Realizarea Unui Proiect de Investitii in Cadrul Firmei S.C

s

sAcademia de Studii Economice

Realizarea unui proiect de investitii in cadrul firmei S.C. MEGASTAR EXIM S.R.L

Bucuresti, 2008

CUPRINS

IntroducereCapitolul 1. Prezentarea general a firmei............................................pag

Capitolul 2. Diagnosticul......................................................................pag

2.1 Juridic...............................................................................pag

2.2 Comercial.........................................................................pag

2.3 Resurselor umane.............................................................pag

2.4 Tehnologic.......................................................................pag

2.5 Financiar..........................................................................pag

Capitolul 3. Analiza SWOT.................................................................pag

3.1 Analiza echilibrului financiar..pag

3.2 Analiza performantelor financiare.......pag

3.3 Analiza fluxurilor de trezorerie........................................pag

3.4 Diagnosticul financiar al rentabilitatii si al riscului.........pag

3.5 Previziunea financiara......................................................pag

Capitolul 4. Propunerea investitiei si fundamentarea cheltuielilor cu investitia......................................................................................................pag

Capitolul 5. Analiza proiectului de investitie in mediul cert...............pag

Capitolul 6. Analiza proiectului de investitie in mediul incert............pag

6.1 Analiza de sensibilitate.....................................................pag

6.2 Tehnica scenariilor............................................................pag

6.4 Finantarea proiectului de investitie...................................pag

Capitolul 7. Concluzii...........................................................................pag BibliografieIntroducere

Proiectele de investitii au o importanta deosebita pentru dezvoltarea intreprinderii.

Pentru ca ele pregatesc capacitatile si conditiile de productie viitoare, aceste proiecte conditioneaza competitivitatea pe termen a intreprinderii si in consecinta rezultatele si echilibrul financiar.

Deoarece investitiile angajeaza importante resurse financiare pe termen lung, aceste proiecte prezinta riscuri deosebite, lansarea lor avand cel mai adesea un caracter ireversibil.

Alegerile efectuate in materie de investitii reprezinta aspecte esentiale ale politicii intreprinderii in general, si ale gestiunii sale financiare in particular, si constituie una din determinantele principale ale dezvoltarii sale viitoare.

Perspectivele financiare favorabile pot fi obtinute, fie continuand cu activitatile actuale, fie facand investitii si lansand noi activitati. Insa un esec sau o eroare in legatura cu noile investitii pot afecta competitivitatea viitoare si chiar viitorul intreprinderii. Deciziile relative la politica de investitii prezinta o importanta deosebita pentru intreprindere.Gestionarii financiari ai intreprinderii trebuie sa faca aprecieri asupra investitiilor realizate in trecut si asupra nevoilor de investitii din viitor. Trebuie evaluate efectele investitiilor precedente si prevazute efectele proiectelor vizate in viitor.Punerea la punct a procedurilor de diagnostic, de evaluare si de luare a deciziilor cere o delimitare prealabila a operatiunilor care reprezinta investitii. Definirea criteriilor de apreciere a proiectelor de investitii conduce la selectarea celor mai avantajoase proiecte.

Capitolul 1. Prezentarea generala a firmei

S.C. MEGASTAR EXIM S.R.L. s-a infiintat in 1993 avand numarul de inregistrare la Registrul Comertului J16/2274/1993 si codul fiscal RO5000761. Activitatea de service se desfasoara in punctele de lucru situate in Craiova, str. Alexandru Macedonschi, nr.33, si str. Nanterre, nr.21

Sediul social al firmei se afla in Craiova,str.Dragoslavele ,nr.5

Pentru o perioada de mai mult de 10 ani domeniul principal de activitate al S.C. MEGASTAR EXIM a fost comercializarea produselor elecronice si electrocasnice , in aceasta perioada firma noastra, cu o retea de 8 magazine ( Craiova, Tr. Severin, Slatina, Caracal, Bailesti, Rm. Valcea), devenind una dintre cele mai importante firme de profil din zona Oltenia. Beneficiind de avantajul proprietatii asupra unor imobile (hale, depozite) de parcul auto dezvoltat pe parcursul timpului, in paralel cu activitatea de comert cu produse electronice si electrocasnice, S.C. MEGASTAR EXIM a desfasurat si alte activitati si anume: comert en gross cu produse alimentare si bauturi alcoolice si nealcoolice, transport marfuri.

In iunie 2005 actionariatul S. C. MEGASTAR EXIM a decis separarea obiectelor de activitate pe firme diferite. Astfel comercializarea produselor electronice si electrocasnice s-a desfasurat in continuare prin S.C. MEGASTAR EXIM iar celelalte activitati au fost preluate de o noua firma cu acelasi actionariat.

Departamentul de Service a fost infiintat in 1997 in cadrul S.C. MEGASTAR EXIM din dorinta de a oferi clientilor o gama cat mai completa de servicii pentru produsele comercializate de firma noastra si de alte firme din domeniu.

Treptat activitatea de service a devenit domeniul principal de activitate, si in present, prin seriozitate si o permanenta preocupare pentru dezvoltare, firma detine o importanta cota de piata in domeniu

S.C. MEGASTAR EXIM S.R.L. asigura in principal urmatoarele tipuri de servicii:

reparatii pentru produse electronice, electrocasnice si aparate de aer conditionat de toate tipurile, in termen de garantie si postgarantie;

reparatii masini de spalat, aparate frigorifice, casnice si industriale

montaj aparate de aer conditionat, pentru uz casnic si industrial;

lucrari de intretinere pentru aparate de aer conditionat,pentru uz casnic si industrial.

Activitatea de service a S.C. MEGASTAR EXIM este organizata pe departamente de activitate dupa cum urmeaza:

electronice audio- video-tv;

electrocasnice mici, masini de spalat, aragazuri;

frigotehnice (aparate de aer conditionat, combine frigorifice, frigidere);

receptie lucrari ;

prelucrare date- raportari- relatii cu clientii .

In sectorul de reparatii-montaj isi desfasoara activitatea o echipa formata din 4 ingineri si 12 tehnicieni care prin pregatirea teoretica si prin experienta acumulata au competenta dar si obligatia de a presta servicii la un nivel calitativ foarte ridicat astfel incat atat clientii dar si colaboratorii sa gaseasca in S. C. MEGASTAR EXIM un partener de incredere. Departamentul de service are in total un numar de 22 angajati.

Baza materiala de care beneficiaza angajatii ii ajuta de asemenea sa-si desfasoare activitatea cu profesionalism. In acest sens mentionam ca activitatea de service se desfasoara intr-un imobil, aflat in proprietatea S.C. MEGASTAR EXIM, in suprafata de 150 mp, pe doua nivele (compartimentat in laborator de electronice, laborator electrocasnice mici, atelier masini de spalat- frigidere - pentru cazurile in care produsele se repara la service - , birou receptie, birou prelucrare date), mijloace de transport pentru deplasari la domiciliul clientilor ( DACIA 3buc, TICO - 4 buc ), truse de scule si dispozitive, aparate de masura si control specifice fiecarui tip de activitate.

Seriozitatea si profesionalismul care caracterizeaza activitatea firmei sunt certificate si de numarul mare de contracte pe care le are incheiate cu fabricanti, importatori, servisanti nationali pentru asigurarea reparatiilor in timpul termenului de garantie si montaj (FRIGOTEHNICA, PANASONIC, FLANCO, RELCO S.A., PECEF TEHNICA, GENCO, SAPEL, QUASAR , ZASS, ADATTI, ROMANEL, ELECTROLUX, TEHNOTON, METALICA, AUDIO BRONX, MEDA, ORION, WHIRLPOOL, INDESIT etc), sau alte firme pentru operatiuni de intretinere, reparatii, montaj echipamente frigotehnice industriale - COMPLEXUL ENERGETIC CRAIOVA, UNIVERSITATEA DIN CRAIOVA, CEZ DISTRIBUTIE S.A.( ELECTRICA OLTENIA), REGIONALA CAI FERATE CRAIOVA etc.

Pentru cresterea competitivitatii S.C.MEGASTAR EXIM a implementat Sistemului de Management al Calitatii , conform SR EN ISO 9001:2001 .

In continuare in prim planul echipei manageriale a S.C. MEGASTAR EXIM S.R.L. sta dezvoltarea prin cresterea numarului de firme colaboratoare si prin diversificarea serviciilor oferite si in acelasi timp consolidarea pozitiei de lider de piata prin cresterea nivelului calitativ al serviciilor oferite, prin promptitudine si seriozitate in relatiile cu clientii, prin ridicarea continua a nivelului profesional al angajatilor in concordanta cu progresul tehnologic si cu cerintele pietei.

Capitolul 2. Diagnosticul

JURIDICCOMERCIALRESURSELOR UMANETEHNOLOGIC FINANCIAR

Analiza aspectelor legale privind evaluarea firmei analizateEstimare a pietei actuale si potentiale a intreprinderii si pozitiei sale pe piataCunoasterea de catre evaluator a resurselor umane si a potentialului de managementAnaliza a factorilor tehnici, a tehnologiilor de fabricatie precum si a organizarii activitatii operationalePerformante realizate si riscuriAjustarea situatiilor financiare istorice

Compararea cu intreprinderi similare

Prin diagnosticarea unei firme, in vederea evaluarii, se urmareste sintetic evidentierea a doi parametrii cheie: rentabilitatea si riscul. Cunoasterea tuturor lanturilor activitatii acesteia precum si a punctelor forte si a celor slabe corespunzatoare fiecareia este de natura sa permita evaluatorului fundamentarea judecatii valorii intreprinderii.2.1 Diagnosticul juridicAre drept scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea firmei. Realizarea acesteia presupune analiza elementelor specifice in urmatoarele domenii: dreptul societatii comerciale, dreptul civil, dreptul fiscal, dreptul comercial, dreptul muncii, dreptul mediului, litigiile.Intre informatiile legale relevante pentru aprecierea firmei retinem: drepturile si obligatiile proprietarului participatiei evaluate;

analiza controlului asupra deciziei din cadrul firmei (distribuirea dividendelor, politica de investitii, numirea managementului, dizolvarea, fuziunea, lichidarea, cesiunea, actiunilor etc.);

analiza oricarei restrictii legale privind transferul actiunilor;

documente privind tranzactii anterioare cu participatii la intreprinderea respectiva.Dreptul societatii comerciale: se verifica contractul de societate, statutul si modificarile ulterioare infiintarii, registrul adunarii generale a actionarilor (asociatilor), registrul actionarilor, registrul actiunilor etc.

Dreptul civil: se analizeaza si se verifica actele si contractele privind: dreptul de proprietate asupra constructiilor, situatia juridica a terenurilor intreprinderii, situatia juridica a imobilizarilor necorporale, situatia imobilizarilor financiare, situatia imprumuturilor primite, a garantiilor constituite, existenta creditelor nerambursate la scadenta, situatia asigurarii societatii prin efectul legii si in virtutea unor contracte de asigurare impotriva unor riscuri (calamitate naturala, furt).

Dreptul comercial: se verifica contractele de vanzare cumparare, de inchiriere, contractele de locatie de gestiune, cele de concesiune.

Dreptul fiscal: se verifica inregistrarea intreprinderii la organele abilitate ale administratiei financiare, daca s-au achitat obligatiile legale datorate, situatia platilor restante comparativ cu termenele eligibile, ultimul control fiscal si rezultatele sale.Dreptul muncii: se verifica si se analizeaza existenta contractelor colective si individuale de munca, regulamentului de ordine interioara, contractului de management.

Dreptul mediului: se analizeaza daca activitatea firmei evaluate se desfasoara in cadrul impus de legislatia de mediu; din perspectiva restrictiilor privind efectele activitatii asupra mediului, intereseaza daca firma are un studiu de impact, daca au fost obtinute autorizatiile de mediu, daca sunt litigii cu alte intreprinderi ori cu autoritatile.

Litigiile: se verifica daca firma este implicata in litigii, aflate pe rolul instantelor judecatoresti sau a Arbitrajului de pe langa Camera de Comert si ce posibilitati de rezolvare exista.

Dupa verificare si analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, putem formula concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor forte si a punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte componenta a raportului de evaluare.

Puncte forte:

firma este asigurata impotriva riscului de furt; contractele de vanzare cumparare sunt in conforme cu prevederile legale; de asemenea exista contracete colective si individuale de munca, precum si contractul de management;

activitatea firmei se desfasoara in cadrul impus de legislatia de mediu;

firma nu este implicata in litigii.

Puncte slabe:

- firma este inregistrata la organele abilitate ale administratiei fiscale, dar, in urma ultimului control fiscal s-a constatat ca intreprinderea nu si-a achitat la timp toate obligatiile legale datorate.

Alte aspecte juridice: mijloacele fixe sunt in proprietatea firmei, nu exista mijloace fixe inchiriate sau in leasing si, de asemenea, acestea nu sunt folosite drept garantii la banci.2.2 Diagnosticul comercialVizeaza piata de desfacere a produselor intreprinderii si piata ei de aprovizionare.

Obiectivul de baza al diagnosticului comercial consta in estimare pietei actuale si potentiale a intreprinderii si a locului ei pe piata.

SC MEGASTAR EXIM S.R.L se ocupa cu comercializarea produselor electronice si electrocasnice si cu urmatoarele tipuri de servicii: reparatii pentru produse electronice, electrocasnice si aparate de aer conditionat de toate tipurile, in termen de garantie si postgarantie;

reparatii masini de spalat, aparate frigorifice, casnice si industriale

montaj aparate de aer conditionat, pentru uz casnic si industrial;

lucrari de intretinere pentru aparate de aer conditionat,pentru uz casnic si industrialPiata de desfacere a firmei, respectiv spatiul in care oferta specifica a societatii comerciale se intalneste cu cererea, reprezinta un segment esential al diagnosticului comercial, care nu poate fi completat daca nu se analizeaza competitia ca element fundamental al pietei.

Astfel pricipalii concurenti ai firmei analizate sunt: WINNER S.R.L, CYBERIA S.R.L, VLAROS-TYP S.R.L

Cota de piata detinuta de firma evaluata este de aproximativ 33,67 % iar cota de piata relativa este de 15,3%.Puncte forte:

firma ofera o gama diversificata de produse si servicii;- detine o retea de 8 magazine ( Craiova, Tr. Severin, Slatina, Caracal, Bailesti, Rm. Valcea), devenind una dintre cele mai importante firme de profil din zona Oltenia

cota de piata a firmei este semnificativa;

- pentru cresterea competitivitatii S.C.MEGASTAR EXIM a implementat Sistemului de Management al Calitatii , conform SR EN ISO 9001:2001;

- numarul mare de contracte pe care le are incheiate cu fabricanti, importatori, servisanti nationali pentru asigurarea reparatiilor in timpul termenului de garantie si montaj (FRIGOTEHNICA, PANASONIC, FLANCO, RELCO S.A., PECEF TEHNICA, GENCO, SAPEL, QUASAR , ZASS, ADATTI, ROMANEL, ELECTROLUX, TEHNOTON, METALICA, AUDIO BRONX, MEDA, ORION, WHIRLPOOL, INDESIT etc), sau alte firme pentru operatiuni de intretinere, reparatii, montaj echipamente frigotehnice industriale - COMPLEXUL ENERGETIC CRAIOVA, UNIVERSITATEA DIN CRAIOVA, CEZ DISTRIBUTIE S.A.( ELECTRICA OLTENIA), REGIONALA CAI FERATE CRAIOVA etc

Puncte slabe:

cifra de afaceri a firmei a inregistrat o scadere semnificativa in ultimii 3 ani; relatia cu clientii este destul de slaba, astfel ca durata creantelor este de aproximativ 99 de zile de cifra de afaceri; viteza de rotatie a stocurilor este de 4,7 rotatii si se previzioneaza o crestere a acesteia cu 1,38 rotatii; relatia cu furnizorii este extrem de slaba, astfel ca durata datoriilor este de 315 zile de cifra de afaceri2.3 Diagnosticul resurselor umaneIn diagnosticarea resurselor umane ale unei firme in vederea evaluarii se impune folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte, dimensiunea, structura si comportamentul, iar pe de alta parte eficienta potentialului uman.Dimensiunea potentialului uman: se vor folosi urmatorii indicatori: numarul mediu de salariati (cu contract de munca) = medie aritmetica simpla a numarului zilnic al salariatilor: 22 angajati in departamentul service

numarul mediu de personal se stabileste prin adaugarea la numarul mediu de salariati a numarului mediu de colaboratori angajati pe baza de conventie civila: 25 numarul de personal prezent la lucru- reflecta situatia la un moment dat: 22.

Structura resurselor umane:

- dupa pricipalele categorii de salariati: muncitori (direct produtivi, indirect productivi, de deservire generala), personal tehnic ingineresc (ingineri, tehnicieni, maistrii), personal de administrare si de conducere.

Astfel, in cadrul firmei pe care o analizam, in departamentul de vanzari exista un numar de 54 de muncitori indirect productivi; in sectorul de reparatii-montaj isi desfasoara activitatea o echipa formata din 4 ingineri si 12 tehnicieni care prin pregatirea teoretica si prin experienta acumulata au competenta dar si obligatia de a presta servicii la un nivel calitativ foarte ridicat astfel incat atat clientii dar si colaboratorii sa gaseasca in S. C. MEGASTAR EXIM un partener de incredere, iar personalul de administrare si conducere este :Nr. AdministratoriNr. AsociatiNr. SucursaleNr. Filiale

2209

dupa vechimea in intreprindere, personalul se poate structura inurmatoarele grupe: sub un an:2 angajati, intre 6 si 10 ani: 5 angajati, peste 10 ani: 1 angajat iar intre 2 si 5 anirestul angajatilor.Analiza structurii dupa vechime si evolutia sa in timp poate furniza informatii cu privire la strategia angajarilor efectuate de intreprindere, dar si a eforturilor sale pentru stabilizarea personalului. In mod normal structura dupa vechime trebuie sa fie echilibrata, manifestandu-se o politica adecvata de stabilizare a personalului. dupa varsta, personalul se poate grupa in: pana la 30 ani : 2 angajati, intre 31 si 40 de ani:5 angajati, peste 40 de ani: restul angajatilor. Un dezechilibru accentuat in structura dupa varsta a personalului poate sa dauneze starii si performantelor capitalului uman al intreprinderii. De exemplu, angajarea masiva la un moment dat a tinerilor franeaza posibilitatile acestora de promovare

- dupa sex: in situatia firmei analizate, personalul este format in proportie de 90% din persoane de sex masculin.

Puncte forte:- firma dispune de personal competent in cadrul sectorului de service: 4 ingineri si 12 tehnicieni;

Puncte slabe:

- se observa ca personalul este format in proportie destul de mare din angajati cu o varsta de peste 40 de ani, existand astfel un dezechilibru in structura dupa varsta a personalului, lucru care poate dauna starii si performantelor capitalului uman al intreprinderii;

- in anul 2000 s-a inregistrat cel mai mare numar de angajati, in anul 2005 acesta s-a redus drastic, pentru ca in anul 2007 sa ajunga la aproximativ 15.

2.4 Diagnosticul tehnologicPresupune o analiza detaliata a factorilor tehnici de productie, a tehnologiilor de fabricatie a produselor, precum si a organizarii productiei si a muncii, ce poate fi realizata de catre evaluatori care au si calitatea de experti tehnici.

In cadrul firmei analizate activitatea de service se desfasoara intr-un imobil, aflat in proprietatea S.C. MEGASTAR EXIM, in suprafata de 150 mp, pe doua nivele (compartimentat in laborator de electronice, laborator electrocasnice mici, atelier masini de spalat- frigidere - pentru cazurile in care produsele se repara la service - , birou receptie, birou prelucrare date), mijloace de transport pentru deplasari la domiciliul clientilor ( DACIA 3buc, TICO - 4 buc ), truse de scule si dispozitive, aparate de masura si control specifice fiecarui tip de activitate.

Activitatea de service a S.C. MEGASTAR EXIM este organizata pe departamente de activitate dupa cum urmeaza:

electronice audio- video-tv;

electrocasnice mici, masini de spalat, aragazuri;

frigotehnice (aparate de aer conditionat, combine frigorifice, frigidere); receptie lucrari ;

prelucrare date- raportari- relatii cu clientii .Puncte forte:- firma dispune de o buna organizare a productivitatii si a muncii, aparatele de masura si control specifice fiecarui tip de activitate sunt de o calitate inalta;

Puncte slabe:

- firma nu dispune de suficiente truse de scule, dispozitive, aparate specifice activitatii desfasurate, iar unele din acestea nu mai functioneaza corespunzator.

2.5 Diagnosticul financiarUnele dintre cele mai importante si complexe demersuri vizeaza abordarea diagnosticului financiar pentru evaluare, aceasta componenta de diagnostic avand un rol cheie in procesul de evaluare a intreprinderii din cauza rolului major jucat in cadrul raportului, si anume:

rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic;

rolul de asigurare a coerentei in cadrul relatiei diagnostic metode de evaluare (indeosebi metode bazate pe venit)Diagnosticul financiar urmareste trei obiective majore:

sa asigure intelegerea performantelor realizate de firma evaluata in ultimii 3 ani precum si evidentierea riscurilor activitatii intreprinderii. In acest sens gandirea perspectivelor viitoare de performanta se sustine pe analiza tendintelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate;

sa permita ajustarea situatiilor financiare istorice pentru: a dezvolta abordarea pe baza de active, implicit corectiile asupra elementelor de activ si datorii, a pregati aplicarea abordarii pe baza de venit, prin estimarea abilitatii intreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital;

sa asigure compararea cu intreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc, rentabilitate, aspecte fundamentale in: abordarea prin comparatie in evaluarea firmei, estimarea costului capitalului (ratei de actualizare)

Locul 62909 n Top Profit 2007Locul 80114 n Top Venit 2007Locul 83352 n Top Cheltuieli 2007Locul 43659 n Top Angajatori 2007Puncte forte:- firma analizata are o situatie relativ buna din punct de vedere al veniturilor;

Puncte slabe:

profitul nu a evoluat aproape deloc, ponderea acestuia in cadrul veniturilor este extrem de scazuta

Vom analiza amanuntit datele financiare ale firmei, indicii de profitabilitate si risc in Capitolul 3. Analiza SWOT.

Capitolul 3. Analiza SWOT3.1 Analiza echilibrului financiar ( pe baza bilantului financiar)Analiza echilibrului financiar al intreprinderii, ca prima etapa a analizei financiare, se realizeaza pe baza bilantului. Acesta reprezinta imaginea statica , fotografia la un anumit moment ( de regula sfarsitul exeritiului financiar), a nevoilor de finantare ale intreprinderii, reflectate in activ, respectiv a obligatiilor rezultand din constituirea surselor de finantare, ce se regasesc in pasiv.

Subetape:

a) calcularea indicatorilor de echilibru;b) interpretarea indicatorilor de echilibru si compararea lor in timp.Bilant contabil simplificat

200420052006200420052006

I. ACTIVE5871982645239656337II. PASIVE5871982645239656337

1. Active imobilizate26327742448143411931. Capital propriu90964692465106586

a. imobilizari corporale2623626243899340278a. CSV5000500500

b. imobilizari financiare9148915915b. Rezerve10009046491966

2. Active circulante3239208400425315144c. Rezultatul exercitului financiar90382150114120

a. stocuri2465409153900133716d. Rezultat reportat81326400

b. creante5440842268951735392. Datorii pe termen scurt4962336552774549751

c. casa si cont banca229715196300

d. IFTS007889

Pentru a realiza analiza echilibrului financiar se compara anumite categorii de active si pasive prin intermediul unor indicatori specifici aplicati bilantului financiar. Deoarece avem nevoie de bilantul financiar, il vom realiza prin transformarile urmatoare:

Active permanente = Active cu termen de lichiditate mai mare de 1 an; Active curente = Active cu termen de lichiditate mai mic de 1 an;

Pasive permanente = Pasive cu termen de exigibilitate mai mare de 1 an;

Pasive curente = Pasive cu termen de exigibilitate mai mic de 1 an;

- Active de trezorerie = Casa si cont banca + IFTS;- Pasive de trezorerie = Creditele din contul curent.Bilant financiar

200420052006200420052006

1. Active permanente26327742448143411933. Pasive permanente90964692465106586

2. Active curente32392084004253151444. Pasive curente4962336552774549751

* active de trezorarie229715196307889* pasive de trezorarie000

a) Calcularea indicatorilor de echilibru

Indicatori de echilibru financiar200420052006200420052006

1. FR=Pasive permanente- Active permanente-1723128-152349-2346074. TN=FR-NFR229715196307889

2. A.C.N=Active curente- Pasive curente-1723128-152349-2346075. CF=TN 0-210085-11741

3. NFR=(Active temporare- Active de trezorarie)-(Pasive temporare-pasive de trezorarie)-1952843-171979-2424966. AE= Pasive permanente= Active permanente+A.C.N90964692465106586

b) Interpretarea indicatorilor de echilibru si compararea lor in timp1. Fondul de rulment (FR)

Se calculeaz pe baza bilanului financiar; se mai numete fond de rulment

net global (FRNG).

Arat n ce msur resursele financiare permanente acoper finanarea

activelor fixe ; ceea ce rmne peste aceast acoperire poate fi folosit pentru

finanarea activelor circulante.

Din tabel se observa ca in toti anii FR < 0 , ceea ce inseamna un deficit de resurse financiare permanente.Se ncalc regula de aur a finanelor: Nevoile pe termen lung s fie finanate din resurse pe termen lung; nevoile pe termen scurt s fie finanate din resurse pe termen scurt;

Finanarea activelor fixe este mai ieftin, dar poate apare lipsa de

lichiditate, insolvabilitate i ncetarea de pli, adic riscul de

faliment.

Insuficiena de fond de rulment poate fi:

- pasager: consecutiv unei ample mobilizri de resurse cu scopul de a atinge

un obiectiv ce va permite obinerea de rezultate mai bune ntr-un viitor

apropiat, va mri capacitatea de autofinanare i va crea resurse suplimentare

pentru creterea celor proprii i implicit a celor permanente;

- structurat: o erodare de durat (civa ani) a capitalului propriu (acoperirea

unor pierderi).

FR0= -152349 (-1723128) = 1570779 FR1= -234607 (-152349) = -82258Deoarece FR0 este pozitiv, inseamna o situatie favorabila, adica se respecta regula de finantare a nevoilor permanente din surse durabile; aceasta nu se poate spune si despre FR1 care este negativ.2. Active circulante nete (A.C.N.)

Arata in ce masura finantarea activelor curente acopera resursele financiare curente.

Din tabel se observa ca in toti anii A.C.N.< 0 , ceea ce inseamna un deficit de active curente.A.C.N.0= -152349 (-1723128) = 1570779A.C.N.1= -234607 (-152349 ) = -822583. Necesarul de fond de rulment (NFR) Necesarul de fond de rulment releva valori negative in toti anii (alocarile pe termen scurt fiind mai mici decat resursele de finantat), ceea ce inseamna ca nevoile temporare sunt acoperite integral din resurse temporale, surplusul de resurse temporare putand fi utilizat pentru acoperirea nevoilor permanente.

NFR0= -171979 (-1952843) = 1780864NFR1= -242496 (-171979 ) = -705174. Trezoreria neta (TN)

Arat existena sau nu a lichiditilor la nivelul societii comerciale.

Se observa ca in toti anii TN > 0 , deci FR > NFR, ceea ce inseamna ca exist surse cu caracter permanent peste nevoia de finanare pe termen scurt, adic exist lichiditi disponibile n cas, cont la banc. Aceasta reflecta o buna realizare a echilibrului financiar, degajarea unor disponibilitati monetare intr-o trezoreie excedentaraCa strategie de dimensionare a FR, firma opteaza pentru o politica prudentiala.5. Cash-flowul (CF)

In anul 2004 cash-flowul este pozitiv, ceea ce inseamna ca a crescut capacitatea de autofinantare.In schimb aceasta a scazut in anii 2005 si 2006 cand cash-flowul este negative. CF0= -210085 CF1= -11741 (-210085)= 1983446. Activul economic (AE)

AE0= 92465 909646= -817181

AE1= 106586 92465 = 14121

In 2005 au scazut resursele pe termen lung fata de 2004 (AE0 0)

3.2 Analiza performantelor financiare ( pe baza contului de profit si pierdere)

Se obin indicatori financiari de gestiune: soldurile intermediare de gestiune (SIG) si capacitatea de autofinanare (CAF), care exprim diferitele niveluri de rentabilitate a firmei si caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii din punctul de vedere al aportului diferiilor factori de producie. SIG sunt n mare parte indicatori n cascad.

Subetape:

a) Calcularea indicatorilor de performanta: SIG, CAF si pragul de rentabilitate

b) Interpretari si comparatii in timp

Cont de profit si pierdere

200420052006

1. Cifra de afaceri146940171364890628319

a. Productia vanduta2664829500606537449

b. Venituri din vanzarea marfurilor1202918886428490870

c. Venituri din subventii de expluatare aferente CA nete000

2. Variatia stocurilor * SC000

*SD000

3. Productia imobilizata000

4. Alte venituri din expluatare0452823278

Total venituri din exploatare146940171410172631597

5 a. Cheltuieli mateii prime si materale consumabile1274613335265366415

Alte cheltuieli materiale5823464485425754

b. Alte cheltuieli externe ( apa, energia)170975140317923

c. Cheltuirli privind marfurile1070272478660581045

6. Cheltuieli cu personalul6760256543262876

a. Salarii5121404956448346

b. Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala1638851586814530

7 a. Amortizari si provizioane pentru deprecierea imobilizarilor corporale si necorporale5327914703055

a.1) Cheltuieli5327914703055

a. 2) Venituri000

b. Ajustarea valorii activelor circulante000

b.1) Cheltuieli000

b.2) Venituri000

8. Alte cheltuieli de exploatare69880513714355165

8.1) cheltuili privind prestatii externe6179668383743578

8.2) cheltuieli cu alte impozite, taxe si varsaminte asimilate808391165910263

8.3) cheltuieli cu despagubiri, donatii si activele cedate0416471324

Ajustari privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli000

*Cheltuieli 000

*Venituri000

Cheltuieli de exploatare total141587671384800602233

Rezultat de exploatare * Profit5352502537229364

*Pierdere000

9. Venituri din interese de participare000

*din care, in cadrul grupului000

10. Venituri din alte investitii financiare si creante care fac parte din activele imobilizate000


11. Venituri din dobanzi64846510


Alte venituri financiare7475137931691

Venituri financiare total7543538392201

12. Ajustarea valorii imobilizarilor financiare si a investitiilor finaciare detinute ca active circulante000

*Cheltuieli 000

*Venituri000

13. Cheltuieli privind dobanzile3380232122911036


Alte cheltuieli financiare9169236000

Cheltuieli financiare total4297152482911036

Rezultatul financiar *Profit000

*Pierdere354280209908835

14. Rezultatul curent *Profit180970438220529

*Pierdere000

15. Venituri extraordinare000

16. Cheltuieli extraordinare4415016141714

17 Rezultatul extraordinar *Profit000

*Pierdere4415016141714

VENITURI TOTALE147694521414011633798

CHELTUIELI TOTALE146326321411243614983

18. REZULTAT BRUT *Profit136820276818815

*Pierdere000

19. Impozit pe profit4643812674695

20.Alte cheltuieli cu impozite care nu apar in elementele de mai sus000

21. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR *Profit90382150114120

*Pierdere000

a) Calcularea indicatorilor de performanta: SIG, CAF si pragul de rentabilitateSoldurile intermediare de gestiune (SIG)I. Soldurile intermediare de gestiune calculate in varianta franceza200420052006

1. Marja comerciala= venituri din vanzare de marfuri- cheltuieli aferente marfurilor vandute1326464776799825

2. Productia exercitiului= venituri din vanzare de produse finite+productia stocata+productia imobilizata2664829500606537449

3. Valoarea adaugata=marja comerciala+productia exercitului-consumuri externe1963359184135147182

4. EBE=valoarea adaugata+subventii de exploatare+alte venituri de exploatare-impozite,taxe,varsaminte asimilate-cheltuieli cu personalul-alte cheltuieli de exploatare5885292684232419

5. Rezulatul exploatarii=venit din exploatare-cheltuieli de exploatare5352502537229364

6. Rezultat curent=rezulatat de exploatare+venituri financiare-cheltuieli financiare180970438220529

7. Rezultatul brut= rezulatat curent+venituri extraordinare-cheltuieli extraordinare136820276818815

8. Rezultat net=rezultat brut-impozit pe profit90382150114120

II. Soldurile intermediare de gestiune calculate in varianta anglo-saxona200420052006

1. EBITDA=venituri din exploatare monetare-cheltuieli de exploatare monetare5885292684232419

2. EBIT=EBITDA- cheltuieli cu amortizarea si provizioanele5352502537229364

3. EBT=EBIT-cheltuieli cu dobanzile197227414318328

4. Profit net= EBT-impozit pe profit90382150114120

Capacitatea de autofinantare (CAF)reprezinta o resursa interna aflata la dispozitia intreprinderii si se poate determina prin doua metode:I Capacitatea de autofinantare calculata prin metoda deductiva200420052006

EBE5885292684232419

+ venituri financiare (fara provizioane)7543538392201

- cheltuieli financiare (fara amortizari si provizioane)4297152482911036

+ venituri extraordinare000

- cheltuieli exceptionale4415016141714

- impozit pe profit4643812674695

= CAF143661297117175

II Capacitatea de autofinantare calculata prin metoda aditiva200420052006

Rezultat net al exercitiului90382150114120

+cheltuieli cu amortizari si provizioane de exploatare5327914703055

+cheltuieli cu amortizari si provizioane financiare, extraordinare000

-venituri din provizioane de exploatare000

-venituri din provizioane financiare, extraordinare000

= CAF143661297117175

Pragul de rentabilitate (PR)Analiza rezultatelor intreprinderii prin intermediul soldurilor intermediare de gestiune nu este singura posibilitate de apreciere a performantelor intreprinderii. Exista, de asemenea, un model de analiza bazat pe separarea cheltuielilor (fixe si variabile) in raport cu cifra de afaceri, model care permite aprecierea riscului economic (de exploatare) al intreprinderii.

Pragul de rentabilitate reprezinta nivelul productiei vandute, exprimate in unitati fizice sau valorice, care permite intreprinderii acoperirea tuturor cheltuielilor sale fara a genera profit.

PR de exploatarePR global

CA(CF+amortizare)/(1-CV/CA)(CF+amortizare+cheltuieli cu dobanzile)*(1-CV/CA)

-CV(CV/CA)*[(CF+amortizare)*(1-CV/CA)](CV/CA)*[(CF+amortizare+cheltuieli cu dabanzi)*(1-CV/CA)]

-CFCFCF

-AmortizareAmortizareAmortizare

=EBIT0cheltuieli cu dobanzi

-Cheltuieli cu dobanzile Cheltuieli cu dobanzilecheltuieli cu dobanzi

=EBT -Cheltuieli cu dobanzile0

-Impozit pe profit00

=PN -Cheltuieli cu dobanzile0

Variatia fata de prag

Anul 2004 Situatia inregistrataPR de exploatarePR global

CA146940171142528913752439

-CV12559683976574411754871

-CF160626616062661606266

-Amortizare532795327953279

=EBIT4747890338023

-Cheltuieli cu dobanzile338023338023338023

=EBT136766-3380230


=PN90328-3380230


CA136489011996081345825

-CV116672410254391150427

-CF172699172699172699

-Amortizare147014701470

=EBIT23997021229


=EBT2768-212290


=PN1501-212290


CA628319507394552100

-CV473214382140415810

-CF122199122199122199

-Amortizare305530553055

=EBIT29851011036


=EBT18815-110360


=PN14120-110360

b) Interpretari si comparatii in timp

Marja comerciala exprim rezultatul operaiunilor de vnzare/cumprare de mrfuri; adicbunuri ce nu fac obiectul de activitate al societii.

Este specific SD i are, n mod obinuit, o pondere redus n rezultatul final al SI.

MC > 0 exprim faptul c din operaiunile de vnzare/cumprare de mrfuri se

obine un rezultat favorabil pentru societate. Se observa ca, in anul 2006, marja comerciala creste, ceea ce poate semnifica faptul ca adaosul comercial al firmei a crescut fata de anul precedent, iar in 2005 acesta a crescut fata de 2004. Totusi, un adaos comercial mare poate avea ca efect preturi mari practicate de firma si, deci, un rulaj incet al produselor.

Totusi, se observa ca productia exercitiului creste in anul 2006 fata de 2005 nu din cauza productiei stocate sau celei imobilizate, ci pe fondul cresterii productiei vandute, ceea ce infirma teoria unui rulaj incet al marfurilor.

Urmatorul sold intermediar este valoarea adaugata, care poate fi interpretata ca fiind fluxurile prin care sunt remunerati actionarii, creditorii, salariatii, statul. Se observa ca marja comerciala cunoaste o continua sscadere in cei tri ani.Excendentul brut de exploatare semnifica marimea resurselor de finantare rezultate din activitatea de exploatare a firmei. Nefiind influentat de politica de investitii a firmei, este un indicator foarte bun de comparatie a profitabilitatii firmelor care activeaza pe acelasi segment de piata.

Pornind de la valoarea EBE, putem calcula rezultatul de exploatare, prin scaderea din veniturile totale din exploatare a cheltuielilor totale de exploatare. Acest sold este influentat de politica de investitii a intreprinderii, constituind sumele cu care intreprinderea poate acoperi cheltuielile sale financiare. Pentru buna functionare a intreprinderii, este de preferat ca rezultatul exploatarii, la care se aduna veniturile financiare (eventual), sa fie superior cheltuielilor financiare, pentru ca firma sa nu fie preluata de creditori.Rezultatul curent, rezultatul brut al exercitiului si respectiv cel net cunosc valori, in anul 2006, ce depasesc valorile anului precendent, ceea ce semnifica faptul ca intreprinderea este profitabila, neinregistrand pierderi sau diminuari ale averii actionarilor; in schimb valorile acestora scad in 2005 fata de 2004.

Caf e excedentul de numerar degajat din intreaga activitate din care firma acorda dividende si se autofinanteaza .CAF a crescut in 2006 fata de 2005 considerabil, cu 82%; in schimb in anul 2005 a scazut foarte mult fata de 2004, cu 97, 93%. 3.3 Analiza fluxurilor de trezorerie ( a cash- flowrilor)

Intreprinderea desfasoara in mod curent operatiuni de gestiune (de exploatare, operationale) si, in mod accidental, operatiuni de capital (investii sau dezinvestitii acompaniate de finantari sau ramburasari de capitaluri atrase).Operatiunile de gestiune se reflecta in fluxurile de venituri si cheltuieli din contul de profit si pierdere, si se sintetizeaza in profitul net si in amortizare (daca nu a fost reinvestita) ca potentiale surse pentru cash-flow-ul intreprinderii.

In acceptiunea franceza, cash-flow-ul se explica prin variatia fondului de rulment si variatia nevoii de fond de rulment.

In acceptiunea anglo-saxona, cash-flow-ul este suma fluxurilor de trezorerie rezultate din operatiunile de gestiune, de investitii si cele de finantare.

Tabloul fluxurilor de trezorerie: 2004 2005 2006

PN+Amo+Provizioane-Ven.fin

-(NFR

CFgestiune (M.indirecta) 11187136 1171015 191752

Incasari din vanzare (CA-(creante) 14694017 1682079 681675

-plata aferenta salariilor

512140

49564 48346

-plata dobanzilor

338023

21229 11036-plata impozitului

46438

1267 4695-plata aferenta aprovizionarilor 1856950 335265 36641

-plata aferenta altor cheltuieli externe 582346 89708 25754

-plata energiei electrice

170975 14031 33677

CFgestiune (M.directa) 11187136 1171015 191752(CPR

0 -817181 14121

-Pr.net

90328 1501 14120

+(DAT

0

-4409562 -3023

-plata dividendelor

0

0 0CFfinantare -90328 -5228244 -3022-(IMObrute

0 2386490 99434

+ven. fin.

75435 3839 2201

CFinvestitii -14893 -2837915 -100255CFtotal

11081915 6895144 88475

In acest capitol vom analiza si cash-flow-rile pentru evaluarea firmei care sunt: CF de gestiune, cresterea economica si CF-ul disponibil.

Dar, pentru analizarea posibilitatii de investire vom avea nevoie de CF-ul disponibil,care se poate calcula ca diferenta intre CF-ul de gestiune si - cresterea economica sau ca suma dintre CFD pentru actionari si CFD pentru creditori. Vom aborda a doua modalitate de calcul:

CFD pentru actionari 0 = PN - (CPR = 1501 (-817181) = 818682

CFD pentru creditori 0 = dobanzi - (datorii financiare = 21229 0 = 21229 CFD 0 = 818682 +21229 = 839911 CFD pentru actionari 1 = 14120 14121 = -1 CFD pentru creditori 1 = 11036 0 = 11036 CFD 1 = -1 + 11036 = 110353.4 Diagnosticul financiar al rentabilitatii si al risculuiA. Diagnosticul rentabilitatii: Rentabilitatea reperzinta o dimensiune importanta a unui bilant diagnostic financiar. Sub aspect economic profitul firmei este generat de rentabilitatea tuturor investitiilor efectuate.Diagnosticul rentabilitatii si al riscului are ca scop identificarea rentabilitatii obtinuta de firma prin calcularea unui set de indicatori specifici pe baza carora se masoara performanta investitie realizata de actionari, creditori si firma. Masurandu-se in acelasi timp si riscul la care s-au expus investitorii( risc de indatorare, expluatare si faliment).

In urma aplicarii diagnosticului financiar situatia unei firme se considera favorabila daca:

Se obtine rentabilitate maxima pentru un anumit nivel al riscului asumat.

Risc minim pentru un anumit nivel al rentabilitatii ceruta de investitori.

Diagnosricul financiar al rentabilitatii se realizeaza prin calcularea ratelor de rentabilitate:

Pentru identificarea factorilor de influenta sau pentru formularea propunerilor de imbunatatire a ratelor de rentabilitate, acestea se descompun in 3 rate specifice:

1. Rata de marja= Rezultat/ CA

2. Viteza de rotatie= CA/Activ

3. Rata de structura= Pasiv/ Capital investit

Aprecierea sau interpretarea datelor se face prin comparatie cu ratele obtinute de firmele concurente sau cu valori medii obtinute de sectorul respectiv de activitate.

Mulimea de rate folosite pentru caracterizarea rentabilitii arat:

importana problemei n sine;

necesitatea evidenierii rezultatului relativ (procentual) al activitii la diferitele niveluri de evaluare a acestuia (adic att a rezultatului financiar mai mult sau mai puin net, ct i a dimensiunii eforturilor angajate vezi activ economic, activ economic net, activ total, capital angajat).Rate de rentabilitate1. Rentabilitatea financiara ( rentabilitatea aferenta capitalurilor proprii)Are ca scop caracterizarea profitabilitii capitalului propriu si msoar randamentul capitalurilor proprii, respectiv a plasamentelor financiare pe care acionarii le-au efectuat atunci cnd au cumprat aciunile ntreprinderii n cauz.Rata rentabilitatii financiare= ROE= PN/CPR

Tabelul 1Indicator200420052006

PN90382150114120

CPR90964692465106586

ROE9,9359%1,6233%13,2475%

Conform rezultatelor din tabelul 1 rezult c ntreprinderea a nregistrat un nivel de rentabilitate nu prea mare n ceea ce privete plasamentele financiare pe care acionarii le-au efectuat n momentul cumprrii de aciuni. Aceasta rentabilitatea a scazut in 2005 fata de 2004 de la 9,9359% pana la 1,6233% iar in 2006 a ajuns la 13,2475%, deci putem spune ca gradul de remunerare a acionarilor i a societii n sine este scazut. Valorile reduse obtinute pot fi interepretate ca fiind un mod de a nu atrage atentia asupra propriei afaceri prin a nu degaja un profit remarcabil deoarece acesta ar necesita, in prealabil, un efort sustinut nu numai de exploatare, dar si logistic, de investitii, aspecte care ar necesita forte accentuat mobilizate.Rentabilitatea financiara poate fi descompusa astfel:

Cresterea rentabilitatii financiare poate fi obtinuta prin:

cresterea ratei de marja a profitului net prin micsorarea ponderii cheltuielilor totale in cifra de afaceri cresterea vitezei de rotatie a activului sau scaderea duratei de rotatie a acestuia

Durata de rotatie=A/CA*360

cresterea raportului P/CPR, care se poate obtine prin cresterea gradului de indatorare. Indatorarea determina o crestere a rentabilitatii financiarea doar daca efectul de Levier este pozitiv.

Tabelul 2

Indicatori200420052006

PN90382150114120

CA146940171364890628319

Activ5871982645239656337

CPR90964692465106586

PN/CA0,615%0,1099%2,2472%

CA/A250,2394%211,5324%95,7311%

P/CPR645,5238%697,8197%615,7816%

Din Tabelul 2 rezulta ca o crestere a indicatorului ROE este determinata de cresterea marjei profitului net. Cresterea acestei rate reflecta o imbunatatire a capacitatilor globale a ntreprinderii de a obtine rezultate financiare pozitive. Daca in 2004, rata marjei nete are o valoare de 0,615%, cresterea acesteia in anul 2006 indica o crestere a activitaii generale a firmei. Rata de rotaie reprezinta modul zilnic de realizare a activitatii operationale. Aceasta rata fiind in scadere prezinta o utilizare a capitalul de lucru din ce in ce mai redusa. Scaderea ratei de structur a capitalurilor de la 645,5238% in 2004 la 615,7816% in 2006 reflecta o diminuare a capacitatii firmei de a-si onora obligatiile pe termen lung.2.Rentabilitatea aferenta datoriilor( rata dobanzii)Reprezinta o rata medie a dobanzilor la intreg portofoliul de datorii financiare contractate de firma.

Tabelul 3


Dobanzi3380232122911036

Datorii financiare000

RDAT

Rentabilitate aferenta datoriilor nu poate fi calculata din cauza lipsei datoriilor financiare pe termen lung.3.Rentabilitatea aferenta activului economic ( rentabilitatea economica)

Tabelul 4


EBIT5352502537229364

Impozit pe profit4643812674695

CPR90964692465106586

DAT financiare000

RAE0.5373650850.2606930.231446907

Rentabilitatea economica este dependenta de structura capitalurilor intreprinderii. Rata rentabilitatii economice trebuie sa fie superioara ratei inflatiei. In cazul analizat aceasta caracteristica este satisfacuta.4. Rentabilitatea aferenta activului

Tabelul 5


PN90382150114120

Activ5871982645239656337

ROA1.5392%0.2326%2.1513%

5. Efectul de levier:

Daca rentabilitatea economica > ( 0, putem afirma ca investita exercita o influenta favorabila asupra intreprinderii.Aplicarea meodei VAN se loveste de doua dificultati:

o prima dificultate vizeaza previziunea cash-flow-urilor viitoare pe care le va genera investitia. Sunt necesare studii tehnice, economice si comerciale prealabile evaluarii financiare a investitiei;

a doua dificultate priveste alegerea ratei de actualizare. Aceasta metoda este extreme de sensibila la variatiile ratei de actualizare. Stabilirea marimii acestei rate este esentiala.

Aceasta sensibilitate a metodei la rata de actualizare introduce un risc major prin alegerea acestei rate. Din fericire alegerea acestei rate nu este o alegere discretionara a intreprinderii, ci are in vedere costul resurselor pentru finantarea investitiilor, furnizandu-se astfel un fundament obiectiv aplicarii metodei.

b) Rata interna de rentabilitate (RIR)Rata interna de rentabilitate corespunde ratei de actualizare care face VAN = 0. Ea corespunde costului maxim pe care intreprinderea ar putea sa-l suporte pentru finantarea investitiei RIR trebuie interpretat prin compararea cu costul mediu ponderat (CMP) al resurselor intreprinderii. Daca r > CMP, investita este avantajoasa, ea permite compensarea costului resurselor de finantare. Pentru un k1 = 35%, VAN(k1) = 221,89 RON iar pentru un k2 = 36%, VAN(k2) = - 129,12 RON

RIR = k1 + (k2 k1) x VAN (k1) / ( VAN (k1) VAN (k2))

RIR = 35,63% > 14,51%, ceea ce inseamna ca investitia este avantajoasa. c) Termenul de recuperare a investitiei (TR)

Calcularea termenului de recuperare a investitiei consta in a compara, an dupa an, costul initial cu surplusurile banesti cumulate degajate de proiect, pentru a determina momentul in care recuperarea costurilor se va fi realizat.ANCFCF actualizatCF cumulat

15684,324964,044964,04

213191,8810060,5115024,55

315698,4410455,0525479,6

VR8346,675558,8231038,42

TR = 2 ani + (21000 15024,55) x 360 / (25479,6 15024,55) = 2 ani si 205 zile.e) Indicele de profitabilitate (IP)Indicele de profitabilitate exprima rentabilitatea investitiei pe intreaga perioada de exploatare prin raportarea (VAN + Io) la Io. Problemele in utilizarea IP sunt similare cu cele ale RIR, avantajand, in selectionare, proiectele de investitii cu durate reduse de exploatare si pe cele cu cheltuieli initiale reduse de investitii.

Echivalent deciziei de realizare a proiectului de investitii daca VAN > 0, proiectul va fi considerat profitabil daca asigura un indice de profitabilitate mai mare decat 1.IP = (10038,42 + 21000) / 21000 = 1,478 > 1, ceea ce inseamna ca proiectul de investitie poate fi considerat profitabil.Capitolul 6. Analiza proiectului de investitii in mediul incertIncertitudinea asupra evolutiei viitoare a economiei,, a unei afaceri sau investitii determina existenta riscului ca fluxurile financiare viitoare sa fie variabile, cu valori diferite de cele previzionate in cadrul unui mediu determinist. Mediul probabilistic este mai aproape de realitatea economica si va fi folosit in acest context.

6.1 Analiza de sensibilitatePresupune construirea modelului de determinare a cash-flow-urilor disponibile (CFD) si luarea in considerare a unor valori diferite de cele previzionate initial pentru factorii determinanti care influenteaza fluxurile de trezorerie.

In analiza de sensitivitate se urmareste modificarea unei singure variabile din cele estimate, celelalte ramanand neschimbate si se determina VAN pentru aceasta situatie.

In analiza noastra am construit doua scenarii, evidentiind modificarea variabilelor care au impact asupra performantelor proiectului de investitii:

Scenariu optimistScenariu pesimist

CACreste cu 7%Scade cu 7%

Cheltuieli variabile33% din CA47% din CA

Cheltuieli fixeScad cu 10 %Cresc cu 10%

Durata ACR nete30 de zile de CA50 de zile de CA

Pentru fiecare variabila, pentru fiecare scenariu, vom calcula indicatori de performanta (VAN si RIR), considerand respectiva variabila in conformitate cu scenariul analizat, iar celelalte variabile ramanand la valorile din scenariul de baza.Pentru a surprinde impactul modificarii unei variabile asupra unui indicator de performanta, se poate calcula coeficientul de elasticitate (e) care exprima modificarea relativa a indicatorului determinata de modificarea cu 1% a variabilei respective:e (indicator/variabila i) = (indicator / indicator in scenariul de baza) : (variabila i / variabila i in scenariul de baza).

In functie de valoarea elasticitatii se poate analiza influenta modificarii variabilei I asupra indicatorului respectiv:

- daca elasticitatea este pozitiva (negativa), inseamna ca modificarea variabilei determina o modificare in acelasi sens (in sens contrar) a indicatorului;

- daca elasticitatea este supraunitara (subunitara), semnifica o amplitudine a modificarii indicatorului mai mare (mica) fata de amplitudinea modificarii variabilei.

a) Impactul modificarii CA- Scenariul optimist

CA (creste cu 7%)

-cheltuieli variabile

-cheltuieli fixe

-amortizare

-dobanda53500

21400

18000

7000

25258850

23540

18000

7000

16864200

25680

18000

7000

84

=Profit brut

-impozit pe profit6848

1095,687832

1253,1210916

1746,56

=profit net

+amortizare

+dobanda5752,32

7000

2526578,88

7000

1689169,44

7000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete13004,32

5944,4413746,88

594,4416253,44

594,42

=CFD7059,8813152,4415659,02

VR = 2000 x 0,84 + 7133,3 = 8813,3 RONVAN = 11494,12 RON

e (VAN/CA) = (11494,12 10038,42) / 10038,42 : 7 % = 2,0716 ; cresterea cu 1% a CA fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 2,0716% a VAN.

RIR = 38% + (39% - 38%) x 334,08 / (334,08 + 1,26) = 38,99%

e (RIR/CA) = (38,99% - 35,63%) / 35,63% : 7% = 1,3472 ; cresterea cu 1% a CA fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 1,3472% a RIR.

- Scenariul pesimist

CA (scade cu 7%)


-cheltuieli fixe

-amortizare

-dobanda465001860018000

7000

252511502046018000

7000

168558002232018000

7000

84

=Profit brut

-impozit pe profit2648423,685522883,5283961343,36

=profit net

+amortizare

+dobanda2224,327000

2524638,487000

1687052,647000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete9476,325166,6711806,48516,6614136,64516,67

=CFD4309,6511289,8213619,97

VR = 2000 x 0,84 + 6200 = 7880VAN = 5692,33 RONe (VAN/CA) = (5692,33 10038,42) / 10038,42 : (-7%) = 6,1849 ; scaderea cu 1% a CA fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea cu 6,1849 % a VAN.RIR = 26% + (27% - 26%) x 279,57 / (279,57 + 110,8) = 26,72%e (RIR/CA) = (26,72% - 35,63%) / 35,63% : (- 7%) = 3,5724 ; scaderea cu 1% a CA fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea cu 3,5724 % a RIR.

c) Impactul modificarii cheltuielilor variabile- Scenariul optimist

CA

-cheltuieli variabile (33% CA)

-cheltuieli fixe

-amortizare

-dobanda50000

16500

18000

7000

25255000

18150

18000

7000

16860000

19800

18000

7000

84

=Profit brut


1319,6811682

1869,1215116

2418,56

=profit net

+amortizare

+dobanda6928,32

7000

2529812,88

7000

16812697,44

7000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete14180,32

555616980,88

55519781,44

555

=CFD8624,3216425,8819226,44

VR = 8346,67 RON

VAN = 17421,85 RONe (VAN/ch.variabile) = (17421,85 10038,42) / 10038,42 : (-7%) = - 10,5974 ; scaderea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 10,5974% a VAN.RIR = 50% + (51% - 50%) x 219,74 / (219,74 + 75,94) = 50,74%

e (RIR/ch.variabile) = (50,74% - 35,63%) / 35,63% : (- 7%) = - 6,0583 ; scaderea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 6,0583% a RIR.- Scenariul pesimist

CA

-cheltuieli variabile (47% CA)

-cheltuieli fixe

-amortizare

-dobanda50000

2350018000

7000

25255000

2585018000

7000

16860000

2820018000

7000

84

=Profit brut

-impozit pe profit1248199.683982637,1267161074,56

=profit net

+amortizare

+dobanda1048,327000

2523344,887000

1685641,447000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete8300,32555610512,8855512725,44555

=CFD2744,329957,8812170,44

VR = 8346,67 RON

VAN = 2654,99 RON

e (VAN/ch.variabile) = (2654,99 10038,42) / (10038,42) : (+7%) = - 10,5073 ; cresterea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea cu 10,5073 % a VAN.RIR = 20% + (21% - 20%) x 75,45 / (75,45 + 349,22) = 20,18%e (RIR/ch.variabile) = (20,18%- 35,63%) / 35,63% : (+7%) = - 6,1946 ; cresterea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea cu 6,1946 % a RIR.

c) Impactul modificarii cheltuielilor fixe

Scenariul optimist

CA


-cheltuieli fixe (scad cu 10%)

-amortizare

-dobanda50000

20000

16200

7000

25255000

22000

16200

7000

16860000

24000

16200

7000

84

=Profit brut


1047,689632

1541,1212716

2034,56

=profit net

+amortizare

+dobanda5500,32

7000

2528090,88

7000

16810681,44

7000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete12752,32

555615258,88

55517765,44

555

=CFD7196,3214703,8817210,44

VR = 8346,67 RONVAN = 13518,9 RON

e (VAN/ch.fixe) = (13518,9 10038,42) / 10038,42 : (-10%) = - 3,4672 ; scaderea cu 1% a cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 3,4672% a VAN.

RIR = 42% + (43% - 42%) x 285,76 / (285,76 + 37,25) = 42,88%

e (RIR/ch.fixe) = (42,88% - 35,63%) / 35,63% : (-10%) = - 2,0348 ; scaderea cu 1% a cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 2,0348% a RIR- Scenariul pesimistCA


-cheltuieli fixe (cresc cu 10%)

-amortizare

-dobanda50000

20000

198007000

25255000

22000

198007000

16860000

24000

198007000

84

=Profit brut

-impozit pe profit2948471,686032965,1291161458,56

=profit net

+amortizare

+dobanda2476,327000

2525066,887000

1687657,447000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete9728,32555612234,8855514741,44555

=CFD4172,3211679,8814186,44

VR = 8346,67 RONVAN = 6557,93 RON e (VAN/ch.fixe) = (6557,93 10038,42) / 10038,42 : (+10%) = - 3,4671 ; cresterea cu 1% a cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea cu 3,4671 % a VAN.

RIR = 28% + (29% - 28%) x 133,08 / (133,08 + 250,22) = 28,34%e (RIR/ch.fixe) = (28,34% - 35,63%) / 35,63% : (+10%) = - 2,046 ; cresterea cu 1% a cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea cu 2,046 % a RIR.

d) Impactul modificarii duratei ACR nete- Scenariul optimist

CA


-cheltuieli fixe

-amortizare

-dobanda50000

20000

18000

7000

25255000

22000

18000

7000

16860000

24000

18000

7000

84

=Profit brut


759,687832

1253,1210916

1746,56

=profit net

+amortizare

+dobanda3988,32

7000

2526578,88

7000

1689169,44

7000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete (durata ACR nete = 30 zile de CA)11240,32

4166,6713746,88

416,6616253,44

416,67

=CFD7073,6513330,2215836,77

VR = 2000 x 0,84 + 5000 = 6680 RON

VAN = 10339,344 RON

e (VAN/durata ACR nete) = (10339,344 10038,42) / 10038,42 : (- 25%) = - 0,1199 ; scaderea cu 1% a duratei ACR nete fata de nivelul prognozat in scenariul normal determina cresterea cu 0,1199% a VAN.

RIR = 37% + (38% - 37%) x 22,2809 / (22,2809 + 306,6808) = 37,07%

e (RIR/durata ACR nete) = (37,07% - 35,63%) / 35,63% : (- 25%) = - 0,1616 ; scaderea cu 1% a duratei ACR nete fata de nivelul prognozat in scenariul normal determina cresterea cu 0,1616 a RIR.

- Scenariul pesimistCA


-cheltuieli fixe

-amortizare

-dobanda50000

20000

18000

7000

25255000

22000

18000

7000

16860000

24000

18000

7000

84

=Profit brut


759,687832

1253,1210916

1746,56

=profit net

+amortizare

+dobanda3988,32

7000

2526578,88

7000

1689169,44

7000

84

=CF de gestiune

-(ACR nete (durata ACR nete = 50 zile de CA)11240,32

6944,4413746,88

694,4416253,44

694,45

=CFD4295,8813052,4415558,99

VR = 2000 x 0,84 + 8333,33 = 10013,33 RON VAN = 9973,04 RONe (VAN/durata ACR nete) = ( 9973,04 10038, 42) / 10038, 42 : (+25 %) = - 0,0260 ; cresterea cu 1% a duratei ACR nete fata de nivelul prognozat in scenariul normal determina scaderea cu 0,0260 % a VAN.

RIR = 34% + (35% - 34%) x 103,11 / (103,11 +262,36) = 34,28%e (RIR/durata ACR nete) = (34,28% - 35,63%) / 35,63% : (+25%) = - 0,1516 ; cresterea cu 1% a duratei ACR nete fata de nivelul prognozat in scenariul normal determina scaderea cu 0,1516 % a RIR.

Tabelul VAN urilorScenariu optimistScenariu de bazaScenariu pesimist

CA11494,1210038,425692,33

Cheltuieli variabile17421,8510038,422654,99

Cheltuieli fixe13518,910038,426557,93

Durata ACR nete10399,3410038,429973,04

Tabelul RIR urilor

Scenariu optimistScenariu de bazaScenariu pesimist

CA38,99%35,63%26,72%

Cheltuieli variabile50,74%35,63%20,18%

Cheltuieli fixe42,88%35,63%28,34%

Durata ACR nete37,07%35,63%34,28%

Din analiza tabelelor VAN-urilor si RIR-urilor se constata ca cea mai puternica influenta asupra indicatorilor de performanta o are ponderea costurilor variabile; in schimb putem afirma ca modificarea duratei ACR nete are cel mai mic impact asupra indicatorilor de performanta.

6.2 Tehnica scenariilor

O alta posibilitate de a introduce incertitudinea in modelarea evolutitiei viitoare a proiectelor de investitii este tehnica scenariilorSe consider ca exist mai multe modaliti de evoluie viitoare a fenomenelor i astfel se utilizeaz mai multe scenarii.

Avantaj: prezentarea unei imagini de ansamblu asupra indicatorilor de performan afereni proiectului de investiii n cazul lurii n considerare a mai multor variabile i a legturilor existente ntre acestea pentru fiecare scenariu avut n vedere (pentru cele mai probabile stari economice ce se preconizeaza a aparea in viitor).

Tehnica scenariilor: probabilitile asociate fiecrui scenariu trebuie s respecte o distribuie normal.

Pentru proiectul nostrum de investitii in valoare de 21000 RON, cu o durata de viata de 3 ani, am estimate cash-flow-urile disponibile in cadrul a trei scenari:

Stare economicaprobabilitateCFD 1CFD 2CFD 3VRVANRIR

nefavorabila0,34309,611289,81361978805692,3326,72%

normala0,45684,313191,8156988336,610038,4235,63%

favorabila0,37059,813152,4156598813,311494,1238,99%

Calcularea VAN asteptata si a intervalului sau de variatie cu probabilitatea de 68%:

= 9171,303 RON

= 2355,92 RON

E(VAN) < VAN < E(VAN) +

6815,383 < VAN < 11527,223

Calcularea RIR asteptata si a intervalului sau de variatie cu probabilitatea de 68%: E(RIR) = 33,965%

= 4,94%

29,025% < RIR < 38,905%

6.3 Finantarea proiectului de investitieDecizia de finantare a investitiei se ia in considerare dupa decizia de investire. Prin decizia de finantare se intelege alegerea surselor financiare si comensurarea lor in vederea acoperirii cheltuielilor de investire la timp si in cuantumul necesar.

Sursele de finantare pot fi proprii sau imprumutate. In toate cazurile insa trebuie finantate din capital permanent, intrucat investitiile presupun imobilizari de lunga durata.

Finantarea din capitalul permanent a investitiilor nu exclude ca, pentru perioade scurte de timp, sa apara si creditul pe termen scurt ca sursa de finantare si anume, atunci cand se creeaza decalaje in timp intre formarea resurselor permanente si efectuarea cheltuielilor.

Necesarul anual de finantat si defalcarea pe trimestre se stabilesc pe baza documentatiei de proiect si deviz. Valoarea investitiei preluata din documentatia tehnico-economica se corecteaza cu mobilizarile sau imobilizarile de active si pasive pentru investitie mobilizarile reduc necesarul de finantat, in timp ce imobilizarile maresc necesarul de finantat rezultand necesarul de finantat annual si pe trimestre. Ulterior se adauga ratele scadente in anul curent la creditele pe termen lung si mijlociu pentru investitii, plus dobanzile aferente si se obtine totalul cheltuielilor pentru investitii, anual si pe trimestre.

Una din principalele probleme induse de implementarea unui proiect de investitii este data de corecta fundamentare a costurilor legate de proiectul respectiv de investitii. Ca principiu, costurile investitiei sunt determinate prin insumarea costurilor legate de darea in functiune a proiectului. Acestea pot cuprinde costurile legate efectiv de achizitia de active(inclusiv impozitele aferente), cheltuielile complementare, aferente punerii in functiune a proiectului(cheltuieli de cercetare, publicitate, etc.), finantarea necesarului de fond de rulment(de active circulante nete, in anumite conditii) de exploatare. Uneori, aceste outflow-uri se vor corecta cu inflow-urile induse de cesiunea elementelor de activ, devenite redundante odata cu darea in functiune a noului proiect de investitii.

Stim ca fondul de investitii este de 21000 RON iar acesta este format din:

credit bancar rambursabil in suma de 2100 RON, rambursat in rate anuale egale, cu dobanda perceputa de 12%, pe o perioada de 3 ani;

apelarea la sume din fondul de capital in suma de 18900 RON.

Graficul de rambursare pentru creditul bancar

Creditul bancar va fi rambursat anual, in 3 transe egale cu 2100 RON / 3=700 RON, rambursarea si plata dobanzii avand loc la sfarsitul fiecarui an. Graficul de rambursare va fi urmatorul:

-RON-AnulImprumut nerambursat la inceputul anuluiRataDobandaAnuitateSuma ramasa la finele anului

121007002529521400

21400700168868700

3700700847840

Total21005042604

Graficul de rambursare pentru imprumutul din fondul de capital

Retragerea sumelor din fondul de capital duce la pierderea dobanzii la care ar fi fructificate aceste sume. Consideram ca rata dobanzii la care aceste depozite ar fi fructificate este de 14,51% anual. Aceasta pierdere de dobanda se diminueaza pe masura ce suma respectiva este rambursata. Rambursarea are loc anual la sfarsitul anului, prin rate egale. Asimiland pierderea de dobanda unei plati(de dobanda), graficul pentru imprumutul din fondul de capital este urmatorul:

-RON-

AnulImprumut nerambursat la inceputul anuluiRataDobandaAnuitateSuma ramasa la finele anului

11890063002742,399042,3912600

21260063001828,268128,266300

3630063001179,417479,410

Total189005750,0624650,06

Astfel, graficul cash flow-urilor pentru investitie este urmatorul:

-RON-

Anul0123

Intrari de fonduri21000000

Iesiri de fonduri,

din care:

-investitie21000

-anuitate credit bancar952868784

-anuitate aferenta fondului de capital9042,398128,267479,41

Diferenta de acoperit09994,398996,268263,41

Total diferenta de acoperit27254,06

Capitolul 7. ConcluziiDupa natura sa, un proiect de o anumita importanta are implicatii mai mult sau mai putin ample asupra diferitelor aspecte ale gestiunii intreprinderii.Pe plan comercial, o investitie are implicatii asupra gamei de produse, conditiilor de distribuire, raporturilor cu reteaua comericiala, politicii de preturi, imaginii intreprinderii etc.

Pe planul productiei, o investitie are implicatii asupra derularii proceselor productive, asupra capacitatii de productie, asupra productivitatii muncii etc.

Cu privire la gestiunea resurselor umane, un proiect de o anumita importanta produce efecte asupra gestiunii efectivului de salariati, asupra calificarii acestora, asupra conditiilor de munca si asupra organizarii muncii.

In sfarsit, gestiunea administrativa si logistica a intreprinderii este afectata de noile investitii care modifica circuitul fluxurilor fizice si al fluxurilor informationale.

Un nou proiect de investitii trebuie sa intarasca pozitia intreprinderii intre producatorii aceluiasi produs. Proiectul trebuie sa fie convergent cu relatiile stabilite de intreprindere cu partenerii exteriori (furnizori, clienti, concurenti, puterea publica). In sfarsit, el trebuie sa fie compatibil cu structura interna a intreprinderii.Politica de investitii trebuie sa se sprijine pe criterii si metode complexe de evaluare a proiectelor.Printre aceste criterii si metode, cele propuse de analiza financiara aduc indicatii precise, clare dar partiale. Concluziile evaluarii financiare nu decid singure cu privire la investitiile intreprinderii in viitor, dar furnizeaza indicatii de referinta care vor putea fi confruntate cu alte indicatii calitative sau cantitative, emise de alti specialisti din intreprindere. Astfel, responsabilii comerciali, responsabilii cu productia, responsabilii cu gestiunea personalului si fiscalistii isi vor exprima punctele de vedere care pot sa convearga cu cele ale finantistilor, dar care pot fi si divergente.In final, va interveni directia generala a intreprinderii, fie pentru a stabili consecintele indicatiilor convergente, fie pentru a transa indicatii care conduc la concluzii divergente.Bibliografie:

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

EMBED Equation.3

_1272883772.xlsSheet1

AnulCreanteCA% din CA

2004544084146940173.70%

2005226895136489016.62%

200617353962831927.62%

valoare medie16%

valoare minima3.70%

valoare maxima27.62%

_1272885325.unknown

_1272887625.unknown

_1272890286.xlsSheet1

% din CAdurata de rotatieviteza de rotatie

imobilizari34119354.30%195.51.8

stocuri13371621.28%76.64.7

creante17353927.62%99.43.6

active de trezorerie78891.26%4.579.6

datorii pe TS54975187.50%315.01.1

CA628319

_1290711584.unknown

_1290711294.unknown

_1272887692.xlsSheet1

20052006g* (2006)g (2006)

Capital Propriu9246510658615.27%

Profit net1412015.27%

Dividende00

CA1364890628319-54%

_1272885505.unknown

_1272885640.xlsSheet1

AnulCAg(CA)

200414694017

20051364890-90.71%

2006628319-53.97%

2007

MA simpla-72.34%173803

MA ponderata-66.21%212283

_1272885345.unknown

_1272884007.xlsSheet1

Modificarea %Valoarea previzionata

Stocuri-78.62%28589

Creante-84%27807

Datorii pe TS-83%93848

CA-72.34%173803

_1272885288.unknown

_1272883779.xlsSheet1

AnulDatorii pe TSCA% din CA

200449623361469401733.77%

2005552774136489040.50%

200654975162831987.50%

valoare medie54%

valoare minima33.77%


_1272571078.unknown

_1272881940.xlsSheet1

AnulStocuriCA% din CA

200424654091469401716.78%

2005153900136489011.28%

200613371662831921.28%

valoare medie16.45%

valoare minima11.28%


_1272883043.xlsSheet1

Creantele previzionate

valoare medie27807

valoare minima6430

valoare maxima48002

_1272883545.xlsSheet1

Datorii previzionate

valoare medie93848

valoare minima58690

valoare maxima152069

_1272882243.xlsSheet1

Stocurile previzionate

valoare medie28589

valoare minima19604

valoare maxima36983

_1272571515.unknown

_1272880506.xlsSheet1

AnulCAModificarea (%)

200414694017

20051364890-90.71%

2006628319-53.97%

2007173803-72.34%

_1272880688.unknown

_1272571638.unknown

_1272571681.unknown

_1272571237.unknown

_1272571421.unknown

_1272571193.unknown

_1272570418.unknown

_1272570673.unknown

_1272570840.unknown

_1272570559.unknown

_1272569397.unknown

_1272570264.unknown

_1272560123.unknown

Documents

Realizarea Unui Proiect de Investitii in Cadrul Firmei S.C