跟踪评级报告

大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

邦信资产管理有限公司主体与相关债项

2017 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2017】122号

主体信用

跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定

上次评级结果：AA 评级展望：稳定

债项信用 债券 简称

额度 （亿元）

年限 （年）

跟踪评级结果

上次评级结果

16邦信 01 10.00 6 AAA AAA

主要财务数据和指标 (人民币亿元)

项目 2016 2015 2014

总资产 470.22 290.07 289.37

所有者权益 50.56 47.45 42.65

营业收入 47.47 45.33 42.74

净利润 4.32 2.62 1.17

经营性净现金流 -136.51 75.59 61.27

资产负债率（%） 89.25 83.64 85.26

债务资本比率（%） 86.85 76.77 76.58

毛利率（%） 49.66 55.41 63.10

总资产报酬率（%） 4.88 6.42 5.15

净资产收益率（%） 8.81 5.82 2.81

EBIT利息保障倍数（倍） 1.48 1.30 1.14

经营性净现金流利息保

障倍数（倍） -10.90 5.29 4.47

经营性净现金流/总负债（%） -32.53 31.15 24.83

注： 2014 年数据经追溯调整。

评级小组负责人：许 栋

评级小组成员：朱胤龙 冯美贤

联系电话：010-51087768

客服电话：4008-84-4008

传 真：010-84583355

Email ：rating@dagongcredit.com

跟踪评级观点 邦信资产管理有限公司（以下简称“邦信资产”

或“公司”）主要经营资产管理、项目投资、模具制

造、办理各项小额贷款业务等业务。评级结果反映

了公司本部及子公司特殊资产投资板块经营载体实

力继续提升存在较大的空间，能够继续获得中国东

方资产管理股份有限公司（以下简称“东方资产”）

大力支持，营业收入和净利润继续增长，实业板块

和特殊资产投资板块的继续发展有利于公司盈利水

平提升的可持续性等有利因素；同时也反映了公司

小额贷款板块仍存在一定的信用风险，公司仍面临

一定债务偿还压力等不利因素。中债信用增进投资

股份有限公司（以下简称“中债公司”）为“16邦

信 01”提供全额不可撤销的连带责任保证担保，仍

具有很强的增信作用。

综合分析，大公对邦信资产“16邦信 01”信用

等级维持 AAA，主体信用等级调整为 AA+，评级展望

维持稳定。

有利因素

·邦信资产与东方资产开展协同业务，特殊资产投

资板块业务规模快速增长，为邦信资产本部及子

公司经营载体实力继续提升创造了较大的空间；

·邦信资产继续获得股东在业务拓展和资金融通方

面的大力支持，为稳健发展形成了重要保障；

·邦信资产营业收入和净利润继续增长，实业板块

的继续稳步发展和特殊资产投资板块的快速发

展，有利于邦信资产盈利水平提升的可持续性；

·中债公司为“16邦信 01”提供全额不可撤销的连

带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。

不利因素

·邦信资产小额贷款板块不良贷款规模继续上升，

不良贷款率仍处于较高水平，存在一定信用风险；

·邦信资产资产负债率和债务资本比率仍处于较高

水平，面临一定的债务偿还压力。

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大公信用评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关

系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准

确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资

建议。

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级

自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变

化的权利。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发

布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

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跟踪评级说明

根据大公承做的邦信资产存续债券信用评级的跟踪评级安排，大

公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分

析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

发债主体

邦信资产成立于 1994 年 10 月，前身为深圳市江河海投资发展有

限公司，由中国银行深圳国际信托咨询公司、深圳市邦信财务顾问有

限公司（以下简称“邦信财务”）、深圳市创列电脑事业有限公司和深

圳市南华发展股份有限公司共同出资成立，初始注册资本为 2,800 万

元； 1995年 11月更名为深圳市邦信投资发展有限公司；2005年 5月，

中国银行深圳国际信托咨询公司股东中国银行深圳分行与中国东方资

产管理公司（以下简称“东方资产”）签订股权转让协议，将中国银行

深圳国际信托咨询公司和深圳市南华发展股份有限公司所持公司的

89.00%股权转让给东方资产；2005 年 5 月，深圳市创列电脑事业有限

公司与邦信财务签订股权转让协议，将其持有公司的 8.00%股权转让给

邦信财务，经上述股权转让后，东方资产和邦信财务分别持有公司

89.00%和 11.00%的股权；2006年 12 月，更为现名；2010 年 5 月，邦

信财务与东方资产签订股权转让协议，将其持有的公司全部股权转让

给东方资产，股权转让后，公司成为东方资产的全资子公司；2010 年

8月，公司总部从深圳市迁到北京市。2016年 11月，东方资产第一届

董事会第三次会议决议，为扩充资本，将公司 100%股权转让给东方资

产全资子公司上海东兴投资控股发展有限公司（以下简称“上海东

兴”），2017 年 1 月，公司控股股东变更已经生效，且已完成权证变更

登记手续。经多次增资扩股，截至 2016 年末，公司注册资本为 11.31

亿元。

邦信资产主要从事资产管理，产业投资，财务管理咨询、债券资

产重组、策划、房地产开发经营和建筑装饰材料、造型结构设计、模

具制造、塑料五金制品、机械制造、创业投资业务及咨询、物业管理、

发放贷款及提供相关的咨询活动、办理各项小额贷款业务、餐饮服务

及房地产开发等。截至 2016年末，纳入公司合并报表范围的子公司共

计 57 家，其中二级子公司 10 家，三级子公司 29 家，四级子公司 16

家，五级子公司 1家，六级子公司 1家。

截至 2016 年末，邦信资产总资产为 470.22 亿元，所有者权益为

50.56亿元。2016年，公司实现营业收入 47.47亿元，净利润 4.32亿

元；总资产报酬率和净资产收益率分别为 4.88%和 8.81%1。

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

1 德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2016年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计

报告。

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表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况

债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

16 邦信 01 10.00亿元 2016.07.01～2022.07.01 补充流动资金，

置换公司债务

已全部使用，未到付息

期限

数据来源：根据公司提供资料整理

评级分析

我国经济发展进入新常态，经济运行保持在合理区间，但当前经

济下行压力较大，资产管理行业运行和发展所倚赖的宏观经济环境较

为复杂

近年来，我国经济发展进入新常态，经济运行缓中趋稳、稳中向

好。初步核算，2016 年，我国实现国内生产总值 74.41 万亿元，同比

增长 6.7%。2017年第一季度，我国实现国内生产总值 18.07万亿元，

同比增长 6.9%1。同时，农业生产总体稳定，工业增速明显加快，服务

业较快增长，固定资产投资稳中有升，市场销售基本稳定，进出口较

快增长，居民消费价格温和上涨，居民收入与经济增长同步，供给侧

结构性改革深入推进。

另一方面，我国经济发展仍面临内外部的多重挑战，主要表现为

世界经济增长低迷态势仍在延续，“逆全球化”思潮和保护主义倾向

抬头，主要经济体政策走向及外溢效应变数较大，不稳定不确定因素

明显增加；我国经济增长内生动力仍需增强，部分行业产能过剩严重，

一些企业生产困难较多，地区经济走势分化，财政收支矛盾较大，经

济金融风险隐患不容忽视。

面对错综复杂的经济发展环境，国家统筹推进“五位一体”总体

布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，

树立和贯彻落实新发展理念，适应把握引领经济发展新常态，坚持以

提高发展质量和效益为中心，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，

适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、

促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展。

2016年 12月召开的中央经济工作会议提出，要继续实施积极的财

政政策和稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本

稳定；把防控金融风险放到更加重要的位置，着力防控资产泡沫，提

高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。要深入推进“三去

一降一补”，推动五大任务有实质性进展；积极推进农业供给侧结构

性改革，大力振兴实体经济，培育壮大新动能，加快研究建立符合国

情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制，加快推进国企、

财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵

引作用；扎实推进“一带一路”建设，完善法治建设，改善投资环境，

1 数据来源：国家统计局。

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释放消费潜力，扩大开放领域，积极吸引外资。

2017 年 3 月，国务院在提交十二届全国人大五次会议审议的《政

府工作报告》中提出了 2017年全年发展主要预期目标，包括国内生产

总值增长 6.5 %左右，在实际工作中争取更好结果；居民消费价格涨幅

3%左右；城镇新增就业 1,100万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内；

进出口回稳向好，国际收支基本平衡；居民收入和经济增长基本同步；

单位国内生产总值能耗下降 3.4%以上，主要污染物排放量继续下降。

总体而言，我国经济运行保持在合理区间，经济发展具有良好支

撑条件，但当前经济下行压力较大，金融风险有所积聚，资产管理行

业运行和发展所倚赖的宏观经济环境较为复杂。

大型精密注塑模具及结构件行业是技术密集型、人才密集型行业，

目前行业已经进入充分竞争阶段，毛利率较低，大型精密注塑模具能

够参与到全球市场竞争，在不同领域形成竞争优势

模具行业方面，全球主要模具生产地包括中国、日本、韩国、中

国台湾、美国和德国。日本、美国、德国等技术先进国家在高精度与

复合性模具开发上具备设计能力、制造技术和研发人才的优势。模具

行业是人力成本较高的行业，较高的人才成本使得全球模具行业产能

向中国等新兴市场国家转移。从产业布局来看，珠三角和长三角是我

国模具工业最为集中的地区，近来环渤海地区也在快速发展，模具生

产集聚地主要有深圳、宁波、台州、苏锡常等。各地相继涌现出来的

模具城、模具园区等，则是模具集聚生产最为突出的地方，具有一定

规模的模具园区（模具城）全国已有 20个左右。绝大多数模具都是针

对特定用户而单件生产的，因此模具企业与一般工业产品企业相比，

数量多、规模小，多为中小企业。注塑模具行业为完全竞争性领域，

目前注塑模具的市场竞争处于“低端混战，高端缺乏”的阶段。在中

高端产品市场，以全国大型精密注塑模具骨干企业为主要代表的行业

领先企业能够参与到全球市场竞争，在不同领域形成竞争优势。

结构件行业方面，作为一种中间产品，结构件应用范围涉及众多

行业，结构件行业企业主要有三个层次：第一层次是全球性的电子合

约制造服务商，其代表为富士康科技集团，这类企业在全球布局、产

品范围突破了结构件的概念，为客户提供产品设计、零部件生产、产

品组装等综合产品服务，核心客户数量多，而且主要为全球相关行业

的龙头企业；第二层次为专业性的结构件生产商，这类企业也以全球

领先企业为核心客户，但客户所在行业相对集中，公司提供的产品和

服务相对单一，代表企业有胜利精密、春兴精工等，发行人的结构件

业务也属于这一层次；第三层次为各地的中小结构件厂商，这类企业

基本上服务当地企业，以生产小批量结构件为主，提供产品和服务的

能力相对较弱。

总体而言，大型精密注塑模具及结构件行业是一个技术密集型、

人才密集型行业，目前行业已经进入充分竞争阶段，毛利率较低，大

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型精密注塑模具能够参与到全球市场竞争，在不同领域形成自己的竞

争优势。

2015 年以来，房地产相关政策以化解房地产库存为核心，维稳倾

向明显；2016 年 9～10 月，全国多个城市限购限贷政策的集中出台加

大了我国房地产市场发展的不确定性

作为投资的重要组成部分，稳定房地产投资成为对冲宏观经济下

行压力的有力手段，房地产调控政策思路也因此出现重大调整。2015

年，政府工作报告提出，我国房地产行业政策面将延续市场化和去行

政化理念，坚持分类指导，因地施策，稳定住房消费，促进房地产市

场平稳健康发展。

2015年 12月，中央经济工作会议明确提出化解房地产库存，按照

加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，通过加快农

民工市民化，扩大有效需求，打通供需通道，消化库存，稳定房地产

市场；落实户籍制度改革方案，允许农业转移人口等非户籍人口在就

业地落户，形成在就业地买房或长期租房的预期和需求；明确深化住

房制度改革方向，以满足新市民住房需求为主要出发点，以建立购租

并举的住房制度为主要方向，把公租房扩大到非户籍人口；发展住房

租赁市场，鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房，成为租赁

市场的房源提供者，鼓励发展以住房租赁为主营业务的专业化企业；

鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房

价格，促进房地产业兼并重组，提高产业集中度；取消过时的限制性

措施。2016 年 3 月，政府工作报告提出完善支持居民住房合理消费的

税收、信贷政策，适应住房刚性需求和改善性需求，因城施策化解房

地产库存。从政策基调来看，以去库存为主旋律，维稳倾向明显。2016

年 12 月，中央经济工作会议提出 2017 年的目标是深入推进“三去一

降一补”，坚持分类调控，将去库存和促进人口城镇化相结合，提高三

四线城市和特大城市间基础设施的互联互通，增强对农业转移人口的

吸引力，重点解决三四线城市房地产库存过多的问题。同时，综合运

用金融、土地、财税、投资、立法等手段促进房地产市场平稳发展，

抑制房地产泡沫，严格限制信贷流向投资投机性购房。

受房地产市场销量及价格不断攀升、土拍市场过热影响，2016 年

9～10月，全国二十余城市相继实施了限购限贷政策，主要涵盖如下三

类：一是仅对非本市户籍购房者的购房数量进行限制，如杭州、武汉

和天津；二是加大购房首付款的比例，如北京和天津等；三是对限购

房屋的面积有所限定，例如郑州市限购 180 平方米以内的住房，厦门

市限购 144 平方米以下的住房。此轮调控具有限购范围大、首付比例

大幅提升、购房者门槛显著提高的特点，限购限贷政策的集中出台加

大了我国房地产市场未来发展的不确定性。

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我国小额贷款行业规模快速扩张、行业结构逐步优化，但行业过

度竞争、融资渠道较少、发展良莠不齐等问题依然突出

近年来，我国经济增速放缓，实体企业经营不善造成小额贷款公

司风险加剧，而利差收窄进一步限制了小额贷款公司盈利能力；此外，

近年来我国小额贷款行业规模扩张过快，行业过度竞争，小额贷款公司

存在融资渠道较少、发展良莠不齐等问题，部分小额贷款公司的违法违

规经营活动导致行业整体声誉和经营环境受到损害，小额贷款公司发

展面临整合，小额贷款行业规模扩张放缓。2014～2016年末，我国小额

贷款公司数量分别为 8,791 家、8,910 家和 8,673 家，同比分别增长

12.14%、增长 1.35%和下降 2.66%；从业人员数分别为 109,948 人、

117,344 人和 108,881 人，同比分别增长 15.57%、增长 6.73%和下降

7.77%。同期，小额贷款公司实收资本合计分别为 8,283.06 亿元、

8,459.29亿元和 8,233.9亿元；贷款余额合计分别为 9,420.38亿元、

9,411.51亿元和 9,272.8亿元。

表 2 2014～2016年末我国小额贷款公司情况（单位：亿元）

项目 2016 年末 2015年末 2014 年末

机构数量（家） 8,673 8,910 8,791

从业人员数（人） 108,881 117,344 109,948

实收资本 8,233.9 8,459.29 8,283.06

贷款余额 9,272.8 9,411.51 9,420.38

数据来源：中国人民银行

公司营业收入继续增长，商品及材料销售收入、固定收益类投资

收入和小额贷款及委托贷款收入仍是公司营业收入的主要来源，收入

结构保持稳定

邦信资产营业收入继续增长。2016 年，公司实现营业收入 47.47

亿元，同比增长 4.71%。从收入结构上看，商品及材料销售收入仍是营

业收入最主要的构成，固定收益类投资收入和小额贷款收入仍是营业

收入的重要来源。

邦信资产商品及材料销售收入主要来自子公司深圳市银宝山新科

技股份有限公司（以下简称“银宝山新”）实现的模具和结构件产品销

售收入，2016 年，公司商品及材料销售收入为 28.46 亿元，同比增长

18.03%，在营业收入中的占比为 59.96%，同比上升 6.75个百分点，是

公司营业收入的第一大构成。固定收益类投资收入主要来自公司本部

及子公司东方邦信置业有限公司（以下简称“邦信置业”）实现的投资

收入。2016年，公司固定收益类投资收入为 7.68亿元，同比增长 6.75%，

在营业收入中的占比为 16.17%。公司小额贷款及委托贷款收入主要由

子公司东方邦信融通控股股份有限公司（以下简称“邦信融通”）、沈

阳市和平区邦信小额贷款有限公司、西安经开区邦信小额贷款有限公

司和北京邦信小额贷款有限公司实现，2016 年小额贷款及委托贷款收

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入为 8.72 亿元，同比下降 26.17%；在营业收入中的占比为 18.36%，

同比下降 7.76个百分点；规模和占比均出现较大幅度下降，主要是由

于发放贷款和垫款利息收入下降所致。

表 3 2014～2016年公司营业收入情况（单位：亿元，%）

项目 2016年 2015年 2014 年

金额 占比 金额 占比 金额 占比

商品及材料销售 28.46 59.96 24.12 53.21 19.01 44.48

固定收益类投资 7.68 16.17 7.19 15.86 11.06 25.88

小额贷款及委托贷款 8.72 18.36 11.80 26.03 10.56 24.71

咨询服务 2.02 4.25 2.05 4.52 2.04 4.77

其他 0.59 1.25 0.17 0.38 0.07 0.16

营业收入合计 47.47 100.00 45.33 100.00 42.74 100.00

数据来源：根据公司提供资料整理

总体而言，邦信资产收入继续增长，商品及材料销售收入、固定

收益类投资收入和小额贷款及委托贷款收入仍是公司营业收入的主要

来源，收入结构保持稳定。

● 实业板块

邦信资产实业板块主要经营载体为银宝山新。银宝山新成立于

1993 年，前身为深圳市银宝山新实业发展有限公司，由天津中银实业

发展有限公司（以下简称“中银实业”）和深圳市宝山新模具塑胶制品

有限公司共同出资组建，初始注册资本为 9,530 万元。2015 年，银宝

山新在深圳证券交易所挂牌上市（证券代码：002786）并公开发行人

民币普通股（A 股）3,178 万股。截至 2016 年末，银宝山新注册资本

为 38,124万元，第一大股东为中银实业，持股比例为 35.74%；第二大

股东为深圳市宝山鑫投资发展有限公司，持股比例为 25.50%；其余股

东持股比例均未超过 10.00%。银宝山新的实际控制方是中银实业，中

银实业是公司的全资子公司，因此银宝山新纳入公司合并报表。截至

2016年末，银宝山新总资产为 31.21亿元，所有者权益为 10.67亿元；

2016年，银宝山新实现营业收入 28.22亿元，净利润 1.04亿元1。

银宝山新业务继续稳步发展，营业收入继续增长，模具、注塑结

构件和五金结构件销售业务收入仍是营业收入的主要构成，销售区域

仍以华南区为主；受产品销售规模、原材料采购成本等因素的影响，

银宝山新模具销售的毛利率有所上升，注塑结构件和五金结构件销售

毛利率有所下降

银宝山新主要从事大型精密模具的研发、设计、制造、销售及精

密结构件产品的生产和销售等，主要产品包括大型汽车内、外饰件模

具，大型汽车功能结构件模具以及主要应用于通信、电子、家电和汽

1 数据来源：银宝山新 2016年年报。

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车行业的精密结构件产品。

银宝山新注塑模具的主要原材料是模具钢、模胚、模具配件等，

注塑结构件的主要原材料是丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚合物、聚碳酸

酯等化工材料，五金结构件的主要原材料是压铸件和型材等。截至 2016

年末，银宝山新前五大客户采购额占年度采购总额比例为 14.82%，对

单一供应商依赖程度仍较低。在销售方面，2016 年，银宝山新前五大

客户的销售收入占银宝山新全部销售收入的 48.87%，其中第一大客户

占比 20.15%，集中度较高。

表 4 2016年银宝山新前五大销售供应商和客户情况（单位：万元、%）

供应商名称 采购额 占比

供应商一 7,921 3.76

供应商二 6,699 3.18

供应商三 5,719 2.71

供应商四 5,718 2.71

供应商五 5,160 2.45

合计 31,218 14.82

下游客户名称 销售额 占比

客户一 56,667 20.15

客户二 25,478 9.06

客户三 22,307 7.93

客户四 17,194 6.11

客户五 15,805 5.62

合计 137,453 48.87

数据来源：根据银宝山新 2016年年度报告整理

从业务的区域分布上看，银宝山新商品销售地区仍然以华南地区

为主，以华东地区、出口及境外等地区为辅，地区收入结构保持稳定。

2016年，华南地区业务实现营业收入 19.57亿元，同比增长 20.64%，

在银宝山新营业收入中的占比为 69.58%；出口及境外销售收入占比

17.45%，为销售收入的第二大地区。

跟踪评级报告

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表 5 2014～2016年银宝山新地区销售收入情况（单位：亿元，%）

地区 2016 年 2015 年 2014 年

金额 占比 金额 占比 金额 占比

华南地区 19.57 69.58 16.22 67.53 11.31 59.90

华东地区 1.34 4.76 0.66 2.74 0.96 5.09

华北地区 0.48 1.70 0.56 2.35 0.57 3.00

西北地区 0.00 0.00 0.00 0.00 0.04 0.20

西南地区 0.18 0.64 0.26 1.09 0.27 1.42

华中地区 0.43 1.52 0.65 2.72 0.94 4.97

东北地区 0.51 1.81 0.09 0.37 0.07 0.38

转厂 0.71 2.53 1.35 5.64 2.10 11.12

出口及境外 4.91 17.45 4.15 17.30 2.59 13.71

其他 0.10 0.35 0.06 0.26 0.04 0.21

合计 28.22 100.00 24.01 100.00 18.87 100.00

注：转厂是指加工贸易企业将保税进口料件加工的产品转至另一加工贸易企业进一步加工后复出口的经营活动

数据来源：根据公司提供资料整理

得益于模具销售收入、注塑销售收入和五金销售收入的稳步增长，

银宝山新营业收入继续增长。2016 年，银宝山新实现营业收入 28.22

亿元，同比增长 17.48%。其中，模具销售收入、注塑销售收入和五金

销售收入分别同比增长 13.18%、24.64%和 11.35%，在银宝山新营业收

入中的占比分别为 23.51%、42.84%和 33.14%，收入结构仍保持稳定。

2016 年，银宝山新毛利润为 4.65 亿元，同比增长 18.58%。分产

品来看，银宝山新模具产品生产具有技术和资本密集的特性，生产技

术水平、经验积累等起着关键作用，并且模具产品作为下游结构件生

产企业的关键固定资产，客户单件定制化突出，产品质量要求高。2016

年，银宝山新模具业务实现毛利润 2.12亿元，同比增长 61.52%，增幅

较大；在毛利润总额中的占比为 45.53%，同比上升 12.10 个百分点；

模具业务毛利润和占比增幅均较大，主要由于模具钢材料采购成本下

降。2016年，银宝山新注塑业务毛利润为 1.56亿元，同比增长 7.85%，

在毛利润总额中的占比为 33.53%；五金销售业务毛利润 0.90亿元，同

比下降21.04%，五金销售业务毛利润在毛利润总额中的占比为19.43%。

跟踪评级报告

11

表 6 2014～2016年银宝山新盈利水平情况（单位：亿元，%）

项目 2016 年 2015 年 2014年

金额 占比 金额 占比 金额 占比

营业收入 28.22 100.00 24.02 100.00 18.87 100.00

其中：模具销售 6.63 23.51 5.86 24.41 4.80 25.46

注塑销售 12.09 42.84 9.69 40.36 8.09 42.89

五金销售 9.35 33.14 8.40 34.97 5.93 31.44

工业设计 0.04 0.35 - - - -

其他 0.10 0.15 0.06 0.26 0.04 0.21

毛利润 4.65 100.00 3.92 100.00 3.16 100.00

其中：模具销售 2.12 45.53 1.31 33.43 1.15 36.29

注塑销售 1.56 33.53 1.45 36.87 1.23 38.85

五金销售 0.90 19.43 1.14 29.18 0.79 24.86

工业设计 0.03 0.59 - - - -

其他 0.04 0.91 0.02 0.52 0.00 0.00

毛利率 16.48 16.32 16.76

其中：模具销售 31.91 22.36 23.89

注塑销售 12.90 14.91 15.18

五金销售 9.66 13.62 13.25

工业设计 63.08 - -

其他 42.77 32.18 0.22

数据来源：根据公司提供资料整理

● 特殊资产投资板块

邦信资产特殊资产投资板块主要经营载体为公司本部和邦信置

业，深圳前海邦信投资有限公司（以下简称“深圳前海”）和天津中银

实业发展有限公司（以下简称“天津中银”）也是开展特殊资产投资业

务的重要子公司。其中，邦信置业成立于 2013 年 12 月，是邦信资产

的全资子公司，为公司房地产业务的主要投资平台，初始注册资本为

20.00 亿元。截至 2016 年末，邦信置业总资产为 48.50 亿元，所有者

权益为 24.74亿元；2016年，邦信置业实现营业收入 5.00亿元，净利

润 2.49亿元1。天津中银成立于 1992年 12月，注册资本 7,285万元。

截至 2016年末，天津中银总资产为 51.13亿元，净资产为 13.86亿元；

2016 年实现营业收入 29.16 亿元，净利润为 1.39 亿元2。深圳前海成

立于 2014 年 10 月 9 日，注册资本 3.00 亿元。截至 2016 年末，深圳

前海总资产为 55.70亿元，净资产为 4.03亿元；2016年实现营业收入

1.65亿元，净利润 0.61亿元3。

1 数据来源：邦信置业 2016年审计报告。 2 数据来源：天津中银 2016年审计报告。 3 数据来源：深圳前海 2016年审计报告。

跟踪评级报告

12

邦信资产与东方资产开展协同业务，特殊资产投资板块业务规模

快速增长，为邦信资产本部及子公司经营载体实力继续提升创造了较

大的空间

特殊资产投资经营业务是开展基于不良资产的特殊机遇投资业

务。特殊资产是指投资价值被低估的资产标的，特殊资产按标的不同

可以分为：特殊证券资产、特殊债权资产、特殊股权资产和其他特殊

资产。

在特殊资产投资经营方面，邦信资产主要开展以房地产、能源、

科技等行业为主的债权投资业务，并辅以资管业务、夹层投资和股权

投资，其中以固定收益类为主。公司特殊资产投资经营业务的资金投

放主要集中在下半年，存在一定的季节性。

在业务模式上，邦信资产从事的特殊资产投资属于资本消耗性业

务，通过运用财务杠杆，获得包括外部金融机构借款、股东借款等资

金支持，再以债权、股权等多种途径投向目标企业，以期获得较高的

投资回报。

在投资模式上，邦信资产特殊资产投资业务主要通过银行的委托

贷款、证券公司或基金子公司设立的资产管理计划、有限合伙基金、

信托公司设立的信托计划等方式，投向目标企业。

运营模式上，邦信资产特殊资产投资经营业务主要由邦信资产及

其子公司邦信置业来开展，投资的对象主要集中在房地产、能源、科

技等行业，投资的期限通常不超过 2年。

邦信资产通过与东方资产开展协同业务，推动特殊资产投资板块

业务规模继续快速增长。截至 2016年末，公司合并口径特殊资产在投

的项目 81个，其中固定收益类项目 70个，权益类项目 11个；公司在

投项目总的投资额 174.20 亿元，其中固定收益类项目 163.42 亿元，

权益类项目 10.79亿元。公司固定收益类单个项目平均投资规模约为 2

亿元，权益类单个项目投资规模约为 1亿元。

截至 2016 年末，邦信资产本部在投项目共 37 个，在投项目总额

99.92亿元。其中，房地产类在投项目 18个，包括 16个固定收益类项

目，2 个股权类项目，投贷余额为 74.03 亿元；非房地产类在投项目

19个，包括 13个固定收益类项目，6个股权类项目，投贷余额为 25.88

亿元。房地产项目中，单个最大客户为福建福晟房地产开发有限公司

项目，投贷余额合计为 17.00 亿元，项目类型为固定收益类。在非房

地产项目中，单个最大项目为湖南山河智能机械股份有限公司项目，

投贷余额合计为 8.11亿元。总体来看，公司投资项目以房地产行业为

主，2016 年房地产行业投资增长很快，非房地产项目稳步增长，行业

集中度有所下降但处于较高水平，同时，公司单笔项目投资金额较大，

相关投资风险值得关注。

跟踪评级报告

13

表 7 截至 2016 年末邦信资产本部主要投资项目情况（单位：亿元）

客户名称 项目名称 投贷余额 投贷期限 项目类型

客户 1 项目 1 10.45 2016.09.28～2018.03.28 固定收益类

项目 2 6.55 2016.11.28～2017.11.27 固定收益类

客户 2 项目 3 10.00 2016.11.18～2017.05.18 固定收益类

客户 3 项目 4 7.00 2016.11.25～2017.06.25 固定收益类

项目 5 1.00 2016.12.13～2017.06.12 固定收益类

客户 4 项目 6 6.00 2016.08.26～2019.08.27 固定收益类

客户 5 项目 7 5.00 2016.05.26～2018.05.26 固定收益类

项目 8 5.00 2016.06.20～2018.06.19 固定收益类

房地产类合计 74.03 - -

客户 1 项目 1 8.11 2016.11.14～2018.12.02 固定收益类

客户 2 项目 2 3.00 2016.06.22～2017.06.22 固定收益类

客户 3 项目 3 3.00 2016.12.21～2019.12.21 固定收益类

客户 4

项目 4 2.12 2016.09.28～2019.03.01 固定收益类

项目 5 0.48 2016.09.09～2019.03.01 固定收益类

项目 6 0.35 2016.09.01～2019.03.01 固定收益类

客户 5 项目 7 2.61 2015.11.05～2016.11.05 权益类

非房地产类合计 25.88 - -

合计 99.921 - -

数据来源：根据公司提供资料整理

邦信置业是一家以房地产金融业务为主，以持有型物业经营管理

为辅的房地产金融综合服务公司。邦信置业充分发挥东方资产的背景

优势，依托东方资产的房地产金融资产资源，从房地产投融资和对房

地产不良资产接盘重组起步，通过提供专业化的增值运作实现高回报。

同时，根据规划，邦信置业将择机进入开发运营领域，通过对自主开

发项目的增值实现高收益；挖掘全产业链上的服务机会，赚取物业管

理费、资产管理费和开发项目管理费等。

邦信置业的特殊资产投资经营全部是以房地产为主的债权投资业

务，投资业务收益以固定收益类回报为主。截至 2016年末，邦信置业

在投项目 27 个，全部为房地产行业项目，包括 25 个固定收益类和 2

个股权类项目，在投项目总余额 42.09 亿元。邦信置业前十大投资项

目余额为 26.80亿元，占投资项目总额的比例为 63.67%，其中单一最

大项目是成都俊发房地产开发有限责任公司，投贷余额为 4.80亿元，

单一项目投资金额较大，不利于风险分散。

1 因四舍五入，分项之和与合计项之间可能存在尾差。

跟踪评级报告

14

表 8 截至 2016 年末邦信置业主要投资项目情况（单位：亿元）

客户名称 项目名称 投贷余额 投贷期限 项目类型

客户 1 项目 1 4.80 2016.10.31～2019.10.30 固定收益类

客户 2 项目 2 3.00 2016.10.31～2019.10.30 固定收益类

项目 3 2.00 2015.08.25～2017.02.24 固定收益类

客户 3 项目 4 3.00 2015.11.18～2018.11.16 固定收益类

合计 42.09 - -

数据来源：根据公司提供资料整理

此外，截至 2016年末，深圳前海在投项目 6个，在投项目总额 23.95

亿元，全部为房地产行业固定收益类项目，其中最大一笔项目投贷余

额为 10.00亿元；同期，天津中银在投项目 11个，在投项目总额 8.24

亿元，其中房地产行业固定收益类项目在投余额 7.34亿元，非房地产

行业固定收益类项目在投余额 0.90亿元。

● 小额贷款板块

邦信资产小额贷款板块主要经营载体为邦信融通，北京邦信小额

贷款股份有限公司（以下简称“北京小贷”）、沈阳市和平区邦信小额

贷款有限责任公司（以下简称“沈阳小贷”）、西安经开区邦信小额贷

款有限公司（以下简称“西安小贷”）也是开展小额贷款业务的重要子

公司。邦信融通前身为邦信惠融投资控股股份有限公司，于 2012年 12

月由邦信资产与东兴证券投资公司共同出资成立，初始注册资本为

10.00亿元，2014年 9月更为现名。截至 2016年末，邦信融通第一大

股东为邦信资产，持股比例为 99.80%。邦信融通纳入公司合并报表范

围。截至 2016 年末，邦信融通资产总额为 122.37 亿元，所有者权益

为 20.09 亿元；2016 年，邦信融通实现营业收入 5.37 亿元，净利润

0.12亿元1。

邦信融通营业收入和净利润继续下降，贷款行业集中度仍较高；

同时，邦信资产小额贷款板块不良贷款规模继续上升，不良贷款率仍

处于较高水平，面临一定的信用风险

邦信融通是一家集小额贷款、小贷基金、互联网金融及 IT服务为

一体的国有小微金融综合服务公司。在小额贷款方面，邦信融通通过

担保多样、还款灵活、使用便捷、放贷快速的“邦小贷”、“邦易款”、

“邦微贷”等系列产品服务于小微企业、“三农”、个体工商户及个人

客户。在小贷基金方面，邦信融通借助资金运营和资本运作，为小贷

公司和小微企业提供股权合作、债权合作（再贷款）、资产交易、管理

和技术输出等金融服务。在互联网金融及 IT服务方面，邦信融通通过

专业规范的运营模式、严格审慎的风控体系，为企业与合格投资者等

提供网络投融资服务，同时为小贷公司等机构提供 IT支持和服务，输

1 数据来源：邦信融通 2016年审计报告。

跟踪评级报告

15

出信息技术标准。截至 2016 年末，邦信融通共有 26 家子公司，其中

包括 21家小贷公司。

2016 年，邦信融通实现营业收入 5.37 亿元，同比下降 26.16%，

主要是利息净收入的减少所致。2016年，邦信融通实现利息净收入3.17

亿元，同比下降 41.95%；在营业收入中的占比为 59.10%，同比下降

16.24个百分点，主要是由于利差收窄所致。同期，邦信融通的投资收

益为 1.82亿元，同比增长 61.14%，主要是应收款项类投资（主要为信

托计划）规模增加所致。在成本控制方面，2016 年，邦信融通营业支

出为 4.74亿元，同比减少 29.47%，主要是由于资产减值损失大幅减少

所致。2016年，邦信融通业务及管理费为 4.06亿元，同比增长 4.68%；

资产减值损失为 0.38亿元，同比下降 83.78%，主要是由于贷款减值准

备计提减少较多所致。受利息净收入和资产减值损失同步减少的影响，

邦信融通净利润保持稳定，2016 年实现净利润 0.12 亿元，与 2015 年

基本持平。

表 9 2014～2016年邦信融通收入、支出和净利润情况（单位：亿元，%）

项目 2016年 2015年 2014 年

金额 占比 金额 占比 金额 占比

营业收入 5.37 100.00 7.26 100.00 8.73 100.00

其中：利息净收入 3.17 59.10 5.47 75.34 7.79 89.23

投资收益 1.82 33.88 1.13 15.56 0.37 4.24

营业支出 4.74 100.00 6.72 100.00 8.23 100.00

其中：业务及管理费 4.06 85.69 3.88 57.74 2.46 29.89

资产减值损失 0.38 7.96 2.33 34.67 5.27 64.03

净利润 0.12 - 0.12 - 0.54 -

数据来源：根据公司提供资料整理

邦信融通发放贷款和垫款包括企业贷款和垫款、个人贷款和垫款，

其中个人贷款和垫款占比仍较高。截至 2016年末，企业贷款和垫款在

邦信融通贷款和垫款总额中的占比为 30.62%，个人贷款和垫款占比为

69.38%。

表 10 2014～2016 年末邦信融通贷款和垫款发放对象构成情况（单位：亿元，%）

项目 2016年末 2015 年末 2014 年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比

企业贷款和垫款 15.32 30.62 21.00 44.15 25.94 41.93

个人贷款和垫款 34.71 69.38 26.57 55.87 35.92 58.06

贷款和垫款总额 50.03 100.00 47.56 100.00 61.87 100.00

数据来源：根据公司提供资料整理

邦信融通贷款投向仍主要集中在公共事业及服务业、批发和零售

业、房地产和建筑业以及制造业。截至 2016年末，邦信融通上述 4个

跟踪评级报告

16

行业贷款合计为 41.65 亿元，在贷款和垫款总额中的占比为 83.27%，

占比同比上升 9.20个百分点，行业集中度较高。同期，邦信融通公共

事业及服务业贷款总额为 15.46 亿元，同比增长 18.42%，在贷款和垫

款总额中的占比为 30.91%，是邦信融通单一最大贷款投向行业；批发

和零售业为 14.14 亿元，同比增长 19.51%；房地产业和建筑业、制造

业分别为 6.40 亿元和 5.65 亿元，同比分别增长 13.23%和 0.45%。考

虑到当前制造业以及批发和零售业企业经营困难较多，房地产市场运

行分化，较高的贷款行业集中度不利于邦信融通控制信用风险。

表 11 2014～2016年末邦信融通贷款行业分布情况（单位：亿元，%）

行业 2016年末 2015年末 2014 年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比

公共事业及服务业 15.46 30.91 13.06 27.46 12.14 19.62

批发和零售业 14.14 28.27 11.83 24.87 22.89 37.00

房地产、建筑业 6.40 12.79 5.35 11.25 9.50 15.36

制造业 5.65 11.30 4.99 10.49 11.49 18.58

农、林、牧、渔业 4.42 8.83 4.40 9.25 4.82 7.79

其他行业 3.95 7.90 7.93 16.67 1.02 1.65

贷款和垫款总额 50.03 100.00 47.56 100.00 61.87 100.00

数据来源：根据公司提供资料整理

从贷款资产质量看，截至 2016年末，邦信资产小额贷款板块不良

贷款率为 5.56%，同比下降 2.42个百分点，主要是由于自 2015年下半

年以来，小贷公司明确进行业务转型，大力发展房屋抵押贷款，稳健

推进农业类贷款，试点推进车辆抵质押贷款，积极探索消费类贷款，

审慎发展一般经营类贷款。房屋抵押贷款、农业类贷款、车辆抵质押

贷款等三项创新业务各项流程严格执行信贷准入管理制度，严格把控

贷款人的信用水平，2016 年随着小额贷款业务继续转型，以及小额贷

款公司早期贷款陆续回收，小额贷款业务不良贷款率下降明显。截至

2017 年 3 月末，公司小贷业务结存贷款中房屋抵押贷款不良率为

0.14%，农业类贷款不良率 3.34%，车辆抵质押类无不良贷款。

邦信资产小额贷款板块子公司为减少不良贷款造成的损失，在贷

款出现逾期后，及时通过电话催收、上门催收、委外清收、司法清收、

以资抵债等清收措施，促进逾期贷款的收回、转化、重组和保全。同

时，公司采取打包出售、公开拍卖、暗盘投标、股本合资等方式，积

极处置不良贷款。对于逾期超过 180 天的贷款或出现采取任何措施也

无法正常回收的贷款，经相关程序认定后，将及时从计提的贷款损失

准备中核销。近年来，公司小额贷款板块贷款减值准备计提力度不断

增强，但受不良贷款持续攀升的影响，拨备覆盖率处于较低水平。截

至 2016 年末，公司小额贷款板块拨备覆盖率为 101.47%，仍处于较低

水平，邦信资产小额贷款板块抗风险能力有待提高。

跟踪评级报告

17

表 12 2014～2016 年末邦信资产小贷板块（全辖）资产质量情况（单位：亿元，%）

项目 2016 年末 2015 年末 2014 年末

贷款损失准备 7.22 6.25 5.53

不良贷款规模 7.12 5.75 5.62

拨备覆盖率 101.47 108.54 98.54

注：本表数据为全辖口径，包含邦信融通、沈阳小贷、西安小贷和北京小贷。

数据来源：根据公司提供资料整理

东方资产实力雄厚，能够继续在业务拓展和资金融通等方面提供

大力支持，为公司稳健发展提供有力保障

邦信资产控股股东上海东兴成立于 1991 年 5 月，注册资本 4.08

亿元，是东方资产的全资子公司。上海东兴是东方资产旗下重要的业

务平台之一，主要从事项目运营管理、咨询服务、投资等业务。截至

2016年末，上海东兴合并财务报表口径的总资产为 597.10亿元，总负

债为 567.63亿元，所有者权益为 29.47亿元；2016年度实现营业收入

53.22亿元，净利润为 8.98亿元1。

东方资产是我国四大国有金融资产管理公司之一，成立于1999年。

经过多年发展，东方资产积累了丰富的市场客户资源，具有较强的市

场竞争优势。2015 年，通过参与增资扩股，东方资产收购了大连银行

股份有限公司（以下简称“大连银行”）50.29%的股份，成为控股股东，

实现全牌照经营，综合金融服务的基础更加坚实。2016 年 9 月，东方

资产完成股份制改革，由财政部与全国社会保障基金理事会出资

553.63亿元，共同发起设立中国东方资产管理股份有限公司。截至2016

年末，东方资产注册资本为 553.63亿元，股东为中华人民共和国财政

部（持股比例 98%）和全国社会保障基金理事会（持股比例 2%），东方

资产主营业务为不良资产收购与处置。

东方资产在资金融通、项目推荐、业务指导、客户资源等方面继

续给予邦信资产大力支持。在资金融通方面，东方资产为公司提供资

金支持，截至 2016 年末，公司来自东方资产的借款为 165.15亿元2，

占其全部有息债务的 49.48%。在业务开办方面，东方资产各办事处及

各地的分子公司持续为邦信资产推荐项目，并协助投后管理。在项目

决策方面，邦信资产董事会在东方资产董事会批准的年度预算、经营

（投融资）计划范围内，按照对外投资、资产处置、对外担保和重大

诉讼等业务权限，建立严格的审查和决策程序，单个项目金额 5 亿元

（不含）以上 10 亿元（含）以下的债项业务，且须经董事会会议全票

通过后方可实施。在客户资源方面，东方资产继续给予公司大量的优

质客户资源。

总体而言，东方资产实力雄厚，能够为邦信资产在业务拓展和资

1 数据来源：上海东兴 2016年审计报告。 2 数据来源：邦信资产 2016年审计报告。

跟踪评级报告

18

金融资等方面继续提供大力支持，有利于公司业务的稳健发展和自身

竞争力的不断增强。

2016 年以来，受非流动资产中的长期应收款大幅增长影响，公司

总资产增长较快，资产结构有所调整，流动资产占比进一步下降

截至 2016 年末，邦信资产的资产总额为 470.22 亿元，同比增长

62.11%,增幅较大。

从资产结构来看，邦信资产以应收账款、货币资金和存货为主要

构成的流动资产占比继续下降。截至 2016 年末，公司流动资产为

212.06亿元，在总资产中的占比为 45.10%，同比下降 20.99个百分点。

其中，应收账款包括固定收益类产品投资、小额贷款、委托贷款、有

限合伙企业份额、应收已处置不良资产款项以及应收商品销售款等，

2016年末为 96.82亿元，同比增长 31.33%；占总资产的 20.59%，同比

下降 4.82个百分点。公司的货币资金主要由库存现金、银行存款和其

他货币资金构成，其中其他货币资金主要为保证金及存于证券账户中

的现金。截至 2016年末，公司货币资金为 66.28亿元，同比增长 58.00%，

主要是银行存款大幅增加所致。公司存货主要为银宝山新的原材料、

在产品和库存商品。随着银宝山新生产规模不断扩大，公司存货规模

持续增长，截至 2016年末为 8.43亿元，占总资产的 1.79%。

邦信资产非流动资产仍以长期应收款为主，以可供出售金融资产、

长期股权投资等投资类资产为辅，非流动资产规模和占比继续上升。

截至 2016 年末，公司非流动资产为 258.16 亿元，在总资产中的占比

为 54.90%，是总资产最主要的构成。其中，长期应收款包括固定收益

类产品投资、小额贷款、委托贷款、有限合伙企业份额以及应收已处

置不良资产款项，截至 2016年末为 179.59亿元，同比增长 339.49%；

占总资产的 38.19%，同比上升 21.10 个百分点。长期应收款的快速增

长主要由于固定收益类产品投资、有限合伙企业份额和委托贷款增长

较多所致，2016 年末上述三类资产净额分别为 80.04 亿元、50.95 亿

元和 40.07亿元，同比分别增长 215.03%、320.31%和 59.66%。公司证

券投资类资产1总体规模继续稳步增长，其中可供出售金融资产主要由

资产管理计划份额、信托份额和银行理财产品等可供出售权益工具构

成，截至 2016 年末为 38.37 亿元，占总资产的 8.16%。公司长期股权

投资主要是对合营企业和联营企业的投资，截至 2016年末为 25.01亿

元，占总资产的 5.32%。

截至 2016 年末，邦信资产受限资产余额为 2.81 亿元，主要包括

票据质押 1.15 亿元、银行承兑汇票、借款、保函保证金 1.11 亿元以

及借款抵押 0.55亿元。

1 证券投资类资产包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产。

跟踪评级报告

19

表 13 2014～2016 年末公司资产构成情况（单位：亿元，%）

项目 2016年末 2015年末 2014 年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比

应收账款 96.82 20.59 73.72 25.41 145.04 50.12

货币资金 66.28 14.10 41.95 14.46 22.45 7.76

存货 8.43 1.79 7.41 2.56 6.66 2.30

其他应收款 9.77 2.08 4.63 1.60 1.60 0.55

一年内到期的非流动资产 17.73 3.77 31.26 10.78 25.27 8.73

流动资产小计 212.06 45.10 191.71 66.09 211.97 73.25

长期应收款 179.59 38.19 40.86 14.09 26.24 9.07

可供出售金融资产 38.37 8.16 24.45 8.43 24.85 8.59

长期股权投资 25.01 5.32 21.16 7.29 16.59 5.73

固定资产 6.67 1.42 6.28 2.17 5.39 1.86

非流动资产小计 258.16 54.90 98.36 33.91 77.39 26.75

资产总计 470.22 100.00 290.07 100.00 289.37 100.00

数据来源：根据公司提供资料整理

公司负债规模有所下降，负债结构仍以流动负债为主；同时，公

司有息负债占比仍较高，面临一定的偿债压力

2016 年，邦信资产通过银行短期借款的间接融资方式和发行债券

的直接融资方式推动负债规模快速增长。截至 2016年末，公司总负债

为 419.66亿元，同比增长 72.97%。

从构成上看，邦信资产负债仍主要由短期借款、长期借款、一年

内到期的非流动负债以及应付债券等有息负债以及应付账款构成，其

中短期借款是公司负债最大组成部分。截至 2016年末，公司有息负债

为 333.78亿元，同比增长 113.02%，主要是由于公司 2016年短期借款

和应付债券显著增加所致。公司有息债务在总负债的比例较高，且短

期借款占比较高，面临一定的短期偿债压力。

截至 2016 年末，邦信资产短期借款为 191.46 亿元，同比增加

102.31 亿元，主要是由于公司信用借款显著增加所致，短期信用借款

以东方资产提供的短期委托贷款为主。截至 2016年末，公司应付债券

为 69.41 亿元，同比增加 38.81 亿元，全部为邦信资产发行的债券，

包括 9.88 亿元的 6 年期公募债、29.83 亿元 5 年期公募债和 29.70 亿

元 4 年期私募债。公司应付账款主要包括应付转让款和应付材料款，

其中应付材料款主要是由其控股子公司银宝山新所形成，应付转让款

主要是公司基于融资目的与资金方签署资产买卖合同并承诺相关支付

义务形成，截至 2016年末，应付账款为 28.82亿元，同比下降 18.88%，

主要是应付转让款减少所致。

跟踪评级报告

20

表 14 2014～2016 年末公司负债构成情况（单位：亿元，%）

项目 2016年末 2015年末 2014 年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比

短期借款 191.46 45.62 89.15 36.75 107.60 43.61

一年内到期的非流动负债 50.00 11.92 3.96 1.63 7.96 3.23

其中：一年内到期的长期借款 49.73 11.85 3.96 1.63 6.29 2.55

应付账款 28.82 6.87 35.53 14.64 64.35 26.08

其他应付款 31.71 7.56 26.41 10.89 20.93 8.48

流动负债合计 314.15 74.86 166.00 68.42 210.00 85.12

长期借款 23.18 5.52 34.10 14.06 22.91 9.29

应付债券 69.41 16.54 29.60 12.20 0.95 0.39

非流动负债合计 105.50 25.14 76.61 31.58 36.72 14.88

有息负债 333.78 79.54 156.82 64.64 137.76 55.84

负债总额 419.66 100.00 242.62 100.00 246.72 100.00

注：有息负债=短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券

数据来源：根据公司提供资料整理

截至 2016 年末，邦信资产流动比率和速动比率分别为 0.67 倍和

0.65 倍，同比均大幅减少，主要是由于公司短期借款增加较多致使流

动负债增速大于流动资产所致，流动资产对流动负债的覆盖程度有所

下降；长期资产适合率为 60.45%，同比下降 65.69个百分点，主要是

长期应收款增加较多致使非流动资产较大所致，长期资本对长期资产

总体覆盖程度较低。

截至 2017年 3月末，邦信资产对外担保仅有一家，为对控股股东

上海东兴合计余额为 31.16亿元的银行借款担保，担保期限为 0.5年～

5年。上海东兴经营状况良好，未出现借款逾期情况。

2016 年以来，邦信资产所有者权益继续增长，为业务的长期可持

续性发展提供了保障。截至 2016年末，公司实收资本为 11.31亿元；

所有者权益合计为 50.56亿元，同比增长 6.56%，主要得益于子公司少

数股东增资致使资本公积增加以及未分配利润增加。

2016 年以来，公司期间费用和资产减值损失继续下降，净利润大

幅增长，盈利水平继续提高

2016 年，邦信资产期间费用为 22.55 亿元，同比下降 1.25%。其

中，财务费用为 12.13亿元，同比减少 1.92亿元，主要是计入财务费

用的利息支出减少较多所致；公司扩大业务规模过程中产生的职工薪

酬、租金等管理费用和销售费用合计为 10.41亿元，同比增加 1.64亿

元。邦信资产的资产减值损失包括小额贷款及委托贷款、可供出售金

融资产、应收款项、有限合伙份额及固定收益产品投资、长期股权投

资和存货的减值损失。2016 年资产减值损失为 2.22 亿元，同比减少

1.62亿元，主要是小额贷款和委托贷款减值损失大幅下降所致。

跟踪评级报告

21

邦信资产的投资收益主要由长期股权投资收益、可供出售金融资

产和理财产品持有期间取得的收益、处置可供出售金融资产取得的收

益组成。2016 年，公司投资收益为 6.82 亿元，同比增长 11.10%，主

要是长期股权投资收益增加较多所致。

2016 年，邦信资产实现净利润 4.32 亿元，同比增长 64.52%，主

要由于邦信融通小额贷款及委托贷款减值损失减少较多所致。2016年，

公司总资产报酬率为 4.88%，同比下降 1.54 个百分点，主要由于公司

总资产规模增速较快所致；净资产收益率为 8.81%，同比上升 2.99个

百分点。

受特殊资产投资业务快速增长的影响，公司经营性净现金流由净

流入转为为净流出，不利于对债务和利息的保障；随着各项业务的不

断拓展，公司面临一定资金压力

在经营活动现金流方面，2016 年，邦信资产经营性净现金流为

-136.51 亿元，同比减少 212.09 亿元，由净流入转为净流出。其中，

购买商品、接受劳务、发放贷款支付的现金为 357.79亿元，同比增长

98.29%，主要由于2016年下半年公司特殊资产投资业务增幅相对较大，

而投资回款存在一定的滞后性，造成经营活动现金流出规模大幅增加。

在投资活动现金流方面，2016年，邦信资产投资性净现金流为4.28

亿元，同比增加 23.81亿元，主要是由于 2016年公司收回投资所收到

的现金大于投资所支付的现金所致。

在筹资活动现金流方面，2016 年，邦信资产筹资性净现金流为

表 15 2014～2016 年公司盈利情况（单位：亿元，%）

项目 2016 年 2015年 2014年

营业收入 47.47 45.33 42.74

营业成本 23.89 20.21 15.77

期间费用 22.55 22.84 20.25

其中：销售费用 2.18 1.83 1.03

管理费用 8.24 6.95 5.61

财务费用 12.13 14.06 13.62

资产减值损失 2.22 3.84 6.09

投资收益 6.82 6.14 3.12

营业利润 5.67 4.06 1.65

利润总额 6.03 4.33 1.85

所得税费用 1.72 1.70 0.68

净利润 4.32 2.62 1.17

毛利率 49.66 55.41 63.10

总资产报酬率 4.88 6.42 5.15

净资产收益率 8.81 5.82 2.81

数据来源：根据公司提供资料整理

跟踪评级报告

22

157.55亿元，同比增加 194.38亿元，主要是公司筹资活动现金流入增

加较多所致。公司筹措资金主要通过股东借款、对金融机构借款以及

发行债券，2016 年，公司借款收到的现金为 343.78 亿元，同比增长

189.01%；发行债券收到的现金为 39.70亿元，同比增长 34.18%。

表 16 2014～2016 年公司现金流情况（单位：亿元，%）

项目 2016 年 2015 年 2014年

经营性净现金流 -136.51 75.59 61.27

投资性净现金流 4.28 -19.53 -28.32

筹资性净现金流 157.55 -36.83 -32.67

经营性净现金流/总负债 -32.53 31.15 24.83

经营性净现金流/流动负债 -43.45 45.54 29.18

数据来源：根据公司提供资料整理

总体来看，邦信资产 2016年通过借款和发债使筹资性净现金流大

幅增加，但受各项业务快速拓展的影响，公司经营性净现金流为净流

出，不利于对债务和利息的保障，此外，随着公司各项业务规模的不

断拓展，公司未来面临较大规模投资支出，存在一定资金压力。

公司资产负债率和债务资本比率仍处于较高水平，面临一定的债

务偿还压力

2016年，邦信资产的 EBIT利息保障倍数为 1.48倍，EBIT对利息

支出的保障程度同比有所上升；经营性净现金流利息保障倍数为

-10.90倍，不利于对债务的保障。截至 2016年末，公司资产负债率为

89.25%，同比上升 5.61个百分点；债务资本比率为 86.85%，同比上升

10.08个百分点，仍均处于较高水平，公司继续面临一定的债务偿还压

力。

表 17 2014～2016 年（末）公司主要偿债指标（单位：%，倍）

项目 2016年（末） 2015年（末） 2014年（末）

资产负债率 89.25 83.64 85.26

债务资本比率 86.85 76.77 76.58

保守速动比率 0.22 0.29 0.12

EBIT 利息保障倍数 1.48 1.30 1.14

EBITDA 利息保障倍数 1.56 1.36 1.20

经营性净现金流利息保障倍数 -10.90 5.29 4.47

数据来源：根据公司提供资料整理

债务履约情况

根据邦信资产提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至

2017年 2月 23日，公司未曾发生信贷违约事件。截至本报告出具日，

公司在债券市场发行的“15 邦信 01”和“15 邦信 02”均按期支付了

跟踪评级报告

23

利息，“16邦信 01”、“16邦资 01”和“17邦资 01”均尚未到付息日。

担保分析

中债公司为“16 邦信 01”提供全额不可撤销连带责任保证担保，

仍具有很强的增信作用

中债公司成立于 2009年 9月，由中国石油天然气集团公司、国网

英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本

经营管理中心、首钢总公司、中银投资资产管理有限公司和中国银行

间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）共同出资组建，是我国

首家全国性专业债券信用增进机构。截至 2016年末，中债公司注册资

本为 60.00亿元，除持有公司 1.00%股份的交易商协会外，其余 6家机

构均为大型国有企业，综合实力很强，各持有公司 16.50%的股份。

中债公司主要业务包括企业信用增进服务；信用增进的评审、培

训、策划、咨询、技术推广；信用产品的创设和交易；资产投资；资

产受托管理；投资策划、投资咨询；经济信息咨询；人员技术培训；

会议服务等。中债公司通过商业化运作，服务于债务融资低信用级别

发行主体特别是中小企业，建立起了银行间债券市场风险分担机制，

为债券市场提供多种类的信用增进服务产品。中债公司融资能力仍较

强，与中国农业银行、贵阳银行、浙商银行、南京银行、平安银行、

光大银行等多家银行签订了授信合作协议，与多地政府以及多家证券

公司、信托公司、担保公司等金融机构建立了良好合作关系，为业务

的扩张奠定了坚实基础。

截至 2016年末，中债公司的总资产为 159.36亿元，净资产为 77.18

亿元；增信责任余额为 953.94 亿元，其中主体信用级别在 AA+及以上

的被增信企业占比为 40.61%，主体信用级别为 AA的被增信企业占比为

53.46%。2016年，中债公司营业总收入为 13.23亿元，净利润为 6.96

亿元；总资产收益率为 4.35%，净资产收益率为 9.16%。

跟踪评级报告

24

表 18 2014～2016年（末）中债公司主要财务数据（单位：亿元，%）

项目 2016年（末） 2015年（末） 2014年（末）

总资产 148.45 160.86 118.46

净资产 76.39 74.84 72.43

实收资本

60.00 60.00 60.00

主营业务收入 13.23 7.51 7.45

投资收益 5.59 6.26 4.57

净利润 6.96 3.13 3.59

增信责任余额 953.94 973.03 941.15

资本占用 - 30.80 31.79

风险准备金 18.49 17.51 11.18

准备金覆盖率 1.94 1.80 1.19

增信代偿率 - 0.03 -

总资产收益率 4.35 2.24 3.51

净资产收益率 9.16 4.25 5.03

数据来源：公开信息整理

综合来看，中债公司行业地位显著，资本实力雄厚，增信业务规

模不断扩大，主营业务收入稳步增长，仍具有极强的担保代偿能力。

中债公司为“16邦信 01”提供全额不可撤销连带责任保证担保，仍具

有很强的增信作用。

结论

邦信资产营业收入和净利润继续增长，实业板块继续稳步发展，

特殊资产投资板块业务规模快速增长，公司本部及子公司特殊资产投

资业务经营载体实力的继续提升存在较大的空间，公司继续获得东方

资产在业务拓展和资金融通方面的大力支持，中债公司为“16邦信 01”

提供全额不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。另一

方面，公司特殊资产投资业务行业集中度有所下降但仍处于较高水平，

小额贷款板块不良贷款率仍处于较高水平，公司仍面临一定债务偿还

压力。

预计未来 1～2年，宏观经济和政策环境的不确定性将给邦信资产

经营发展带来一定影响，但随着公司发展战略的稳步实施，在股东的

大力支持和全面风险管理机制的有效运行，公司各项业务有望保持稳

健发展，盈利能力有望进一步提高，综合竞争力将不断增强。

综合分析，大公对邦信资产“16 邦信 01”信用等级维持 AAA，主

体信用等级调整为 AA+，评级展望维持稳定。

跟踪评级报告

25

附件 1 截至 2016年末邦信资产股权结构图

中国东方资产管理股份有限公司

邦信资产管理有限公司

100%

上海东兴投资控股发展有限公司

100%

中华人民共和国财政部 全国社会保险基金理事会

98% 2%

跟踪评级报告

26

附件 2 截至 2016年末邦信资产组织结构图

邦信资产

董事会

总经理室

财务审查委员会

经营决策委员会

监事

综合管理部

风险管理部

财务管理部

资产管理部

业务二部

业务一部

财务审查委员会

经营决策委员会

协同部

资金运营部

创新业务团队

海外业务团队

跟踪评级报告

27

附件 3 邦信资产（合并口径）主要财务数据和指标

单位：万元

项目 2016 年末 2015年末 2014年末

(追溯调整)

资产类

货币资金 662,789 419,483 224,538

以公允价值计量且其变动计入当

期损益的金融资产 20,988 50,620 17,300

应收票据 17,370 13,860 14,112

应收账款 968,180 737,195 1,450,393

应收利息 16,689 17,111 29,212

其他应收款 97,721 46,341 15,959

存货 84,316 74,128 66,615

一年内到期的非流动资产 177,315 312,618 252,652

可供出售金融资产 383,699 244,538 248,490

长期应收款 1,795,869 408,629 262,364

长期股权投资 250,108 211,574 165,914

固定资产 66,748 62,822 53,864

递延所得税资产 37,719 32,728 30,826

资产合计 4,702,241 2,900,671 2,893,661

负债类

短期借款 1,914,613 891,536 1,076,038

应付票据 36,283 40,306 27,588

应付账款 288,208 355,267 643,537

预收款项 11,971 13,055 11,869

应付职工薪酬 37,455 30,086 20,781

其他应付款 317,064 264,134 209,335

一年内到期的非流动负债 500,030 39,600 79,614

长期借款 231,809 341,037 229,123

长期应付款 126,628 127,550 127,575

负债合计 4,196,593 2,426,155 2,467,166

权益类

实收资本（股本） 113,096 113,096 113,096

资本公积 87,896 76,213 59,470

未分配利润 163,212 142,741 139,575

所有者权益 505,648 474,516 426,495

跟踪评级报告

28

附件 3 邦信资产（合并口径）主要财务数据和指标（续表 1）

单位：万元

项目 2016 年 2015年 2014年

(追溯调整)

损益类

营业收入 474,668 453,305 427,428

营业成本 238,929 202,113 157,721

营业税金及附加 5,015 13,682 13,379

销售费用 21,775 18,270 10,253

管理费用 82,370 69,494 56,115

财务费用 121,338 140,585 136,158

公允价值变动收益 5,533 8,489 7,601

投资收益 68,184 61,370 31,172

营业利润 56,713 40,603 16,479

利润总额 60,322 43,276 18,544

所得税费用 17,160 17,042 6,833

净利润 43,162 26,234 11,711

归属于母公司所有者的净利润 33,735 17,205 3,840

占营业收入比（%）

营业成本 50.34 44.59 36.90

销售费用 4.59 4.03 2.40

管理费用 17.35 15.33 13.13

财务费用 25.56 31.01 31.86

营业利润 11.95 8.96 3.86

利润总额 12.71 9.55 4.34

净利润 9.09 5.79 2.74

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 -1,365,063 755,863 612,705

投资活动产生的现金流量净额 42,817 -195,300 -283,208

筹资活动产生的现金流量净额 1,575,490 -368,287 -326,746

跟踪评级报告

29

附件 3 邦信资产（合并口径）主要财务数据和指标（续表 2）

单位：亿元，%

项目 2016年（末） 2015年（末） 2014年（末） (追溯调整)

EBIT 18.56 18.61 15.55

EBITDA 19.58 19.46 16.43

总有息负债 334.06 156.81 139.42

毛利率 49.66 55.41 63.10

总资产报酬率 4.88 6.42 5.15

净资产收益率 8.81 5.82 2.81

资产负债率 89.25 83.64 85.26

债务资本比率 86.85 76.77 76.58

流动比率 0.68 1.15 1.01

速动比率 0.65 1.11 0.98

保守速动比率 0.22 0.29 0.12

经营性净现金流/流动负债 -32.53 45.54 29.18

经营性净现金流/总负债 -43.45 31.15 24.83

经营性净现金流利息保障倍数（倍） -10.90 5.29 4.47

EBIT 利息保障倍数（倍） 1.48 1.30 1.14

EBITDA 利息保障倍数（倍） 1.56 1.36 1.20

跟踪评级报告

28

附件 4 邦信资产（母公司口径）主要财务数据

单位：万元

项目 2016 年末 2015年末 2014年末

(追溯调整)

资产类

货币资金 374,432 208,693 76,091

以公允价值计量且其变动计入当

期损益的金融资产 8,584 - 17,300

应收账款 219,295 106,570 534,531

应收利息 2,344 1,513 2,599

其他应收款 1,393,676 712,629 520,784

一年内到期的非流动资产 9,850 61,149 227,787

可供出售金融资产 128,210 120,196 148,433

长期应收款 510,728 92,800 63,039

长期股权投资 563,521 556,596 523,426

固定资产 301 385 417

递延所得税资产 5,715 740 5,539

资产合计 3,233,183 1,862,352 2,124,755

负债类

短期借款 1,603,660 804,560 1,007,160

应付账款 286 174,241 588,812

预收款项 - - 23,095

应付职工薪酬 6,124 4,796 5,064

其他应付款 144,705 43,934 33,513

一年内到期的非流动负债 155,100 19,600 62,900

长期借款 220,000 88,610 29,600

长期应付款 122,113 122,113 122,113

负债合计 2,955,658 1,559,441 1,857,718

权益类

实收资本（股本） 113,096 113,096 113,096

资本公积 145,940 145,940 98,682

未分配利润 16,142 23,773 36,417

所有者权益合计 277,525 302,911 267,037

跟踪评级报告

31

附件 4 邦信资产（母公司口径）主要财务数据（续表 1）

单位：万元

项目 2016 年 2015年 2014 年

(追溯调整)

损益类

营业收入 56,178 66,522 95,442

营业成本 36 36 36

营业税金及附加 559 5,146 5,287

销售费用 5,009 773 939

管理费用 5,707 4,674 6,040

财务费用 85,369 99,846 114,674

公允价值变动收益 5,544 8,467 7,601

投资收益 37,669 39,730 36,318

营业利润 4,964 5,812 6,024

利润总额 4,923 5,822 6,163

所得税费用 -709 4,426 1,197

净利润 5,632 1,396 4,966

归属于母公司所有者的净利润 5,632 1,396 4,966

占营业收入比（%）

营业成本 0.06 0.05 0.04

销售费用 8.92 1.16 0.98

管理费用 10.16 7.03 6.33

财务费用 151.96 150.09 120.15

营业利润 8.84 8.74 6.31

利润总额 8.76 8.75 6.46

净利润 10.02 2.10 5.20

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 -1,002,523 459,540 702,592

投资活动产生的现金流量净额 -16,133 94,823 -237,763

筹资活动产生的现金流量净额 1,194,395 -421,761 -428,749

跟踪评级报告

32

附件 5 中债公司主要财务数据和指标

单位：亿元

项目 2016 年末 2015年末 2014 年末

资产类

货币资金 0.24 0.39 0.35

存放同业款项 2.17 2.48 2.27

买入返售金融资产 10.69 5.20 2.91

应收利息 2.72 2.91 2.40

持有至到期投资 17.16 10.76 2.02

可供出售金融资产 86.85 108.00 66.54

在建工程 17.46 17.94 14.48

递延所得税资产 4.98 4.72 3.10

资产合计 159.36 160.86 118.46

负债类

卖出回购金融资产款 45.12 53.18 22.13

预收账款 0.14 0.31 1.36

应付职工薪酬 1.32 1.39 1.29

应交税费 0.83 1.87 1.51

长期借款 14.71 10.69 8.37

风险准备金 18.49 17.51 11.18

负债合计 82.19 86.01 246.72

权益类

实收资本（股本） 60.00 60.00 60.00

盈余公积 3.17 2.47 2.16

未分配利润 12.91 9.64 9.83

所有者权益 77.18 74.84 71.98

跟踪评级报告

33

附件 5 中债公司主要财务数据和指标（续表 1）

单位：亿元

项目 2016年 2015年 2014年

损益类

营业收入 13.23 13.95 12.36

主营业务收入 6.97 7.51 7.45

利息收入 0.17 0.05 0.06

投资收益 5.59 6.26 4.57

公允价值变动收益 0.48 0.13 0.27

营业成本 4.14 9.84 7.59

主营业务成本 0.19 0.15 0.04

提取风险准备金 0.98 6.33 4.98

利息支出 0.99 1.04 0.47

营业税金及附加 0.26 0.47 0.46

业务及管理费 1.57 1.85 1.57

资产减值损失 0.14 -0.07 0.08

营业利润 9.10 4.11 4.76

利润总额 9.11 4.11 4.77

减：所得税费用 2.15 0.98 1.18

净利润 6.96 3.13 3.59

现金流类

经营活动产生的现金流净额 -3.06 1.90 2.47

投资活动产生的现金流量净额 10.12 -30.72 -23.57

筹资活动产生的现金流量净额 -7.51 29.06 21.89

现金及现金等价物净增加额 -0.45 0.24 0.78

期末现金及现金等价物余额 2.42 2.87 2.63

跟踪评级报告

34

附件 5 中债公司主要财务数据和指标（续表 2）

单位：亿元

项目 2016年（末） 2015年（末） 2014年（末）

增信责任余额 953.94 973.03 941.15

资本占用 - 30.80 31.79

风险准备金 18.49 17.51 11.18

准备金覆盖率（%） 1.94 1.80 1.19

增信代偿率（%） - 0.03 -

流动资产占比（%） 17.47 11.72 11.86

净资产收益率（%） 4.35 4.25 5.03

总资产收益率（%） 9.16 2.24 3.51

跟踪评级报告

35

附件 6 各项指标的计算公式

1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%

2. 总资产报酬率（%）＝（利润总额+计入财务费用利息支出）/[（期初资产总计+期末资

产总计）/2]×100%

3. 净资产收益率=净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%

4. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出

5. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

6. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%

7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%

8. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%

9. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务

10. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到

期的非流动负债＋其他应付款（付息项）

11. 长期有息债务 ＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）

12. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债

13. 速动比率 ＝（流动资产–存货）/流动负债

14. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债

15. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋

资本化利息）

16. EBITDA利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息

支出＋资本化利息）

17. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现

金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

18. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动

负债）/2]×100%

19. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总

额）/2]×100%

20. 累计代偿率＝累计代偿支出/累计解除增信额×100%

21. 准备金拨备率=计提的各项准备金/增信责任余额×100%

跟踪评级报告

36

附件 7 中长期债券及主体信用等级符号和定义

大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。

AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A 级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B 级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

C 级 ：不能偿还债务。

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行

微调，表示略高或略低于本等级。

大公评级展望定义：

正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。

稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。

负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。