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Master 203Industrie de la Gestion d’Actifs
Philippe Zaouati
Séance 4 – Typologies des méthodes de gestion
PROCESSUS DE GESTION
• DECRIRE LA METHODOLOGIE DE GESTION
• LES DEMANDES DES CONSULTANTS
• LE POIDS DES STANDARDS ANGLO-SAXONS DANS LA GESTION D’ACTIFS
• DIRE CE QUE L’ON FAIT … FAIRE CE QUE L’ON DIT
• DE L’ARTISANAT … AU DANGER DE TROP FORMALISER
PROCESSUS DE GESTION
• PHILOSOPHIE DE GESTION : LE CREDO
• METHODOLOGIE DE GESTION : LA GESTION EST UN ART D’EXECUTION
• LES EQUIPES
• LES OUTILS
• LES CONTROLES
• LES PERFORMANCES
LES GRANDES PHASES DE LA GESTION
• ALLOCATION STRATEGIQUE• ALLOCATION TACTIQUE• SELECTION DES TITRES
PROCESSUS DE GESTION
• TOP / DOWN : DE L’ALLOCATION D’ACTIFS VERS LA SELECTION DES VALEURS – PRIORITE AUX GRANDES DECISIONS MACRO-ECONOMIQUES
• BOTTOM /UP : EN PARTANT DE LA SELECTION DES VALEURS – PRIORITE AUX DECISIONS MICRO-ECONOMIQUES
• QUELLES COMPETENCES ? :– ECONOMIE / POLITIQUE POUR TOP / DOWN
– ANALYSE FINANCIERE DES SOCIETES POUR BOTTOM / UP
EXEMPLE : GESTION ACTIONS MONDE
GESTION ACTIVE vs PASSIVE
• MARCHES EFFICIENTS / CAPM > TOUS LES INVESTISSEURS SE POSITIONNENT SUR LE PORTEFEUILLE DE MARCHE
• INTERET DE LA GESTION INDICIELLE OU PASSIVE : REPLICATION DU MARCHE REPRESENTE PAR L’INDICE DE REFERENCE
• LA GESTION ACTIVE A POUR BUT DE DETECTER ET DE PROFITER DES INEFFICIENCES DES MARCHES
• DIFFERENTES PHILOSOPHIES DE GESTION
EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF)
FONDS INDICIELS
COTES EN BOURSE
EXEMPLE :
FONDS LYXOR
EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF)
FONDS INDICIELS
COTES EN BOURSE
EXEMPLE :
FONDS LYXOR
PRESENTATIONLYXOR
GESTION ACTIVE
• GESTION BENCHMARKEE vs GESTION « ABSOLUTE RETURN »
• GESTION TRADITIONNELLE vs GESTION ALTERNATIVE
• IMPORTANTS DEBATS AUTOUR DE LA GESTION BENCHMARKEE AUTOUR DES ANNEES 2000 SUITE A LA FORTE BAISSE DES MARCHES D’ACTIONS > REPROCHES ADRESSES AUX GESTIONNAIRES DE « SE CACHER » DERRIERE LES BENCHMARKS
• FOCALISATION AUTOUR DU CONCEPT DE VALEUR AJOUTEE OU D’ALPHA
LA DICTATURE DU BENCHMARK ?
EXTRAIT D’UNE
PRESENTATION
DE L’EDHEC
GESTION « BENCHMARKEE »
• COMPARAISON DES PERFORMANCES A UN INDICE DE REFERENCE (BENCHMARK)
• GESTION DU PORTEFEUILLE PAR RAPPORT AU BENCHMARK > SUR OU SOUS-PONDERATION DES TITRES DU PORTEFEUILLE = PARIS ACTIFS
• NOTION DE TRACKING ERROR = RISQUE RELATIF DU PORTEFEUILLE PAR RAPPORT A L’INDICE
GESTION « BENCHMARKEE »
• ALPHA = SUR OU SOUS-PERFORMANCE = ECART DE PERFORMANCE PAR RAPPORT A L’INDICE
• RATIO D’INFORMATION = ALPHA / TRACKING ERROR
• MESURE LA QUALITE DE LA GESTION
GESTION QUANTITATIVE
• GESTION FONDAMENTALE vs GESTION QUANTITATIVE
• ANALYSE « FONDAMENTALE » DES SOCIETES SUR LA BASE DE LEURS CARACTERISTIQUES FINANCIERES (CROISSANCE, RESULTATS, TAUX DE RENDEMENT, EBITDA …)
• ANALYSE QUANTITATIVE DES TITRES SUR LA BASE DE LEURS PRIX ET DES DONNEES QUANTITATIVES DISPONIBLES SUR LE MARCHE : DONNEES FINANCIERES, PREVISIONS DE BENEFICES, CONSENSUS …
• MODELISATION MATHEMATIQUE
VIDEOS EXPERTISES
LONG-SHORT EQUITIES
VIDEO EXPERTISE
CAAM
LONG-SHORT EQUITIES
OCTOBRE 2006
ACTIONS QUANTITATIVES
VIDEO EXPERTISE
CAAM
ACTIONS QUANTITATIVES
OCTOBRE 2006
APPROCHE CORE - SATELLITE
• COMBINAISON D’UNE GESTION INDICIELLE PASSIVE POUR UNE PARTIE IMPORTANTE DU PORTEFEUILLE
> LE BETA
• AMELIORATION DE LA PERFORMANCE PAR DES INVESTISSEMENTS CIBLES SUR DES FONDS A FORTES VALEUR AJOUTEE
> L’ALPHA
APPROCHE CORE - SATELLITE
EXTRAIT D’UNE
PRESENTATION
DE L’EDHEC
LIABILITY DRIVEN INVESTMENT (LDI)
• NECESSITE POUR LES FONDS DE PENSION DE REPONDRE A UN DOUBLE OBJECTIF : – AMELIORER LEUR RENTABILITE
– LIMITER LE RISQUE DE BILAN - PAR RAPPORT A LEURS ENGAGEMENTS
• LDI : DEFINIR PRECISEMENT LE PASSIF DU FONDS + COUVRIR LE RISQUE DE TAUX ET D’INDEXATION A L’INFLATION NOTAMMENT + APPORTER UNE VALEUR AJOUTEE EN INVESTISSANT DANS DES CLASSES D’ACTIFS ALTERNATIVES
Matching liabilities
Optimising the asset return
Meeting the fund’s objectives
High Return Slice
Matching Slice
Liabilities
Synthetic hedge of the liability benchmark
High Return Slice
Matching Slice
Liabilities
liability benchmark
• Fixed income management• Hedging duration & inflation
risks
• High return asset classes: Equity, Private Equity, Hedge Funds
• Active management on each asset class
The matching block The high return block
LIABILITY DRIVEN INVESTMENT (LDI)
Step 2:
Strategic decision
making
Step 1:
Liabilitiesanalysis
Step 3: Step 4:
monitoring
Step 2:
making
Step 1:
Liabilitiesanalysis
Step 3:
Structuring &
Implementation
Step 4:
On-going
monitoring
Assets
(n)
l Rates
Swap spread
Inflation
Betacredit
Alpha
(creditequity…)
Assets
(n+1)
Performance Monitoring
-75-50-25
0255075
100125150175200
Liq 2A 5A 7A 10A 15A 30A
MERRILL GOV 1-3
Banque du Maroc
REPARTITION DE LA SENSIBILITE
High Return Slice
Matching Slice
Liabilities
High Return Slice
Matching Slice
Liabilities
Wrapping & ManagementRisk budgeting (alpha/beta) &Optimisation
Liability Matching PortfolioConstruction
LIABILITY DRIVEN INVESTMENT (LDI)
PRODUITS A FORMULE
• PRODUITS AVEC UNE GARANTIE OU UNE PROTECTION DU CAPITAL
• METHODES DE GESTION : CPPI OU STRUCTURATION DE PROFIL OPTIONNEL
• VEHICULES : FONDS OU EMTN
PRODUITS A FORMULE
Investissement à taux fixe zéro-coupon permettant d’assurer la garantie de capital
Coussin investi en actif risqué
Indexation à la hausse des marchés actions ou Gestion active permettant de dégager un « alpha »
PRESENTATIONCASAM
FILTREO 3 : Clientèle Haut de Gamme – CTO/PEA
Filtreo 3 offre 2 opportunités de gains pour profiter de la hausse des marchés actions de la zone euro :
? 18 % de performance en 2 ans si l’indice DJ Euro Stoxx 50progresse ou reste stable (taux de rendement annuel de 8,63 %)OU, si cette condition n’est pas remplie,
? 100 % de la hausse de l’indice en 4 ansLe fonds protège 100 % du capital investi à l’échéance des 4 ans, à la
seule condition que l’indice ne baisse jamais de plus de 50 % par rapport à son niveau initial en cours de vie. Dans le cas contraire, la protection disparaît. Le fonds devient alors totalement exposé àune baisse de l’indice à l’échéance.
Période de souscription du 9 janvier au 30 mars 2007 – 12 h
PRODUITS A FORMULE : UN EXEMPLE
