Upload
bary
View
364
Download
0
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Sermaye Maliyeti. Sermaye maliyeti; kullanılan veya kullanılması planlanan her çeşit kaynağın , maliyetlerinin ağırlıkları dikkate alınarak ortalamasının hesaplanması suretiyle bulunur. Yatırım Maliyeti ≠ Sermaye Maliyeti Yatırım maliyeti, bir yatırım projesinin finansmanı için - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
Slayt 1
Sermaye Maliyeti
■ Sermaye maliyeti; kullanılan veya kullanılması planlanan her çeşit kaynağın, maliyetlerinin ağırlıkları dikkate alınarak ortalamasının hesaplanması suretiyle bulunur.
■ Yatırım Maliyeti ≠ Sermaye Maliyeti
■ Yatırım maliyeti, bir yatırım projesinin finansmanı için gerekli sermaye miktarı ile bu sermayenin tedariki için yüklenilen gerçek veya alternatif finansal fedakarlıkların toplamıdır.
Slayt 2
■ Yatırımcı açısından sermaye maliyeti;
firmaların hisse senetlerine yatırım yapacak
olan tasarruf sahiplerinin talep etmiş oldukları
“getiri oranı” olarak düşünülebilir.
Sermaye Maliyeti
Slayt 3
*Firmalar sadece özkaynaklarını projelerin
finansmanında kullanırlarsa, bu maliyet
“özkaynak (özsermaye) maliyeti” olarak bilinir.
**Eğer projelerin finansmanında farklı maliyetleri
olan birden çok kaynak (özkaynak - yabancı
kaynak) kullanılmışsa bu fonun maliyetine “ağırlıklı
sermaye maliyeti” denir.
Sermaye Maliyeti
Slayt 4
■ Etkileyen faktörler;
- Ekonominin durumu,
- Faiz oranları,
- Vergiler,
- FİRMANIN RİSK DERECESİ.
Sermaye Maliyeti
Slayt 5
SERMAYE TÜRLERİNİN MALİYETİ
A. ÖZKAYNAK MALİYETİ-Adi hisse senedinin maliyeti-İmtiyazlı hisse senedinin maliyeti-Dağıtılmayan karların maliyeti
B. YABANCI KAYNAK MALİYETİ
C. AĞIRLIKLI ORTALAMA SERMAYE MALİYETİ
Slayt 6
A. ÖZKAYNAK MALİYETİ
Özkaynak maliyeti, özkaynağı oluşturan adi hisse
senedi, imtiyazlı hisse senedi ve dağıtılmayan
karların maliyetlerinin ağırlıklı ortalamalarının
alınması ile hesaplanır.
Slayt 7
Özkaynaktan sağlanan fonların maliyeti, dış
kaynak maliyetinden fazladır. Çünkü girişimci
elindeki fonları bankaya yada tahvile yatırarak
risksiz bir getiri elde edebilir.
Risk = Risksiz faiz oranından daha fazla bir gelir
beklentisi.
A. ÖZKAYNAK MALİYETİ
Slayt 8
A. Özkaynak Maliyeti
■ Özkaynağın maliyeti ne olabilir? Yabancı kaynağın ki faizdir, ama yatırımcı özkaynağın bir maliyeti yoktur, diye düşünebilir. Ancak siz bu parayı başka alanlarda kullansaydınız, başka getiri sağlayabilecektiniz. Siz parayı başka yatırıma yönlendirmekle o kazançtan vazgeçiyorsunuz.
■ Özkaynakların maliyeti, vazgeçilen bu getiri kadardır. Özkaynakların maliyeti FIRSAT MALİYETİ, ALTERNATİF MALİYETTİR.
Slayt 9
- Adi hisse senedinin maliyeti
D K = özsermayenin maliyetiK = ------ D = temettü k k = hisse senedinden
sağlanan fon girişi
DK = ----- + g g = büyüme oranı k (kar payı artış oranı)
Slayt 10
■ Örneğin: 1.000 TL tutarında bir pay senedi ihracının 100 TL’lik satış gideri olduğu kabul edilir ise, bu durumda işletme 1.000 TL tutarındaki pay senedi karşılığında 900 TL’lik bir nakit girişi sağlayacaktır. Temettü oranı %40 olarak kabul edilmiştir. Bunu göz önüne alıp hisse senedinin maliyetini piyasa koşullarını da içererek şekilde hesaplayacak olursak;
400
K = -------- = 0.44
900
ÖRNEK - 1
Slayt 11
■ eğer %10’luk bir sabit temettü artışı öngörülmüş
ise;
K = 0.44 + 0.10 = 0.54
Slayt 12
■ eğer bu maliyete vergi faktörü yansıtılmak istenirse,
K = k ( 1 + t )
■ kurumlar vergisi oranının %25 olması durumunda,
K = 0.54 ( 1 + 0,25 )
K = 0,675
Slayt 13
ÖRNEK - 2
■ Hisse senedinin piyasa fiyatı 2000 TL, yıllık pay başına dağıtılan kar payı tutarı 800 TL ve beklenenbüyüme oranı %15 ise, adi hisse senedinin maliyeti nedir?
800 K = --------- + 0.15 = 0.40 + 0.15 = 0.55 2000 K=0.55(1+0.25) = 0.6875
Slayt 14
-İmtiyazlı hisse senedinin maliyeti
■ D = Yıllık kar payı ödemeleri■ I = İmtiyazlı hisse senedi satışlarıyla işletmeye giren
fon miktarı■ k = İmtiyazlı hisse senedi maliyetini gösterir.
■ İşletme % 65 kar payı ödeme vaadi ile hisse senedi satmışsa ve bu hisse senetlerinin satışından net 985 TL nakit girişi sağlamışsa imtiyazlı pay senedinin maliyeti;
Dk = ----- I
650
k = ------- = 0.66 0.66(1+0.25)=0.825
985
ÖRNEK - 3
Slayt 15
ÖRNEK - 4
X A.Ş. 20 milyon adet 5.5 TL temettü ödemeliimtiyazlı hisse senedi ihraç etmiş ve bunlar 32 TLden satılmıştır. İhraç masrafı senet başına 1,30 TLdir. Bu imtiyazlı senetlerin firmaya maliyeti;
5.5k = ---------------- = 0,18 0,18(1+0.25)=0.225 32 – 1.30
Slayt 16
-Dağıtılmayan karların maliyeti
Dağıtılmayan karlar, hisse sahiplerine
dağıtılabilecek geçmiş veya cari dönem karlarının
işletmede alı konulan kısmıdır.
Maliyetsiz Fırsat Maliyeti
Slayt 17
-Dağıtılmayan karların maliyeti
■ Örnek - 5: Bir anonim şirketin, hisse başına 600 TL kar sağlayacağı tahmin edilmektedir. Hisse sahiplerinin gelir vergisi dilimlerine göre ortalama gelir
vergisi oranı %40’dır. Bu duruma göre hisse senetlerinin piyasa fiyatı 1.000 TL olsun. İşletmenin dağıtılmayan karlarının maliyeti;
■ k = Dağıtılmayan karın maliyeti,■ K = Hisse senedi başına kar,■ V = Ortakların gelir vergisi oranı,■ P = Hisse senedinin piyasa fiyatı.
K (1-v) 600 (1-0.4)
k = ----------- = ----------------- = 0.36
P 1000
Slayt 18
-VERGİ
Gelir vergisi oranı yükseldikçe, karların işletmede
alıkonularak yeni yatırımlara yöneltilmesi daha
avantajlı olacaktır.
Slayt 19
2. Yabancı Kaynak Maliyeti
TAHVİL MALİYETİ; tahvil yoluyla sağlanan
fonların maliyeti ödenen tahvil faizleri ile yakından
ilgilidir. Ayrıca tahvillerin maliyeti nominal değerinin
altında veya üstünde bir değerle satılması ve ihraç
giderlerinin de eklenmesi ile karışık bir hale gelir.
Slayt 20
-VERGİ
Tahvil maliyeti hesabında vergi sonrası maliyet
dikkate alınmalıdır. Çünkü tahvil ile borçlanmada,
ödenecek faizin vergiden düşürülebilmesi avantajı
bulunmaktadır.
Slayt 21
2. Yabancı Kaynak Maliyeti
■ Örnek - 6, A şirketinin 1000 TL nominal değerli, 5 yıl vadeli tahvilinin %45 faizli olarak satışa sunulduğunu varsayalım. Tahvil çıkarma giderleri düşünüldükten sonra 950 TL nakit girişi sağlanmış olursa, tahvil ile borçlanmanın işletmeye maliyeti nedir?
2
)(
FPn
FPr
k
■ k = Tahvil maliyeti,■ r = Tahvilin yıllık faiz tutarı,■ P = Tahvilin nominal değeri,■ F = Tahvilin piyasa fiyatı,■ n = Tahvilin süresi,
2
95010005
)9501000(450
k975
10450 k 47%k
Slayt 22
)1( tkK ■ Bu işletmenin % 25 kurumlar vergisi ödeyeceğini
kabul edecek olursak,
K = 0,47 ( 1 - 0.25 ) = 0,35
NOT: Faizlerin gider olarak gösterilip kurumlar vergisi
matrahından düşülmesi “vergi sığınağı” olarak
adlandırılır ve borç yoluyla sağlanan sermayeyi daha
cazip hale getirir.
Slayt 23
Ortalama Sermaye Maliyeti
■ İşletmeler yatırım ihtiyaçlarını karşılamak için farklı maliyetli sermaye kaynaklarının her birinden farklı ölçülerde yararlanırlar. Bu şekilde oluşan kaynak maliyeti toplam sermaye maliyetini oluşturur.
■ Toplam sermaye maliyeti, farklı koşullarda sağlanan her bağımsız kaynağın maliyetlerinin ortalamasının alınması yoluyla bulunur.
Slayt 24
Ortalama Sermaye Maliyeti
■ Sermaye maliyetinin hesaplanmasında ağırlıklı ortalama;
her kaynağın toplam kaynaklara oranları ile kendi maliyetlerinin çarpımlarının
toplamına eşittir.
Slayt 25
Ortalama Sermaye Maliyeti
OSM = w1 k1+ w2 k2+ w3 k3+…..+ w6 k6
OSM : Ortalama Sermaye Maliyeti
k1 : Adi pay senedi maliyeti
k2 : İmtiyazlı pay senedi maliyeti
k3 : Dağıtılmayan karların maliyeti
k4 : Amortisman yoluyla sağlanan fonların maliyeti
k5 : Kısa vadeli kredilerin maliyeti
k6 : Tahvil çıkarma maliyetiw ise, her kaynağın toplam içindeki yüzde oranını göstermektedir.
Slayt 26
Soru: HİSSE SENEDİ MALİYETİ
■ Bir işletme 100 TL nominal değerle hisse senedi ihraç etmeyi planlamaktadır. Dağıtılması düşünülen kar payı 40 TL ve ihraç gideri 8 TL, olduğuna göre hisse senedi maliyeti şu şekilde olacaktır.
Çözüm■ İhraç durumunda işletmenin sağlayacağı net fon tutarı
: 100 - 8 = 92 TL
■ Hisse senedi maliyeti : 40 / 92 = 0.43
ÖRNEK - 7
Slayt 27
Soru: TAHVİL MALİYETİ
Nominal değeri 100 TL olan %30 faizli bir tahvilin, itfa süresi 5 yıldır. Tahvil çıkarma giderleri 6 TL, olduğuna göre bu tahvilin maliyeti şu şekilde bulunabilir.
ÇÖZÜMTahvilin sağlayacağı faiz : 0.30 x 100 = 30 TL1 yıl için ihraç maliyeti : 6 / 5 = 1,2 TL Tahvilin ihracı ile sağlanacak net fon : 100 - 6 = 94 TLTahvil Maliyeti : (30 + 1,2) / 97 = 0.32
ÖRNEK - 7
Slayt 28
Ortalama Sermaye Maliyeti
■ Örneğin kurumlar vergisinin %25 olduğu varsayımı altında;
■ Hisse senedi için : 0.43 (1 + 0.25) = 0.5375
■ Tahvil için : 0.32 (1 - 0.25 ) = 0.24
OSM = (0,5375 x 0,70) + (0,24 x 0,30)
OSM = 0.37625 + 0.072 = 0.45
HS = 0,70 T = 0,30 olursa
ÖRNEK - 7