PEH Zyklusanalyse April 2007. PEH Asset Management - Zyklusanalyse2 Warum Zyklusanalyse Die Performance der unterschiedlichen Assetklassen ist abhängig

PEH ZyklusanalyseApril 2007

April 2007PEH Asset Management - Zyklusanalyse 2

Warum Zyklusanalyse

Die Performance der unterschiedlichen Assetklassen ist abhängig vom jeweiligen Stand im Konjunkturzyklus.

Wir benutzen ein „vier Phasen“ Schema um die Attraktivität von Assetklassen (Aktien, Renten, Rohstoffe, Kasse) zu bestimmen.

Anhand wichtiger Frühindikatoren für Wirtschaftswachstum und Inflation bestimmen wir die aktuelle Phase für die USA, Japan, Euroland und die Welt.

Aus der aktuellen Phase und dem Bewertungsniveau der einzelnen Assetklassen leiten wir deren Attraktivität ab.


Zyklusanalyse dient der Standortbestimmung

Phase I: Abschwung /unterer Wendepunkt

Wachstumserwartung Inflationserwartung /kurzfristige Zinsen Yield Curve

Phase II: Erholung / Wachstum

Wachstumserwartung Inflationserwartung / kurzfristige Zinsen / Yield Curve

Phase II I:Boom bzw. Überhitzung

Wachstumserwartung Inflationserwartung kurzfristige Zinsen Yield Curve flach/invers

Phase IV:oberer Wendepunkt / AbschwungWachstumserwartung Inflationserwartung / kurzfristige Zinsen Yield Curve

ZeitWachstum Phase I Phase II

Phase II I Phase IV















ZeitWachstum Phase I Phase II

Phase II I Phase IV


Die aktuellen ErgebnisseZyklusanalyse April 2007ZYKLUSANALYSE APRIL 2007

Wachstumserwartungen Inflationserwartungen

Aktuell Vormonat Aktuell VormonatApr 07 Mrz 07 Apr 07 Mrz 07

___________________________________________________________________________________________________________________USA FED Funds Rate -1 -1 Output Gap in % 0 0

Leading Indicator -1 -1 Lohnstückkosten 1 1ISM - New Orders 1 -1 ISM - Prices Paid -1 -1Verbrauchervertrauen -1 0 Ölpreis in US-$ -1 -1

Summe USA -2 -3 Summe USA -1 -1___________________________________________________________________________________________________________________Japan Diskontsatz 0 0 Output Gap in % 0 0

Tankan 1 1 Lohnstückkosten -1 -1Verbraucherstimmung 1 1 Tankan - Verkaufspreise 1 1

Ölpreis in Yen -1 -1

Summe Japan 2 2 Summe Japan -1 -1

___________________________________________________________________________________________________________________Euroland EZB - Repo-Rate -1 -1 Output Gap in % 0 0

IFO- Geschäftsklima 1 1 Lohnstückkosten -1 -1Verbrauchervertrauen Dtl. 1 1 IFO - Verkaufspreise 1 1

Ölpreis in Euro -1 -1

Summe Euroland 1 1 Summe Euroland -1 -1

___________________________________________________________________________________________________________________Global (Summe USA, Japan, Euroland) 1 0 -3 -3

Anzahl der Indikatoren insgesamt 10 10 12 12

bei Zinssätzen: -1 = steigend 0 = neutral 1 = fallend/gleich

Ergebnis: Zyklusphase II sonst: 1 = steigend 0 = neutral -1 = fallend


Die aktuellen Ergebnisse im „Phasen-Raster“

GLOBAL : Die Zyklusphasen der letzten 6 Monate

" - " Inflationserwartungen " ++ "

" -

" W

ac

hs

tum

se

rwa

rtu

ng

en

"

+ "

Phase I : Renten

Phase II: Aktien Phase III: Rohstoffe

Phase IV: Kasse

01/07

11/06

12/06

02/07

03/07

04/07


Zusammenfassung der Zyklusanalyse

Zyklusanalyse:

> Die globalen Wachstumserwartungen haben sich leicht erhöht (von +0 auf +1). Verantwortlich dafür ist die bessere Stimmung bei den Unternehmen in den USA. Die USA sind allerdings weiterhin mit (-2) ein „Wackelkandidat“ zwischen günstigen Wachstumsperspektiven und einer Rezession. In Europa und in Japan bleiben die Aussichten günstig.

> Die globalen Inflationserwartungen blieben unverändert.

> Fazit: Phase II , d.h. Aktien sind gegenwärtig die attraktivste Assetklasse.


Bewertung am Beispiel der Assetklasse Aktien:DAX

DEUTSCHLAND: FED MODEL FUER DEN DAXGewinne: IBES DAX 12 Month Forward

PEHassetmanagement Quelle:Datastream

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-32 -32

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16 16

32 32

48 48

64 64

Aktien günstig

Aktien teuer


Bewertungen am Beispiel Assetklasse Aktien: S&P 50

Aktien teuer

Aktien günstig

USA: FED MODEL FUER DEN S&P500 COMPOSITEGewinne: IBES S&P500 12 Month Forward

PEHassetmanagement Quelle:Datastream

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1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007-50 -50

-25 -25

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25 25

50 50

75 75


Zusammenfassung der Ergebnisse von Zyklusanalyse und Bewertung

Die aktuelle Phase (Phase II) der Zyklusanalyse spricht für die Assetklasse Aktien.

Die Bewertung von Aktien ist sehr günstig.

Fazit:

Aktien sind aus rein fundamentaler Sicht die attraktivste Assetklasse.

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