Günlük Strateji Bülteni · 2016. 3. 4. · Günlük Strateji Bülteni 04 Mart 2016 Cuma Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka

Günlük Strateji Bülteni

04 Mart 2016 Cuma

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 8

Piyasa Verileri

Endeksler 3 Mart %Değ. Ybb

BIST100 76.828,3 0,1% 7,1%

BIST030 94.336,5 0,1% 7,9%

VIOP030 Endeks 94,1 0,1% -99,9%

S&P 500 1.986,5 0,4% -2,8%

DJI 16.899,3 0,2% -3,0%

DAX 9.776,6 0,6% -9,0%

RTS 780,2 -0,8% 3,1%

Parite 3 Mart %Değ. Ybb

USD/TRY 2,9263 -0,3% 0,3%

EUR/TRY 3,1792 -0,2% 0,3%

($+€)/TRY 3,0519 0,0% 0,2%

EUR/USD 1,0857 0,0% -0,1%

Emtia 3 Mart %Değ. Ybb

Brent Petrol(bbl) 37,0 0,2% -6,1%

Bakır ($/ton) 4.790,0 1,6% 1,8%

Altın ($/ons) 1.239,1 -0,1% 16,7%

Gümüş ($/ons) 14,9 -0,4% 7,6%

Performans ve işlem hacmi verileri

Yükselenler (%) Düşenler (%) Hacim (TL mn)

MRTGG 18% ULAS -20% GARAN 767

TRNSK 18% COMDO -15% THYAO 479

AKSGY 12% COSMO -14% HALKB 232

YAZIC 11% PLASP -7% ISCTR 221

ARENA 7% ETILR -6% AKBNK 180

BIST 100 ve Gösterge Endeksler

Piyasalara Bakış Güne 77.000 seviyelerine yükselişle başlayan BİST, alımların devamında 77.500 seviyelerine ulaştı. Açılış ardından açıklanan Şubat ayı TÜFE rakamının yükseliş beklentilerinin tersine %0,02 gerilemesi, BİST tarafındaki yukarı hareketi destekledi. Faiz tarafındaki gerilemeye karşın, kur tarafındaki yukarı hareket ve yurt dışı piyasalarda açılış sonrası kararsız seyir, BİST tarafına satış olarak yansırken günün kapanışı 76.828 seviyesinden gerçekleşti.

5 günlük yükselişin ardından Avrupa borsaları dün hafif düşüşler gösterdi. Dün açıklanan Avro Bölgesi için açıklanan PMI verileri karışık sinyaller verdi. Almanya ve İtalya’da imalat dışı PMI hafif iyileşmeye işaret ederken, İngiltere’de imalat dışı PMI Şubat’ta sürpriz bir şekilde son 3 yılın en düşük seviyesi olan 52,7’ye geriledi. ABD’de ise güne satıcılı başlayan endeksler enerji hisseleri öncülüğünde toparlanarak yükselişini üçüncü güne taşıdı. Ekonomi gündeminde; ISM hizmet sektörü PMI’nın artış hızında yavaşlama görülürken, fabrika siparişleri iki aylık düşüşün ardından Ocak’ta %1,6 artış gösterdi.

Bugün, yurt içinde önemli bir veri açıklaması bulunmamakta. Bugün piyasalarda gözler ABD’de açıklanacak olan tarım dışı istihdam verisinde olacak. Şubat’ta istihdamın 195 bin artış gösterdiği tahmin ediliyor. Açıklanacak veriye göre kur ve faiz tarafında, 16 Mart tarihindeki Fed toplantısına kadar sürebilecek bir hareketlilik başlayabilir. Sabah Asya piyasalarında Japonya ve Çin yatay alıcılı seyrediyor. Avrupa piyasalarının açılışında ise güne hafif alıcılı başlangıç beklenmekte. ABD vadelileri ise yatay. Dün yukarı denemelerini sürdüren ancak, tutunmakta zorlanan BİST’in, ABD verisi öncesinde yurt dışı piyasalara paralel temkinli bir seyir izlemesini bekliyoruz. Ekonomi ve Politika Haberleri

Şubat ayında TÜFE aylık bazda %0,02 geriledi (+)

Yabancı yatırımcılar 26 Şubat 2016 haftasında 269 mn $ hisse alımı

gerçekleştirdi (=)

Sektör ve Şirket Haberleri

ODD Şubat ayı verileri - Otomobil ve hafif ticari araç pazarı %4,53 (=)

Enka Holding (ENKAI) 4Ç15 finansal sonuçları: Net kar ve FAVÖK

beklentinin altında (=)

Pegasus (PGSUS) : 4Ç15 Finansal Sonuçlar – Beklentinin üzerinde net

zarar (-)

Petkim (PETKM) 4Ç15 finansal sonuçları: Net kar ve FAVÖK beklentinin

hafif altında (=)

Şişe Cam (SISE) 4Ç15 finansal sonuçları: Temettü rakamı pozitif

fiyatlanabilir (+)

Tekfen Holding (TKFEN) 4Ç15 finansal sonuçları: Beklentilerin altında

net kar ve operasyonel sonuçlar (-)

Anadolu Efes (AEFES) 4Ç15 finansal sonuçları: Net kar beklentilerin

altında, operasyonel sonuçlar ise hafif üzerinde (=)

Kısa Kısa Şirket Haberleri: HEKTS, CUSAN, KARSN Takvim

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

4 Mar. Türkiye 14:30 Şub. TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru 30,00 99,25

4 Mar. ABD 15:30 Oca. Dış Ticaret Dengesi 84,80 -43,2 Mlr $ -43,4 Mlr $

4 Mar. ABD 15:30 Şub. Tarım Dışı İstihdam 99,20 195 Bin 151 Bin

4 Mar. ABD 15:30 Şub. İşsizlik Oranı 89,28 4,90% 4,90%

4.0

75

,4

3.9

71

,5

3.4

39

,2

4.2

85

,5

4.2

19

,2

74.929

75.81475.955

76.788 76.828

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

73.500

74.000

74.500

75.000

75.500

76.000

76.500

77.000

77.500

26/02 29/02 1/03 2/03 3/03

İşlem Hacmi (Sağ, TRY mn) BIST-100 (Sol)

60

70

80

90

100

110

120

10.03.2015 10.05.2015 10.07.2015 10.09.2015 10.11.2015 10.01.2016

MSCI TR MSCI GOP MSCI GOP BANKALAR BIST BANKALAR

04 Mart 2016 Cuma

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 8

Şubat ayında TÜFE aylık bazda %0,02 geriledi (+)

Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Şubat’ta yaş gıda ve giyim grubu fiyatlarındaki düşüşün olumlu

etkisiyle aylık bazda %0,02 düştü. Böylece enflasyon son sekiz ay içinde ilk defa negatif

gerçekleşti.

Yıllık bazda ise TÜFE Ocak ayındaki %9,58 seviyesinden, Şubat ayında %8,78’e geriledi.

Çekirdek enflasyon Şubat ayında, bir önceki aya göre gerilese de yıllık bazda yükselmeye

devam etti ve son 18 ayın en yüksek seviyesine çıktı.

Yabancı yatırımcılar 26 Şubat 2016 haftasında 269 mn $ hisse alımı gerçekleştirdi (=)

TCMB tarafından açıklanan haftalık menkul kıymet istatistiklerine göre, yurt dışında yerleşik

kişilerin mülkiyetindeki hisse senedi portföyü, 26 Şubat ile sona eren haftada piyasa fiyatı ve

kur hareketlerinden arındırılmış olarak hesaplandığında 269,4 mn $ net alım olarak

gerçekleşirken, aynı dönemde Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS) portföyü ise, net 157 mn $

yükseliş gösterdi.

Yurt dışında yerleşik kişilerin bir önceki hafta 39,6 mlr $ olan hisse senedi stoku 26 Şubat ile

sona eren haftada 41,5 mlr $ yükselirken, DİBS stoku ise 32,5 mlr $ olarak gerçekleşti.

-144

-3

36

-248

-133-106-87

27 31

-132

419

-57

-347

220

8

-265-317

-435

-153-131-179

17

-15

-233

107

-309

174

54

-179

259269

-1400

-1200

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

2015/7

2015/8

2015/8

2015/8

2015/8

2015/9

2015/9

2015/9

2015/9

2015/10

2015/10

2015/10

2015/10

2015/10

2015/11

2015/11

2015/11

2015/11

2015/12

2015/12

2015/12

2015/12

2016/1

2016/1

2016/1

2016/1

2016/1

2016/2

2016/2

2016/2

2016/2

Hisse Senedi Net Hareketler, Haftalık, mn $

Haftalık Net Alım/Satım Aylıklandırılmış Alım/Satım

-336-240

128

-267

47

-763

29

-14

55

-69

-197-161

323

29

-224

32

-217

4

-358-255

-368

-125-179

272

-94-76-195

36

169

555

187

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

2015/7

2015/8

2015/8

2015/8

2015/8

2015/9

2015/9

2015/9

2015/9

2015/10

2015/10

2015/10

2015/10

2015/10

2015/11

2015/11

2015/11

2015/11

2015/12

2015/12

2015/12

2015/12

2016/1

2016/1

2016/1

2016/1

2016/1

2016/2

2016/2

2016/2

2016/2

DIBS Net Hareketler, Haftalık, mn $

Haftalık Net Alım/Satım Aylıklandırılmış Alım/Satım

Makro Ekonomi & Politika

04 Mart 2016 Cuma


ODD Şubat Ayı velileri - Otomobil ve hafif ticari araç pazarı %4,53 (=)

ODD verilerine göre perakende satışlar toplamı Şubat 2016’da geçen yılın aynı dönemine göre

%4,53 düşüş göstererek 55.331 adet olarak gerçekleşti. Şubat 2016’te otomobil satışları 2015’in

aynı ayına göre %0,56 azalarak 40.588 adet, hafif ticari araçlar yıllık %15,69 düşerek 12.237

adet olarak gerçekleşti. Otomobil satışları Şubat’ta 2015’teki rekor seviyesine yakın

gerçekleşirken, hafif ticari satışlarındaki zayıflayan seyir devam etti.

Yıllıklandırılmış araç satışları 2016 yılı sonuna göre %0,5 azalarak 963.609 adet ile hafif

geriledi. Otomobil satışları, bu dönemde bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,2 düşerek

724.227 adede gerilerken, hafif ticari pazarı %1,3 oranında azalarak 239.382 adet olarak

kaydedildi.

Ford Otosan (FROTO) (+) : Ford’nun Şubat’ta otomobil satışları 3.048 (y/y +%3,46, a/a

+%130,73) adet olarak açıklandı. Bu segmentteki pazar payı Şubat’ta geçen yıla göre 0,29 puan,

önceki aya göre 1,85 puan artarak %7,51 oldu. Hafif Ticari segmenti satışları ise Şubat’ta 3.892

(y/y -% 14,69, a/a +%58,92) adet olarak açıklandı. Ocak’ta hafif ticaride pazar payı geçen yıla

göre 0,37 puan, önceki aya göre 5,63 puan artarak %31,81 olarak gerçekleşmiştir. Pazar payı

ise geçen yıla göre 0,43 puan azalarak, önceki aya göre 1,61 puan artarak %13,14 oldu. Ford

Otosan’ın otomobil satışlarındaki yükselişi, hafif ticari satışlarının yıllık gerilemesine

rağmen pazar payı kazancını pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Tofaş (TOASO) (=) : Şubat’ta Tofaş’ın otomobil satışları 3.008 (y/y -%5,85, a/a +%73,37) adet

olarak gerçekleşti. Otomobil segmentindeki pazar payı Şubat’ta geçen yıla göre 0,42 puan,

önceki aya göre 0,02 puan azalarak %7,41 oldu. Hafif ticari satışları ise Şubat’ta 2.737 (y/y -

%20,34, a/a +%23,51) gerçekleşti. Bu segmentteki pazar payı geçen yıla göre 1,31 puan, önceki

aya göre 1,32 puan azalarak %22,37 oldu. Şubat’ta pazar payı ise geçen yılın aynı ayına göre

1,11 puan, önceki aya göre 1,20 puan azalarak %10,88 oldu. Tofaş’ın Şubat ayında otomobil

satışlarındaki gerilemenin yanısıra hafif ticari satışlarında da düşüş gerçekleştirmesini hafif

olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

Doğuş Otomotiv (DOAS) (=) : Doğuş Otomotiv’in otomobil satışları Şubat’ta 9.293 (y/y -%13,71,

a/a +%86,79) adet olarak açıklandı. Otomobildeki pazar payı Şubat’ta geçen yıla göre 3,49

puan, önceki aya göre 1,60 puan azalarak %22,90 oldu. Hafif ticari satışları ise 2.391 (y/y -

%7,15, a/a +%37,73) adet olarak açıklandı. Şirketin bu segmentteki pazar payı geçen yıla göre

1,80 puan, önceki aya göre 0,98 puan artarak %19,54 oldu. Şubat’ta pazar payı ise geçen yılın

2,0 puan azalarak, önceki ayın 1,60 puan altında %22,12 oldu. Doğuş Otomotiv’in binek

satışları Şubat’ta gerilemesine rağmen, hafif ticari satışları pozitif gerçekleşti. Şubat’ta

pazar payında önceki aylarda gözlenen kaybının devam ettiğini dikkate alarak hafif negatif

olarak değerlendiriyoruz.

Enka Holding (ENKAI) 4Ç15 finansal sonuçları: Net kar ve FAVÖK beklentinin altında (=)

Enka Holding, 4Ç15 döneminde piyasa beklentisi olan 355 mn TL’nin altında 306 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan 4Ç net karı, beklentinin %14 altında kalırken, çeyreklik bazda %8 artış, yıllık bazda ise %13 gerilemeye işaret etmektedir. Toplamda net kar 2015 yılında 1,44 mlr TL ile geçen yıla paralel gerçekleşmiştir

Şirket, 4Ç15 döneminde piyasa beklentisinin altında 3 mlr TL satış geliri elde etti. Piyasa beklentisi 3,4 mlr TL’lik ciroya ulaşılacağı yönünde bulunuyordu. Enerji ve İnşaat tarafı gelirlerinde yaşanan azalmaya bağlı olarak şirketin cirosu, 2015 yılı toplamında 12,4 mlr TL ile 2014 yılının %3 altında gerçekleşti.

FAVÖK tarafında ise açıklanan 421 mn TL’lik FAVÖK, piyasa beklentisi olan 505 mn TL’nin ve 3Ç’deki 596 mn TL’nin altında gerçekleşti. Toplamda FAVÖK rakamı 2015 yılında yıllık %6 artışla 2,04 mlr TL seviyesine ulaştı.

Yorum: 4Ç15 beklentilerin altında kalan verilere karşın, yıllık bazda ulaşılan rakamlar geçen yıla paralel. Bu nedenle de hisse performansında nötr etki olabileceğini düşünüyoruz.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 7x FD/FAVÖK (2016T) -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 4,72 F/K (Cari): 13,1x F/K (2016T) -

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(mn TL) 4Ç15 3Ç15 Çeyreksel % 4Ç14 Yıllık % 12A15 12A14 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 3.004 3.070 -2% 3.284 -9% 12.384 12.728 -3% - 3.411 m.d. -12%

Brüt Kar 443 586 -25% 491 -10% 2.108 2.040 3% - - m.d. m.d.

FAVÖK 421 596 -29% 465 -9% 2.038 1.929 6% - 505 m.d. -17%

Net Dönem Karı 306 282 8% 353 -13% 1.440 1.441 0% - 355 m.d. -14%

Brüt Kar M arjı 15% 19% -4,4 yp 15% -0,2 yp 17% 16% 1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 14% 19% -5,4 yp 14% -0,1 yp 16% 15% 1,3 yp m.d. 14,8% m.d. -0,8 yp

Net Kar M arjı 10% 9% 1 yp 11% -0,5 yp 12% 11% 0,3 yp m.d. 10,4% m.d. -0,2 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Beklenti Sapma %Açıklanan

Sektör & Şirket Haberleri

04 Mart 2016 Cuma


Pegasus (PGSUS) : 4Ç15 Finansal Sonuçlar – Beklentinin üzerinde net zarar (-)

Pegasus 4Ç15 için piyasa beklentisinin üzerinde 82 mn TL net zarar açıkladı. Research Turkey anketine göre; 4Ç’de 20 mn TL net zarar bekleniyordu. Bir önceki yılın aynı döneminde ise Şirket 92 mn TL net zarar açıklamıştı. 4Ç14’e göre azalan finansal giderlere karşın operasyonel karlılığın zayıf gerçekleşmesi net karı olumsuz etkiledi.

Pegasus’un 2015 yılı net dönem karı yıllık bazda %21 düşüşle 113 mn TL’ye geriledi. 2015’te net finansal giderlerin %66 azalması ile vergi öncesi net karda görülen %34 artışa karşın, vergi giderlerinde (ertelenmiş vergi gideri : 52,6 mn TL) artış nedeniyle net kar düşüş gösterdi.

Pegasus’un 4Ç15’te net satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 artış gösterirken, piyasa beklentisi olan 816 mn TL’nin %8 altında gerçekleşti.

4Ç14’te 40 mn TL olarak gerçekleşen brüt kar 4Ç15’te artan SMM ve operasyonel giderler nedeniyle 35 mn TL brüt zarar olarak açıklandı.

Şirket’in 4Ç15’te 3 mn TL olarak gerçekleşmesi beklenen FAVÖK’ü tahminlerin oldukça altında 51 mn TL zarar olarak açıklandı. 2015 yılı tamamında ise FAVÖK yıllık bazda %14 düşüşle 353 mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı 3,3 puan düşüşle %10’a geriledi.

Yorum: 4Ç15’te Şirket’in hem operasyonel karlılığın hem de net karın piyasa beklentisinin altında gerçekleşmesinin hisseye sınırlı olumsuz etkisinin olabileceğini düşünüyoruz.

Petkim (PETKM) 4Ç15 finansal sonuçları: Net kar ve FAVÖK beklentinin hafif altında (=)

Petkim, 4Ç15 döneminde piyasa beklentisi olan 135 mn TL’nin %9 altında 122,6 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan 4Ç net kar rakamı çeyreklik bazda %55,5 gerilemeye işaret etmektedir. 4Ç15 döneminde, 3Ç15 dönemine göre karlılık tarafındaki daralmanın Nafta-Etilen marjlarının 3Ç15 dönemine göre daralması kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. 4Ç14 döneminde ise şirketin 3,9 mn TL net kar açıkladığını hatırlatalım. 2015 yılı sonunda ulaşılan net kar rakamı 626 mn TL oldu. 2014 yılında net kar rakamı ise 6,5 mn TL olarak açıklanmıştı.

Şirket, 4Ç15 döneminde piyasa beklentisinin hafif üzerinde 1,16 mlr TL ciro açıklarken, FAVÖK tarafında ise 138,6 mn TL ile piyasa beklentisi olan 161 mn TL’nin altında FAVÖK rakamına ulaşmıştır. 2015 yılını 4,5 mlr TL ciro ile tamamlayan şirketin cirosu 2014 yılına göre %10 artarken, 668 mn TL’lik FAVÖK rakamına ulaşılmıştır.

Yorum: 3Ç15‘de hem net kar hem de operasyonel taraftaki olumlu sonuçlar, hisse performansının BİST’in oldukça üzerinde getiri sergilemesine yardımcı olmuştu. 4Ç verileri öncesinde ise Petkim hisse performansı BİST’e paralel gerçekleşti. Dolayısıyla da 4Ç verilerinin bu aşamada nötr bir etkisinin olacağını düşünüyoruz. Açıklanacak temettü rakamı, hissenin getiri performansının BİST’in getirisine göre ayrışıp ayrışmayacağını netleştirecektir.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 6,5x FD/FAVÖK (2016T) -




Net Satışlar 751 1.320 -43% 672 12% 3.488 3.082 13% - 816 m.d. -8%

Brüt Kar -35 438 a.d. 40 a.d. 431 463 -7% - - m.d. m.d.

FAVÖK -51 423 a.d. 28 a.d. 353 412 -14% - 3 m.d. -1857%

Net Dönem Karı -82 234 a.d. -92 -11% 113 143 -21% - -20 m.d. 304%

Brüt Kar M arjı -5% 33% -37,9 yp 6% -10,7 yp 12% 15% -2,7 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı -7% 32% -38,8 yp 4% -11 yp 10% 13% -3,3 yp m.d. 0,4% m.d. -7,2 yp

Net Kar M arjı -11% 18% -28,6 yp -14% 2,8 yp 3% 5% -1,4 yp m.d. -2,5% m.d. -8,4 yp








Net Satışlar 1.158 1.292 -10% 827 40% 4.533 4.133 10% - 1.099 m.d. 5%

Brüt Kar 155 271 -43% -23 a.d. 716 85 738% - - m.d. m.d.

FAVÖK 139 267 -48% -29 a.d. 668 37 1712% - 161 m.d. -14%

Net Dönem Karı 123 276 -56% 4 3054% 626 6 9607% - 135 m.d. -9%

Brüt Kar M arjı 13% 21% -7,6 yp -3% 16,1 yp 16% 2% 13,7 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 12% 21% -8,7 yp -4% 15,5 yp 15% 1% 13,8 yp m.d. 14,6% m.d. -2,7 yp

Net Kar M arjı 11% 21% -10,7 yp 0% 10,1 yp 14% 0% 13,7 yp m.d. 12,3% m.d. -1,7 yp





04 Mart 2016 Cuma


Şişe Cam (SISE) 4Ç15 finansal sonuçları: Temettü rakamı pozitif fiyatlanabilir (+)

Şişe Cam, 4Ç15 döneminde piyasa beklentisi olan 132 mn TL’nin üzerinde 156,9 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 3Ç performansının %16 altında gerçekleşirken, geçen yılın son çeyreğinde açıklanan 22 mn TL’ye göre 6 katı bir iyileşmeye denk gelmekte. 2015 yılı sonunda ulaşılan net kar rakamı 722,8 mn TL ile 2014 yılının %75 üzerindedir.

Ciro tarafında 4Ç15 döneminde ulaşılan 2,03 mlr TL, 1,89 mlr TL’lik piyasa beklentisinin üzerindedir. 2015 yılı konsolide cirosu ise 2014 yılına göre %8 artarak 7,4 mlr TL’ye ulaşmıştır. Konsolide FAVÖK rakamı ise 349 mn TL’lik beklentiyi aşarak 381 mn TL gerçekleşmiştir. Toplamda 2015 yılını 1,47 mlr TL FAVÖK ile tamamlayan Şişe Cam, FAVÖK rakamını 2014 yılının %12 üzerine taşımıştır.

Şirket ayrıca, ortaklarına hisse başına brüt %13,15 (0,1315 TL) nakit kar payını 31 Mayıs tarihinden itibaren dağıtacağını, ilave olarak %5,15 bedelsiz hisse vereceğini belirtti. Dağıtılacak nakit temettü, 3,8 verime işaret etmektedir.

Yorum: 4Ç sonuçlarının hisse performansına nötr yansımasını beklemekle birlikte, Şişe Cam’ın açıkladığı temettü rakamı ise önceki yılların üzerindedir. Dolayısıyla nötr etki beklentimiz, kar payına bağlı olarak fiyatlamaları pozitif yöne taşıyabilir.

Tekfen Holding (TKFEN) 4Ç15 finansal sonuçları: Beklentilerin altında net kar ve operasyonel sonuçlar (-)

Tekfen Holding, 4Ç15 döneminde piyasa beklentisi olan 57 mn TL net karın %44 altında 32 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı çeyreklik bazda %22 düşüşe işaret ediyor. Şirket geçen yılın son çeyreğinde ise (Libya projesinden yazılan zararın etkisiyle) 197 mn TL net zarar açıklamıştı. 4Ç karı ardından şirketin toplam net karı 2015 yılında 185 mn TL’ye ulaşarak, 2014 yılının %232 üzerinde gerçekleşmiştir. Maliyet ve operasyonel taraftaki gider artışı yanı sıra diğer çeyreklerden farklı olarak kur farkı gideri kaydedilmesi, net kardaki düşüşü beraberinde getirmiştir.

Şirket, 4Ç15 döneminde 1 mlr TL ciroya ulaşarak, çeyreklik bazda cirosunu %29 artırmıştır. 4Ç14 dönemine göre ise ciro %18 gerileyerek, 1,1 mlr TL’lik piyasa beklentisinin altında kalmıştır. 2015 yılını toplam 3.9 mlr TL ciro ile tamamlayan şirketin cirosu 2014 yılına göre %13 daralmıştır. BDT Ülkeleri başta olmak üzere, Kuzey Afrika tarafındaki ciro kaybı, Ortadoğu ülkeleri ile kapatılmaya çalışılmıştır.

4Ç15 döneminde 35 mn TL gerçekleşen FAVÖK rakamı, çeyreklik bazda %56 gerileme gösterirken, piyasa beklentisinin %54 altında kalmıştır. Toplamda ise FAVÖK rakamı 2015 yılında 242 mn TL gerçekleşerek 2014 yılına göre %15 gerilemiştir.

Şiet ortaklarına 2016 yılı karından hisse başına brüt %16,23 (0,1623 TL) kar payını 13 Mayıs tarihinden itibaren dağıtacağını bildirdi. Dağıtılacak rakam %3,6 verime denk gelmektedir.

Şirket ayrıca, pay geri alım programı açıklamıştır. Geri alım programı 6 ay vadeli olarak gerçekleşecek olup, ödenmiş sermayenin %10'una kadar alım gerçekleştirilebilecek. Geri alımlarda üst fiyat ise 6,00 TL belirlenirken, alımlar için azami 222 mn TL’lik fon tutarı belirlendi.

Yorum: Gün içinde açıklanan pay geri alım programı haberinin kısmen fiyatlandığını düşünüyoruz. Hem operasyonel hem de net kar tarafında piyasa beklentilerinin altında kalan 4Ç sonuçlarının, hisse performansına olumsuz yansıması beklenebilir. Son 1 aylık dönemde hisse performansının, BİST’in getirisinin %11 üzerinde gerçekleşmesi de düşüşü destekleyebilir.


Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 3,43 F/K (Cari): 9x F/K (2016T) -



Net Satışlar 2.026 1.860 9% 1.789 13% 7.415 6.876 8% - 1.887 m.d. 7%

Brüt Kar 600 533 13% 453 32% 2.179 1.872 16% - - m.d. m.d.

FAVÖK 359 352 2% 275 31% 1.405 1.242 13% - 349 m.d. 3%

Net Dönem Karı 157 186 -16% 22 603% 723 413 75% - 132 m.d. 19%

Brüt Kar M arjı 30% 29% 0,9 yp 25% 4,3 yp 29% 27% 2,2 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 18% 19% -1,2 yp 15% 2,4 yp 19% 18% 0,9 yp m.d. 18,5% m.d. -0,8 yp

Net Kar M arjı 8% 10% -2,3 yp 1% 6,5 yp 10% 6% 3,7 yp m.d. 7,0% m.d. 0,8 yp





04 Mart 2016 Cuma


Anadolu Efes (AEFES) 4Ç15 finansal sonuçları: Net kar beklentilerin altında, operasyonel sonuçlar ise hafif üzerinde (=)

4Ç15’te 37 mn TL olan piyasa kar beklentisinin aksine 20 mn TL (3Ç15: 97 mn TL zarar) net zarar açıkladı.

4Ç15 satış hacmi yıllık %1,0 artışla 16,1 mn lt olarak gerçekleşti. 4Ç15’te net satış gelirleri %5,1 artarak fiyat artışlarının etkisiyle beklentilerin üzerinde 1,851 mlr TL olarak açıklandı. (Beklenti: 1,977 mlr TL)

Fiyat artışlarına rağmen brüt marjı 4Ç15’te geçen yılın aynı dönemine göre 3,9 puan azalarak %37 olarak gerçekleşti. Şirketin 4Ç15’te FAVÖK yıllık %28 artarak 162 mn TL ile 153 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin altında açıklanırken, FAVÖK marjı geçen yılın 1,5 puan üzerinde %8,3 olarak gerçekleşti.

Şirket hisse başına brüt 0,245 TL olmak üzere toplam brüt 145 mn TL nakit temettünün 30 Mayıs 2016 tarihinden başlanarak dağıtılmasını Genel Kurul’un onayına sunma kararı aldığını açıkladı. 03 Mart tarihli hisse kapanış fiyatına göre %1,3 oranında temettü verimi hesaplıyoruz.

Yorum: Net kar beklentilerin gerisinde kalsa da operasyonel olarak tahminlerin üzerinde gerçekleşmeler hisseyi pozitif etkileyebilir.

Kısa Kısa Şirket Haberleri

(+) Hektaş (HEKTS) : Şirket hisse başına brüt 0,272 TL olmak üzere toplam brüt 20,6 mn TL

nakit temettünün 30 Kasım 2016 tarihinden başlanarak dağıtılmasını Genel Kurul’un onayına

sunma kararı aldığını açıkladı. 03 Mart tarihli hisse kapanış fiyatına göre %10,2 oranında

temettü verimi hesaplıyoruz.

(=) Çuhadaroğlu Metal (CUSAN) : Şirket hisse başına brüt 0,112 TL olmak üzere toplam brüt 8

mn TL nakit temettünün 18 Mayıs 2016 tarihinden başlanarak dağıtılmasını Genel Kurul’un

onayına sunma kararı aldığını açıkladı. 03 Mart tarihli hisse kapanış fiyatına göre %5,6 oranında

temettü verimi hesaplıyoruz.

(+) Karsan Otomotiv (KARSN) : Şirket, İstanbul Elektrik Tramvay ve Tünel (İETT) İşletmeleri

Genel Müdürlüğü'nün 03.03.2016 tarihli "410 Adet 12 metre Euro 6 dizel yakıtlı solo tip otobüs"

ihalesine teklif vererek katıldığını ve en iyi teklifin Şirket tarafından verildiğini açıkladı. Ancak

ihale sonucu ile ilgili olarak henüz yetkili mercii tarafından yapılan yazılı bir bildirim

bulunmamaktadır.





Net Satışlar 1.042 806 29% 1.278 -18% 3.888 4.475 -13% - 1.131 m.d. -8%

Brüt Kar 87 110 -21% 26 237% 409 452 -10% - - m.d. m.d.

FAVÖK 35 80 -56% -28 a.d. 242 287 -15% - 77 m.d. -54%

Net Dönem Karı 32 41 -22% -197 a.d. 185 56 232% - 57 m.d. -44%

Brüt Kar M arjı 8% 14% -5,3 yp 2% 6,3 yp 11% 10% 0,4 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 3% 10% -6,6 yp -2% 5,5 yp 6% 6% -0,2 yp m.d. 6,8% m.d. -3,4 yp

Net Kar M arjı 3% 5% -2 yp -15% 18,5 yp 5% 1% 3,5 yp m.d. 5,0% m.d. -2 yp






Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 18,45 F/K (Cari): a.d. F/K (2016T) -



Net Satışlar 1.945 3.185 -39% 1.851 5% 10.205 10.021 2% - 1.977 m.d. -2%

Brüt Kar 720 1.307 -45% 757 -5% 4.187 4.302 -3% - - m.d. m.d.

FAVÖK 162 669 -76% 127 28% 1.731 1.642 5% - 153 m.d. 6%

Net Dönem Karı -19 -140 -87% -750 -98% -198 -512 -61% - 37 m.d. -150%

Brüt Kar M arjı 37% 41% -4 yp 41% -3,9 yp 41% 43% -1,9 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 8% 21% -12,7 yp 7% 1,5 yp 17% 16% 0,6 yp m.d. 7,8% m.d. 0,6 yp

Net Kar M arjı -1% -4% 3,4 yp -40% 39,5 yp -2% -5% 3,2 yp m.d. 1,9% m.d. -2,8 yp




04 Mart 2016 Cuma


Raporun tamamına ulaşmak için lütfen tıklayınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

4 Mar. Türkiye 14:30 Şub. TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru 30,00 99,25

4 Mar. ABD 15:30 Oca. Dış Ticaret Dengesi 84,80 -43,2 Mlr $ -43,4 Mlr $

4 Mar. ABD 15:30 Şub. Tarım Dışı İstihdam 99,20 195 Bin 151 Bin

4 Mar. ABD 15:30 Şub. İşsizlik Oranı 89,28 4,90% 4,90%

7 Mar. Almanya 09:00 Oca. Fabrika Siparişleri- Aylık % 91,53 -0,70%

7 Mar. Almanya 09:00 Oca. Fabrika Siparişleri- (çalışma günü düzelt.-Yıllık %) 62,71 -2,70%

7 Mar. Avro Bölgesi 11:30 Mar. Sentix Yatırımcı Güven Endeksi 11,63 5,95

7 Mar. Türkiye 17:00 Şub. Hazine Nakit Dengesi 50,00 3,3 Mlr TL

7 Mar. ABD 19:30 FED Fischer konuşması

8 Mar. Çin Şub. Dış Ticaret Dengesi 78,38 63,3 Mlr $

8 Mar. Çin Şub. İhracat- Yıllık % 72,97 -11,20%

8 Mar. Çin Şub. İthalat- Yıllık % 70,27 -18,80%

8 Mar. Japonya 01:50 4Ç15 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)-Final 96,77 -0,40%

8 Mar. Japonya 01:50 4Ç15 GSYH - Çeyreksel(Yıllıklandırılmış)%-Final 94,62 -1,40%

8 Mar. Japonya 01:50 Oca. Cari Denge (BoP Bazlı) 95,70 960,7 Mlr Yen

8 Mar. Japonya 01:50 Oca. Dış Ticaret Dengesi (BoP Bazlı) 66,99 188,7 Mlr Yen

8 Mar. Almanya 09:00 Oca. Sanayi Üretimi - Aylık %(mevs. düzelt.) 93,22 -1,20%

8 Mar. Almanya 09:00 Oca. Sanayi Üretimi - (çalışma günü düzelt.-Yıllık %) 67,80 -2,20%

8 Mar. Fransa 09:45 Oca. Dış Ticaret Dengesi 61,11 -3,9 Mlr €

8 Mar. Türkiye 10:00 Oca. Sanayi Üretimi- Aylık % 56,52 0,82%

8 Mar. Türkiye 10:00 Oca. Sanayi Üretimi- Yıllık % 34,78 4,50%

8 Mar. Avro Bölgesi 12:00 4Ç15 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)-Öncü 93,02 0,30%

8 Mar. Avro Bölgesi 12:00 4Ç15 GSYH Yıllık (mevs. düzelt. %)-Öncü 90,70 1,50%

9 Mar. İngiltere 11:30 Oca. Sanayi Üretimi- Aylık % 91,46 -1,10%

9 Mar. İngiltere 11:30 Oca. Sanayi Üretimi- Yıllık % 69,51 -0,40%

9 Mar. ABD 14:00 MBA Mortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31

9 Mar. ABD 17:00 Oca. Toptan Stoklar- Aylık % 80,80 -0,10%

10 Mar. Japonya 01:50 Şub. ÜFE - Aylık % 48,39 -0,90%

10 Mar. Japonya 01:50 Şub. ÜFE - Yıllık % 92,47 -3,10%

10 Mar. Çin 03:30 Şub. TÜFE- Yıllık % 97,30 1,90% 1,80%

10 Mar. Çin 03:30 Şub. ÜFE - Yıllık % 91,89 -5,40% -5,30%

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. Dış Ticaret Dengesi 61,02 18,8 Mlr €

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. Cari Denge 54,24 25,6 Mlr €

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. İthalat-Aylık % 59,32 -1,40%

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. İhracat-Aylık % 52,54 -1,60%

10 Mar. Fransa 09:45 Oca. Sanayi Üretimi- Aylık % 97,22 -1,60%

10 Mar. Fransa 09:45 Oca. Sanayi Üretimi- Yıllık % 91,67 -0,70%

10 Mar. Türkiye 10:00 Oca. Cari Denge 86,96 -5,07 Mlr $

10 Mar. Avro Bölgesi 14:45 Mar. Avrupa Merkez Bankası (ECB) Faiz kararı 97,67 0,05%

10 Mar. Avro Bölgesi 14:45 Mar. ECB-Mevduat Faiz Oranı 79,07 -0,30%

10 Mar. Avro Bölgesi 14:45 Mar. ECB-Marjinal Borç Verme Faiz Oranı 72,09 0,30%

10 Mar. Avro Bölgesi 15:30 ECB Başkanı Draghi'nin Basın Toplantısı

10 Mar. ABD 15:30 Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,40

10 Mar. ABD 21:00 Şub. Hazine Bütçe Dengesi 76,00

10 Mar. Türkiye BIST'de işlem gören şirketlerin 2015 yılı konsolide bilançolarını son gönderme tarihi

Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks

Haftalık Ajanda

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_261653.pdf

04 Mart 2016 Cuma


www.vakifyatirim.com.tr

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

Genel Müdürlük

Akatlar Mah. Ebulula Mardin Cad. No: 18 Park Maya Sitesi F-2/A Blok Beşiktaş 34335 İstanbul

(0212) 352 35 77

Araştırma ve Strateji

Sezai ŞAKLAROĞLU Selahattin AYDIN Tuğba SAYGIN

Serap KAYA

Genel Müdürlük Pazarlama Menkul Kıymet İşlem Aracılığı Türev Araçlar İşlem Aracılığı

Mesut ÖZKAYA Yunus Uğurhan ÖZZEYBEK Fatih SORAL

Vakıf Yatırım A.Ş Şube Bilgileri

ANKARA ŞUBESİ İZMİR ŞUBESİ KONYA ŞUBESİ

Barbaros Mah. Tunalı Hilmi Cad. No: 75 06680 Kavaklıdere/Ankara

Fevzipaşa Bulvarı No:141 Kat:7 Basmane, 35260 Konak/İzmir

Şemsi Tebrizi Mah. Hükümet Meydanı 1. Vakıf İş Hanı Kat:1 No:33 D:109 42010

Karatay/Konya

0312 468 09 00 0232 483 98 44 0332 350 86 28

KIZILAY ŞUBESİ ANTALYA ŞUBESİ BURSA ŞUBESİ

İzmir Cad. No:6 Kat:5 Kızılay 06400 Çankaya/ Ankara

Tahıl pazarı Mah. Amenderes Bulvarı Yüce 2 Apt. No:31 Kat:1 D2/A 07025

Muratpaşa/Antalya Atatürk Cad. Vakıf Finans Center No:70 Kat:3

Heykel, 16010 Osmangazi/Bursa

0312 230 70 54 0242 242 36 44 0224 220 73 64

ADANA ŞUBESİ SAMSUN ŞUBESİ

Atatürk Cad. Fatih Terim Sok. No:27/2 01000 Seyhan/Adana

Kale mah. Kazım Paşa cad. Kaptan ğlu Sok. No:2 55100 İlkadım / Samsun

0322 458 27 17 0362 432 47 11

http://www.vakifyatirim.com.tr/

Documents

Günlük Strateji Bülteni · 2016. 3. 4. · Günlük Strateji Bülteni 04 Mart 2016 Cuma Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka