ÅR S R E G N S KAB A N N UA L R E P O R T

A/S M O T O R T R A M P

1996

Indhold

Kort om A/S Motortramp .................................... 3Koncerndiagram .................................................... 4Hoved- og nøgletal ................................................ 5Årsberetning 1996 .................................................. 6Regnskabsberetning 1996 ..................................... 13Revisionspåtegning ............................................... 18Anvendt regnskabspraksis .................................. 19Regnskab for koncernen og moderselskabet .... 23Pengestrømsopgørelse .......................................... 26Noter ........................................................................ 27Tonnageoversigt ..................................................... 38

ContentsBrief Presentation of A/S Motortramp .................. 3Group Diagram ..................................................... 4Financial Highlights.............................................. 5Annual Report 1996 .............................................. 6Accounts Report 1996 ........................................... 13Auditors' Report ................................................... 18Accounting Policies ............................................... 19Accounts for the Group and the Parent Company 23Cash Flow Statement ............................................. 26Notes ...................................................................... 27Fleet List ................................................................ 38

A/S MOTORTRAMP

Domicile:Stensbygaard, DK-4773 Stensved, Denmark

Office address:Amaliegade 49, DK-1256 Copenhagen K, DenmarkTel. + 45 33 15 04 51Fax + 45 33 15 61 99Telex 22374Registered in Denmark No. 7550

A/S MOTORTRAMP

Hjemsted:Stensbygaard, DK-4773 Stensved, Danmark

Kontoradresse:Amaliegade 49, DK-1256 København K, DanmarkTelefon 33 15 04 51Telefax 33 15 61 99Telex 22374A/S reg.nr. 7550

3

Brief Presentationof A/S Motortramp

Kort omA/S Motortramp

A/S Motortramp blev stiftet i 1925.Motortramp er moderselskab i Motortramp-

gruppen, der omfatter holdingselskabet Motor-tramp, rederiet ”NORDEN” samt selskabet Stens-bygaard.

Gruppens skibe ejes gennem ”NORDEN”, derer driftsselskabet i Motortramp-gruppen og ope-rerer i trampfart på global basis inden for såveltørlast som tank.

Motortramp driver landbrug gennem det hel-ejede datterselskab Stensbygaard Aktieselskabet af18. maj 1956.

Hovedkontor/Head Office

A/S Motortramp was established in 1925.Motortramp is the parent company in the

Motortramp Group, which comprises the holdingcompany Motortramp, the ”NORDEN” ShippingCompany and the company Stensbygaard.

The Group’s ships are owned through”NORDEN”, which is the operating company in theMotortramp Group, operating global tramp shippingin the dry cargo and tanker sectors.

Motortramp operates agricultural activities via itswholly-owned subsidiary Stensbygaard Aktieselskabetaf 18. maj 1956.

55,5%

Group DiagramKoncerndiagram

A/S MOTORTRAMP

STENSBYGAARDAktieselskabet af 18. maj 1956

Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S er managerfor Nordstaden I/S.

Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S is manager forNordstaden I/S.

100%

4

Dampskibsselskabet”NORDEN” A/S

NORDMAX ApS

100%

NORDFARER ApS

100%

NORDSTADEN I/SNORDHOLT Ltd.NORDHOLM Ltd.

51%100%100%

KoncernenHoved- og nøgletal 1992-1996

5

ConsolidatedFinancial Highlights 1992-1996

1996 1995 1994 1993 1992

Fragtindtægter mv./Freight income etc. 482,0 497,1 490,9 337,9 327,7Omkostninger/Expenses -380,8 -374,8 -372,3 -251,8 -258,0Resultat før afskrivninger/Profit before depreciation 101,2 122,3 118,6 86,1 69,7

Salgsavancer skibe/Profit on the sale of ships 0,0 30,6 3,2 75,4 0,0Af- og nedskrivninger/Depreciation and write-downs -62,0 -67,3 -60,5 -79,8 -86,4Resultat af primær drift/Operating profit 39,2 85,6 61,3 81,7 -16,7

Resultat af associerede selskaber 12,1 -1,5 0,0 1,6 -8,2Profit from associated companies

Finans netto/Net financing -21,4 -38,8 -48,5 -44,7 -50,4Resultat af ordinær drift før skat 29,9 45,3 12,8 38,6 -75,3

Profit on ordinary operations before tax

Skat af ordinær drift/Tax on ordinary operations -0,3 0,5 0,4 -3,2 2,1Årets resultat/Profit for the year 29,6 45,8 13,2 35,4 -73,3

Nettoresultat efter minoritetsinteresser 18,7 27,9 11,2 23,2 -42,1Net profit after minority interests

Egenkapital ultimo/Equity capital year-end 312,5 298,0 276,3 283,0 251,6

Balancesum ultimo/Balance year-end 1.262,0 1.311,8 1.382,8 1.439,0 1.421,9

Årets likviditetsændring/Net cash flow for the year -107,8 3,8 37,1 21,2 -20,6

Årets investeringer i skibe netto 89,4 -64,1 69,2 29,2 164,6Net investments in ships for the year

Nøgletal/Key Financial Ratios

Resultat pr. aktie a DKK 100 78,39 117,05 47,21 97,26 -176,74Earnings per share at par value DKK 100

Udbytte pr. aktie a DKK 100 15,00 18,00 15,00 15,00 6,00Dividend per share at par value DKK 100

Indre værdi/Intrinsic value 1.312 1.252 1.160 1.220 1.085Egenkapitalforrentning/Return on equity 6,1% 9,7% 4,0% 8,7% -Soliditet/Debt/equity ratio 24,8% 22,7% 20,0% 19,7% 17,7%Aktiekurs ultimo 950 1.000 1.070 1.220 800

Market price per share at year end

USD-kurs ultimo 594,45 554,60 608,30 677,25 625,55USD rate of exchange at year-end

De anførte nøgletal er beregnet i henhold til “Vejledning i Nøgletalsberegning” fra Den Danske Finansanalytikerforening.The key financial ratios have been calculated in accordance with the “Guidelines for the Calculation of Key Financial Ratios”published by the Danish Association of Financial Analysts.

Hovedtal i mio. DKKFinancial Highlights in DKK Million

6

Annual Report 1996Årsberetning for 1996

Årets økonomiske resultatKoncernresultatet efter skat blev et overskud påDKK 18,7 mio. mod et overskud på DKK 27,9 mio.året før.

Der foreslås 15% i udbytte (1995: 18%) svarendetil DKK 3,6 mio. (1995: DKK 4,3 mio.), mens restenaf resultatet DKK 15,1 mio. foreslås anvendt tilkonsolidering.

Resultatet er i overensstemmelse med forvent-ningerne som angivet i Fondsbørsmeddelelsen af3. februar 1997.

De internationale markedsforholdDe internationale konjunkturer afspejlede en fort-sat økonomisk vækst i 1996, dog med varieretomfang og styrke.

USA og Sydamerika førte an i den vestligeverden med Asean landene, Indien og Kina somvæsentlige trækplastre for den økonomiske udvik-ling i Østen.

I Europa tegnede der sig et stærkt differentieretbillede af den økonomiske udvikling. Ruslandsynes stadig at have svært ved at kontrollere denøkonomiske frihed og registrerede et fald på yder-ligere 4%, hvorimod Østeuropa bevægede sig denmodsatte vej med samme cifre. Vesteuropa, derkæmper med stigende arbejdsløshed, havdebesvær med blot at opnå en positiv vækstrate (ca.1,5%).

M.s. “Nordkap” losser kul i Indien/M.s. “Nordkap” discharging coal in India

The Financial Results for the YearThe consolidated result after tax was a profit of DKK18.7 million, against a profit of DKK 27.9 million inthe previous year.

A dividend of 15% is proposed (1995: 18%), whilethe remainder of the profit, DKK 15.1 million is pro-posed to be consolidated to equity capital.

The result corresponds to the expectations statedin the preliminary report to the Copenhagen StockExchange of February 3, 1997.

International Market ConditionsInternational business cycles reflected continuedeconomic growth in 1996, however of varying extentand strength.

In the western hemisphere the USA and SouthAmerica constituted the leading growth region, withthe ASEAN countries, India and China as importantlocomotives for economic growth in the Far East.

The economic development in Europe was subject tostrong variations. Russia still appears to have difficul-ties in managing a free economy and recorded a furtherdecline by 4%, whereas Eastern Europe achievedaround 4% growth. In addition to rising unemploy-ment, Western Europe only just achieved positivegrowth (around 1.5%).

7

TørlastDen faldende tendens fra 1995 fortsatte ind i 1996med uformindsket styrke.

Alle segmenter oplevede vigende rater underindtryk af den markante tilgang af ny tonnage. Så-ledes leveredes alene i første halvdel af 1996 knapt10 mio. tdw mod halvt så meget året før.

Der herskede en udbredt antagelse af, at delidet inspirerende markedsforhold ville fortsætteåret ud og vel ind i 1997.

Imidlertid foretog markedet – fra det lavesteniveau siden 1987 – en kovending i sidste kvartalaf 1996.

Under indflydelse af stærkt faldende kornpriserøgedes transportvolumenet af kornprodukter. Her-til kom effekten af markant stigende ophugningog det generelt stærke økonomiske miljø. Dissefaktorer medførte samlet en øget efterspørgselefter tonnage, især Panamax og Capesize enheder.På mindre end to måneder registreredes rate-stigninger på knapt 50% i enkelte fartområder –vel at mærke kommende fra et i forvejen lavtniveau. En afdæmpning af aktiviteterne fandtimidlertid sted sidst på året.

Ovenstående viste, at forskellen mellem efter-spørgsel og udbud af transportvolumenet ikke varså stor som først antaget.

Til trods for de stærkt fluktuerende markeds-forhold i 1996 kontraheredes yderligere tonnage iforbavsende stor målestok. Mere end 14 mio. tdwblev værfternes resultat af intensiv markedsføring,der prismæssigt reflekterede den indædte konkur-rence mellem Japan og Korea. Direkte tabsgivendeordrer accepteredes af værfter for at holde denudvidede kapacitet i fulde omdrejninger.

TankDen positive økonomiske udvikling set på ver-densplan gav sig udslag i øget behov for oliepro-dukter, og markedet var – noget uventet – i standtil at absorbere et stort antal nybygninger.

Den medfølgende stabilisering af tankmarkedetgav sig bl.a. udslag i reduceret ophugning, somfaldt med mere end 30% sammenholdt med 1995(ca. 12 mio. tdw i 1995 mod ca. 8,5 mio. tdw i1996).

Markedet for råolietankskibe oplevede en gene-relt hævdet tendens, mens markedet for pro-dukttankskibe udviklede sig uensartet. De størreenheder (LR = Long Range) opretholdt et accep-tabelt niveau med koncentration omkring nafta-farten fra den Arabiske Gulf til Korea og Japan.

De mindre enheder (MR = Medium Range)måtte affinde sig med et i store træk uinspireret

Dry Cargo VesselsThe declining trend from 1995 continued unabatedinto 1996.

Rate levels were receding in all segments against thebackground of the considerable influx of new tonnage.In the first half of 1996 alone almost 10 million dwt wasdelivered, against half this volume in 1995.

It was widely believed that the uninspiring marketconditions would continue for the rest of 1996 and forsome time into 1997.

However, the market turned around in the last quar-ter of 1996 – from the lowest level since 1987.

The volume of grain products transported increaseddue to strongly falling grain prices. Other factors werethe significant increase in the volume of scrappedtonnage and the generally strong economic climate.Overall, these factors led to higher demand for tonnage,particularly for Panamax and Capesize units. In lessthan two months rate increases of just under 50% wererecorded in certain market areas, although from analready very low level. However, activities dampeneda little towards the end of the year.

The above comments illustrated that the differencebetween supply and demand of transport volume wasless than first assumed.

Despite the widely fluctuating market conditions in1996 the volume of newbuilding contracts wassurprisingly large. More than 14 million dwt was theresult of the shipyards’ intensive marketing efforts atprices which reflected the sharp competition betweenJapan and Korea. Shipyards accepted direct loss-making orders in order to retain full utilization ofexpanded capacity.

TankersThe favourable development in the global economyincreased the demand for oil products and the marketwas somewhat unexpectedly able to absorb a largenumber of newbuildings.

The ensuing stabilization of the tanker market wasreflected in, amongst other factors, a reduction in thescrapping figures by more than 30% compared to 1995(approx. 12 million dwt in 1995, against approx. 8.5million dwt in 1996).

There was a general improvement in the market forcrude oil tankers, while the product tanker market wassubject to an unsettled market. The large units (LR =Long Range) maintained an acceptable level, concen-trating on the naphtha trade from the Arabian Gulf toKorea and Japan.

The smaller units (MR = Medium Range) ope-rated on a generally uninspired and uninterestingmarket, dominated by a longer summer recession thanexpected.

8

og uinteressant marked domineret af en længeresommerafmatning end forventet.

Flådens størrelse, beskæftigelseog sikkerhed

TørlastskibeI takt med det stærkt vigende marked reducere-des Koncernens engagement i denne sektor.

Fire indbefragtede skibe blev i løbet af året til-bageleveret efter at have serviceret kontrakter.

Koncernen benyttede de gunstige markeds-vilkår i første halvdel af 1995 til at disponere merelangsigtet. Derfor har de to Capesize enheder m.s.“Nord-Energy” og m.s. “Nord-Power” i tillæg tilm.s. “Nordpol” været beskæftiget på timechartertil rater, som ligger over spot markedet og harsåledes været uberørt af de negative markeds-udsving.

M.s. “Nordkap” har primært fundet sin beskæf-tigelse på kontrakter af kul til det indiske kon-tinent i kombination med regionale malm- ogcementlaster. Et transportmønster, hvor mulig-heden for minimering af ballastrejser er til stede.

Koncernen har ikke i løbet af året erhvervet ellerafhændet tonnage.

Flåden består af to Capesize bulkcarriers påhver 150.000 tdw bygget i 1991 samt to Handymaxbulkcarriers på hver 48.200 tdw bygget i 1994.

Skibe i tdw/Jan 1997Ships in dwt/Jan 1997

Eksisterende flåde 24.351 58.208 32.378 61.200 4.259 64.223 9.945 688 255.252Existing fleet

Ordrebeholdning 1.275 2.607 6.680 8.720 362 8.428 436 636 29.144Newbuildings

Udtrykt i % af eksist. 5% 4% 21% 14% 8% 13% 4% 92% 11%% of existing fleet

Over 20 år gammel 37% 32% 9% 21% 33% 14% 18% - 22%More than 20 years old

Der er fortsat et stort nybygningsprogram med forventede leverancer på mere end 20,0 mio.tons i løbet af dette år. Imidlertid er ca. hvert tredje skib mere end 20 år gammelt.

The large-scale newbuilding programme continues with expected deliveries of more than 20.0 milliontons during 1997. However, abt. one out of three ship is more than 20 years old.

Kilde:/Source: Fearnleys

Resumé over den globale bulkflåde/Summary of the Global Bulk Fleet

10-25 25-40 40-50 50-80 80-100 100-200 200-300200-300 300+ Total

Størrelse i 1.000 tdw/Size in '000 dwt

The Fleet Size, Employment and Safety

Dry Cargo ShipsIn step with the strongly receding market the Group'sinvolvement in this sector was reduced.

Four chartered ships were redelivered during theyear after completion of their contracts.

The Group utilized the favourable market conditionsin the first half of 1995 to negotiate long-term commit-ments. In line with this strategy the two Capesizeunits, the m.s. “Nord-Energy” and the m.s.“Nord-Power”, in addition to the m.s. “Nordpol” wereemployed on time-charter at rates above the spot marketand were thus unaffected by the negative market fluc-tuations.

The m.s. “Nordkap” was primarily employed in coalcontracts for the Indian Continent in combination withregional ore and cement cargoes. This transport patternmakes it possible to minimize ballast legs.

The Group did not acquire or sell tonnage during theyear.

The fleet consists of two Capesize bulk carriers, eachof 150,000 dwt, built in 1991, and two Handymax bulkcarriers, each of 48,200 dwt, built in 1994.

9

Tankskibe

Køb og SalgKoncernens fokusering på den nedre sektor af MR(= Medium Range) markedet cementeredes yder-ligere ved kontrahering – i samarbejde med ØKog på à meta basis – af tre 29.500 tdw produkt/kemikalietankskibe.

Kontrakten med Kherson værftet i Ukraine blevindgået i marts måned med forventet levering afalle tre enheder i løbet af 1997.

M.t. “Nordholm”, der i juli 1995 afhændedes tilNortide Shipping Ltd., Bermuda, hvori Damp-skibsselskabet ”NORDEN” A/S har 50%, blev inovember solgt til amerikanske købere. NortideShipping Ltd. ejer herefter alene produkttank-skibet m.t. “Nordfarer”.

BeskæftigelseKoncernen fortsatte i 1996 strategien om risiko-afdækning ved at have en stor del af egen tonnagebeskæftiget på timecharter.

Denne politik omfattede gennem 1996 m.t.“Nordfarer”, m.t. “Nordtramp” og m.t. “Skau-nord” og til dels m.t. “Nordholt”, som var beskæf-tiget på timecharter indtil ultimo september ogsiden i spot markedet. Mod årets slutning ind-ledtes forhandlinger om et nyt 12 måneders time-charter, som netop er afsluttet med et positivtresultat.

M.t. “Nordholm” var – med undtagelse af et 4måneders timecharter til Chevron op til afhændel-sen – beskæftiget i spot markedet i Fjernøsten.

Egen tonnage har i løbet af året været suppleretmed 10 indbefragtede skibe, heraf et Aframaxråolietankskib i begyndelsen af året. Den ind-befragtede del af tonnagen har samlet bidragetpositivt til Koncernens resultat.

Samarbejdet med vore partnere i NordstadenI/S og Nortide Shipping Ltd. fungerer fortsat til-fredsstillende.

Det i 1994 etablerede samarbejde med ØK om-kring tanksektoren har fungeret tilfredsstillende ogudvidedes i marts med forannævnte kontrahering.Den med ØK indbefragtede tonnage bidrog posi-tivt til det samlede resultat.

Imidlertid valgte ØK i slutningen af året af stra-tegiske årsager at afvikle deres shipping interes-ser. Samarbejdet omkring de fælles indbefragtedeskibe og nybygningsprogrammet på Khersonværftet i Ukraine forudses derfor afviklet i 1997.

I løbet af året disponeredes i alt 17 enheder. Vedårets udgang kontrolleredes 14 skibe fordelt på 13produkttankskibe samt et råolietankskib med en

Tankers

Sales and AcquisitionsThe Group’s focus on the smaller segment of the MR(Medium Range) market was further reinforced by thenewbuilding contracts – on a 50/50 basis with EAC –for three 29,500-dwt product/chemical tankers.

The contract with the Kherson Shipyard in theUkraine was concluded in March with scheduleddelivery of all three units during 1997.

The m.t. “Nordholm”, which in July 1995 was soldto Nortide Shipping Ltd., Bermuda, in whichDampskibsselskabet ”NORDEN” A/S holds a 50%interest, was sold to American buyers in November.Nortide Shipping Ltd. thus now solely owns the m.t.“Nordfarer”, a product tanker.

EmploymentIn 1996 the Group continued its strategy of risk hedg-ing by employing a large part of its own tonnage ontime-charter.

Throughout 1996 this policy included the m.t.“Nordfarer”, the m.t. “Nordtramp” and the m.t.“Skaunord”, and furthermore partly the m.t.“Nordholt” which was employed on time-charter untilthe end of September and thereafter in the spot market.Towards the end of the year negotiations on a new12-month time-charter were initiated and these havejust been concluded with a positive result.

The m.t. “Nordholm” was employed in the spotmarket in the Far East, except for a 4-month time-charter for Chevron in the period up to its sale.

During 1996 �”NORDEN”’s own tonnage wassupplemented with ten chartered vessels, including onecrude oil tanker in the Aframax class at the beginningof the year. The chartered tonnage made an overallpositive contribution to the Group’s result.

The working relations with our partners in Nord-staden I/S and Nortide Shipping Ltd. continuesto be satisfactory.

The cooperation with EAC established in 1994 in thetanker sector has been satisfactory and in March wasexpanded with the aforementioned newbuilding con-tracts. The tonnage chartered together with EAC madea positive contribution to the overall result.

However, at the end of the year on strategic motivesEAC chose to discontinue its shipping activities. Thecooperation concerning jointly chartered ships and thenewbuilding programme at the Kherson Shipyard inthe Ukraine is therefore expected to be terminated in1997.

During the year a total of 17 units were employed.At the close of the year 14 vessels were controlled, com-prising 13 product tankers and one crude oil tanker, a

10

total flåde på ca. 622.000 tdw, heraf ca. 256.000tdw helt eller delvist ejet.

Koncernens beslutning om at åbne egen repræ-sentation i Singapore har vist sig at være beret-tiget. Vor repræsentation i Singapore er blevet godtmodtaget af de regionale befragtere, og forret-ningsniveauet har været på linie med det budget-terede.

Sikkerhed om bordSom dette årti har formet sig, er der udøvet etstigende pres på de ansvarlige elementer inden forskibsfart og den dertil knyttede interessesfære forat understrege vigtigheden af ‘kvalitetsbegrebet’mht. drift, bemanding, organisation, osv.

Derved forventes opnået en højere grad afforenelighed med de krav, der sættes af de inter-nationale organisationer med IMO (FN’s søfarts-afdeling) som bannerfører.

Det er uhyre vigtigt at understrege, at de regu-lativer, der iværksættes, gælder globalt og ikkeregionalt som f.eks. OPA (Oil Pollution Act) i USA,hvor de amerikanske myndigheder i 1990 gennem-førte en vidtrækkende og ansvarsbelastende lov-givning vedrørende sejlads på USA.

Det er hævet over enhver tvivl, at indførelsenaf ISM Koden (International Safety Management)i juli 1998 vil medføre en betydelig og øget sikker-

Skibe i tdw/Jan 1997Ships in dwt/Jan 1997

Eksisterende flåde 6.227 19.807 10.146 18.675 36.990 47.445 86.339 39.279 264.908Existing fleet

Ordrebeholdning 298 706 2.398 206 1.155 7.645 1.945 4.579 18.932Newbuildings

Udtrykt i % af eksist. 5% 4% 24% 1% 3% 16% 2% 12% 7%% of existing fleet

Over 20 år gammel 48% 42% 6% 16% 22% 31% 41% 37% 33%More than 20 years old

I modsætning til bulk, er der ikke mere end 7% i ordre set i relation til den eksisterendetonnagemasse. Her er aldersprofilen imidlertid endnu højere end i bulk, i.e. 33% er mereend 20 år gammel.

In contrast to the bulk sector new orders constitute only 7% of the existing tank tonnage. The ageprofile is even higher than for the bulk sector, since 33% of the ships are more than 20 years old.

Kilde:/Source: Fearnleys

Resumé over den globale tankskibsflåde/Summary of the Global Tank Fleet

10-25 25-40 40-50 50-80 80-100 100-200 200-300200-300 300+ Total

Størrelse i 1.000 tdw/Size in '000 dwt

total fleet of approx. 622,000 dwt, of which approx.256,000 dwt are in full or partial ownership.

The Group’s decision to establish an office in Singa-pore proved to be justified. Our office in Singapore waswell received by charterers in the region and the level ofoperations corresponded to budget.

Safety on BoardThe development over the last decade has put increas-ing pressure on the responsible elements in the entireshipping industry to emphasize the importance ofquality in connection with operation, crewing, organi-zation, etc.

This is expected to result in greater compliance withthe requirements set out by the international organiza-tions led by the IMO (International Maritime Organi-zation) under the auspices of the UN.

It must be emphasized that the regulations imposedapply on a global basis, and not at regional level, suchas OPA (Oil Pollution Act) in the USA, where theauthorities in 1990 introduced extensive legislationwith incurring responsibility concerning sea transportto and from the USA.

There is no doubt that the introduction of the ISM(International Safety Management) code in July 1998will considerably improve safety on board and thusreduce pollution of the sea. However, the effectivenessof the ISM code depends on the shipping organizations

11

hed om bord og dermed være med til at sikrerenere have. Det er imidlertid vigtigt at de berørtelandes søfartsorganisationer iværksætter ens-artede kontrolforanstaltninger til opfølgning afISM Koden, hvis den skal være effektiv.

Det vurderes, at driftsomkostningerne i landeuden for EU vil nærme sig det europæiske niveauom end langsomt. Løntilbageholdenhed i EUområdet vil accelerere denne tendens. Europæiskerederier vil alt andet lige dermed blive merekonkurrencedygtige i det internationale marked.En udvikling, der hilses velkommen og vil gavneudviklingen inden for DIS (Dansk InternationaltSkibsregister).

Koncernen vil derfor fortsat være tilhænger ogudøver af videreførelse af et dansk element i flå-dens bemandingsmønster.

Selskabets ledelseVed den ordinære generalforsamling i 1996 afgikefter tur direktør Nils Teisen, som blev enstemmigtgenvalgt, og koncerndirektør Hugo Andersen, derikke ønskede genvalg. Direktør Erik Gregers Han-sen blev nyvalgt.

Bestyrelsen konstituerede sig med adm. direk-tør Mogens Hugo Jørgensen som formand og fruAlison J.F. Riegels som næstformand.

Koncernens ledelse vil gerne benytte lejlighedentil at takke medarbejderne for en stor og loyal ind-sats i 1996.

DatterselskaberDampskibsselskabet ”NORDEN” A/SAktiekapital: DKK 48.205.000 (55,48% ejet)Direktion: Steen Krabbe

Selskabet er børsnoteret, og der henvises til detsårsberetning.

Stensbygaard Aktieselskabet af 18. maj 1956Aktiekapital: DKK 2.750.000 (100% ejet)Direktion: Niels RiegelsAntal medarbejdere: 5,8

Stensbygaard, der ligger i Stensved nær Vording-borg, omfatter 376 ha, heraf ca. 100 ha skov.

Resultatet efter skat blev tDKK -280 mod -11sidste år. Aktiverne androg DKK 6,5 mio. mod 6,7sidste år. Heri indgår fast ejendom med DKK 3,5mio. Kontantværdien pr. 1/1 1996 var DKK 19,0mio. Egenkapitalen udgjorde DKK 5,6 mio. mod5,9 sidste år.

in the relevant countries introducing uniform controlmeasures to implement the code.

Operating costs in countries outside the EU areexpected to approach the European level, although at aslow rate. Wage restraint in the EU area will cause thistendency to accelerate. All other things being equal thiswill make European shipping companies more compe-titive in the international market. This development iswelcomed since it will benefit the DIS (Danish Interna-tional Shipping Register) sector.

The Group will therefore continue to support andpursue the policy of continuing to employ Danishnationals on its fleet.

The Management of the CompanyAt the annual general meeting in 1996 Mr. NilsTeisen, President, who was unanimously re-elected,and Mr. Hugo Andersen, Group President, who didnot stand for re-election, retired from the Board byrotation. Mr. Erik Gregers Hansen, Managing Direc-tor, was newly elected.

The Board of Directors elected Mr. Mogens HugoJørgensen as Chairman and Mrs. Alison J.F. Riegels asVice Chairman.

The Board and Management of the company wouldlike to take this opportunity to thank all employees fortheir fine and loyal effort in 1996.

SubsidiariesDampskibsselskabet ”NORDEN” A/SShare capital: DKK 48,205,000 (55.48% interest)Management: Steen Krabbe

This company is a stock-exchange listed company andreference is made to its separate annual report.

Stensbygaard Aktieselskabet af 18. maj 1956Share capital: DKK 2,750,000(wholly-owned)Management: Niels RiegelsNumber of staff: 5.8

Stensbygaard is situated in Stensved near Vording-borg and comprises an area of 376 hectares, of whichapprox. 100 hectares of forest.

Profits after tax were tDKK -280 against tDKK -11in 1994. The assets totalled DKK 6.5 million, against6.7 last year. This includes real property at DKK 3.5million. The net cash value as of January 1, 1996 wasDKK 19.0 million. The equity capital was DKK 5.6million, against 5.9 the previous year.

12

Udsigter for 1997Det fremtidige markedsbillede afhænger af mangeparametre, bl.a. af den økonomiske udvikling,værftskapaciteten, handelsrestriktioner og valuta-forskydninger, der hver for sig har indflydelse påden fremtidige balance mellem udbud og efter-spørgsel.

Det er beklageligt, at USA endnu ikke – som deteneste land – har ratificeret OECD aftalen om bort-fald af statsstøtte til kontraheringer inden forOECD området. Dette nævnes så meget mere somdet netop var USA, der i slutningen af forrige årtiførte an i debatten om det uhensigtsmæssige istatsstøtte til skibsbygning. Der udtrykkes her ethåb om, at det fornyede mandat, der er givet denamerikanske præsident, for en ny fireårs periodekan resultere i tilslutning til og opbakning omkringfjernelse af al offentlig statsstøtte til skibsbygning.

Det er Koncernens strategi at eje og operere enmoderne flåde af skibe af høj standard, der til en-hver tid er i stand til at møde de stadigt øgedekrav mht. uddannelse, udstyr og sikkerhed. Gen-nemsnitsalderen af Koncernens flåde på mindreend 5 år taler sit eget sprog.

Det har igennem de senere år været et klart målfor Koncernen at forbedre den løbende indtjening,dvs. årets resultat eksklusive salgsavancer af skibe.Dette er lykkedes, som det fremgår af neden-stående oversigt over den løbende indtjeningsiden 1992.

Rederiet forventer at fastholde denne trend ogsåi indeværende år under forudsætning af uændredemarkeds- og valutaforhold.

1992 1993 1994 1995 1996

Fragtindtægter mv. 328 338 491 497 482Freight income etc.

Årets resultat excl. salgsavancer skibe -73 -40 10 15 19Result for the year excl. profit on sale of ships

Resultatopgørelse/Result for the Year

DKK mio./DKK million

Prospects for 1997The future market situation will depend on manyparameters, including the development in the econo-my, shipyard capacity, trade restrictions andexchange-rate fluctuations, all of which each willaffect the future balance between supply and demand.

Regrettably, the USA is the only country which hasnot yet ratified the OECD agreement on abolition ofstate subsidies for newbuilding contracts within theOECD area. This is in contrast to the state of affairs atthe end of the last decade when the USA spearheadedthe debate on the inappropriateness of state shipbuild-ing subsidies. It is hoped that support for the abolitionof all state shipbuilding subsidies can be achievedduring the US President’s new 4-year term.

It is the Group’s strategy to own and operate amodern fleet of vessels of a high standard which at alltimes complies with the ever-increasing requirementsof training, equipment and safety. The average age ofthe Group fleet of less than 5 years speaks for itself.

In recent years a clear objective for the Group hasbeen to improve operating earnings, i.e. the profit forthe year excluding profits on sale of ships. As appearsfrom the following summary of current earnings since1992, this has been achieved.

The Group expects this trend to be maintained in1997, subject to unchanged market and exchange-rateconditions.

13

Den dygtigt kontrollerede vækst i USA synesat fortsætte. De umiddelbare indikationer for denøvrige verden er behæftet med lignende opti-misme. Disse faktorer vurderes at underbyggeovennævnte forventninger.

De store ordrebeholdninger og løbende leveran-cer af nye skibe fra værfterne vil imidlertid læggeen dæmper på en yderligere positiv markeds-udvikling i 1997.

Koncernens indtjening i begyndelsen af 1997 harværet tilfredsstillende og bedre end budgetteret,specielt inden for produkttankskibsmarkedet.

Regnskabsberetning 1996Regnskaberne for Koncernen og moderselskabet erudarbejdet i henhold til bestemmelserne i års-regnskabsloven og de af Københavns Fondsbørsfastlagte retningslinier for børsnoterede selskaberherunder danske regnskabsvejledninger.

Anvendt regnskabspraksis er ændret i forholdtil 1995 som følge af regnskabsvejledning nr. 9 omvalutaomregning, og er beskrevet i et særskilt af-snit i regnskabsberetningen.

Den ændrede regnskabspraksis har ikke haftindflydelse på årets resultat og egenkapital.

Endvidere er opstillingen af resultatopgørelsentilpasset den ændrede regnskabslovgivning i 1996,og der er i forbindelse hermed sket omklassifi-cering af tidligere års ekstraordinære poster.

Sammenligningstal for 1995 samt 5 års-oversigter tilrettet den ændrede praksis.

Bortset fra den ændrede regnskabspraksis omvalutaomregning er der ved udarbejdelse af års-regnskabet anvendt samme regnskabspraksis somi årsregnskabet for 1995.

Koncernens resultat efter skat og minoritet-sinteresser blev et overskud på DKK 18,7 mio.mod DKK 27,9 mio. sidste år. Eksklusive skibssalger der tale om en forbedring på ca. DKK 4 mio.

Koncernens egenkapital udgjorde DKK 312,5mio. mod sidste år DKK 298,0 mio. svarende til enfremgang på DKK 14,5 mio.

Balancen er i 1996 reduceret med DKK 49,8 mio.fra DKK 1.311,8 mio. ultimo 1995 til DKK 1.262,0ultimo 1996. Kombinationen af den faldendebalance og stigende egenkapital har bevirket, atsoliditeten er steget fra 22,7% ultimo 1995 til 24,8%ultimo 1996.

Fragtindtægter mv. (nettoomsætning) er faldetmed DKK 15,1 mio. i forhold til 1995. Nedgangenskyldes færre egne skibe, der kun delvis blev kom-penseret ved flere fragtindtægter fra indbefragtedeskibe og en svag øget gennemsnitlig USD kurs i1996 i forhold til 1995. Hertil kommer, at ‘Fragt-

The skilfully controlled growth in the USA appearsto be continuing. The immediate global indicators givereason for equivalent optimism. These factors are foundto support the aforementioned expectations.

However, the large order books and ongoing deliver-ies of new ships from the shipyards will dampen furtherpositive market development in 1997.

The Group’s earnings at the beginning of 1997 weresatisfactory and above budget, particularly in the prod-uct tanker sector.

Accounts Report 1996The accounts for the Group and the Parent Companyare prepared in accordance with the provisions of theDanish Presentation of Accounts Act and the guide-lines of the Copenhagen Stock Exchange for listedcompanies, including Danish accounting guidelines.

The accounting policies applied are changed from1995 due to Account Guidelines no. 9 on the conver-sion of foreign exchange and are described in a separatesection of the Accounts Report.

The adjustment of accounting policies did not affectthe result for the year and the equity capital.

Furthermore, the presentation of the profit and lossaccount has been adjusted to the amended accountinglegislation in 1996, including a re-classification of theextraordinary items of previous years.

The comparative figures for 1995 and the 5-yearsummary have been adjusted accordingly.

Apart from the adjustment of the accounting policyconcerning conversion of foreign exchange the ac-counting policies are unchanged from 1995.

The consolidated profit after tax and minority inter-ests amounted to DKK 18.7 million, against DKK 27.9million in 1995. Excluding sale of ships this is animprovement of approx. DKK 4 million.

The Group’s equity capital totalled DKK 312.5million, against DKK 298.0 million in 1995, corre-sponding to an increase of DKK 14.5 million.

In 1996 the balance sheet was reduced by DKK 49.8million from DKK 1,311.8 million at end-1995 to DKK1,262.0 million at end-1996. The solvency ratioincreased from 22.7% at end-1995 to 24.8% atend-1996 as a consequence of the reduced balance sheetcombined with the increase in equity capital.

Freight income, etc. (net turnover) has decreased byapprox. DKK 15.1 million from 1995. This decline isdue to fewer own ships, only partly compensated by theincrease in freight income from chartered ships and theslightly higher average USD rate in 1996 compared to1995. In addition, ‘Freight income, etc.’ in 1995 includ-ed a brokerage commission of DKK 5.5 million whichwas classified as an ‘Extraordinary item’ in the 1995accounts. The Group had no similar income in 1996.

14

indtægter mv.’ i 1995 indeholdt en formidlings-provision på DKK 5,5 mio., der i sidste års regn-skab var klassificeret under regnskabsposten ‘Eks-traordinære poster’. Koncernen har ikke i 1996 haften lignende indtægt.

Fragtraterne for tørlast har i 1996 været markantringere end i 1995, hvilket dog kun i mindre gradhar påvirket Koncernen, idet hovedparten af Kon-cernens skibe har været beskæftiget på tidligereindgåede certepartier og lastekontrakter. Fragt-raterne for de mindre produkttankskibe var lige-des ringere i 1996 end i 1995. Det vigende markedbegyndte allerede i foråret og rettede sig først sidstpå året.

Skibenes driftsudgifter herunder hensættelser tildokningsudgifter har været i overensstemmelsemed budgetterne. Koncernens krav til kvalitetprioriteres meget højt, da det er en væsentlig kon-kurrenceparameter.

M.s.“Nord-Power” doksattes i Portugal i majmåned, og i forbindelse med 5 års klassen blevskibet behandlet til yderligere 5 års sejlads udenmellemliggende dokning.

M.t. “Nordtramp” blev dokket i Singapore lige-ledes i maj måned. Dokningen forløb planmæssigtog i overensstemmelse med de planlagte budget-ter.

Koncernens afskrivninger er faldet med DKK5,3 mio. i 1996 i forhold til 1995, hvilket skyldesfærre egne skibe i 1996.

Koncernens resultatandel (50%) af Nortide Ship-ping Ltd. er medtaget under associerede selska-ber. Nortide Shipping Ltd. har i slutningen af 1996solgt produkttankeren m.t. “Nordholm”. Koncer-nens andel af fortjenesten ved skibssalget påca. DKK 10 mio. er indeholdt i resultatet underassocierede selskaber. Nortide Shipping Ltd. ejerherefter alene produkttankeren m.t. “Nordfarer”.Under associerede selskaber er endvidere med-taget A/S Motortramps resultatandel (50%) afPartrederiet Helle Wonsild.

Koncernens nettofinansieringsomkostninger erfaldet med DKK 17,4 mio. i 1996 i forhold til 1995,hvilket skyldes afdrag på/indfrielse af langfristetgæld samt realiserede avancer ved salg af værdi-papirer.

Nordmax ApS, der forsat ejer 51% af interes-sentskabsandelene i Nordstaden I/S, har haft ettilfredsstillende resultat i overensstemmelse medde lagte budgetter.

Koncernens skibe er optaget i balancen tilanskaffelsespris i danske kroner med fradrag afakkumulerede af- og nedskrivninger.

Skibenes bogførte værdi sammenholdes løbende

Dry cargo rates in 1996 were significantly lowerthan in 1995, although this only slightly affected theGroup, since most of the Group’s vessels were employedon previously contracted charter parties and cargo con-tracts. The freight rates for medium-range tankers werealso lower in 1996 than in 1995. The market alreadybegan to recede in the spring and did not stabilize untiltowards the close of the year.

Operating expenses for ships, including provisionsfor docking expenses, corresponded to budget. TheGroup’s quality standards are given very high priority,since they constitute an important competition para-meter.

In May the m.s. “Nord-Power” was docked in Por-tugal and in connection with its 5-year classificationthe vessel was overhauled for a further five years ofservice without intermediate docking.

Also in May the m.t. “Nordtramp” was docked inSingapore. The docking progressed according to planand in accordance with the planned budgets.

The Group’s depreciation declined by DKK 5.3 mil-lion in 1996 against 1995, due to fewer own ships in1996.

The Group’s share of the profits (50%) of NortideShipping Ltd. is included under associated companies.At the end of 1996 Nordtide Shipping Ltd. sold theproduct tanker m.t. “Nordholm”. The Group’s share ofthe profit from the sale of approx. DKK 10 million isentered to the profit and loss account under associatedcompanies. Nordtide Shipping Ltd. now solely ownsthe product tanker m.t. “Nordfarer”. A/S Motortramp’sshare of the profits (50%) in Partrederiet Helle Wonsildis also included under associated companies.

The Group’s net financing costs fell by DKK 17.4million in 1996 against 1995 due to repayments/redemption of long-term debt and realized gains onsecurities sales.

Nordmax ApS, which continues to own 51% of thepartnership interests in Nordstaden I/S, achieved asatisfactory result in accordance with budget.

The Group’s vessels are included in the balance sheetat acquisition cost in Danish kroner, less accumulateddepreciation and write-downs.

The book value of the vessels is subject to ongoingcomparison with their potential earnings capabilitiesand relevant value indicators. Ships are written down ifearnings are considered unsatisfactory in the long term,or a significant lasting depreciation has taken place.

To support the evaluation of the book value of thevessels the Group submits its vessels to continuousevaluation by two independent brokers. The brokers’assessments are in USD, thus making the exchangerate of great significance when comparing with bookvalues in DKK.

15

med skibenes indtjeningsmuligheder og værdi-indikationer. I det omfang indtjeningen på sigtskønnes utilfredsstillende, eller der i øvrigt er sketen væsentlig og varig værdiforringelse, vil derblive foretaget nedskrivning.

Til støtte for vurderingen af skibenes bogførtefor vurderingen af skibenes bogførte værdi hjem-tager Koncernen løbende vurderinger af selskabetsskibe fra to uafhængige mæglere. Mæglervurde-ringer er USD baserede, hvorfor valutakursen eraf stor betydning ved sammenholdelse med bog-førte værdier i DKK.

Der hensættes til udskudt skat i moderselskabetog i dattervirksomheder, der ikke har rederidrift.De udskudte skatteforpligtelser, der navnlig hid-rører fra forskelle mellem skattemæssige og regn-skabsmæssige afskrivninger, afsættes med 34%. Irederidattervirsomhederne skønnes udskudt skatikke at blive aktuel i de nærmeste år og afsættesderfor ikke, men beløbet er oplyst i en note.

Koncernens likviditet er i 1996 reduceret medDKK 107,8 mio. og er ved udgangen af 1996 på ialt DKK 119,2 mio. Nedgangen i likviditeten skyl-des de betydelige forudbetalinger som Koncernenhar foretaget i 1996 på sit nybygningsprogram påKherson værftet i Ukraine. Forudbetalingerne ersikret gennem bankgarantier fra internationalebanker.

M.t. “Nordholt” laster benzin i Bilbao, Spanien/M.t. “Nordholt” loading gasoline in Bilbao, Spain

Provision is made for deferred tax in the ParentCompany and in subsidiaries which are not shippingcompanies. The deferred tax obligations, which origi-nate particularly from deviations between taxable andaccounting depreciation, are set off at 34%. No deferredtax is allocated for subsidiary shipping companies, butthe amount is stated in a note.

In 1995 the Group’s liquidity was reduced by DKK107.8 million and at the close of 1996 totals DKK 119.2million. The reduction in liquidity can be attributed tothe considerable prepayments made in 1996 on theGroup’s newbuilding programme at the Kherson Ship-yard in the Ukraine. Security was provided for theprepayments as bank guarantees furnished by inter-national banks.

It is the Group’s policy to maintain substantialfinancial reserves in order to be able to utilize attractiveinvestment opportunities and absorb the effects of cycli-cal fluctuations.

The Group has used financial instruments to fixinterest rates on loans denominated in USD at attrac-tive levels for a period of up to 2.5 years on average.Therefore the Group is only to a limited degree sensitiveto the development in USD interest rates over the nextfew years.

16

Det er Koncernens politik at besidde et højtfinansielt beredskab, for derigennem dels at kunneudnytte attraktive investeringsmuligheder, dels atkunne modstå virkningerne af skiftende konjunk-turer.

Koncernen har ved brug af finansielle instru-menter fastlåst rentesatsen på attraktive vilkår forvalutalån i USD for en periode på 2,5 år i gennem-snit. Koncernen er derfor kun begrænset følsomover for renteudviklingen i USD inden for de nær-meste år.

En betydelig del af Koncernens indtjening sker iUSD og med det formål at opnå så stor en valuta-risk matching som muligt, forsøger Koncernen atdisponere sine omkostninger i USD, der hvor detfalder naturligt og er muligt.

Koncernens investeringer i skibe sker ligeledesi USD, og Koncernens politik er at belåne skibenei USD for at derigennem at reducere Koncernensafhængighed af USD kursen.

Koncernen veksler udelukkende USD til andrevalutaer, når der er et cash flow mæssigt behovherfor. Salget foretages løbende eller ved brug affinansielle instrumenter for et beløb der maksimaltmodsvarer et års behov for omveksling. Ved ind-gangen til 1997 var der ikke solgt USD på termin.

Ændring af regnskabspraksis i 1996Den i tidligere år anvendte regnskabspraksis medoptagelse af langfristede lån i USD til historiskkurs, dvs. kursen på lånets optagelsestidspunkt, erændret i 1996.

Fra og med 1996 følger Koncernen regnskabs-vejledning nr. 9 om valutaomregning. Vejledningenfår den konsekvens, at langfristede lån i USD ikkelængere optages til historisk kurs, men til regn-skabsperiodens ultimokurs.

Koncernen optager USD lån for derigennemvalutarisk at sikre sine fremtidige dollarindtægteri form af fragtindtægter og indtægter fra salg afskibe. Koncernen opfylder dermed vejledningensbestemmelser om sikring.

Den kursregulering, der fremkommer vedændringen fra historisk kurs til ultimokurs,optages i overensstemmelse med sikringsbestem-melserne som periodeafgrænsningspost, dvs. somkortfristet tilgodehavende eller gæld.

Periodeafgrænsningsposten nedbringes i taktmed afdrag på lån og driftsføres som fradrag ellertillæg (en kursregulering) til netto dollarindtæg-terne.

Resultatopgørelsen vil blive påvirket ved, atkursdifferencer på den langfristede dollargæld vilblive driftsført som en regulering til dollarind-

A considerable proportion of the Group’s earnings isdenominated in USD, and with a view to achieving asgreat a degree of currency matching as possible theGroup’ seeks to denominate its costs in USD where thisseems natural and is possible.

The Group’s investments in ships are likewisedenominated in USD and ”NORDEN”’s policy is tofinance the ships in USD in order to reduce the Group’sdependence on the USD rate.

The Group only converts USD to other currencieswhen a cash flow is required. USD is sold on an ongo-ing basis or using financial instruments for a maxi-mum amount equivalent to the conversion requirementfor one year. At the beginning of 1997 no forward salesof USD had taken place.

Amendment of Accounting Policiesin 1996The accounting policy applied in previous years ofincluding long-term loans in USD at the originalexchange rate, i.e. the exchange rate on establishmentof the loan, was amended in 1996.

As from 1996 the the Group will adhere to Account-ing Guidelines no. 9 on conversion of foreign exchange.As a consequence long-term loans in USD are nolonger included at the original exchange rate, but at theexchange rate at the close of the financial year.

The Group raises loans in USD in order to achieveforward cover of future revenues in USD such asfreight income and proceeds from sale of ships. TheGroup thereby fulfils the cover provisions set out in theguidelines.

In accordance with the security provisions, theexchange-rate adjustment in connection with the ad-justment from the original to the year-end exchangerate is included as an accrued item, i.e. as current assetsor liabilities.

The accrual is reduced in step with repayment of theloan and is carried to the profit and loss account as adeduction from or addition to the net dollar income(value adjustment).

The profit and loss account will be affected by the factthat exchange-rate differences on long-term USD debtwill be carried as an adjustment of dollar income andnot under financial income/expenditure as previously.This implies that primarily the charging of exchange-rate differences to the operating accounts will bechanged.

17Ordinær generalforsamling afholdes den 30. april1997 kl. 15.00 på Stensbygaard, Stensved.

The Annual General Meeting will be held on April30, 1997 at 15.00 hours at Stensbygaard, Stensved.

København, den 17. marts 1997/Copenhagen, March 17, 1997

Direktionen/ManagementSteen Krabbe

Bestyrelsen/Board of Directors

Mogens Hugo Jørgensen Alison J.F. RiegelsFormand/Chairman Næstformand/Vice Chairman

Erik Gregers Hansen Erling Højsgaard

Nils Teisen

Ledelsens regnskabspåtegningBestyrelse og direktion har dags dato behandlet ogvedtaget koncernregnskabet, årsregnskabet og års-beretningen. Årsregnskaberne er aflagt efter gæl-dende regnskabsbestemmelser. Koncernregnskabetog årsregnskabet indstilles til generalforsamling-ens godkendelse.

tægterne og ikke som tidligere under finansielleindtægter/udgifter. Det er således hovedsageligplaceringen af kursdifferencen i resultatopgørel-sen, der ændres.

OverskudsdisponeringBestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, atmoderselskabets resultat disponeres således:

Udbytte, 15% (1995: 18%) DKK 3,6 mio.Overførsel til egenkapitalen DKK 15,1 mio.

DKK 18,7 mio.

Allocation of ProfitsThe Board of Directors recommends to the generalmeeting that the profits of the Parent Company beallocated as follows:

Dividend, 15% (1995: 18%) DKK 3.6 millionCarried forward to equity capital DKK 15.1 million

DKK 18.7 million

SignaturesThe Board of Directors and Management today con-sidered and adopted the Consolidated Accounts, theAnnual Report and Accounts. The Annual Accountsare presented in accordance with current accountingprovisions. The Consolidated Accounts and theAnnual Accounts are submitted for approval by theGeneral Meeting.

18

Vi har revideret det af ledelsen aflagte koncern-regnskab og årsregnskab for 1996 for A/S Motor-tramp.

Den udførte revisionVi har tilrettelagt og udført revisionen i overens-stemmelse med almindeligt anerkendte revisions-principper med henblik på at opnå en begrundetoverbevisning om, at regnskaberne er uden væ-sentlige fejl eller mangler. Under revisionen har viud fra en vurdering af væsentlighed og risikoefterprøvet grundlaget og dokumentationen for dei regnskaberne anførte beløb og øvrige oplysnin-ger. Vi har herunder taget stilling til den anvendteregnskabspraksis og de regnskabsmæssige skønsamt vurderet, om regnskabernes informationersom helhed er fyldestgørende.Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

KonklusionDet er vor opfattelse, at koncernregnskabet og års-regnskabet er aflagt i overensstemmelse med lov-givningens krav til regnskabsaflæggelsen, og atregnskaberne giver et retvisende billede af koncer-nens og moderselskabets aktiver og passiver, øko-nomiske stilling samt resultat.

København, den 17. marts 1997/Copenhagen, March 17, 1997

KPMG C. JESPERSEN

Finn L. MeyerStatsautoriseret revisor/State-Authorised Public Accountant

ASKGAARD OLESEN A/S

Knud AndersenStatsautoriseret revisor/State-Authorised Public Accountant

Revisionspåtegning Auditors’ Report

We have audited the financial statements of theMotortramp Group and the Parent Company for theyear 1996 presented by the Board of Directors and theManagement.

Basis of OpinionWe have planned and conducted our audit in accord-ance with generally accepted auditing standards to ob-tain reasonable assurance that the financial statementsare free of material misstatements. Based on an evalu-ation of materiality and risk, we have, during theaudit, tested the basis and documentation for theamounts and disclosures in the financial statements.Our audit includes an assessment of the accountingpolicies applied and etstimates made. In addition, wehave evaluated the overall adequacy of the presenta-tion in the financial statements.Our audit has not resulted in any qualifications.

OpinionIn our opinion, the financial statements have been pre-pared in accordance with the accounting provisionsof Danish legislation and give a true and fair viewof the Group's and the Parent Company's assets andliabilities, financial position and profit/loss for theyear.

19

Accounting PoliciesAnvendt regnskabspraksis

Regnskaberne for Koncernen og moderselskabet er udarbejdet i hen-hold til bestemmelserne i årsregnskabsloven og de af KøbenhavnsFondsbørs fastlagte retningslinier for børsnoterede selskaber.Regnskabspraksis er ændret vedrørende valutaomregning af lang-fristede lån i USD, ligesom opstilling af resultatopgørelsen er tilrettetden ændrede lovgivning jvf. omtale i regnskabsberetningen.

KoncernregnskabetKoncernregnskabet omfatter moderselskabet samt dattervirksom-heder, hvori moderselskabet direkte eller indirekte besidder flertal-let af stemmerettighederne.

Koncernregnskabet udarbejdes ved at sammendrage reviderederegnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sam-menlægning af indtægter og udgifter samt aktiver og passiver af ens-artet karakter. Nordstaden I/S konsolideres pro rata med 51% afhver regnskabspost svarende til Koncernens andel i interessentska-bet.

De regnskaber, der anvendes til brug for konsolideringen,aflægges efter Koncernens regnskabspraksis.

Ved sammendraget af virksomhedernes resultatopgørelser ogbalancer foretages eliminering af koncerninterne indtægter og ud-gifter og koncerninterne mellemværender ligesom eventuelle avan-cer og tab elimineres.

Kapitalandele i dattervirksomheder udlignes med den forholds-mæssige andel af dattervirksomhedernes regnskabsmæssige indreværdi på anskaffelsestidspunktet (past-equity-metoden).

Nystiftede eller nyerhvervede virksomheder medtages i kon-cernregnskabet fra anskaffelsestidspunktet. Frasolgte virksomhedermedtages til salgstidspunktet. Sammenligningstal omarbejdes ikkei forbindelse med køb og salg af virksomheder. I årsberetning ognoter gives oplysninger, som muliggør en meningsfuld sammenlig-ning i tilfælde, hvor koncernens sammensætning er ændret væsent-ligt i løbet af regnskabsåret.

MinoritetsinteresserVed opgørelsen af koncernresultat og koncernegenkapital anføressærskilt den del af dattervirksomhedernes resultat og egenkapital,der kan henføres til minoritetsinteresser.

Resultatopgørelsen

Fragtindtægter og driftsudgifterSkibenes fragtindtægter og driftsudgifter periodiseres i henhold tilindgåede certepartier, således at indtægter og udgifter for regn-skabsåret medtages i resultatopgørelsen. Bareboathyre for bareboatindchartrede skibe udgiftsføres under driftsudgifter.

Andre driftsindtægterAndre driftsindtægter indeholder primært management indtægter,administrationshonorarer samt huslejeindtægter.

Omkostninger i øvrigtOmkostninger i øvrigt indeholder ejendomsomkostninger, kontor-holdsomkostninger, ekstern bistand m.v.

Salgsavancer skibeSalgsavancer på skibe opgøres som forskellen mellem netto-salgsprisen med fradrag af bogført værdi. Endvidere indgår eventu-elle tab/gevinster ved indfrielse af tilhørende skibslån i fremmedvaluta.

Finansielle posterRenteindtægter og -udgifter medtages i resultatopgørelsen med detil regnskabsåret svarende beløb. Aktieudbytter fra værdipapirerindtægtsføres i det år, hvor udbytte modtages.

Realiserede kursavancer og -tab på værdipapirer medtages iresultatopgørelsen. Urealiserede kursavancer føres ikke i resultat-opgørelsen, men henføres til opskrivningshenlæggelse under egen-

The accounts for the Group and the Parent Company are prepared in ac-cordance with the provisions of the Danish Presentation of Accounts Actand the guidelines of the Copenhagen Stock Exchange for the preparationof the accounts of stock-exchange listed companies. The accounting policyfor exchange-rate conversion of long-term loans in USD has been amendedand the presentation of the profit and loss account has been adjusted tonew legislation, cf. the description in the Accounts Report.

The Consolidated AccountsThe consolidated accounts comprise the accounts of the Parent Companyand subsidiaries in which the Parent Company holds the majority of thevoting rights, directly or indirectly.

The consolidated accounts are prepared by aggregating the auditedaccounts of the Parent Company and the subsidiaries by combining theincome and expenses as well as assets and liabilities of a uniform nature.Nordstaden I/S is consolidated on a pro rata basis at 51% of each item ofthe accounts, corresponding to the Group’s interests in the partnership.

The accounts on which consolidation is based are prepared in accord-ance with the Group’s accounting policies.

On consolidating the Group companies’ profit and loss accounts andbalance sheets, intra-Group income and expenses as well as intra-Groupaccounts, profits and losses are eliminated.

Shares in subsidiaries are offset against the pro rata share of the subsidi-aries’ intrinsic book value at the time of acquisition (the past equitymethod).

Newly established or acquired companies are entered to the consolidatedaccounts as of the date of acquisition. Companies that are sold are includedas of the date of sale. Comparative figures are not adjusted in connectionwith the purchase or sale of companies. The annual accounts and the notescontain sufficient information for a meaningful comparison in those caseswhere the composition of the Group has changed significantly in the courseof the accounting year.

Minority interestsOn compilation of Group profits and Group equity capital the shares ofthe subsidiaries’ profits and equity related to minority interests are statedseparately.

The Profit and Loss Account

Freight Income and Operating ExpensesThe freight income generated by the ships and the expenses incidental tothe operation thereof are recognized under the accruals concept pursuantto the charter parties concluded. Income and expenses attributable to thefinancial year are thus included in the profit and loss account. Bareboathire for ships chartered under bareboat charters has been booked as expensesunder operating expenses.

Other Operating IncomeOther operating income primarily relates to management income, admin-istration fees and rents received.

Other ExpensesOther expenses include costs incidental to the upkeep of property, officeexpenses, external assistance, etc.

Profit on the Sale of ShipsProfit on the sale of ships is entered as the difference arising on subtract-ing the book value from the net sales price. In addition, the item includesany profits/losses on the repayment of the related ship loans in foreigncurrencies.

Financial ItemsInterest income and interest expenses are booked to the profit and lossaccount at the amounts attributable to the accounting year. Dividends onshares are carried as income in the year in which they are distributed.

Realized gains and losses on securities are entered to the profit and lossaccount. Unrealized gains are not entered to the profit and loss account,

20

kapitalen, indtil værdipapirerne realiseres eller nedskrives. Ureali-serede kurstab, som ikke kan dækkes af tidligere års opskrivninger,udgiftsføres over resultatopgørelsen.

Realiserede såvel som urealiserede valutakursavancer og -tab påomsætningsaktiver og kortfristet gæld medtages i resultatop-gørelsen. For valutakursavancer og -tab på langfristede valutalånhenvises til afsnittet Mellemværender i udenlandsk valuta nedenfor.

Ekstraordinære posterEkstraordinære poster indeholder indtægter og udgifter som hid-rører fra andet end den ordinære drift.

SkatDen forventede betalbare skat af årets skattepligtige indkomstudgiftsføres i resultatopgørelsen og opføres under kortfristet gæld.

Moderselskabet og de 100%-ejede dattervirksomheder er sam-beskattede. Selskabsskat vedrørende de sambeskattede selskaber for-deles imellem overskuds- og underskudsgivende danske selskaber iforhold til disses skattepligtige indkomster (fuld fordeling).

Der hensættes til udskudt skat i moderselskabet og i dattervirk-somhederne, der ikke har rederidrift. De udskudte skatteforplig-tigelser, der navnlig hidrører fra forskelle mellem skattemæssige ogregnskabsmæssige afskrivninger, afsættes med 34%. I rederidatter-selskaberne afsættes ikke udskudt skat, men beløbet er oplyst i ennote.

Balancen

Materielle anlægsaktiverEjendomme består af kontor- og beboelsesejendomme, der optagestil anskaffelsespris med tillæg af senere opskrivninger og med fra-drag af foretagne afskrivninger over den forventede brugstid på optil 50 år.

Skibe optages til anskaffelsespris med fradrag af akkumuleredeaf- og nedskrivninger. For nybygninger indgår finansieringsudgifterpåløbet i byggeperioden samt låneomkostninger. Skibe afskriveslineært over den forventede brugstid på 20 år. For second-hand skibefastsættes afskrivningsperioden under hensyntagen til skibenes til-stand og alder på anskaffelsestidspunktet, men afskrivningsperiodenoverstiger ikke 20 år fra værftslevering. Hvor der er tale om væsent-lige og varige værdifald foretages individuelle nedskrivninger.

Bareboat indchartrede skibe optages ikke i balancen, men indgåri flådelisten med særlig indikation. I noterne oplyses antal skibe påbareboat, længden af certepartier, bareboathyren for det kommendeår, den samlede bareboathyre, aftalernes løbetid samt eventuellekøbsoptioner eller forpligtelser.

Driftsmateriel og inventar optages til anskaffelsessum medfradrag af akkumulerede afskrivninger. Driftsmateriel og inventarafskrives lineært over en forventet brugstid på 5-10 år.

Mindre nyanskaffelser aktiveres ikke, men udgiftsføres i resultat-opgørelsen.

Kapitalandele i dattervirksomhederI moderselskabets regnskab værdiansættes kapitalandele i datter-virksomheder til den forholdsmæssigt ejede andel af dattervirk-somhedernes egenkapital (indre værdis metode). Er egenkapitalen ien dattervirksomhed negativ, reserveres et beløb svarende til dennegative egenkapital i tilgodehavender hos dattervirksomhedeneller afsættes som gæld.

I moderselskabets resultatopgørelse medtages andel af datter-virksomhedernes resultater. Resultatandelene opdeles i posterneOrdinært resultat før skat, Skat af ordinært resultat og Ekstraordinæreposter efter skat.

Årets resultat og egenkapital for moderselskabet svarer hereftertil Koncernens.

Kapitalandele i associerede virksomhederKapitalandele i associerede virksomheder værdiansættes til den for-

but are transferred to the revaluation reserve under equity capital until thesecurities are realized or written down. Unrealized losses not covered bythe previous years’ revaluation are booked as expenses in the profit andloss account.

Realized as well as unrealized exchange-rate profits and losses oncurrent assets and current liabilities are entered to the profit and loss ac-count. For exchange-rate profits and losses on long-term foreign currencyloans, please refer to Accounts in Foreign Currencies below.

Extraordinary ItemsExtraordinary items include income and expenses deriving from trans-actions outside the ordinary activities.

TaxThe anticipated tax payable on the taxable income of the year has beencharged to the profit and loss account and included in the balance sheetunder current liabilities.

The Parent Company and the wholly-owned subsidiaries are jointlytaxed. Corporation tax payable in respect of the jointly taxed companies isallocated between profit- and loss-making Danish companies in proportionto their taxable income (full allocation).

Provision is made for deferred tax in the Parent Company and in sub-sidiaries which are not shipping companies. The deferred tax obligations,which originate particularly from deviations between taxable and account-ing depreciation, are set off at 34%. No deferred tax is allocated for sub-sidiary shipping companies, but the amount is stated in a note.

The Balance Sheet

Tangible Fixed AssetsProperties include office and residential buildings booked at cost of acqui-sition with addition of subsequent revaluations and deduction of the depre-ciation charged over the expected useful lives of the assets amounting to amaximum of 50 years.

Ships are entered at cost of acquisition less accumulated depreciationand write-downs. For new ships, financing and loan costs incurred duringthe period of construction are included. Depreciation on ships is chargedon a straight-line basis over the expected useful lives, i.e. a 20-year period.On deciding the method of depreciation for second-hand ships, the ships’condition and age at the time of acquisition is taken into consideration,always provided that the depreciation period will not exceed 20 years asfrom delivery as a newbuilding. In the case of major and permanent valuedecreases, individual write-downs are made.

Ships chartered under bareboat charters are not included in the balancesheet, but are marked with an asterisk in the fleet list. A note discloses thenumber of ships on bareboat charter, the duration of the charter parties, thebareboat hire for the year to come, the bareboat hire in total, the term of theagreements and any purchase options or other commitments.

Fixtures and equipment are included at acquisition cost less accu-mulated depreciation. Fixtures and equipment are depreciated on astraight-line basis over an expected useful life of 5-10 years.

Minor new acquisitions are not carried as assets, but charged to theprofit and loss account as expenses.

Shares in SubsidiariesShares in subsidiaries are included in the accounts of the Parent Companyat the pro rata ownership share of the subsidiaries’ equity capital (the equitymethod). Where the equity capital of a subsidiary is negative, an amountequivalent to the negative equity capital of the subsidiary will be offsetagainst amounts owed by the subsidiary, or entered as a liability item.

The Parent Company’s share of the subsidiaries’ results is included inthe profit and loss account. The shares of the profits are divided betweenOperating profit before tax, Tax on operating profit and Extraordi-nary items before tax.

The profit for the year and the equity capital of the Parent Company arethereafter identical to those of the Group.

Shares in Associated CompaniesShares in associated companies are included at the pro rata ownership share

21

holdsmæssigt ejede andel af associerede virksomheders egenkapital(indre værdis metode). I resultatopgørelsen medtages andel afassocierede virksomheders resultater. Resultatandelene opdeles iposterne Ordinært resultat før skat, Skat af ordinært resultat og Ekstra-ordinære poster efter skat.

BeholdningerBeholdninger omfatter primært oliebeholdninger ombord på skibe.Oliebeholdninger optages til anskaffelsespris eller nettorealisa-tionsværdi, hvor denne er lavere. Anskaffelsespris opgøres efterFIFO-princippet.

TilgodehavenderTilgodehavender optages til nominel værdi med fradrag af enindividuel reservation mod tab.

VærdipapirerVærdipapirer består af børsnoterede aktier, børsnoterede obligatio-ner og pantebreve, der optages til noteret børskurs eller skønnetmarkedsværdi ved årets udgang.

Hensættelser til dokningHensættelser til dokning afsættes løbende med et beløb svarende tilen forholdsmæssig andel af de skønnede udgifter til det enkelte skibsnæste dokning.

GældGæld optages til nominel værdi.

Mellemværender i udenlandsk valutaTransaktioner i fremmed valuta omregnes til danske kroner eftertransaktionsdagens kurs.

Tilgodehavender og gæld i udenlandsk valuta omregnes til dan-ske kroner efter balancedagens valutakurs. Er der med henblik påsikring tegnet valutaterminskontrakt, anvendes terminskursen.

Langfristede lån i USD er optaget for valutarisk at sikre Koncer-nens fremtidige USD indtægter i form af fragtindtægter og indtæg-ter ved salg af skibe. Herved opfyldes bestemmelserne om sikring.

Som følge heraf optages langfristede valutalån i USD til balance-dagens valutakurs. Den kursregulering, der fremkommer vedændring fra historisk kurs til ultimokurs, optages som periode-afgrænsningspost under kortfristet tilgodehavende og gæld. Postennedbringes og indgår i resultatopgørelsen i takt med betaling afafdrag som fradrag eller tillæg (en kursregulering) til nettodollar-indtægterne.

Pengestrømsopgørelse for KoncernenPengestrømsopgørelsen opstilles efter den indirekte metode med ud-gangspunkt i resultat af primær drift.

Pengestrømsopgørelsen viser Koncernens pengestrøm for åretsamt likviditetsmæssige stilling ved årets udgang. Pengestrømmenkommer fra, eller anvendes inden for tre hovedområder: driften,investeringer og finansiering.

Likviditet omfatter let realisable værdipapirer (omsætningsaktiver)med ubetydelig risiko for værdiændringer og likvide beholdninger.

Likviditet fra driften opgøres som resultat af primær drift reguleretfor henholdsvis ikke likvide driftsposter, ændring i driftskapitalen,finansielle ind- og udbetalinger samt med fradrag eller tillæg afbetalte eller modtagne selskabsskatter.

Driftskapitalen omfatter omsætningsaktiver og kortfristet gæld eks-klusive de poster, der indgår i likviditeten.

Investeringer omfatter køb og salg af anlægsaktiver samt for-udbetalinger på nybygninger opført under anlægsaktiverne.Endvidere omfatter Investeringer forøgelse af kapitalandele i datter-virksomheder og associerede virksomheder.

Finansiering omfatter optagelse af og afdrag på/indfrielse af lang-fristet gæld samt betalinger til og fra aktionærer – herunder udloddetudbytte for foregående regnskabsår.

Positive beløb angiver indbetalinger, mens negative beløb angiverudbetalinger.

of the associated companies’ equity capital (the equity method). The shareof the associated companies’ results is included in the profit and lossaccount. The shares of the profits are divided between Operating profitbefore tax, Tax on operating profit and Extraordinary items before tax.

StocksStocks primarily comprise stocks of oil on board ships. Stocks of oil areincluded at the lower of cost or net realizable value. The cost is calculatedby the “first in, first out” (FIFO) method.

DebtorsAmounts owed to the company are included at nominal value less pro-vision for individual losses.

SecuritiesSecurities consist of stock-exchange listed shares, stock-exchange listedbonds and mortgage deeds, and are included in the balance sheet at theofficially quoted stock-exchange prices or estimated market value at year-end.

Provisions for Docking ExpensesProvisions for docking expenses are made on an ongoing basis as a prorata share of the estimated cost of each individual ship’s next docking.

CreditorsAmounts owed by the company are entered at their nominal value.

Accounts in Foreign CurrenciesTransactions in foreign currencies are translated into Danish kroner at therate of exchange prevailing on the date of the transaction.

Debtors and liabilities in foreign currency are converted into Danishkroner at the exchange rate prevailing on the balance-sheet date. Whereforward-exchange contracts are concluded to hedge against currency fluc-tuations, the forward exchange rate is applied.

Long-term loans in USD have been raised to achieve forward cover ofthe Group’s future revenues in USD in the form of freight income andproceeds from sale of ships. This is in compliance with the cover provi-sions.

As a consequence long-term loans in USD are converted at the exchangerate prevailing on the balance-sheet date. The exchange-rate adjustment asa result of the amendment from original rate to year-end exchange rate isincluded as an accrued item under current assets and liabilities. This itemwill be reduced and carried to the profit and loss account in step withrepayment as a deduction from or addition to (exchange-rate adjustment)the net dollar income.

Cash Flow Statement for the GroupThe Cash Flow Statement is prepared according to the indirect method,based on the profit before extraordinary items and tax.

The Cash Flow Statement shows the cash flow of the Group for the yearand its cash position at year-end. The cash flow is generated from orapplied within the following three main areas: operations, investments andfinancing.

The Cash Balance comprises easily negotiable securities (current assets)with little risk of value adjustment and cash at bank and in hand.

Cash Generated from Operations is entered as the operating profitadjusted for non-liquid operating items, change in the working capital,financial receipts and payments and with deduction/addition of corpora-tion tax paid or received.

Working Capital comprises current assets and current liabilitiesexcluding the items entered under The Cash Balance.

Investments comprise purchase and sale of fixed assets and prepay-ments on newbuildings included under fixed assets. Investments further-more include an increase in the shares of subsidiaries and investments inassociated companies.

Financing comprises the raising and servicing/repayment of long-termloans, as well as payments to or funds provided by shareholders includingdistribution of dividend for previous financial years.

Positive amounts indicate cash receipts, whereas negative amounts arecash payments.

6Fra ”NORDEN”s 125 års jubilæumsarrangement/From ”NORDEN”’s 125th anniversary celebration

23

Resultatopgørelse 1. januar-31. december 1996Profit and Loss Account 1 January-31 December 1996

DKK 1000 KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

1 Fragtindtægter/Freight income 473.973 484.950 0 02 Andre driftsindtægter/Other operating income 8.003 12.211 0 50

Nettoomsætning/Net turnover 481.976 497.161 0 50

3 Driftsudgifter/Operating expenses -328.794 -319.410 0 04 Personaleomkostninger/Staff costs -39.283 -43.304 -771 -7075 Omkostninger i øvrigt/Other expenses -12.714 -12.056 -670 -815

Resultat før afskrivninger/Result before depreciation 101.185 122.391 -1.441 -1.472

Salgsavancer, skibe/Profit on the sale of ships 0 30.567 0 06 Af- og nedskrivninger/Depreciation and write-downs -61.963 -67.322 0 -76

Resultat af primær drift/Operating profit 39.222 85.636 -1.441 -1.548

7 Resultatandel af associerede virksomheder 12.134 -1.522 974 -79Share of result, associated companies

8 Resultatandel før skat, dattervirksomheder - - 13.383 22.593Share of result before tax, subsidiaries

Udbytte egne aktier/Dividend own shares 1 1 1 19 Finansielle indtægter/Financial income 18.380 15.341 6.028 6.918

10 Finansielle udgifter/Financial expenses -39.812 -54.160 0 -513Resultat af ordinær drift før skat 29.925 45.296 18.945 27.372

Profit on ordinary activities before tax

12 Skat/Tax -278 500 -278 500

Koncernresultat/Consolidated result 29.647 45.796 18.667 27.872

Minoritetsaktionærernes andel afdattervirksomhedernes resultat -10.980 -17.924 - -

Minority shareholders’ share of profit of subsidiaries

ÅRETS RESULTAT/Profit for the year 18.667 27.872 18.667 27.872

24

Balance pr. 31. december 1996Balance Sheet as at 31 December 1996

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000AKTIVER/Assets

13 Ejendomme/Properties 16.653 17.312 0 014 Skibe/Ships 914.088 974.970 0 015 Driftsmateriel og inventar/Fixtures and equipment 3.507 3.488 0 0

Forudbetalinger på nybygninger 89.438 0 0 0Prepayments on newbuildings

Materielle anlægsaktiver/Tangible fixed assets 1.023.686 995.770 0 0

16 Kapitalandele i dattervirksomheder - - 286.306 274.835Shares in subsidiaries

11 Egne aktier nom. kr. 8.000/Own shares nom. DKK 8,000 0 0 0 0 7 Kapitalandele i associerede virksomheder 59.314 43.346 2.145 421

Investments in associated companies

Finansielle anlægsaktiver/Financial fixed assets 59.314 43.346 288.451 275.256

Anlægsaktiver/Fixed assets 1.083.000 1.039.116 288.451 275.256

Beholdninger/Stocks 8.813 6.063 0 0

Fragttilgodehavender/Freight debtors 27.858 23.804 0 0Tilgodehavende udbytte, dattervirksomhed - - 3.210 4.012

Dividend owed by subsidiary

Tilgodehavender tilknyttede virksomheder 89 215 0 0Amounts owed by affiliated companies

Tilgodehavender associerede virksomheder 712 159 0 0Amounts owed by associated companies

Andre tilgodehavender/Other debtors 3.823 4.156 24 289Periodeafgrænsningsposter/Accruals 18.590 14.703 0 0Tilgodehavender/Debtors 51.072 43.037 3.234 4.301

17 Værdipapirer/Securities 6.075 46.284 5.502 14.618

Likvide beholdninger/Cash at bank and in hand 113.077 177.306 25.622 14.475

Omsætningsaktiver/Current assets 179.037 272.690 34.358 33.394

AKTIVER/Total assets 1.262.037 1.311.806 322.809 308.650

25

Balance pr. 31. december 1996Balance Sheet as at 31 December 1996

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000PASSIVER/Liabilities and Equity Capital

18 Selskabskapital/Share capital 23.813 23.813 23.813 23.81319 Opskrivningshenlæggelse/Revaluation reserve 1.624 3.507 1.624 3.50720 Reserve for nettoopskrivning - - 13.525 0

efter den indre værdis metodeReserve for net revaluation by the equity method

Ekstra reservefond/Extra reserve 45.000 45.000 45.000 45.00021 Overført overskud/Profit carried forward 242.032 225.661 228.507 225.661

Egenkapital/Equity capital 312.469 297.981 312.469 297.981

22 Minoritetsinteresser/Minority interests 227.771 218.986

23 Hensat til udskudt skat/Provision for deferred tax 6.035 5.757 6.000 5.700Hensat til dokning/Provision for docking expenses 22.478 34.840 0 0Hensættelser/Provisions 28.513 40.597 6.000 5.700

Danmarks Skibskreditfond/Danish Ship Finance 195.540 182.432 - -Bankgæld/Bank loans 376.522 417.006 - -

24 Langfristet gæld/Long-term liabilities 572.062 599.438 - -

24 Afdrag på langfristet gæld inden for 1 år 63.936 59.650 - -Servicing of long-term loans within 1 year

Leverandører af varer og tjenesteydelser 8.199 7.638 0 0Trade creditors

Gæld til tilknyttede virksomheder - - 91 0Amounts owed to affiliated companies

Anden gæld/Other creditors 28.302 24.925 677 68325 Periodeafgrænsningsposter/Accruals 17.213 58.305 0 0

Afsat til udbytte/Dividend proposed 3.572 4.286 3.572 4.286Kortfristet gæld/Current liabilities 121.222 154.804 4.340 4.969

Gæld/Total liabilities 693.284 754.242 4.340 4.969

PASSIVER/Liabilities and equity capital 1.262.037 1.311.806 322.809 308.650

26 Pantsætninger/Mortgages

27 Eventualforpligtelser/Contingent liabilities

26

Pengestrømsopgørelse for koncernenCash Flow Statement for the Group

DKK 1000 1996 1995

Resultat af primær drift/Operating profit 39.222 85.636Tilbageført af- og nedskrivninger/Reversed depreciation and write-downs 61.963 67.322Tilbageført salgsavancer, skibe m.v./Reversed profit on the sale of ships -101 -30.650Tilbageført ændring i hensættelser til dokning -12.362 24.103

Reversed provision for docking expenses

Øvrige reguleringer/Other adjustments -3.253 -5.032Ændring i driftskapital/Increase or decrease in working capital -475 -36.566Pengestømme fra drift før finansielle poster 84.994 104.813

Cash flow from operations before financial items

Finansielle indbetalinger/Financial receipts 13.129 7.639Finansielle udbetalinger/Financial disbursements -39.812 -54.160LIKVIDITET FRA DRIFTEN/Cash generated from operating activities 58.311 58.292

Investeringer i materielle anlægsaktiver/Investments in tangible fixed assets -1.110 -243.588Forudbetalinger på skibskøb/Prepayments on purchase of ships -89.438 403Salg af materielle anlægsaktiver/Sale of tangible fixed assets 770 336.220Investeringer i associerede virksomheder/Investments in associated companies -750 -43.816INVESTERINGER/Investments -90.528 49.219

Udbytte til aktionærer/Dividend to shareholders -4.286 -3.572Udbytte til Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S-aktionærer -3.219 -1.717

Dividend to Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S-shareholders

Finansiering fra aktionærer/Funds provided by shareholders -7.505 -5.289

Optagelse af langfristet gæld/Raising of long-term loans 0 143.614Afdrag på/indfrielse af langfristet gæld/Servicing of/repayment of long-term loans -68.114 -241.990Langfristet lånefinansiering/Long-term loan financing -68.114 -98.376

FINANSIERING/Financing -75.619 -103.665

ÅRETS LIKVIDITETSÆNDRING -107.836 3.846

Increase or decrease in the cash balance for the year

Likviditet 1/1/Cash balance 1/1 223.590 214.268Årets kursregulering på værdipapirer/Value adjustment for securities for the year 3.398 5.476Årets likviditetsændring/Increase or decrease in the cash balance for the year -107.836 3.846LIKVIDITET 31/12/Cash balance 31/12 119.152 223.590

Likviditet omfatter:/The cash balance comprises:

Værdipapirer/Securities 6.075 46.284Likvide beholdninger/Cash at bank and in hand 113.077 177.306

119.152 223.590

Pengestrømsopgørelsen kan ikke udledes alene af det offentliggjorte regnskabsmateriale.The cash flow statement cannot be deduced from the published accounting records alone.

27

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

1 Fragtindtægter/Freight income

Tank/Tank 271.182 253.419 - -Tørlast/Dry cargo 202.791 231.531 - -

473.973 484.950 - -

2 Andre driftsindtægter/Other operating income

Kommercielle management indtægter 4.540 3.293 - -Commercial management income

Administrationshonorarer/Administration fees 276 251 0 50Indtægter af landbrugsvirksomhed 2.346 2.310 - -

Income from farming

Huslejeindtægter/Rents received 740 789 - -Avance ved salg af driftsmateriel og inventar 101 83 - -

Gain on sale of fixtures and equipment

Formidlingsprovision/Brokerage commission 0 5.485 0 08.003 12.211 0 50

3 Driftsudgifter/Operating expenses

Heraf udgør bareboat charterhyre for m.t. “Nordtramp” DKK 17,5 mio., jvf. note 27.Of the said item bareboat charter hire for m.t. “Nordtramp” DKK 17.5 million, cf. note 27.

4 Personaleomkostninger/Staff costs

Gager og hyre/Wages and salaries 33.700 37.490 277 252Vederlag til moderselskabets bestyrelse 535 522 273 247

Remuneration to the Parent Company Directors

Vederlag til moderselskabets direktion 1.663 1.555 221 208Remuneration to the Parent Company Management

Pensioner og sociale udgifter 3.385 3.737 0 0Pension and social security costs

39.283 43.304 771 707

Antal beskæftigede medarbejdere (gns.) 182 223 2 2Number of employees (average)

28

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

5 Vederlag til generalforsamlingsvalgt revision/Fees to auditors elected by the general meeting

I omkostninger i øvrigt indgår samlet honorar til revisionsvirksomheder for det forløbne regnskabsår:Other expenses include the total fees to the accounting firms attributable to the past accounting year:

KPMG C. Jespersen 119 162Askgaard Olesen A/S 75 98

Heraf andre ydelser end revision:/Including services other than auditing:

KPMG C. Jespersen 32 53Askgaard Olesen A/S 38 30

6 Af- og nedskrivninger/Depreciation and write-downs

Skibe/Ships 60.882 66.365 - -Ejendomme/Properties 117 117 - -Driftsmateriel og inventar/Fixtures and equipment 964 840 0 76

61.963 67.322 0 76

7 Resultatandel af og kapitalandele i associerede virksomheder

Share of profit and investment in associated companies

Indestående 1/1/Investment 1/1 43.346 0 421 0Andel af årets resultat/Share of the profit for the year 12.134 -1.522 974 -79Årets indskud/Investments for the year 750 43.816 750 500Kapitalbevægelser/Capital movements 3.084 1.052 0 0Indestående 31/12/Investment 31/12 59.314 43.346 2.145 421

Der specificeres således:/To be specified as follows:

Nortide Shipping Ltd. (ejerandel 50%/50% owned) 57.169 42.925 - -Partrederiet Helle Wonsild (ejerandel 50%/50% owned) 2.145 421 2.145 421

59.314 43.346 2.145 421

Andel af årets resultat specificeres således:Share of the profit for the year is specified as follows:

Nortide Shipping Ltd. (ejerandel 50%/50% owned) 11.160 -1.443 - -Partrederiet Helle Wonsild (ejerandel 50%/50% owned) 974 -79 974 -79

12.134 -1.522 974 -79

I andel af årets resultat i Nortide Shipping Ltd. udgør ca. DKK 10 mio. avance ved salg af skib.Profit for the year includes abt. DKK 10 million profit on sale of ship.

29

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

8 Resultatandel før skat, dattervirksomheder/Share of profit before tax, subsidiaries

Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S 13.686 22.342A/S Motortramp-Finans 0 263Stensbygaard Aktieselskabet af 18. maj 1956 -303 -12

13.383 22.593

9 Finansielle indtægter/Financial income

Aktieudbytte/Dividends 154 525 132 334Obligationsrenter/Bond yields 868 1.577 4 3Renteindtægter, pantebreve 362 332 362 332

Interest income, mortgages

Realiserede avancer, værdipapirer 6.065 3.102 4.944 2.199Realized gains on securities

Avancer ved afdrag, pantebreve 37 24 37 18Profit on instalments, mortgages

Tilbageført urealiseret kurstab, værdipapirer 0 4.601 0 3.991Reversed unrealized losses, securities

Andre renteindtægter/Other interest income 3.111 5.180 538 41Valutakursreguleringer/Exchange rate adjustments 7.783 0 11 0

18.380 15.341 6.028 6.918

10 Finansielle udgifter/Financial expenses

Renteudgifter/Interest expenses 39.812 45.517 0 387Renteudgifter, tilknyttede virksomheder - - 0 1

Interest expenses affiliated companies

Nedskrivning af egne aktier/Write-down own shares 0 112 0 112Valutakursreguleringer/Exchange rate adjustments 0 8.531 0 13

39.812 54.160 0 513

11 Egne aktier/Own shares

Beholdning 31/12 1996 udgør i alt nom. DKK 8.000 svarende til 0,34% af selskabskapitalen.The portfolio as at 31/12 1996 is nom. DKK 8,000 A-shares, equivalent to 0.34% of the share capital.

30

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

12 Skat/Tax

Skat af årets resultat/Tax on the profit for the year 0 0 0 0Skat af resultatandel, dattervirksomheder - - 22 -97

Tax on the share of the profit of subsidiaries

Regulering af udskudt skat/Adjustment of deferred tax -278 500 -300 500Sambeskatningsbidrag/Joint tax contribution - - 0 97

-278 500 -278 500

Der er ikke betalt selskabsskat i 1996.No corporation tax paid in 1996.

13 Ejendomme/Properties

Anskaffelsessum 1/1/Cost of acquisition 1/1 18.157 18.157Årets tilgang/Additions for the year 8 0Årets afgang/Disposals for the year -711 0Anskaffelsessum 31/12/Cost of acquisition 31/12 17.454 18.157

Opskrivning 1/1/Revaluation 1/1 300 300Opskrivning 31/12/Revaluation 31/12 300 300

Af- og nedskrivninger 1/1 -1.145 -1.028Depreciation and write-down 1/1

Årets af- og nedskrivninger -117 -117Depreciation and write-down for the year

Tilbageførte nedskrivninger 161 0Reversed write-down

Af- og nedskrivninger 31/12 -1.101 -1.145Depreciation and write-down 31/12

Bogført værdi 31/12/Book value 31/12 16.653 17.312

Ejendomme er ved seneste offentlige vurdering pr. 1/1 1996 ansat til tDKK 34.894.At the latest official valuation as at 1/1 1996 properties were assessed at DKK (000) 34,894.

31

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

14 Skibe/Ships

Anskaffelsessum 1/1/Cost of acquisition 1/1 1.155.909 1.278.621Årets tilgang/Additions for the year 0 241.231Årets afgang/Disposals for the year 0 -363.943Anskaffelsessum 31/12/Cost of acquisition 31/12 1.155.909 1.155.909

Afskrivning 1/1/Depreciation 1/1 -180.939 -173.235Årets afskrivninger/Depreciation for the year -60.882 -66.365Tilbageført afskrivninger på afhændede aktiver 0 58.661

Reversed depreciation on assets sold

Afskrivning 31/12/Depreciation 31/12 -241.821 -180.939

Bogført værdi 31/12/Book value 31/12 914.088 974.970

Forsikringssum mio. USD 186,0 209,5Amount insured in million USD

15 Driftsmateriel og inventar/Fixtures and equipment

Anskaffelsessum 1/1/Cost of acquisition 1/1 9.403 7.800 230 230Årets tilgang/Additions for the year 1.102 2.357 0 0Årets afgang/Disposals for the year -535 -754 -230 0Anskaffelsessum 31/12/Cost of acquisition 31/12 9.970 9.403 0 230

Afskrivning 1/1/Depreciation 1/1 -5.915 -5.541 -230 -154Årets afskrivninger/Depreciation for the year -964 -840 0 -76Tilbageført afskrivninger på afhændede aktiver 416 466 230 0

Reversed depreciation on assets sold

Afskrivning 31/12/Depreciation 31/12 -6.463 -5.915 0 -230

Bogført værdi 31/12/Book value 31/12 3.507 3.488 0 0

32

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

16 Kapitalandele i dattervirksomheder/Shares in subsidiaries

Anskaffelsessum 1/1 (indre værdi 1/1 1991 plus senere tilgange) 277.217 287.217Cost of acquisition 1/1 (intrinsic value 1/1 1991 plus later additions)

Årets tilgang/Additions for the year 0 0Årets afgang/Disposals for the year 0 -10.000Anskaffelsessum 31/12/Cost of acquisition 31/12 277.217 277.217Værdireguleringer 1/1/Value adjustments 1/1 -2.382 -22.639Årets resultat efter skat/Profit for the year after tax 13.383 22.593Andel af skat/Share of tax 22 -97Afsat udbytte/Dividend proposed -3.210 -4.012Andel af kapitalbevægelser i dattervirksomheder 1.276 861

Share of capital movements in subsidiaries

Øvrige værdireguleringer/Other value adjustments 0 912Værdireguleringer 31/12/Value adjustments 31/12 9.089 -2.382Bogført værdi 31/12/Book value 31/12 286.306 274.835

Der specificeres som følger:/To be specified as follows:

Aktiekapital Ejerandel Indre værdiShare capital Share owned Intrinsic value

Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S 48.205 55,48% 280.688Stensbygaard Aktieselskabet af 18. maj 1956 2.750 100% 5.618

286.306

17 Værdipapirer/Securities

Aktier/Shares 2.431 14.507 2.396 9.717Obligationer/Bonds 559 26.859 74 78Pante- og gældsbreve 3.085 4.918 3.032 4.823

Mortgages deeds and instruments of debt

6.075 46.284 5.502 14.618

33

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

18 Selskabskapital/Share capital

Selskabskapital 1/1/Share capital 1/1 23.813 23.813 23.813 23.813Selskabskapital 31/12/Share capital 31/12 23.813 23.813 23.813 23.813

Selskabskapitalen består af/The share capital consists of

A-aktier i multipla a DKK 2.000/Class A shares in multiples at par value DKK 2,000 7.650B-aktier 161.625 stk. a DKK 100/Class B shares 161,625 at par value DKK 100 16.163

23.813

19 Opskrivningshenlæggelse/Revaluation reserve

Saldo 1/1/Balance 1/1 3.507 6.234 3.507 6.234Regulering af værdipapirer/Adjustment of securities -1.883 -2.727 -1.883 -2.727Saldo 31/12/Balance 31/12 1.624 3.507 1.624 3.507

20 Reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode

Reserve for net revaluation by the equity method

Saldo 1/1/Balance 1/1 0 0Overført til overført overskud/Transferred to profit carried forward 13.525 0Saldo 31/12/Balance 31/12 13.525 0

21 Overført overskud/Profit carried forward

Saldo 1/1/Balance 1/1 225.661 201.214 225.661 201.214Andel af kapitalbevægelser, dattervirksomheder 1.276 861 1.276 861

Share of capital movements, subsidiaries

Overført reserve for nettoopskrivningefter den indre værdis metode - - -13.525 0

Transferred reserve for net revaluation

by the equity method

Årets resultat/Profit for the year 18.667 27.872 18.667 27.872Årets udbytte/Dividend for the year -3.572 -4.286 -3.572 -4.286

242.032 225.661 228.507 225.661

34

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

22 Minoritetsinteresser/Minority interests

Saldo 1/1/Balance 1/1 218.986 202.088Udbytte til minoritetsinteresser, foregående år -3.219 -1.717

Dividend to minority interests, previous year

Andel af årets resultat/Share of profit for the year 10.980 17.924Andel af øvrige kapitalbevægelser 1.024 691

Share of other capital movements

Saldo 31/12/Balance 31/12 227.771 218.986

23 Hensat til udskudt skat/Provision for deferred tax

Saldo 1/1/Balance 1/1 5.757 6.257 5.700 6.200Regulering af udskudt skat/Adjustment of deferred tax 278 -500 300 -500Saldo 31/12/Balance 31/12 6.035 5.757 6.000 5.700

Den i balancen afsatte udskudte skat vedrører selskaberne A/S Motortramp og StensbygaardAktieselskabet af 18. maj 1956. I dattervirksomheden Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/Safsættes udskudt skat ikke i balancen, men er i noterne oplyst til at udgøre

The provision made for deferred tax in the balance sheet relates to the companies of A/S Motortramp

and Stensbygaard Aktieselskabet af 18. maj 1956. No provision for deferred tax has been made for

Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S in the balance sheet, but the amount has been disclosed

in a note in the amount of

80.900 103.300

Udskudt skat vedrører forskelle imellem regnskabs- og skattemæssige værdier på henholdsvisskibe, driftsmateriel og inventar, omsætningsaktiver samt hensættelser og valutalån.

Deferred tax relates to differences in the book and tax values of ships, fixtures and fittings, tools and equipment,

current assets and provisions and loans in foreign currencies respectively.

35

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

24 Langfristet gæld/Long-term liabilities

Af langfristet gæld der forfalder mere end 5 år efter 31/12, udgørLong-term liabilities that fall due more than 5 years after 31/12 amount to

DKK-lån/Loans in DKK DKK mio./DKK million 0 0USD-lån/Loans in USD USD mio./USD million 45,5 57,6

Afdrag på langfristet gæld inden for 1 år omfatter bankgæld.Servicing of long-term liabilities falling due within one year includes bank loans.

Koncernen har anvendt finansielle instrumenter til fastlåsning af rentesatsen for valutalån i USDmed en rækkevidde op til 2,5 år.

The Group has fixed the rate of interest on loans in USD by means of financial instruments with a scope

of up to 2.5 years.

25 Periodeafgrænsninger/Accruals

Heraf udgør kursregulering aflangfristede valutalån i USD 4.170 51.634

Of which exchange rate adjustments

of long-term loans in USD

Kursreguleringen fremkommer som forskellen mellem historisk valutakurs ogbalancedagens valutakurs, jvf. anvendt regnskabspraksis og regnskabsberetning.

The exchange rate adjustments result from the difference between the historical rates of exchange

and the rate of exchange 31/12 1996, cf. accounting policies and accounts report.

36

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

26 Pantsætninger/Mortgages

Til sikkerhed for langfristet bankgæld og lån fra Danmarks Skibskreditfonder der i skibe (antal) 6 6

As security for long-term bank loans and loans from

Danish Ship Finance have been registered on ships (number)

med en bogført værdi på DKK mio. 914,0 975,0at a book value of DKK million

registreret pant for USD mio. 150,2 150,2mortgages registered at USD million

og DKK mio./and DKK million 0 0

Til sikkerhed for koncernens forpligtelser er deponeret værdipapirer og bankindeståenderAs security for the liabilities of the Group securities and bank deposits have been deposited

på DKK mio./in the amount of DKK million 11,6 11,2 11,6 11,2og USD mio./and in the amount of USD million 6,8 6,8

37

NoterNotes

KoncernenThe Group

ModerselskabetThe Parent Company

Note 1996 1995 1996 1995

DKK 1000

27 Eventualforpligtelser/Contingent liabilities

Koncernen har taget m.t. “Nordtramp” påbareboat charter i 5 år fra februar 1994. Ifølgecertepartiet har koncernen fortløbende en købs-option til en i dag i forhold til markedet gunstigpris. Selskabet er forpligtet til at tilbagekøbe skibetefter år 5 (pris USD 17,7 mio.). Bareboat charter-hyren vil i 1997 udgøre ca. USD 3,1 mio. ogskønnes i gennemsnit pr. år i restløbetiden at villeandrage ca. USD 3,1 mio.”NORDEN” har afgivet hensigtserklæring forNordstaden I/S med henblik på opfyldelse afsolidarisk låneforpligtelse til rest USD 26,7 mio.Nordmax ApS har solidarisk interessentskabs-hæftelse i Nordstaden I/S, maksimum DKK 3,2mio. I koncernbalancen indgår Nordstaden I/S’gæld pro rata med 51%.”NORDEN” hæfter for Nordholt Ltd.’s bankgæld,der andrager USD 11,9 mio. pr. 31/12 1996.Motortramp hæfter pro rata for gælden i Part-rederiet Helle Wonsild med 50% svarende til DKK23,9 mio. Til sikkerhed for hæftelsen er deponeretbankindestående på DKK 11,6 mio. jvf. note 26.Selskabet hæfter solidarisk med øvrige sambeskat-tede selskaber for skattetilsvar i sambeskatningen.Garantiforpligtelser overstiger ikke DKK 2,7 mio.

In 1994 the Company took m.t. “Nordtramp” on a

bareboat charter under a charter party running for 5

years as from February 1994. Under the charter party

the Company has a continuous purchase option at a

favourable price compared to the market value. The

Company is obliged to buy back the ship after year 5

(price USD 17.7 million). The bareboat charter hire

will amount to approx. USD 3.1 milion in 1997 and is

estimated to amount to an average of USD 3.1 million

per year in the remainder of the term.

The company of ”NORDEN” has furnished a Letter

of Intent for Nordstaden I/S with a view to meeting

a joint and several loan commitment, the balance of

which amounts to USD 26.7 million. Nordmax ApS is

jointly and severally liable as a partner in Nordstaden

I/S, in the maximum amount of DKK 3.2 million.

The Consolidated Balance Sheet includes the liabilities

of Nordstaden I/S at 51%.

The company of ”NORDEN” is liable for the bank

loan of Nordholt Ltd., amounting to USD 11.9 million

as at 31/12 1996.

Motortramp is liable for the debt of the shipping

partnership Helle Wonsild at 50%, equivalent to DKK

23.9 million. Bank deposits for DKK 11.6 million have

been furnished as security, cf. note 26.

The Company is jointly and severally liable with the

other jointly taxed companies as regards liability for

the joint tax.

Guarantee commitments do not exceed DKK

2,700,000.

A/S Motortramp

Koncernens tonnage, egen og indchartretTonnage in the Group, owned and chartered

Byggeår TDW Gennemsnitsalder i år for respektive typerBuilding year DWT Average age profile in years for respective types

Koncernen/VerdenOwn tonnage/World tonnage

Tørlastskibe/Dry Cargo VesselsEgen tonnage/Owned Tonnage

M.s. “Nordpol” 1994 48.182 3,5/11,8M.s. “Nordkap” 1994 48.182 3,5/11,8M.s. “Nord-Power” 1991 150.108 7,0/10,4M.s. “Nord-Energy” 1991 150.149 7,0/10,4

Tankskibe/Tankers

Egen og kontrolleret tonnage/Owned and Controlled Tonnage

M.t. “Nordfarer” 1988 29.998 9,0/13,0M.t. “Nordholt” 1988 39.977 9,0/13,0M.t. “Nordtramp” 1986 83.970*) 11,0/11,0M.t. “Skaunord” 1992 101.650 5,5/13,0

Time charter tonnage/Time Chartered Tonnage

M.t. “Danila” 1992 29.751M.t. “Mekhanik Khemelevskiy” 1986 29.990M.t. “Mekhanik Vraskov” 1986 29.990M.t. “Nordfast” 1987 29.997M.t. “Emerald Gloria” 1991 41.502M.t. “Bright Express” 1993 42.235M.t. “Highseas” 1989 45.017

Kommerciel management tonnage/Commercial Management Tonnage

M.t. “Pacifica” 1985 29.979M.t. “Dynamic Express” 1993 42.235M.t. “Hightide” 1989 45.017

I ordre/New orders

M.t. “Kherson tbn (1431)” 1997 29.500M.t. “Kherson tbn (1432)” 1997 29.500 i0/13,0 (100%)M.t. “Kherson tbn (1433)” 1997 29.500 ii0/13,0 (50%)

Gennemsnitsalder, egen tonnage/Average age profile, owned tonnage 4,8/12,0

*) Bareboat charter

38 Des

ign:

Dre

wse

n D

esig

n A

/S

Pr

inti

ng: N

ord

Gra

f A/

S

Revision/AuditorsKPMG C. JespersenAskgaard Olesen A/S

Ejerforhold/OwnershipAktionærer i.h.t. Aktieselskabslovens § 28A/Stockholders under Section 28A of the DanishPublic Companies Act:Fru Randi Dæhnfeldt, KøbenhavnHartmanns Handelskompagni A/S, KøbenhavnLønmodtagernes Dyrtidsfond, KøbenhavnC.W. Obel A/S, KøbenhavnA/S D/S Orient’s Fond, KøbenhavnFru G. Reimanns bo, KøbenhavnFru A.J.F. Riegels, StensvedStensbygaard Fonden, København

Bestyrelsen/Board of DirectorsMogens Hugo Jørgensen (formand/chairman)

Alison J.F. Riegels (næstformand/vice chairman)

Erik G. HansenErling HøjsgaardNils Teisen

Direktion/ManagementSteen Krabbe

NILS TEISENDirektør/President

STEEN KRABBEAdm. direktør/Managing Director

Medlem af bestyrelsen/Member of the Board of Directors:Rederiet Knud I. Larsen A/S

ALISON J.F. RIEGELSFru/Mrs.

Næstformand for bestyrelsen/Vice chairman of the Board of Directors:Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S

ERIK G. HANSENDirektør/PresidentE.G. Hansen Advisers ApS

Formand for bestyrelsen/Chairman of the Board of Directors:Dansk Portefølje A/S

Næstformand for bestyrelsen/Vice Chairman of the Board of Directors:Foras Holding A/S

Medlem af bestyrelsen/Member of the Board of Directors:Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/SCalcas A/SCarli Gry International A/SEjendomsselskabet Norden A/SSirius Holding A/SSvend Falk Henriksen Holding A/S

MOGENS HUGO JØRGENSENAdm. direktør/Managing DirectorC.W. Obel Aktieselskab

Formand for bestyrelsen/Chairman of the Board of Directors:Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S

Medlem af bestyrelsen/Member of the Board of Directors:Skandinavisk Holding A/SSkandinavisk Tobakskompagni A/SSkandinavisk Industries A/SA/S Phønix ContractorsUnidanmark A/SGN Store Nord as

ERLING HØJSGAARDAdm. direktør/Managing DirectorInternational Bulk Shipping ApS

Formand for bestyrelsen/Chairman of the Board of Directors:Interbulk A/S

Medlem af bestyrelsen/Member of the Board of Directors:Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/SGolf Shipping A/S

shippingBank og forsikring Industri, handel og finans Shipping

http://www.huginonline.dk

Indholdsfortegnelse

Præsentation af selskabet

Begivenheder 1996

Nøgletal

Ledelsens beretning

Resultatopgørelse

Balance

Pengestrømsanalyse

Noter til regnskabet

Aktionærforhold

ID/S MotortrampÅR S R E G N S KAB A N N UA L R E P O R T

A/S M O T O R T R A M P

1996