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Le juriste et la comptabilité:
comment interpréter les comptes des sociétés
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Chapitre Page
Les documents de synthèse 3Les soldes intermédiaires de gestion 30La capacité d'autofinancement 51Le besoin en fonds de roulement 69Les flux de trésorerie 80Flux de trésorerie et valeur d'entreprise 89Le bilan fonctionnel 93Les ratios 101
Sommaire
3
Rappel : Les documents de synthèse
Mesure des performances par le biais :
du bilan qui présente la situation patrimoniale de l’entreprise,
du compte de résultat qui retrace l’augmentation ou la diminution des richesses de l’entreprise.
4
Documents de synthèse
(comptes annuels)
BilanCompte de
résultatAnnexe
Rappel : Les documents de synthèse
5
Les documents de Synthèse : Le bilan
Immobilisations incorporelles CapitalImmobilisations corporelles RéservesImmobilisations financières RésultatTotal actif immobilisé Total Capitaux propres
Provisions risques et chargesStocksClients Dettes financièresTrésorerie Dettes d'exploitationTotal actif circulant Total dettes
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF
BILAN PassifActif
6
L’actif du bilan décrit la composition du patrimoine (biens nécessaires à l’activité de l’entreprise)
Le passif du bilan retrace l’origine de ce même patrimoine (comment a-t-on financé le patrimoine ?)
Les documents de Synthèse : Le bilan
7
Capitaux propres = situation nette = actif – passif « externe »
Les capitaux propres correspondent aux fonds apportés par les actionnaires (capital) augmentés des profits non distribués depuis l’origine de la société,
Les capitaux propres sont une représentation de la valeur liquidative de l’entreprise (ce qui reviendrait à l’actionnaire si tous les actifs étaient liquidés et les passifs remboursés)
Les documents de Synthèse : Le bilan
8
Attention, les capitaux propres ne reflètent pas la valeur patrimoniale réelle de l’entreprise compte tenu notamment :
de l’évaluation des actifs et passifs au coût historique (valeur d’origine et non valeur de marché),
du principe de prudence (on comptabilise les moins values mais pas les plus values potentielles),
de la non comptabilisation de certains actifs incorporels (marques, fonds de commerce créés,…)
de l’existence des éléments hors bilan.
Les documents de Synthèse : Le bilan
9
Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations
10
Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations incorporelles
« Une immobilisation incorporelle est un actif non monétaire sans substance physique »
Exemples : Frais de recherche et de développement Concessions et droits similaires, brevets, licences,
marques, procédés,… Droit au bail Fonds de commerce
Attention : les fonds de commerce ou les marques développés en interne ne sont pas inscrits au bilan
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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations corporelles
«Une immobilisation corporelle est un actif physique détenu, soit pour être utilisé dans la production ou la fourniture de biens ou de services, soit pour être loué à des tiers, soit à des fins de gestion interne et dont l'entité attend qu’il soit utilisé au-delà de l’exercice en cours »
Exemples : Terrain Agencements et aménagements de terrains Construction Installations techniques, matériels et outillages industriels Autres immobilisations corporelles
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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations financières
Elles comprennent : Participations et créances rattachées à des
participations Autres immobilisations financières (titres
immobilisés avec intention de les conserver durablement)
Prêts Dépôts et cautionnements versés
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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations : problématique d’évaluation
Les immobilisations sont inscrites au bilan pour leur coût d’acquisition (prix d’achat net HT + Frais accessoires pour la mise en état d’utilisation)
Les immobilisations dont la durée d’utilisation par l’entité est déterminable doivent être amorties
L’amortissement est la constatation d’une consommation La base d’amortissement correspond à la valeur brute minorée de la
valeur résiduelle Chaque élément constitutif de l’immobilisation ayant une durée
d’utilisation propre doit être comptabilisé et amorti séparément (méthode des composants)
Les amortissements peuvent être calculés selon le mode linéaire (minimum légal) ou dégressif (fiscal)
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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations : problématique d’évaluation
A l’inventaire, la valeur d’une immobilisation correspond à sa valeur actuelle.
A l’arrêté des comptes : s’il existe un indice de perte de valeur : test de dépréciation à effectuer pour chaque immobilisation : Calcul : (VNC – valeur actuelle)
Valeur actuelle : valeur la plus élevée entre la valeur vénale (=montant qui pourrait être obtenu, à la date de clôture, de la vente d'un actif lors d'une transaction conclue à des conditions normales de marché, net des coûts de sortie) et la valeur d’usage (=valeur des avantages futurs attendus de son utilisation et de sa sortie).
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Les documents de Synthèse : le bilanL’actif circulant
16
Les documents de Synthèse : le bilanL’actif circulant : problématique d’évaluation
Les éléments de l’actif circulant sont inscrits à leur valeur d’origine :
Stocks : coût d’acquisition ou de production ; méthode de valorisation : FIFO ou CUMP
Créances clients : valeur à recouvrer TTC Trésorerie : coût historique
Les éléments de l’actif circulant doivent faire l’objet d’une provision dès lors que leur valeur recouvrable est inférieure à leur valeur comptable.
17
Permettent de gérer la séparation des exercices et de rattacher les charges et les produits au bon exercice comptable (charges et produits constatés d’avance)
Permettent également la réévaluation des dettes et créances en devises, selon le taux de clôture de l’exercice (écarts de conversion actif et passif)
Les documents de Synthèse : le bilanLes comptes de régularisation
Actif
Passif
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Les documents de Synthèse : le bilanLe passif exigible
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Elles traduisent l'existence d’un risque de sortie de ressources, prévisible à la clôture de l'exercice mais comportant un élément d'incertitude quant à son montant ou à sa réalisation
Elles concernent des charges rendues probables (donc non certaines) par des événements en cours. L’événement a eu lieu en N et la charge aura lieu en N+1
Les documents de Synthèse : le bilanLes provisions pour risques et charges
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Les documents de Synthèse Le compte de Résultat
Charges d'exploitation Produits d'exploitationCharges financières Produits financiersCharges exceptionnelles Produits exceptionnels
Participation des salariésImpôt sur les bénéfices
Résultat (bénéfice) Résultat (perte)
Charges ProduitsCompte de résultat
Compte de résultat : mesure l’activité de l’entreprise pendant l’exercice comptable
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Les documents de SynthèseL’annexe
L'annexe a pour but de commenter et de préciser les informations contenues dans le bilan et le compte de résultat.
Elle contient des informations obligatoires dont le nombre varie selon la taille et la forme de l'entreprise et toutes les informations nécessaires à l'obtention de l'image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de l'entreprise.
22
Les documents de SynthèseL’annexe
En fait l'annexe doit fournir toutes les informations significatives qui sont nécessaires pour rendre les états financiers clairs et compréhensibles.
Elle comporte des "mentions obligatoires" (à ne fournir que si elles sont significatives pour la société concernée) et d'autres informations dites "d'importance significative".
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Les documents de SynthèseL’annexe
Aucune structure n’est imposée par les textes pour la présentation de l’annexe mais en pratique on présente d’abord les éléments liés au référentiel comptable appliqué puis les notes au bilan et au compte de résultat.
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Les documents de SynthèseL’annexe
L’annexe contient donc :
des informations sur les règles et méthodes comptables,
des détails de comptes et des précisions sur un certain nombre de postes du bilan et du compte de résultat,
le tableau des engagements hors bilan
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Les documents de SynthèseLes engagements hors bilan
Engagements financiers Effets remis à l’escompte non échus Avals, cautions et garanties données/ reçues Engagements illimités comme associés ou membres d’entités, Engagements de retour à meilleure fortune,
Dettes garanties par des sûretés réelles Créances garanties par des sûretés réelles Subventions reçues à reverser éventuellement Crédit-bail Engagements en matière de pension Achats et ventes de devises à terme non couverts
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Les documents de SynthèseL’annexe
27
28
Soldes intermédiaires de GestionDéfinition
Le compte de résultat en liste permet de distinguer 3 résultats partiels (résultat d’exploitation, financier et exceptionnel) qui agrégés donnent le résultat de l’exercice.
Exercice N Exercice N-1
Produits d'exploitation- Charges d'exploitation
= Résultat d'exploitation (A)
Produits financiers- Charges financières
= Résultat financier (B)
Produits exceptionnels- Charges exceptionnelles
= Résultat exceptionnel (C)
Résultat global (A+B+C)
- Participation des salariés
- Impôts sur les bénéfices
= Résultat de l'exercice
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L’analyse du compte de résultat consiste à aller plus loin dans la formation du résultat comptable à travers la mise en évidence d’un certain nombre d’éléments intermédiaires appelés Soldes Intermédiaires de Gestion.
Soldes intermédiaires de GestionDéfinition
30
Soldes intermédiaires de Gestion Marge commerciale
La marge commerciale est un indicateur de base des entreprises commerciales
Vente de marchandises= Vente de marchandises
- RRR accordés
- Coût d'achat des march. Vendues= Achats de marchandises
+ Frais accessoires sur achats de march.- RRR obtenus+ Variation de stocks de march.
= Marge commerciale
Mode de calcul
31
Soldes intermédiaires de Gestion Marge commerciale
32
Soldes intermédiaires de Gestion Production de l’exercice
La production de l’exercice concerne les entreprises industrielles et les prestataires de services. Elle mesure l’activité industrielle de l’entreprise
SommesProduction vendue + (c)= Production vendue
- RRR accordés
+ Production stockée + 71+ Production immobilisée + 72
= Production de l'exercice =
Mode de calcul
33
Soldes intermédiaires de Gestion Valeur ajoutée
La VA mesure la richesse créée par l’entreprise. La somme des VA de toutes les entités économiques du pays donne le PIB.
Production de l'exercice+ Marge commerciale- Consommations en provenance des tiers
= Achat d'approvisionnement+ Variation des stocks d'appro+ Autres charges externes
= Valeur ajoutée
Mode de calcul
34
Soldes intermédiaires de Gestion Excédent brut de trésorerie
L’EBE (= EBITDA) est la ressource qu’obtient l’entreprise du seul fait de ses opérations d’exploitation. C’est un indicateur de performance industrielle et commerciale. Il permet des comparaisons inter-entreprises car il est indépendant de la politique d’investissement et de financement (avant DAP et charges financières). Il mesure le surplus économique dégagé par l’exploitation.
Valeur ajoutée+ Subvention d'exploitation- Impôts et taxes assimilées- Charges de personnel
= Excédent Brut de Trésorerie
Mode de calcul
35
Soldes intermédiaires de Gestion EBE / EBITDA
36
Soldes intermédiaires de Gestion Résultat d’exploitation
Le Résultat d’exploitation (= EBIT) est indépendant des modes de financement mais est marqué par la politique d’amortissement (comparaison plus difficile avec d’autres entreprises)
Excédent Brut de Trésorerie+ RAP d'exploitation+ Transferts de charges d'exploitation+ Autres produits de gestion courante
= Autres produits de gestion courante- QP de résultat sur opérations/commun
- DAP d'exploitation- Autres charges de gestion courante
= Autres charges de gestion courant- QP de résultat sur opérations/commun
= Résultat d'exploitation
Mode de calcul
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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat d’exploitation
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Soldes intermédiaires de Gestion EBIT / EBITDA
Pour la souscription d’emprunts financiers, la capacité de remboursement se mesure le plus souvent à partir de l’EBITDA ou de l’EBIT
Exemples : Couverture des intérêts : EBITDA/ Charge financière
Ratio de levier : Dettes financières nettes / EBIT (doit être inférieur à 1,5 voire 1,3)
Le ratio Endettement net / Excédent brut d'exploitation exprime en nombre d'années la capacité de l'entreprise à rembourser son endettement au moyen de son EBE. Sauf exception, un ratio supérieur à 5 années traduirait un endettement trop important au regard de la création de richesse de
l'entreprise.
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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat courant
Le RCAI correspond au résultat de l’entité hors éléments exceptionnels et fiscaux qui peuvent être très variables d’une année à l’autre.
Résultat d'exploitation+ Produits financiers
= Produits financiers+ Reprises sur provisions financières+ Transferts de charges financières
- Charges financières= Charges fiancières
+ DAP financières+/- QP de résultat sur opérations faites en commun
= Résultat courant avant impôts
Mode de calcul
40
Le résultat exceptionnel comprend les amendes, les plus ou moins values de cession, indemnités non liées à l’exploitation (procès, assurance,…),… Ce sont des opérations à caractère non répétitif.
Produits exceptionnels= Produits exceptionnels
+ RAP exceptionnelles+ Transferts de charges exceptionnelles
- Charges exceptionnelles= Charges exceptionnelles
+ DAP exceptionnelles
= Résultat exceptionnel
Mode de calcul
Soldes intermédiaires de Gestion Résultat exceptionnel
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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat exceptionnel
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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat net
+ Produits des cessions des éléments d'actifs- Valeurs comptables des éléments d'actifs cédés= Plus ou moins values de cessions d'éléments d'actifs
Mode de calcul
Résultat courant avant impôts+ Résultat exceptionnel- Participation des salariés- Impôt sur les bénéfices= Résultat de l'exercice
Mode de calcul
43
Soldes intermédiaires de Gestion
44
Soldes intermédiaires de Gestion
45
46
Soldes intermédiaires de Gestion Retraitements
Charges de personnel extérieur : À retirer des charges externes et à rajouter aux charges
de personnel Participation des salariés :
À ajouter aux charges de personnel Loyers de crédit-bail :
Loyers à retirer des charges externes et à ventiler entre DAP et charges financières
Subventions d’exploitation : Ajouter à la production de l’exercice si complément de
prix
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Soldes intermédiaires de Gestion
L’analyse du compte de résultat ne doit pas s’arrêter à une analyse des données de l’année. Il faut les comparer avec celles des années précédentes (ou avec les entreprises du même secteur) afin de mettre en évidence l’évolution de la situation de l’entreprise.
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49
Résultat et trésorerieRèglement au comptant
La société Kalhan a été créée au cours de l’exercice avec un capital de 21 000, deux immeubles A et B d’une valeur de 10 000 chacun et une trésorerie de 1000
Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000
Trésorerie 1 000
TOTAL ACTIF 21 000 TOTAL PASSIF 21 000
BILAN 01/01/0NActif Passif
50
Résultat et trésorerieRèglement au comptant
Au cours de l’année N, la société Kalhan : Facture des loyers
pour 1000 Règle des honoraires
pour 100 Amorti ses
immeubles pour 300 Paie un IS de 200
Honoraires 100 Loyers 1 000
DAP 300
IS 200Bénéfice 400
TOTAL 1 000 TOTAL 1 000
Compte de résultat 31/12/NCharges Produits
Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000Amt des immos -300 Résultat 400VNC 19 700
Trésorerie 1 700(1000+1000-100-200)TOTAL ACTIF 21 400 TOTAL PASSIF 21 400
Actif PassifBILAN 31/12/N
51
Résultat et trésorerieRèglement au comptant
Loyers 1000 1000Honoraires 100 100Amortissement immo 300 0Résultat avant IS 600IS (taux 33,1/3 %) 200 200
TOTAL 1000 600 1000 300
Résultat = + 400 Excédent trésorerie = + 700
Règlement au comptant Produits Charges
Comptable Trésorerie
Encaissement Décaissement
52
Résultat et trésorerieRèglement au comptant
L’amortissement est une charge calculée (et non décaissée) qui n’a donc aucun impact sur la trésorerie
400 Résultat net
Trésorerie générée = 700300 DAP
53
Résultat et trésorerieRèglement au comptant
En N+1, la société Kahlan : Facture des loyers pour
1000 Amorti son immeuble B
pour 250 Cède son immeuble A
(VNC = 9850) pour 11 000 Fait une provision pour
dépréciation de 100 sur l’immeuble B
Paie un IS de 600
Immeuble A 0 Capital 21 000Immeuble B 10 000 Réserves 400Amt des immos -400Provision dép -100 Résultat 1200VNC 9 500
Trésorerie 13 100(1700+11000+1000-600)TOTAL ACTIF 22 600 TOTAL PASSIF 22 600
BILAN 31/12/N+1Actif Passif
Loyers 1 000VNC imm A 9 850 PCEAC 11000
DAP 250Provision dép 100IS 600Bénéfice 1 200
TOTAL 12 000 TOTAL 12 000
Compte de résultat 31/12/N+1Charges Produits
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Résultat et trésorerieRèglement au comptant
Encaissement Décaissementpotentiel potentiel
Loyers 1000 1000Vente immeuble A 11000 11000Sortie immeuble A 9850 0Prov dép imm B 100 0Amortissement 250 0Résultat avant IS 1800IS (taux 33,1/3 %) 600 600
TOTAL 12000 10800 12000 600
Résultat = + 1200 Excédent trésorerie = + 11400
Règlement au comptant
Comptable Trésorerie
Produits Charges
55
Résultat et trésorerieRèglement au comptant
Les provisions pour dépréciation (tout comme les dotations aux amortissements) et les plus-values sur cession d’immobilisations sont des charges non décaissées (qui n’affectent pas la trésorerie)
1200 Résultat net250 DAP CAF
Trésorerie générée = 11 400 100 Provision
9850 Sortie de l'immeuble A Prix de cession : 11 000
Plus value : 1 150
56
Résultat et trésorerie
La capacité d’autofinancement (CAF) est égale à la trésorerie dégagée par l’activité de l’entreprise sur l’exercice lorsque toutes les charges et tous les produits sont décaissés et encaissés immédiatement.
La CAF est la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables.
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Capacité d’autofinancement
Dans le compte de résultat, reprises d’amortissements et transferts de charges apparaissent sur la même ligne. Pour le calcul de la CAF, il ne faut prendre que les reprises.
Comptes SommesRésultat net de l'exercice 120 ou 119
+ Dotations aux amortissements et aux provisions + (a)(a) = DAP d'exploitation + 681
+ DAP financières + 686+ DAP exceptionnelles + 687
- Reprises sur amortissements et provisions - (b)(b) = RAP d'exploitation + 781
+ RAP financières + 786+ RAP exceptionnelles + 787
- Résultat de cession des immobilisations -775 + 675- QP des subv. D'investissement virées - 777
au compte de résultat de l'exercice
= Capacité d'autofinancement =
Détail du calcul
58
Capacité d’autofinancement Application cas Kahlan(au comptant)
N N+1Résultat net de l'exercice 400 1200
+ Dotations aux amortissements et aux provisions(a) = DAP d'exploitation 300 350
+ DAP financières+ DAP exceptionnelles
- Reprises sur amortissements et provisions 0 0(b) = RAP d'exploitation
+ RAP financières+ RAP exceptionnelles
- Résultat de cession des immobilisations 0 -1150- QP des subv. D'investissement virées 0 0
au compte de résultat de l'exercice
= Capacité d'autofinancement 700 400
+ Prix de cession 0 11 000= Trésorerie générée 700 11 400
Trésorerie ouverture 1000 1700Trésorerie clôture 1700 13100
Détail du calcul
=250 +100
= - (11000 - 9850)
59
Capacité d’autofinancement Casino
Données sociales :
60
Résultat et trésorerie
La capacité d’autofinancement (CAF) est la ressource interne dégagée par les opérations enregistrées en produits et charges au cours d’une période et qui reste à la disposition de l’entreprise après encaissement des produits et décaissements des charges concernés.
Que se passe-t-il quand il y a des décalages dans les règlements (à crédit) ?
61
Résultat et trésorerieRèglement à crédit
Au cours de l’année N, la société Kalhan : Facture des loyers
pour 1000 Reçoit une facture
d’honoraires de 100 Amorti ses
immeubles pour 300
Tous les règlements interviendront début N+1
Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000Amt des immos -300 Résultat 400VNC 19 700
Clients 1000 Fournisseur 100
Trésorerie 1 000 Dettes fiscales 200
TOTAL ACTIF 21 700 TOTAL PASSIF 21 700
BILAN 31/12/NActif Passif
Honoraires 100 Loyers 1 000
DAP 300
IS 200
Bénéfice 400
TOTAL 1 000 TOTAL 1 000
Compte de résultat 31/12/NCharges Produits
62
Résultat et trésorerieRèglement à crédit (pas d’impôt)
Encaissement Décaissementpotentiel potentiel
Loyers 1000 0Honoraires 100 0Amortissement 300 0IS 200Total 1000 600 0 0
Résultat/ Trésorerie
Règlement à créditComptable Trésorerie
Produits Charges
Résultat = + 400 Excédent trésorerie = 0
400 0
63
Résultat et trésorerieRèglement à crédit (pas d’impôt)
Le produit de 1000 n’a pas été encaissé. De la même manière, les charges de 100 (Honoraires) et 200 (IS) n’ont pas été décaissées.
CAF :+ 400 Résultat net+ 300 DAP
Trésorerie générée = 0
Décalages de règlement :- 1000 règlement client non reçu+ 100 fournisseur non réglé+ 200 IS non réglé
64
Capacité d’autofinancement Application cas Kahlan (à crédit)
NRésultat net de l'exercice 400
+ Dotations aux amortissements et aux provisions(a) = DAP d'exploitation 300
+ DAP financières+ DAP exceptionnelles
- Reprises sur amortissements et provisions 0(b) = RAP d'exploitation
+ RAP financières+ RAP exceptionnelles
- Résultat de cession des immobilisations 0- QP des subv. D'investissement virées 0
au compte de résultat de l'exercice
= Capacité d'autofinancement 700
+ Prix de cession 0+ Variation du BFR -700= Trésorerie générée 0
Trésorerie ouverture 1000Trésorerie clôture 1000
Détail du calcul
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Capacité d’autofinancement Définition
Ressources de l’entreprise
internes
externes
Dégagées par l’entreprise : CAF
Associés : apport en capital
Prêteurs : emprunts
État : subventions d’investissement
66
Capacité d’autofinancement Son utilisation
La CAFpermet
De rémunérerles associés
D’autofinancerl’entreprise
Distribution de dividendes
Remboursementd’emprunt
Financement desinvestissements
Financement del’activité courante
67
68
Le besoin en fonds de roulement
La société Zedd, au capital de 10 000, a enregistré les opérations suivantes sur N :
Achat de matières premières pour 6000 en octobre N ;
Réception, fin novembre, de factures de son avocat (honoraires) pour un total de 500, règlement dans 90 jours ;
Revente le 15 décembre des 2/3 du stock acheté en octobre (4000). Le prix de vente est de 7000. Le client ne règlera qu’en février.
Le stock de matières premières fin N est de 2000 (6000 – 4000.
69
Le besoin en fonds de roulement
Immobilisations 10 000 Capital 10 000
Stock de mat prem 2 000 Résultat 1 700Client 7 000
Fournisseurs 6 500Trésorerie 0 Dettes fiscales 800
TOTAL ACTIF 19 000 TOTAL PASSIF 19 000
BILAN 31/12/NActif Passif
Achat de march 6 000 Vente de march 7 000Variation de stocks -2 000
Honoraires 500
IS 800Bénéfice 1 700TOTAL 7 000 TOTAL 7 000
Compte de résultat 31/12/NCharges Produits
70
Le besoin en fonds de roulement
De quoi a-t-on besoin : pour payer les fournisseurs et le fisc : + 7300
De quoi dispose-t-on : Des recettes des clients : 7000 De la revente future des stocks : 2000
Le besoin net (besoin – ressources) sera donc de : + 7000 + 2000 – 7300 = 1700
71
Le besoin en fonds de roulementDéfinition
Le BFR est la résultante du décalage entre l’achat et la vente des biens (existence de stocks), les ventes et leur encaissement (constitution des créances clients), et les achats et leur décaissement (constitution de dettes fournisseurs)
BFR = Créances clients + Stocks – Dettes fournisseurs
72
Le besoin en fonds de roulementDéfinition
BFR Exploitation+ stocks (matières premières, marchandises, produits et
travaux en cours, produits finis) + créances d'exploitation (encours clients, avances
versées à des fournisseurs et autres créditeurs d'exploitation),
- dettes d'exploitation (dettes fournisseurs, dettes fiscales et sociales, avances reçues de clients et autre débiteurs d'exploitation).
BFR hors exploitation Comprend les décalages de trésorerie liés aux
opérations hors exploitation (investissements, charges et produits exceptionnels... ).
73
Le besoin en fonds de roulementDéfinition
Le BFR correspond à l'argent gelé par l'entreprise pour financer son cycle d'exploitation (ou sécrété par celui-ci lorsque ce BFR est négatif).
Si les composantes du BFR sont liquides et renouvelées rapidement, leur niveau est relativement stable à activité constante.
Les ratios de rotation du besoin en fonds de roulement permettent d'analyser en tendance la proportion de fonds gelés dans le cycle d'exploitation. Les principaux ratios sont :- le ratio de rotation du BFR : BFR/CA HT x 365- le ratio de rotation du crédit client : Encours client/CA TTC x 365- le ratio de rotation du crédit fournisseur : Encours fournisseurs/CA TTC X365- le ratio de rotation des stocks : Stocks et travaux en cours/CA HT x 365"
74
Le besoin en fonds de roulement
Au cours de l’année N+1, la société Zedd :
reçoit l’encaissement sur les ventes N et paie ses factures de l’exercice N.
vend ses stocks pour 4000 en fin d’année, le règlement aura lieu en N+2;
reçoit une facture d’honoraires de 500 payable en N+2;
75
Le besoin en fonds de roulement
Immobilisations 10 000 Capital 10 000Réserves 1 700
Stock de mat prem Résultat 1 000Client 4 000
Découvert bancaire 300Fournisseurs 500
Trésorerie 0 Dettes fiscales 500
TOTAL ACTIF 14 000 TOTAL PASSIF 14 000
BILAN 31/12/NActif Passif
Variation de stocks 2 000 Vente de march 4 000
Honoraires 500
IS 500Bénéfice 1 000TOTAL 4 000 TOTAL 4 000
Compte de résultat 31/12/N+1Charges Produits
76
Le besoin en fonds de roulement
Le besoin en fonds de roulement de l’exercice N+1 est de : (4000 – 500 – 500 ) = 3000
Durant l’exercice N+1, Zedd a encaissé le besoin en fonds de roulement de l’exercice précédent, soit : (7000 + 2000 – 7300) = 1700
La capacité d’autofinancement est de 1000
La trésorerie diminue de 300 (1000 + 1700 – 3000).
77
Le besoin en fonds de roulement
L’importance du BFR dépend du métier de l’entreprise. Son appréciation est difficile :
La grande distribution a naturellement un excédent de trésorerie (donc un BFR négatif) car :
Délai règlement des clients (les particuliers) = 0 jour Délai règlement des fournisseurs = 90 jours
Excédent de trésorerie
La majorité des entreprises industrielles ont un BFR très important
78
79
Les flux de trésorerie
Au 01/01/N, le bilan de la société Cypher est le suivant :
Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000 Résultat en instance 7000
d'affectation
Trésorerie 8 000
TOTAL ACTIF 28 000 TOTAL PASSIF 28 000
BILAN 01/01/NActif Passif
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Les flux de trésorerie
Au cours de l’exercice, les opérations suivantes ont lieu : Achat d’un immeuble au 01/01/N pour 10 000 Financement partiel par emprunt : 7 000
(solde réglé par la trésorerie) Distribution de dividendes : 5 000 Encaissement de loyers : 2 000 Règlement factures : 500 Amortissements immeubles : 450
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Les flux de trésorerie
Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000 Réserves 2000Immeuble C 10 000 Résultat 1050Amt -450VNC 29 550
Emprunt 7000Trésorerie 1 500
TOTAL ACTIF 31 050 TOTAL PASSIF 31 050
BILAN 31/12/NActif Passif
Honoraires 500 Loyers 2 000
DAP 450
Bénéfice 1 050
TOTAL 2 000 TOTAL 2 000
Compte de résultat 31/12/NCharges Produits
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Les flux de trésorerie
Trésorerie 01/01/N + 8000Encaissement loyers + 2000Règlement honoraires - 500Acquisition immeuble -10000Emprunt bancaire immeuble +7000Distribution de dividendes - 5000Trésorerie 31/12/N 1 500
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Les flux de trésorerieTableau de flux
Valeurs
Flux générés par l'activité+ CAF+ Variation du BFR (en + si diminution du BFR, en - si augmentation du BFR)
A
Flux liés aux opérations d'investissement- Acquisition d'immobilisations d'exploitation- Acquisition d'immobilisations financières+ Cession d'immobilisations d'exploitation+ Cession d'immobilisations financières
B
Flux liés aux opérations de financement+ Augmentation de capital+ Augmentation des dettes financières- Remboursement des dettes financières- Dividendes versés
C
= Trésorerie générée au cours de l'exercice A+B+C
Trésorerie finale - Trésorerie d'ouverture
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Les flux de trésorerieApplication cas Cypher
Valeurs
Flux générés par l'activité+ CAF 1 500+ Variation du BFR (en + si diminution du BFR, 0 en - si augmentation du BFR)
1 500
Flux liés aux opérations d'investissement- Acquisition d'immobilisations d'exploitation -10 000- Acquisition d'immobilisations financières 0+ Cession d'immobilisations d'exploitation 0+ Cession d'immobilisations financières 0
-10 000
Flux liés aux opérations de financement+ Augmentation de capital 0+ Augmentation des dettes financières 7 000- Remboursement des dettes financières 0- Dividendes versés -5 000
2 000
= Trésorerie générée au cours de l'exercice -6 500
Trésorerie finale - Trésorerie d'ouverture -6 500
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Les flux de trésorerieUtilité du tableau de flux
Le tableau des flux de trésorerie fournit également à l’entité un moyen de justifier les entrées et les sorties de trésorerie pendant l’exercice.
Le classement par activité fournit une information qui permet aux utilisateurs d’évaluer l’effet de ces activités sur la situation financière de l’entité et sur le montant de sa trésorerie.
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Les flux de trésorerieUtilité du tableau de flux
Alors que le résultat comptable peut faire l’objet de choix stratégiques du dirigeant (augmentation ou diminution des dépréciations, provisions comptabilisées,…), la trésorerie est une variable qui ne peut pas être influencée par ces choix. Elle représente exactement ce que l’entreprise a encaissé et décaissé.
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Flux de trésorerie et valeur d’entrepriseMéthode des cash-flows actualisés
La méthode des cash-flows actualisés ou modèle Discounted Cash-Flows (DCF) repose sur l’actualisation des flux futurs de liquidité à un taux approprié au niveau de risque inhérent à l’investissement.
excédent brut d’exploitation (EBITDA)
- impôt normatif sur le résultat d’exploitation (EBIT)
- variation du besoin en fonds de roulement
- investissements nets des désinvestissements
= Flux de trésorerie disponible (free cash flow)
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Flux de trésorerie et valeur d’entrepriseMéthode des cash-flows actualisés
Le futur de l’entreprise est divisé en deux périodes :
une période de prévision explicite, entre 1 et T (généralement 5 ans) durant laquelle les cash-flows sont estimés avec une précision raisonnable,
une période de prévision implicite, entre T et n durant laquelle il est difficile de prévoir les cash-flows.
Après l’horizon d’évaluation explicite, on ajoute donc au dernier cash-flow de la période une valeur résiduelle qui va résiduelle va remplacer la valeur des cash-flows disponibles entre la dernière année de l’horizon d’évaluation implicite et l’infini.
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Flux de trésorerie et valeur d’entrepriseMéthode des cash-flows actualisés
D’autres évaluateurs privilégient la méthode des cash-flows pour l’actionnaire ou Free Cash-Flows to Equity (FCFE). Ils sont obtenus en soustrayant des FCF le remboursement des dettes (Intérêts et capital).
Ces flux représentent après déduction des paiements nécessaires aux remboursements des dettes, aux investissements, aux financements du BFR, les montants qui peuvent être alloués pour payer les dividendes.Free Cash-Flows- Charges d’intérêt nettes d’impôt- Remboursement des emprunts+ Nouveaux emprunts=Cash-Flows pour l’actionnaire ou Free cash-Flows to Equity
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Le bilan fonctionnel
L’analyse fonctionnelle du bilan classe les éléments de l’actif (emplois) et du passif (ressources) selon les fonctions auxquelles on peut les rattacher : Investissement et financier (éléments durables)
Cycle d’exploitation (éléments circulants)
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Le bilan fonctionnelPrésentation
Emplois Cycliques
Fonction exploitation
Ressources Stables
Fonction financement
Ressources Cycliques
Fonction exploitation
ACTIF PASSIF
Emplois Stables
Fonction investissement
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Le bilan fonctionnelPrésentation
Cette analyse se fait à partir du bilan comptable. On présente le bilan fonctionnel condensé en grandes masses: Au passif :
Ressources stables : capitaux propres + ressources empruntées
Passif circulant : dettes circulantes + trésorerie passive
A l’actif : Emplois stables : actif immobilisé Actif circulant : stocks + créances + trésorerie active
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Le bilan fonctionnelPrésentation
Le rôle du bilan fonctionnel est : D’apprécier la structure financière de
l’entreprise D’évaluer les besoins financiers et le type de
ressources dont dispose la structure financière de l’entreprise
De déterminer les équilibres entre les différentes masses
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Le bilan fonctionnelRelation FR, BFR, T
La trésorerie est le Fonds de roulement non consommé par le BFR
FR = Ressources stables – Emplois stables
Fonds de roulement = Besoin de FR + Trésorerie nette
Emplois stables Ressources stables
Immobilisations nettes
ressources propres
Opérations courantes + FR
BFR BFR dettes financières
T Trésorerie
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Le bilan fonctionnelLe fond de roulement
Le fonds de roulement correspond au solde entre les ressources à plus d'un an dites stables et les immobilisations (emplois stables à plus d'un an).
Si il est négatif, il permet de constater que les immobilisations sont financées par les ressources de trésorerie ou éventuellement par un BFR négatif.
En bonne orthodoxie financière, comme les ressources sont exigibles à tout moment alors que les immobilisations se liquéfient progressivement, le fonds de roulement doit être positif en croissance.
La difficulté d'isoler le financement stable de l'entreprise a rendu la notion de fonds de roulement désuète.
(source : Vernimmen)
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Le bilan économiqueActif économique et capitaux investis
Présentation du bilan en termes d’actif économique (les actifs nécessaires à l’activité) et de capitaux investis.
Actif immobilisé Capitaux propres
Endettement net
Opérations courantes dettes - trésorerie
BFR
ACTIFECONOMIQUE
CAPITAUXINVESTIS
L’actif économique est relativement stable dans le temps à activité constante.
Il peut être comparé entre deux entreprises du même secteur.
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100
RatiosAnalyse financière
Les ratios financiers, tirés de la comptabilité, sont des outils indispensables à l’analyse fondamentale. Ils permettent notamment d’évaluer la performance passée de la société et du management, d’estimer l’importance de la dette, de mieux comprendre l’activité de la société étudiée.
101
RatiosAnalyse financière
L’utilisation de ratios permet de comparer le risque et la rentabilité d’entreprises de tailles différentes.
Le choix d’un ratio au détriment d’un autre se fait selon les objectifs poursuivis par l’analyste. Un fournisseur s’intéresse au risque à court terme alors qu’un banquier s’intéresse au risque de défaillance à long terme.
102
RatiosRatios d’endettement
Dettes financières = DF à long terme + DF à court terme – Trésorerie
Le gearing est beaucoup utilisé pour déterminer la capacité d’endettement mais les capitaux propres comptables ne sont pas toujours significatifs. Il est préférable d’utiliser le ratio suivant :
Il mesure la capacité de l’opérationnel à faire face aux intérêts de la dette. Au dessous de 3, la situation devient critique.
La valeur limite est souvent fixée à 50 %
Évalue la capacité de remboursement
Gearing = dette financière nette / capitaux propres
Interest cover = résultat d'exploitation / frais financiers nets
Poids de l'endettement = Charges d'intérêts / EBE (EBITDA)
Ratio de couverture = free cash flow / dette financière nette
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Taux de marge bénéficiaire = Résultat de l’exercice / CA HT
Ratio de rentabilité financière
La rentabilité est le rapport entre un profit et les capitaux mis en œuvre pour l’obtenir (Return on Equity)
Ratio de rentabilité économique (ROCE) = résultat d'exploitation après impôt / actif économique
Il correspond à la sécrétion de richesse réalisée par le potentiel productif de l'entreprise. On peut également considérer le taux de rentabilité économique comme le taux de rentabilité des capitaux propres à endettement nul.
Taux de rentabilité financière = Résultat de l'exercice / Capitaux Propres
RatiosRatios de rentabilité
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Ratios
Rotation des actifs :
Capitaux investis = immobilisations + BFR + trésorerie
combien de chiffre d’affaires génère 1 € investi
Investissements nécessaires à un niveau d’activité :
Ratio d’intensité capitalistique
Chiffre d'affaires / Capitaux investis
Immobilisations / Chiffre d'affaires
105
RatiosAnalyse financière
Décomposition d’un ratio :
Cette chaîne de ratios qui composent le taux de rentabilité financière explique par exemple comment les grandes surfaces peuvent obtenir une excellence rentabilité avec une marge faible. C'est le cas quand l'actif "tourne rapidement" (pas de créances clients, peu de stocks) par rapport au chiffre d'affaires et que les capitaux propres sont relativement faibles par rapport à l'actif ou au passif (investissement acquis en crédit-bail, crédit fournisseurs important)
Bénéfice net
Bénéfice netChiffre
d'affairesActif
Capitaux propres
Chiffre d'affaires
ActifCapitaux propres
Taux de rentabilité financière
Taux de marge
Ratio de rotation des
actifs
Structure financière
= x x
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RatiosAutres analyses intéressantes
Progression du nombre total d’actions : permet de déceler si le management use ou abuse de l’augmentation de capital. Ce mode de financement est normal quand la société est jeune et en forte croissance. Par contre, en phase de maturité, l’augmentation de capital peut faire chuter sévèrement les cours.
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Conclusion
L’évaluation de la performance d’une entreprise repose sur différentes analyses : Analyse de l’activité et de la rentabilité :
Soldes Intermédiaires de Gestion, Capacité d’Autofinancement, Ratios
Analyse statique de la structure financière : Bilan fonctionnel, FR, BFR, Trésorerie
Analyse dynamique de la situation financière : Tableau des flux de trésorerie