Guilherme Abbud 14.30 Sala C

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Text of Guilherme Abbud 14.30 Sala C

  • 1. Fundos Multimercados :Evoluo do produto econvergncia de expectativas Congresso da APIMEC Agosto de 2008 Guilherme Abbud Superintendente de Gesto de Renda Fixa e Multimercados

2. Algumas frases sobre ativos:

  • Antes da crise:
    • Qualquer investidor disciplinado e que tiver coragem de alocar uma grande poro de seus recursos nestes ativos, ter um retorno excepcional!
  • Depois da crise:
    • A carteira ideal uma alocada basicamente em Renda Fixa e nada nestes ativos!

3. Que ativos?

  • As frases anteriores no se referiam a multimercados e sim a aplicaes em Renda Varivel no incio do sculo passado.
  • Frases parecidas foram proferidas inmeras vezes em diferentes momentos no sculo passado:
    • 1929 vs. 1932
    • 1948
    • 1972 vs. 1974
    • Hoje: consenso de que aplicaes em renda varivel apresentam retorno esperado ao longo do tempo muito superior renda fixa, apesar de certo custo em termos de pacincia, volatilidade e tolerncia a perdas temporrias.
    • Existe uma boa possibilidade de que os Hedge Funds ou fundos de retorno absoluto estejam para o fim do sculo XX e incio do XXI como aplicaes em aes estavam para o fim do sculo XIX e incio do XX.

4. Trs grandes desafios da Indstria de Hedge Funds (e Multimercados)

  • Mundo todo:fortalecer os conceitos e o acompanhamento quantitativo que fundamentam a teoria de que os fundos de retorno absoluto so fontes potenciais de expanso da fronteira eficiente, busca de descorrelao de retornos e de rentabilidade superior renda fixa ao longo do tempo.
    • Desafio de Gestores e Investidores
  • Brasil:desenvolver o produto Multimercados para que este sejam de fato produtos de busca de diversificao e retorno absoulto e no apenas formas alavancadas de apostas direcionais.
    • Desafio dos Gestores (e reguladores)
  • Desenvolver uma maneira de acompanhar e entender tais fundos como produtos de retorno absoluto de fato.
    • Desafio dos investidores

5. Drivers do desenvolvimento da indstria de Hedge Funds

  • Busca por investimentos alternativos (viso dos investidores internacionais)
    • Busca de retornos de dois dgitos
    • Busca de instrumentos de baixa correlao com a bolsa americana
    • Expanso da fronteira eficiente
  • Fundos de retorno absoluto:Hedge Fundse Fundos de Private Equity
  • Principais caractersticas dos Hedge Funds
  • (em azul as caractersticas que o Brasil ainda precisa desenvolver)
  • AUSNCIA DE BENCHMARK
  • Capacidade de utilizar indistintamente posies compradas e vendidas e operaes de valor relativo.
  • Utilizao de ampla gama de ativos para assumir os benefcios da diversificao e buscar a gerao de Alpha
  • Possibilidade de utilizao de Alavancagem
  • Possibilidade de especializao de produtos/estratgias
  • Forte perfil de controle de risco

6. Global Macro Long-Short Equity Short Bias Event Driven Convertible Arbitrage Emerging Markets Arbitragem R. Fixa Outros Market Neutral Equity Hedge Merger Arbitrage Distressed Securities 11,0% 34,0% 23,0% 0,5% 2,0% 6,5% 7,0% 16,0% Global Macro Long-Short Equity Market Neutral Equity Hedge BRASIL 7. Crescimento de Hedge Funds no Mundo Crescimento de 56X nos ltimos 18 anos. Fonte: Hedge Fund Research 1990: USD 39 Bilhes 2008: USD 1,9 Trilhes, crescimento de mais de 50 vezes em menos de 20 anos 1990: alguns fundos 2008: 7.600 fundos 8. Dados sobre a Indstria de Hedge Funds e Multimercados Multimercados no Brasil: 1996: R$ 10 Bilhes 2008: R$ 174 Bilhes 9. Rentabilidade acima do CDI, com volatilidade muito inferior da Renda Varivel no longo prazo 10. Diferenciao RendaFixa Hedge Funds Renda Varivel RISCO Correlao: BOVESPA X IFMM (5 anos) = 0,48 Hedge Funds como intermedirios entre RF e RV 11. Mercados Diferentes -12,0% S&P Mercado Americano (1 semestre 2008) 0,75% HedgeFunds 1,2% Treasury -13,1% Ibovespa Mercado Local (Acumulado no ano) 4,5% IFMMa Multimercados 6,9% CDI Fonte: Bloomberg; The Economist 12. Concluses:

  • Fundos de retorno absoluto so boas formas de diversificao, que melhoram da relao de risco retorno e, por isto, mostram um crescimento muito forte, apesar da ciclicalidade, como qualquer classe que envolve risco de mercado.
  • Hedge Funds geram polmica e reaes de amor e dio em momentos muito positivos e muito negativos, como ocorreu com os investimentos em Renda Varivel no sculo passado (e ainda ocorrem hoje). A confiana nestes instrumentos continuar crescendo com o aumento de evidncias quantitativas sobre seu desempenho ao longo dos anos e de ciclos de altas e baixas, como ocorreu com a classe de Equities.
  • No Brasil, os gestores tem o desafio adicional de tornar os fundos Multimercados instrumentos que possam de fato possibilitar as vantagens dos fundos de retorno absoluto, como no exterior:
      • Grande gama de operaes (diversificao, internacionalizao, melhor Information Ratio)
      • Operaes mais sofisticadas, uso de opes para captar assimetrias e possibilidades de proteo, valor relativo, operaes de evento...
  • Os investidores devem buscar entender os fundos de retorno absoluto como uma forma de buscar performance a longo prazo, fugir da comparao com o CDI no curto prazo e encarar os momentos de ciclicalidade da mesma forma como os encaram para a renda varivel.