Hisse Senedi Stratejisi - rapor.isyatirim.com.trrapor.isyatirim.com.tr/2_20170104164919986_1.pdf · Yatırım Temaları 3 - En Çok Önerilenler Listesinde BIST 100’e paralel banka

Hisse Senedi StratejisiOcak 2017

Zor Bir Yıl Daha

Yatırım Özeti

Makro Görünüm

En Çok / En Az Önerilen Hisseler

BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

1

Dünyanın gerisinde kalmaya devam ediyoruz2

• Borsa İstanbul 2017 yılına terör eylemleri, zayıf büyüme ve yükselen enflasyon üçlüsünün baskısı altında dünya piyasalarındannegatif ayrışarak başladı. Ekonominin yavaşladığı bir ortamda enflasyondaki yükselişe rağmen Merkez Bankası’nın faizartıramayacağına inanan yatırımcılar kur-enflasyon sarmalı korkusuyla Türkiye varlıklarında satışa geçti.

• Doların güçlendiği, ABD faizlerinin arttığı, ekonominin yavaşladığı, enflasyonun yükseldiği mevcut konjonktürde Türkiyevarlıklarındaki satış baskısının devam etmesini bekliyoruz. Ancak dünya piyasalarındaki yükseliş devam ederse, Türkiyepiyasalarında tepki alımlarına yol açabilecek iki temel neden var: (i) Gelişmekte olan ülkelere göre ıskontomuz 15 Temmuzdarbe girişimi sonrası gördüğü rekor seviyelere yakın; (ii) Piyasalar önümüzdeki dönemde karşılaşılabilecek riskleri – Fitch’in 27Ocak’ta Türkiye’nin kredi notunu düşürmesi gibi - kısmen fiyatlanmış durumda.

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

0.60

0.65

0.70

0.75

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

MSCI TR/ MSCI EM Rasyosu

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

2.85

2.95

3.05

3.15

3.25

3.35

3.45

3.55

05/2016 07/2016 09/2016 11/2016

ABD 2y Devlet Tahvili& USDTRY İlişkisi

USDTRY

Yatırım Temaları 3

- En Çok Önerilenler Listesinde BIST 100’e paralel banka ağırlığı (%30) : Akbank (AKBNK.IS) ve Garanti Bankası

(GARAN.IS) tercih ettiğimiz hisseler. Varlık kalitesinde kötüleşmeye dair sinyaller ve büyümedeki yavaşlamaya rağmen hükümetin

son dönemde kredilere belirli bir limite kadar Hazine garantisi ve kredilerin yeniden yapılandırılması ile ilgili atacağı adımların

bankaları karlılık ve büyüme tarafında rahatlatabileceğini düşünüyoruz. Emlak GYO’yu (EKGYO.IS) cazip değerlemesi ve düşük

riskli iş modeli sebebiyle listemizde tutuyoruz. Borsaya göre %30 daha fazla getiri sağlayan Soda Sanayi’yi (SODA.IS) çıkartıp

yerine Anadolu Cam’ı (ANACM.IS) koyuyoruz.

- Döviz ve ihracat geliri veya kendine has büyüme beklentisi olan şirketler :

Tüpraş (TUPRS.IS) : Dizel marjlarında son aylarda gözlenen toparlanma 2017 yılında da devam edecek.

Tofaş Fabrika (TOASO.IS) : Egea modeline güçlü yurtdışı talebi karşılamak için şirket 2017 yılında kapasite artıracak.

Enka (ENKAI.IS) : Potansiyel yeni projeler ve Rusya ekonomisinde toparlanma.

Cimsa (CIMSA.IS) : Yeni Afyon tesisinin karlılık üzerinde olumlu etkisi ve kamu altyapı yatırımlarında artış.

Tav Havalimanları (TAVHL.IS) : Atatürk Havalimanı yolcu sayısındaki daralmada azalma. Yeni havalimanı ihaleleri.

Anadolu Cam(ANACM.IS) : 2017’de hem yurtiçinde hem de ihracatta büyümenin devam etmesi beklentisi

- Nispeten küçük :

Klimasan (KLMSN.IS) : İhracat ağırlıklı büyüme potansiyeli. Satın alma yolu ile büyüme imkanı.

Indeks (INDES.IS) : Cazip temettü verimi (Önümüzdeki 3 yıl için ortalama 16.3% tahmini temettü verimi).

Alkim (ALKIM.IS) : Sodyum sülfatta kapasite artışı (15%). K2SO4 yatırımının olumlu katkısı.

BIST’in GOÜ’lere göre iskontosu 15 Temmuz sonrası rekor düzeyde… 4

• Türk Hisse senetleri 2016 yılındaki GOÜ rallisine katılmadı (MSCI GOÜ endeksi son 12 ayda %9,4 getiri sağlarken, MSCI Türkiyeendeksi %14,1 değer kaybetti).

80

90

100

110

120

130

140

01/1

6

01/1

6

02/1

6

02/1

6

02/1

6

03/1

6

03/1

6

04/1

6

04/1

6

05/1

6

05/1

6

06/1

6

06/1

6

07/1

6

07/1

6

08/1

6

08/1

6

08/1

6

09/1

6

09/1

6

10/1

6

10/1

6

11/1

6

11/1

6

12/1

6

12/1

6

MSCI GOÜ MSCI GOÜ Turkiye

Yüksek iskontonun kalıcı olarak daralması zor gözüküyor5

-Jeopolitik/ Politik Riskler: Suriye’de devam eden sınır ötesi operasyonlar ve terör saldırıları: Suriye’de bir barış veya kalıcıateşkes kısa vadede gözükmüyor. ABD ile Suriye’de İŞİD ile savaşta PYD’ye destek konusundaki anlaşmazlık devam ediyor, ayrıcagüneydoğu bölgesinde terör ile mücadele sürerken büyük şehirlerde terör saldırıları oluyor. AKP ve MHP’nin üzerinde anlaştığısistem değişikliği içeren Anayasa Değişiklik paketi meclise geldi. Bahar aylarında veya yazın başında yapılması planlananreferandum düşünüldüğünde, 2017 yılının önemli bir kısmında politik risk kalıcı olacak.

Büyüme Hızında Yavaşlama : Tüketici güveninde azalma, uzun bayram tatilleri ve turizmdeki gerilemenin etkisi ile 3Ç ‘deekonomide sert bir daralma oldu. Ekonomi yönetiminin aldığı borçların yeniden yapılanması ve özel sektör kredilerine kısmendevlet garantisi verilmesi kredi gibi önlemlere rağmen 4. çeyrekte ekonomide anlamlı bir toparlanma görmüyoruz. Hane halkıtüketimi ve kamu yatırımlarına güvenerek 2016 ve 2017 yılları için büyüme tahminimizi sırasıyla %2.5 ve %3.0 seviyesindetutuyoruz. Ancak aşağı yönlü risklerin arttığını itiraf edelim.

Turizm Gelirlerinde Düşüş : Atatürk Havalimanı’nda bombalı terör saldırısı ve ardından yaşanan başarısız darbe girişimiTürkiye’ye gelen ziyaretçi sayısında sert bir düşüşe sebep oldu. Nitekim yılın ilk 10 aylık döneminde turizm gelirlerinde geçem yılınaynı dönemine göre %30 oranında düşüş oldu. Turizm gelirlerindeki kaybın GSYMH büyümesine olumsuz etkisini yaklaşık %1olarak tahmin ediyoruz. Rusya ile ilişkilerde düzelmeye rağmen 2017 yılında terör riskinin devam etmesi sebebiyle hızlı birtoparlanma beklemiyoruz.

-TL Dışarıdan Gelecek Şoklara Karşı Savunmasız: Geçen sene yapılan faiz indirimleri, makro ihtiyati tedbirlerdeki gevşeme veTürkiye’nin toplam -390 milyar dolar (GSYMH’nın %46’sı) tutarındaki net uluslararası pozisyonu dikkate alındığında TL riskalgısındaki bozulmaya karşı en kırılgan para birimlerinden. Kasım ayında TCMB’nin politika faizinde 50 baz puan, koridorun üstbandında 25 baz puanlık artışına rağmen TL GOÜ’ler içinde en düşük reel faize sahip. İtalya’da referandumdan HAYIR çıkması ilegündeme gelen erken seçimler ve 2017 yılının ilk yarısında Avrupa’da yapılacak diğer seçimler FED’in faiz artışları ile ilgili vereceğiişaret, 2017’de TL’yi bekleyen stres testleri.

- Olumsuz Tabloyu Değiştirebilecekler : Düşük bir ihtimal gözükse, Fitch'in beklentilerin aksine yatırım yapılabilir notukoruması, ABD dolarında ve orta vadeli faizlerdeki yükselişin güç kaybetmesi veya terse dönmesi, yukarıda çizdiğimiz olumsuztabloyu değiştirebilecek etkenler.

Yatırım Özeti

Makro Görünüm


BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

6

72016 yılı piyasa karnemiz kırık dolu

Eurobond 30 Yıl (baz puan)Kur Hareketi* (%)

Yerel Tahviller, 10 Yıl (baz puan)Hisse Senedi (%)

* Değerin negatif olması doların ilgili para birimi karşısında değer kazandığını gösterir

Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım

-18.6%

-17.2%

-16.9%

-12.0%

-6.5%

-6.3%

-3.2%

-2.6%

-2.6%

-1.2%

2.3%

12.7%

18.4%

21.7%

-30.% -20.% -10.% 0.% 10.% 20.% 30.%

Arjantin

Turkiye

Meksika

Ukrayna

Cin

Polonya

Cek Cum.

Hindistan

G. Kore

Macaristan

Endonezya

G. Afrika

Rusya

Brezilya

-137.0

-92.1

-87.9

-52.2

-3.7

90.3

-200 -100 0 100 200

Brezilya

Rusya

Kolombiya

Endonezya

Meksika

Turkiye

-510.6

-153.0

-127.0

-91.6

-83.5

-78.2

-12.5

61.0

115.3

-600 -400 -200 0 200

Breziya

Kolombiya

Rusya

Peru

Güney Afrika

Endonezya

Macaristan

Turkiye

Meksika

-10.7%

-10.5%

-9.6%

-7.7%

-2.2%

-0.3%

3.9%

7.0%

14.8%

15.1%

32.3%

48.9%

61.3%

-25.% -5.% 15.% 35.% 55.% 75.%

Meksika

Turkiye

Cek Cum.

Filipin

Polonya

Hindistan

Arjantin

G Kore

Endonezya

Güney Afrika

Macaristan

Rusya

Breziya

2017 yılı baz senaryosu ekonomide sınırlı bir iyileşme öngörüyor

• 2017 yılına ait baz senaryomuzda Amerikan Merkez Bankası (Fed) ile diğer merkez bankalarının para politikalarındaki ayrışmadevam ediyor.

• Fed faiz artışlarına devam edecek. Bu çerçevede 2017 yılında politika faizinin %1,00-%1,25 bandında kapatmasını bekliyoruz.Ancak bilançodaki daralmanın 2018’den önce başlamasını beklemiyoruz.

• İç tüketim ve genişleyici mali politikalar sayesinde büyüme %3,0 olacak. Küresel belirsizlikler ve jeopolitik risklerdeki artışnedeniyle yatırımın katkısı sınırlı kalacak.

• Avrupa ekonomisindeki yavaşlama nedeniyle ihracat büyümesi cılız kalacak. Net ihracatın katkısı eksi olmaya devam edecek.

• Asgari ücretteki artışın hükümet tarafından karşılanan kısmının özel sektöre geçmesi, zammın toplu iş sözleşmelerine gecikmeliyansımaları ve kur geçişkenliği nedeniyle enflasyon yüksek kalmaya devam edecek.

• Fed’in gelecek yıl iki tane faiz artışı yaptığını varsaydığımız baz senaryomuzda Dolar avro karşısında değer kazanmaya devamediyor (2016 parite: 1,05 ; 2017 parite: 1,02). Enflasyonist baskı ve Merkez Bankası’nın para politikasında görece sınırlı birsıkılaştırmaya gitmesi ile Dolar/TL’nin yılı 3,88’de tamamlamasını bekliyoruz.

• Daha kötümser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Fed’in daha sıkı bir para politikası uygulaması, jeopolitik risklerin artması,yurtiçinde başkanlık sistemine geçiş sürecinin başarısız olması nedeniyle yeniden seçim sarmalına girilmesi.

6

Küresel Görünüm 2017 Baz Senaryo

FED Kademeli ve ölçülü faiz artışı

ABD 10 yıllık faizi 2.7%

FED Politika Faizi 1.00% - 1.25%

ECB Genişleyici para politikasına devam (QE)

ABD Büyümesi 2.5%

AB İktisadi Görünüm Kademeli yavaşlama

AB Büyümesi 1.5%

Petrol Fiyatı (Ortalama) 53

Euro-Dolar Paritesi 1.02

Jeopolitik RisklerİŞİD, Musul, Suriye-Rusya ve İran'ın dahil

olduğu bölgesel risk, yeni mülteci akımı

Türkiye2016

2017 Baz

Senaryo

Büyüme (T) 2.5% 3.0%

Cari açık/GSYH (T) 4.3% 5.0%

Enflasyon (yıl sonu) 8.5% 9.0%

Dolar/TL 3.53 3.88

Politika faizi (1H repo) 8.00 8.75

Faiz Dışı Fazla (% GSYH, T) 0.6 0.2

10 yıllık gösterge tahvil 11.4 11.5

9Ulusal hesaplar revizyonu Türkiye’nin gizli zenginliklerini ortaya çıkardı

İnşaat sektöründeki değişimBüyüme Kıyaslama

• Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) geçtiğimiz yıl Aralık ayında ulusal hesaplarda baz yılı ve hesaplama yöntemleri dahil geniş çaplıbir revizyona gitti. İdari kayıtların ulusal hesaplar sistemine entegrasyonu sayesinde daha önce anket yöntemiyle tahmini olarakhesaplanan verilere daha sağlıklı erişim sağlanmaya başlandı.

• Yöntem değişikliği sonrasında 1998 ve 2009 bazlı serilerin arasında son üç yılda %15-%20 arasında değişen seviye farkı ve 2009sonrasında ortalama büyüme oranında 1,9 yüzde puan artış oldu.

• Yeni serideki en büyük değişimlerden biri de tasarruf ve yatırım oranlarındaki ciddi artış oldu. TÜİK’e göre yatırımdaki artışın enönemli nedeni inşaat sektörü katkısının daha doğru ölçülmesi. Sektörün katma değerinin milli gelir içerisindeki payında 2009sonrasında ortalamada görülen 3 puanlık artış ilgili dönemde yatırımların 7 puan yükselmesini sağladı.

• Bir gecede zengin olduk benzeri atılan şüpheci başlıklara rağmen Türkiye İstatistik Kurumu tarafından açıklanan ulusal hesaplarverisinde yeni ve eski seri arasındaki farkları gerçekçi buluyor ve yeni serinin Türkiye’yi daha iyi anlattığına inanıyoruz.

• Ancak yeni seride büyüme hızının 2011 yılından sonra neden bu kadar yüksek olduğu konusunda tatmin edici bir açıklamabulamadığımızı belirtelim. 2013 yılında karşılaşılan dışsal şoklara ve işsizlikteki artışa rağmen büyüme neden hızlanıyor? Yeniseride Türkiye’nin büyüme volatilitesi neden bu kadar artıyor? Bu ve benzeri soruların cevaplanması için Türkiye İstatistik Kurumuuzmanlarına önümüzdeki günlerde çok iş düşüyor.

Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK

-4.8

9.2 8.8

2.14.2 3.0 4.0

-4.7

8.511.1

4.8

8.5

5.2 6.1

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.02009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Reel Büyüme (Eski seri) Reel Büyüme (Yeni seri)

Yıl Yeni Seri Eski Seri Fark (puan) Yeni Seri Eski Seri Fark (puan)

2009 5.6 3.8 1.8 22 16.9 5.1

2010 6.1 4.2 1.9 25 18.9 6.1

2011 7.2 4.5 2.7 28 21.8 6.2

2012 7.5 4.4 3.1 27 20.3 6.7

2013 8.1 4.4 3.7 29 20.3 8.7

2014 8.1 4.6 3.5 29 20.1 8.9

2015 8.2 4.4 3.8 30 20.4 9.6

GSYH içerisindeki pay (%)

İnşaat Sektörü, Katma Değer

GSYH içerisindeki pay (%)

Gayri Safi Sermaye Oluşumu (Yatırım)

10Üçüncü çeyrekteki sert iniş rahatsızlık verici

Talep Bileşenlerine Göre Büyüme GOÜ’lerde Büyüme

• Türkiye ekonomisi yeni hesaplanan ulusal hesap verilerine göre 2016’nın üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %1,8, çeyreklik bazda(mevsimsellikten arındırılmış) %2,6 daralarak beklentilerin altında bir performans sergiledi.

• Üçüncü çeyrekte, yıllık daralmada özel tüketimin ve ihracattaki daralmanın öne çıktığı görülüyor. Özel tüketim 2008 yılının ilkçeyreğinden bu yana ilk kez yıllık bazda %3,2 daralırken, toplam ihracat bir önceki yıla kıyasla %7 geriledi.

• İthalat kalemi ise iç tüketimdeki daralmaya rağmen önceki çeyreğe kıyasla ivme kaybetse de %4,3’lük artışla büyümeyi aşağıçekmeyi sürdürdü. Toplam yatırımlar %0,6 daralarak büyümeyi sınırlarken kamu harcamaları %24’lük kayda değer bir yıllık artışlabüyümeyi desteklemeyi sürdürdü.

• 15 Temmuz’daki başarısız darbe girişimi, terör olayları ve turizmdeki daralmanın iktisadi faaliyet üzerindeki olumsuz etkisiniüçüncü çeyrekte net bir şekilde gördük. Beklentilerin altında gelen rakam ilk üç çeyrek toplamında büyümeyi %2,2’ye çekti (ilkyarı büyümesi: %4,5).

• Gelişmekte olan diğer ülkelerle kıyaslandığında üçüncü çeyrekte Türkiye’nin Brezilya’dan sonra en kötü performans gösteren ülkeolduğu görüldü.

Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Kaynak: TÜİK

7.36.7

5.0

3.22.6 2.5 2.0 2.0

0.7

-0.4-1.8

-2.9-5.0

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.02016 Q3 2016 Q2 2016 Q1

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Q1 Q2 Q3 2016T

Özel Tüketim 0.3 -3.7 10.8 12.3 3.2 7.9 3.0 5.5 0.2 3.7 -3.2 1.2

Kamu Tüketimi 3.5 8.1 1.7 1.1 6.8 8.0 3.1 4.1 11.1 13.7 23.8 17.5

Yatırım -2.7 -20.5 22.5 23.8 2.7 13.8 5.1 9.2 7.8 4.7 -0.6 2.9

İhracat 3.8 -3.7 4.4 16.3 17.6 3.7 10.8 6.6 1.4 -2.1 -9.2 -0.6

İthalat -2.8 -14.3 22.2 17.7 2.7 10.2 1.7 3.8 2.7 7.2 2.4 5.5

GSYİH Büyümesi 0.8 -4.7 8.5 11.1 4.8 8.5 5.2 6.1 4.5 4.5 -1.8 2.5

2016

11Son çeyrekte büyümede zayıf görünüm devam ediyor

Sanayi Üretimine Katkı PMI İmalat

• Ekim’de sanayi üretimi Eylül’deki keskin düşüş sonrası artış kaydetti ancak önceki aylardaki daralmaya kıyasla Ekim’dekitoparlanma sınırlı kaldı.

• Öte yandan, Mart ayından bu yana 50 eşik seviyesinin altında kalan PMI verisi Aralık’ta 47,7 ile imalat sanayinde daralmanınsürdüğünü gösteriyor.

• Son çeyrek ortalamasının 48,8 ile 3. çeyrek ortalamasının üzerinde olması (47,6) kısmi bir toparlanmaya işaret edebilir ancakendeksin 50 seviyesinin altında kalması yılın son çeyreğinde iktisadi faaliyette güçlü bir toparlanmadan uzak olduğumuzugösteriyor.

• Ekonomik aktivitenin seyri adına ipucu veren reel sektör güven endeksi ve tüketici güven endeksleri de Aralık ayında aşağı yönlüseyirlerini koruyor.

• Özetle, yılın son çeyreğinde iktisadi faaliyette kısmı bir toparlanma bekliyoruz. Ancak öncü veriler bu toparlanmanın ılımlıolabileceğine işaret ediyor. Bu nedenle 2016 büyümesinin %2,0-%2,5 bandında kalacağını düşünüyoruz.

Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Kaynak: TÜİK

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

Eki 14

Ka

s 1

4

Ara

14

Oca 1

5

Şu

b 1

5

Ma

r 1

5

Nis

15

Ma

y 1

5

Haz 1

5

Te

m 1

5

Ağ

u 1

5

Eyl 15

Eki 15

Ka

s 1

5

Ara

15

Oca 1

6

Şu

b 1

6

Ma

r 1

6

Nis

16

Ma

y 1

6

Haz 1

6

Te

m 1

6

Ağ

u 1

6

Eyl 16

Eki 16

Ara Malı Dayanıklı Tüketim Dayanıksız Tüketim Enerji Sermaye Malı

46

48

50

52

54

56

58

60

Ara

10

Ma

r 11

Haz 1

1

Eyl 11

Ara

11

Ma

r 12

Haz 1

2

Eyl 12

Ara

12

Ma

r 13

Haz 1

3

Eyl 13

Ara

13

Ma

r 14

Haz 1

4

Eyl 14

Ara

14

Ma

r 15

Haz 1

5

Eyl 15

Ara

15

Mar

16

Haz 1

6

Eyl 16

Ara

16

PMI İmalat

12Gözler 27 Ocak’taki Fitch değerlendirmesinde

• Fitch, 19 Ağustos’taki değerlendirmesinde Türkiye’nin kredi notunu BBB (yatırım yapılabilir seviye) olarak teyit etmişti. Ancakbaşarısız darbe girişiminin politik istikrar üzerindeki riskleri arttırması ve artan terör eylemlerinin güvenlik koşullarınıkötüleştirmesi nedeniyle görünümü durağandan negatife indirmişti. Politik belirsizliğin ekonomik performansı etkilemesi veekonomi politikaları üzerinde risk yaratması görünümdeki kötüleşmenin arkasındaki ikincil neden olarak vurgulanmıştı.

• Fitch açıklamasında ülke notunu aşağı çekebilecek unsurları üç başlık altında topluyor: (i) ekonomik performansı ve ekonomipolitikalarının kredibilitesini etkileyebilecek uzun süreli veya daha da derinleşebilecek bir politik istikrarsızlık,güvenlik veya jeopolitik risk unsurları (ii) dış finansman kırılganlığı kaynaklı risklerin gerçekleşmesi (iii) borç/milligelir oranındaki düşüş trendinin tersine dönmesi.

• 2017 yılında Türkiye’nin dış finansman kırılganlığı kaynaklı risklerin (sermaye girişlerinde ani duruş gibi) gerçekleşmesinibeklemiyoruz. Ayrıca her ne kadar büyümeyi desteklemek amacıyla bütçede bir gevşeme öngörülse de borç/milli gelir oranındatehlikeli bir yükseliş öngörmek için henüz erken.

• Öte yandan, son dönemde artan terör eylemleri ve güvenlik endişeleri geçen yılın ikinci yarısında yavaşlayan ekonominin bu yılsağlıklı bir toparlanma sürecine girmesini zorlaştırıyor. Ayrıca 19 Ocak’ta süresi dolacak OHAL’in güvenlik gerekçesiyle devametmesi Fitch tarafından risk unsuru olarak algılanabilir.

• Özetle Fitch 27 Ocak’ta daha önce bahsettiği 3 riskten birinin not indirimine yeteceğine kanaat getirirse Türkiye yatırım yapılabilirseviyedeki son desteğini de kaybedecek. Bizim görüşümüz güvenlik endişelerinin ve jeopolitik risklerin makro dinamiklerden dahaağır basacağı ve kurumun not indirmeye daha yakın olduğu yönünde.

Tarih S&P MOODY’S FITCH

2012 BB (durağan) Ba1 (pozitif) BBB- (durağan) (5 Kas)

2013 BB+ (durağan) Baa3 (durağan) (16 May) BBB- (durağan)

2014 BB+ (negatif) Baa3 (negatif) BBB- (durağan)

2015 BB+ (negatif) Baa3 (negatif) BBB- (durağan)

06.05.2016 BB+ (durağan)

20.07.2016 BB (negatif)

19.08.2016 BBB- (negatif)

23.09.2016 Ba1 (durağan)

04.11.2016 BB (durağan)

Mevcut BB (durağan) Ba1 (durağan) BBB- (negatif)

Türkiye'nin Kredi Notu Gelişimi

Makro Tahminler 13

2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E

GSYH büyüme, % 6.1 2.5 3.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5

GSYH (milyar TL) 2,338 2,582 2,893 3,249 3,623 4,022 4,454 4,932 5,462 6,049 6,699 7,419

GSYH (milyar dolar) 861 855 781 817 872 933 1,001 1,068 1,132 1,185 1,227 1,270

Kişi Başına Gelir (GSYH, dolar) 11,014 10,813 9,774 10,126 10,706 11,350 12,064 12,763 13,410 13,926 14,307 14,702

TÜFE (yıl sonu), % 8.8 8.5 9.0 8.0 7.5 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0

TÜFE (ortalama), % 7.7 7.8 8.8 8.5 7.8 7.3 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0

Cari Açık (milyar dolar) 32 37 39 41 44 47 50 53 51 53 55 57

Cari Açık / GSYH (milyar dolar) 3.7 4.3 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 4.5 4.5 4.5 4.5

TL/Dolar (yıl sonu) 2.91 3.53 3.88 4.07 4.24 4.38 4.52 4.72 4.93 5.28 5.65 6.04

TL/Dolar (ortalama) 2.72 3.02 3.71 3.98 4.16 4.31 4.45 4.62 4.83 5.10 5.46 5.84

TL/Euro (yıl sonu) 3.18 3.69 3.96 4.20 4.45 4.69 4.97 5.19 5.42 5.80 6.21 6.65

TL/Euro (ortalama) 3.02 3.34 3.83 4.08 4.32 4.57 4.83 5.08 5.31 5.61 6.01 6.43

Sepet (yıl sonu) 3.04 3.61 3.92 4.14 4.34 4.54 4.74 4.96 5.18 5.54 5.93 6.34

Sepet (ortalama) 2.87 3.18 3.77 4.03 4.24 4.44 4.64 4.85 5.07 5.36 5.73 6.14

Avro/Dolar (yıl sonu) 1.09 1.05 1.02 1.03 1.05 1.07 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10

Avro/Dolar (ortalama) 1.11 1.11 1.03 1.03 1.04 1.06 1.09 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10

Politika Faizi, % 7.50 8.00 8.75 9.25 8.25 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00

Para Piyasası Faizi, % 10.3 8.3 9.5 10.0 9.0 8.5 8.5 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0

Gösterge 10 yıllık TL tahvil faizi 10.7 11.4 11.5 11.0 10.5 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0

30 yıllık Dolar cinsi Eurobond faizi 5.7 6.7 7.0 6.5 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0

Not

Tüketim büyümesi, % 5.5 4.1 4.2 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

İhracat Büyümesi 6.6 1.3 2.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5

Nüfus 78.2 79.0 79.9 80.7 81.4 82.2 83.0 83.7 84.4 85.1 85.7 86.4

Yatırım Özeti

Makro Görünüm


BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

14

En Çok Önerilenler Listesi 15

En Çok Önerilenler Listesi

Hisse Giriş Fiyat(TRY) Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%) F/K PD/DD FD/FAVÖK Ağırlık(%)

AKBNK 11/05/2016 7.82 8.90 31,280 14% 6.66 0.99 - 15 3.4%

ALKIM 04/11/2016 18.02 21.30 446 18% 12.27 2.12 7.15 3 1.1%

CIMSA 11/05/2016 15.79 17.53 2,133 11% 8.48 1.59 7.59 6 1.3%

EKGYO 06/06/2016 2.99 3.61 11,362 21% 6.45 1.09 5.61 10 6.5%

ENKAI 04/11/2016 5.38 5.70 22,596 6% 12.68 1.36 8.01 10 12.1%

GARAN 20/06/2016 7.62 8.75 32,004 15% 6.68 0.90 - 15 -1.6%

INDES 04/11/2016 8.28 12.29 464 48% 9.95 1.75 5.95 2 7.0%

KLMSN 04/11/2016 7.62 10.25 251 35% 8.22 2.05 6.80 2 10.2%

ANACM 03/01/2017 2.64 3.62 1,172 37% 2.60 0.66 5.88 7

TAVHL 24/02/2016 14.03 23.71 5,097 69% 8.87 1.58 5.34 10 -16.5%

TOASO 29/06/2016 24.64 25.75 12,320 5% 12.02 3.80 11.37 10 3.6%

TUPRS 04/11/2016 70.75 88.00 17,717 24% 15.46 2.18 8.85 10 10.0%

2016T Girişten

İtibaren Rel.%


Yatırım Teması

Akbank öz sermaye karlılığını yakın geçmiş ortalamalarına göre en fazla artıracak bankalardan biri

olacak. Bankanın artan öz kaynak karlılığında çok kuvvetli maliyet etkinliğinin, güçlü fonlama

yapısının ve çeşitlendirilmiş kredi portföyünün önemi bulunuyor. Bunun yanında bankanın artan

karlılığının daha yüksek aktif kalitesi ve güçlü koruma tamponlarıyla gerçekleştiriliyor olması bizim

Akbank’ı önermemizin arkasındaki en önemli sebepler.

Değerleme

Akbank için 12 aylık hedef değerimiz olan 8.90 TL %14 getiri vadediyor. Bankanın güçlenen öz

sermaye karlılığının önümüzdeki yıllarda da korunacağı tahminimiz bankanın cazip çarpanlarının

daha yukarıda bir seviye de oluşması için önemli bir zemin hazırlıyor. 2016 yılında %46 artış

göstermesini beklediğimiz net karın önümüzdeki iki yılda sırasıyla %10 ve %21 düzeyinde

artacağını öngörüyoruz. Yurtdışı emsallerine göre ise banka 2017 tahmini çarpanlarıyla %50

düzeyinde iskontoyla işlem görmekte.

Riskler

Makroekonomik ve jeopolitik risklerdeki artışlar, düşük büyüme, aktif kalitesinin bozulması, faiz

oranları ve kurdaki oynaklığın artışı bankanın gelir yapısını ve sermaye yeterlilik oranlarını olumsuz

etkileyebilir.

Akbank

5.00

5.50

6.00

6.50

7.00

7.50

8.00

8.50

9.00

9.50

85

90

95

100

105

110

115

120

125

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6

BIST100'e Göreceli (Sol)

AKBNK Kapanış(Sağ)

AKBNK AL

Fiyat ₺ 7.82 3A Hac.mn ₺ 52.3

Hedef Fiyat ₺ 8.90 Yıliçi Rel. 0%

Getiri Pot. 14% Yabancı 68%

Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T

Net Kar 3,229 4,700 5,177

Net Faiz Geliri 7,731 8,076 9,358

Mevduat 149,471 162,380 186,533

Özsermaye 28,015 31,677 35,417

Oranlar 2015G 2016T 2017T

F/K 9.7 6.7 6.0

PD/DD 1.1 1.0 0.9

PD/Mevduat 0.2 0.2 0.2

PD/Net Faiz Geliri 4.0 3.9 3.3

Özserm. Karlılık 12% 16% 15%

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 46% 10% 21%

Özsermaye 13% 12% 12%

Net Faiz Geliri 4% 16% 11%

Mevduat 9% 15% 13%

Yurtdışı İskonto 2016 2017

F/K -49% -54%

PD/DD -47% -53%


Yatırım Teması

Faizlerin düşüş eğilimine girmesi ve özellikle bireysel bankacılıkta ertelenen kredi talebi önümüzdeki

dönemde bu segmentte iyi konumlanmış olan Garanti Bankası için önemli fırsatlar sunuyor. Bu

anlamda hem spred hem de ücret-komisyon üretme kabiliyetine sahip olan Garanti’nin marjlarının

ve karlılığının daha olumlu etkilenmesi olası. Garanti Bankası’nı tercih etmemizin bir başka nedeni

ise bankanın risk profilinin görece daha düşük olması ve gerek sermaye gerekse karşılık

politikalarının sektör ortalamasının üzerinde bir koruma kalkanı sağlaması.

Değerleme

Banka 2017 yılına ilişkin bazı beklentilerini paylaştı. Buna göre kredilerde büyüme bu yıla benzer

düzeyde olabilir veya bir miktar ivme kazanabilir. Önümüzdeki yıl net faiz marjında yatay görünüm

bekleniyor. Özsermaye karlılığının da %16 düzeyinde korunacağı tahmin ediliyor. Garanti Bankası

hisseleri için 12 aylık hedef değerimizi 8,75TL olarak koruyoruz. 2017 tahminlerine göre 0,8x F/DD

ve 5,8x F/K çarpanlarıyla işlem gören Garanti Bankası hisseleri GOÜ bankalar ortalamasına göre

%50 iskonto ile işlem görüyor.

Riskler

Siyasi gelişmeler ve buna bağlı makroekonomiye yönelik tehditler bankanın marjlardaki

toparlanmayı sekteye uğratırken aktif kalitesindeki bozulma ile bankanın karlılığını tehdit edebilir.

Bunun sonucunda hisse senedi fiyat performansı da olumsuz etkilenebilir.

Garanti Bankası

6.00

6.50

7.00

7.50

8.00

8.50

9.00

90

95

100

105

110

115

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


GARAN Kapanış(Sağ)

GARAN AL

Fiyat ₺ 7.62 3A Hac.mn ₺ 195.9




Net Kar 3,615 4,791 5,450

Net Faiz Geliri 10,258 10,760 11,140

Mevduat 156,134 160,034 179,869

Özsermaye 31,204 35,462 39,994


F/K 8.9 6.7 5.9

PD/DD 1.0 0.9 0.8

PD/Mevduat 0.2 0.2 0.2

PD/Net Faiz Geliri 3.1 3.0 2.9

Özserm. Karlılık 14% 14%

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 33% 14% 19%


Net Faiz Geliri 5% 4% 6%

Mevduat 2% 12% 9%


F/K -49% -55%

PD/DD -52% -57%


Yatırım Teması

TOKI den öncelikli arazi temini ve risksiz gelir paylaşımı yöntemi, iş modelin en güçlü noktaları.

Şirket geçmişte arazilerini 2.2x kat çarpan ile ihale etmiş. Mevcut projelerin satışıyla Net aktif

değerini iki katına çıkartabilir.

Değerleme

Teslimatlarda hızlanma kar ve temettü rakamlarını olumlu etkileyecek. Emlak konut net aktif

değerine göre %35 ıskonto ile işlem görüyor. Bu tarihsel ortalama ıskonto oranının oldukça üzerinde

(%22). Şirketin arazi stoku ve mevcut projeleri minimum garanti edilen satış bedelleri ile

değerlemesi daha dar bir ıskonto ile işlem görmesini gerektiriyor. Şirketin %7’sine kadar olan hisse

geri alım programı da düşüşleri sınırlıyor.

Riskler

Ekonomide daralma sonucu ev fiyatları ve talebinde azalma, faiz oranlarında artış ve kurumlar

vergisi avantajının kaldırılması temel risk faktörleri.

Emlak Konut

2.00

2.20

2.40

2.60

2.80

3.00

3.20

3.40

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


EKGYO Kapanış(Sağ)

EKGYO AL

Fiyat ₺ 2.99 3A Hac.mn ₺ 22.4




Net Kar 953 1,762 1,520

FAVÖK 768 1,503 1,218

Aktif Toplamı 17,228 18,240 20,021


F/K 11.9 6.4 7.5

PD/DD 1.2 1.1 1.0


Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 85% -14% 22%


Aktif Toplamı 6% 10% 6%


F/K n.m n.m

PD/DD n.m n.m


TüpraşTUPRS AL

Fiyat ₺ 70.75 3A Hac.mn ₺ 22.3




Net Kar 2,550 1,146 2,468

Satışlar 36,893 32,139 49,767

FAVÖK 3,784 2,594 4,378

Net Borç -6,892 -6,779 -6,714


F/K 6.9 15.5 7.2

FD/FAVÖK 6.1 8.9 5.2

FD/Satışlar 0.62 0.71 0.46

Aktif Karlılık 11% 4% 8%


Net Borç/FAVÖK -1.82 -2.61 -1.53

Net Borç/Özserm. -0.83 -0.84 -0.71

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar -55% 115% 8%

FAVÖK -31% 69% 9%

Satışlar -13% 55% 19%


F/K 63% -34%

FD/FAVÖK 67% -5%

50.00

55.00

60.00

65.00

70.00

75.00

80.00

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


TUPRS Kapanış(Sağ)

Yatırım Teması

Sonbahar küresel rafineri bakımlarının Kasım ayında tamamlanması sonrasında bile yüksek

seyreden dizel crak spreadlerinin 2017 yılında da etkisinin devam etmesini bekliyoruz. 2016 kışında

gözlenen El-Nino’nun 2017 kışında görülmeyecek olmasıyla ısınma yakıtı taleplerinde olumlu

beklenti devam ederken, ABD dizel talebinde artışın sürmesi ve ABD’de 2017’de beklenen shale oil

üretim artışının dizel talebine katkı yapmasını bekliyoruz. .

Değerleme

2017 yılında dizel crak spredlerinin artmasını ve net rafineri marjının 4,99 USD/varil olmasını

öngörüyoruz. Uzun vadeli net rafineri marjı beklentimiz ise 4,8 USD/varil seviyesinde. Tupras için

12 aylık hedef fiyatımız olan 88 TL/hisse ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Riskler

2017’de beklenen dizel crack spredlerinin iyileşmesinin gecikmesini en önemli risk faktörü olarak

görüyoruz.


Yatırım Teması

Tofaş Fabrika, dengeli binek araç ve hafif ticari araç ürün gamı, yüksek ihracat kapasitesi,

beklentilerin üzerinde talep gören yeni binek araç modelleri ve minimum adet kapsamlı al ve/ya öde

sözleşmeleri ile riski minimize olan ihracat potansiyeli ile en beğendiğimiz otomotiv hissesi olarak

öne çıkmaktadır. Yatırımı tamamlanan Egea binek araç ailesinin Tofaş’ın 2016’dan başlayarak

şirketin satış hacminde ve gelirlerde kuvvetli büyüme sağlaması bekleniyor. Tofaş Egea’nın Sedan

modelinin lansmanını 4Ç15’de, Hatchback modelinin lansmanını 2Ç16’de, Station Wagon modelinin

lansmanını ise 3Ç16’de yaptığını hatırlatmak isteriz. İlk etapta Egea Sedan modelinin yıllık 73 bin

adetlik üretiminin daha çok yurtiçi pazara ayrılırken, Hatchback ve Station Wagon modellerinin yıllık

100 bin adetlik üretiminin büyük çoğunluğu ihracat pazarlarına ayrıldı. Tofaş mevcut 400 bin adet

üretim kapasiteli Bursa fabrikasında Mart ayında geçtiği üç vardiya üretim ile 2016 yılında %94-

%96 kapasite kullanım oranı hedefliyor. İhracat pazarlarında yeni binek araç modellere beklentilerin

üzerinde talep gelmesiyle şirket üretim kapasitesini 50 milyon € yatırım harcaması ile 50 bin adet

arttırma kararı aldı.

Değerleme

%75 pay ile İNA ve %25 uluslararası benzer şirket çarpanlar metodu ile değerlediğimiz TOASO için

hisse başına 25.75 TL hedef fiyatımız %5 getiriye işaret ediyor. Hissenin 2017T uluslararası benzer

şirketler Firma Değeri / FAVÖK 7.2x çarpan ortalamasına göre 8.7x çarpan ile primli işlem

görmesini uzun vadeli büyüme potansiyeli bağlıyoruz. TOFAS 2016 net karından %60 temettü

dağıtım oranı tahmini ile 2017 tahmini temettü verimini %5.1 olarak öngörüyoruz.

Riskler

Yurtiçi otomotiv talebinde olabilecek gerileme ve ihracat pazarlarında daralma hisse için önde gelen

risk faktörlerini oluşturmaktadır.

Tofaş FabrikaTOASO AL

Fiyat ₺ 24.64 3A Hac.mn ₺ 5.3




Net Kar 831 1,025 1,361

Satışlar 9,921 14,082 17,741

FAVÖK 1,069 1,366 1,777

Net Borç -1,920 -2,323 -1,749


F/K 14.8 12.0 9.1

FD/FAVÖK 14.5 11.4 8.7

FD/Satışlar 1.57 1.10 0.88



Net Borç/FAVÖK -1.80 -1.70 -0.98

Net Borç/Özserm. -0.74 -0.72 -0.44

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 23% 33% 21%

FAVÖK 28% 30% 21%

Satışlar 42% 26% 24%


F/K -1% -8%

FD/FAVÖK 70% 21%

15.00

17.00

19.00

21.00

23.00

25.00

27.00

90

95

100

105

110

115

120

125

130

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


TOASO Kapanış(Sağ)


Yatırım Teması

Petrol fiyatlarındaki yükselişe bağlı olarak taahhüt projelerinde yaşanan artış Enka’nın taahhüt

segmentinin görünümünü iyileştiriyor. Bu dönemde Enka’nın yurtdışında ilgilendiği bir çok proje

bulunuyor. Bunlar arasında Gürcistan’da bir hidro elektrik santral projesi (tahminen 800mn dolar),

Irak’ta birden fazla santral projesi ve birden fazla Amerikan büyük elçilik projesi öne çıkıyor. Ayrıca

Rusya’da son dönemde yaşanan toparlanmanın Enka’nın Rusya’da gayrimenkul portföyünün

performansını olumlu etkilemesini, özellikle perakende tarafının doluluk oranlarının önümüzdeki

dönemde iyileşmesini bekliyoruz. İlave olarak Holding 2.9milyar dolar güçlü nakit pozisyonu ile

güçlü bir bilançoya sahip. Gelirlerinin tamamına yakını dolar bazlı olmasından ve ayrıca 3.4milyar TL

Fx uzun pozisyonu taşıyor olmasından dolayı TL’nin değer kaybından operasyonel olarak olumlu

etkileniyor. Holding’in hisse geri alım programı sonlanmış olsa da ana hissedarların devam eden

ilave alımları hisseyi desteklemeye devam ediyor.

Değerleme

Hisseler için 5.7TL olan hedef değerimiz Enka’nın radarındaki projelerin tamamını yansıtmıyor.

Önümüzdeki dönem portföye eklenebilecek olası projeler değerlememizde yukarı yönlü riskler

oluşturuyor.

Riskler

Taahhüt tarafında beklentilerin altında proje edinimi ve Rusya gayrimenkul portföyünün getirilerinin

ve doluluk oranlarının beklentilerin altında kalması en önemli risk faktörleri olarak öne çıkıyor.

Enka İnşaat

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

60

70

80

90

100

110

120

130

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


ENKAI Kapanış(Sağ)

ENKAI AL

Fiyat ₺ 5.38 3A Hac.mn ₺ 4.9




Net Kar 1,440 1,781 2,135

FAVÖK 2,038 2,261 2,799

Aktif Toplamı 20,774 21,932 24,601


F/K 15.7 12.7 10.6

PD/DD 1.5 1.4 1.2


Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 24% 20% 22%


Aktif Toplamı 6% 12% 9%


F/K

FD/FAVÖK


Yatırım Teması

Geçtiğimiz son iki yılda Türkiye’de artan rekabet ve Rusya’daki olumsuz makro ekonomik

gelişmelere rağmen, Anadolu Cam şirket yönetiminin aldığı stratejik kararlarla faaliyet karlılığını

artırmayı başardı. 2016 ilk 9 ayda; satış hacmindeki büyüme (+7%), fiyat artışları,

ihracatın katkısının artması ve ürün miksinin değişmesi neticesinde satış gelirleri yıllık bazda %15

ve FAVÖK %20 arttı. 2017 yılında da hem yurtiçi hem uluslararası operasyonlarda cam ambalajda

görünümün güçlü olduğunu düşünüyoruz ve şirketin satış gelirlerinin %13 ve FAVÖK’ün %14

artmasını tahmin ediyoruz.

Değerleme

Anadolu Cam için 12 aylık hedef fiyatı 3.62TL olarak hesaplıyoruz ve %37 artış potansiyeli ile AL

tavsiyesi veriyoruz.

2017T 5.1x ve 18T 4.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla hisse uluslararası benzerlerine kıyasla %22 ve

%25 iskontolu işlem görüyor.

Riskler

Türkiye’de Park Cam’ın olası agresif kapasite artışının fiyat rekabetine yol açması, petrol

fiyatlarındaki artışla doğalgazda beklenenden daha fazla artış gerçekleşmesi (Ekim’de %5 artış

tahmin ediyoruz), navlun fiyatlarının artması ve Ruble’nin değer kazanması ile ihracatta karlılığın

gerilemesi ve Rusya’da alkol ürünlerinde hükümetin ek sınırlamalar getirmesini riskler olarak

sıralayabiliriz.

Anadolu CamANACM AL

Fiyat ₺ 2,64 3A Hac.mn ₺ 1,1

Hedef Fiyat ₺ 3,62 Yıliçi Rel. 0%



Net Kar 52 450 105

Satışlar 1.552 1.738 1.958

FAVÖK 287 334 382

Net Borç -858 -578 -511


F/K 22,7 2,6 11,2

FD/FAVÖK 6,9 5,9 5,1

FD/Satışlar 1,27 1,13 1,00



Net Borç/FAVÖK -2,99 -1,73 -1,34

Net Borç/Özserm. -0,52 -0,32 -0,27

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 772% -77% 33%

FAVÖK 17% 14% 14%



F/K -82% 0%

FD/FAVÖK -19% -25%

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

01.1

6

02.1

6

03.1

6

04.1

6

05.1

6

06.1

6

07.1

6

08.1

6

09.1

6

10.1

6

11.1

6

12.1

6


ANACM Kapanış(Sağ)


Yatırım Teması

Geçtiğimiz dönemde yaşanan terörist saldırılar ve 15 Temmuz başarısız darbe girişimi turizm

sektörünü ve yolcu sayılarını sezonun geri kalanında da olumsuz etkilemeye devam edeceğe

benziyor. Yılın geri kalanında toparlanma olmayacağı varsayımıyla şirket Atatürk Havalimanı transit

harici uluslararası yolcu trafiğinde %20 düşüş bekliyor. Toplam FAVÖK rakamında ise Avro bazında

%8-10 arasında küçülme ve net kar rakamında da ciddi bir küçülme öngörüyor. Bizim tahminlerimiz

de şirketinkilere paralel. Dolayısıyla, zayıf 2016 beklentileri kısa vadede hisse üzerinde baskı

yapmaya devam edebilir.

Değerleme

TAV için hedef fiyatımız 23,71TL olup ciddi bir artış potansiyeline işaret ediyor. Beklenmedik bir olay

olmaması durumunda mevcut fiyat seviyesinin mevcut olumsuzlukları yansıttığını düşünüyor, uzun

vadeli yatırımcılar için cazip bir giriş fırsatı verdiğini düşünüyoruz.

Riskler

Havacılık sektöründeki yolcu sayısının gerilemesi ve turizm alanında yaşanabilecek olumsuz

gelişmeler şirket için en önemli riskler arasındadır.

Tav HavalimanlarıTAVHL AL

Fiyat ₺ 14.03 3A Hac.mn ₺ 8.5




Net Kar 633 575 754

Satışlar 3,026 3,633 4,393

FAVÖK 1,521 1,501 1,888

Net Borç -2,665 -1,975 -1,652


F/K 8.1 8.9 6.8

FD/FAVÖK 5.3 5.3 4.2

FD/Satışlar 2.65 2.20 1.82



Net Borç/FAVÖK -1.75 -1.32 -0.88

Net Borç/Özserm. -1.04 -0.61 -0.43

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar -9% 31% 14%

FAVÖK -1% 26% 14%



F/K -56% -64%

FD/FAVÖK -53% -60%

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

40

50

60

70

80

90

100

110

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


TAVHL Kapanış(Sağ)


Yatırım Teması

Çimsa önümüzdeki dönemdeki büyüme potansiyeli, avantajlı ürün gamı ve beyaz çimentonun

satışlardaki payının artacak olması ile karlılıkta beklenen iyileşme nedeniyle en beğendiğimiz

çimento hissesi olarak öne çıkıyor. Şirket beyaz ve gri olarak çeşitlendirilmiş ürün gamı, Mersin’de

bulunan kendi limanından ihracat pazarlarına kolay ulaşımı, 4Ç16’de devreye giren yeni Afyon

fabrikası ve 2Ç17’de devreye girecek olan Eskisehir’deki yeni beyaz çimento üretim bandı yatırımı

yurtiçi rakiplerinden olumlu yönde ayrılıyor.

Değerleme

İNA ile değerlediğimiz CIMSA için hisse başına 17.53 TL hedef fiyatımız %11 getiriye işaret ediyor.

Hissenin 2017T 6.4x Firma Değeri / FAVÖK ve 7.6x F/K ile uluslararası benzer şirketlerin sırasıyla

8.7x ve 16.4x çarpan ortalamasına iskontolu işlem görüyor. CIMSA’nın 2016 net karından %80

temettü dağıtım oranı tahmini ile 2017 tahmini temettü verimini %9.3 olarak öngörüyoruz.

Riskler

Konut faizlerindeki artışın neden olduğu yurtiçi konut talebinde düşüş, altyapı projelerinde

yavaşlama çimento sektörü için önde gelen risk faktörlerini oluşturmaktadır.

Çimsa

8.00

9.00

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00

15.00

16.00

17.00

40

50

60

70

80

90

100

110

120

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


CIMSA Kapanış(Sağ)

CIMSA AL

Fiyat ₺ 15.79 3A Hac.mn ₺ 0.6




Net Kar 245 251 282

Satışlar 1,171 1,199 1,479

FAVÖK 360 372 445

Net Borç -154 -691 -670


F/K 8.7 8.5 7.6

FD/FAVÖK 7.9 7.6 6.4

FD/Satışlar 2.42 2.36 1.91



Net Borç/FAVÖK -0.43 -1.86 -1.51

Net Borç/Özserm. -0.13 -0.51 -0.47

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 3% 12% 12%

FAVÖK 4% 19% 14%



F/K -55% -54%

FD/FAVÖK -24% -27%


Alkim KimyaALKIM AL

Fiyat ₺ 18.02 3A Hac.mn ₺ 0.9




Net Kar 31 36 52

Satışlar 262 320 390

FAVÖK 50 66 89

Net Borç 14 4 28


F/K 14.6 12.3 8.6

FD/FAVÖK 9.5 7.1 5.3

FD/Satışlar 1.80 1.48 1.21



Net Borç/FAVÖK 0.29 0.06 0.31

Net Borç/Özserm. 0.07 0.02 0.11

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 19% 43% 23%

FAVÖK 32% 35% 26%



F/K -39% -49%

FD/FAVÖK -23% -36%

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


ALKIM Kapanış(Sağ)

Yatırım Teması

Yurtiçinde ve faaliyet bölgesinde rekabetle karşılaşmadan en büyük oyuncu olması, ii) gelirlerin

Avro bazla maliyetlerin ise TL bazlı olması, iii) kapasite artışları ile büyüme potansiyeli, iv) sektöre

yeni oyuncu girişinin çok zor olması ve v) yerli ve yabancı müşteriler ile olan uzun süreli

anlaşmaları yatırım temasının ana başlıkları olarak sıralanabilir.

Değerleme

ALKİM için 12 aylık hedef fiyatımızı 21.3TL ve AL tavsiyemizi koruyoruz. 2016 ilk yarıyıldaki güçlü

operasyonel performans ve Çayırhan kapasite artış yatırımının tamamlanması sonrasında şirketle

ilgili tahminlerimizi güncelledik. İlk yarıyılda sodyum sülfat satış hacim büyümesi %25 ve kağıt

satış hacim büyümesi tonaj olarak %11 artış ile güçlü gerçekleşti. Ekim ayında tamamlanacak

Çayırhan kapasite artış yatırımı ile bu güçlü büyümenin devam etmesini bekliyoruz. Önümüzdeki

üç yıllık dönemde satışların ve FAVÖK’ün sırasıyla %16 ve %22 büyüyeceğini tahmin ediyoruz.

Güncellene hedef fiyatımız %27 artış potansiyeli vadediyor.

Riskler

Göllerdeki üretimin mevsimsel etkenlere bağlı olarak dönemsel farklılıklar gösterebilmesi, deterjan

sektöründeki büyümenin beklenenden daha yavaş gerçekleşmesi veya sıvı deterjana geçişin hızlı

olması, yer altı madenciliği ile ilgili olarak yasal değişiklikler ve kağıt tüketiminin beklenenden daha

hızlı yavaşlamasını önemli risk faktörleri olarak sıralayabiliriz.


KlimasanKLMSN AL

Fiyat ₺ 7.62 3A Hac.mn ₺ 2.0




Net Kar 22 31 33

Satışlar 267 353 419

FAVÖK 35 46 54

Net Borç -36 -42 -33


F/K 11.5 8.2 7.6

FD/FAVÖK 9.0 6.8 5.8

FD/Satışlar 1.16 0.88 0.74



Net Borç/FAVÖK -1.03 -0.93 -0.60

Net Borç/Özserm. -0.39 -0.35 -0.21

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 40% 8% 18%

FAVÖK 32% 18% 21%



F/K n.m n.m

FD/FAVÖK n.m n.m

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


KLMSN Kapanış(Sağ)

Yatırım Teması

Şirketin yatırım temasını beğenmemizin gerekçelerini; i) endüstriyel tip soğutucu pazarının büyüme

potansiyeli, ii) hızlı büyüyen ihracat pazarlarına stratejik yakınlık, iii) yurtiçinde pazar payını artırma

ve yurtdışında yeni pazarlar ekleme potansiyeli, iv) cironun %60’ından fazlasını oluşturan döviz

bazlı ihracat gelirleri, v) düşük borçluluk, ve vi) güçlü nakit yaratma kabiliyeti ile daha yüksek

temettü ödeme potansiyeli olarak sıralayabiliriz.

Değerleme

Hesapladığımız hedef değer 10.25TL/hisse hedef fiyata karşılık geliyor ve %35 artış potansiyeline

tekabül ediyor. Dolayısıyla, KLMSN hisseleri için AL tavsiyesi veriyoruz. KLMSN, yurtdışı benzerlerine

kıyasla 2016T 6.9x FD/FAVÖK ve 8.3x F/K ile %29 ve %35 iskontolu işlem görüyor. 2017T

FD/FAVÖK ve F/K kıyaslamasında ise %31 ve %42 iskontolu işlem görüyor.

Riskler

Borçluluğun yüksek olmamasına rağmen, düşük temettü dağıtımı risk faktörü olarak söylenebilir.

Eurobond yeniden değerlemesinin net kar üzerinde yarattığı dalgalanma etkisi ise bir diğer risk

faktörü. Yurtiçinde alınacak pazar payı ve yurtdışında yeni pazarlara girme potansiyelini önemli

fırsatlar olarak görüyoruz.


İndeks BilgisayarINDES AL

Fiyat ₺ 8.28 3A Hac.mn ₺ 0.5




Net Kar 45 47 273

Satışlar 3,385 3,713 4,491

FAVÖK 94 91 115

Net Borç -186 75 270


F/K 10.3 9.9 1.7

FD/FAVÖK 5.8 6.0 4.7

FD/Satışlar 0.16 0.15 0.12



Net Borç/FAVÖK -1.97 0.82 2.35

Net Borç/Özserm. -1.04 0.28 0.52

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar 4% 486% 13%

FAVÖK -3% 26% 11%



F/K -44% -86%

FD/FAVÖK -46% -46%

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

40

60

80

100

120

140

160

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


INDES Kapanış(Sağ)

Yatırım Teması

İndeks Bilgisayarın uzun vadede Bilgi Teknolojileri sektörünün hızlı büyümesinden faydalanacağına

inanıyoruz. Ayrıca Kağıthane yapımı süren gayrimenkul projesinden gelecek olan 204 milyon TL’nin

hem satın almalarda hem de temettü olarak dağıtılacak olması yatırımların hızlı geri dönüşü

açısından beğendiğimiz noktalardan biridir. Şirketin 2016 ve 2017 yılları karlarından dağıtılacak olan

hisse başına temettü miktarları 1,0TL ve 1,8TL ve bu rakamlar %14 ve %24 oranında temettü

verimine denk gelmektedir.

Değerleme

Hisseyi 12,29 TL hedef fiyatımızın %48 yükselme potansiyeli ile öneri listemizde tutmaya devam

ediyoruz. Şirketin 2016 ve 2017 tahmini FD/FAVÖK çarpanları sırasıyla 6,0x ve 4,7x ve bu rakamlar

emsallerine kıyasla %48 ve %49 oranında iskontolu işlem göstermektedir.

Riskler

Şirketin riskleri arasında: 1) kar marjlarının düşük olması ve artış potansiyelinin düşük olması, 2)

dağıtımcılık anlaşmalarının ayrıcalıklı olmaması.

En Az Önerilenler Listesi 28

En Az Önerilenler Listesi

Hisse Giriş Fiyat(TRY) Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%) F/K PD/DD FD/FAVÖK Ağırlık(%)

AEFES 11/12/2015 17.63 19.44 10,439 10% 1.34 7.01 33.3 -12.8%

AKENR 11/12/2015 0.85 0.78 620 -8% n.a 0.45 13.22 33.3 -11.3%

DOAS 09/12/2016 8.78 8.80 1,932 0% 11.78 1.57 12.68 33.3 1.7%

Girişten

İtibaren Rel.%

2016T


Yatırım Teması

Azalan turist sayısı ve talebin gerilemesi neticesinde Türkiye bira hacimleri 2016 ilk 9 ayda %11

geriledi. Yılın geri kalanında da sektörde bira satış hacimlerinin büyümesi için zorlu pazar koşulları

olduğunu düşünüyoruz. Uluslararası operasyonlarda Rusya’da yılın 3.çeyreğinde çok güçlü büyüme

görüldü. Bu pazarlardaki canlanmanın kalıcı olması önemli olabilir. Uluslararası bira satış hacimleri

2016 ilk 9 ayda %3 geriledi. Öte yandan, uluslararası operasyonlarda döviz bazlı girdi maliyetleri

kar marjlarını baskılamaya devam ediyor.

Değerleme

İNA ve benzer şirket çarpanlarına eşit ağırlık veren hedef fiyatımızı 19,44 TL olarak hesaplıyoruz.

SAT tavsiyemizi koruyoruz.

Riskler

Bira pazarında olası talep artışı ile satış hacim büyümesi yaşanması ve uluslararası pazarların güçlü

büyümesini değerlememiz için risk faktörleri olarak söylenebilir.

Anadolu EfesAEFES SAT

Fiyat ₺ 17.63 3A Hac.mn ₺ 2.1




Net Kar -198 214 423

Satışlar 10,205 11,312 13,201

FAVÖK 1,731 1,939 2,265

Net Borç -3,492 -4,402 -4,254


F/K -52.8 48.8 24.7

FD/FAVÖK 7.9 7.0 6.0

FD/Satışlar 1.33 1.20 1.03

Aktif Karlılık -1% 1% 2%

Özserm. Karlılık -3% 3% 5%

Net Borç/FAVÖK -2.02 -2.27 -1.88

Net Borç/Özserm. -0.45 -0.57 -0.53

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar n.m 98% n.m

FAVÖK 12% 17% n.m

Satışlar 11% 17% n.m


F/K 97% 35%

FD/FAVÖK -44% -40%

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

22.00

24.00

70

75

80

85

90

95

100

105

110

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


AEFES Kapanış(Sağ)


Yatırım Teması

Şirket’in 2016 yılında, 1 Ekim itibari ile doğalgaz fiyatlarındaki %10’luk bir indirim ve YEKDEM’in

daha güçlü katkısına rağmen, düşük satış hacmi ve elektrik ticaretindeki marjın daralması nedeniyle

hem satışlarında hem de faaliyet karında zayıflama görmeyi bekliyoruz. Ayrıca Şirket’in net karı

TL’nin değer kaybından ve yüksek faiz giderlerinden olumsuz etkileniyor. Şirket 9A16 itibari ile

2.4milyar TL net borç pozisyonu taşıyor. Diğer taraftan dolar bazlı YEKDEM satışları kurun olumsuz

etkisine karşın bir miktar doğal korunma sağlıyor.

Değerleme

Şirket için 12 aylık hedef değerimiz %8 düşüş potansiyeline işaret ediyor. Şirket 9.1x 2017T

FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken yurt içi benzerleri 8.1x, yurtdışı benzerleri 5.8x çarpanı ile

işlem görüyor.

Riskler

Doğalgaz santrallerine getirilebilecek olası bir teşvik, doğalgaz tarifelerinde yaşanabilecek ilave bir

düşüş yada ithal kömür santrallerine getirilebilecek ilave vergi yükü en önemli yukarı yönlü riskler

olarak öne çıkıyor ancak çok kısa vadede bu yönde bir gelişme beklemiyoruz.

Akenerji

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

70

80

90

100

110

120

130

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


AKENR Kapanış(Sağ)

AKENR SAT

Fiyat ₺ 0,85 3A Hac.mn ₺ 1,3

Hedef Fiyat ₺ 0,78 Yıliçi Rel. 0%

Getiri Pot. -8% Yabancı 12%


Net Kar -351 -598 -383

Satışlar 1.803 1.350 1.358

FAVÖK 255 181 241

Net Borç -2.629 -2.909 -3.285


F/K -1,8 -2,3 -3,4

FD/FAVÖK 11,9 13,2 9,1

FD/Satışlar 1,69 2,75 2,33

Aktif Karlılık -8% -5% -4%

Özserm. Karlılık -33% -18% -14%

Net Borç/FAVÖK -10,29 -11,13 -8,26

Net Borç/Özserm. -1,61 -1,87 -2,34

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar n.m n.m n.m

FAVÖK -29% 33% 12%

Satışlar -25% 1% -7%


F/K n.m n.m

FD/FAVÖK n.m 51%


Yatırım Teması

Sadece otomotiv ve yedek parça ithalatçısı olan Doğuş Otomotiv, 2017 yılında ÖTV artışı ve TL’deki

zayıflama ile birlikte artmasını beklediğimiz araç fiyatları nedeniyle %5 daralma öngördüğümüz

yurtiçi otomotiv pazarına ihracatı olmadığından en fazla maruz kalacak oyuncu olarak öne çıkıyor.

Araç fiyatlarındaki artış kurdaki değer kaybına nazaran gecikmeli geldiğinden TL’deki zayıflama

şirketin operasyonel kar marjlarını olumsuz etkileyecektir. Bunun yanı sıra yüksek borçluluk (9A16

net borç / FAVÖK 7.0x) nedeniyle artan finansman giderleri şirketin 2017 net kar rakamını aşağıya

çekecek bir diğer unsur olarak öne çıkmaktadır. TL’deki keskin değer kaybının neden olduğu

4Ç16 ve 2017 için beklenen zayıf operasyonel performans hissedeki satışı arttırabilir. Bununla

birlikte, borçlanma faizlerindeki artış yüksek borç yükü finansman giderlerinde yükselişe neden olup

net karı aşağıya çekebilir.

Değerleme

DOAS için hedef fiyatımız bir getiriye işaret etmiyor. Hisse 2017T 13.2x Firma Değeri / FAVÖK

çarpanı ile uluslararası benzerlerinin ortalaması 7.2x’a kıyasla primli işlem görüyor.

Riskler

2017 yılında yurtiçi otomotiv talebini arttıracak herhangi bir devlet teşviği ile birlikte güçlü TL hisse

için SAT tavsiyemize ilişkin riskler olarak öne çıkıyor.

Doğuş OtomotivDOAS SAT

Fiyat ₺ 8.78 3A Hac.mn ₺ 2.2




Net Kar 303 164 112

Satışlar 10,889 11,358 11,589

FAVÖK 484 361 346

Net Borç -1,869 -2,453 -2,267


F/K 6.4 11.8 17.2

FD/FAVÖK 9.5 12.7 13.2

FD/Satışlar 0.42 0.40 0.40



Net Borç/FAVÖK -3.86 -6.79 -6.56

Net Borç/Özserm. -1.38 -2.00 -1.88

Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%

Net Kar -46% -32% -7%

FAVÖK -25% -4% -2%

Satışlar 4% 2% 6%


F/K -21% 53%

FD/FAVÖK 28% 35%

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

12.00

13.00

60

70

80

90

100

110

120

01/1

6

02/1

6

03/1

6

04/1

6

05/1

6

06/1

6

07/1

6

08/1

6

09/1

6

10/1

6

11/1

6

12/1

6


DOAS Kapanış(Sağ)

Yatırım Özeti

Makro Görünüm


BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

32

BIST Grafikler – Yurtdışı Çarpanlara Göre Prim/İskonto (2016T) 33

Prim iskonto oranı %80’den büyük ve -%80 den küçük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

ADANA

AKCNS

ALKAALKIM

ARCLK

AYGAZ

BANVT

BIMAS

BIZIM

BOLUC

BRISA

CCOLA

CIMSA

CLEBI

DOAS

DOCO

EREGL

FROTO

INDES

LOGO

MRDIN

PETKM

PETUN

PGSUS

PNSUT

SELEC

SISE

SODA

TATGD

TAVHL

TCELL

TOASO

TRKCM

TTRAK

TUPRS

ULKER

UNYEC

- --

------------------------------

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

EV

/EB

ITD

A'y

a G

öre

Pah

alı

F/K'ya Göre Ucuz

2016T Yurtdışı Çarpanlara Göre Ucuz/Pahalı Şirketler

EV

/EB

ITD

A'y

a G

öre

Ucu

z

F/K'ya Göre Pahalı

BIST Grafikler - Yurtdışı Çarpanlara Göre Prim/İskonto (2017T) 34

Prim iskonto oranı %80’den büyük ve -%80 den küçük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

ADANA

AEFES

AKCNS

AKSEN

ALKA

ALKIM

ANACM

ARCLK

ASELS

AYGAZ

BANVT

BIMAS

BIZIM

BOLUC

BRISA

CCOLA

CIMSA

CLEBI

DOAS

DOCO

EREGL

FROTO

GUBRF

INDES

LOGO

PETKM

PETUN

PGSUS

PNSUT

PRKME

SELEC

SISE

SODA

TATGD

TAVHL

TCELL

TOASO

TRKCM

TTKOM

TTRAK

TUPRS

ULKER

UNYEC

- ---------------------------

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

-100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

2017T Yurtdışı Çarpanlara Göre Ucuz/Pahalı Şirketler

EV

/EB

ITD

A'y

a G

öre

Pah

alı

F/K'ya Göre Ucuz

EV

/EB

ITD

A'y

a G

öre

Ucu

z

F/K'ya Göre Pahalı

BIST Grafikler – Net Kar, Net Faiz Geliri,FAVÖK Yıllık Bileşik Büy.(2015G-2018T) 35

Net Kar bil.büyümesi %50’den büyük olanlar ve FAVÖK/NFG bil. Büyümesi %25’den büyük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

ADANA

AKBNK

AKCNS

ALKA

ANACM

ARCLK

AYGAZ

BIMAS

BIZIM

BOLUC

BRISA

CIMSA

CLEBIDGATE

DOAS

EKGYOENKAI

EREGL

FROTO

GARAN

GUBRF

HALKB HLGYO

INDES

KCHOL

KLMSNOTKAR

OZKGY

PETKM

PETUN

PNSUT

PRKME

SAHOL

SISE

SODA

TATGD

TAVHL

TCELL

THYAO

TOASO

TRGYO

TSKBTTKOM

TTRAK

TUPRS

ULKER

UNYEC

VAKBN

YKBNK

-------------

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

FAVÖK/NFG Yıllık Bileşik Büyüme %

Net Kar Yıllık Bileşik Büyüme % Şirketler için 15-18 CAGR Kar&EBITDA&NII Büyümeleri

BIST Grafikler – 2016T Marjları ve Tarihsel Ortalamalar 36

14.1

012.5

49.7

58.9

26.6

46.4

16.1

95.4

75.3

24.9

54.2

23.4

83.3

83.1

23.0

92.9

72.9

62.9

02.8

42.1

52.0

21.9

11.7

81.4

21.2

21.1

81.0

61.0

00.9

80.8

90.8

40.7

70.7

00.6

30.4

70.1

60.1

00.0

3-0

.01

-0.0

5-0

.15

-0.3

4-0

.37

-0.5

0-0

.52

-0.5

4-0

.75

-1.0

1-1

.13

-1.3

7-1

.39

-1.5

9-1

.61

-1.9

8-2

.02

-2.0

7-2

.84

-4.0

0-4

.56

-5.6

5-6

.57

-8.8

2-1

4.6

7-1

5.6

9-2

2.2

5-2

2.2

8-3

8.8

7-7

3.4

2

36%

17%

37%

45%

46%

12%

21%

29%

21%

26%

31%

8%

20%

9%

13%

14%

13%

21%

13%

6% 8

%33%

15%

8% 9% 9%

29%

19%

8%

19%

20%

10%

11%

8%

3%

6%

38%

15%

5%

17%

16%

11%

3%

2%

2%

17%

17%

18%

8%

31%

11%

10%

10%

3%

41%

17%

15%

0%

-1%

26%

6%

50%

59%

4%

31%

19%

30%

51%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20Z

OR

EN

PE

TK

M

BO

LU

C

EK

GY

O

LO

GO

BA

NV

T

EN

KA

I

AK

CN

S

AK

EN

R

SO

DA

CIM

SA

TU

PR

S

BR

ISA

TK

FE

N

UL

KE

R

AL

KA

OD

AS

AL

KIM

KL

MS

N

AY

GA

Z

KC

HO

L

TC

EL

L

BA

GF

S

BO

YP

YA

TA

S

DO

CO

AD

AN

A

AS

EL

S

TA

TG

D

AN

AC

M

SIS

E

PE

TU

N

AR

CL

K

FR

OT

O

SE

LE

C

MG

RO

S

TT

KO

M

TT

RA

K

BIM

AS

TR

KC

M

CC

OL

A

OT

KA

R

BIZ

IM

IND

ES

DG

AT

E

CL

EB

I

AE

FE

S

AK

SE

N

PN

SU

T

UN

YE

C

PG

SU

S

YA

ZIC

TO

AS

O

DO

AS

TA

VH

L

ER

EG

L

KR

DM

D

TK

NS

A

AL

AR

K

MR

DIN

TH

YA

O

ISG

YO

HL

GY

O

GU

BR

F

PR

KM

E

SA

HO

L

OZ

KG

Y

TR

GY

O

16T FAVÖK Marj-Ort Farkı(Sol)

16T FAVÖK Marj(Sağ)

16T FAVÖK Marjı/5Y Ort.FAVÖK Marjı Farkı

BIST Grafikler - 2017T Marjları ve Tarihsel Ortalamalar27.2

711.0

110.2

69.8

37.6

26.8

66.4

56.1

25.1

05.0

34.6

04.5

84.5

84.2

13.4

93.3

43.2

33.2

03.0

12.7

52.7

02.5

82.5

52.2

92.2

81.8

61.8

51.8

31.6

81.4

01.3

21.1

91.1

61.1

40.9

10.8

90.8

70.8

70.5

50.3

90.1

30.0

80.0

2-0

.03

-0.1

4-0

.35

-0.4

0-0

.41

-0.4

5-0

.48

-0.4

8-0

.49

-0.7

3-0

.75

-1.3

0-1

.51

-2.1

7-2

.22

-2.2

4-2

.56

-3.1

3-4

.01

-8.5

5-1

0.8

9-1

3.2

9-2

1.7

4-2

9.2

6-6

8.5

0

50%

16%

26%

49%

81%

28%

10%

21% 23%

32%

10%

15%

41%

9%

20%

15%

30%

13% 1

6%

13%

21%

9%

20%

9%

21%

33%

20%

10%

10%

6% 7

% 8%

20%

60%

11%

25%

18%

10%

3%

8%

6%

15%

5%

12%16%

43%

3%

3%

2%

12%

11%

9%

17%

37%

10%

11%

3%

16%

1%

51%

16%

24%

24%

9%

19%

20%

40%

56%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

-80

-60

-40

-20

0

20

40Z

OR

EN

PE

TK

M

AK

EN

R

LO

GO

HL

GY

O

SO

DA

AL

AR

K

EN

KA

I

AL

KIM

BO

LU

C

BA

NV

T

OD

AS

EK

GY

O

TU

PR

S

BR

ISA

AL

KA

CIM

SA

UL

KE

R

BA

GF

S

KL

MS

N

AK

SE

N

KC

HO

L

AS

EL

S

BO

YP

SIS

E

TC

EL

L

CL

EB

I

DO

CO

YA

TA

S

AY

GA

Z

TK

FE

N

TA

TG

D

AN

AC

M

ISG

YO

AR

CL

K

AK

CN

S

TR

KC

M

PE

TU

N

SE

LE

C

FR

OT

O

MG

RO

S

TT

RA

K

BIM

AS

YA

ZIC

CC

OL

A

TA

VH

L

IND

ES

BIZ

IM

DG

AT

E

PG

SU

S

OT

KA

R

PN

SU

T

AE

FE

S

TT

KO

M

TO

AS

O

TH

YA

O

DO

AS

KR

DM

D

TK

NS

A

PR

KM

E

ER

EG

L

AD

AN

A

UN

YE

C

GU

BR

F

MR

DIN

SA

HO

L

OZ

KG

Y

TR

GY

O

17T FAVÖK Marj-Ort Farkı(Sol

17T FAVÖK Marj(Sağ)

17T FAVÖK Marjı/5Y Ort.FAVÖK Marjı Farkı

BIST Grafikler – Borçululuk Rasyosu ve Karlılık Momentumu 38

70%

51%

50%

48%

41%

38%

36%

36%

33%

32%

31%

30%

29%

28%

27%

26%

25%

24%

23%

22%

22%

22%

0.2

0.2

-2.35

3.54

1.35

11.39

-1.31

0.98-0.43

1.22

3.32 3.16

0.63

2.52

-0.98

1.53 1.21

3.01

0.77 0.60-0.31 -0.02

1.48

0.310.88

1.51

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%IN

DE

S

OT

KA

R

TTR

AK

OD

AS

LO

GO

TO

AS

O

BIM

AS

CLE

BI

AK

SE

N

BR

ISA

AD

AN

A

PE

TU

N

DG

AT

E

TU

PR

S

FR

OTO

YA

TA

S

BO

LU

C

KLM

SN

ALK

IM

PE

TK

M

TTK

OM

TR

GY

O

TA

VH

L

CIM

SA

Özserm.Karlılığı(Sol)2016T Sanayiler için Borçluluk&Özserm.Karlılığı (>%15)

CAGR FAVÖK&Net Faiz Gel. (Sağ)

51%

49%

38%

33%

33%

31%

30%

28%

25%

22%

21%

21%

19%

18%

17%

17%

17%

16%

16%

15%

14%

14%

11%

11%

11%

11%

10%

9%

9% 8

%

7%

7%

6%

31%

49%

33%

37% 4

4%

39%

37%

24%

37%

21%

31%

35%

31% 36%

38%

24% 30%

50%

37%

21%

69%

37%

30%

48%

44%

33%

32%

24%

77%

27% 3

6%

60%

101%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

ISG

YO

KR

DM

D

TK

NS

A

DO

CO

YA

ZIC

PG

SU

S

YA

TA

S

AK

SE

N

SE

LE

C

EK

GY

O

PE

TK

M

KLM

SN

SA

HO

L

TR

GY

O

PN

SU

T

SIS

E

ULK

ER

HLG

YO

MG

RO

S

CC

OLA

TA

VH

L

AN

AC

M

HA

LK

B

IND

ES

BIZ

IM

PE

TU

N

YK

BN

K

TU

PR

S

CLE

BI

TTK

OM

TC

ELL

DG

AT

E

OZ

KG

Y

CAGR FAVÖK&Net Faiz Gel. (Sağ)

Getiri Pot.& 15-18 CAGR FAVÖK(NII) Büy. & Getiri Pot.>%20

BIST Grafikler – Temettü Verimi & Temettü Dağıtma Oranları 39

25%

13%

11%

11%

10%

10%

9%

9%

9%

8%

8%

8%

7%

7%

7%

7%

7%

6%

6%

6%

6%

6%

5%

5%

43%

80% 9

0%

80%

76%

60%

95%

70% 8

0%

60%

90%

70% 8

0%

50%

10%

51%

80%

55%

50%

12%

91%

44%

38%

95%

-10%

10%

30%

50%

70%

90%

110%

3%

8%

13%

18%

23%

28%

IND

ES

PE

TU

N

BO

LU

C

CIM

SA

AY

GA

Z

DG

AT

E

UN

YE

C

PN

SU

T

AD

AN

A

TU

PR

S

AK

CN

S

TO

AS

O

TTR

AK

TA

VH

L

TR

GY

O

SO

DA

FR

OTO

PE

TK

M

TR

KC

M

ISG

YO

ER

EG

L

BR

ISA

EK

GY

O

MR

DIN

Temettü Verimi 2018T (Sol) Dağıtım Oranı 2018T (Sol)

Temettü Verimleri & Dağıtım Oranı 2018T

18

%

13

%

12

%

12

%

11

%

10

%

9%

9%

9%

9%

9%

8%

7%

7%

7%

7%

7%

6%

6%

6%

5%

-281%

127%

80%

95%

90%

90%

80%

50% 80% 1

20%

100%

55% 83%

70%

71%

80%

80%

95%

44%

50%

43%

-350%

-300%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

PR

KM

E

IND

ES

PE

TU

N

UN

YE

C

BO

LU

C

AK

CN

S

CIM

SA

TR

KC

M

AD

AN

A

ER

EG

L

PE

TK

M

DG

AT

E

TTR

AK

PN

SU

T

AY

GA

Z

DO

AS

FR

OTO

MR

DIN

SO

DA

TA

VH

L

BR

ISA

Temettü Verimi 2017T (Sol) Dağıtım Oranı 2017T (Sol)

Temettü Verimleri & Dağıtım Oranı 2017T

13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.

BIST Grafikler - Net Yabancı Para Poz.& Toplam Satışlarda Yabancı Para Payı 40

THYAO

TTKOM KCHOL

TUPRS

TCELL

AEFES

YAZIC

ZOREN

MGROS

TAVHL

ALARK

SODA

PGSUS

SAHOL

ENKAI

-15%

5%

25%

45%

65%

85%

105%

-7,000 -6,000 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000

Net Yabancı Para Poz.(mn$)

Satış Gelirindeki Yabancı Para PayıBalon Büyüklüğü:Get.Pot.%

BIST Grafikler – F/K ve FD/FAVÖK için Tarihsel Ortalamalara Göre Prim/İsk. 41

HisseTar.F/K

Ort.

17T

F/K

16T F/K & Tar.F/K

Ort.Karş.

PGSUS 19.10 4.42 -65%

ANACM 6.78 11.21 -62%

ALARK 13.83 6.77 -55%

ISGYO 4.01 1.87 -54%

TRGYO 2.84 1.40 -45%

BRISA 14.11 7.44 -40%

EKGYO 10.57 7.47 -39%

YKBNK 8.02 4.34 -39%

TKFEN 13.25 9.64 -37%

HALKB 6.23 3.62 -36%

DOCO 23.24 10.58 -35%

BIZIM 31.09 18.79 -34%

AKGRT 16.09 8.02 -33%

TRKCM 7.96 7.82 -32%

TCELL 13.23 8.87 -31%

AKBNK 9.47 6.04 -30%

VAKBN 6.00 3.73 -29%

ALBRK 5.15 3.67 -27%

HLGYO 14.54 13.50 -27%

GARAN 9.06 5.87 -26%

TAVHL 11.74 6.76 -24%

ULKER 25.30 16.62 -24%

DGATE 9.53 5.91 -23%

BIMAS 30.79 19.28 -23%

TTRAK 13.96 10.74 -21%

PETKM 14.57 8.55 -20%

FROTO 14.94 11.87 -18%

AKCNS 10.26 10.94 -16%

SAHOL 9.12 5.96 -16%

UNYEC 9.79 10.35 -16%

ALKIM 14.56 8.58 -16%

PETUN 8.09 6.24 -15%

ANHYT 16.48 12.21 -14%

2016T Tar.F/K Ort. Karş. Göre Ucuz

INDES 11.56 1.70 -14%

PNSUT 11.29 8.21 -12%

ARCLK 12.83 12.43 -9%

SELEC 7.91 7.59 -6%

TSKB 6.90 5.88 -6%

CIMSA 8.94 7.57 -5%

ALKA 9.98 8.52 -3%

ENKAI 12.99 10.58 -2%

AYGAZ 10.34 7.25 -2%

TOASO 12.28 9.05 -2%

CCOLA 32.96 21.10 -2%

HisseTar.F/K

Ort.

17T

F/K

16T F/K & Tar.F/K

Ort.Karş.

2016T Tar.F/K Ort. Karş. Göre Ucuz

Hisse

Tar. FD

/FAVÖK Ort.

17T

FD/FAVÖK

16T FD/FAVÖK & Tar.

FD/FAVÖK Ort.Karş.

BIZIM 8.91 4.01 -51%

EKGYO 10.87 6.92 -48%

BAGFS 17.01 7.34 -44%

PGSUS 9.84 4.04 -42%

AKENR 20.88 9.06 -37%

TKFEN 7.92 4.71 -34%

ZOREN 20.25 9.78 -33%

PETKM 11.77 6.41 -32%

BANVT 6.83 4.98 -31%

ULKER 17.37 10.82 -30%

KRDMD 10.00 5.36 -30%

AEFES 10.00 6.00 -30%

CCOLA 13.10 7.89 -29%

FROTO 11.82 8.04 -28%

TUPRS 12.22 5.24 -28%

MGROS 9.59 6.23 -27%

ISGYO 13.57 11.05 -27%

BIMAS 19.78 11.92 -26%

HLGYO 12.29 11.48 -26%

TAVHL 7.14 4.24 -25%

PNSUT 11.59 7.33 -23%

YAZIC 22.68 12.83 -22%

AYGAZ 11.44 8.37 -22%

DOCO 10.67 6.66 -21%

TTKOM 6.15 4.71 -21%

TTRAK 11.52 8.37 -19%

BRISA 10.57 7.70 -18%

DGATE 12.15 8.10 -17%

KCHOL 10.10 5.65 -17%

TCELL 6.33 5.03 -16%

PETUN 8.12 6.23 -14%

CLEBI 7.00 4.54 -12%

UNYEC 6.63 7.34 -11%

2016T Tar. FD/FAVÖK Ort. Karş. Göre Ucuz

BOYP 22.66 16.12 -9%

SELEC 7.01 5.53 -8%

AKCNS 7.16 6.88 -8%

TRKCM 7.70 5.62 -8%

INDES 6.39 4.73 -7%

OZKGY 16.86 15.08 -6%

TATGD 11.12 9.07 -6%

ANACM 6.24 5.14 -6%

ALKA 5.76 4.89 -4%

ALKIM 7.40 5.30 -3%

SAHOL 37.61 31.67 -3%

ARCLK 9.69 7.66 -3%

Hisse

Tar. FD

/FAVÖK Ort.

17T

FD/FAVÖK

16T FD/FAVÖK & Tar.

FD/FAVÖK Ort.Karş.

2016T Tar. FD/FAVÖK Ort. Karş. Göre Ucuz

BIST Grafikler – Yabancı Payı Değişimleri 42

Hisse Cari Oran(%) 1 Ay Yabancı ∆ >0 (baz puan)Getiri Potansiyeli % >52016 Tahmini Kar ∆ >01 Ay Göreceli Getiri %

KLMSN 37.6 4.69 35% 8% 1.63

BIZIM 38.8 3.75 44% 9% -1.66

TCELL 91.0 2.85 36% 3% 2.24

DGATE 24.8 2.58 60% 24% 0.34

HALKB 78.5 2.48 30% 11% 0.63

DOCO 83.6 2.24 37% 42% 7.73

TSKB 59.5 2.12 12% 10% 6.82

PGSUS 8.3 1.61 39% 50% 7.20

TAVHL 71.9 1.36 69% 31% 2.76

ENKAI 72.1 1.07 6% 20% 9.80

TUPRS 81.6 0.99 24% 115% -2.20

FROTO 67.3 0.92 19% 4% 0.34

GARAN 76.9 0.92 15% 14% -1.01

ALBRK 39.9 0.83 27% 2% -4.50

SAHOL 68.8 0.57 31% 28% -1.09

VAKBN 79.5 0.46 13% 14% -1.21

INDES 62.9 0.34 48% 486% 1.83

PNSUT 56.7 0.23 38% 21% 2.95

SISE 46.5 0.17 24% 25% 9.24

KCHOL 83.6 0.14 11% 28% 4.96

AEFES 79.5 0.07 10% 98% -7.41

ALKIM 18.0 0.05 18% 43% 1.57

BIMAS 68.7 0.04 11% 22% -3.73

Yabancı Payı Değişimi

BIST Grafikler – Yüksek Tem. Verimi, Yüksek Potansiyel 43

2016T Temettü Verimi (%) >%5 Getiri Potansiyeli >%15

ADANA AKCNS BOLUC ANACM KLMSN KRDMD OZKGY

DOAS EREGL MRDIN SODA TTKOM

UNYEC

AYGAZ DGATE FROTO INDES PETKM

PETUN PNSUT TAVHL

BRISA CIMSA AKSEN

PRKME TRKCM ALARK ALBRK

TTRAK ALKIM BIZIM

CCOLA CLEBI

DOCO EKGYO HALKB

ISGYO MGROS ODAS PGSUS

SELEC SISE TCELL TKFEN

TRGYO TUPRS ULKER YATAS YAZIC

YKBNK

2017T & Tar. F/K Ort. Karş. Göre Ucuz>%15


BIST Grafikler – Büyümesi yüksek şirketler 44

2016T Kar Değişimi > %15 Getiri Potansiyeli <%5

AKBNK ALKIM BIZIM

CCOLA EKGYO ENKAI ALKA

GARAN HALKB HLGYO ISGYO ANSGR ARCLK ASELS

PGSUS PNSUT SELEC TKFEN TRGYO BRISA LOGO TOASO

TRKCM TTRAK VAKBN YATAS

YKBNK

UNYEC

ANACM KLMSN ADANA

SODA AKCNS DOAS

MRDIN OTKAR

BOLUC EREGL OZKGY TATGD

2017T & Tar. F/K Ort. Karş. Göre Pahalı>%5


BIST Grafikler – MSCI GOÜ Türkiye – MSCI GOÜ Endeksi Prim/İskontosu 45

F/K Prim/İskonto (Sag)MSCI TR-MSCI GOÜ 12A İleriye Yön.Tah. F/K-TR&GOU Prim/İsk.

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

08/0

5

01/0

6

06/0

6

11/0

6

04/0

7

09/0

7

02/0

8

07/0

8

12/0

8

05/0

9

10/0

9

03/1

0

08/1

0

01/1

1

06/1

1

11/1

1

04/1

2

09/1

2

02/1

3

07/1

3

12/1

3

05/1

4

10/1

4

03/1

5

08/1

5

01/1

6

06/1

6

11/1

6

Prim/İskonto (Sag)MSCI TR 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K (Sol)MSCI TR 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K Ort.(Sol)MSCI GOÜ 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K (Sol)MSCI GOÜ 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K Ort.(Sol)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00

08/0

5

12/0

5

04/0

6

08/0

6

12/0

6

04/0

7

08/0

7

12/0

7

04/0

8

08/0

8

12/0

8

04/0

9

08/0

9

12/0

9

04/1

0

08/1

0

12/1

0

04/1

1

08/1

1

12/1

1

04/1

2

08/1

2

12/1

2

04/1

3

08/1

3

12/1

3

04/1

4

08/1

4

12/1

4

04/1

5

08/1

5

12/1

5

04/1

6

08/1

6

Prim/İskonto (Sag) MSCI TR 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K (Sol)

BF MSCI TR

Prim/İskonto % Ort. -18%

Prim/İskonto % Son -36%

BIST Grafikler – İş Yatırım Takip Listesi 46

2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V

CLEBI 23.00 559 40.62 37.33 77 AL A 18 11 0.9 22 48 6% 115% 9% 20 68 726 868 127 172 158 221 28.5 8.3 3.5 2.5 6.2 4.5 14% 36% 3% 10% E E

DOCO 233.20 2,272 319.33 364.96 37 AL A 14 7.7 0.6 89 84 1% 28% 1% 152 215 3,052 3,602 283 357 1,107 1,414 15.0 10.6 2.1 1.6 8.4 6.7 16% 17% 6% 7% E E

PGSUS 14.15 1,447 19.70 19.07 39 AL A 13 7.2 7.2 36 8.3 219 328 4,266 5,537 458 646 1,608 1,936 6.6 4.4 0.9 0.7 5.7 4.0 14% 19% 4% 5% E E

TAVHL 14.03 5,097 23.71 23.02 69 AL A 8.5 2.8 8.5 41 72 4% 57% 5% 575 754 3,633 4,393 1,501 1,888 3,229 3,809 8.9 6.8 1.6 1.3 5.3 4.2 20% 21% 5% 6% E E

THYAO 5.01 6,914 5.55 5.74 11 SAT A 4.2 -1.4 78 50 22 2% 15% -1,539 347 29,259 36,934 1,856 4,211 12,551 12,898 -4.5 19.9 0.6 0.5 18.3 8.1 -12% 3% -3% 1% E E

Havayolu Hizmetleri 8.9 8.3 1.6 1.3 6.2 4.5 14% 19% 4% 6%

BAGFS 9.87 444 10.50 12.30 6 TUT A 11 5.4 1.3 59 3.5 3% 31% -32 -4 527 637 80 104 396 416 -13.8 -114 1.1 1.1 9.6 7.3 -7% -1% -3% 0% E E

GUBRF 4.38 1,463 4.56 5.25 4 SAT A 2.3 -3.1 6.2 23 23 3% 44% 2% -41 107 2,948 3,547 112 306 949 1,257 -35.9 13.7 1.5 1.2 17.3 6.4 -4% 10% -1% 3% E E

Gübre -24.9 -49.9 1.3 1.1 13.5 6.9 -6% 4% -2% 1%

DOAS 8.78 1,932 8.80 11.05 0 SAT D 3.5 -2 2.2 15 25 9% 83% 11% 164 112 11,358 11,589 361 346 1,227 1,208 11.8 17.2 1.6 1.6 12.7 13.2 13% 9% 4% 2% E E

FROTO 30.58 10,731 36.35 39.70 19 AL Y 6 0.3 3.4 18 67 6% 68% 6% 872 904 18,244 19,946 1,500 1,592 3,269 3,475 12.3 11.9 3.3 3.1 8.5 8.0 28% 27% 10% 9% E E

OTKAR 133.40 3,202 75.25 88.90 -44 TUT A 8.3 2.5 7.8 27 13 4% 91% 3% 67 87 1,618 1,808 186 205 160 177 48.0 36.9 20.0 18.1 21.7 19.6 33% 51% 4% 5% E E

TOASO 24.64 12,320 25.75 27.85 5 AL A 15 8.8 5.3 24 86 6% 72% 3% 1,025 1,361 14,082 17,741 1,366 1,777 3,242 3,988 12.0 9.1 3.8 3.1 11.4 8.7 35% 38% 9% 11% E E

Otomotiv 12.2 14.5 3.5 3.1 12.0 11.0 30% 32% 7% 7%

TTRAK 75.00 4,003 85.90 94.50 15 TUT D 2.7 -2.7 1.7 25 75 8% 95% 7% 362 373 3,429 3,820 518 579 712 785 11.1 10.7 5.6 5.1 9.4 8.4 53% 50% 17% 17% E E

Traktör 11.1 10.7 5.6 5.1 9.4 8.4 53% 50% 17% 17%

AEFES 17.63 10,439 19.44 19.64 10 SAT A -2.2 -7.4 2.1 31 79 2% 4% 1% 214 423 11,312 13,201 1,939 2,265 7,777 8,095 49 24.7 1.3 1.3 7.0 6.0 3% 5% 1% 2% E E

BANVT 6.44 644 5.73 4.72 -11 AL A 39 32 14 21 7 3% 25% 64 62 1,958 2,184 232 219 330 446 10.1 10.4 2.0 1.4 4.7 5.0 23% 16% 6% 6% E E

CCOLA 33.10 8,420 40.06 41.47 21 AL A 0.9 -4.5 3.3 26 91 1% 29% 0% 260 399 7,216 8,501 1,121 1,321 3,839 4,174 32.4 21.1 2.2 2.0 9.3 7.9 7% 10% 3% 4% E E

PNSUT 15.85 712 21.90 18.10 38 AL A 8.7 3 0.2 38 57 7% 87% 6% 72 87 1,080 1,222 86 105 609 635 9.9 8.2 1.2 1.1 9.0 7.3 12% 14% 8% 9% E E

PETUN 10.40 451 13.80 13.60 33 AL A 4.3 -1.2 0.1 33 32 8% 75% 8% 66 72 647 715 64 72 232 246 6.8 6.2 1.9 1.8 7.0 6.2 21% 30% 13% 13% E E

ULKER 16.16 5,527 20.97 22.50 30 AL A -6.3 -11 13 42 35 4% 49% 1% 287 332 3,938 4,362 516 577 1,653 1,832 19.2 16.6 3.3 3.0 12.1 10.8 19% 19% 6% 7% E E

TATGD 5.73 779 6.35 7.38 11 AL A 7.1 1.4 1 41 41 2% 25% 2% 70 65 991 1,111 77 89 467 506 11.1 11.9 1.7 1.5 10.4 9.1 16% 13% 11% 9% E E

Gıda & İçecek 11.1 11.9 1.9 1.5 9.0 7.3 16% 14% 6% 7%

ADANA 6.59 581 6.78 7.60 3 TUT A 12 5.8 0.2 58 6.5 9% 78% 13% 67 62 214 245 62 58 200 204 8.6 9.4 2.9 2.8 9.3 9.9 33% 31% 28% 24% E E

AKCNS 13.70 2,623 13.58 15.30 -1 TUT A 9.4 3.6 1.1 20 31 6% 87% 9% 306 240 1,486 1,679 434 414 1,250 1,231 8.6 10.9 2.1 2.1 6.6 6.9 25% 19% 17% 13% E E

BOLUC 6.25 895 7.08 8.00 13 AL A 3.1 -2.3 0.5 30 17 7% 73% 10% 110 108 461 522 169 167 430 439 8.1 8.3 2.1 2.0 6.0 6.1 26% 25% 18% 17% E E

CIMSA 15.79 2,133 17.53 19.45 11 AL A 6.7 1 0.6 40 59 8% 81% 9% 251 282 1,199 1,479 372 445 1,344 1,415 8.5 7.6 1.6 1.5 7.6 6.4 20% 20% 12% 11% E E

MRDIN 4.47 490 4.32 4.76 -3 SAT A 11 4.8 0.5 45 4.8 9% 92% 9% 32 26 138 151 36 28 231 227 15.1 18.5 2.1 2.2 13.7 17.6 14% 12% 11% 9% E E

UNYEC 4.20 519 4.20 4.35 0 TUT A 5.5 -0.1 0.1 8.6 2.9 9% 96% 10% 63 50 258 270 80 65 288 278 8.2 10.4 1.8 1.9 5.9 7.3 22% 18% 19% 15% E E

Çimento 8.5 9.9 2.1 2.1 7.1 7.1 24% 20% 17% 14%

Fiyat ve Oranlar

F/KÖzsermaye ₺FAVÖK ₺

2016 T

ah./G

erç

.

2017 T

ah./G

erç

.

Satışlar ₺Kar ₺ Aktif KarlılığıROEFD/FAVÖKPD/DD

BIST Grafikler - İş Yatırım Takip Listesi 47

2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V

Fiyat ve Oranlar


2016 T

ah./G

erç

.

2017 T

ah./G

erç

.


PRKME 2.04 304 2.12 2.73 4 SAT D 2.5 -2.9 2.9 31 10 13% 207% 15% -20 38 116 196 36 100 357 345 -15.5 8.0 0.9 0.9 8.5 3.1 -5% 11% -4% 9% E E

Madencilik -15.5 8.0 0.9 0.9 8.5 3.1 -5% 11% -4% 9%

TCELL 9.75 21,450 13.30 13.95 36 AL A 8 2.2 17 35 91 13% 210% 2,344 2,417 13,703 14,577 4,480 4,759 16,743 17,988 9.2 8.9 1.3 1.2 5.3 5.0 15% 14% 8% 8% E E

TTKOM 5.28 18,480 6.71 6.87 27 AL A -4.5 -9.6 8.2 13 80 6% 88% 4% 594 1,127 15,800 16,750 5,926 6,140 4,797 5,408 31.1 16.4 3.9 3.4 4.9 4.7 12% 22% 2% 4% E E

İletişim 20.1 12.6 2.6 2.3 5.1 4.9 14% 18% 5% 9%

ARCLK 21.20 14,325 21.63 21.19 2 TUT A 5.8 0.2 5.3 25 89 4% 52% 2% 1,227 1,153 16,243 19,576 1,787 2,196 5,727 6,330 11.7 12.4 2.5 2.3 9.4 7.7 24% 19% 8% 7% E E

Beyaz Eşya 11.7 12.4 2.5 2.3 9.4 7.7 24% 19% 8% 7%

ANACM 2.64 1,172 3.62 37 AL 16 9.7 1.1 21 49 2% 25% 450 105 1,738 1,958 334 382 1,789 1,894 2.6 11.2 0.7 0.6 5.9 5.1 26% 6% 12% 3% E E

SISE 3.83 7,852 4.75 3.93 24 AL A 15 9.2 5.2 34 46 2% 19% 4% 679 846 8,157 8,972 1,627 1,919 8,036 8,788 11.6 9.3 1.0 0.9 6.1 5.2 9% 10% 4% 5% E E

SODA 5.29 3,968 6.27 5.74 19 AL A 17 11 5.7 39 52 4% 29% 7% 548 536 2,115 2,334 553 654 2,633 3,031 7.2 7.4 1.5 1.3 6.3 5.4 23% 19% 19% 16% E E

TRKCM 2.84 2,641 3.24 2.90 14 AL A 1.1 -4.3 2.1 31 55 2% 28% 5% 491 338 2,878 3,448 498 629 3,612 3,808 5.4 7.8 0.7 0.7 7.1 5.6 15% 9% 8% 5% E E

Cam 6.3 8.6 0.9 0.8 6.2 5.3 19% 10% 10% 5%

EREGL 5.14 17,990 5.40 5 TUT 9.1 3.3 22 48 76 7% 79% 7% 1,279 1,226 13,432 15,360 2,274 2,438 12,409 12,478 14.1 14.7 1.4 1.4 7.8 7.3 10% 10% 7% 6% E E

KRDMD 1.15 897 1.72 49 AL 12 5.7 11 94 11 6% 27% -75 28 1,936 2,429 300 391 1,686 1,857 -11.9 32.5 0.5 0.5 7.0 5.4 -5% 2% -2% 1% E E

Demir Çelik 1.1 23.6 1.0 1.0 7.4 6.3 3% 6% 2% 3%

AYGAZ 12.03 3,609 14.00 12.91 16 AL A 9.9 4 0.6 24 75 6% 66% 8% 357 498 6,512 7,877 414 442 2,690 2,933 10.1 7.2 1.3 1.2 8.9 8.4 13% 18% 9% 11% E E

TUPRS 70.75 17,717 88.00 75.90 24 AL A 3.3 -2.2 22 49 82 7% 69% 8% 1,146 2,468 32,139 49,767 2,594 4,378 8,113 9,465 15.5 7.2 2.2 1.9 8.9 5.2 14% 28% 4% 8% E E

Petrol 12.8 7.2 1.8 1.6 8.9 6.8 14% 23% 7% 10%

SELEC 3.07 1,906 4.22 3.69 37 AL A -3.5 -8.6 0.8 15 64 3% 22% 3% 257 251 8,622 9,781 285 331 1,905 2,066 7.4 7.6 1.0 0.9 6.4 5.5 14% 13% 6% 6% E E

Sağlık 7.4 7.6 1.0 0.9 6.4 5.5 14% 13% 6% 6%

BIMAS 49.00 14,876 54.15 57.00 11 TUT A 1.7 -3.7 12 65 69 2% 65% 2% 630 771 20,086 24,311 979 1,195 1,966 2,360 23.6 19.3 7.6 6.3 14.5 11.9 35% 36% 14% 14% E E

BIZIM 10.80 432 15.50 44 AL A 3.9 -1.7 2.3 44 39 1% 37% 1% 21 23 2,861 3,189 79 87 165 184 20.6 18.8 2.6 2.4 4.4 4.0 14% 13% 3% 3% E E

MGROS 17.58 3,130 24.00 23.50 37 AL A 1.6 -3.8 2.4 19 36 -274 -88 10,885 12,230 687 768 241 152 -11.4 -35 13.0 20.6 7.0 6.2 -73% -45% -4% -1% E E

TKNSA 3.38 372 4.51 6.48 33 SAT A 4 -1.5 1.2 15 5.2 3% n.a -176 -48 3,071 3,584 -14 47 -33 42 -2.1 -7.7 -11.2 8.9 -31.6 9.2 -815% #### -19% -5% E E

Ticari Mağazacılık 9.2 5.5 5.1 7.6 5.7 7.7 -30% -16% -1% 1%

BOYP 72.80 4,201 64.51 71.30 -11 TUT A -1.4 -6.6 0 13 92 3% 34% -144 -218 3,654 4,228 308 393 473 255 -29.1 -19.3 8.9 16.5 20.6 16.1 -27% -60% -3% -5% E E

Tekstil -29.1 -19.3 8.9 16.5 20.6 16.1 -27% -60% -3% -5%

BRISA 6.18 1,886 5.18 7.18 -16 SAT A 0.3 -5 0.7 10 25 5% 85% 6% 223 253 1,953 2,195 387 437 720 861 8.4 7.4 2.6 2.2 8.7 7.7 33% 32% 10% 10% E E

Lastik 8.4 7.4 2.6 2.2 8.7 7.7 33% 32% 10% 10%

ASELS 12.71 12,710 11.78 10.60 -7 TUT A 15 8.9 6 15 58 1% 19% 0% 515 662 3,237 3,933 612 805 3,302 3,887 24.7 19.2 3.8 3.3 20.1 15.3 17% 18% 7% 8% E E

Savunma Teknolojisi 24.7 19.2 3.8 3.3 20.1 15.3 17% 18% 7% 8%


2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V

Fiyat ve Oranlar


2016 T

ah./G

erç

.

2017 T

ah./G

erç

.


AKENR 0.85 620 0.78 0.97 -8 SAT A 4.9 -0.6 1.3 25 12 -269 -185 1,106 1,304 230 336 1,366 1,182 -2.3 -3.4 0.5 0.5 13.2 9.1 -18% -14% -5% -4% E E

AKSEN 2.98 1,827 3.70 3.51 24 AL A 5.3 -0.3 3 21 47 -90 268 2,516 2,846 446 610 698 905 -20.4 6.8 2.6 2.0 10.5 7.7 -12% 33% -2% 6% E E

ODAS 8.45 402 9.85 10.33 17 AL A 27 20 1.7 37 7.8 1% 18% -1 37 432 466 57 69 58 96 -325.6 10.8 6.9 4.2 14.4 11.9 -1% 48% 0% 4% E E

ZOREN 1.43 1,073 1.55 1.63 8 SAT A -3.4 -8.5 4.5 16 4.1 -229 -141 1,114 1,133 406 562 524 383 -4.7 -7.6 2.0 2.8 13.5 9.8 -36% -31% -4% -2% E E

Enerji -12.5 1.7 2.3 2.4 13.4 9.4 -15% 9% -3% 1%

PETKM 3.70 5,550 4.85 5.09 31 AL A 1.4 -4 16 46 45 4% 75% 8% 474 649 4,391 5,989 762 948 2,743 3,034 11.7 8.6 2.0 1.8 8.0 6.4 17% 22% 9% 11% E E

ALKIM 18.02 446 21.30 22.10 18 AL A 7.3 1.6 0.9 31 18 4% 54% 5% 36 52 320 390 66 89 210 242 12.3 8.6 2.1 1.8 7.1 5.3 18% 23% 12% 15% E E

Kimya 12.0 8.6 2.1 1.8 7.6 5.9 18% 23% 10% 6%

ALKA 2.56 134 1.92 1.64 -25 TUT D 6.2 0.6 0.5 19 5.7 7% 114% 14 16 181 200 26 29 108 108 9.7 8.5 1.2 1.2 5.5 4.9 13% 15% 8% 9% E E

Kağıt 9.7 8.5 1.2 1.2 5.5 4.9 13% 15% 8% 9%

LOGO 54.35 1,359 54.04 52.10 -1 TUT D 7.6 1.9 3 65 60 4% 79% 56 78 154 189 70 92 165 212 24.2 17.4 8.2 6.4 19.5 14.9 41% 41% 25% 28% E E

Teknoloji 24.2 17.4 8.2 6.4 19.5 14.9 41% 41% 25% 28%

YATAS 5.26 225 7.23 5.13 37 AL A 28 21 1 56 37 14 31 460 626 42 60 104 135 15.7 7.2 2.2 1.7 6.9 4.8 15% 26% 4% 7% E E

Mobilya 15.7 7.2 2.2 1.7 6.9 4.8 15% 26% 4% 7%

2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V.T

ah.

EKGYO 2.99 11,362 3.61 3.90 21 AL A 3.5 -2 22 49 80 3% 40% 4% 1,762 1,520 3,305 2,961 1,503 1,218 10,421 11,333 6.4 7.5 1.1 1.0 5.6 6.9 18% 14% 10% 8% E E

HLGYO 0.91 719 1.36 1.71 50 AL A 5.8 0.2 1 21 2.8 1% 10% 1% 68 53 122 70 72 57 1,389 1,938 10.6 13.5 0.5 0.4 9.1 11.5 6% 3% 6% 3% E E

ISGYO 1.56 1,326 2.04 2.33 31 AL A 5.4 -0.2 1.3 48 31 4% 30% 4% 713 710 447 336 225 203 3,556 4,182 1.9 1.9 0.4 0.3 9.9 11.1 22% 18% 16% 13% E E

TRGYO 4.15 2,075 5.65 6.75 36 AL A 0.7 -4.6 0.9 21 37 2% 10% 2% 1,322 1,483 1,524 1,582 780 888 6,123 7,460 1.6 1.4 0.3 0.3 5.4 4.7 24% 22% 14% 14% E E

Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları 4.2 4.7 0.4 0.3 7.4 9.0 20% 16% 12% 11%

Kar ₺ Satışlar ₺ FD/FAVÖK ROEÖzsermaye ₺ F/K

Fiyat ve Oranlar

FAVÖK ₺ PD/DD

2016 T

ah./G

erç

.

2017 T

ah./G

erç

.

Aktif Karlılığı


2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V.T

ah.

AKBNK 7.82 31,280 8.90 9.50 14 AL A 3.6 -1.9 52 50 68 2% 18% 2% 4,700 5,177 186,533 213,779 8,076 9,358 31,677 35,417 6.7 6.0 1.0 0.9 3.9 3.3 16% 15% 19% 17% E E

ALBRK 1.19 1,071 1.52 1.76 27 TUT A 0.9 -4.5 0.5 20 40 2% 13% 2% 286 291 2,328 2,614 3.7 3.7 0.5 0.4 13% 12% E E

GARAN 7.62 32,004 8.75 9.28 15 AL A 4.5 -1 196 50 77 2% 17% 2% 4,791 5,450 179,869 200,300 10,760 11,140 35,462 39,994 6.7 5.9 0.9 0.8 3.0 2.9 14% 14% 20% 18% E E

HALKB 9.34 11,675 12.19 11.71 30 AL A 6.3 0.6 75 49 78 2% 14% 2% 2,918 3,229 160,689 177,027 6,502 7,391 21,791 24,877 4.0 3.6 0.5 0.5 1.8 1.6 14% 14% 9% 7% E E

ISCTR 5.18 23,310 Ö.Y 7.5 1.8 33 31 67 3% 21%

TSKB 1.41 2,891 1.57 1.70 12 AL A 13 6.8 2.2 39 59 2% 19% 3% 446 491 665 807 3,040 3,472 6.5 5.9 1.0 0.8 4.3 3.6 15% 15% E E

VAKBN 4.35 10,875 4.90 5.18 13 TUT A 4.3 -1.2 35 25 80 1% 5% 1% 2,566 2,919 139,556 155,776 6,781 7,646 19,617 22,032 4.2 3.7 0.6 0.5 1.6 1.4 14% 14% 9% 8% E E

YKBNK 3.43 14,910 4.52 4.81 32 AL Y 9.9 4.1 27 18 49 2% 16% 1% 3,035 3,438 151,212 168,533 7,710 8,810 25,968 28,055 4.9 4.3 0.6 0.5 1.9 1.7 12% 13% 11% 10% E E

Bankacılık 4.9 4.3 0.6 0.5 2.5 2.3 14% 14% 11% 10%

AKGRT 2.28 698 2.12 2.20 -7 TUT A 2.2 -3.2 0.5 28 72 5% 75% 65 87 388 468 10.7 8.0 1.8 1.5 18% 20% E E

ANHYT 4.97 2,137 5.70 6.05 15 TUT A 6.7 1 0.3 16 62 3% 59% 151 175 905 968 14.2 12.2 2.4 2.2 18% 19% E E

ANSGR 1.93 965 1.82 1.90 -6 TUT A 2.1 -3.3 0.1 42 19 2% 28% 83 98 1,230 1,300 11.6 9.8 0.8 0.7 7% 8% E E

Sigorta 11.6 9.8 1.8 1.5 18% 19%

Aktif KarlılığıKar ₺ Mevduat ₺ Net Faiz G. ₺ PD/DDPD/Net Faiz

GeliriÖzsermaye ₺ F/K ROE

Fiyat ve Oranlar

2016 T

ah./G

erç

.

2017 T

ah./G

erç

.

2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V.T

ah.

ALARK 4.33 968 5.80 5.80 34 AL A 4.6 -1 4.3 30 39 2% 6% 7% 155 143 667 1,352 -7 136 1,470 1,585 6.2 6.8 0.7 0.6 -98 4.7 12% 9% 7% 6% E E

ENKAI 5.38 22,596 5.70 5.40 6 AL A 16 9.8 4.9 12 72 2% 33% 3% 1,781 2,135 10,524 13,068 2,261 2,799 16,565 18,254 12.7 10.6 1.4 1.2 8.0 6.5 11% 12% 8% 9% E E

KCHOL 13.80 34,995 15.30 14.60 11 AL A 11 5 14 22 84 2% 20% 2% 3,165 4,042 67,449 94,323 5,643 8,415 27,232 29,660 11.1 8.7 1.3 1.2 8.4 5.7 13% 14% 4% 5% E E

SAHOL 9.15 18,670 11.95 12.65 31 AL A 4.5 -1.1 14 44 69 1% 13% 2% 2,448 3,134 33,817 37,905 6,467 7,452 23,085 26,015 7.6 6.0 0.8 0.7 36.5 31.7 11% 13% 1% 1% E E

SISE 3.83 7,852 4.75 3.93 24 AL A 15 9.2 5.2 34 46 2% 19% 4% 679 846 8,157 8,972 1,627 1,919 8,036 8,788 11.6 9.3 1.0 0.9 6.1 5.2 9% 10% 4% 5% E E

TKFEN 6.46 2,390 7.65 8.40 18 TUT A 6.4 0.8 11 48 61 3% 41% 2% 287 248 4,744 6,504 437 483 2,256 2,450 8.3 9.6 1.1 1.0 5.2 4.7 13% 11% 5% 4% E E

YAZIC 13.15 2,104 19.00 20.70 44 AL A 7.4 1.7 0.4 24 63 1% n.a 0% -101 -24 3,350 4,011 349 481 4,123 4,046 -20.7 -89 0.5 0.5 17.7 12.8 -3% -1% -1% 0% E E

Holding 8.3 8.7 1.0 0.9 8.0 5.7 11% 11% 4% 5%

PD/DD FD/FAVÖK ROE Aktif KarlılığıKar ₺ Satışlar ₺ FAVÖK ₺ Özsermaye ₺ F/K

Fiyat ve Oranlar

2016 T

ah./G

erç

.

2017 T

ah./G

erç

.

50Uyarı Notu

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyenbankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarakyorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İşYatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortayaçıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.

Documents

Hisse Senedi Stratejisi - rapor.isyatirim.com.trrapor.isyatirim.com.tr/2_20170104164919986_1.pdf · Yatırım Temaları 3 - En Çok Önerilenler Listesinde BIST 100’e paralel banka