Monetáris makroökonómiaSzabó-Bakos Eszter

csakmakro.wordpress.com

www.mnb.hu

www.ecb.int

www.federalreserve.gov

Hol tartunk?

Hol tartunk?

Pénzkereslet

Irving Fisher

A pénz mennyiségi elmélete

Előnyök és problémák

Mennyiségi elmélet

Előnyök Problémák

Azt magyarázza, hogy a gazdasági szereplők miért tartanak maguknál pénzt. Csak a tranzakciós motívumot veszi figyelembe.

Egyszerű Következtetései nem helyesek, de ez nem a mennyiségi egyenlet, hanem a mögöttes elmélet hibája.

A pénz forgási sebessége exogén. (Ráadásul ingadozik is, de ez nem akkora probléma.)

John M. Keynes

Likviditási preferencia

Előnyök és problémák

Likviditási preferencia

Előnyök Problémák

Azt magyarázza, hogy a gazdasági szereplők miért tartanak maguknál pénzt. Ad-hoc

Több motívum Spekulatív okokból senki sem tart diverzifikált portfoliót! (Csak pénz, vagy csak kötvény)

A pénz forgási sebessége a kibocsátás és a kamatláb függvé-nyeként ingadozhat, és prociklikus.

Következtetés a hatásámechanizmusra vonatkozóan (de ez nem a függvényből, hanem az egész gazdasáról alkotott képből következik)

William Baumol

James Tobin

Baumol-Tobin féle pénzkeresleti modell

Összes többi változó

Idő

A periódus vége

A gazdasági szereplő által az időszak elején rea-lizált jövedelem.

Összes többi változó

Idő

A periódus vége

A gazdasági szereplő által az időszak elején rea-lizált jövedelem.

Összes többi változó

Idő

A periódus vége

A gazdasági szereplő által az időszak elején rea-lizált jövedelem.

Előnyök és problémák

Baumol-Tobin féle pénzkeresleti függvény

Előnyök Problémák

Magatartást a célok és korlátok határozzák meg. Csak a tranzakciós motívumot magyarázza.

A tranzakciós motívum alapján tartott pénz is függ a kamat-lábtól.

A pénz forgási sebessége a kibocsátás és a kamatláb függvé-nyeként ingadozhat.

James Tobin

Tobin féle mean-variance modell

Tobin féle mean-variance modell

Tobin féle mean-variance modell

Tobin féle mean-variance modell

rate on bonds rises, the demand for money falls; that is, 1 � A, the fraction of theportfolio held as money, declines.4

Tobin’s model then yields the same result as Keynes’s analysis of the speculativedemand for money: It is negatively related to the level of interest rates. This model,however, makes two important points that Keynes’s model does not:

1. Individuals diversify their portfolios and hold money and bonds at the same time. 2. Even if the expected return on bonds is greater than the expected return on

money, individuals will still hold money as a store of wealth because its return ismore certain.

Appendix 1 to Chapter 22

F I G U R E 2 Optimal Choice ofthe Fraction of the Portfolio in BondsThe highest indifference curve isreached at a point B, the tangencyof the indifference curve with theopportunity locus. This pointdetermines the optimal risk �*,and using Equation 2 in the bot-tom half of the figure, we solve forthe optimal fraction of the portfo-lio in bonds A*.

�

�

�*

A*

A

B

Slope = i/�g

Slope = 1/�g

Eq. 3OpportunityLocus

Eq. 2

4The indifference curves have been drawn so that the usual result is obtained that as i goes up, A* goes up aswell. However, there is a subtle issue of income versus substitution effects. If, as people get wealthier, they arewilling to bear less risk, and if this income effect is larger than the substitution effect, then it is possible to getthe opposite result that as i increases, A* declines. This set of conditions is unlikely, which is why the figure isdrawn so that the usual result is obtained. For a discussion of income versus substitution effects, see DavidLaidler, The Demand for Money: Theories and Evidence, 4th ed. (New York: HarperCollins, 1993).

5

A Mathematical Treatment of The Baumol-Tobin and Tobin Mean-Variance Models

F I G U R E 3 Optimal Choice ofthe Fraction of the Portfolio in Bondsas the Interest Rate RisesThe interest rate on bonds risesfrom i1 to i2, rotating the opportu-nity locus upward. The highestindifference curve is now at pointC, where it is tangent to the newopportunity locus. The optimallevel of risk rises from �1

* to �2*,

and then Equation 2, in the bot-tom haf of the figure, shows thatthe optimal fraction of the portfo-lio in bonds rises from A1

* to A2*.

�

�

�*

A*

A

B

C

Slope = i2/�g

Slope = 1/�g

Slope = i1/�g

1 �*2

1

A*2

��6

Milton Friedman

Összehasonlítás

Keynes versus Friedman

Keynes Friedman

Csak egy alternatív eszköz hozama befolyásolja a pénzkeresletet ( a többi nem fontos, mert együtt mozog a kötvény hozamával)

Számos alternatív vagyoneszköz létezik, és ezek mindegyikének relatív hozama befolyásolja a pénzkeresletet.

A pénz és a reáleszköz inkább kiegészítőek. A pénz és a reáleszköz helyettesítőek (közvetlen hatása van a pénznek a kiadásokra).

A pénz hozama nulla. A pénz hozama nem feltétlenül nulla, és ráadásul időben is vál-tozhat, így a kamatláb változásának kicsi a hatása.

A pénz forgási sebessége erőteljesen ingadozhat, és prociklikus (megfigyeléseket ma-gyarázza). A pénz forgási sebessége időben kevéssé ingadozik (stabil).