Embed Size (px)
Citation preview
v1.0015105205
BÀI 2CHI PHÍ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
Giảng viên: LÊ THU THỦYTrường Đại học Kinh tế Quốc dân
1
v1.0015105205
TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNGLãi suất cao làm tăng chi phí vốn của doanh nghiệp năm 2011• Năm 2011, trong thời kỳ nền kinh tế khó khăn, lạm phát cao, lãi suất cao, lãi vay mà
doanh nghiệp Việt Nam phải chịu là 18-20%, thậm chí có thể cao hơn, trong khiTrung Quốc, Philippines, Thái Lan, Malaysia, Singapore chỉ dao động 6-7%.
• Chiếm tỷ trọng lớn trong chi phí vốn, cho nên với mức lãi cao như vậy, chi phí vốncủa doanh nghiệp Việt Nam vào khoảng thời gian này gấp 2-3 lần, thậm chí 4 lần cácnước trong khu vực, ảnh hưởng tới sự cạnh tranh của doanh nghiệp Việt.(Theo TS. Vũ Thành Tự Anh)
Chi phí vốn là gì? Tại sao lãi suất vay vốn cao lại làm tăng chi phí vốncho doanh nghiệp? Việc chi phí vốn cao gây ra những khó khăn gì chodoanh nghiệp?
2
v1.0015105205
MỤC TIÊU
Sau khi học xong bài học này, sinh viên có thể thực hiện được các việc sau:• Trình bày được khái niệm chi phí vốn và giải thích được mục đích xác định chi
phí vốn.• Phân biệt được chi phí của nợ vay và chi phí của vốn chủ sở hữu.• Trình bày được cách xác định chi phí của nợ vay.• Trình bày được các chi phí của vốn chủ sở hữu và giải thích được tại sao
doanh nghiệp mất chi phí khi huy động vốn chủ sở hữu.• Trình bày được khái niệm và cách xác định chi phí vốn bình quân.• Chỉ ra được các yếu tố ảnh hưởng đến chi phí vốn bình quân. Trình bày được
khái niệm và cách xác định chi phí vốn cận biên và điểm gãy.
3
v1.0015105205
NỘI DUNG
Khái niệm và ý nghĩa chi phí vốn
Chi phí nợ vay
Chi phí vốn chủ sở hữu
Chi phí vốn bình quân, chi phí vốn cận biên
4
v1.0015105205
1. KHÁI NIỆM VÀ Ý NGHĨA CHI PHÍ VỐN
• Khái niệm: Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụngvốn, được tính bằng số lợi nhuận kỳ vọng đạt được trên vốnđầu tư vào dự án hay doanh nghiệp để giữ không làm giảmsố lợi nhuận dành cho chủ sở hữu.
• Chi phí vốn là một yếu tố quan trọng cần xác định trong hoạtđộng dự toán vốn, nhằm đánh giá xem doanh nghiệp có nênthực hiện một dự án nào đó hay không. Nếu huy động vốnvới chi phí cao hơn tỷ lệ sinh lời kỳ vọng, kết quả kinh doanhsẽ thua lỗ.
• Khi nói đến chi phí vốn, chỉ xét đến các nguồn vốn dài hạnbao gồm: nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu.
5
v1.0015105205
2. CHI PHÍ NỢ VAY
• Chi phí nợ vay trước thuế (ký hiệu kD): Được tính toán trên cơ sở lãi suất nợ vay.• Chi phí nợ vay sau thuế: Được tính trên cơ sở chi phí nợ vay trước thuế có tính tới
tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp.Cách xác định: Chi phí nợ vay sau thuế = kD × (1 – T)Trong đó T là thuế suất thuế Thu nhập doanh nghiệp
• Phần tiết kiệm thuế là: kD – kD × (1 – T) = kD × T
6
v1.0015105205
2. CHI PHÍ NỢ VAY (tiếp theo)
7
• Tình huốngDoanh nghiệp Anpha cần huy động một lượng vốn $30.000. Doanh nghiệp lựa chọn1 trong 2 hình thức huy động sau: Phát hành cổ phiếu thường. Vay Ngân hàng với lãi suất 10%/năm.Biết trong cả 2 trường hợp EBIT đều là $10.000, thuế suất thuế thu nhập doanhnghiệp 30%.Hãy tính toán chi phí nợ vay của công ty Anpha.
v1.0015105205
2. CHI PHÍ NỢ VAY (tiếp theo)
8
Xét hai trương hợphuy động vốn
TH1: Phát hành cổ phiếu thường TH2: Vay Ngân hàng
EBIT 10.000 10.000
I 0 3.000
EBT 10.000 7.000
T (=30 %) 3.000 2.100
Tiết kiệm nhờ thuế TNDN = 3.000 – 2.100 = 900 ($)
Chi phí nợ vay trước thuế = 3.000 / 30.000 = 10%
Chi phí nợ vay sau thuế = (3.000 – 900) / 30.000 = 7%
v1.0015105205
3. CHI PHÍ VỐN CHỦ SỞ HỮU
3.2. Chi phí của lợi nhuận không chia
3.1. Chi phí cổ phiếu ưu tiên
3.3. Chi phí cổ phiếu thường mới
9
v1.0015105205
3.1. CHI PHÍ CỔ PHIẾU ƯU TIÊN• Khái niệm: Chi phí của cổ phiếu ưu tiên là tỷ lệ sinh lời nhà đầu tư yêu cầu trên vốn
đầu tư vào cổ phiếu ưu tiên của doanh nghiệp.• Cách xác định: Chi phí cổ phiếu ưu tiên được xác định bằng cách lấy cổ tức ưu tiên
chia cho giá phát hành thuần của cổ phiếu.
Trong đó: kP = Chi phí cổ phiếu ưu tiênDP = Cổ tức ưu tiên (cố định hàng năm)Pn = Giá thuần của cổ phiếuP0 = Thị giá cổ phiếu tại thời điểm phát hànhF = Chi phí phát hành cổ phiếu ưu tiên
kP =DP =
DP
Pn P0 - F
10
v1.0015105205
3.1. CHI PHÍ CỔ PHIẾU ƯU TIÊN (tiếp theo)
11
• Ví dụ: Doanh nghiệp A sử dụng số cổ phiếu ưu tiên phải trả $10 cổ tức cho mỗi cổphiếu mệnh giá $100. Nếu doanh nghiệp bán những cổ phiếu ưu tiên mới với giábằng mệnh giá và chịu chi phí phát hành là 2,5% so với giá bán thì chi phí cổ phiếuưu tiên của doanh nghiệp A là bao nhiêu?
• Trả lời:Chi phí phát hành: F = 100 × 0,025 = $2,5Chi phí cổ phiếu ưu tiên:
kP =10
= 0,1026 = 10,26%100 – 2,5
v1.0015105205
3.2. CHI PHÍ CỦA LỢI NHUẬN KHÔNG CHIA
• Khái niệm: Chi phí của lợi nhuận không chia là tỷ lệ sinhlời mà người nắm giữ cổ phiếu thường yêu cầu đối với dựán mà doanh nghiệp đầu tư bằng lợi nhuận không chia.
• Chi phí của lợi nhuận không chia liên quan đến chi phí cơhội của vốn khi ban quản lý doanh nghiệp quyết địnhkhông chia lợi nhuận, bởi cổ đông lẽ ra có thể nhận đượcphần lợi nhuận dưới dạng cổ tức và đầu tư dưới hìnhthức khác.
12
v1.0015105205
3.2. CHI PHÍ CỦA LỢI NHUẬN KHÔNG CHIA
13
• Cách xác định: Có 03 phương pháp để xác định chi phí cho lợinhuận không chia: Phương pháp sử dụng mô hình định giá tài sản vốn
(CAPM). Phương pháp lãi suất trái phiếu cộng với mức bù rủi ro. Phương pháp luồng tiền chiết khấu.
v1.0015105205
• Cách 1: Phương pháp sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)kS = kRF + b × (kRM – kRF)
Trong đó:kS = Chi phí của lợi nhuận không chiakRF = Lợi tức của tài sản phi rủi rokRM = Lợi tức của tài sản có độ rủi ro trung bình(kRM – kRF) = Mức bù đắp rủi ro thị trườngb = hệ số beta
Ví dụ: Cho lãi suất phi rủi ro bằng 8%, phần bù rủi ro thị trường bằng 5%, hệ số betacủa công ty A bằng 1,2. Tính chi phí của lợi nhuận không chia của công ty A?
Trả lời: Chi phí lợi nhuận không chia = 8% + 1,2 × 5% = 14%
3.2. CHI PHÍ CỦA LỢI NHUẬN KHÔNG CHIA (tiếp theo)
14
v1.0015105205
3.2. CHI PHÍ CỦA LỢI NHUẬN KHÔNG CHIA (tiếp theo)• Cách 1: Phương pháp sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Hệ số beta: đo lường độ nhạy giữa tỷ suất sinh lợi trên chứng khoán đó đối với tỷsuất lợi tức trên chỉ số thị trường.
15
v1.0015105205
3.2. CHI PHÍ CỦA LỢI NHUẬN KHÔNG CHIA (tiếp theo)
16
• Cách 2: Phương pháp lãi suất trái phiếu cộng với mức bù rủi rokS = Lãi suất trái phiếu + Phần thưởng rủi ro
Trong đó:Lãi suất trái phiếu được tính bằng lãi suất nợ trung, dài hạn.Phần thưởng rủi ro dao động từ 3% đến 5%.
Ví dụ: Nếu một doanh nghiệp có lãi suất trái phiếu là 9% và phần thưởng rủi rocho dự án mà doanh nghiệp dự định đầu tư là 3,5% thì chi phí lợi nhuận khôngchia của công ty là bao nhiêu?
Trả lời: Chi phí lợi nhuận không chia = 9% + 3,5% = 12,5%
v1.0015105205
• Cách 3: Phương pháp luồng tiền chiết khấu:
Trong đó: kS = Chi phí của lợi nhuận không chiaD0, D1 = Cổ tức được trả vào cuối năm thứ 0, năm thứ 1P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát hànhg = Tốc độ tăng trưởng cổ tức (không đổi)
Ví dụ: Giả sử thị giá cổ phiếu của công ty A là $23, cổ tức năm vừa rồi là $2, tỉ lệtăng trưởng mong đợi của cổ tức là 8% không đổi. Tính chi phí lợi nhuận khôngchia của công ty A?
Trả lời:
kS =D1 + g =
D0 × (1 + g)+ g
P0 P0
3.2. CHI PHÍ CỦA LỢI NHUẬN KHÔNG CHIA (tiếp theo)
17
kS =2 × (1 + 0,08)
+ 0,08 = 0,1739 = 17,39%23
v1.0015105205
3.3. CHI PHÍ CỔ PHIẾU THƯỜNG MỚI
• Chi phí cổ phiếu thường mới và chi phí lợi nhuận không chia giống nhau về mặtbản chất.
• Do khi phát hành cổ phiếu thường mới doanh nghiệp phải trả chi phí phát hành,chi phí của vốn cổ phần mới cao hơn chi phí của lợi nhuận không chia.
18
v1.0015105205
• Cách xác định:
Trong đó: ke = Chi phí của cổ phiếu thường mớiD0, D1 = Cổ tức được trả vào cuối năm thứ 0, năm thứ 1P0 = Thị giá cổ phiếu vào thời điểm phát hànhF = Chi phí phát hànhg = Tốc độ tăng trưởng cổ tức (không đổi)
Ví dụ: Giả sử thị giá cổ phiếu của công ty A là $23, cổ tức năm vừa rồi là $2, tỉ lệtăng trưởng mong đợi của cổ tức là 8% không đổi, chi phí của phát hành cổphiếu thường mới là $1. Tính chi phí của cổ phiếu thường mới của công ty A?
Trả lời:
ke =D1 + g =
D0 × (1 + g)+ g
Pn P0 – F
3.3. CHI PHÍ CỔ PHIẾU THƯỜNG MỚI
19
kS =2 × (1 + 0,08)
+ 0,08 = 0,1782 = 17,82%23 - 1
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN
• Chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp: được tính bằng bình quân gia quyền chiphí của từng nguồn vốn, và được ký hiệu là WACC.
• Công thức:WACC = wD × kD × (1 – T) + wP × kP + wS × kS + we × ke
Trong đó: wD, wP, wS, we lần lượt là tỷ trọng của nợ, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phầnthường từ lợi nhuận không chia, và vốn cổ phần thường từ cổ phiếu thường mới.kD, kP, kS , ke lần lượt là chi phí của nợ vay trước thuế, chi phí vốn cổ phần ưu đãi và chi phí lợi nhuận không chia, và chi phí cổ phiếu thường mới.T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.
20
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN
21
• Ví dụ: Giả sử doanh nghiệp A có cơ cấu vốn như sau: 45% nợ, 2% vốn cổ phần ưu đãi,53% vốn cổ phần thường. Chi phí nợ vay trước thuế là 10%, thuế suất thuế TNDN là28%, chi phí vốn cổ phần ưu đãi là 10,3%, chi phí lợi nhuận không chia là 13,4%.Doanh nghiệp A có nên đầu tư vào một dự án có mức sinh lời là 10% không?
• Trả lời:Chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp là:WACC = 0,45 × 0,10 × (1 – 0,28) + 0,02 × 0,103 + 0,53 × 0,134 = 0,1055 hay 10,55%Do WACC = 10,55% > Tỷ lệ sinh lời = 10%, doanh nghiệp không nên đầu tư vào dự án này.
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)• Các yếu tố ảnh hưởng đến chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp
DN không thểkiểm soát
DN không thểkiểm soát
Chính sách thuế
Chi phí lãi vay
Giá cổ phiếu
DN có thểkiểm soátDN có thểkiểm soát
Cơ cấu vốn
Chính sáchcổ tức
Chính sáchđầu tư
22
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)
23
• Chi phí vốn cận biên (được ký hiệu là MCC) là chi phí của đồng vốn mới cuối cùngmà doanh nghiệp huy động. Chi phí vốn cận biên sẽ tăng khi ngày càng có nhiều vốnđược huy động trong một khoảng thời gian nào đó.
• Điểm gãy là điểm thể hiện một quy mô vốn được huy động ở mức độ nhất định màkhi doanh nghiệp tiếp tục huy động vốn tăng thêm vượt quá mức quy mô đó thì phảităng thêm chi phí sử dụng vốn.
• Lý thuyết trật tự xếp hạng (Myers và Majluf, 1980): Các nhà quản trị doanh nghiệpcó xu hướng ưu tiên sử dụng các nguồn vốn nội tại trước rồi mới đến các nguồn vốnbên ngoài, ưu tiên vay nợ trước, chứng khoán lai tạp (như cổ phiếu ưu đãi), rồi mớiđến phát hành cổ phiếu thường mới. Như vậy, khi huy động vốn từ các nguồn vốnbên ngoài các doanh nghiệp sẽ huy động nguồn vốn có chi phí thấp trước, sau đómới đến nguồn vốn có chi phí cao.
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)• Ví dụ: Một công ty cổ phần A có cơ cấu vốn tối ưu như sau:
Số lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư trong năm là 768,5 triệu đồng, chi phí sử dụngvốn là 13,4%.
Có khả năng huy động vốn bằng phát hành cổ phần thường mới với chi phí là 14%. Huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu ưu đãi với chi phí là 10,3%. Vay vốn: Vay 900 triệu đồng trở xuống thì lãi suất là 10%/năm, vay trên 900
triệu đồng thì lãi suất là 13%/năm. Thuế thu nhập doanh nghiệp có thuế suất là 28%.
Yêu cầu: Vẽ đường MCC của công ty A.
Nguồn vốn Tỷ trọngVốn vay 45%
Cổ phần ưu đãi 2%
Vốn chủ sở hữu (cổ phần thường và lợi nhuận giữ lại) 53%
24
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)
25
• Trả lời: Tính điểm gãy:
Điểm gãy thứ nhất xuất hiện khi sử dụng hết 768,5 triệu đồng lợi nhuận giữ lại:BPE = 768,5 / 0,53 = 1.450 triệu đồng
Điểm gãy thứ hai xuất hiện khi sử dụng hết 900 triệu đồng vốn vay:BPD = 900 / 0,45 = 2.000 triệu đồng
Chi phí huy động của từng nguồn vốn:Nguồn vốn vay:
Dưới 900 triệu: kD = 10% × (1 – 0,28) = 7,2%Trên 900 triệu: kD = 13% × (1 – 0,28) = 9,36%
Nguồn vốn chủ sở hữu:Cổ phần ưu đãi: kP = 10,3%Lợi nhuận giữ lại: kS = 13,4%Cổ phần thường mới: kS = 14%
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)
Tổng NV mớihuy động Nguồn tài trợ Tỷ trọng (%)
(1)Chi phí sử dụng vốn
(2) (1) x (2)
Từ 0 đến 1.450 triệu
Vốn vay 45 7,2 3,24CP ưu đãi 2 10,3 0,21LNGL 53 13,4 7,10
WACC1 10,55
Từ 1.450 đến 2.000 triệu
Vốn vay 45 7,2 3,24CP ưu đãi 2 10,3 0,21Cổ phiếu mới 53 14,0 7,42
WACC2 10,87
Từ 2.000 triệu trở lên
Vốn vay 45 9,36 4,21CP ưu đãi 2 10,3 0,21Cổ phiếu mới 53 14,0 7,42
WACC3 11,84
26
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)
27
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)• Đồ thị cơ hội đầu tư (IOS): Là đường biểu diễn tỷ suất doanh lợi của các dự án
ứng với quy mô đầu tư.• Nguyên tắc đường IOS: Sắp xếp các dự án trên đồ thị theo thứ tự các dự án có
doanh lợi từ cao đến thấp.• Giả sử công ty cổ phần A ở trên có 4 dự án đầu tư độc lập có mức độ rủi ro tương
đương nhau và có số liệu như sau:
Dự án đầu tư Số vốn đầu tư(triệu đồng) Tỷ suất sinh lời
A 800 10,2%B 500 13%C 500 12%D 500 12,5%
28
v1.0015105205
4. CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN, CHI PHÍ VỐN CẬN BIÊN (tiếp theo)
29
Kết luận: Thực hiện các dự án B, D và C.
v1.0015105205
GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNGVấn đề đặt ra: Chi phí vốn là gì? Tại sao lãi suất vay vốn cao lại làm tăng chi phí vốncho doanh nghiệp? Việc chi phí vốn cao gây ra những khó khăn gì cho doanh nghiệp?Giải quyết vấn đề: Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn, được tính bằngsố lợi nhuận kỳ vọng đạt được trên vốn đầu tư vào dự án hay doanh nghiệp để giữkhông làm giảm số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu. Trên góc độ nhà đầu tư hay ngườicung cấp vốn, chi phí vốn chính là tỷ lệ sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư yêu cầu khi họđầu tư vốn vào doanh nghiệp, phụ thuộc vào rủi ro có thể xảy ra đối với khoản đầu tư.Lãi suất vay vốn chính là tỷ lệ sinh lời yêu cầu của ngân hàng khi cung cấp khoản vaycho doanh nghiệp, và đối với doanh nghiệp, đó là chi phí của vốn vay, một cấu thành củachi phí vốn bình quân gia quyền.Doanh nghiệp cần phải đầu tư vào những dự án có tỷ lệ sinh lời lớn hơn chi phí vốn đểđảm bảo khả năng sinh lời. Lãi suất cao, tiếp cận nguồn vốn đã khó, doanh nghiệp cònphải xoay sở tìm các phương án kinh doanh hiệu quả nhằm bù đắp chi phí vốn cao,trong một hoàn cảnh khó khăn chung của nền kinh tế.Chú ý: ngoài chi phí của vốn vay, chi phí vốn chủ sở hữu trong giai đoạn này cũng caodo rủi ro của khoản vốn đầu tư vào doanh nghiệp cao hơn.
30
v1.0015105205
CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 1Hệ số beta trong mô hình CAPM thể hiện rủi ro nào sau đây của cổ phiếu?A. Rủi ro riêng biệt, hay rủi ro phi hệ thống.B. Rủi ro thị trường, hay rủi ro hệ thống.C. Rủi ro toàn bộ (bao gồm rủi ro thị trường và rủi ro riêng biệt).D. Rủi ro tài chính.
Trả lời:• Đáp án đúng là: B. Rủi ro thị trường, hay rủi ro hệ thống.• Giải thích: Hệ số bêta của một chứng khoán là hệ số đo lường độ nhạy giữa tỷ suất sinh
lợi trên chứng khoán đó đối với tỷ suất lợi tức trên chỉ số thị trường. Do đó, beta cho tabiết khuynh hướng và mức độ biến động của một chứng khoán nào đó đối với sự biếnđộng của thị trường. Nếu chứng khoán có beta bằng 1, có nghĩa là giá chứng khoán đósẽ di chuyển cùng bước đi với thị trường. Nếu chứng khoán có beta nhỏ hơn 1, có nghĩalà chứng khoán đó sẽ có mức thay đổi ít hơn mức thay đổi của thị trường. Và nếu betalớn hơn 1 thì giá chứng khoán sẽ thay đổi nhiều hơn mức dao động của thị trường. Ví dụ,nếu beta của một chứng khoán là 1,2; điều đó có nghĩa là giá chứng khoán có biên độdao động nhiều hơn thị trường 20%.
31
v1.0015105205
CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 2Khi xác định chi phí của các nguồn vốn trong hoạt động tài trợ của doanh nghiệp,thuế thu nhập doanh nghiệp là một yếu tố cần thiết để xác định chi phi vốn củanguồn vốn nào sau đây?A. Cổ phiếu thường mới.B. Lợi nhuận không chia.C. Nợ vay.D. Cổ phiếu ưu tiên.
Trả lời:• Đáp án đúng là: C. Nợ vay• Giải thích: Chi phí lãi vay được tính trừ vào lợi nhuận trước khi tính thuế, vì vậy chi
phí nợ của doanh nghiệp là chi phí nợ vay đã điều chỉnh thuế, được tính bằng kd ×
(1 - T) với kd là chi phí nợ vay trước thuế và T là thuế suất thuế Thu nhập doanhnghiệp. Thuế TNDN không ảnh hưởng đến việc xác định chi phí các nguồn vốn kháctừ chủ sở hữu.
32
v1.0015105205
TÓM LƯỢC CUỐI BÀI• Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn, được tính bằng số lợi nhuận kỳ
vọng đạt được trên vốn đầu tư vào dự án hay doanh nghiệp để giữ không làm giảmsố lợi nhuận dành cho chủ sở hữu.
• Các chi phí vốn thành phần bao gồm: Chi phí nợ vay sau thuế, chi phí của cổ phiếuưu tiên, chi phí của lợi nhuận không chia, chi phí cổ phiếu thường mới.
• Chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp được tính bằng bình quân gia quyền chi phícủa từng nguồn vốn, ảnh hưởng bới các yếu tố: chính sách thuế, chi phí lãi vay, giácổ phiếu, cơ cấu vốn, chính sách cổ tức, chính sách đầu tư.
• Chi phí vốn cận biên (được ký hiệu là MCC) là chi phí của đồng vốn mới cuối cùngmà doanh nghiệp huy động.
33
