Tiểu luận ttqt-Nghiệp vụ thị trường mở

Thực trạng và giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở tại VN

M C L CỤ Ụ

L I M Đ UỜ Ở Ầ .............................................................................................................................................. 3

DANH M C T VI T T TỤ Ừ Ế Ắ ................................................................................................................... 4

Ch ng Iươ : C s lý lu n nghi p v th tr ng mơ ở ậ ệ ụ ị ườ ở..................................................................5

1.1 S ra đ i và phát tri n c a Nghi p v th tr ng mự ờ ể ủ ệ ụ ị ườ ở...............................................5

1.2 Khái ni m nghi p v th tr ng m .ệ ệ ụ ị ườ ở ..................................................................................6

1.3 C ch tác đ ng c a Nghi p v th tr ng mơ ế ộ ủ ệ ụ ị ườ ở.............................................................7

1.3.1 Tác đ ng v m t l ng - Tác đ ng vào d tr c a h th ng ngân hàngộ ề ặ ượ ộ ự ữ ủ ệ ố .7

1.3.2 Tác đ ng v m t giá - tác đ ng qua lãi su tộ ề ặ ộ ấ ...........................................................8

1.4 C ch ho t đ ng c a nghi p v th tr ng mơ ế ạ ộ ủ ệ ụ ị ườ ở..........................................................9

1.4.1 Các Nghi p v th tr ng mệ ụ ị ườ ở........................................................................................9

1.4.2. Các giao d ch không hoàn l i (hay các giao d ch mua bán h n).ị ạ ị ẳ ...................9

1.4.3 Các giao d ch có hoàn l i (giao d ch có kỳ h n).ị ạ ị ạ ..................................................10

1.4.4 Nghi p v giao d ch hoán đ i ngo i tệ ụ ị ổ ạ ệ...................................................................10

1.5 Ph ng th c ho t đ ng c a nghi p v th tr ng m .ươ ứ ạ ộ ủ ệ ụ ị ườ ở .........................................11

1.6 Hàng hoá c a nghi p v th tr ng mủ ệ ụ ị ườ ở.........................................................................13

1.6.1 Tín phi u kho b c.(TB)ế ạ ....................................................................................................13

1.6.2 Ch ng ch ti n g i (CD)ứ ỉ ề ử ..................................................................................................13

1.6.3 Th ng phi u. (CP)ươ ế ..........................................................................................................14

1.6.4 Trái phi u chính ph .ế ủ ....................................................................................................... 14

1.6.5 Trái phi u chính quy n đi ph ng.ế ề ạ ươ ........................................................................14

1.6.6 Các h p đ ng mua l i.ợ ồ ạ .....................................................................................................15

1.7 Nh ng bên tham gia vào Nghi p v th tr ng m .ữ ệ ụ ị ườ ở .................................................15

Ch ng 2: Th c tr ng và gi i pháp phát tri n nghi p v th tr ng mươ ự ạ ả ể ệ ụ ị ườ ở.................17

2.1 Th c tr ng phát tri n nghi p v th tr ng m t i VN:ự ạ ể ệ ụ ị ườ ở ạ .......................................17

2.1.1Th c tr ngự ạ ............................................................................................................................. 17

2.1.2 Nh ng h n ch và nguyên nhânữ ạ ế .................................................................................21

2.1.2.1 Nh ng h n chữ ạ ế...........................................................................................................21

2.1.2.2 Nguyên nhân................................................................................................................. 24

Page 1


2.2 Đ xu t m t s gi i pháp hoàn thi n nghi p v th tr ng m c a ngân ề ấ ộ ố ả ệ ệ ụ ị ườ ở ủhàng nhà n cướ .................................................................................................................................... 25

K T LU NẾ Ậ ................................................................................................................................................ 33

DANH M C TÀI LI U THAM KH OỤ Ệ Ả ..............................................................................................34

Page 2


L I M Đ UỜ Ở Ầ

Chính sách ti n t là m t trong nh ng chính sách kinh t vĩ mô quan tr ngề ệ ộ ữ ế ọ

trong quá trình đi u hành các ho t đ ng c a n n kinh t . Tuy nhiên, chính sáchề ạ ộ ủ ề ế

ti n t th c s có ý nghĩa và th hi n đúng vai trò v trí c a mình hay không l iề ệ ự ự ể ệ ị ủ ạ

ph thu c vào quá trình s d ng các công c đ th c thi chính sách ti n t c aụ ộ ử ụ ụ ể ự ề ệ ủ

ngân hàng trung ng. Đ th c hi n vai trò và trách nhi m đã đ c quy đ nh t iươ ể ự ệ ệ ượ ị ạ

Lu t Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam đã s d ngậ ướ ệ ướ ệ ử ụ

các công c tái c p v n, lãi su t, t giá h i đoái, d tr b t bu c, nghi p v thụ ấ ố ấ ỷ ố ự ữ ắ ộ ệ ụ ị

tr ng m . ườ ở

Sau m t th i gian dài chu n b v hàng lang pháp lý, trang thi t b , nhânộ ờ ẩ ị ề ế ị

l c, … nghi p v th tr ng m đã đ c Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam chínhự ệ ụ ị ườ ở ượ ướ ệ

th c khai tr ng vào ngày 12/7/2000. Tr i qua h n 5 năm ho t đ ng, nghi pứ ươ ả ơ ạ ộ ệ

v th tr ng m đã đ c th c hi n an toàn, góp ph n quan tr ng vào vi c đi uụ ị ườ ở ượ ự ệ ầ ọ ệ ề

ti t và ki m soát l ng ti n cung ng c a Ngân hàng Nhà n c. Tuy nhiên, cũngế ể ượ ề ứ ủ ướ

nh các công c chính sách ti n t khác c a Ngân hàng nhà n c, nghi p v thư ụ ề ệ ủ ướ ệ ụ ị

tr ng m đã b c l nh ng h n ch nh t đ nh. S l ng các t ch c tín d ngườ ở ộ ộ ữ ạ ế ấ ị ố ượ ổ ứ ụ

tham gia ít, doanh s giao d ch nh , hàng hoá giao d ch ch a nhi u, các quy đ nhố ị ỏ ị ư ề ị

v quy trình, x lý thông tin còn ch a hoàn thi n. Vì v y, nhu c u đ i m i vàề ử ư ệ ậ ầ ổ ớ

hoàn thi n công c nghi p v th tr ng m là h t s c c p bách và c n thi t.ệ ụ ệ ụ ị ưở ở ế ứ ấ ầ ế

Nh n th c đ c đi u đó, em đã l a ch n đ tài ậ ứ ượ ề ự ọ ề “Th c tr ng và gi i pháp phátự ạ ả

tri n nghiêp v th tr ng m t i VNể ụ ị ườ ở ạ ” đ làm đ tài nghiên c u c a ti u lu n ể ề ứ ủ ể ậ

Bài ti u lu n g m 2 ch ng: ể ậ ồ ươ

Ch ng 1: C s lý lu n nghi p v th tr ng mươ ơ ở ậ ệ ụ ị ườ ở

Ch ng 2: Th c tr ng và gi i pháp phát tri n nghi p v th tr ng m t iươ ự ạ ả ể ệ ụ ị ườ ở ạ

VN

Do kiến thức còn hạn hẹp, nhất là về NHTW và CSTT, nên bài tiểu luận

không thể tránh khỏi những khiếm khuyết và hạn chế, rất mong nhận được sự quan

tâm, góp ý của cô giáo và các bạn để bài tiểu luận được hoàn thiện hơn.

Page 3


Cu i cùng, em xin chân thành c m n s h ng d n nhi t tình c a PGS.TSố ả ơ ự ướ ẫ ệ ủ

Nguy n Th Quy đã giúp em hoàn thành bài ti u lu n này.ễ ị ể ậ

DANH M C T VI T T TỤ Ừ Ế Ắ

OMO : nghi p v th tr ng mệ ụ ị ườ ở

NHNN : ngân hàng nhà n cướ

NHTW : ngân hàng trung ngươ

CSTT : chính sách ti n tề ệ

DTBB : d tr b t bu cự ữ ắ ộ

GTCG : gi y t có giáấ ờ

NHTM : ngân hàng th ng m iươ ạ

TCTD : t ch c tín d ngổ ứ ụ

Page 4


Ch ng Iươ : C s lý lu n nghi p v th tr ng mơ ở ậ ệ ụ ị ườ ở

1.1 S ra đ i và phát tri n c a Nghi p v th tr ng mự ờ ể ủ ệ ụ ị ườ ở

Theo cách hi u chung nh t thì khái ni m “ể ấ ệ Nghi p v th tr ng m -ệ ụ ị ườ ở

OMO” là ho t đ ng mua bán các GTCG c a NHTW v i các đ i tác đ c l a ch nạ ộ ủ ớ ố ượ ự ọ

đ qua đó tác đ ng t i lãi su t c a th tr ng ho c d tr c a các đ i tác này, vìể ộ ớ ấ ủ ị ườ ặ ự ữ ủ ố

th có th nh h ng t i các đi u ki n ti n t c a n n kinh t thông qua nh ngế ể ả ưở ớ ề ệ ề ệ ủ ề ế ữ

nh h ng v m t l ng và giá c . Thu t ng "Th tr ng m " đây đ c hi uả ưở ề ặ ượ ả ậ ữ ị ườ ở ở ượ ể

là m t th tr ng có tính ch t m , nghĩa là đa d ng v các đ i tác tham gia thộ ị ườ ấ ở ạ ề ố ị

tr ng và đa d ng v các lo i giao d ch trên th tr ng. ườ ạ ề ạ ị ị ườ

Nghi p v th tr ng m đ c áp d ng đ u tiên b i Ngân hàng Anh tệ ụ ị ườ ở ượ ụ ầ ở ừ

nh ng năm 30 c a th k 19. Vào th i gian này, lãi su t tái chi t kh u c a Ngânữ ủ ế ỷ ờ ấ ế ấ ủ

hàng Anh đ c s d ng nh m t công c ch y u đ ki m soát l ng ti n cungượ ử ụ ư ộ ụ ủ ế ể ể ượ ề

ng. Tuy nhiên, công c này t ra kém hi u l c khi lãi su t th tr ng ti n tứ ụ ỏ ệ ự ấ ị ườ ề ệ

gi m liên t c v t kh i s chi ph i c a lãi su t tái chi t kh u. Đi u này thúcả ụ ượ ỏ ự ố ủ ấ ế ấ ề

đ y Ngân hàng Anh tìm ki m công c có hi u qu h n đ đi u ch nh lãi su t thẩ ế ụ ệ ả ơ ể ề ỉ ấ ị

tr ng theo h ng mong mu n.ườ ướ ố

Cách th c đ u tiên đ c áp d ng đ nh m làm tăng lãi su t th tr ng là:ứ ầ ượ ụ ể ằ ấ ị ườ

- Bán ch ng khoán chính ph đ ng th i h a mua l i nó vào m t ngày xác đ nhứ ủ ồ ờ ứ ạ ộ ị

trong t ng lai.ươ

-Vay trên th tr ng - th c ch t là m t kho n vay t ng i chi t kh u ho c tị ườ ự ấ ộ ả ừ ườ ế ấ ặ ừ

ng i môi gi i v i đ m b o b ng ch ng khoán chính ph .ườ ớ ớ ả ả ằ ứ ủ

-Bán h n các ch ng khoán chính ph .ẳ ứ ủ

-Vay t các Ngân hàng th ng m i.ừ ươ ạ

-Vay t ng i g i ti n đ c bi t.ừ ườ ử ề ặ ệ

Page 5


B ng các cách này, l ng ti n trung ng gi m đi t ng ng v i kh iằ ượ ề ươ ả ươ ứ ớ ố

l ng vay ho c bán ch ng khoán, lãi su t th tr ng vì th tăng lên.ượ ặ ứ ấ ị ườ ế

Cùng th i gian này, Ngân hàng Trung ng (NHTW ) Thu Sỹ cũng sờ Ươ ỵ ử

d ng nghi p v bán các ch ng khoán chính ph nh m thu hút l ng v n khụ ệ ụ ứ ủ ằ ượ ố ả

d ng d th a. Vào năm 1913, lúc đ u Ngân hàng d tr liên bang Mỹ cũng sụ ư ừ ầ ự ữ ử

d ng Nghi p v th tr ng m nh m t công c b xung cho chính sách táiụ ệ ụ ị ườ ở ư ộ ụ ổ

chi t kh u. Tuy nhiên, trong và sau Chi n tranh th gi i th nh t Nghi p v thế ấ ế ế ớ ứ ấ ệ ụ ị

tr ng m nh ng n c này đ c s d ng nh công c đ tài tr cho các chiườ ở ở ữ ướ ượ ử ụ ư ụ ể ợ

phí chi n tranh và các ho t đ ng đi u ch nh kinh t sau chi n tranh. Cùng v iế ạ ộ ề ỉ ế ế ớ

các ho t đ ng này, l ng ch ng khoán chính ph n m trong tay các NHTW tăngạ ộ ượ ứ ủ ằ

lên.

Đ n năm 1920, Nghi p v th tr ng m nh ng n c này cũng v n chế ệ ụ ị ườ ở ở ữ ướ ẫ ỉ

đ c s d ng nh công c b tr cho chính sách lãi su t tái chi t kh u và làmượ ử ụ ư ụ ổ ợ ấ ế ấ

cho lãi su t tái chi t kh u tr nên hi u qu . Nh ng sau đó, hi u qu và t mấ ế ấ ở ệ ả ư ệ ả ầ

quan tr ng c a Nghi p v th tr ng m ngày càng tăng lên, nó đ c s d ngọ ủ ệ ụ ị ườ ở ượ ử ụ

nh công c chính sách ti n t ba n c ban đ u này và sau đó tr thành xuư ụ ề ệ ở ướ ầ ở

h ng h u h t NHTW các n c khác.ướ ở ầ ế ướ

Đi u này su t phát t : h n ch chính sách tái chi t kh u; s m r ng vàề ấ ừ ạ ế ế ấ ự ở ộ

hoàn thi n c a h th ng th tr ng tái chính; s tăng lên c a l ng ch ngệ ủ ệ ố ị ườ ự ủ ượ ứ

khoán chính ph và các ch ng khoán có tính thanh kho n cao.ủ ứ ả

Cho đ n nay Nghi p v th tr ng m đ c s d ng nh m t công cế ệ ụ ị ườ ở ượ ử ụ ư ộ ụ

Chính sách ti n t hi u qu nh t h u h t các NHTW c a các n c.ề ệ ệ ả ấ ở ầ ế ủ ướ

1.2 Khái ni m nghi p v th tr ng m .ệ ệ ụ ị ườ ở

Theo nghĩa g c thì c m t “Nghi p v th tr ng m ” ch các ho t đ ngố ụ ừ ệ ụ ị ườ ở ỉ ạ ộ

giao d ch ch ng khoá c a các NHTW trên th tr ng m . Thông qua hành viị ứ ủ ị ườ ở

mua , bán ch ng khoán này, NHTW có th tác đ ng tr c ti p đ n d tr c a hứ ể ộ ự ế ế ự ữ ủ ệ

th ng Ngân hàng và gián ti p đ n lãi su t th tr ng, t đó mà có th nhố ế ế ấ ị ườ ừ ể ả

Page 6


h ng đ n l ng ti n cung ng thông qua tác đ ng c v m t l ng và v m tưở ế ượ ề ứ ộ ả ề ặ ượ ề ặ

giá. V lý thuy t, các ch ng khoán là đ i t ng giao d ch c a NHTW, có th làề ế ứ ố ượ ị ủ ể

ch ng khoán chính ph , các ch ng khoán đ c phát hành b i các doanh nghi pứ ủ ứ ượ ở ệ

ho c Ngân hàng g m c ch ng khoán ng n h n và dài h n. Các ch th trongặ ồ ả ứ ắ ạ ạ ủ ể

giao d ch Nghi p v th tr ng m có th là Ngân hàng, các doanh nghi p ho cị ệ ụ ị ườ ở ể ệ ặ

các t ch c phi tài chính khác.ổ ứ

V m t th c t , Nghi p v th tr ng m là hành vi giao d ch c a NHTWề ặ ự ế ệ ụ ị ườ ở ị ủ

trên th tr ng m . Xét v hình th c thì th tr ng m là th tr ng giao d chị ườ ở ề ứ ị ườ ở ị ườ ị

các ch ng khoán n ng n và dài h n. Tuy nhiên, khác v i các khái ni m có ph mứ ợ ắ ạ ớ ệ ạ

vi và công c giao d ch rõ ràng nh th tr ng ch ng khoán hay th tr ng ti nụ ị ư ị ườ ứ ị ườ ề

t , th tr ng m các n c khác nhau v ph m vi, v lo i hình công c và th iệ ị ườ ở ở ướ ề ạ ề ạ ụ ờ

h n c a các công c giao d ch trên th tr ng.ạ ủ ụ ị ị ườ

Ch ng h n, th tr ng m c a Nh t B n ch bao g m các ch ng khoán nẳ ạ ị ườ ở ủ ậ ả ỉ ồ ứ ợ

ng n h n và nh ng ng i tham gia ch g m các t ch c tín d ng. Nh v y, ắ ạ ữ ườ ỉ ồ ổ ứ ụ ư ậ ở

Nh t th tr ng m là m t b ph n c a th tr ng ti n t . Ng c l i Mỹ ho cậ ị ườ ở ộ ộ ậ ủ ị ườ ề ệ ượ ạ ở ặ

Đ c cho phép giao d ch c các ch ng khoán dài h n trên th tr ng m . Xét theoứ ị ả ứ ạ ị ườ ở

th i h n c a ch ng khoán n thì th tr ng m nh ng n c này bao g m cờ ạ ủ ứ ợ ị ườ ở ở ữ ướ ồ ả

m t ph n c a th tr ng ch ng khoán. Theo cách này, khái ni m “ Nghi p v thộ ầ ủ ị ườ ứ ệ ệ ụ ị

tr ng m ” có ý nghĩa kinh t khi nó g n v i c m t “Nghi p v th tr ng m ”.ườ ở ế ắ ớ ụ ừ ệ ụ ị ườ ở

Có nghĩa là, các gi i h n khác nhau v đ i t ng và các chr th giao d ch c aớ ạ ề ố ượ ể ị ủ

NHTW trong nghi p v th tr ng m sẽ quy t đ nh khái ni m c th v thệ ụ ị ườ ở ế ị ệ ụ ể ề ị

tr ng m t ng n cườ ở ở ừ ướ

1.3 C ch tác đ ng c a Nghi p v th tr ng mơ ế ộ ủ ệ ụ ị ườ ở

1.3.1 Tác đ ng v m t l ng - Tác đ ng vào d tr c a h th ng ngân hàngộ ề ặ ượ ộ ự ữ ủ ệ ốHành vi mua bán các GTCG trên th tr ng m c a NHTW có kh năng tácị ườ ở ủ ả

đ ng ngay l p t c đ n tình tr ng d tr c a các NHTM thông qua nh h ngộ ậ ứ ế ạ ự ữ ủ ả ưở

đ n ti n g i c a các ngân hàng t i NHTW (n u các NHTM là đ i tác tham giaế ề ử ủ ạ ế ố

OMO) và ti n g i c a khách hàng t i h th ng ngân hàng (n u các khách hàng làề ử ủ ạ ệ ố ế

đ i tác tham gia OMO). ố

Page 7

NHTW bán

GTCG

Dự trữ NH giảm

Dự trữ mở rộng cho vay giảm

Khối lượng TD

giảm

MS giảm

Cung TPKB tăng

NHTW bán TPKB

Dự trữ NH giảm

Đầu tư giảm

Cung của quỹ cho vay giảmLãi suất ngắn hạn tăngLãi suất thị trường tăng

Giá TPKB giảm LS thị trường tăngtăng


S đ 1.1. C ch tác đ ng c a OMO t i d tr ngân hàngơ ồ ơ ế ộ ủ ớ ự ữ

Khi NHTW th c hi n bán GTCG cho các ngân hàng thì ti n g i c a ngânự ệ ề ử ủ

hàng t i NHTW sẽ gi m xu ng t ng ng v i kh i l ng GTCG mà NHTW bánạ ả ố ươ ứ ớ ố ượ

ra. Tr ng h p ng i mua là các khách hàng c a ngân hàng thì s ti n muaườ ợ ườ ủ ố ề

GTCG sẽ làm gi m s d ti n g i c a h t i h th ng ngân hàng. K t qu là dả ố ư ề ử ủ ọ ạ ệ ố ế ả ự

tr c a h th ng ngân hàng gi m sút t ng ng v i kh i l ng GTCG mà NHTWữ ủ ệ ố ả ươ ứ ớ ố ượ

bán ra. S gi m sút d tr c a h th ng ngân hàng sẽ làm gi m kh năng choự ả ự ữ ủ ệ ố ả ả

vay c a ngân hàng và vì th kh i l ng tín d ng gi m d n đ n cung ti n sẽủ ế ố ượ ụ ả ẫ ế ề

gi m. Ng c l i, khi NHTW th c hi n mua GTCG trên th tr ng m , k t quả ượ ạ ự ệ ị ườ ở ế ả

làm d tr c a các ngân hàng tăng lên. Nh v y, khi NHTW th c hi n nghi p vự ữ ủ ư ậ ự ệ ệ ụ

th tr ng nó sẽ tác đ ng đ n d tr c a các ngân hàng, làm nh h ng đ nị ườ ộ ế ự ữ ủ ả ưở ế

kh i l ng tín d ng, t đó nh h ng đ n l ng ti n cung ng.ố ượ ụ ừ ả ưở ế ượ ề ứ

1.3.2 Tác đ ng v m t giá - tác đ ng qua lãi su tộ ề ặ ộ ấHành vi mua bán GTCG c a NHTW trên th tr ng m có th nh h ngủ ị ườ ở ể ả ưở

gián ti p đ n m c lãi su t th tr ng thông qua 2 con đ ng sau:ế ế ứ ấ ị ườ ườ

Th nh t,ứ ấ khi d tr c a ngân hàng b nh h ng sẽ tác đ ng đ n cungự ữ ủ ị ả ưở ộ ế

c u v n NHTW trên th tr ng ti n t liên ngân hàng. Đ n l t nó, cung c uầ ố ị ườ ề ệ ế ượ ầ

ti n trung ng thay đ i sẽ d n đ n lãi su t th tr ng ti n NHTW thay đ i.ề ươ ổ ẫ ế ấ ị ườ ề ổ

M c lãi su t ng n h n này, thông qua d đoán c a th tr ng và các ho t đ ngứ ấ ắ ạ ự ủ ị ườ ạ ộ

arbitrage v lãi su t, sẽ truy n tác đ ng t i các m c lãi su t trung và dài h nề ấ ề ộ ớ ứ ấ ạ

trên th tr ng tài chính. T i m t m c lãi su t th tr ng xác đ nh, t ng c u ADị ườ ạ ộ ứ ấ ị ườ ị ổ ầ

c a n n kinh t , và do đó t c đ tăng tr ng kinh t sẽ đ c quy t đ nh.ủ ề ế ố ộ ưở ế ượ ế ị

S đ 1.2. C ch tác đ ng c a OMO qua lãi su tơ ồ ơ ế ộ ủ ấ

Page 8


Th hai,ứ vi c mua bán GTCG sẽ làm nh h ng ngay đ n quan h cung c uệ ả ưở ế ệ ầ

v lo i GTCG đó trên th tr ng và giá c c a nó. Khi giá ch ng khoán thay đ i,ề ạ ị ườ ả ủ ứ ổ

t l sinh l i c a chúng cũng thay đ i. N u kh i l ng ch ng khoán này chi mỷ ệ ờ ủ ổ ế ố ượ ứ ế

t tr ng l n trong các giao d ch trên th tr ng tài chính thì s thay đ i t lỷ ọ ớ ị ị ườ ự ổ ỷ ệ

sinh l i c a nó sẽ tác đ ng tr l i lãi su t th tr ng, và vì th mà tác đ ng đ nờ ủ ộ ở ạ ấ ị ườ ế ộ ế

t ng c u AD và s n l ng.ổ ầ ả ượ

Khi NHTW bán tín phi u kho b c sẽ làm gi m d tr c a h th ng ngânế ạ ả ự ữ ủ ệ ố

hàng. Đi u này làm gi m cung quỹ cho vay và sẽ nh h ng đ n lãi su t ng nề ả ả ưở ế ấ ắ

h n, làm lãi su t ng n h n có xu h ng tăng lên và tác đ ng vào làm tăng các lãiạ ấ ắ ạ ướ ộ

su t th tr ng. Bên c nh đó khi NHTW th c hi n bán tín phi u kho b c trên thấ ị ườ ạ ự ệ ế ạ ị

tr ng m sẽ làm tăng cung tín phi u kho b c trên th tr ng, t đó làm gi mườ ở ế ạ ị ườ ừ ả

giá c a tín phi u kho b c. Đi u này làm nh h ng đ n t su t sinh l i c a tínủ ế ạ ề ả ưở ế ỷ ấ ờ ủ

phi u kho b c theo h ng tăng lên, d n đ n s chuy n d ch v n đ u t sang tínế ạ ướ ẫ ế ự ể ị ố ầ ư

phi u kho b c. Đ cân b ng lãi su t và h n ch s d ch chuy n v n đ u t , lãiế ạ ể ằ ấ ạ ế ự ị ể ố ầ ư

su t th tr ng sẽ tăng lên. Khi lãi su t th tr ng tăng lên thì ho t đ ng đ u tấ ị ườ ấ ị ườ ạ ộ ầ ư

c a các ch th đ i v i n n kinh t sẽ gi m xu ng do t su t sinh l i gi m. Tủ ủ ể ố ớ ề ế ả ố ỷ ấ ờ ả ừ

đó t ng c u trên th tr ng gi m xu ng và góp ph n làm gi m s n l ng, nhổ ầ ị ườ ả ố ầ ả ả ượ ả

h ng đ n l ng ti n cung ng.ưở ế ượ ề ứ

1.4 C ch ho t đ ng c a nghi p v th tr ng mơ ế ạ ộ ủ ệ ụ ị ườ ở

1.4.1 Các Nghi p v th tr ng mệ ụ ị ườ ở

Trong nghi p v th tr ng m ph i có s tham gia c a NHTW b i vì n uệ ụ ị ườ ở ả ự ủ ở ế

không có s tham gia c a NHTW thì kh i l ng ti n t nói chung sẽ không thayự ủ ố ượ ề ệ

Page 9


đ i. M t NHTW b n ch ng khoán cho NHTM khác xét trong toàn c c ch là sổ ộ ả ứ ụ ỉ ự

d ch chuy n ch ng khoán và di chuy n ng c l i c a m t ph n d tr d th aị ể ứ ể ượ ạ ủ ộ ầ ự ữ ư ừ

t NHTM này sang NHTM khác đang thi u v n mà thôi.ừ ế ố

Có hai lo i nghi p v th tr ng m : Nghi p v th tr ng m năng đ ngạ ệ ụ ị ườ ở ệ ụ ị ườ ở ộ

nh m thay đ i m c d tr và c s ti n t , và Nghi p v th tr ng m thằ ổ ứ ự ữ ơ ố ề ệ ệ ụ ị ườ ở ụ

đ ng nh m b l i nh ng chuy n đ ng c a nhân t khác đã nh h ng t i c sộ ằ ụ ạ ữ ể ộ ủ ố ả ưở ớ ơ ố

ti n t .ề ệ

1.4.2. Các giao dịch không hoàn lại (hay các giao dịch mua bán hẳn).

Các giao d ch này bao g m các nghi p v mua, bán các gi y t có giá c aị ồ ệ ụ ấ ờ ủ

NHTW trên th tr ng theo ph ng th c mua đ t, bán đo n trên c s giá thị ườ ươ ứ ứ ạ ơ ở ị

tr ng. Hình th c giao d ch này làm chuy n h n quy n s h u đ i v i cácườ ứ ị ể ắ ề ở ữ ố ớ

ch ng khoán là đ i t ng giao d ch. Vì v y nh h ng c a nó đ i v i d tr cácứ ố ượ ị ậ ả ưở ủ ố ớ ự ữ

Ngân hàng là dài h n các gi y t đó ph i là các công c n có m c r i ro th p vàạ ấ ờ ả ụ ợ ứ ủ ấ

ph i đ c phát hành b i các t ch c đ đi u ki n theo quy đ nhả ượ ở ổ ứ ủ ề ệ ị

1.4.3 Các giao d ch có hoàn l i (giao d ch có kỳ h n).ị ạ ị ạ

Ph ng pháp này ch y u đ c s d ng cho m c đích giao d ch t m th iươ ủ ế ượ ử ụ ụ ị ạ ờ

là các h p đ ng mua l i. H p đ ng mua l i đ c s d ng khi NHTW th c hi nợ ồ ạ ợ ồ ạ ượ ử ụ ự ệ

m t giao d ch theo h p đ ng mua l i, có nghĩa là nó mua ch ng khoán t ng iộ ị ợ ồ ạ ứ ừ ườ

môi gi i trên th tr ng, ng i đ ng ý sẽ mua l i vào m t ngày trong t ng lai.ớ ị ườ ườ ồ ạ ộ ươ

Giao dich mua mua bán có kỳ h n t n t i d i d ng:ạ ồ ạ ướ ạ

Th nh t: Mua bán theo h p đ ng mua l i: Là vi c NHTW ký h p đ ngứ ấ ợ ồ ạ ệ ợ ồ

mua bán v i ng i giao d ch và ng i giao d ch đ ng ý mua l i các gi y t có giáớ ườ ị ươ ị ồ ạ ấ ờ

c a NHTW vào m t ngày xác đ nh trong t ng lai.ủ ộ ị ươ

Th hai : Mua bán theo h p đ ng mua l i đ o ng c : là vi c NHTW bánứ ợ ồ ạ ả ượ ệ

các gi y t có giá cho ng i giao d ch và ng i giao d ch l i đ ng ý bán l i cácấ ờ ườ ị ườ ị ạ ồ ạ

gi y t có giá cho NHTW vào m t ngày xác đ nh trong t ng lai.ấ ờ ộ ị ươ

Page 10


Các giao d ch có hoàn l i đ c s d ng ch y u trong Nghi p v thị ạ ượ ử ụ ủ ế ệ ụ ị

tr ng m vì nh ng lý do sau:ườ ở ữ

Đây là công c có hi u qu nh t đ bù đ p ho c tri t tiêu nh ng nhụ ệ ả ấ ể ắ ặ ệ ữ ả

h ng không d tính tr c đ n d tr c a các Ngân hàng, chi phí giao d ch c aưở ự ướ ế ự ữ ủ ị ủ

m t h p đ ng mua l i r h n so v i h p đ ng mua đ t bán đo n; Thích h pộ ợ ồ ạ ẻ ơ ớ ợ ồ ứ ạ ợ

trong tr ng h p các đ nh h ng chính sách ti n t không hoàn h o d n đ nườ ợ ị ướ ề ệ ả ẫ ế

vi c s d ng các gi i pháp kh c ph c; làm gi m th i gian thông báo, do đó màệ ử ụ ả ắ ụ ả ờ

làm gi m b t bi n đ ng c a th tr ng tr c các quy t đ nh hàng ngày c aả ớ ế ộ ủ ị ườ ướ ế ị ủ

NHTW .

1.4.4 Nghi p v giao d ch hoán đ i ngo i tệ ụ ị ổ ạ ệ

Trong nghi p v này khi tham gia giao d ch thi NHTW đ ng th i ký haiệ ụ ị ồ ờ

h p đ ng và l y ngo i t làm đ i t ng trao đ iợ ồ ấ ạ ệ ố ượ ổ

H p đ ng 1: Mua bán ngo i t v i t gia giao ngayợ ồ ạ ệ ớ ỷ

H p đ ng 2: Bán ho c mua ngo i t v i t giá co ky h nợ ồ ặ ạ ệ ớ ỷ ạ

Ngoài ra m t lo t các nghi p v khác cũng đ c NHTW s d ng trongộ ạ ệ ụ ượ ử ụ

Nghi p v th tr ng m nh : phát hành, ch ng ch n c a NHTW, giao d chệ ụ ị ườ ở ư ứ ỉ ợ ủ ị

hoán đ i các ch ng khoán đ n h n .ổ ứ ế ạ

1.5 Ph ng th c ho t đ ng c a nghi p v th tr ng m .ươ ứ ạ ộ ủ ệ ụ ị ườ ở

Các Nghi p v th tr ng m đ c th c hi n thông qua ph ong th c giaoệ ụ ị ườ ở ượ ự ệ ư ứ

d ch song ph ng và qua ph ng th c đ u th u. Có 2 lo i đ u th u: Đ u th uị ươ ươ ứ ấ ầ ạ ấ ầ ấ ầ

kh i l ng và đ u th u lãi su t.ố ượ ấ ầ ấ

Ph ng th c giao d ch song ph ng.ươ ứ ị ươ

Là ph ng th c mà NHTW v i ng i giao d ch giao d ch th ng v i nhauươ ứ ớ ườ ị ị ẳ ớ

ho c giao d ch thông qua nhà môi gi i ho c đ i lý ch ng khoán mà không muaặ ị ớ ặ ạ ứ

bán thông qua hình th c đ u th u.ứ ấ ầ

Page 11


Ph ng th c đ u th uươ ứ ấ ầ

Đ u th u kh i l ngấ ầ ố ượ

Đ u th u kh i l ng là ph ng th c đ u th u v i lãi su t đ c NHTWấ ầ ố ượ ươ ứ ấ ầ ớ ấ ượ

công b tr c. NHTW công b kh i l ng ti n c n mua ho c c n bán b ngố ướ ố ố ượ ề ầ ặ ầ ằ

ph ng th c đ u th u và n đ nh m c lãi su t th c hi n. NHTW công b đi uươ ứ ấ ầ ấ ị ứ ấ ự ệ ố ề

ki n đ t th u đ các thành viên đăng ký s ti n d th u trên c s ch p thu nệ ặ ầ ể ố ề ự ầ ơ ở ấ ậ

m c lãi su t đã xác đ nh tr c. Sau khi m th u NHTW sẽ xác đ nh t l giá trứ ấ ị ướ ở ầ ị ỷ ệ ị

đ t th u và phân b cho t ng t ch c tham gia đ t th u.ạ ầ ổ ừ ổ ứ ặ ầ

Vi c phân b th u đ c ti n hành th c hi n nh sau: Tr c h t toàn b sệ ổ ầ ượ ế ự ệ ư ướ ế ộ ố

l ng đăng ký d th u đ c c ng l i v i nhau. N u t ng kh i l ng đ t th uượ ự ầ ượ ộ ạ ớ ế ổ ố ượ ặ ầ

nh h n ho c b ng kh i l ng NHTW chào mua/chào bán thì toàn b các đ nỏ ơ ặ ằ ố ượ ộ ơ

d th u đ u đ c phân b theo kh i l ng đ t th u. N u t ng kh i l ng đ tự ầ ề ượ ổ ố ượ ặ ầ ế ổ ố ượ ặ

th u l n h n kh i l ng NHTW chào mua/chào bán thì kh i l ng trúng th uầ ớ ơ ố ượ ố ượ ầ

c a t ng thành viên đ c phân b t l thu n v i kh i l ng đ t th u c aủ ừ ượ ổ ỷ ệ ậ ớ ố ượ ặ ầ ủ

thành viên đó. Các đ n d th u sẽ đ c phân b nh sau:ơ ự ầ ượ ổ ư

T l % phân b th u: k = A/ỷ ệ ổ ầ trong đó:

- A: là kh i l ng NHTW chào mua/chào bánố ượ

- n: là t ng s thành viên tham gia d th uổ ố ự ầ

- bi là kh i l ng đ t th u c a thành viên th iố ượ ặ ầ ủ ứ

- k là t l phân b th uỷ ệ ổ ầ

Trên c s xác đ nh đ c t l k, kh i l ng trúng th u c a thành viên thơ ở ị ượ ỷ ệ ố ượ ầ ủ ứ

i (Wi) đ c xác đ nh nh sau:ượ ị ư

Wi = k x bi

Đ u th u lãi su tấ ầ ấ

Theo ph ng th c đ u th u lãi su t thì các thành viên tham gia t đăng kýươ ứ ấ ầ ấ ự

s ti n ng v i m i m c lãi su t do t mình l a ch n. ố ề ứ ớ ỗ ứ ấ ự ự ọ

- Tr ng h p NHTW c n cung ng ti n thêm vào l u thông thông qua vi cườ ợ ầ ứ ề ư ệ

mua GTCG, các đ n d th u đ c s p x p theo th t và đ c phân b theo cácơ ự ầ ượ ắ ế ứ ự ượ ổ

m c lãi su t t cao xu ng th p. Nghĩa là nh ng đ n d th u ng v i lãi su t caoứ ấ ừ ố ấ ữ ơ ự ầ ứ ớ ấ

Page 12


sẽ đ c u tiên phân b tr c cho đ n khi kh i l ng phân ph i đ c s d ngượ ư ổ ướ ế ố ượ ố ượ ử ụ

h t. N u t i m c lãi su t th p nh t đ c ch p nh n, kh i l ng đăng ký dế ế ạ ứ ấ ấ ấ ượ ấ ậ ố ượ ự

th u l n h n kh i l ng đ c phân ph i thì quá trình phân b nh sau:ầ ớ ơ ố ượ ượ ố ổ ư

G i: - A: là kh i l ng NHTW chào mua/chào bánọ ố ượ

- rt : là m c lãi su t th t đ c đăng kýứ ấ ứ ượ

- b(rt)i là kh i l ng đ t th u c a thành viên th i ng v i m c lãiố ượ ặ ầ ủ ứ ứ ớ ứ

su t rấ t

- b(rt) là t ng kh i l ng đ t th u c a các thành viên ng v i m c lãiổ ố ượ ặ ầ ủ ứ ớ ứ

su t rấ t

- rm là m c lãi su t cu i cùng đ c ch p nh n.ứ ấ ố ượ ấ ậ

Đ i v i tr ng h p NHTW đ u th u đ b m thêm v n kh d ng cho hố ớ ườ ợ ấ ầ ể ơ ố ả ụ ệ

th ng ngân hàng thì: rố 1 rt rm

- k(rm) là t l % trúng th u đ c phân b t i m c lãi su t cu i cùngỷ ệ ầ ượ ổ ạ ứ ấ ố

k(rm) =A -

B(rm)

Trên c s xác đ nh đ c t l k(rơ ở ị ượ ỷ ệ m), kh i l ng trúng th u c a thành viênố ượ ầ ủ

th i (Wứ i) t i m c lãi su t rạ ứ ấ m đ c xác đ nh nh sau:ượ ị ư

W(rm) = k(rm) x b(rm)

- Tr ng h p NHTW c n hút ti n t l u thông v thông qua vi c bán GTCGườ ợ ầ ề ừ ư ề ệ

thì các quy trình di n ra ng c l i.ễ ượ ạ

Trên th gi i có hai ph ng th c đ u th u lãi su t là đ u th u theo ki uế ớ ươ ứ ấ ầ ấ ấ ầ ể

Mỹ và đ u th u theo ki u Hà Lan. N u đ u th u theo ki u Mỹ thì t t c các m cấ ầ ể ế ấ ầ ể ấ ả ứ

lãi su t đã đăng ký trong ph m vi đ t th u đ u th c hi n theo đúng m c lãi su tấ ạ ặ ầ ề ự ệ ứ ấ

đã đăng ký. N u đ u th u theo ki u Hà Lan thì t t c l ng đ t th u đ c xácế ấ ầ ể ấ ả ượ ặ ầ ượ

đ nh cùng m c lãi su t đ t th u.ị ứ ấ ạ ầ

1.6 Hàng hoá c a nghi p v th tr ng mủ ệ ụ ị ườ ở

Page 13


1.6.1 Tín phi u kho b c.(TB)ế ạ

Tín phi u kho b c là gi y nh n n do chính ph phát hành đ bù đ pế ạ ấ ậ ợ ủ ể ắ

thi u h t t m th i trong năm tài chính. Th i h n c a tín phi u thông th ng làế ụ ạ ờ ờ ạ ủ ế ườ

d i 12 tháng. Đây là công c ch y u c a Nghi p v th tr ng m c a h uướ ụ ủ ế ủ ệ ụ ị ườ ở ủ ầ

h t NHTW các n c vì:ế ướ

-Tín phi u kho b c có tính thanh kho n cao.ế ạ ả

-Đ c phát hành đ nh kỳ v i kh i l ng l n và vì th có th tho mãn nhu c uượ ị ớ ố ượ ớ ế ể ả ầ

can thi p c a NHTW v i li u l ng khác nhau.ệ ủ ớ ề ượ

B tài chính là ng i có vai trò quan tr ng trong vi c xác đ nh kh i l ngộ ườ ọ ệ ị ố ượ

phát hành, thanh toán lãi và g c c a tín phi u. Tín phi u kho b c đ c phátố ủ ế ế ạ ượ

hành hàng tu n đ chi tr các kho n n ng n h n c a chính ph .ầ ể ả ả ợ ắ ạ ủ ủ

Vì v y, kh i l ng tín phi u này thay đ i tuỳ theo nhu c u vay m n c aậ ố ượ ế ổ ầ ượ ủ

chính ph và s h n ch t c đ tăng tr ng c a các nhà ch c trách ti n t .ủ ự ạ ế ố ộ ưở ủ ứ ề ệ

1.6.2 Ch ng ch ti n g i (CD)ứ ỉ ề ử

Ch ng ch ti n g i là gi y nh n n c a Ngân hàng hay các đ nh ch tàiứ ỉ ề ử ấ ậ ợ ủ ị ế

chính phi ngân hàng, xác nh n món ti n đã đ c g i vào ngân hàng trong m tậ ề ượ ử ộ

th i gian nh t đ nh v i m t m c lãi su t đ nh tr c. Th i h n c a ch ng chờ ấ ị ớ ộ ứ ấ ị ướ ờ ạ ủ ứ ỉ

ti n g i th ng là ng n h n. S ra đ i c a ch ng ch ti n g i đánh d u s thayề ử ườ ắ ạ ự ờ ủ ứ ỉ ề ử ấ ự

đ i căn b n trong c ch qu n lý ngân hàng: Chuy n t qu n lý tài s n n sangổ ả ơ ế ả ể ừ ả ả ợ

qu n lý tài s n có vì nó cung c p m t hình th c huy đ ng v n ch đ ng choả ả ấ ộ ứ ộ ố ủ ộ

ngân hàng thay vì ph i ph thu c vào ng i g i ti n. Tình u vi t c a ch ng chả ụ ộ ườ ử ề ư ệ ủ ứ ỉ

ti n g i chính là b o đ m s l u thông c a nó và do đó nó đ c s d ng nh làề ử ả ả ự ư ủ ượ ử ụ ư

hàng hoá ph bi n cho Nghi p v th tr ng m .ổ ế ệ ụ ị ườ ở

1.6.3 Th ng phi u. (CP)ươ ế

Th ng phi u là ch ng ch có giá ghi nh n l nh yêu c u thanh toán ho cươ ế ứ ỉ ậ ệ ầ ặ

cam k t thanh toán không đi u ki n m t s ti n xác đ nh trong m t th i gianế ề ệ ộ ố ề ị ộ ờ

Page 14


nh t đ nh. Đây là gi y nh n n đ c phát hành b i các doanh nghi p nh m bấ ị ấ ậ ợ ượ ở ệ ằ ổ

xung v n ng n h n. Th ng phi u là tài s n có đ i v i ng i s h u và là tàiố ắ ạ ươ ế ả ố ớ ườ ở ữ

s n n đ i v i ng i phát hành th ng phi u. C ch b o lãnh c a ngân hàngả ợ ố ớ ườ ươ ế ơ ế ả ủ

làm cho th ng phi u có tính chuy n nh ng cao và vì th đ c ch p nh n dươ ế ể ượ ế ượ ấ ậ ễ

dàng trong thanh toán. Vi c mua bán th ng phi u c a NHTW sẽ nh h ngệ ươ ế ủ ả ưở

m nh đ n d tr c a các ngân hàng ho c ti n g i c a các khách hàng t i NHTM.ạ ế ự ữ ủ ặ ề ử ủ ạ

1.6.4 Trái phi u chính ph .ế ủ

Trái phi u chính ph là ch ng khoán n dài h n đ c Nhà n c phátế ủ ứ ợ ạ ượ ướ

hành nh m bù đ p thi u h t ngân sách nhà n c. M c dù là dài h n nh ng tráiằ ắ ế ụ ướ ặ ạ ư

phi u chính ph đ c s d ng ph bi n trong Nghi p v th tr ng m b iế ủ ượ ử ụ ổ ế ệ ụ ị ườ ở ở

tính an toàn, kh i l ng phát hành, tính n đ nh trong phát hành và kh năng tácố ượ ổ ị ả

đ ng tr c ti p đ n giá c trái phi u kho b c trên th tr ng tài chính.ộ ự ế ế ả ế ạ ị ườ

1.6.5 Trái phi u chính quy n đi ph ng.ế ề ạ ươ

T ng t nh trái phi u chính ph , nh ng trái phi u chính quy n đ aươ ự ư ế ủ ữ ế ề ị

ph ng khác v th i h n và các đi u ki n u đãi liên quan đ n trái phi u.ươ ề ờ ạ ề ệ ư ế ế

Thông th ng ng i s h u trái phi u chính quy n đ a ph ng đ c h ng uườ ườ ở ữ ế ề ị ươ ượ ưở ư

đãi v thu thu nh p t trái phi u.ề ế ậ ừ ế

1.6.6 Các h p đ ng mua l i.ợ ồ ạ

Đây là nh ng món vay ng n h n, trong đó tín phi u kho b c đ c sữ ắ ạ ế ạ ượ ử

d ng làm v t đ m b o cho tài s n có mà ng i cho vay nh n đ c n u ng i điụ ậ ả ả ả ườ ậ ượ ế ườ

vay không thanh toán n .ợ

Hàng hoá trên th tr ng m ngày càng có xu h ng đa d ng hoá, đi uị ườ ở ướ ạ ề

này ph thu c vào:ụ ộ

M t là, do c nh tranh trên th tr ng tài chính ngày càng tr nên gay g t,ộ ạ ị ườ ở ắ

đ c bi t là d i nh h ng c a xu th toàn c u hoá các ho t đ ng tài chính vàặ ệ ướ ả ưở ủ ế ầ ạ ộ

s xu t hi n nhi u t ch c cung c p tài chính m i. Đi u này đòi h i các t ch cự ấ ệ ề ổ ứ ấ ớ ề ỏ ổ ứ

tài chính ph i tìm ki m các công c m i tho mãn nhu c u thu hút v n v cácả ế ụ ớ ả ầ ố ề

Page 15


m t: Th i h n, m c đ r i ro, m c sinh l i, cách th c thanh toán n . Xu h ngặ ờ ạ ứ ộ ủ ứ ờ ứ ợ ướ

này sẽ có nh h ng đ n s thay đ i c c u hàng hoá trên th tr ng m .ả ưở ế ự ổ ơ ấ ị ườ ở

1.7 Những bên tham gia vào Nghiệp vụ thị trường mở.

Th tr ng m th c ch t là th tr ng ti n t m r ng nên các ch thị ườ ở ự ấ ị ườ ề ệ ở ộ ủ ể

tham gia th tr ng này r t đông đ o, phong phú v i nhi u m c đích khác nhau.ị ườ ấ ả ớ ề ụ

Các Ngân hàng th ng m i.ươ ạ

Các NHTM tham gia th tr ng m nh m đi u hoà m c d tr ngân quỹị ườ ở ằ ề ứ ự ữ

đ duy trì kh năng thanh toán, cho vay kho n v n d th a đ ki m lãi. Đ ngể ả ả ố ư ừ ể ế ồ

th i qua th tr ng này các NHTM th c hi n nghi p c môi gi i và kinh doanhờ ị ườ ự ệ ệ ụ ớ

ch ng khoán.ứ

Các NHTM đóng vai trò quan tr ng trên th tr ng m vì:ọ ị ườ ở

NHTM là trung gian tài chính l n nh t, nh n m t s l ng kh ng l v nớ ấ ậ ộ ố ượ ổ ồ ố

g i và dùng ti n g i huy đ ng đ c đ cho khách hàng vay; NHTM là thành viênử ề ử ộ ượ ể

đ c bi t c a th tr ng ti n t , v a là ng i đi vay v a là ng i cho vay.ặ ệ ủ ị ườ ề ệ ừ ườ ừ ườ

Các t ch c tài chính phi ngân hàng .ổ ứ

Các t ch c tài chính phi ngân hàng bao g m: Các công ty b o hi m, côngổ ứ ồ ả ể

ty tài chính, quỹ đ u t …Các t ch c này coi th tr ng m nh là n i ki m thuầ ư ổ ứ ị ườ ở ư ơ ế

nh p qua vi c s d ng v n nhàn r i đ mua, bán các ch ng khoán có giá trậ ệ ử ụ ố ỗ ể ứ ị

ng n h n ho dài h n. Các t ch c này th ng có kh i l ng ch ng khoán l nắ ạ ặ ạ ổ ứ ườ ố ượ ứ ớ

và h th ng xuyên thay đ i c c u danh m c đ u t nh m đ m b o m c sinhọ ườ ổ ơ ấ ụ ầ ư ằ ả ả ứ

l i cao nh t và r i ro d tính th p nh t. Đó là đ ng c c a h đ tham gia vàoờ ấ ủ ự ấ ấ ộ ơ ủ ọ ể

Nghi p v th tr ng m .ệ ụ ị ườ ở

Các doanh nghi p s n xu t kinh doanh l n.ệ ả ấ ớ

Các doanh nghi p có nhu c u bán ch ng khoán đ đ i ra ti n m t h c đệ ầ ứ ể ổ ề ặ ặ ể

ki m l i trong th i gian ng n. Khi th a v n kinh doanh các doanh nghi p có thế ờ ờ ắ ừ ố ệ ể

Page 16


mua các lo i ch ng khoán ng h n nh tín phi u kho b c, trái phi u, ch ng chạ ứ ắ ạ ư ế ạ ế ứ ỉ

ti n g i… đ ki m l i.ề ử ể ế ờ

Các h gia đình.ộ

H gia đình tham gia th tr ng m nh h ph i chuy n các gi y t có giáộ ị ườ ở ư ọ ả ể ấ ờ

ng n h n mà h đang n m gi thành ti n m t có tính l ng m nh nh t, h muaắ ạ ọ ắ ữ ề ặ ỏ ạ ấ ọ

các ch ng khoán phòng ng a r i ro b t ng , đ u t vào gi y t có giá nh vàoứ ừ ủ ậ ờ ầ ư ấ ờ ờ

s thay đ i lãi su t d đoán.ự ổ ấ ự

Các nhà giao d ch chuyên nghi p.ị ệ

Tham gia vào th tr ng m v i t cách là ng i trung gian trong vi cị ườ ở ớ ư ườ ệ

mua bán các ch ng t có giá tr gi a NHTW và các đ i tác khác nh các hãng s nứ ừ ị ữ ố ư ả

xu t kinh doanh; các nhà đ u t t nhân; các ngân hàng và t ch c tài chính phiấ ầ ư ư ổ ứ

ngân hàng. Qua nghi p v này h h ng chênh l ch gi a giá mua, giá bán.ệ ụ ọ ưở ệ ữ

Ngân hàng Trung ng.Ươ

NHTW tham gia th tr ng m v i v trí là ng i đi u hành, qu n lý thị ườ ở ớ ị ườ ề ả ị

tr ng thông qua vi c mua, bán các gi y t có giá tr ng n h n nh m cung c pườ ệ ấ ờ ị ắ ạ ằ ấ

cho h th ng ngân hàng kh năng thanh toán c n thi t phù h p v i nhu c u vệ ố ả ầ ế ợ ớ ầ ề

v n cho n n kinh t . NHTW s d ng Nghi p v th tr ng m trên c s ho chố ề ế ử ụ ệ ụ ị ườ ở ơ ở ạ

đ nh chính sách ti n t . Qua đó NHTW qu n lý kh i l ng ti n cung ng ki mị ề ệ ả ố ượ ề ứ ể

soát và đi u ti t ho t đ ng tín d ng c a các t ch c tín d ng. NHTW tham giaề ế ạ ộ ụ ủ ổ ứ ụ

th tr ng m không ph i đ kinh doanh mà đ qu n lý, chi ph i th tr ng làmị ườ ở ả ể ể ả ố ị ườ

cho chính sách ti n t đ c th c hi n theo đúng m c tiêu c a nó.ề ệ ượ ự ệ ụ ủ

Kho b c Nhà n c.ạ ướ

Kho b c Nhà n c cung ng hàng hoá cho th tr ng m nh tín phi u,ạ ướ ứ ị ườ ở ư ế

trái phi u kho b c. Kho b c cung c p hàng hoá và k t h p v i NHTW trong ho tế ạ ạ ấ ế ợ ớ ạ

đ ng c a th tr ng m .ộ ủ ị ườ ở

Ch ng 2: Th c tr ng và gi i pháp phát tri n nghi p v th tr ng mươ ự ạ ả ể ệ ụ ị ườ ở

Page 17


2.1 Th c tr ng phát tri n nghi p v th tr ng m t i VN:ự ạ ể ệ ụ ị ườ ở ạ

2.1.1Th c tr ngự ạOMO đ c xem là còn khá m i Vi t Nam đ NHNN đi u hành chính sáchượ ớ ở ệ ể ề

ti n t . Phiên giao d ch đ u tiên đ c th c hi n vào tháng 7/2000. M c dù v y,ề ệ ị ầ ượ ự ệ ặ ậ

vi c tri n khai OMO c b n đã đáp ng đ c yêu c u đ i m i c a n n kinh t ,ệ ể ơ ả ứ ượ ầ ổ ớ ủ ề ế

chuy n d n t s d ng các công c ti n t tr c ti p sang s d ng công c giánể ầ ừ ử ụ ụ ề ệ ự ế ử ụ ụ

ti p, giúp các t ch c tín d ng đ m b o kh năng thanh toán nhanh chóng, k pế ổ ứ ụ ả ả ả ị

th i. OMO đang d n tr thành kênh ch đ o đ NHNN b m ti n ra n n kinh tờ ầ ở ủ ạ ể ơ ề ề ế

và thu ti n v t l u thông, góp ph n quan tr ng đi u hoà v n kh d ng c aề ề ừ ư ầ ọ ề ố ả ụ ủ

các NHTM.

Th c ti n đi u hành OMO th i gian g n đây cho th y, NHNN đã giúp cácự ễ ề ờ ầ ấ

NHTM gia tăng l ng v n kh d ng thông qua vi c đi u hành th tr ng mượ ố ả ụ ệ ề ị ườ ở

theo h ng ch y u là chào mua gi y t có giá v i kỳ h n 7 ngày và 28 ngày. Lãiướ ủ ế ấ ờ ớ ạ

su t qua kênh này cũng đ c gi m đáng k , t 7,8%/năm kỳ h n 7 ngày xu ngấ ượ ả ể ừ ạ ố

còn 7,5% - 7%/năm và t ng đ i n đ nh su t th i gian qua. Lãi su t c a kỳ h nươ ố ổ ị ố ờ ấ ủ ạ

28 ngày cũng gi m xu ng m c kho ng 8%/năm. Ho t đ ng th tr ng mả ố ở ứ ả ạ ộ ị ườ ở

đ c duy trì 2 phiên m i ngày, v i kh i l ng trúng th u (lo t phiên trong th iượ ỗ ớ ố ượ ầ ạ ờ

gian tr l i đây) liên t c m c cao, kho ng 5.000 - 8.000 t đ ng, cao h n so v iở ạ ụ ở ứ ả ỷ ồ ơ ớ

tr c kia. Tr ng thái v n ròng đ c th tr ng xác đ nh cho th y NHNN đangướ ạ ố ượ ị ườ ị ấ

b m ti n vào n n kinh t thông qua các NHTM. Đi u này có ý nghĩa quanơ ề ề ế ề

tr ng.ọ Th nh tứ ấ , các NHTM có thêm v n đ c p tín d ng, t c là gia tăng đ cố ể ấ ụ ứ ượ

l ng v n kh d ng.ượ ố ả ụ Th haiứ , lãi su t cho vay có đi u ki n gi m do các NHTM cóấ ề ệ ả

nhi u v n đ cho vay h n.ề ố ể ơ Th baứ , các ch th kinh t nh đó gia tăng đ c củ ể ế ờ ượ ơ

h i ti p c n ngu n v n do l ng cung nhi u h n và lãi su t gi m th p h n.ộ ế ậ ồ ố ượ ề ơ ấ ả ấ ơ

Cùng v i các bi n pháp ti n t nh tăng kh i l ng cho vay tái c p v n, h trớ ệ ề ệ ư ố ượ ấ ố ỗ ợ

thanh kho n tr c ti p cho các NHTM quy mô nh , gi n đ nh lãi su t c b n, lãiả ự ế ỏ ữ ổ ị ấ ơ ả

su t tái c p v n, lãi su t tái chi t kh u,… vi c NHNN mua vào gi y t có giá v iấ ấ ố ấ ế ấ ệ ấ ờ ớ

lãi su t th p h n đã góp ph n không nh n đ nh th tr ng ti n t - tín d ng.ấ ấ ơ ầ ỏ ổ ị ị ườ ề ệ ụ

Sau m t th i gian ho t đ ng, ộ ờ ạ ộ ho t đ ng nghi p v th tr ng m đã đ tạ ộ ệ ụ ị ườ ở ạ

đ c nh ng k t qu nh sau:ượ ữ ế ả ư

Page 18


Th nh t, các c ch và quy trình OMO đã đ c không ng ng c i ti n vàứ ấ ơ ế ượ ừ ả ế

hoàn thi nệ

D i s ch đ o c a Ban đi u hành OMO, các V C c ch c năng c aướ ự ỉ ạ ủ ề ụ ụ ứ ủ

NHNN đã k p th i s a đ i, b sung c ch , quy ch , quy trình kỹ thu t có liênị ờ ử ổ ổ ơ ế ế ậ

quan. V c b n, các v ng m c v c ch , quy trình và h t ng kỹ thu t đãề ơ ả ướ ắ ề ơ ế ạ ầ ậ

đ c t ng b c x lý, kh c ph c. Công tác t ch c, đi u hành ho t đ ng OMOượ ừ ướ ử ắ ụ ổ ứ ề ạ ộ

c a NHNN đ c th c hi n bài b n, b o đ m an toàn tuy t đ i trong các phiênủ ượ ự ệ ả ả ả ệ ố

giao d ch.ị

Các GTCG đ c s d ng trong OMO đã đ c m r ng theo tinh th n Lu tượ ử ụ ượ ở ộ ầ ậ

s a đ i b sung m t s đi u c a Lu t NHNN năm 2003. Đ n nay các GTCG đ cử ổ ổ ộ ố ề ủ ậ ế ượ

giao d ch không ch g m tín phi u kho b c, tín phi u NHNN mà còn c các lo iị ỉ ồ ế ạ ế ả ạ

trái phi u dài h n do ngân sách trung ng thanh toán.ế ạ ươ

Quy trình thanh toán t ng b c đ c rút ng n. T thanh toán sau 2 ngàyừ ướ ượ ắ ừ

k t ngày đ u th u (T+2) năm 2000, thanh toán sau ngày đ u th u 1 ngàyể ừ ấ ầ ấ ầ

(T+1) năm 2001 và t năm 2002 đ n nay vi c thanh toán đ c th c hi n ngayừ ế ệ ượ ự ệ

trong ngày đ u th u (T+0). H th ng thanh toán đi n t liên ngân hàng c aấ ầ ệ ố ệ ử ủ

NHNN đ a vào v n hành t tháng 5/2003 đã t o đi u ki n cho các giao d chư ậ ừ ạ ề ệ ị

trên th tr ng liên ngân hàng và OMO đ c thanh, quy t toán t c th i, đáp ngị ườ ượ ế ứ ờ ứ

k p th i nhu c u v n c a các TCTD.ị ờ ầ ố ủ

T n su t giao d ch cũng đ c t ng b c tăng c ng t 10 ngày/phiênầ ấ ị ượ ừ ướ ườ ừ

trong th i gian b t đ u ho t đ ng lên 1 tu n/phiên trong năm 2001, 2ờ ắ ầ ạ ộ ầ

phiên/tu n năm 2002. T tháng 11/2004 ho t đ ng OMO đã th c hi n đ nh kỳầ ừ ạ ộ ự ệ ị

3 phiên/tu n, góp ph n đi u ti t k p th i v n kh d ng c a TCTD. Trong nh ngầ ầ ề ế ị ờ ố ả ụ ủ ữ

d p giáp T t, NHNN đã th c hi n giao d ch hàng ngày và t ch c thêm các phiênị ế ự ệ ị ổ ứ

giao d ch đ t xu t (cá bi t 2 phiên/ngày), giúp các TCTD đáp ng k p th i v nị ộ ấ ệ ứ ị ờ ố

đ m b o kh năng thanh toán, đ m b o n đ nh th tr ng ti n t và an toàn hả ả ả ả ả ổ ị ị ườ ề ệ ệ

th ng.ố

Page 19


Th t c đ u th u ngày càng đ c c i ti n. Nh t là t ngày 15/12/2004,ủ ụ ấ ầ ượ ả ế ấ ừ

NHNN đã b t đ u áp d ng công ngh trang Web trong giao d ch OMO, cho phépắ ầ ụ ệ ị

thành viên k t n i tr c tuy n v i NHNN, không ph i đ u t máy ch , ti t ki mế ố ự ế ớ ả ầ ư ủ ế ệ

chi phí đ u t khi tham gia nghi p v này. Đi u này đã t o đi u ki n thu hútầ ư ệ ụ ề ạ ề ệ

thêm thành viên tham gia th tr ng, qua đó nâng cao vai trò đi u ti t c a côngị ườ ề ế ủ

c này.ụ

Th hai, OMO đ c k t h p ch t chẽ và đ ng b v i các công c khácứ ượ ế ợ ặ ồ ộ ớ ụ

nh m phát tín hi u đi u hành CSTT và th c hi n m c tiêu CSTT.ằ ệ ề ự ệ ụ

T tháng 7/2000 đ n năm 2002, vi c NHNN mua bán GTCG thông quaừ ế ệ

OMO đã góp ph n đi u ti t linh ho t v n kh d ng c a các TCTD theo m c tiêuầ ề ế ạ ố ả ụ ủ ụ

CSTT trong t ng th i kỳ. Nh t là trong th i đi m các TCTD g p khó khăn v v nừ ờ ấ ờ ể ặ ề ố

kh d ng, OMO đã đ c k t h p s d ng đ ng b v i các công c CSTT khácả ụ ượ ế ợ ử ụ ồ ộ ớ ụ

nh nghi p v hoán đ i ngo i t , nghi p v cho vay c m c đ h tr k p th iư ệ ụ ổ ạ ệ ệ ụ ầ ố ể ỗ ợ ị ờ

cho các TCTD đ m b o kh năng thanh toán, góp ph n duy trì n đ nh ti n t vàả ả ả ầ ổ ị ề ệ

th c hi n m c tiêu CSTT.ự ệ ụ

T tr ng doanh s mua qua OMO trong t ng doanh s h tr v n c aỷ ọ ố ổ ố ỗ ợ ố ủ

NHNN qua các kênh (TCV, OMO và Swap) ngày càng tăng qua các năm, t kho ngừ ả

45% năm 2001 lên 75% năm 2003 và kho ng 82% t năm 2004 đ n nay. Đi uả ừ ế ề

này cho th y vai trò đi u ti t v n kh d ng c a OMO ngày càng đóng v trí quanấ ề ế ố ả ụ ủ ị

tr ng.ọ

Trong năm 2003, do NHNN tăng c ng mua ngo i t t các TCTD nên v nườ ạ ệ ừ ố

kh d ng c a các TCTD tăng lên. Đ đi u hoà v n kh d ng VND c a h th ngả ụ ủ ể ề ố ả ụ ủ ệ ố

ngân hàng, NHNN đã th c hi n chào bán tín phi u NHNN thông qua OMO. Tự ệ ế ừ

tháng 4-7/2003, tr c xu h ng các TCTD liên t c tăng lãi su t huy đ ng VNDướ ướ ụ ấ ộ

trong khi v n kh d ng v n d th a khá l n, bên c nh vi c đi u ch nh gi m lãiố ả ụ ẫ ư ừ ớ ạ ệ ề ỉ ả

su t tái c p v n, lãi su t chi t kh u, gi m t l DTBB, NHNN đã liên t c chàoấ ấ ố ấ ế ấ ả ỷ ệ ụ

mua GTCG trong các phiên giao d ch OMO v i lãi su t th p nh m phát tín hi uị ớ ấ ấ ằ ệ

s n sàng cung ng v n kh d ng v i chi phí th p, các TCTD c n theo dõi và chẵ ứ ố ả ụ ớ ấ ầ ủ

đ ng cân đ i v n h p lý. Trong năm 2004 và 2005, ch s giá tiêu dùng CPI liênộ ố ố ợ ỉ ố

Page 20


t c tăng trong khi đó, m c tiêu tăng tr ng kinh t v n đ c Chính ph vàụ ụ ưở ế ẫ ượ ủ

NHNN h t s c quan tâm th c hi n. NHNN liên t c chào mua GTCG đ cung ngế ứ ự ệ ụ ể ứ

v n ra n n kinh t nh m góp ph n h nhi t lãi su t th tr ng. Chính vì v y màố ề ế ằ ầ ạ ệ ấ ị ườ ậ

doanh s giao d ch OMO tăng đ t bi t trong 2 năm 2004-2005.ố ị ộ ế

Nhìn chung, vi c đi u hành OMO đã đ c k t h p t ng đ i đ ng b v iệ ề ượ ế ợ ươ ố ồ ộ ớ

các công c CSTT khác nh m th c hi n m c tiêu CSTT. Lãi su t OMO đã k t h pụ ằ ự ệ ụ ấ ế ợ

khá ch t chẽ v i lãi su t TCV, lãi su t chi t kh u đ đ nh h ng lãi su t thặ ớ ấ ấ ế ấ ể ị ướ ấ ị

tr ng.ườ

Th ba, OMO là kênh đ NHNN có đ c ngu n thông tin v tình hìnhứ ể ượ ồ ề

ngu n v n c a các TCTD và v tình hình th tr ng ti n t nói chung, làm c sồ ố ủ ề ị ườ ề ệ ơ ở

cho vi c đi u hành CSTT.ệ ề

Trong đi u ki n thông tin v th tr ng ti n t còn ch a thu th p đ cề ệ ề ị ườ ề ệ ư ậ ượ

đ y đ và k p th i, k t qu ho t đ ng OMO có th coi là kênh thông tin h u hi uầ ủ ị ờ ế ả ạ ộ ể ữ ệ

ph n ánh m t ph n tình hình th tr ng ti n t ph c v cho đi u hành CSTT.ả ộ ầ ị ườ ề ệ ụ ụ ề

Thông qua vi c t ng h p, phân tích các thông tin v kh i l ng, lãi su t đ t th uệ ổ ợ ề ố ượ ấ ặ ầ

và trúng th u trong các phiên giao d ch OMO cũng có th đ a ra các nh n đ nhầ ị ể ư ậ ị

v v n kh d ng c a các TCTD, cũng nh xu h ng lãi su t th tr ng.ề ố ả ụ ủ ư ướ ấ ị ườ

Trong đi u ki n NHNN chuy n sang đi u hành b ng các công c ti n tề ệ ể ề ằ ụ ề ệ

gián ti p nh hi n nay, vi c d báo tr c các di n bi n c a th tr ng đ cóế ư ệ ệ ự ướ ễ ế ủ ị ườ ể

quy t đ nh phù h p và k p th i v vi c đi u ch nh các công c CSTT ngày càngế ị ợ ị ờ ề ệ ề ỉ ụ

đóng vai trò quan tr ng. B ng vi c theo dõi, d báo th ng xuyên v n kh d ngọ ằ ệ ự ườ ố ả ụ

c a các TCTD, NHNN đã n m b t đ c các di n bi n v v n c a các TCTD đủ ắ ắ ượ ễ ế ề ố ủ ể

đ a ra các quy t đ nh đi u hành OMO và đi u hành CSTT nói chung.ư ế ị ề ề

Th t , ho t đ ng OMO đã góp ph n phát tri n th tr ng ti n t , h trứ ư ạ ộ ầ ể ị ườ ề ệ ỗ ợ

các TCTD s d ng v n có hi u qu .ử ụ ố ệ ả

Thông qua ho t đ ng OMO, tính thanh kho n c a các GTCG do các TCTDạ ộ ả ủ

n m gi đ c tăng c ng. Đi u này góp ph n thúc đ y ho t đ ng c a thắ ữ ượ ườ ề ầ ẩ ạ ộ ủ ị

tr ng s c p, giúp cho các TCTD yên tâm h n khi đ u t vào các trái phi u dàiườ ơ ấ ơ ầ ư ế

Page 21


h n c a Chính ph , khuy n khích các ho t đ ng mua bán l i trái phi u chínhạ ủ ủ ế ạ ộ ạ ế

ph .ủ

Nhi u TCTD không ch coi vi c đ u t vào trái phi u chính ph là hìnhề ỉ ệ ầ ư ế ủ

th c đ u t an toàn mà còn là hình th c d tr thanh kho n có hi u qu cao.ứ ầ ư ứ ự ữ ả ệ ả

Khi c n thi t đ đ m b o kh năng thanh toán, các TCTD có th s d ng cácầ ế ể ả ả ả ể ử ụ

GTCG trong các giao d ch OMO cũng nh các nghi p v th tr ng ti n t nóiị ư ệ ụ ị ườ ề ệ

chung, t o đi u ki n cho các TCTD đi u ch nh c c u đ u t theo h ng tăng tạ ề ệ ề ỉ ơ ấ ầ ư ướ ỷ

su t đ u t , gi m thi u r i ro trong ho t đ ng kinh doanh.ấ ầ ư ả ể ủ ạ ộ

Qua theo dõi, phân tích các k t qu ho t đ ng OMO đ c công b r ng rãiế ả ạ ộ ượ ố ộ

trên các ph ng ti n thông tin, các TCTD có th tham kh o v di n bi n thươ ệ ể ả ề ễ ế ị

tr ng đ quy t đ nh vi c tham gia các ho t đ ng th tr ng ti n t , n m b tườ ể ế ị ệ ạ ộ ị ườ ề ệ ắ ắ

tín hi u v đ nh h ng đi u hành CSTT c a NHNN đ có h ng cân đ i ngu nệ ề ị ướ ề ủ ể ướ ố ồ

v n thích h p.ố ợ

Th năm, công tác phân tích, d báo v n kh d ng c a các TCTD làm cứ ự ố ả ụ ủ ơ

s cho vi c quy t đ nh giao d ch OMO ngày càng đ c tăng c ng.ở ệ ế ị ị ượ ườ

B ph n qu n lý v n kh d ng đã c g ng c i ti n ph ng pháp d báo,ộ ậ ả ố ả ụ ố ắ ả ế ươ ự

nâng cao ch t l ng d báo v n kh d ng, kh c ph c khó khăn trong thu th pấ ượ ự ố ả ụ ắ ụ ậ

thông tin, khai thác t i đa các ngu n thông tin khác, th ng xuyên trao đ i v iố ồ ườ ổ ớ

các TCTD nh t là các NHTMNN đ n m b t di n bi n th tr ng, qua đó gi mấ ể ắ ắ ễ ế ị ườ ả

sai s khi d báo, đáp ng yêu c u ngày càng phát tri n c a công c này.ố ự ứ ầ ể ủ ụ

B ng vi c đ a h th ng thông tin báo cáo m i c a NHNN theo Quy t đ nhằ ệ ư ệ ố ớ ủ ế ị

s 477/2004/QĐ-NHNN vào áp d ng, NHNN đã b c đ u có đi u ki n khai thácố ụ ướ ầ ề ệ

m t s thông tin v v n kh d ng qua m ng. Thông tin v v n kh d ng c aộ ố ề ố ả ụ ạ ề ố ả ụ ủ

các TCTD đã đ c ph n ánh toàn di n và k p th i h n. Các thành viên OMO đã cóượ ả ệ ị ờ ơ

s quan tâm, chú tr ng h n đ i v i vi ce theo dõi, phân tích và d báo lu ngự ọ ơ ố ớ ệ ự ồ

v n, th c hi n qu n lý v n ngày càng hi u qu h n đ có th tăng c ng thamố ự ệ ả ố ệ ả ơ ể ể ườ

gia các nghi p v th tr ng ti n t , nh t là nghi p v OMO.ệ ụ ị ườ ề ệ ấ ệ ụ

Page 22


2.1.2 Nh ng h n ch và nguyên nhânữ ạ ế

2.1.2.1 Nh ng h n chữ ạ ếQua các năm tri n khai th c hi n, bên c nh nh ng k t qu kh quan c aể ự ệ ạ ữ ế ả ả ủ

ho t đ ng OMO thì v n còn b c l nh ng h n ch nh t đ nh:ạ ộ ẫ ộ ộ ữ ạ ế ấ ị

Th nh t, tác đ ng c a OMO đ n th tr ng ti n t còn h n chứ ấ ộ ủ ế ị ườ ề ệ ạ ế

- Công c OMO ch y u phát huy vai trò đi u ti t kh i l ng v n kh d ng c aụ ủ ế ề ế ố ượ ố ả ụ ủ

các TCTD h n là đi u ti t lãi su t c a th tr ng. Nguyên nhân là do NHNN đangơ ề ế ấ ủ ị ườ

th c hi n kh i l ng ti n ch không ph i đi u ti t lãi su t.ự ệ ố ượ ề ứ ả ề ế ấ

- M c dù lãi su t th tr ng m mang tính th tr ng nh ng NHNN v n ph i ápặ ấ ị ườ ở ị ườ ư ẫ ả

d ng lãi su t ch đ o mang tính hành chính trong m t s phiên giao d ch OMO,ụ ấ ỉ ạ ộ ố ị

đ qua đó có th can thi p t i lãi su t c a th tr ng. Ngoài ra m i quan h gi aể ể ệ ớ ấ ủ ị ườ ố ệ ữ

lãi su t OMO cũng nh các lãi su t khác c a NHNN và lãi su t th tr ng ch aấ ư ấ ủ ấ ị ườ ư

th t ch t chẽ.ậ ặ

- Doanh s giao d ch OMO th p, bình quân 373 t đ ng/phiên, nên m c đ tácố ị ấ ỷ ồ ứ ộ

đ ng c a OMO đ n các đi u ki n th tr ng v n còn khá khiêm t n.ộ ủ ế ề ệ ị ườ ẫ ố

- Ch a có m i liên h rõ ràng gi a ho t đ ng c a th tr ng m v i t ngư ố ệ ữ ạ ộ ủ ị ườ ở ớ ổ

ph ng ti n thanh toán c a n n kinh t .ươ ệ ủ ề ế

Nh chúng ta đã bi t, OMO tác đ ng tr c ti p đ n s d ti n g i c a cácư ế ộ ự ế ế ố ư ề ử ủ

ngân hàng t i NHNN, là m t b ph n c a ti n c s MB. M t khác, MB l i làạ ộ ộ ậ ủ ề ơ ở ặ ạ

nhân t c u thành M2. Vì v y, v m t lý thuy t thì gi a s d ròng OMO và M2ố ấ ậ ề ặ ế ữ ố ư

ph i có m i quan h hàm s v i nhau.ả ố ệ ố ớ

Qua theo dõi s bi n đ ng theo t ng quý c a s d ròng OMO và M2 t iự ế ộ ừ ủ ố ư ạ

Vi t Nam trong 5 năm qua (22 quan sát), có th nh n xét nh sau: Nhìn chungệ ể ậ ư

gi a s d ròng c a OMO và M2 có s bi n đ ng không cùng chi u v i nhau vàữ ố ư ủ ự ế ộ ề ớ

không có m i quan h hàm s . C th : M2 tăng tr ng đ u hàng quý, v i t lố ệ ố ụ ể ưở ề ớ ỷ ệ

tăng tr ng hàng quý bình quân kho ng 6,05% trong khi s d ròng OMO bi nưở ả ố ư ế

đ ng không đ u, lúc tăng lúc gi m v i biên đ khá l n.ộ ề ả ớ ộ ớ

Page 23


Th hai, ho t đ ng th tr ng m còn m t s b t c pứ ạ ộ ị ườ ở ộ ố ấ ậ

- T c đ và ch t l ng đ ng truy n k t n i qua m ng gi a NHNN và các thànhố ộ ấ ượ ườ ề ế ố ạ ữ

viên còn ch m và đôi lúc b ng t quãng, nh t là khi nhi u thành viên đ ng th iậ ị ắ ấ ề ồ ờ

giao d ch v i NHNN;ị ớ

- Các ngân hàng khi mu n l u ký GTCG đ tham gia các giao d ch v i NHNN đ uố ư ể ị ớ ề

ph i đ n tr c ti p S Giao d ch NHNN đ hoàn thành các th t c. NHNN ch aả ế ự ế ở ị ể ủ ụ ư

cho phép đăng ký l u ký GTCG thông qua trang Web c a NHNN đ gi m thi uư ủ ể ả ể

th t c gi y t và vi c nh p li u th công c a S Giao d ch NHNN.ủ ụ ấ ờ ệ ậ ệ ủ ủ ở ị

- NHNN không thông báo đ nh h ng phân b t tr ng mua/bán gi a các lo iị ướ ổ ỷ ọ ữ ạ

GTCG nh trái phi u kho b c, tín phi u kho b c, công trái … tr c t ng phiênư ế ạ ế ạ ướ ừ

giao d ch. Nhi u ngân hàng đã b tr t th u trong m t s phiên do không n mị ề ị ượ ầ ộ ố ắ

đ c đ nh h ng t l phân b xét th u cho t ng lo i GTCG c a NHNN nên đãượ ị ướ ỷ ệ ổ ầ ừ ạ ủ

đ t th u giao d ch v i các lo i GTCG mà NHNN mua/bán v i kh i l ng th pặ ầ ị ớ ạ ớ ố ượ ấ

m c dù đã đ t th u m c lãi su t c nh tranh.ặ ặ ầ ở ứ ấ ạ

- NHNN ch a ch p nh n hoàn toàn các ch ký đi n t trong các giao d ch v iư ấ ậ ữ ệ ử ị ớ

NHNN. Hi n nay m c dù b n đăng ký mua bán GTCG và h p đ ng, ph l c h pệ ặ ả ợ ồ ụ ụ ợ

đ ng đ u đ c ký duy t ch ký đi n t trên m ng, S Giao d ch NHNN yêu c uồ ề ượ ệ ữ ệ ử ạ ở ị ầ

ph i có ch ký c a lãnh đ o NHTM trên b n in đ chuy n ti n, không ch pả ữ ủ ạ ả ể ể ề ấ

nh n ch ký đi n t và ch ký c p phòng c a NHTM đ c u quy n.ậ ữ ệ ử ữ ấ ủ ượ ỷ ề

- Th i gian đ rút đ c GTCG l u ký ra kh i NHNN ph i ch đ i lâu (th ng đ nờ ể ượ ư ỏ ả ờ ợ ườ ế

5-7 ngày), do Trung tâm giao d ch ch ng khoán TPHCM ph i đ i b n g c vănị ứ ả ợ ả ố

b n c a NHNN g i đ n m i hoàn t t th t c cho khách hàng.ả ủ ử ế ớ ấ ủ ụ

Th ba, ho t đ ng c a th tr ng m ch a th c s sôi đ ng.ứ ạ ộ ủ ị ườ ở ư ự ự ộ

Tuy th i gian tri n khai không còn ng n nh ng công c OMO v n đangờ ể ắ ư ụ ẫ

còn là m t nghi p v m i đ i v i m t s các TCTD, nh t là các NHTMCP. Vi cộ ệ ụ ớ ố ớ ộ ố ấ ệ

tham gia th tr ng m v n còn nhi u b ng , h n ch . Các NHTMCP tham giaị ườ ở ẫ ề ỡ ỡ ạ ế

không th ng xuyên và không nhi u. Đi u này xu t phát t nguyên nhân cácườ ề ề ấ ừ

Page 24


NHTMCP ch a nh n th c đ c đ y đ các u đi m c a công c này. Bên c như ậ ứ ượ ầ ủ ư ể ủ ụ ạ

đó, v n đ tâm lý khi giao d ch v i NHNN v n ch a th kh c ph c trong th iấ ề ị ớ ẫ ư ể ắ ụ ờ

gian ng n.ắ

Trong m i phiên giao d ch OMO th ng ch có t 1 đ n 5 thành viên thamỗ ị ườ ỉ ừ ế

gia, chi m t l t ng đ i th p so v i t ng s các thành viên đăng ký tham giaế ỷ ệ ươ ố ấ ớ ổ ố

OMO và chi m t l nh so v i t ng s các TCTD. Các thành viên tích c c thamế ỷ ệ ỏ ớ ổ ố ự

gia v n là các NHTMNN và m t s NHTMCP. Đi u này làm gi m hi u qu và m cẫ ộ ố ề ả ệ ả ứ

đ tác đ ng c a NHNN t i d tr c a h th ng ngân hàng.ộ ộ ủ ớ ự ữ ủ ệ ố

Th t , kỳ h n mua bán GTCG ng n và ch a đa d ngứ ư ạ ắ ư ạ

Hi n nay, NHNN ch th c hi n th ng nh t m t lo i kỳ h n giao d ch trongệ ỉ ự ệ ố ấ ộ ạ ạ ị

m t phiên đ u th u. Đi u này đã h n ch s l a ch n v kỳ h n c a các thànhộ ấ ầ ề ạ ế ự ự ọ ề ạ ủ

viên th tr ng, m c dù nhu c u v kh i l ng và th i gian c a các thành viên làị ườ ặ ầ ề ố ượ ờ ủ

khác nhau. Bên c nh đó, NHNN ch th c hi n giao d ch theo m t chi u nh t đ nhạ ỉ ự ệ ị ộ ề ấ ị

(mua ho c bán GTCG) trong m t phiên và ch y u th c hi n vi c mua GTCG nênặ ộ ủ ế ự ệ ệ

các TCTD cũng không th tham gia n u không phù h p v i nhu c u v n c a h .ể ế ợ ớ ầ ố ủ ọ

Đi u này đã đ c ch ng minh trong th c t khi t i nhi u phiên giao d ch, khôngề ượ ứ ự ế ạ ề ị

có thành viên nào tham gia.

M c dù v quy đ nh là kỳ h n giao d ch đã đ c đa d ng hoá t 7 ngàyặ ề ị ạ ị ượ ạ ừ

đ n 182 ngày nh ng trên th c t , NHNN th ng ch giao d ch v i các kỳ h n tế ư ự ế ườ ỉ ị ớ ạ ừ

7-30 ngày, d n đ n các kho n thanh toán v i NHNN đ n h n d n d p trong m tẫ ế ả ớ ế ạ ồ ậ ộ

th i gian ng n và tăng gánh n ng thanh toán cho các NHTM.ờ ắ ặ

2.1.2.2 Nguyên nhânTh nh t,ứ ấ th tr ng ti n t Vi t Nam còn ch a th c s phát tri n, cácị ườ ề ệ ở ệ ư ự ự ể

kênh truy n d n tác đ ng CSTT ch a hoàn thi n làm h n ch hi u qu các côngề ẫ ộ ư ệ ạ ế ệ ả

c CSTT. Vi c thu th p thông tin v tình hình th tr ng ti n t còn nhi u khóụ ệ ậ ề ị ườ ề ệ ề

khăn. Đ n nay NHNN v n ch a có h th ng theo dõi k p th i và đ y đ các ho tế ẫ ư ệ ố ị ờ ầ ủ ạ

đ ng trên th tr ng ti n t liên ngân hàng. Vi c theo dõi, d báo v n kh d ngộ ị ườ ề ệ ệ ự ố ả ụ

v n còn có nh ng khó khăn nh t đ nh. Trong khi đó, b n thân m t s TCTDẫ ữ ấ ị ả ộ ố

Page 25


thành viên cũng g p khó khăn trong vi c n m b t thông tin v tình hình thặ ệ ắ ắ ề ị

tr ng. Vi c đánh giá, phân tích tình hình th tr ng thông qua xem xét ph nườ ệ ị ườ ả

ng c a m t s thành viên đôi khi không chính xác di n bi n th c t .ứ ủ ộ ố ễ ế ự ế

Chính vì v y cho đ n nay, NHNN v n ch a xây d ng đ c c ch truy nậ ế ẫ ư ự ượ ơ ế ề

t i c a CSTT và ch a l ng hoá đ c m c đ tác đ ng c a các công c CSTTả ủ ư ượ ượ ứ ộ ộ ủ ụ

đ n M2 và các ch tiêu vĩ mô khác c a n n kinh t . Đây là m t trong nh ngế ỉ ủ ề ế ộ ữ

nh c đi m l n trong đi u hành CSTT c a NHNN.ượ ể ớ ề ủ

Th hai, c s h t ng cho ho t đ ng OMO còn b t c p.ứ ơ ở ạ ầ ạ ộ ấ ậ S không đ ng bự ồ ộ

trong ng d ng công ngh thông tin gi a NHNN và các thành viên th tr ng làmứ ụ ệ ữ ị ườ

h n ch s l ng thành viên tham gia, đ c bi t là các NHTMCP (các ch ngạ ế ố ượ ặ ệ ươ

trình ph n m m ng d ng t năm 2000-2004 còn có s tách bi t nên khó sầ ề ứ ụ ừ ự ệ ử

d ng đ i v i các thành viên ít giao d ch). Vi c nâng c p h th ng máy móc thi tụ ố ớ ị ệ ấ ệ ố ế

b ph c v cho các nghi p v th tr ng m nói riêng và các nghi p v c aị ụ ụ ệ ụ ị ườ ở ệ ụ ủ

NHNN nói chung còn ch m làm h n ch đ n ti n đ tri n khai các ng d ngậ ạ ế ế ế ộ ể ứ ụ

công ngh hi n đ i vào các giao d ch nghi p v th tr ng ti n t trong đó cóệ ệ ạ ị ệ ụ ị ườ ề ệ

nghi p v OMO.ệ ụ

Th ba, nhi u TCTD v n ch a quan tâm và ch a nh n th c đ y đ tínhứ ề ẫ ư ư ậ ứ ầ ủ

hi u qu c a công c nàyệ ả ủ ụ .NHNN đã tăng c ng công tác thông tin tuyên truy n,ườ ề

t ch c t p hu n tri n khai ho t đ ng th tr ng m … nh m phát tri n ho tổ ứ ậ ấ ể ạ ộ ị ườ ở ằ ể ạ

đ ng OMO nói riêng cũng nh các ho t đ ng th tr ng ti n t nói chung nh ngộ ư ạ ộ ị ườ ề ệ ư

v n ch a đ c m t s TCTD th c s quan tâm. S l ng thành viên th ngẫ ư ượ ộ ố ự ự ố ượ ườ

xuyên tham gia OMO đã tăng nh ng v n còn h n ch , ch có 14/29 TCTD th ngư ẫ ạ ế ỉ ườ

xuyên tham gia các giao d ch OMO. Đi u này không ch làm h n ch s tác đ ngị ề ỉ ạ ế ự ộ

c a OMO đ n th tr ng mà còn h n ch kh năng s d ng v n hi u qu c aủ ế ị ườ ạ ế ả ử ụ ố ệ ả ủ

TCTD.

Th t , hàng hoá c a OMO tuy đã đ c m r ng nh ng v n ch a th c sứ ư ủ ượ ở ộ ư ẫ ư ự ự

đa d ng hoá.ạ Trong th i gian t năm 200-2003, công c giao d ch OMO ch baoờ ừ ụ ị ỉ

g m các GTCG ng n h n. Th c hi n Lu t s a đ i b sung m t s đi u c a Lu tồ ắ ạ ự ệ ậ ử ổ ổ ộ ố ề ủ ậ

Page 26


NHNN, danh m c GTCG đã đ c m r ng, l ng GTCG có th giao d ch trongụ ượ ở ộ ượ ể ị

OMO đã tăng lên, song v n t p trung t i các NHTMNN.ẫ ậ ạ

Kỳ h n c a trái phi u, tín phi u Chính ph – lo i hàng hoá ch y u trongạ ủ ế ế ủ ạ ủ ế

OMO – v n ch a th c s đa d ng hoá, nh t là các tín phi u kho b c v i th i h nẫ ư ự ự ạ ấ ế ạ ớ ờ ạ

d i 364 ngày ít đ c phát hành. Đi u này cũng làm cho nhi u NHTM khó cóướ ượ ề ề

đi u ki n đ u t vào GTCG, t o hàng hoá tham gia OMO và các nghi p v thề ệ ầ ư ạ ệ ụ ị

tr ng ti n t khác.ườ ề ệ

2.2 Đ xu t m t s gi i pháp hoàn thi n nghi p v th tr ng m c a ngânề ấ ộ ố ả ệ ệ ụ ị ườ ở ủ hàng nhà n cướ

1. B sung thêm hàng hoá giao d ch trên th tr ng mổ ị ị ườ ở

Đ ho t đ ng trên th tr ng th c s sôi đ ng thì m t trong nh ng đi uể ạ ộ ị ườ ự ự ộ ộ ữ ề

ki n c n thi t là ph i b sung thêm các lo i hàng hoá cho th tr ng. Vì v y,ệ ầ ế ả ổ ạ ị ườ ậ

trong th i gian t i, NHNN c n xem xét b sung thêm các lo i GTCG đ c phépờ ớ ầ ổ ạ ượ

giao d ch trên th tr ng m .ị ị ườ ở

Bên c nh các GTCG do B Tài chính phát hành thì NHNN có th ch pạ ộ ể ấ

thu n các lo i GCTG khác do các t ch c tài chính, tín d ng l n, có uy tín, cácậ ạ ổ ứ ụ ớ

chính quy n đ a ph ng ho c các t ng công ty l n c a Nhà n c đ c phépề ị ươ ặ ổ ớ ủ ướ ượ

giao d ch trên th tr ng m nh : trái phi u c a Quỹ H tr phát tri n, tráiị ị ườ ở ư ế ủ ỗ ợ ể

phi u c a các NHTMNN, trái phi u đô th c a UBND các t nh, thành ph l n đãế ủ ế ị ủ ỉ ố ớ

t ch đ c ngân sách đ a ph ng, trái phi u c a các T ng công ty d u khí Vi tự ủ ượ ị ươ ế ủ ổ ầ ệ

Nam, T ng công ty Công nghi p tàu thu Vi t Nam. Vi c đa d ng hoá hàng hoáổ ệ ỷ ệ ệ ạ

giao d ch trên th tr ng m sẽ thúc đ y các NHTM đ u t vào các GTCG này, tị ị ườ ở ẩ ầ ư ừ

đó tăng thêm tính thanh kho n c a các GTCG này và thúc đ y s phát tri n c aả ủ ẩ ự ể ủ

th tr ng mua bán trái phi u.ị ườ ế

2. Đa d ng hoá các kỳ h n giao d ch và ti n t i giao d ch nhi u kỳ h n trong m tạ ạ ị ế ớ ị ề ạ ộ

phiên

Hi n nay, ph n l n trong m t phiên giao d ch ch có m t kỳ h n và giaoệ ầ ớ ộ ị ỉ ộ ạ

d ch theo m t chi u mua ho c bán nên các thành viên th tr ng m không cóị ộ ề ặ ị ườ ở

Page 27


nhi u s l a ch n. Kỳ h n giao d ch ng n nh t là 7 ngày và th ng giao d ch v iề ự ự ọ ạ ị ắ ấ ườ ị ớ

kỳ h n 15 ngày và 30 ngày.ạ

Đ t o đi u ki n thu n l i cho các thành viên trong vi c l a ch n kỳ h nể ạ ề ệ ậ ợ ệ ự ọ ạ

giao d ch, NHNN c n đa d ng hoá h n n a các kỳ h n giao d ch trong m t phiênị ầ ạ ơ ữ ạ ị ộ

giao d ch. Trong th i gian tr c m t, NHNN có th áp d ng 2 kỳ h n giao d chị ờ ướ ắ ể ụ ạ ị

trong m t phiên. Vi c áp d ng nhi u kỳ h n trong m t phiên sẽ cho phép cácộ ệ ụ ề ạ ộ

thành viên có thêm s l a ch n phù h p v i d báo nhu c u v n c a h . Qua đó,ự ự ọ ợ ớ ự ầ ố ủ ọ

sẽ t o thêm c h i và tăng s h p d n c a th tr ng m đ i v i các thành viên.ạ ơ ộ ự ấ ẫ ủ ị ườ ở ố ớ

Bên c nh đó, NHNN c n phân b h p lý các kỳ h n giao d ch. Trong th iạ ầ ổ ợ ạ ị ờ

gian ch a tri n khai đ c vi c đa d ng kỳ h n giao d ch trong m t phiên, NHNNư ể ượ ệ ạ ạ ị ộ

c n phân b kỳ h n h p lý nh m tránh tình tr ng các thành viên ph i d n trầ ổ ạ ợ ằ ạ ả ồ ả

nhi u h p đ ng vào cùng m t ngày ho c vào các ngày quá g n nhau làm nhề ợ ồ ộ ặ ầ ả

h ng đ n kh năng thanh kho n c a h , ví d h p đ ng 30 ngày và h p đ ngưở ế ả ả ủ ọ ụ ợ ồ ợ ồ

15 ngày đáo h n cùng m t th i đi m.ạ ộ ờ ể

NHNN cũng c n ti n t i áp d ng giao d ch mua bán kỳ h n qua đêm đ iầ ế ớ ụ ị ạ ố

v i OMO. NHNN sẽ đ nh h ng đ a ra giao d ch repo kỳ h n qua đêm đ thúcớ ị ướ ư ị ạ ể

đ y th tr ng ho t đ ng linh ho t và k p th i. Công tác d đoán và qu n lý v nẩ ị ườ ạ ộ ạ ị ờ ự ả ố

c a NHNN và NHTM do đó đ c ti n hành trên c s t ng ngày, đ m b o chínhủ ượ ế ơ ở ừ ả ả

xác và hi u qu . Đ giao d ch kỳ h n này, NHNN và NHTM c n có nh ng c iệ ả ể ị ở ạ ầ ữ ả

ti n và hoàn thi n v m t qu n lý, trình đ và công ngh . Đây là m t đòn b y đế ệ ề ặ ả ộ ệ ộ ẩ ể

giúp th tr ng v n phát tri n theo xu h ng qu c t .ị ườ ố ể ướ ố ế

3. Tăng t n su t giao d ch trên th tr ng m , ti n t i giao d ch 02 phiên/ngàyầ ấ ị ị ườ ở ế ớ ị

Hi n nay, t n su t giao d ch th tr ng m là 3 phiên/tu n, nh ng v nệ ầ ấ ị ị ườ ở ầ ư ẫ

ch a đáp ng đ c đ y đ nhu c u c a th tr ng, nh t là vào nh ng th i kỳư ứ ượ ầ ủ ầ ủ ị ườ ấ ữ ờ

mà nhu c u v n c a h th ng ngân hàng tăng nhanh. Chính vì v y, vi c gia tăngầ ố ủ ệ ố ậ ệ

t n su t giao d ch c a th tr ng m là h t s c c n thi t đ tăng c ng khầ ấ ị ủ ị ườ ở ế ứ ầ ế ể ườ ả

năng đáp ng nhu c u th tr ng và tăng thêm m c đ can thi p c a NHNN đ nứ ầ ị ườ ứ ộ ệ ủ ế

th tr ng.ị ườ

Page 28


Tr c m t, trong năm 2006, NHNN có th đ nh kỳ t ch c 01 phiên/ngàyướ ắ ể ị ổ ứ

vào lúc 11 gi sáng, t c là 5 phiên/tu n, tăng thêm 2 phiên/tu n so v i hi n nay.ờ ứ ầ ầ ớ ệ

Đi u này cho phép NHNN có th b sung ho c h p th v n k p th i t h th ngề ể ổ ặ ấ ụ ố ị ờ ừ ệ ố

ngân hàng, tăng thêm kh năng và m c đ can thi p th tr ng c a NHNN. Ngoàiả ứ ộ ệ ị ườ ủ

ra cũng cho phép NHNN có th k p th i s a ch a các sai l m c a mình trong cácể ị ờ ử ữ ầ ủ

phiên tr c đó.ướ

Sau đó, cùng v i s gia tăng c a các thành viên th tr ng và kh i l ngớ ự ủ ị ườ ố ượ

giao d ch trên th tr ng, NHNN c n ti n t i t ch c giao d ch 2 phiên/ngày vàoị ị ườ ầ ế ớ ổ ứ ị

lúc 11 gi sáng và 3 gi chi u. Khi đó, NHNN có th can thi p k p th i t i thờ ờ ề ể ệ ị ờ ớ ị

tr ng đ đáp ng đ y đ , nhanh chóng nhu c u v n c a các TCTD thành viênườ ể ứ ầ ủ ầ ố ủ

cũng nh h th ng ngân hàng.ư ệ ố

4. Hoàn thi n các quy đ nh l u ký gi y t có giá t i Ngân hàng Nhà n cệ ị ư ấ ờ ạ ướ

Hi n nay, m c dù vi c đ t th u, xét th u và thông báo đ u đã th c hi nệ ặ ệ ặ ầ ầ ề ự ệ

qua m ng nh ng vi c theo dõi, l u ký GTCG c a NHNN th c hi n hoàn toàn thạ ư ệ ư ủ ự ệ ủ

công b ng văn b n. Đi u này làm kéo dài th i gian giao nh n GTCG gi a NHNNằ ả ề ờ ậ ữ

và các TCTD khi th c hi n các giao d ch th tr ng m . Vì v y, vi c theo dõi l uự ệ ị ị ườ ở ậ ệ ư

ký GTCG b ng ph n m m sẽ góp ph n kh c ph c h n ch này. Ph n m m l uằ ầ ề ầ ắ ụ ạ ế ầ ề ư

ký GTCG ph i cho phép n i m ng gi a NHNN, các thành viên th tr ng và các tả ố ạ ữ ị ườ ổ

ch c l u ký. Khi các TCTD có nhu c u giao d ch v i NHNN thì vi c giao nh nứ ư ầ ị ớ ệ ậ

GTCG c n đ c th c hi n nhanh chóng. Các GTCG đang l u ký t i các t ch cầ ượ ự ệ ư ạ ổ ứ

l u ký nh Trung tâm giao d ch ch ng khoán, Trung tâm l u ký ch ng khoán, cácư ư ị ứ ư ứ

công ty ch ng khoán có th nhanh chóng đ c chuy n vào tài kho n l u kýứ ể ượ ể ả ư

GTCG c a NHNN. NHNN cũng có th ki m tra t c th i các tài kho n l u ký GTCGủ ể ể ứ ờ ả ư

này đ th c hi n các giao d ch v i các TCTD.ể ự ệ ị ớ

M t khác, NHNN c n ti n t i vi c qu n lý l u ký GTCG trong h th ngặ ầ ế ớ ệ ả ư ệ ố

NHNN t p trung v H i s chính c a NHNN. Vi c qu n lý l u ký GTCG c aậ ề ộ ở ủ ệ ả ư ủ

NHNN hi n nay đang th c hi n phân tán t i S Giao d ch NHNN và các chi nhánhệ ự ệ ạ ở ị

NHNN t nh, thành ph . Đi u này cho phép Ban đi u hành OMO và các đ n v liênỉ ố ề ề ơ ị

quan t i NHNN có th theo dõi s luân chuy n GTCG ch t chẽ h n.ạ ể ự ể ặ ơ

Page 29


5. C i ti n, nâng c p và hoàn thi n h t ng công ngh cho th tr ng mả ế ấ ệ ạ ầ ệ ị ườ ở

Bên c nh vi c c i ti n, hoàn thi n các quy đ nh thì NHNN c n th c hi nạ ệ ả ế ệ ị ầ ự ệ

đ ng b vi c c i ti n, nâng c p h t ng công ngh c a th tr ng m . Đ làmồ ộ ệ ả ế ấ ạ ầ ệ ủ ị ườ ở ể

đ c đi u đó, NHNN c n ph i th c hi n m t s bi n pháp sau:ượ ề ầ ả ự ệ ộ ố ệ

- Ti p t c nâng c p và đ ng b hoá các trang thi t b ph n c ng, hoàn thi nế ụ ấ ồ ộ ế ị ầ ứ ệ

ch ng trình ph n m m ng d ng đ i v i OMO đ t o đi u ki n cho các TCTDươ ầ ề ứ ụ ố ớ ể ạ ề ệ

thành viên th c hi n nghi p v m t cách nhanh chóng, thông su t, đáp ng yêuự ệ ệ ụ ộ ố ứ

c u phát tri n c a nghi p v này;ầ ể ủ ệ ụ

- Hi n nay t c đ đ ng truy n gi a NHNN v i các TCTD đã đ c nâng lên t iệ ố ộ ườ ề ữ ớ ượ ớ

64kps nh ng v n ch a đáp ng đ c yêu c u v t c đ . Hi n t ng quá t i vàư ẫ ư ứ ượ ầ ề ố ộ ệ ượ ả

nghẽn m ch đ ng truy n đã x y ra khi cùng lúc có nhi u thành viên đăng nh pạ ườ ề ả ề ậ

giao d ch. Chính vì v y, NHNN c n ph i nhanh chóng tăng t c đ đ ng truy n.ị ậ ầ ả ố ộ ườ ề

NHNN có th tăng c ng t c đ đ ng truy n b ng cách m r ng băng thôngể ườ ố ộ ườ ề ằ ở ộ

đ ng truy n, nh t là đ ng truy n gi a các TCTD và NHNN và gi a S Giaoườ ề ấ ườ ề ữ ữ ở

d ch NHNN v i C c Công ngh tin h c ngân hàng. Vi c nâng c p đ ng truy nị ớ ụ ệ ọ ệ ấ ườ ề

c n đ c th c hi n nhanh chóng đ đáp ng s gia tăng v thành viên và kh iầ ượ ự ệ ể ứ ự ề ố

l ng giao d ch c a th tr ng m trong t ng lai. Bên c nh đó, NHNN cũng c nượ ị ủ ị ườ ở ươ ạ ầ

xây d ng các kênh d phòng đ đ m b o giao d ch đ c th c hi n thông su t,ự ự ể ả ả ị ượ ự ệ ố

không b đ t quãng.ị ứ

- NHNN c n tích h p ph n m m giao d ch OMO v i ph n m m đ u th u tínầ ợ ầ ề ị ớ ầ ề ấ ầ

phi u kho b c, t o đi u ki n thu n l i cho vi c qu n lý GTCG, thao tác nghi pế ạ ạ ề ệ ậ ợ ệ ả ệ

v và luân chuy n thông tin gi a 2 th tr ng s c p và th c p.ụ ể ữ ị ườ ơ ấ ứ ấ

- K t n i v i h th ng l u ký GTCG, h th ng k toán, thanh toán đ th ng nh tế ố ớ ệ ố ư ệ ố ế ể ố ấ

qu n lý GTCG t khi phát hành, luân chuy n gi a các TCTD, thanh quy t toán vàả ừ ể ữ ế

s d ng trong các giao d ch trên th tr ng ti n t , th tr ng liên ngân hàng vàử ụ ị ị ườ ề ệ ị ườ

th tr ng ch ng khoán.ị ườ ứ

- NHNN cũng c n tăng c ng an ninh trên m ng máy tính, nh t là v i các thôngầ ườ ạ ấ ớ

tin mang tính nh y c m c a NHNN. Đ n nay, m c dù ch a đ x y ra tr ng h pạ ả ủ ế ặ ư ể ả ườ ợ

Page 30


thông tin b l y c p hay can thi p trái phép trên đ ng truy n nh ng không vìị ấ ắ ệ ườ ề ư

th mà công tác an ninh m ng có th l là. Bên c nh vi c s d ng các tính năngế ạ ể ơ ạ ệ ử ụ

b o m t c a các ph n m m thì NHNN c n trang b các thi t b an ninh m ngả ậ ủ ầ ề ầ ị ế ị ạ

chuyên d ng và tăng c ng nhân l c v công ngh thông tin đ đ m b o anụ ườ ự ề ệ ể ả ả

toàn, b o m t các thông tin trong giao d ch th tr ng m , đ m b o m ng máyả ậ ị ị ườ ở ả ả ạ

tính ho t đ ng thông su t, an toàn, phát hi n và x lý k p th i các truy nh p, canạ ộ ố ệ ử ị ờ ậ

thi p trái phép vào h th ng.ệ ệ ố

6. Tăng c ng công tác tuyên truy n ph bi n, thông tin r ng rãi v OMO đ thuườ ề ổ ế ộ ề ể

hút thêm các TCTD tham gia th tr ng mị ườ ở

M r ng h th ng công ngh thông tin OMO t ch ch là n i thu n tuýở ộ ệ ố ệ ừ ỗ ỉ ơ ầ

th c hi n các giao d ch mua bán GTCG phát tri n thành c ng thông tin c a thự ệ ị ể ổ ủ ị

tr ng ti n t nh thông tin v nhu c u v n kh d ng, nhu c u mua bán GTCGườ ề ệ ư ề ầ ố ả ụ ầ

c a các TCTD, thông tin v kh i l ng GTCG do NHNN và B Tài chính phátủ ề ố ượ ộ

hành, kh i l ng GTCG do NHNN và các TCTD n m gi .ố ượ ắ ữ

Hi n nay, dù đã qua 5 năm ho t đ ng nh ng s l ng thành viên tham giaệ ạ ộ ư ố ượ

còn ít, nh t là các NHTMCP và chi nhánh NHNg. Đi u này làm h n ch tính hi uấ ề ạ ế ệ

qu c a công c và gi m m c đ can thi p c a NHNN đ i v i th tr ng ti n tả ủ ụ ả ứ ộ ệ ủ ố ớ ị ườ ề ệ

thông qua nghi p v th tr ng m . Do đó, vi c tăng c ng công tác thông tinệ ụ ị ườ ở ệ ườ

tuyên truy n v tính u vi t, ti n d ng, hi u qu c a nghi p v OMO là h t s cề ề ư ệ ệ ụ ệ ả ủ ệ ụ ế ứ

c n thi t. M c tiêu là đ n năm 2007 ph i đ t đ c 40 thành viên tham gia OMOầ ế ụ ế ả ạ ượ

và có t i 25 thành viên ho t đ ng th ng xuyên.ớ ạ ộ ườ

Đ th c hi n đ c m c tiêu này, NHNN c n tăng c ng bi n pháp traoể ự ệ ượ ụ ầ ườ ệ

đ i thông tin gi a NHNN và các thành viên th tr ng đ k p th i n m b t di nổ ữ ị ườ ể ị ờ ắ ắ ễ

bi n th tr ng làm c s cho vi c th c hi n OMO nói riêng và đi u hành CSTTế ị ườ ơ ở ệ ự ệ ề

nói chung. NHNN c n công b t l đ nh h ng xét th u gi a các lo i GTCGầ ố ỷ ệ ị ướ ầ ữ ạ

trong t ng phiên đ các thành viên có c s đ t th u c nh tranh. Vi c công bừ ể ơ ở ặ ầ ạ ệ ố

đ nh h ng đi u hành c a NHNN có th thông qua Website c a NHNN. NHNNị ướ ề ủ ể ủ

cũng c n cho phép các thành viên th tr ng m có th theo dõi tr c ti p cácầ ị ườ ở ể ự ế

GTCG c a mình đang l u ký t i S Giao d ch NHNN và tình tr ng giao d ch c aủ ư ạ ở ị ạ ị ủ

Page 31


các GTCG đó, đ ng th i b sung k p th i các thông tin v k t qu chi ti t c a cácồ ờ ổ ị ờ ề ế ả ế ủ

phiên đ u th u th tr ng m nh thông tin c p nh t trên m ng tin Reuters.ấ ầ ị ườ ở ư ậ ậ ạ

Bên c nh đó, các TCTD cũng c n quan tâm h n n a đ n các tín hi u vàạ ầ ơ ữ ế ệ

c nh báo c a NHNN trên th tr ng ti n t đ có nh ng bi n pháp đi u ch nhả ủ ị ườ ề ệ ể ữ ệ ề ỉ

k p th i nh m nâng cao hi u qu ho t đ ng.ị ờ ằ ệ ả ạ ộ

7. Nâng cao năng l c cán b xây d ng và đi u hành nghi p v th tr ng mự ộ ự ề ệ ụ ị ườ ở

Con ng i luôn là y u t then ch t và quy t đ nh trong m i ho t đ ngườ ế ố ố ế ị ọ ạ ộ

kinh t , xã h i. Chính vì v y, vi c nâng cao trình đ c a cán b NHNN trong xâyế ộ ậ ệ ộ ủ ộ

d ng và đi u hành CSTT là nhu c u v a mang tính c p thi t v a lâu dài.ự ề ầ ừ ấ ế ừ

Theo kinh nghi m c a các qu c gia đi u hành thành công CSTT thì năngệ ủ ố ề

l c và kinh nghi m c a các cán b xây d ng và đi u hành CSTT đ c đ c bi tự ệ ủ ộ ự ề ượ ặ ệ

chú tr ng. T i m t s qu c gia, nh Mỹ, H i đ ng lãnh đ o NHTW có nhi m kỳọ ạ ộ ố ố ư ộ ồ ạ ệ

làm vi c r t dài. Ch đ đãi ng đ i v i cán b NHTW cao h n ch đ thôngệ ấ ế ộ ộ ố ớ ộ ơ ế ộ

th ng.ườ

Do v y, đ hoàn thi n và tri n khai hi u qu OMO t i Vi t Nam, đi uậ ể ệ ể ệ ả ạ ệ ề

quan tr ng là ph i nâng cao năng l c cán b xây d ng và đi u hành OMO, khôngọ ả ự ộ ự ề

ch t i NHNN mà còn t i các TCTD thành viên. NHNN và các ngân hàng c n ph iỉ ạ ạ ầ ả

th ng xuyên đào t o và đào t o l i đ i ngũ cán b qu n lý ngân hàng, cán bườ ạ ạ ạ ộ ộ ả ộ

nghi p v . Ch ng trình đào t o c n ph i đ c chu n hoá và phù h p v i yêuệ ụ ươ ạ ầ ả ượ ẩ ợ ớ

c u, xu th phát tri n c a h th ng ngân hàng. Bên c nh đào t o lý thuy t cầ ế ể ủ ệ ố ạ ạ ế ơ

b n thì cũng c n ti n hành các khoá h c trong n c và n c ngoài.ả ầ ế ọ ở ướ ướ

8. M r ng các thành viên th tr ng mở ộ ị ườ ở

Hi n nay, thành viên th tr ng m ch y u là các ngân hàng và t i Vi tệ ị ườ ở ủ ế ạ ệ

Nam v n ch a hình thành các nhà giao d ch s c p. Đi u này là phù h p v i th cẫ ư ị ơ ấ ề ợ ớ ự

t và trình đ qu n lý hi n nay c a NHNN cũng nh các TCTD.ế ộ ả ệ ủ ư

Trong t ng lai, đ tăng c ng kh năng can thi p c a NHNN thông quaươ ể ườ ả ệ ủ

th tr ng m , NHNN c n nghiên c u m r ng các thành viên th tr ng. Theoị ườ ở ầ ứ ở ộ ị ườ

Page 32


đó, các t ch c nh Quỹ H tr phát tri n, Kho b c Nhà n c, Quỹ B o hi m xãổ ứ ư ỗ ợ ể ạ ướ ả ể

h i, Công ty ti t ki m b u đi n … sẽ đ c ch p thu n là thành viên c a thộ ế ệ ư ệ ượ ấ ậ ủ ị

tr ng m . Đi u ki n tiên quy t là các t ch c này ph i có tài kho n giao d chườ ở ề ệ ế ổ ứ ả ả ị

t i NHNN và có h th ng máy tính n i m ng v i NHNN. Vi c m r ng thành viênạ ệ ố ố ạ ớ ệ ở ộ

th tr ng m cho phép các t ch c s d ng v n nhàn r i hi u qu h n trên thị ườ ở ổ ứ ử ụ ố ỗ ệ ả ơ ị

tr ng.ườ

9. Công nh n ch ký đi n t trong các giao d ch th tr ng mậ ữ ệ ử ị ị ườ ở

Hi n nay, m c dù t i các b n đăng ký mua, bán GCTG và h p đ ng, phệ ặ ạ ả ợ ồ ụ

l c h p đ ng đ u đ c ký duy t trên m ng nh ng NHNN v n yêu c u ph i cóụ ợ ồ ề ượ ệ ạ ư ẫ ầ ả

ch ký c a lãnh đ o các TCTD trên các b n in đ th c hi n chuy n ti n, khôngữ ủ ạ ả ể ự ệ ể ề

ch p nh n ch ký đi n t hay ch ký c a ng i đ c u quy n. T i các TCTD,ấ ậ ữ ệ ử ữ ủ ườ ượ ỷ ề ạ

hi n nay vi c th c hi n các giao d ch trên th tr ng ti n t th ng do Lãnh đ oệ ệ ự ệ ị ị ườ ề ệ ườ ạ

c a b ph n ph trách ngu n v n tr c ti p th c hi n. Do đó, vi c yêu c u cácủ ộ ậ ụ ồ ố ự ế ự ệ ệ ầ

gi y t có ch ký c a lãnh đ o các TCTD đã tăng thêm các th t c hành chínhấ ờ ữ ủ ạ ủ ụ

trong các giao d ch gi a NHNN v i các TCTD.ị ữ ớ

Đ gi m b t th t c hành chính và rút ng n th i gian hoàn thành các giaoể ả ớ ủ ụ ắ ờ

d ch th tr ng m , NHNN c n ch p nh n s d ng các ch ký đi n t c a lãnhị ị ườ ở ầ ấ ậ ử ụ ữ ệ ử ủ

đ o TCTD ho c nh ng ng i đ c u quy n trong các giao d ch này. Đ th cạ ặ ữ ườ ượ ỷ ề ị ể ự

hi n đ c đi u này, NHNN c n b sung quy đ nh v vi c s d ng ch ký đi nệ ượ ề ầ ổ ị ề ệ ử ụ ữ ệ

t trong các giao d ch ti n t v i NHNN và ch p nh n hoàn toàn ch ký đi n tử ị ề ệ ớ ấ ậ ữ ệ ử

trong các giao d ch th tr ng m . Các TCTD c n thông báo và đăng ký các ch kýị ị ườ ở ầ ữ

c a nh ng ng i ch u trách nhi m th c hi n các giao d ch th tr ng m v iủ ữ ườ ị ệ ự ệ ị ị ườ ở ớ

NHNN. Bên c nh đó, NHNN cũng c n tăng c ng công tác b o m t ch ký đi nạ ầ ườ ả ậ ữ ệ

t và an ninh m ng nh m tránh tr ng h p các ch ký này b s d ng ngoài ýử ạ ằ ườ ợ ữ ị ử ụ

mu n c a TCTD và các ho t đ ng th tr ng m b can thi p b t h p pháp.ố ủ ạ ộ ị ườ ở ị ệ ấ ợ

Page 33


K T LU NẾ Ậ

Nghi p v th tr ng m là m t công c gián ti p linh ho t và h u hi uệ ụ ị ườ ở ộ ụ ế ạ ữ ệ

trong th c thi CSTT. T i các n c phát tri n, OMO có ý nghĩa h t s c quan tr ngự ạ ướ ể ế ứ ọ

và đ c s d ng ch y u trong đi u ti t l ng ti n cung ng và lãi su t thượ ử ụ ủ ế ề ế ượ ề ứ ấ ị

tr ng. các n c đang phát tri n, OMO ngày càng tr nên c n thi t và quanườ Ở ướ ể ở ầ ế

tr ng khi các đi u ki n th c hi n đã và đang chín mu i. Chính vì v y, vi cọ ề ệ ự ệ ồ ậ ệ

nghiên c u và hoàn thi n công c OMO có ý nghĩa th c ti n t i Vi t Nam trongứ ệ ụ ự ễ ạ ệ

giai đo n hi n nay.ạ ệ

Vi t Nam, khi đi vào ho t đ ng thì nghi p v th tr ng m đã ph n nàoỞ ệ ạ ộ ệ ụ ị ườ ở ầ

phát huy đ c tác d ng trong vi c đi u hành chính sách ti n t . Trong đó,ượ ụ ệ ề ề ệ

ph ng th c giao d ch ch y u đ c s d ng là mua bán có kì h n d i hìnhươ ứ ị ủ ế ượ ử ụ ạ ướ

th c h p đ ng mua l i. Tuy nhiên, do nh ng nguyên nhân khách quan và chứ ợ ồ ạ ữ ủ

quan, nghi p v này v n ch a phát huy đ c h t hi u q a c a nó.ệ ụ ẫ ư ượ ế ệ ủ ủ

Trên đây là lý lu n v nghi p v th tr ng m , phân tích th c tr ng t iậ ề ệ ụ ị ườ ở ự ạ ạ

Vi t Nam, qua đó đ xu t m t s gi i pháp đ hoàn thi n h n và nâng cao hi uệ ề ấ ộ ố ả ể ệ ơ ệ

qu c a nghi p v này cho phù h p v i đi u ki n kinh t xã h i c a Vi t Nam. ả ủ ệ ụ ợ ớ ề ệ ế ộ ủ ệ

Do ki n th c còn h n h p, nh t là v NHTW và CSTT, nên bài lu n khôngế ứ ạ ẹ ấ ề ậ

th tránh kh i nh ng khi m khuy t và h n ch . R t mong đ c s quan tâm,ể ỏ ữ ế ế ạ ế ấ ượ ự

góp ý c a cô giáo và các b n đ bài ti u lu n đ c hoànủ ạ ể ể ậ ượ thiện hơn.

Page 34


DANH M C TÀI LI U THAM KH OỤ Ệ Ả

1. Nghi p v ngân hàng trung ng-Ch biên: PGS.TS Nguy n Đăng D n-ệ ụ ươ ủ ễ ờ

NXB Đ i h c Qu c gia TP. H Chí Minh-Năm 2009ạ ọ ố ồ

2. Th tr ng ti n t Vi t Nam trong quá trình h i nh p-PGS.TS Lê Hoàngị ườ ề ệ ệ ộ ậ

Nga-NXB Chính tr qu c gia-Năm 2004ị ố

3. http://www.tapchitaichinh.vn/Nghien-cuu-dieu-tra/4-diem-noi-bat-tu-hoat-dong-dieu-hanh-

thi-truong-tien-te-o-Viet-Nam/25220.tctc

4. http://gafin.vn/20130529092033993p0c33/ngan-hang-ngoai-danh-gia-dieu-hanh-chinh-

sach-tien-te-cua-viet-nam.htm

5. http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2-se-co-quy-dinh-moi-ve-nghiep-vu-thi-truong-mo-

1217.html

6. http://qtdndhophong.vn/news/Tai-chinh---Ngan-hang/Mot-so-net-ve-thi-truong-tien-te-o-

Viet-Nam-2142/

7. http://danluat.thuvienphapluat.vn/co-che-dau-thau-trong-nghiep-vu-thi-truong-mo.-

93020.aspx

8. http://voer.edu.vn/module/kinh-te/hang-hoa-duoc-ban-tren-thi-truong-mo-va-phuong-

thuc-giao-dich-tren-thi-truong-mo.html

9. http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/600926/Thi-truong-mo-giup-ngan-hang-vuot-cu-soc-

tpp.html

10.http://vi.wikipedia.org/wiki/ Nghiệp_vụ_thị_trường_mở

Page 35

http://vi.wikipedia.org/wiki/

http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/600926/Thi-truong-mo-giup-ngan-hang-vuot-cu-soc-tpp.html

http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/600926/Thi-truong-mo-giup-ngan-hang-vuot-cu-soc-tpp.html

http://voer.edu.vn/module/kinh-te/hang-hoa-duoc-ban-tren-thi-truong-mo-va-phuong-thuc-giao-dich-tren-thi-truong-mo.html

http://voer.edu.vn/module/kinh-te/hang-hoa-duoc-ban-tren-thi-truong-mo-va-phuong-thuc-giao-dich-tren-thi-truong-mo.html

http://danluat.thuvienphapluat.vn/co-che-dau-thau-trong-nghiep-vu-thi-truong-mo.-93020.aspx

http://danluat.thuvienphapluat.vn/co-che-dau-thau-trong-nghiep-vu-thi-truong-mo.-93020.aspx

http://qtdndhophong.vn/news/Tai-chinh---Ngan-hang/Mot-so-net-ve-thi-truong-tien-te-o-Viet-Nam-2142/

http://qtdndhophong.vn/news/Tai-chinh---Ngan-hang/Mot-so-net-ve-thi-truong-tien-te-o-Viet-Nam-2142/

http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2-se-co-quy-dinh-moi-ve-nghiep-vu-thi-truong-mo-1217.html

http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2-se-co-quy-dinh-moi-ve-nghiep-vu-thi-truong-mo-1217.html

http://gafin.vn/20130529092033993p0c33/ngan-hang-ngoai-danh-gia-dieu-hanh-chinh-sach-tien-te-cua-viet-nam.htm

http://gafin.vn/20130529092033993p0c33/ngan-hang-ngoai-danh-gia-dieu-hanh-chinh-sach-tien-te-cua-viet-nam.htm

http://www.tapchitaichinh.vn/Nghien-cuu-dieu-tra/4-diem-noi-bat-tu-hoat-dong-dieu-hanh-thi-truong-tien-te-o-Viet-Nam/25220.tctc

http://www.tapchitaichinh.vn/Nghien-cuu-dieu-tra/4-diem-noi-bat-tu-hoat-dong-dieu-hanh-thi-truong-tien-te-o-Viet-Nam/25220.tctc

Documents

Tiểu luận ttqt-Nghiệp vụ thị trường mở