,178,276 27,057,070En operaciones de recompra y reportos 100,058,529 149,818,516En valores emitidos por bancos del Estado 726,798,500 731,482,000Cuentas por Cobrar, netas 6.1 394,425,187 299,546,647

Total Activos ¢ 13,984,778,706 ¢ 11,288,371,497

PASIVO Y PATRIMONIO

PasivosComisiones por pagar 5 ¢ 14,408,329 ¢ 13,307,598

Total Pasivo 14,408,329 13,307,598

PatrimonioCuentas de afiliados 12,804,328,294 10,738,219,368Aportes recibidos por asignar 45,849,891 6,571,823Ganancia o Pérdida no realizada por valoración a precio demercado -172,348,988 -412,247,336Ganancia o Pérdida no realizada por valoración Fondosabiertos 294,980 57,070Rendimiento del Periodo 1,292,246,200 942,462,974

Total Patrimonio 13,970,370,377 11,275,063,899

Total Pasivo y Patrimonio ¢ 13,984,778,706 ¢ 11,288,371,497

Cuentas de Orden ¢ 13,483,875,956 ¢ 11,868,123,958

Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros

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(San José, Costa Rica)

ESTADOS DE RESULTADOSPor los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008

(Expresados en Colones Costarricenses)

Notas 2009 2008

Ingresos Operacionales

Intereses sobre inversiones 1,462,771,633 977,030,250

Dividendos Ganados --- 658,076

Negociación de instrumentos financieros 11,167,911 666,489

Ganancia por fluctuación cambiaria 48,457,026 47,515,637

Intereses sobre saldos en cuenta corriente 2,496,689 8,368,356

Total Ingresos 1,524,893,259 1,034,238,808

Gastos Operacionales

Por negociación de instrumentos financieros -45,851,045 ---

Pérdida por fluctuación de cambios -45,714,683 -31,075,546

Rendimiento antes de comisiones 1,433,327,531 1,003,163,262

Comisiones

Gastos por comisiones -141,081,331 -60,700,288

Rendimiento neto del período 1,292,246,200 942,462,974


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ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVOPor los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008


2009 2008

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Resultado neto del mes ¢ 1,292,246,200 ¢ 942,462,974

Variación neta en:

Cuentas por cobrar -94,878,540 -48,358,722

Comisiones por pagar -9,248,001 3,294,722

RECURSOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES 1,188,119,659 897,398,974

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Variación neta en:

Cuentas de Afiliados 3,570,776,455 2,440,055,639

Retiros de Afiliados -2,436,410,494 -2,269,802,208

Aportes por asignar 39,278,068 -1,314,613RECURSOS GENERADOS POR ACTIVIDADES DEFINANCIAMIENTO 1,173,644,029 168,938,818

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Variación neta de inversiones en valores mobiliarios -2,186,939,551 -1,366,050,652RECURSOS GENERADOS (USADOS) EN ACTIVIDADES DEINVERSIÓN -2,186,939,551 -1,366,050,652

Variación neta de disponibilidades e inversiones temporales 174,824,137 -299,712,86

Disponibilidades e inversiones temporales al inicio del mes 41,672,278 341,385,138

Disponibilidades e inversiones temporales al final del mes ¢ 216,496,415 ¢ 41,672,278


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ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIOPor los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008


Cuentas deCapitalización

Individual

Aportesrecibidos

por asignarRendimiento del

período

Ganancia norealizado porvaloración de

mercado

Valoraciónde

mercadofondos

abiertos Total

Saldos al 31 de Diciembre de 2007 9,563,331,879 7,886,436 1,004,634,058 365,035,866 --- 10,940,888,239Aportes de afiliados 2,431,859,763 --- --- --- --- 2,431,859,763Retiros de afiliados -2,269,802,208 -1,160,719 --- --- --- -2,270,962,927Incremento de aportes recibidos por asignar -36,249 7,977,144 --- --- --- 7,940,895Reclasificación de aportes asignados 8,232,125 -8,131,038 --- --- --- 101,087Resultado neto del Periodo --- --- 942,462,974 --- --- 942,462,974Ganancia por valoración a precios demercado --- --- --- -777,283,202 --- -777,283,202Valoración de mercado fondos abiertos --- --- --- --- 57,070 57,070Capitalización de rendimientos 1,004,634,058 --- -1,004,634,058 --- --- ---Saldos al 31 de Diciembre de 2008 10,738,219,368 6,571,823 942,462,974 -412,247,336 57,070 11,275,063,899

Aportes de afiliados 3,570,776,455 60,339,061 --- --- --- 3,631,115,516Retiros de afiliados -2,436,410,494 31,781,002 --- --- --- -2,468,191,496Incremento de aportes recibidos por asignar -925,390 925,390 --- --- --- ---Reclasificación de aportes asignados -9,794,619 9,794,619 --- --- --- ---Resultado neto del Periodo --- --- 1,292,246,200 --- --- 1,292,246,200Ganancia por valoración a precios demercado --- --- --- 239,898,348 --- 239,898,348Valoración de mercado fondos abiertos --- --- --- --- 237,910 237,910Capitalización de rendimientos 942,462,974 --- 942,462,974 --- --- ---

Saldos al 31 de Diciembre de 2009 12,804,328,294 45,849,891 1,292,246,200 -172,348,988 294,980 13,970,370,377


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FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS(Administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008(Expresadas en colones costarricenses)

Nota 1- Resumen de operaciones y de políticas importantes de contabilidad

(a) Antecedentes

El Fondo Obligatorio de Pensiones Complementarias, es administrado por INSOperadora de Pensiones Complementarias, S.A., con base en lo establecido porla Ley 7983 “Ley de Protección al Trabajador” y por las normas y disposiciones delConsejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y lasdisposiciones de la Superintendencia de Pensiones.

El Fondo lleva a cabo sus operaciones en las oficinas de INS Operadora dePensiones Complementarias, S.A., situadas en San José, Costa Rica y Al 31 deDiciembre de 2009 y 2008, no cuenta con empleados, ya que no es posible deacuerdo con las regulaciones vigentes, las cuales establecen que las laboresfinancieras y administrativas son efectuadas por la Operadora, previamenteelegida por el trabajador.

El Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias será un régimen decapitalización individual y tendrá como objetivo complementar los beneficiosestablecidos en el Régimen de Invalidez, Vejez y Muerte de la CCSS o sussustitutos, para todos los trabajadores dependientes o asalariados.

De acuerdo con la Ley de Protección al Trabajador, el Régimen Obligatorio dePensiones Complementarias, es un sistema de capitalización individual, cuyosaportes serán registrados y controlados por medio del SICERE y administrado poruna Operadora, elegida por el trabajador.

Los aportes al Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias se calcularáncon la misma base salarial reportada por los patronos al Régimen de InvalidezVejez y Muerte, administrado por la Caja Costarricense de Seguro Social. Sinembargo, los trabajadores si así lo desean pueden efectuar aportesextraordinarios.

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(b) Bases de presentación de los Estados Financieros

Los estados financieros del Fondo están expresados en colones que es la monedaoficial de la República de Costa Rica.

El Fondo cuenta con registros contables y estados financieros independientes dela Operadora, ya que aunque el Fondo no cuenta con personería jurídica propiaes una entidad económica desde el punto de vista contable.

(c) Base de registro contable

Los estados financieros han sido preparados con base en las disposicioneslegales, reglamentarias y normativa contable emitida por el Consejo Nacional deSupervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), por la Superintendencia dePensiones (SUPEN), las cuales difieren en algunos aspectos con las NormasInternacionales de Información Financiera.

Salvo en lo relacionado con la información sobre el flujo de efectivo, el Fondoprepara sus estados financieros sobre la base contable de acumulación odevengo.

(d) Efectivo y equivalentes de efectivo

El Fondo incluye como efectivo, tanto la caja como los depósitos bancarios y comoequivalentes de efectivo, las inversiones a corto plazo de gran liquidez, que sonfácilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos aun riesgo poco significativo de cambios en su valor.

(e) Instrumentos financieros

Los instrumentos financieros propiedad del Fondo están clasificados comoinstrumentos financieros disponibles para la venta.

La NIC-39 define los instrumentos financieros disponibles para la venta comoaquellos que no son préstamos y partidas por cobrar originados por la propiaempresa, ni inversiones mantenidas hasta el vencimiento, ni un activo financierodisponible para negociar.

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(f) Plusvalía y minusvalía por la revaluación en función del valor razonable

De acuerdo con NIC-39 la ganancia o pérdida por revaluación del valor razonablede los activos financieros disponibles para la venta, deben ser incluidasinicialmente en el patrimonio y posteriormente reconocidas en la ganancia o lapérdida neta del periodo en que hayan surgido.

(g) Valoración de activos financieros

Inicialmente los instrumentos financieros son medidos al costo, el cual incluye elcosto de transacción de los mismos.

Posterior a la medición inicial, todas las inversiones se ajustan por medio delmétodo del vector de precios, suministrado por PIPCA (Proveedor de Precios deCentroamérica) quien es el proveedor autorizado por la SUGEVAL.

(h) Primas o descuentos

Las primas y descuentos son amortizadas por el método de interés efectivo, elcual es el único establecido por las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera.

(i) Reconocimiento

El Fondo reconoce los activos en la fecha en que se liquida el activo financiero.Diariamente se reconoce cualquier ganancia o pérdida proveniente de cambios enel valor de mercado, medido por medio de un vector de precios, autorizado por laBolsa Nacional de Valores de Costa Rica (reconocimiento de títulos valores aprecio de mercado).

(j) Custodia de títulos valores

Acatando lo que disponen las disposiciones legales vigentes, las inversiones delFondo se encuentran en custodia del Banco de Costa Rica.

(k) Deterioro de activos financieros

Con base en lo establecido por las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera, los activos se registran a su costo o a su costo amortizado. A la fechade cada balance de situación, son revisados por el Fondo para determinar si existeevidencia de que se ha presentado deterioro. Si existe este tipo de evidencia, lapérdida por deterioro se reconoce con base en el monto recuperable estimado.

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Si en un período posterior, el monto de la pérdida por deterioro llegare a disminuiry la disminución se puede determinar en forma objetiva, esta se reversa y suefecto se reconoce en el estado de resultados.

(l) Determinación del valor de los activos netos y el rendimiento de los Fondos

Los activos netos del Fondo se calculan por medio de la diferencia entre losactivos totales y los pasivos totales. Entre los activos totales los más importantesson los títulos valores, debidamente valorados a precios de mercado e incluyendolos saldos pendientes de amortizar de las primas y descuentos.

El precio de cada participación se calcula dividiendo los activos netos entre elnúmero de cuotas de participación.

El Fondo distribuye los rendimientos en forma diaria, con base en las variacionesdel valor cuota. Dichas diferencias se acumulan en la participación patrimonial decada uno de los afiliados.

(m) Comisiones por Administración

El Fondo debe pagar a la Operadora una comisión por administración de losrecursos, la cual de acuerdo con la Ley, puede ser sobre rendimientos, sobreaportes o una combinación de ambos.

La comisión pagada por este Fondo al 31 de Diciembre de 2009 es de un 8%sobre rendimientos y de un 4% sobre los aportes, ambas autorizadas por laSuperintendencia de Pensiones.

(n) Aportes recibidos por asignar

Los aportes de los afiliados al Fondo, se registra en forma individualizada. Enaquellos casos en que no se cuente con todos los datos del afiliado, el aporte seregistra en una cuenta transitoria denominada “Aportes por asignar”.

Nota 2- Composición del Portafolio de Inversiones

Al 31 de Diciembre, la composición del portafolio de inversiones se detalla acontinuación:

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2009Costo Prima y/o Valor de

Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado2010 BEM0 BCCR ¢557,998,358 46,362,381 5,572,245 ¢609,932,9842010 BEM BCCR 149,759,758 -5,840,915 7,620,082 151,538,9252011 BEM BCCR 838,751,060 -71,555,638 -12,945,422 754,250,0002012 BEM BCCR 85,582,604 2,213,312 4,337,083 92,132,9992014 BEM BCCR 257,818,450 5,821,245 9,733,055 273,372,7502016 BEMV BCCR 150,100,000 -22,735 -7,010,264 143,067,0012017 BEMV BCCR 828,946,172 -560,032 -46,746,640 781,639,500

Emitidos por el Banco Central de CostaRica ¢2,868,956,402 -23,582,382 -39,439,861 ¢2,805,934,159

02010 CDP BPDC ¢100,100,000 -43,961 2,186,961 ¢102,243,0002010 BBP10 BPDC 106,752,743 -1,127,445 -565,447 105,059,8512011 BBP11 BPDC 15,409,160 -253,468 -477,892 14,677,8002012 BBP12 BPDC 454,077,446 -4,714,874 -7,092,173 442,270,3992013 BB13 BPDC 73,579,978 254,544 -487,522 73,347,000

Emitidos por bancos creados por leyes especiales ¢749,919,327 -5,885,204 -6,436,073 ¢737,598,050

2010 CDP BNCR ¢200,099,444 -80,618 97,173 ¢200,115,9992010 BVB10 BNCR 129,097,474 888,635 -25,108 129,961,0012015 BVB15 BNCR 363,670,663 -3,359,252 -48,604,911 311,706,5002020 BVB20 BNCR 105,205,458 -607,956 -19,582,502 85,015,000

Emitidos por bancos comerciales del estado ¢798,073,039 -3,159,191 -68,115,348 ¢726,798,500

2010 CI CITIB ¢200,107,742 -48,643 1,157,902 ¢201,217,0012010 BPA1C BPROM 201,818,675 -266,984 -623,692 200,927,9992010 BCUI BCUST 101,295,108 -646,851 -333,257 100,315,0002010 CI BIMPR 100,100,000 -48,214 1,014,213 101,065,9992010 BESJS BSJ 148,405,124 1,305,696 -273,320 149,437,5002010 CDP BCT 150,150,000 -98,027 2,148,527 152,200,500

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Costo Prima y/o Valor deVencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado

2010 CDP SCOTI ¢550,445,000 -150,722 2,947,223 ¢553,241,5012010 CI BPROM 200,015,577 -3,601 -1,328,976 198,683,0002012 BESJL BSJ 482,252,498 -11,222,572 669,074 471,699,000

Estimación por riesgo -3,169,283 -3,169,283Emitidos por bancos privados del país ¢2,134,589,724 -11,179,918 2,208,411 ¢2,125,618,217

2011 BCPHF MADAP ¢232,313,363 -2,763,687 -7,184,426 ¢222,365,2502017 BFT17 FTCB 60,779,503 -1,114,284 -103,175 59,562,0432012 BCPHD MUCAP 488,886,027 -1,260,487 -21,404,740 466,220,8002013 BCPHI MADAP 300,300,448 -50,665 -4,806,783 295,443,0002013 BCPHG MADAP 150,525,375 -142,928 -6,494,947 143,887,5002015 BNA15 NACIO 100,100,000 -10,834 -4,067,166 96,022,0002015 BCPHD MUCAP 105,514,463 -913,278 -11,106,185 93,495,0002017 BNA17 NACIO 100,100,000 -7,318 -3,541,682 96,551,000

Emitidos por entidades privadas financieras ¢1,538,519,179 -6,263,481 -58,709,105 ¢1,473,546,593

2010 BDU04 DURMA ¢400,853,195 -316,755 843,560 ¢401,380,000Emitidos por entidades privadas no financieras ¢400,853,195 -316,755 843,560 ¢401,380,000

F0309 BCRSF ¢134,883,296 0 294,980 ¢135,178,276En títulos de participación fondos de inversión abiertos ¢134,883,296 0 294,980 ¢135,178,276

INM1$ FGSFI ¢115,756,424 0 -12,402,474 ¢103,353,950En títulos de participación fondos de inversión cerrados ¢115,756,424 0 -12,402,474 ¢103,353,950

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2010 TPTBA G ¢247,751,969 -24,305,497 -16,544,212 ¢206,902,2602010 TP0 G 188,673,904 9,326,802 -132,706 197,868,0002010 TP G 99,531,435 364,436 5,969,129 105,865,0002011 TPTBA G 44,850,270 -2,015,491 -1,019,490 41,815,2892011 TP G 433,288,706 -1,392,611 9,345,604 441,241,6992012 TPTBA G 60,013,272 -876,891 -56,861 59,079,5202012 TPTBA G 190,778,987 -2,132,974 -431,513 188,214,5002012 TP G 936,700,135 -30,855,944 29,120,209 934,964,4002013 TPTBA G 365,280,111 -8,924,225 -13,798,386 342,557,5002013 TP G 468,576,480 1,327 18,529,393 487,107,2002013 TPTBA G 58,002,667 -663,253 -251,164 57,088,2502014 TP G 123,917,761 1,256,126 7,208,614 132,382,5012014 TPTBA G 270,059,074 -3,308,306 -2,265,457 264,485,3112014 TPTBA G 174,268,685 -3,871,313 -6,862,972 163,534,4002015 TPTBA G 376,472,508 -3,765,492 -180,616 372,526,4002015 TPTBA G 169,941,793 -3,488,695 -12,714,498 153,738,6002016 TP G 109,609,282 -140,087 505,805 109,975,000

Emitidos por el gobierno 4,317,717,039 -74,792,088 16,420,879 4,259,345,830

2010 BEM BCCR ¢100,058,529 0 0 ¢100,058,529En operaciones de reportos y recompras ¢100,058,529 0 0 ¢100,058,529

2011 BCFA CFLUZ ¢523,356,119 -8,422,859 -9,888,260 ¢505,045,000Emitidos por entidades públicas no financieras ¢523,356,119 -8,422,859 -9,888,260 ¢505,045,000

Total del portafolio al 31-12-2009 ¢13,682,682,273 -133,601,878 -175,223,291 ¢13,373,857,104

16

2008Costo Prima y/o Valor de

Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado

2009 bem BCCR ¢233,500,000 -20,283,420 -2,716,580 ¢210,500,0002009 bem0 BCCR 163,429,557 5,292,385 -4,020,692 164,701,2502010 bem BCCR 149,759,758 -3,917,013 8,498,505 154,341,2502011 bem BCCR 735,211,060 -37,664,799 -84,778,262 612,767,9992014 bem BCCR 115,128,449 213,865 -19,529,814 95,812,5002016 bemv BCCR 150,100,000 -1,398 -11,284,102 138,814,5002017 bemv BCCR 828,946,173 -339,512 -52,954,160 775,652,501

En valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica ¢2,376,074,997 -56,699,892 -166,785,105 ¢2,152,590,000

2009 tp0 G ¢4,557,176 54,814 -33,840 ¢4,578,1502009 TPTBA G 126,574,261 -13,401,109 -5,582,152 107,591,0002009 tp G 541,590,592 -42,918,557 516,325 499,188,3602010 TPTBA G 247,751,969 -22,245,345 -4,749,604 220,757,0202010 tp G 99,531,435 245,650 6,716,915 106,494,0002011 TPTBA G 44,850,270 -1,767,712 880,782 43,963,3402011 tp G 121,651,000 -4,377,771 -15,546,229 101,727,0002012 TPTBA G 190,778,987 -1,846,808 5,881,419 194,813,5982012 tptba G 60,013,272 -813,755 1,873,452 61,072,9692012 tp G 434,909,401 -19,488,166 -15,713,234 399,708,0012013 tptba G 58,002,667 -587,712 1,097,304 58,512,2592013 TPTBA G 365,280,112 -6,759,278 -7,505,972 351,014,8622014 tptba G 270,059,074 -2,924,059 -136,874 266,998,1412014 TPTBA G 174,268,684 -3,060,182 -6,170,502 165,038,0002015 tptba G 376,472,508 -3,402,546 5,075,048 378,145,0102015 TPTBA G 169,941,793 -2,050,889 -11,943,704 155,947,200

En valores emitidos por el Gobierno ¢3,286,233,201 -125,343,425 -45,340,866 ¢3,115,548,910

17


2011 bcphf MADAP ¢180,448,363 -1,524,530 3,198,666 ¢182,122,4992012 bcphd MUCAP 488,886,027 -807,912 2,247,185 490,325,3002013 bcphi MADAP 300,300,448 -11,571 21,317,124 321,606,0012013 bcphg MADAP 150,525,375 -80,075 1,749,199 152,194,4992015 bna15 NACIO 100,100,000 -2,141 -98,858 99,999,0012015 bcphd MUCAP 105,514,463 -426,226 -3,511,237 101,577,0002017 bna17 NACIO 100,100,000 -1,442 -4,531,558 95,567,0002017 bft17 FTCB 59,844,969 -735,083 -3,623,316 55,486,570

En valores emitidos por entidades privadas financieras ¢1,485,719,645 -3,588,980 16,747,205 ¢1,498,877,870

2011 bcfa CFLUZ ¢420,386,119 -3,175,698 -3,690,421 ¢413,520,000En valores emitidos por entidades públicas no financieras ¢420,386,119 -3,175,698 -3,690,421 ¢413,520,000

2009 ci BSJ ¢100,041,528 -26,452 307,924 ¢100,323,0002009 ci BIMPR 50,025,139 -6,782 482,143 50,500,5002009 cdp SCOTI 100,050,000 -24,483 675,982 100,701,4992009 besjq BSJ 198,850,605 923,523 -3,006,127 196,768,0012009 ci BCUST 100,049,444 -24,899 734,455 100,759,0002010 besjs BSJ 148,405,124 720,869 -11,286,493 137,839,5002010 bcui BCUST 101,295,108 -553,820 613,712 101,355,0002012 besjl BSJ 482,252,498 -8,038,149 4,806,151 479,020,500

Estimación por riesgo -3,366,034 -3,366,034En valores emitidos por bancos privados del país ¢1,280,969,446 -7,030,193 -10,038,287 ¢1,263,900,966

18


2009 cdp BPDC ¢250,125,000 -63,580 -66,420 ¢249,995,0002010 bbp10 BPDC 106,752,743 -625,748 -1,748,595 104,378,4002011 bbp11 BPDC 15,409,160 -99,839 -236,272 15,073,0492012 bbp12 BPDC 454,077,446 -2,299,993 -5,265,453 446,512,0002013 bb13 BPDC 73,579,978 62,928 -2,203,155 71,439,751

En valores emitidos por bancos creados por leyesespeciales ¢899,944,327 -3,026,232 -9,519,895 ¢887,398,200

2009 bata2 ATLAS ¢200,300,100 -136,104 -37,996 ¢200,126,0002012 bdu04 DURMA 400,853,195 -221,818 -651,377 399,980,000

En valores emitidos por entidades no financieras privadas ¢601,153,295 -357,922 -689,373 ¢600,106,000

inm1$ FGSFI ¢113,976,576 0 -7,123,536 ¢106,853,040En títulos de participación fondos de inversión cerrados ¢113,976,576 0 -7,123,536 ¢106,853,040

F1208 INSFI ¢27,000,000 0 57,070 ¢27,057,070En títulos de participación fondos de inversión abiertos ¢27,000,000 0 57,070 ¢27,057,070

2009 tptba G ¢149,818,516 0 0 ¢149,818,516En operaciones de reportos y recompras ¢149,818,516 0 0 ¢149,818,516

2010 bvb10 BNCR ¢150,135,261 -76,770 -7,075,491 ¢142,983,0002015 bvb15 BNCR 668,102,731 -2,369,129 -153,364,602 512,369,0002020 bvb20 BNCR 105,205,458 -342,456 -28,733,002 76,130,000

En valores emitidos por bancos comerciales del estado ¢923,443,450 -2,788,355 -189,173,095 ¢731,482,000

Total del portafolio de inversiones al 31-12-2008 ¢11,564,719,572 -202,010,697 -415,556,303 ¢10,947,152,572

19

Nota 3. Límites de inversión

A continuación se presenta el cumplimiento de los límites máximos de inversiónestablecidos por el reglamento de inversiones de las entidades autorizadas según lanormativa emitida por la SUPEN.

a) Limites por sector y por instrumento

Criterio de límites de Inversión Limite Porcentajede

Inversióndel Fondo

(Exceso)o

Faltantes

Valores emitidos por el Sector Público,que cuenten por el Gobierno de CostaRica y del Banco Central de CostaRica(Literal a artículo 27 delReglamento)

Hasta 70% 52.97% 17.03%

Valores emitidos por el resto del SectorPublico (Literal b) artículo 27 delReglamento de Inversiones.

Hasta35%

14.49% 20.51%

Valores emitidos por empresas SectorPrivado: (Literal c). (Artículo 27 delReglamento de Inversiones).

Hasta100%

29.46% 70.545

De acuerdo a su calidad crediticia

Títulos de deuda emitidos por lasEntidades Financieras Supervisadas porla SUGEF con plazo de vencimiento seamenor a 361 días. , (Literal a). (Artículo28 del Reglamento de Inversiones).

Hasta 15% 11.10% 3.90%

Fondos de Inversión (Literal b). (Artículo28 del Reglamento de Inversiones).

Hasta 10% 1.75% 8.25%

Recompras (literal c) (Artículo 28Reglamento de Inversiones)

Hasta 5% 0.74% 4.26%

Títulos de deuda del sector privadohasta un 70% (literal e). (. (Artículo 28del Reglamento de Inversiones).

AAA hasta70% 25.85% 44.15%

AA hasta50% 18.85% 31.15%

A hasta30%

0% 30%

0% 30%

BBB hasta5%

20

En todos los casos del cuadro adjunto se presenta cumplimiento con los límitesdefinidos.

b) Limites por emisor

Criterio de límites de Inversión Limite Porcentajede

Inversióndel Fondo

(Exceso)o Faltante

BAC SanJosé 4.57% 5.43%

Banco BCT 1.12%

8.88%

Citibank 2.22%7.78%

Un máximo de un 10 % en valoresemitidos por un mismo emisor (literal a).(. (Artículo 29 del Reglamento deInversiones).

BancoImprosa

0.74%

BancoNacional

5.35%4.65%

BancoPopular

5.43%4.57%

DurmanEsquivel

2.95%7.05%

FideicomisoCariblanco

0.44%9.56%

Fuerza yLuz

3.72%6.28%

Nación 1.42%8.58%

MADAP 4.87%5.13%

MUCAP 4.12%5.88%

Scotiabank 4.07%5.93%

BancaPromérica

2.94%7.06%

Un máximo de un 5% en un mismo fondo deinversión (literal b) (Artículo 29 del Reglamentode Inversiones).

Gibraltar 0.76%4.24%

21

En todos los casos del cuadro adjunto se presenta cumplimiento con los límitesdefinidos.

Comentario de la administración

La inflación para el año 2009, desde enero al cierre de diciembre, registra unincremento del índice de precios al consumidor (IPC) de 4.05%, el cual eshistóricamente bajo. Cabe destacar que la inflación anual con excepción del año1976, nunca había sido tan baja, según los datos suministrados por el Banco Centralen su página Web.

Los factores que explican el menor incremento de algunos precios durante el 2009son el menor crecimiento económico, que reduce las presiones de demanda interna,así como la menor devaluación, lo cual reduce el costo de los bienes y serviciosimportados. Los menores incrementos en los precios de granos y petróleo en elmercado internacional, respecto a lo observado en el 2008, también explican lahistóricamente baja inflación. Por otra parte, la contracción de liquidez en monedalocal que realizó anteriormente el Banco Central por medio de venta de divisascontribuyó a sostener la inflación.

La baja inflación del año beneficia a todos los agentes económicos, quienes vencrecer sus ingresos y ahorros en términos reales, a pesar de las recientes bajas enlas tasas de interés.

En lo que respecta a las tasas de interés para año 2009, estas muestran uncomportamiento variado: en el primer semestre las tasas presentan una tendencia alalza, incrementándose de forma rápida, permitiendo que la tasa básica llegara aniveles del 12.75% en el mes de julio. Para el segundo semestre del año las tasasinician un proceso de ajuste hacia la baja producto de la baja inflación registrada. ElBanco Central por su parte a inicios del mes de diciembre empiece un proceso deajuste importante en las tasas de Central Directo para todos los plazos que van de undía a 5 años.

La reducción de tasas por parte del Banco Central así como los ajustes en las tasasbancarias influyeron en la disminución registrada en la tasa básica pasiva, la cual ainicios del mes de diciembre del 2009 se ubicaba a niveles del 9.25% y para el mesde enero 2010 se mantuvo a niveles del 8%.

La disminución en las tasas de interés se encuentra en línea con la reducción en lainflación, dando origen a rendimientos reales más altos por lo que es coherente ladisminución en las tasas de interés nominales.

En lo que respecta al tipo de cambio es importante tener presente que mediante elrégimen de bandas el riesgo cambiario fue trasladado a los agentes económicos, porlo que los participantes del mercado hemos tenido que enfrentarnos es ese riesgo.

22

A principios del 2009, el Banco Central decidió realizar modificaciones a losparámetros de las bandas y desde ese momento hasta la fecha se ha mantenido sincambios adicionales. A inicios del año 2009 el tipo de cambio se había mantenido enniveles cercanos al techo de la banda. Sin embargo, desde el mes de agosto el tipode cambio se ha regido por la oferta y la demanda de divisas. El BCCR dejó deintervenir en el mercado cambiario desde el mes de setiembre del año anterior. Estees el objetivo del BCCR para un mejor manejo de la inflación.

Actualmente el tipo de cambio ha encontrado su nivel de equilibrio debido a que sedesde hace varias semanas se ha mantenido en un rango de ¢550 y ¢580.

Por otra parte los mercados internacionales han registrado un mejor panorama.Organismos internacionales como el FMI vislumbran una recuperación de laeconomía global para el 2010.

Por la coyuntura actual se mantiene preferencia por Instrumentos más seguro, talcomo los bonos soberanos. Se ha evidenciado una mayor demanda de bonos deltesoro lo que ha llevado a incrementar los precios y disminuir los rendimientos.Cuando el mercado recupere la confianza global se dará mayor preferencia poracciones, en la actualidad no es el factor común. Cabe agregar, que la crisis marcóun antes y un después por lo que de ahora en adelante los inversionistas serán máscautos que en el pasado.

Para INS Pensiones el comportamiento de los rendimientos durante este año ha sidomuy positivo para nuestros afiliados, ya que ha permitido ofrecerles a nuestrosclientes tasas reales positivas. Los factores que han determinado estecomportamiento han sido el aumento de los precios de los títulos en colones y de lostítulos en dólares, las expectativas de inflación locales y el comportamiento del tipode cambio.

El Fondo Obligatorio, es el fondo más grande administrado por la Operadora, dondeexiste una alta diversificación de instrumentos por sector, emisor e instrumentos,entre los valores que representan mayor concentración en el portafolio son losinstrumentos del Gobierno y Banco Central.

Para el mes de diciembre el Régimen Obligatorio de Pensiones posee unarentabilidad histórica real de 3.92% y una rentabilidad anual de 14.35%, según losdatos suministrados por la SUPEN.

Nota 4- Custodia de Valores

Los títulos valores que respaldan las inversiones del Fondo se encuentrancustodiados en el Banco de Costa Rica, donde tienen acceso al sistema de custodiaque le permite hacer consultas sobre los instrumentos financieros que tienen ahídepositados.

23

I = 1

VC Fi

30

30

I = 1

Cada mes la Operadora realiza una conciliación para conciliar los títulos valores delFondo con los registros contables. Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 la conciliaciónpresentada por la Operadora se presentaba de forma razonable.

Nota 5- Rentabilidad del Fondo

La rentabilidad del Fondo se calcula a partir del valor cuota bruto promedio mensual,definido de la siguiente manera:

VC Fi =

Donde:

VC Fi Valor cuota promedio del Fondo F para el mes t.

Las cuentas individuales de los afiliados están representadas por cuotas de un valoruniforme entre sí, el cual se calcula diariamente de conformidad con la siguientefórmula:

VC Fi = Activo Neto / NC Fi, en donde:

VC Fi: Valor de la cuota del Fondo F al cierre del día iNC Fi: Número de cuotas del Fondo FF vigente al cierre del día iActivo Neto: Está representado por el Activo menos el Pasivo del Fondo F

Diariamente se hace en el Fondo la conciliación de la totalidad de las cuotasacumuladas en las cuentas de los afiliados por el valor diario de la cuota y serelaciona con el activo neto total que muestra el Fondo en la contabilidad.

La metodología utilizada para el cálculo del valor cuota bruto es de acuerdo con lodispuesto por la SUPEN, para determinar los rendimientos diarios del Fondo, lo cualse verifica mediante la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladas delarchivo de afiliados, en relación con el activo neto del Fondo.

30

VC Fi

Sumatoria de los valores cuota diarios del Fondo F desde el día 1 hasta el día 30 del mes t.Para el mes de febrero se repite el valor cuota del último día hasta completar 30observaciones.

24

Nota 6- Comisiones

En este Fondo la Operadora cobra una comisión de 8% sobre los rendimientosgenerados por el Fondo y un 4% sobre los aportes, previamente autorizado por laSUPEN.

Nota 7- Composición de los Rubros de los Estados Financieros

7.1 Cuentas por Cobrar

Al 31 de de 2009 y 2008, las cuentas por cobrar se detallan como sigue:

2009 2008

Títulos vencidos pendientes de cobro ¢ 3,196,276 ¢ 3,483,020

Impuesto sobre la renta por cobrar 15,151,053 6,959,551

Productos por cobrar sobre inversiones, netos 376,077,858 289,104,076

¢ 394,425,187 ¢ 299,546,647

Nota 8. Políticas tendientes a minimizar el riesgo

De acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera, las operaciones con instrumentos financieros pueden llevar a que elFondo asuma o transfiera a un tercero, uno o varios de los tipos de riesgo que seenumeran a continuación algunos de los aspectos señalado en el último informe dela Unidad de Riesgos de la Operadora correspondiente al periodo 2009

(a) Riesgo de precios.

Durante el trimestre analizado se puede observar una mejora en todos fondosadministrados, esto en lo referente al indicador de riesgo de mercado, presentando lavariación de octubre a diciembre del valor relativo del VaR de cada uno de losfondos, esto a pesar de que el valor absoluto ha venido mostrando algunosincremento, para algunos fondos, justificado por los movimientos de los precios demercado de los instrumentos que componen las diferentes carteras, así como elcrecimiento de los saldos administrados

Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias

Dentro de los fondos administrados, el ROPC es el 5to de menor VaR relativo, y elmismo presenta un comportamiento aceptable y normal durante todo el trimestre,éste fondo presentó un máximo de 1.76% y un mínimo de 1.54% de VaR, durante eltrimestre en cuestión, así como una tendencia a la baja. Los principales factores quepermiten a este fondo ubicarse dentro de los de menor VaR, están la diversificaciónde su cartera, así como el saldo administrado, que permite maniobrar mejor dentrode los instrumentos que componen este portafolio

25

(a) Riesgo de liquidez

La exposición al riesgo de liquidez se asocia a la capacidad de un fondo para cubrirretiros sin recurrir a ventas anticipadas que puedan materializar pérdidas. Siendoimportante determinar la madurez del fondo y el flujo de retiros real a fin de definir losrequerimientos mínimos de liquidez.

El Fondo de Pensiones Voluntario en dólares(A), el Fondo Voluntario en Colones(B),el Régimen Obligatorio de Pensiones y el Fondo de Capitalización Laboralmantuvieron durante el último trimestre del 2009 índices de liquidez robustossuperando con mucho margen los límites mínimos establecidos(excepción del FCLen noviembre), estas cifras se obtienen producto de mantener niveles adecuadosdentro de sus activos líquidos, a saber saldos en cuentas corrientes y vencimientosde las inversiones con plazos menores a 30 días, no obstante el Fondo Voluntarioen Colones(A) se ha mostrado deficitario durante casi todo el período del 2009,ocasionado principalmente por pocos recursos en sus cuentas corrientes y un nivelbajo en las inversiones de plazos menores a 30 días y aunque al cierre de octubre ydiciembre alcanza y sobrepasa el límite mínimo establecido origina cierto grado depreocupación ya que los aportes de los afiliados son escasos, situación que de nomejorar podría acarrear pérdidas por ventas de títulos anticipadas, en función decubrir los flujos del fondo, por lo expuesto se insiste en establecer una estrategia deinversión mediante la cual los niveles en las cifras de este indicador muestrenmejores resultados.

Por su parte el Fondo Voluntario en Dólares (B), también muestra déficit en susindicadores, sustentados en niveles bajos tanto en sus disponibilidades de efectivocomo inversiones de plazos menores a un mes.

8. Riesgo crediticio

Dentro del seguimiento de que se da a las calidades crediticias de las carteras quecomponen los portafolios administrados, así como los que respaldan el capitalmínimo en funcionamiento, se presenta el siguiente gráfico que muestra lacomposición de los portafolios con corte al mes de Diciembre 2009:

26

Calificación Crediticia

Global Fondos Administrados

Diciembre 2009

Gobierno; 78.80%

AAA; 5.88%

AA; 15.32%

Como se puede observar en el gráfico anterior del total de recursos administrado, lamayor concentración se encuentra dentro de instrumentos del sector Gobierno, loscuales no están sujetos a calificación crediticia, pero se asume la mayor calificaciónsoberana país (local= AAAcri); esto representa el 78.8% de la cartera global, unaparticipación del 5.88% en instrumentos de primer orden (AAA y similares) y 15.32%en instrumentos de tercer orden (AA y similares). Vale destacar que dentro delperiodo analizado no se presentó ninguna inobservancia al régimen de inversiónaplicable y en lo referente a las calidades que deben tener los instrumentosadquiridos por las operadoras de pensiones en Costa Rica, esto según lo que seestablece en el Reglamento de Inversiones para las Entidades Reguladas envigencia.

En el caso de los fondos que respaldan el capital de funcionamiento y contenidosdentro de la cartera de Recursos Propios, la concentración en instrumentos deGobierno representa el 63.32%, en instrumentos de primer orden AAA y similares un24.54% y los calificados con AA y similares con un 12.14%, como se puede observaren el siguiente grafico:

Calificación Crediticia

Fondos Propios

Diciembre 2009

AA

12.14%

Gobierno

63.32%

AAA

24.54%

27

Nota 9- Hechos Relevantes

(a) Impuesto de Renta por cobrar

Se dispone de un registro auxiliar detallado de la cuenta mayor del balance general,denominado Impuesto de Renta por cobrar. El auxiliar se presenta electrónicamenteen formato Excel y comprende una serie de casillas con información necesaria paracumplir con los requerimientos de la SUPEN, a la fecha existen movimientos enproceso de identificación y depuración.

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FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES ......FONDO OBLIGATORIO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS (Administrados por INS Pensiones O.P.C, S.A.) Estados Financieros Al 31 de Diciembre del 2009 y