Upload
others
View
4
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Julkinen
Suomen Pankki
Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne
Talous tutuksi 2015
Seppo Honkapohja
10.9.2015 1
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden muuttuvat kuviot
Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt– Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu
jatkuu
Nousevien talouksien kasvu hidastunut – Kiina erityisesti huomion kohteena
Öljyn hinta laskenut
Rahapolitiikka– Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet?– Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan?
2Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
20
40
60
80
100
120
140
160
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2010 2012 2014
Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko)Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko)
USD/barreli Indeksi, 2010 = 100
Lähteet: Bloomberg ja HWWA.
Öljyn hinta laskenutTaustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous
3Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015
0
1
2
3
4
5
6
2013 2014 2015 2016
Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet
%
Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015.
Ennusteet
• Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasiliankasvuennusteita on tarkistettu alaspäin
4Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
30405060708090
100110120130140150
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USDJapani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY
Indeksi 1.1.2008 = 100
Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki.
Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus laskenut osakkeiden hintoja muuallakin
5Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin hidasta
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue USA Japani KiinaProsenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg
6Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa
0
2
4
6
8
10
12
14
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-BritanniaTyöttömyysaste, %
Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus.7Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kehittyneiden talouksien keskuspankkikorot nollarajalla
8Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä
9Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio nyt alle tavoitteenTavoite: ”lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä”
-1
0
1
2
3
4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeetProsenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähde: Eurostat.
10Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka vuonna 2014
Keskuspankkikorot laskettu alarajalle
Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaonmenettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016loppuun
Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää)keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot)luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla
Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellistenarvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP)
11Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015
Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja
yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa
kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa)
− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse
Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes
EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi
12Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat
Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot
kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja
Kasvattaa kysyntää ja helpottaahintavakaustavoitteen saavuttamista− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat− euron ulkoinen arvo laskee− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu
13Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet
14Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
7
2005 2007 2009 2011 2013 2015
10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAAUusien yrityslainojen keskikorkoUusien kotitalouslainojen keskikorko%
Lähde: EKP, Macrobond.
Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet
15Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Euron Yhdysvaltain dollarikurssi
Lähde: Bloomberg.
Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan
Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa koskevien odotusten erkaantumisen myötä
16Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen
85
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014
Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia
BKT, indeksi, 2008 I =100
Lähde: Suomen Pankki. 17Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla
1. Öljyn hinnan lasku2. Rahapoliittiset päätökset
(ja niiden vaikutus valuuttakurssiin)
Neljä muuta taustatekijää vahvistavatkäännettä– Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin– Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet– Rakenneuudistukset etenemässä– Pankkisektoria vahvistettu
18Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
30
35
40
45
50
55
60
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Teollisuus PalvelutSaldoluku
Lähde: Bloomberg.27255@Chart1
Ostopäällikköindeksien mukaan talouskasvu jatkunut viime kuukausina
19Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttumassa
Euroopan pankkiunioni etenee– Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja
ei ainakaan vielä– Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle
Makrovakauspolitiikka– Uusi politiikka-alue– Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu
20Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talouden vaikeudet suurelta osin rakenteellisia
21Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen BKT pienentynyt
90
92
94
96
98
100
102
104
106
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Indeksi, 2007 = 100
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
Bruttokansantuote
27221
Suomi
Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi*
GIIPS-maat**
22Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Viennin kehitys historiallisen heikkoa
Suomen vienti supistunutpoikkeuksel-lisen paljon
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1965 1975 1985 1995 2005
Suomi 2012-2014 Portugali 1975-1978Heikoin muista OECD-maista
Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, %
Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki.Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 27745
23Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja huonoa muihin maihin verrattuna
Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008–
Vahvuuksia• Ei voimakasta yksityistä
tai julkistavelkaantumista ennenkansainvälistä finanssikriisiä
• Pankkien tila hyvä
Heikkouksia• Teollisuuden
rakennemuutos
• Kustannuskilpailukykyheikentynyt
• Työikäisen väestönmäärä alkanut supistua
• Venäjän talousvaikeudet
24Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuusMetsäteollisuus KemianteollisuusMuu tehdasteollisuus
Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta
Lähde: Tilastokeskus. 27748
Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007
Sähkö- ja elektroniikka-teollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 %
25Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vienti supistumisen taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä
-20-10
010203040506070
Suom
i
Luxe
mbu
rg
Irlan
ti
Itäva
lta
Rans
ka
Italia
Slov
enia
Belg
ia
Krei
kka
Saks
a
Alan
kom
aat
Mal
ta
Port
ugal
i
Kypr
os
Espa
nja
Slov
akia
Viro
Latv
ia
Liet
tua
Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus
Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli.
%Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013
26Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
90
95
100
105
110
115
120
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Toteutunut EnnusteIndeksi, 1999 = 100
*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
27664
Koko talous, Suomi suhteessakauppakumppanimaiden* keskiarvoonSuomen ulkomaankaupan painoilla
y y
Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässäSuhteelliset yksikkötyökustannukset
27Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen- Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen
0
2
4
6
8
10
12
Suomi Euroalue Saksa Ruotsi
Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %
*) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
28Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
98
100
102
104
106
108
1990 2000 2010 2020
Suomi EU27Indeksi, 1990 = 100
Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.
Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)
Työikäinen väestö supistuu
29Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Korkojen lasku välittynyt pankkien asiakkaille
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Suomi Euroalue%
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Uusien asuntolainojen keskikorko
30Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-6 -3 0 3 6 9 12
KreikkaRomania
LatviaViro
TshekkiUnkariLiettua
ItaliaSlovakia
MaltaSlovenia
PortugaliEspanja
IrlantiPuola
RanskaSaksa
ItävaltaIso-Britannia
BelgiaAlankomaat
BulgariaLuxemburg
RuotsiTanskaKyprosSuomi
Lähde: Euroopan komissio.
BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä
Julkisen velan taso v. 2008 finanssipolitiikkaa oli tilaa keventääJulkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos
vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköäFinanssipolitiikka
keventynyt ← │→ kiristynyt
31Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut
6
8
10
12
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain
*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.Lähde: Tilastokeskus.
Vienti
Yksityinen kulutus jaasuinrakennusinvestoinnit
Tuotannolliset investoinnit*(oikea asteikko)
32Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työllisten määrä supistunut erityisesti vientituotannossa
370 000 henkeä
180 000 henkeä
1 090 000 henkeä
720 000 henkeä
Viimeisin lkm
80
85
90
95
100
105
110
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Indeksi, 2007 = 100
Lähde: Tilastokeskus.
Teollisuus
Rakentaminen
Muut palvelut
Julkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut
33Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Julkisessa taloudessa rakenteellinen vajeValtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta)
50
60
70
80
90
100
110
2001 2006 2011 2016
Tulot Menot
Mrd. euroa
Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus24903
34Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta
Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030keskimäärin
Heikkojen näkymien taustalla:– Työikäisten määrän väheneminen– Rakennemuutos
Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun
aloilla– Viime vuosien kehityksen heikkous
Tuotannolliset investoinnit supistuneet
35Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouskasvu Suomessa historian valossa
0
1
2
3
4
5
6
1950
-luku
1960
-luku
1970
-luku
1980
-luku
1990
-luku
2000
-luku
2010
-luku
2020
-luku
Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014.Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus.
BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin
36Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lähivuosien näkymät
37Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Jääkö Suomi jälkeen?
90
92
94
96
98
100
102
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Euroalue SuomiBKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio.
Ennusteet: Euroopan komissio,toukokuu 2015
38Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lähivuosien kasvunäkymät
Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinenympäristö pääosin parantunut– Euroopan kasvunäkymät kohentuneet– Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet– Korot laskeneet– Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä
Euroalueesta poiketen Suomentalousindikaattoreissa ei käännettä parempaan
39Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2008 2010 2012 2014
Tehdasteollisuus Koko tavaraviennin määräVolyymi-indeksi, 2005 = 100
Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).
40Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2200
2300
2400
2500
2600
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Työlliset, trendi (vasen asteikko)Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)
1 000 henkeä %
Lähteet: Tilastokeskus.
41Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:Liike-elämän luottamus
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2009 2011 2013 2015
Palvelut Rakentaminen Teollisuus VähittäiskauppaSaldoluku
Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Euroopan komissio.
42Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Korjaavat toimenpiteet
Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
Rakenneuudistukset
Julkisen velan kasvun pysäyttäminen– Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin
pitkäaikaisia, rakenteellisia
43Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessakauppakumppaneihin n. 10–15 %– Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla– Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi
työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa
Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni,mutta hitaasti• Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa
Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttavasuhteessa euroalueen keskiarvoon– Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys– Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia
44Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouteen kasvumahdollisuuksia rakenneuudistuksilla
Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaatalouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia– Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia
rakenneuudistuksia
Rakenneuudistusten keskeisiä alueita– Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen– Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen– Työvoiman tarjonnan lisääminen– Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa– Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja
yritystoiminnan edellytyksiä parantaa
45Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Julkisen velan kasvu pysäytettävä
Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei ratkaisu– Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja
julkisen talouden tasapainoa
Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma
Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa
46Seppo Honkapohja10.9.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
47Seppo Honkapohja10.9.2015