Pensiones a Fondo - BBVA Asset Management · con la nueva edición de la newsletter Pensiones a fondo de toda la actualidad del mundo de la Previsión Social así como de la evolución

Pensiones a FondoBoletín mensual para planes de pensionesNº92 · Enero 2018

Documento informativo elaborado por Pensiones BBVA para sus clientes.

Pensiones a Fondo / 2

Índice

01 Presentación

02 Situación en los mercados Escenario General Renta Fija Renta Variable Materias Primas Divisas

03 Novedades Tema del Mes Resultado de los test de estrés realizados por los Fondos de Pensiones de Empleo Europeos

Legislación Consulta a la DGSFP

¿Sabías que... Conferencia de Inversiones 2018



Empezamos el año con el mismo propósito de todos los meses, informar con la nueva edición de la newsletter Pensiones a fondo de toda la actualidad del mundo de la Previsión Social así como de la evolución de los mercados financieros.

En el Tema del mes vamos a conocer los resultados de los test de estrés realizados sobre un total de 195 Fondos de Pensiones de Empleo Europeos de veinte Estados Miembros del Espacio Económico Europeo (EEE).

En el apartado de legislación se verán qué requisitos legales son exigibles para que se pueda admitir la pignoración de los derechos consolidados de un partícipe en un plan de pensiones.

Por último, en la sección Sabias que… presentamos la Conferencia Anual de Inversiones 2018 de Previsión BBVA que tendrá lugar el próximo miércoles 31 de enero en La Vela y que ha conseguido colgar el cartel de aforo completo.

Como siempre, esperamos que este boletín sea de su interés.

David CarrascoDirector Pensiones BBVA

1. Presentación



Resumen de Principales Datos (31/12/2017):Nivel Variación

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2017Nivel Variación

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2017

Divisas Renta Variable

EUR frente al USD 1,2022 1,10% 14,00% S&P500 2673,6 1,00% 19,40%

EUR frente al YEN 135,36 1,20% 10,00% EuroStoxx50 3504 -1,80% 6,50%

EUR frente al GBP 0,8889 1,00% 4,00% Ibex 35 10043,9 -1,60% 7,40%

Mercados Monetarios PSI20 5388,3 0,50% 15,20%

Euribor 3 meses -0,33% 0 pb -1 pb MSCI Italia 60,2 -2,20% 9,90%

Euribor 12 meses -0,19% 0 pb -10 pb MSCI UK 2228 4,90% 7,20%

Renta Fija Nikkei225 22764,9 0,20% 19,10%

Bono USA a 10 años 0,43% 6 pb 22 pb MSCI Dev.World ($) 2103,5 1,30% 20,10%

Bono Alemania a 10 años 2,41% 0 pb -4 pb MSCI Emerging ($) 1158,5 3,40% 34,30%

Bono España a 10 años 1,57% 0,10% 0,00% MSCI Em.Europe ($) 345,9 4,90% 16,50%

Diferencial España-Alemania a 10 años 114 pb 4 pb 22 pb MSCI Latam ($) 2828,2 4,00% 20,80%

Índice de Mercado Monetario (EGB0) 145,7 0,0% -0,5% MSCI Asia ($) 586,8 2,60% 40,10%

Índice de Gobiernos (EG00) 732,8 -0,8% 0,1% Materias Primas

Índice de Crédito (ERL0) 231,0 -0,3% 2,5% GS Metales Industriales 394 8,20% 31,00%

Índice de High Yield (HE00) 304,5 -0,1% 6,7% Brent 66,8 6,40% 20,60%

Índice de RF Emergente (IP00) 1.252,2 0,9% 12,0% Oro 1306,2 2,70% 13,30%

- En diciembre se ha mantenido el buen ritmo de crecimiento mundial, con sorpresas positivas en los indicadores adelantados, en tanto que en EE.UU. se aprobaba finalmente la mayor reforma fiscal de los últimos 30 años y la Fed elevaba el tipo oficial en línea con lo esperado. También positivo ha sido el primer acuerdo entre Reino Unido y la UE sobre el Brexit así como el de Grecia con sus acreedores sobre el rescate financiero. Con este trasfondo, los activos de riesgo han vuelto a tomar protagonismo en el mercado, con retornos positivos en la renta variable, el crédito y las materias primas, mientras que la deuda pública finalizaba 2017 con resultados mixtos.

- La revisión final del PIB en EE.UU. en el 3T17 rebaja el crecimiento hasta el 3,2% anualizado con un consumo personal que se modera hasta el 2,2%. En noviembre la creación de empleo se mantuvo sólida (+228.000) con la tasa de paro en niveles de pleno empleo (4,1%), lo que sigue sosteniendo el consumo como demuestra la sorpresa positiva en las ventas minoristas. Los datos de confianza y sentimiento, a pesar de seguir en niveles altos, se moderan en el último mes, especialmente los del sector servicios.

- En la eurozona, el PIB del 3T17 finaliza con un crecimiento del 0,6% (2,4% anualizado) con cierta recomposición por componentes de demanda, con menor contribución positiva del consumo y negativa de importaciones. Por países, Alemania y España siguen liderando el crecimiento (0,8%) mientras Italia es la gran economía europea más ralentizada (0,4%). Los datos de sentimiento siguen fuertes con la confianza del consumidor sorprendiendo al alza en diciembre.

- En China, el comercio exterior se mantiene sólido mientras que la financiación agregada y los nuevos préstamos mejoran.

- En cuanto a precios, en EE.UU., la inflación general en noviembre sube dos décimas hasta el 2,2% mientras que la subyacente cae una décima hasta el 1,7%. En la eurozona, la inflación general se sitúa en 1,5% y la subyacente en 0,9%.

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PIB (tasa interanual)

Latam*AsiaEuropa EmergenteG7 * Brasil, Chile, Colombia, México, Perú

Fuente: Bloomberg y Datastream

2. Situación de los mercadosEscenario General



- Bancos Centrales: La Reserva Federal subió los tipos de interés 25pb hasta el rango 1,25%-1,50%. Las expectativas de los miembros del FOMC de tipos para final de 2018 se sitúan (mediana) en el rango 2%-2,25%. Por otro lado, la Reserva Federal reduce los niveles de reinversión mensuales de su cartera de títulos, lo que acelera la reducción del balance. Además revisaron sustancialmente al alza las previsiones de crecimiento para 2018 (2,5%). El banco central chino (PBoC) sigue la estela de la Fed con subida de 5pb en los tipos de las operaciones de mercado abierto aunque deja sin cambios el tipo de referencia. El BCE mantiene los tipos de interés y su programa de expansión cuantitativa sin cambios, como era esperado. Es significativa la subida de previsiones de crecimiento para los próximos años (2,3% en 2018). También se revisan ligeramente al alza las previsiones de inflación (1,4% en 2018) aunque todavía por debajo del objetivo. El BoE mantiene los tipos en el 0,5% por unanimidad de los miembros de su comité. En otras geografías, México subía tipos (25pb hasta 7,25%) mientras que los bajaban Brasil (-50pb hasta 7%) y Rusia (-50pb hasta 7,75%).

- Deuda soberana: pese a la corrección registrada por la deuda soberana de mayor calidad a raíz de la aprobación de la reforma fiscal en EE.UU., las rentabilidades se han mantenido bastante contenidas en diciembre ante la percepción de que los bancos centrales serán muy cautos en la retirada de estímulos. En EE.UU. el tipo a 2 años sube 10pb (+69pb en 2017) a 1,88% pero el 10 años termina sin cambios en 2,41% (-4pb en 2017), con la pendiente de la curva alcanzando mínimos desde oct-07 de 52pb. Y en Alemania suben 6pb tanto el tipo a 2 años (+14pb en 2017) como el 10 años (+22pb en 2017) a -0,63% y 0,43%. En cuanto a las expectativas de inflación a largo plazo descontadas por el mercado, este mes suben 11pb en EE.UU. (+1pb en 2017) a 1,98% y 5pb en Alemania (+4pb en 2017) a 1,3%.

- En la deuda periférica, la reducción de la oferta de papel en diciembre, la mejora de la calificación crediticia de Fitch a Portugal e Irlanda y el acuerdo alcanzado entre Grecia y sus acreedores sobre la revisión de su rescate han dado cierto soporte a la deuda periférica europea en general, aunque solo se ha estrechado, y fuertemente, la prima de riesgo griega (-139pb). La deuda italiana (+21pb) se ha visto afectada por el anuncio de las elecciones para el 4-mar, sin que se espere una mayoría clara en el Parlamento, quedando la prima de riesgo por encima de la portuguesa por primera vez desde ene-10 y ampliándose el diferencial con la española, que sube 6pb (-4pb en 2017) a 114pb con un repunte de la rentabilidad del bono a 10 años de 12pb (+18pb en 2017) a 1,57%.

- Crédito: con poca actividad tanto en el mercado primario como en el secundario, el crédito apenas se ha movido en diciembre, con un mejor comportamiento relativo de la deuda de mayor calidad frente a la especulativa y de EE.UU. frente a Europa (el BCE interrumpía las compras de deuda corporativa el 21-dic ante la anticipada falta de liquidez). El año termina con los diferenciales de crédito en niveles muy estrechos.

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Tipos oficiales

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* Brasil, Chile, Colombia, México, Perú

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Fuente: Bloomberg

Renta Fija



- En renta variable, el índice mundial en dólares alcanza nuevos máximos (+1,5% en el mes, +21,6% en el año), en un entorno de ligero retroceso de volatilidades. Las bolsas emergentes lideran el movimiento, destacando la fortaleza de Europa Emergente (con Turquía a la cabeza) seguida de Latam. Las bolsas desarrolladas se ven apoyadas por datos macro que siguen sorprendiendo positivamente y revisiones al alza de las cifras de crecimiento económico esperadas. Entre las bolsas desarrolladas destaca la fortaleza de la americana, mientras que Europa y Japón quedan más rezagadas (S&P500 +1%, Nikkei +0,2%, Stoxx600 +0,6%, Eurostoxx50 -1,8%). Para el conjunto del año son las bolsas americana y nipona las que quedan a la cabeza (S&P500 +19,4%, Nikkei +19,1%, Stoxx600 +7,7%, Eurostoxx50 +6,5%). En Europa, destaca en diciembre el buen comportamiento de Reino Unido y de Grecia, que recupera el terreno perdido tras llegar a un acuerdo sobre la revisión de su rescate, mientras que Alemania, Francia, Italia y España acaban en números rojos. El Ibex en particular cae un 1,6% en el mes (+7,4% en el año).

- Durante el mes se ha producido una ligera revisión al alza de las estimaciones de crecimiento de beneficios a 12 meses vista tanto en EE.UU. como en Europa. El crecimiento esperado se sitúa en la actualidad en 10,8% y 12,2% para 2017, 11,5% y 9,1% para 2018 y 10,3% y 8,8% de cara a 2019, respectivamente.

- A nivel sectorial destaca la fortaleza de telecomunicaciones en EE.UU. y el sector inmobiliario en Europa, así como energía y algunos segmentos de consumo en ambas geografías. Las expectativas de relajación regulatoria han apoyado al sector financiero. Por el lado negativo, destaca utilities en ambas geografías, los sectores inmobiliario y farmacéutico en EE.UU. y materiales básicos y tecnología en Europa.

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Índice VIX

Fuente: Bloomberg

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Materias Primas

- El temor a la falta de pacto fiscal y las dudas de la Fed respecto a la inflación han debilitado al dólar, tanto frente a las divisas desarrolladas (el euro se aprecia un 2,1% a 1,189 apoyado por las sorpresas económicas en máximos desde 2010 y pese a la incertidumbre política en Alemania) como frente a las emergentes (excepto el peso chileno, sobre el que ha pesado el resultado de las elecciones presidenciales, y la lira turca). Y la libra, que se había debilitado tras la subida de tipos del banco central, termina más fuerte al allanarse el camino para un plan de transición del Brexit.

- En cuanto a las materias primas, el crudo termina diciembre con una fuerte revalorización por problemas de oferta, del 6,4% el Brent (+20,6% en el año) hasta niveles máximos desde may-15 de 66,8$/b. Y los metales industriales y el oro también terminan tanto el mes como especialmente el año con subidas de precios.

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Evolución DJUBS y Subcomponentes

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Fuente: Bloomberg



Resultado de los test de estrés realizados por los Fondos de Pensiones de Empleo EuropeosLa Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación, EIOPA, ha realizado diferentes test de estrés sobre los Fondos de Pensiones de Empleo Europeos (IORP - Institutions for Occupational Retirement Provision - de acuerdo a las siglas en inglés). Estos test de estrés son una importante herramienta que da luz a los diferentes riesgos y vulnerabilidades del sector de las pensiones de empleo Europeo. Mediante los mismos se contribuye a la estabilidad del sistema financiero y económico europeo y permiten mejorar la protección de los miembros y beneficiarios del plan de pensiones.

Análisis llevado a cabo.Se comprueba la resistencia del sector de las pensiones de empleo Europeo en el escenario de un mercado adverso (escenario que consiste en hacer frente a un “doble hit”, combinando una caída en las tasas libres de riesgo (que pondrá en riesgo los Planes de Prestación Definida y Mixtos) con una caída en el precio de los activos (que tendrá impacto en los Planes de Pensiones de Aportación Definida). Adicionalmente se analiza la transferencia potencial de los shocks de los fondos de pensiones, riesultado del impacto de las condiciones adversas, a la economía real y a los mercados financieros.

Para realizar dicha evaluación, se aplica un escenario de mercado adverso a los balances nacionales y comunes, coherentes con el mercado, teniendo en cuenta la disponibilidad de mecanismos de seguridad (apoyo del promotor y “Pension Protection Schemes”). Dicha evaluación se hará sobre 195 Fondos de Pensiones de veinte Estados miembros del Espacio Económico

Europeo (EEE), suponiendo una tasa de cobertura del 39% de los activos totales. Debido a que no se consiguió alcanzar la tasa de cobertura objetivo del EIOPA (50%) en algunos Estados miembros, a causa de la falta de poder de las respectivas autoridades nacionales competentes para requerir la participación en el ejercicio. Dichos poderes de supervisión inadecuados constituyen un riesgo adicional porque las autoridades pertinentes no pueden evaluar las vulnerabilidades en condiciones de mercado adversas, lo cual se traduce en incertidumbre. Aterrizando este análisis a España, los test de estrés se han realizado sobre algunos de los mayores planes de pensiones nacionales de los cuales no podemos concretar los nombres puesto que la lista de los participantes no es de dominio público.

Puntos evaluados para cada tipo de plan: – Planes de Prestación Definida y Mixtos: Analiza

el impacto en los promotores a través del efecto del escenario adverso y describe en qué medida los mecanismos nacionales de seguridad distribuyen el apoyo del promotor y las reducciones de prestaciones a lo largo del tiempo.

– Planes de Aportación Definida: Evalúa el impacto del escenario adverso en las prestaciones de jubilación de tres miembros representativos de cada fondo. Así como el impacto del mismo escenario de mercado adverso en el valor de mercado de los activos, de manera que se reconoce que el valor de los pasivos se mueve en tándem con los activos ya que todos los riesgos son soportados por los miembros del plan.

Tema del Mes

3. Novedades



Conclusiones del ejercicio: – Planes de Prestación definida y mixtos:

» En conjunto, tienen activos insuficientes para cumplir con los pasivos de pensiones en el balance nacional. En la siguiente imagen se puede observar el resultado del ratio pasivo/activo tanto en el escenario de referencia como en el mercado adverso. En el balance nacional (representado como ES en la gráfica) se observa un déficit del 3%. Estas vulnerabilidades son aún más pronunciadas en el balance general común, donde el déficit de activos sobre obligaciones del Fondo de Pensiones es del 21%

Pulsar para ampliar

» Las obligaciones pueden ejercer una presión considerable sobre las solvencia y la rentabilidad futura de las empresas con un posible desbodamientos de la economía real. En particular, para el 25% de los Fondos de Pensiones que han participado, el valor del apoyo de los promotores en el balance general excedió el 42% del valor de mercado de los promotores en el escenario base y el 66% en el escenario adverso.

» Más de una cuarta parte de los Fondos de Pensiones están cubiertos por un promotor que no puede ser capaz de respaldar (completamente) la promesa de pensión del escenario adverso.

– Planes de Aportación definida:

» Una situación de mercado adverso supondría una caída general del 15% en el valor del mercado de los activos de inversión, reduciendo las cuentas individuales de los miembros del plan de pensiones, las cuales, en caso de que el escenario persista, generará menos prestaciones de jubilación. Se puede consultar el siguiente esquema para más detalle.

Pulsar para ampliar

» Este impacto puede verse reflejado en la economía real bien sea por el impacto adverso en los promotores o en los beneficiarios mediante la reducción de beneficios.

» Los pasivos derivados por las pensiones pueden ser una carga para las perspectivas de crecimiento futuro de las compañías con posibles implicaciones negativas en el crecimiento económico y los niveles de empleo.

– Los mecanismos nacionales de seguridad permiten que el apoyo de los Promotores y las reducciones de las prestaciones se extiendan a lo largo de períodos de tiempo sustanciales. Los Fondos de Pensiones en dificultades financieras generalmente están sujetos a planes de recuperación a largo plazo. Además, las tasas de descuento superiores a la tasa libre de riesgo, brindan una visión optimista de la situación financiera de los fondos de pensiones de empleo y actúan para retrasar las medidas del plan de recuperación. Dichos mecanismos prudenciales pueden contribuir a mitigar los efectos indirectos a corto plazo para la economía real y la estabilidad financiera. Sin embargo, en caso de que los ajustes necesarios se pospongan demasiado, restaurar la sostenibilidad de los Fondos de Pensiones solo se puede lograr al imponer una carga desproporcionada a las generaciones más jóvenes.



Consulta a la DGSFP. La pignoración de los derechos consolidados de un partícipe en un Plan de Pensiones.

Para poder constituir un derecho de prenda sobre los derechos consolidados en un plan de pensiones, es requisito que éstos puedan hacerse líquidos una vez vencida la obligación del principal, para poder pagar al acreedor.

Por su propia naturaleza, los derechos consolidados no pueden ser enajenados y sólo pueden hacerse efectivos cuando ocurra alguna de las contingencias cubiertas por el plan o, en su caso, cuando se de alguno de los supuestos excepcionales de liquidez. Por este motivo, una vez vencida la obligación principal, el acreedor no podría hacer efectivo su derecho de crédito sobre la cosa pignorada ya que los derechos consolidados sólo pueden hacerse líquidos cuando se de alguno de los supuestos que la normativa de planes y fondos de pensiones prevé para su cobro.

En consecuencia, se considera que no se dan los requisitos legales exigibles para que se pudiera admitir la pignoración de los derechos consolidados de un partícipe en un plan de pensiones.

Pulsar aquí para ver el documento completo

Legislación

https://www.dgsfp.mineco.es/profesionales/documentos/Pignoracion%20derechos%20consolidados%204822-09.doc.pdf

http://www.agenciatributaria.es/static_files/AEAT/Contenidos_Comunes/La_Agencia_Tributaria/Informacion_institucional/Otra_informacion/Sesion%20Informativa%204-12-2017.pdf



Conferencia de Inversiones 2018

Un año más va a tener lugar el próximo miércoles 31 de enero la Conferencia Anual de Inversiones 2018 de Previsión BBVA.

Un evento que tendrá lugar en la exclusiva planta nueve del edificio La Vela, centro de la Ciudad BBVA, en el que contaremos con expertos del sector de las pensiones:

– Jaime Martínez, Director de Asset Allocation Global BBVA AM

– Joaquín García Huerga, Director de Estrategia Global BBVA AM, y

– Alberto Gómez-Reino, Director de Inversiones Clientes Institucionales BBVA AM.

A lo largo de la ponencia nos presentaran las novedades en el proceso inversor de las Carteras

institucionales, las perspectivas y estrategias de mercados para este nuevo año, los desafíos a los que nos podemos enfrentar y cómo estructurar, de acuerdo a todo lo anterior, las carteras de los Fondos de Pensiones.

Queremos agradecer el enorme interés mostrado a todos los inscritos al evento, que nos han permitido alcanzar el aforo completo. Adicionalmente, siguiendo con la Transformación Digital que tiene el Banco como estrategia, todos aquellos que quieran seguir el evento, podrán hacerlo a través del siguiente enlace:

Pulsar para ver el streaming del evento

Esperamos verles en el evento y poder saludarles en persona.

¿Sabías que...

Invitación

Conferencia de Inversiones 2018La Vela, Ciudad BBVA, Calle Azul, 4, Madrid

31 de enero de 2018

Agenda:10:00 - 10:30 Acreditación

10:30 - 10:45 Apertura de la sesión

10:45 - 11:30 Novedades en el proceso inversor en la gestión de las Carteras Institucionales Jaime Martínez, Director Asset Allocation Global BBVA AM

11:30 - 12:15 Perspectivas y estrategia de mercados en 2018 Joaquín García-Huerga, Director de Estrategia Global BBVA AM

12:15 - 13:00 La gestión de las inversiones en 2018 Alberto Gómez-Reino, Director Inversiones Clientes Institucionales BBVA AM

13:00 - 14:00 Cóctel

Tendrá a su disposición servicio de autobuses:09:30 Salida desde Paseo de la Castellana, 81 a Ciudad BBVA14:30 Salida desde Ciudad BBVA hacia Paseo de la Castellana, 81

https://www.bbvaassetmanagement.com/am/am/es/es/prevision-colectiva/index.jsp

https://www.bbvaassetmanagement.com/am/am/es/es/prevision-colectiva/index.jsp



Aviso Legal

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Los productos, opiniones, estimaciones, recomendaciones o estrategias de inversión que se expresan en la presente declaración se refieren a la fecha que aparece en el mismo y por tanto, pueden verse afectados, con posterioridad a dicha fecha, por riesgos e incertidumbres que afecten a los productos y a la situación del mercado, pudiendo producirse un cambio en la situación de los mismos, sin que BBVA se obligue a revisar las opiniones, estimaciones, recomendaciones o estrategias de inversión expresadas en este documento.

Este documento no supone una manifestación acerca de la aptitud de esta Institución de Inversión Colectiva a efectos del régimen de inversiones que afecte a terceros, que deberá ser contrastada en cada caso por el inversor de acuerdo con su normativa aplicable.

Lo expuesto en esta declaración debe ser tenido en cuenta por todas aquellas personas o entidades que puedan tener que adoptar decisiones o elaborar o difundir opiniones relativas a acciones o participaciones de las Instituciones de Inversión Colectiva señaladas en este documento.

Los datos sobre las Instituciones de Inversión Colectiva que pueda contener el presente documento pueden sufrir modificaciones o cambiar sin previo aviso. Las alusiones a rentabilidades pasadas no presuponen, predisponen o condicionan rentabilidades futuras. Las inversiones de las Instituciones de Inversión Colectiva, cualquiera que sea su política de inversión, están sujetas a las fluctuaciones de los mercados y otros riesgos inherentes a la inversión en valores. Por consiguiente, el valor liquidativo de sus acciones o participaciones puede fluctuar tanto al alza como a la baja.

La presente documentación y la información contenida en la misma no sustituye ni modifica la contenida en la preceptiva documentación correspondiente a la Institución de Inversión Colectiva correspondiente. En el caso de discrepancia entre este documento y la documentación legal de la IIC correspondiente, prevalecerá esta última.

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