The ESM Direct Recapitalisation Instrument

7242019 The ESM Direct Recapitalisation Instrument

httpslidepdfcomreaderfullthe-esm-direct-recapitalisation-instrument 16

Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές amp διεθνείς

διατάξεις Συνεπώς απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή αναδημοσίευση αντιγραφή αποθήκευση πώληση μετάδοση διανομή έκδοση ή μετάφραση του παρόντος τμηματικά

περιληπτικά ή συνολικά χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς ΑΕ Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή

αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη

με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας

ΤO ΜΕΣΟ ΑΜΕΣΗΣ ΑΝΑΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ

ΤΟΥ ΕΥΡΩΠΑΙΚΟΥ ΜΗΧΑΝΙΣΜΟΥ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑΣ

Το Διοικητικό Συμβούλιο του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ΕΜΣ)

ενέκρινε το Δεκέμβριο το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης προς τα

χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της ζώνης του ευρώ Η άμεση

ανακεφαλαιοποίηση από τον ΕΜΣ αποτελεί έναν από τους ακρογωνιαίους

λίθους της Τραπεζικής Ένωσης της ΕΕ που περιλαμβάνει την εποπτεία των

τραπεζών της ζώνης του ευρώ από τον Ενιαίο Εποπτικό Μηχανισμό και τη

δημιουργία του Ενιαίου Μηχανισμού Εξυγίανσης και του Ενιαίου Ταμείου

Εξυγίανσης Το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ συμβάλλει στη

μείωση της σύνδεσης μεταξύ των κυβερνήσεων και των τραπεζών που ήταν

ένας κρίσιμος παράγοντας αποσταθεροποίησης για ορισμένες χώρες της

ζώνης του ευρώ Το νέο μέσο χρηματοπιστωτικής συνδρομής επιτρέπει στον

ΕΜΣ την ανακεφαλαιοποίηση ενός συστημικού και βιώσιμου

χρηματοδοτικού ιδρύματος της ζώνης του ευρώ άμεσα και υπό ειδικές

περιστάσεις ως ύστατο μέτρο

Ο ΕΜΣ μπορεί να ανακεφαλαιοποιήσει τράπεζες μόνο εφόσον έχει

προηγηθεί η διαδικασία διάσωσης με ίδια μέσα από τους ιδιώτες

επενδυτές σύμφωνα με την Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης

Πιστωτικών Ιδρυμάτων Επιπλέον πρέπει να συμβάλλουν τα εθνικά ταμεία

εξυγίανσης ή από το 2016 και μετά το Ενιαίο Ταμείο Εξυγίανσης

Προκειμένου να διατηρηθεί η υψηλή πιστοληπτική και δανειοδοτική

ικανότητα του ΕΜΣ με τη χρήση άλλων μέσων το συνολικό ποσό των διαθέσιμων πόρων για το νέο μέσο του ΕΜΣ περιορίζεται σε euro60 δισεκ Ο

ΕΜΣ έχει μέγιστη δανειοδοτική ικανότητα ύψους euro500 δισεκ Τέλος πρέπει

να σημειωθεί ότι θα μπορούσε να εφαρμοσθεί αναδρομικά η απευθείας

ανακεφαλαιοποίηση έτσι ώστε ο ΕΜΣ να ανακεφαλαιοποιήσει

χρηματοπιστωτικά ιδρύματα με προβλήματα χωρών που έχουν λάβει

οικονομική βοήθεια από τον EFSF και τον EΜΣ με κοινή συμφωνία των

μελών του ΕΜΣ και εξετάζοντας την κάθε περίπτωση χωριστά

Ηλίας Λεκκός Αρτέμης Λεβεντάκης

Group Chief Economist Senior Economist

Ιανουάριος 2015

Τράπεζα Πειραιώς

Οικονομικής Ανάλυση

και Αγορές

researchdivisionpiraeusbankgr

Bloomberg ltPBGRgt

Ηλίας Λεκκός

LekkosIpiraeusbankgr

Αρτέμης Λεβεντάκης

LeventakisArpiraeusbankgr

Τράπεζα Πειραιώς

Αμερικής 4 105 64 Αθήνα

Τηλ (+30) 210 328 8187

Φάξ (+30) 210 328 8605



2

ΘΕΣΜΙΚΕΣ ΚΑΙ ΕΠΟΠΤΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ



Το Διοικητικό Συμβούλιο του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ΕΜΣ) ενέκρινε στις 8 Δεκεμβρίου το μέσο άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης προς τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της ζώνης του ευρώ Η απόφαση σηματοδοτεί το τελικό

στάδιο της διαδικασίας κύρωσης και το μέσο είναι πλέον σε λειτουργία Το Συμβούλιο των Διοικητών του ΕΜΣ

αποτελείται από τους υπουργούς οικονομικών της ευρωζώνης Το νέο μέσο χρηματοπιστωτικής συνδρομής επιτρέπει

στον ΕΜΣ την ανακεφαλαιοποίηση ενός συστημικού και βιώσιμου χρηματοδοτικού ιδρύματος της ζώνης του ευρώ άμεσα

και υπό ειδικές περιστάσεις ως ύστατο μέτρο Ο ΕΜΣ μπορεί να ανακεφαλαιοποιήσει τράπεζες μόνο εφόσον έχει

προηγηθεί η διαδικασία δάσωσης με ίδια μέσα (bail in) από τους ιδιώτες επενδυτές σύμφωνα με την Οδηγία περί

Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών Ιδρυμάτων (Bank Recovery and Resolution Directive) Επιπλέον πρέπει να

συμβάλλουν τα εθνικά ταμεία εξυγίανσης ή από το 2016 και μετά το Ενιαίο Ταμείο Εξυγίανσης Προκειμένου να

διατηρηθεί η υψηλή πιστοληπτική και δανειοδοτική ικανότητα του ΕΜΣ με τη χρήση άλλων μέσων το συνολικό ποσό των

διαθέσιμων πόρων για το νέο μέσο του ΕΜΣ περιορίζεται σε euro60 δισεκ Ο ΕΜΣ έχει μέγιστη δανειοδοτική ικανότητα

ύψους euro500 δισεκ Το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ αποτελεί έναν από τους ακρογωνιαίους λίθους της Τραπεζικής Ένωσης της ΕΕ που περιλαμβάνει την εποπτεία των τραπεζών της ζώνης του ευρώ από τον Ενιαίο Εποπτικό

Μηχανισμό και τη δημιουργία του Ενιαίου Μηχανισμού Εξυγίανσης με το Ενιαίο Ταμείο Εξυγίανσης Το μέσο άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ συμβάλλει στη μείωση της σύνδεσης μεταξύ των κυβερνήσεων και των τραπεζών που

ήταν ένας κρίσιμος παράγοντας αποσταθεροποίησης για ορισμένες χώρες της ζώνης του ευρώ

1 Εισαγωγή

Μέχρι τη δημιουργία του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης ο ΕΜΣ μπορούσε να ανακεφαλαιοποιήσει

χρηματοπιστωτικά ιδρύματα μόνο έμμεσα σύμφωνα με την εξής διαδικασία Ο ΕΜΣ παρείχε δάνειο προς το κράτος

μέλος της ευρωζώνης και με αυτά τα κεφάλαια η κυβέρνηση μπορούσε να ανακεφαλαιοποιήσει τα χρηματοπιστωτικά

ιδρύματα (περίπτωση Ισπανίας) Ωστόσο με τον τρόπο αυτό επιβαρύνεται το δημόσιο χρέος της δικαιούχου χώρας

γεγονός που μπορεί να έχει αρνητικό αντίκτυπο σε σχέση με την ομαλή πρόσβαση στις αγορές Η σχέση αυτή laquoφαύλου

κύκλουraquo μεταξύ κυβερνήσεων και τραπεζών έχει επισημανθεί ως κρίσιμος παράγοντας αποσταθεροποίησης για

ορισμένες χώρες ndash μέλη του ευρώ Ως εκ τούτου οι ηγέτες των χωρών της ζώνης του ευρώ αποφάσισαν τον Ιούνιο του

2012 την ανάπτυξη μέσων που θα επιτρέψουν την κεφαλαιακή ενίσχυση τραπεζών χωρίς να επιβαρύνεται η χώρα όπου

εδρεύει το ίδρυμα Το Δεκέμβριο του 2012 το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο συμφώνησε για τα βασικά δομικά στοιχεία της

μελλοντικής τραπεζικής ένωσης που περιλαμβάνουν τον Ενιαίο Εποπτικό Μηχανισμό τον Ενιαίο Μηχανισμό Εξυγίανσης

και τις συμφωνίες χρηματοδότησης στις οποίες περιλαμβάνεται το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης από τον ΕΜΣ

2 Η σημασία του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης

Όταν το μέσο χρηματοπιστωτικής συνδρομής προτάθηκε για πρώτη φορά αφορούσε τη διακοπή του δεσμού μεταξύ των

προβληματικών πιστωτικών ιδρυμάτων και κρατών Ωστόσο γρήγορα έγινε φανερό ότι τα υπόλοιπα δομικά στοιχεία της

τραπεζικής ένωσης πιθανότατα θα επιτύχουν το στόχο αυτό χωρίς την ανάγκη το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης να

παρέχει σημαντικά κεφάλαια Πιο συγκεκριμένα η διάσωση με ίδια μέσα (bail-in) σύμφωνα με την Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών Ιδρυμάτων και η συμβολή του εθνικού ταμείου Εξυγίανσης (ή του Ενιαίου

Ταμείου Εξυγίανσης από το 2016) ως προϋπόθεση για τη χρήση του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης έχει

μετατοπίσει το μεγαλύτερο μέρος της δυνητικής χρηματοδότησης από τον ΕΜΣ στα ίδια τα πιστωτικά ιδρύματα τους

επενδυτές τους και τους πιστωτές τους

Με όλες τις συνιστώσες της τραπεζικής ένωσης σε λειτουργία τον Ιανουάριο του 2016 το μέσο άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ εφαρμόζεται μόνο όταν όλες ρυθμίσεις επιμερισμού των βαρών (που καθορίζονται

στις κατευθυντήριες γραμμές της άμεσης ανακεφαλαιοποίησης) αποδειχθούν ανεπαρκείς για να επιστρέψει ένα

πιστωτικό ίδρυμα σε βιώσιμη κατάσταση πληρούνται τα κριτήρια επιλεξιμότητας όσον αφορά το αιτούν μέλος του

ΕΜΣ και του ιδρύματος που χρήζει ανάγκη ανακεφαλαιοποίησης και εφόσον δεν είναι εφικτή η έμμεση

ανακεφαλαιοποίηση



3


Το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης ισχύει για συστημικά σημαντικά πιστωτικά ιδρύματα χρηματοδοτικές εταιρείες

συμμετοχών (πχ χρηματοοικονομικά ιδρύματα με θυγατρικές που είναι αποκλειστικά ή κυρίως χρηματοπιστωτικά

ιδρύματα) και μεικτές εταιρείες χρηματοοικονομικών συμμετοχών (δηλαδή κύριοι φορείς μαζί με τις θυγατρικές που

απαρτίζουν ένα χρηματοπιστωτικό όμιλο ετερογενών δραστηριοτήτων) όπως ορίζεται στο σχετική νομοθεσία

3 Τα κριτήρια επιλεξιμότητας για το μέλος του ΕΜΣ και το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα

Για το μέλος του ΕΜΣ Το αιτούν μέλος του ΕΜΣ θα πρέπει να μην είναι σε θέση να παράσχει οικονομική βοήθεια στο

δικαιούχο ίδρυμα λόγω σοβαρών επιπτώσεων που αφορούν τη δημοσιονομική του βιωσιμότητα Η χρήση της άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης θα μπορούσε να ληφθεί υπόψη αν άλλες λύσεις θα μπορούσαν να θέσουν σε κίνδυνο την

πρόσβαση στις αγορές του αιτούντος μέλους του ΕΜΣ Αυτό θα μπορούσε με τη σειρά του να αναγκάσει τη χώρα να

ζητήσει οικονομική βοήθεια από τον ΕΜΣ Επιπλέον η χρηματοδοτική βοήθεια από τον ΕΜΣ θα πρέπει να θεωρείται

απαραίτητη για τη διασφάλιση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας της ζώνης του ευρώ στο σύνολό της ή των κρατών

μελών της

Για το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που αιτείται την ανακεφαλαιοποίηση Το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα θα πρέπει να μην μπορεί (ή είναι πιθανό να είναι στο εγγύς μέλλον) να ανταποκριθεί στις κεφαλαιακές απαιτήσεις που καθορίζονται από

την ΕΚΤ στο πλαίσιο των εποπτικών της δραστηριοτήτων Επίσης δεν θα είναι σε θέση να λάβει επαρκή ιδιωτικά

κεφάλαια και η διάσωση με ίδια μέσα δεν θα είναι επαρκή για την αντιμετώπιση του κεφαλαιακού ελλείμματος Το

χρηματοπιστωτικό ίδρυμα πρέπει επίσης να είναι συστημικά σημαντικό ή να συνιστά σοβαρή απειλή για την οικονομική

σταθερότητα στο σύνολό της ευρωζώνης ή κρατών μελών της

4 Η διαδικασία για την αίτηση στήριξης

Το αίτημα άμεσης ανακεφαλαιοποίησης πραγματοποιείται από το μέλος του ΕΣΜ και μεταξύ άλλων πρέπει να

περιλαμβάνει το πιθανό ύψος των κεφαλαιακών αναγκών γνωμοδότηση της αρμόδιας εποπτικής αρχής σχετικά με την

οικονομική κατάσταση του ιδρύματος και το αποτέλεσμα της πιο πρόσφατης προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων Εάν

το ίδρυμα δεν εποπτεύεται άμεσα από την ΕΚΤ ως προϋπόθεση για την απευθείας ανακεφαλαιοποίηση του το

Συμβούλιο των Διοικητών του ΕΜΣ θα ζητήσει από την ΕΚΤ να αναλάβει την άμεση εποπτεία του Η Ευρωπαϊκή

Επιτροπή σε συνεργασία με την ΕΚΤ και το ΔΝΤ (όταν χρειάζεται) θα εκτιμήσει αν το αιτούν μέλος του ΕΜΣ πληροί τα

κριτήρια επιλεξιμότητας που ορίζονται στη συνθήκη για τον ΕΜΣ και τις κατευθυντήριες οδηγίες σχετικά με την άμεση

ανακεφαλαιοποίηση Ομοίως ο ΕΜΣ σε συνεργασία με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή την αρμόδια αρχή εξυγίανσης και την

ΕΚΤ υπό την ιδιότητά του ως επόπτη θα αξιολογήσει κατά πόσον το ίδρυμα πληροί τα κριτήρια επιλεξιμότητας που

καθορίζονται σε ότι αφορά το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις το Συμβούλιο των

Διοικητών του ΕΜΣ θα αποφασίσει εάν πληρούνται τα κριτήρια επιλεξιμότητας και αν ναι μπορεί να αποφασίσει τη

χορήγηση της άμεσης ανακεφαλαιοποίησης

Εκτός των άλλων θα πρέπει να καταρτιστεί σχέδιο αναδιάρθρωσης για να εξασφαλιστεί η βιωσιμότητα του ιδρύματος

μετά την ανακεφαλαιοποίηση Το σχέδιο αυτό θα υποβληθεί στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή (ΕΕ) για έγκριση Επιπλέον η ΕΕ

σε συνεργασία με την ΕΚΤ τον ΕΜΣ και το ΔΝΤ (όταν χρειάζεται) θα διαπραγματευτεί με το αιτούν μέλος του ΕΜΣ Μνημόνιο Συνεργασίας Ο ΕΜΣ σε συνεργασία με την Επιτροπή την ΕΚΤ και το αιτούν μέλος του ΕΜΣ θα καθορίσουν

περαιτέρω προϋποθέσεις επιπλέον εκείνων που απαιτούνται βάσει του πλαισίου για τις κρατικές ενισχύσεις Μετά την

απόφαση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για τον καθορισμό όρων σχετικά με την κρατική ενίσχυση το Διοικητικό Συμβούλιο

του ΕΜΣ εγκρίνει τις σχετικές συμβάσεις και την εκταμίευση της βοήθειας με την επιφύλαξη της ολοκλήρωσης των

προτέρων ενεργειών αν υπάρχουν και την έγκριση του σχεδίου αναδιάρθρωσης από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή

Η χρήση του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης μπορεί να ζητηθεί από τα μέλη του ΕΜΣ ανεξάρτητα εάν αυτά είναι σε

πρόγραμμα οικονομικής προσαρμογής Η χρηματοδοτική βοήθεια σε κάθε περίπτωση υπόκεινται σε ειδικούς όρους ή

προϋποθέσεις που σχετίζονται με αυτό το μέσο Καταρχήν θα υπάρξουν προϋποθέσεις που θα ισχύουν για το

χρηματοπιστωτικό ίδρυμα σύμφωνα με τους κανόνες κρατικών ενισχύσεων της ΕΕ Επιπλέον ο ΕΜΣ σε συνεργασία με

την Επιτροπή και την ΕΚΤ μπορεί να απαιτήσει πρόσθετες προϋποθέσεις Αυτές μπορεί να περιλαμβάνουν κανόνες

σχετικά με τη διακυβέρνηση του ιδρύματος τις αμοιβές της Διοίκησης και τα bonus Άλλες συνθήκες πολιτικής μπορεί να

σχετίζονται με τις γενικές οικονομικές πολιτικές του ενδιαφερομένου μέλους του ΕΜΣ οι οποίες θα πρέπει να

περιλαμβάνονται στο Μνημόνιο Συνεννόησης (MoU) που συνδέονται με την οικονομική βοήθεια



4


5 Συμβολή του αιτούντος μέλους του ΕΜΣ στην ανακεφαλαιοποίηση

Ένα σύστημα καταμερισμού των βαρών θα καθορίσει τις συνεισφορές του αιτούντος μέλους του ΕΜΣ και του ΕΜΣ Το

σύστημα αποτελείται από δύο μέρη

(i) εάν το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα δεν διαθέτει επαρκή ίδια κεφάλαια για να φτάσει ο δείκτης κεφαλαίου κοινών

ιδίων κεφαλαίων (Common Equity Tier 1) στο ελάχιστα αποδεκτό όριο του 45 το αιτούν μέλος του ΕΜΣ θα πρέπει

να συνδράμει κεφαλαιακά προκειμένου ο παραπάνω δείκτης να φτάσει σε αυτό το επίπεδο Μόνο τότε ο ΕΜΣ θα

συμμετάσχει στην ανακεφαλαιοποίηση

(ii) εάν το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα πληροί ήδη το δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας το αιτούν μέλος του ΕΜΣ θα

είναι υποχρεωμένο να προβεί σε εισφορά κεφαλαίου μαζί με τον ΕΜΣ Αυτή η συνεισφορά θα είναι ισοδύναμη με

το 20 του συνολικού ποσού της δημόσιας συνεισφοράς κατά τα δύο πρώτα χρόνια μετά την ισχύ του μέσου

άμεσης ανακεφαλαιοποίησης Στη συνέχεια η συμβολή του κράτους μέλους του ΕΜΣ θα ανέλθει στο 10 του

συνόλου της δημόσιας συνεισφοράς

Το Συμβούλιο των Διοικητών του ΕΜΣ έχει το δικαίωμα για μερική ή ολική αναστολή στη συμβολή κράτους μέλους του

ΕΜΣ σε εξαιρετικές περιπτώσεις όταν το μέλος του ΕΜΣ λόγω της δημοσιονομικής του κατάστασης δεν είναι σε θέση να

συμβάλει εκ των προτέρων

6 Η συμβολή του ιδιωτικού τομέα - διάσωση με ίδια μέσα (bail-in)

Η ανακεφαλαιοποίηση από τον ΕΜΣ θα εξετάζεται μόνο εάν έχει προηγηθεί εμπλοκή ιδιωτικών κεφαλαίων Για μια

μεταβατική περίοδο έως τις 31 Δεκεμβρίου 2015 θα πρέπει να εφαρμόζεται διάσωση με ίδια μέσα (bail-in) για το 8 του

συνόλου των υποχρεώσεων συμπεριλαμβανομένων των ιδίων κεφαλαίων του δικαιούχου ιδρύματος Επιπλέον θα

πρέπει να υπάρξει συνεισφορά από το εθνικό ταμείο εξυγίανσης του κράτους μέλους μέχρι το επίπεδο-στόχο του 2015

των εισφορών προς το ταμείο εξυγίανσης όπως καθορίζεται από την Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης

Πιστωτικών Ιδρυμάτων και τον Ενιαίο Μηχανισμό Εξυγίανσης

Από την 1η Ιανουαρίου 2016 η υποχρεωτική συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα (ως προϋπόθεση για τη χρήση της άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης από τον ΕΜΣ) ορίζεται από την Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών Ιδρυμάτων

(BRRD) Αυτό προϋποθέτει ότι οι ακόλουθοι τρεις όροι πρέπει να πληρούνται

- Ένα ποσό διάσωσης με ίδια μέσα (bail-in) όχι λιγότερα του 8 του συνόλου των υποχρεώσεων συμπεριλαμβανομένων

των ιδίων κεφαλαίων του δικαιούχου ιδρύματος

- Η συνεισφορά της χρηματοδοτικής ρύθμισης εξυγίανσης δεν υπερβαίνει το 5 των συνολικών υποχρεώσεων

συμπεριλαμβανομένων των ιδίων κεφαλαίων του δικαιούχου ιδρύματος

- Απομείωση ή μετατροπή όλων των ανασφάλιστων μη προτιμώμενων υποχρεώσεων άλλων πλην των επιλέξιμων

καταθέσεων (με εξαίρεση τις περιπτώσεις που αναφέρονται στην Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών

Ιδρυμάτων)

7 Παρεμβάσεις του ΕΜΣ στο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα

Ο ΕΜΣ θα αποκτήσει κοινές μετοχές του δικαιούχου ιδρύματος Το Συμβούλιο των Διοικητών του ΕΜΣ μπορεί να

εξουσιοδοτήσει την απόκτηση άλλων μέσων κεφαλαίου όπως ειδικές μετοχές υβριδικά κεφαλαία ή κεφαλαία εκτάκτου

ανάγκης ώστε να εκπληρώσει τις κεφαλαιακές απαιτήσεις των εποπτικών αρχών Δεδομένου ότι η συμμετοχή του ΕΜΣ

στο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα είναι προσωρινή θα επιδιώξει ενεργά να αποχωρήσει από την επένδυση πουλώντας τις

μετοχές που είναι στην κατοχή του εξολοκλήρου ή σταδιακά Η διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης μπορεί επίσης να

διακοπεί από την εξαγορά ή επαναγορά των μέσων εποπτικού κεφαλαίου από το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα

Επιπλέον ο ESM θα είναι σε θέση να επηρεάσει το επιχειρηματικό μοντέλο και τη διακυβέρνηση του δικαιούχου

ιδρύματος προκειμένου να ενισχύσει τις δομές του Αυτό μπορεί να περιλαμβάνει διορισμό ή αλλαγή των μελών του

διοικητικού συμβουλίου του ιδρύματος και των ανώτερων διοικητικών στελεχών και της εφαρμογής νέων συστημάτων

αμοιβών Ωστόσο ο ΕΜΣ δεν θα εμπλακεί στην καθημερινή διαχείριση του δικαιούχου ιδρύματος



5


8 Μεθοδολογία - διαθέσιμα ποσά ανακεφαλαιοποίησης και επιπτώσεις στη δανειοδοτική ικανότητα του ΕΜΣ

Το Συμβούλιο των Διοικητών του ΕΜΣ θα δημιουργήσει μια (εσωτερική) θυγατρική (του ΕΣΜ) προκειμένου να αναλάβει

τις εργασίες ανακεφαλαιοποίησης Για να μπορούν οι επενδυτές να συμμετάσχουν στην ανακεφαλαιοποίηση μαζί με τον

ΕΜΣ ο ΕΜΣ μπορεί να δημιουργήσει υπο-οντότητες με σκοπό τη χρηματοδότηση την υλοποίηση και την ιδιοκτησία των

κεφαλαίων που αφορούν την ανακεφαλαιοποίηση

Προκειμένου να διατηρηθεί η δανειοδοτική ικανότητα του ΕΜΣ για τα άλλα μέσα ενίσχυσης υπάρχει ένα όριο στο

συνολικό ποσό των διαθέσιμων πόρων για την άμεση ανακεφαλαιοποίηση των ιδρυμάτων που έχει οριστεί στα euro60

δισεκ Αυτό κατά τον ΕΣΜ βοηθά στη διατήρηση της υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας του ΕΜΣ Σε περίπτωση που ο

ΕΜΣ χρησιμοποιήσει το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης θα είναι κατά κανόνα για την απόκτηση των κοινών μετοχών

του δικαιούχου ιδρύματος Όμως η απόκτηση συμμετοχής σε ένα ίδρυμα-θεωρείται ότι είναι πιο επικίνδυνη από τη

χορήγηση ενός δανείου σε μια χώρα η επίπτωση στα κεφάλαια του και στην πιστοληπτική ικανότητα θα είναι

υψηλότερη στην περίπτωση της άμεσης ανακεφαλαιοποίησης από ότι στην περίπτωση της χορήγησης δανείων Λόγω

των διαφορετικών προφίλ κινδύνου euro1 απευθείας ανακεφαλαιοποίησης θα μειώσει τη δανειοδοτική ικανότητα του ΕΜΣ

παραπάνω από euro1 προκειμένου να διατηρηθεί η υψηλή πιστοληπτική ικανότητα του Μηχανισμού

Ωστόσο το ανώτατο όριο της δανειοδοτικής ικανότητας θα ρυθμιστεί μόνο όταν ο ΕΜΣ πράγματι εισέλθει σε

πρόγραμμα άμεσης ανακεφαλαιοποίησης Ο ΕΜΣ έχει μέγιστη δανειοδοτική ικανότητα ύψους euro500 δισεκ Μέχρι

στιγμής ο ΕΜΣ έχει εκταμιεύσει euro413 δισεκ στην Ισπανία στο πλαίσιο της ενίσχυσης του χρηματοπιστωτικού της τομέα

(έμμεση ανακεφαλαιοποίηση) Επιπλέον ο ΕΜΣ έχει δεσμευτεί για το ποσό των euro 90 δισεκ στην Κύπρο εκ των οποίων το

μεγαλύτερο μέρος έχει εκταμιευθεί

Τέλος πρέπει να σημειωθεί ότι θα μπορούσε να εφαρμοσθεί αναδρομικά η απευθείας ανακεφαλαιοποίηση έτσι

ώστε ο ΕΜΣ να ανακεφαλαιοποιήσει χρηματοπιστωτικά ιδρύματα με προβλήματα χωρών που έχουν λάβει

οικονομική βοήθεια από τον EFSF και τον EΜΣ με κοινή συμφωνία των μελών του ΕΜΣ και εξετάζοντας την κάθε

περίπτωση χωριστά Επίσης όπως ορίζεται στην Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών Ιδρυμάτων (BRRD)

το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως προληπτικό μέσο (precautionary

instrument)



6


Οικονομική Ανάλυση amp Αγορές

Λεκκός Ηλίας Chief Economist 2103288120 Lekkosipiraeusbankgr

Παπιώτη Λιάνα Secretary 2103288187

PapiotiEpiraeusbankgr

Ζορμπά Κατερίνα ZorbaAikpiraeusbankgr

Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Manager 2103288192 Staggelirpiraeusbankgr

Γαβαλάς Δημήτρης Junior Economic Analyst 2164001737 Gavalasdpiraeusbankgr

Ανεπτυγμένες Οικονομίες Πατίκης Βασίλειος Head of Global Markets 2103739178 Patikisvpiraeusbankgr

Αρακελιάν Βένη Senior Economist 2103739369 Arakelianvpiraeusbankgr

Πολυχρονόπουλος Διονύσης Senior Economist 2103288694 Polychronopoulosdpiraeusbankgr

Παπακώστας Χρυσοβαλάντης Economic Analyst 2103335468 Papakostascpiraeusbankgr

Γιαννακίδης Χαρίλαος Junior Economic Analyst 2103739612 Giannakidischpiraeusbankgr

Κωνσταντού Ευαγγελία Junior Economic Analyst 2103739749 Konstantouepiraeusbankgr

Αναπτυσσόμενες Οικονομίες Ρότσικα Δημητρία Economist 2103288365 Rotsikadpiraeusbankgr

Κλαδικές Μελέτες Βλάχου Παρασκευή Economic Analyst 2103335631 Vlachouparpiraeusbankgr

Θεσμικές και Εποπτικές Εξελίξεις

Λεβεντάκης Αρτέμης Senior Economist 2164001792 LeventakisArpiraeusbankgrΜαργαρίτη Κωνσταντίνα Junior Economic Analyst 2103739642 Margaritikpiraeusbankgr

DisclaimerTo παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση

επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό δεν θα

πρέπει να εκληφθεί σε καμία περίπτωση ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή

κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό

συναλλαγές Για τους λόγους αυτούς κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην

παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή Το παρόν

δε συνιστά επίσης έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και συνεπώς δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του

νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν

βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα

των πληροφοριών αυτών Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών

αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση Η Τράπεζα ενδέχεται ωστόσο να συμπεριλαμβάνει στο

παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και συνεπώς δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών Ο

όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων

επενδυτικών υπηρεσιών Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ήκαι άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να

ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι

εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο

διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή β) Ενδέχεται

να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής γ)

Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς δ)Ενδέχεται να παρέχει

υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες ε)Η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει

εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα Ρητά επισημαίνεται ότι α)τα αριθμητικά

στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων β) τα αριθμητικά

στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών

επιδόσεων γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων δ) η φορολογική

μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται να

μεταβληθεί στο μέλλον Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν



2




Το Διοικητικό Συμβούλιο του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ΕΜΣ) ενέκρινε στις 8 Δεκεμβρίου το μέσο άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης προς τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της ζώνης του ευρώ Η απόφαση σηματοδοτεί το τελικό

στάδιο της διαδικασίας κύρωσης και το μέσο είναι πλέον σε λειτουργία Το Συμβούλιο των Διοικητών του ΕΜΣ

αποτελείται από τους υπουργούς οικονομικών της ευρωζώνης Το νέο μέσο χρηματοπιστωτικής συνδρομής επιτρέπει

στον ΕΜΣ την ανακεφαλαιοποίηση ενός συστημικού και βιώσιμου χρηματοδοτικού ιδρύματος της ζώνης του ευρώ άμεσα

και υπό ειδικές περιστάσεις ως ύστατο μέτρο Ο ΕΜΣ μπορεί να ανακεφαλαιοποιήσει τράπεζες μόνο εφόσον έχει

προηγηθεί η διαδικασία δάσωσης με ίδια μέσα (bail in) από τους ιδιώτες επενδυτές σύμφωνα με την Οδηγία περί

Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών Ιδρυμάτων (Bank Recovery and Resolution Directive) Επιπλέον πρέπει να

συμβάλλουν τα εθνικά ταμεία εξυγίανσης ή από το 2016 και μετά το Ενιαίο Ταμείο Εξυγίανσης Προκειμένου να

διατηρηθεί η υψηλή πιστοληπτική και δανειοδοτική ικανότητα του ΕΜΣ με τη χρήση άλλων μέσων το συνολικό ποσό των

διαθέσιμων πόρων για το νέο μέσο του ΕΜΣ περιορίζεται σε euro60 δισεκ Ο ΕΜΣ έχει μέγιστη δανειοδοτική ικανότητα

ύψους euro500 δισεκ Το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ αποτελεί έναν από τους ακρογωνιαίους λίθους της Τραπεζικής Ένωσης της ΕΕ που περιλαμβάνει την εποπτεία των τραπεζών της ζώνης του ευρώ από τον Ενιαίο Εποπτικό

Μηχανισμό και τη δημιουργία του Ενιαίου Μηχανισμού Εξυγίανσης με το Ενιαίο Ταμείο Εξυγίανσης Το μέσο άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ συμβάλλει στη μείωση της σύνδεσης μεταξύ των κυβερνήσεων και των τραπεζών που

ήταν ένας κρίσιμος παράγοντας αποσταθεροποίησης για ορισμένες χώρες της ζώνης του ευρώ

1 Εισαγωγή

Μέχρι τη δημιουργία του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης ο ΕΜΣ μπορούσε να ανακεφαλαιοποιήσει

χρηματοπιστωτικά ιδρύματα μόνο έμμεσα σύμφωνα με την εξής διαδικασία Ο ΕΜΣ παρείχε δάνειο προς το κράτος

μέλος της ευρωζώνης και με αυτά τα κεφάλαια η κυβέρνηση μπορούσε να ανακεφαλαιοποιήσει τα χρηματοπιστωτικά

ιδρύματα (περίπτωση Ισπανίας) Ωστόσο με τον τρόπο αυτό επιβαρύνεται το δημόσιο χρέος της δικαιούχου χώρας

γεγονός που μπορεί να έχει αρνητικό αντίκτυπο σε σχέση με την ομαλή πρόσβαση στις αγορές Η σχέση αυτή laquoφαύλου

κύκλουraquo μεταξύ κυβερνήσεων και τραπεζών έχει επισημανθεί ως κρίσιμος παράγοντας αποσταθεροποίησης για

ορισμένες χώρες ndash μέλη του ευρώ Ως εκ τούτου οι ηγέτες των χωρών της ζώνης του ευρώ αποφάσισαν τον Ιούνιο του

2012 την ανάπτυξη μέσων που θα επιτρέψουν την κεφαλαιακή ενίσχυση τραπεζών χωρίς να επιβαρύνεται η χώρα όπου

εδρεύει το ίδρυμα Το Δεκέμβριο του 2012 το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο συμφώνησε για τα βασικά δομικά στοιχεία της

μελλοντικής τραπεζικής ένωσης που περιλαμβάνουν τον Ενιαίο Εποπτικό Μηχανισμό τον Ενιαίο Μηχανισμό Εξυγίανσης

και τις συμφωνίες χρηματοδότησης στις οποίες περιλαμβάνεται το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης από τον ΕΜΣ

2 Η σημασία του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης

Όταν το μέσο χρηματοπιστωτικής συνδρομής προτάθηκε για πρώτη φορά αφορούσε τη διακοπή του δεσμού μεταξύ των

προβληματικών πιστωτικών ιδρυμάτων και κρατών Ωστόσο γρήγορα έγινε φανερό ότι τα υπόλοιπα δομικά στοιχεία της

τραπεζικής ένωσης πιθανότατα θα επιτύχουν το στόχο αυτό χωρίς την ανάγκη το μέσο άμεσης ανακεφαλαιοποίησης να

παρέχει σημαντικά κεφάλαια Πιο συγκεκριμένα η διάσωση με ίδια μέσα (bail-in) σύμφωνα με την Οδηγία περί Ανάκαμψης και Εξυγίανσης Πιστωτικών Ιδρυμάτων και η συμβολή του εθνικού ταμείου Εξυγίανσης (ή του Ενιαίου

Ταμείου Εξυγίανσης από το 2016) ως προϋπόθεση για τη χρήση του μέσου άμεσης ανακεφαλαιοποίησης έχει

μετατοπίσει το μεγαλύτερο μέρος της δυνητικής χρηματοδότησης από τον ΕΜΣ στα ίδια τα πιστωτικά ιδρύματα τους

επενδυτές τους και τους πιστωτές τους

Με όλες τις συνιστώσες της τραπεζικής ένωσης σε λειτουργία τον Ιανουάριο του 2016 το μέσο άμεσης

ανακεφαλαιοποίησης του ΕΜΣ εφαρμόζεται μόνο όταν όλες ρυθμίσεις επιμερισμού των βαρών (που καθορίζονται

στις κατευθυντήριες γραμμές της άμεσης ανακεφαλαιοποίησης) αποδειχθούν ανεπαρκείς για να επιστρέψει ένα

πιστωτικό ίδρυμα σε βιώσιμη κατάσταση πληρούνται τα κριτήρια επιλεξιμότητας όσον αφορά το αιτούν μέλος του

ΕΜΣ και του ιδρύματος που χρήζει ανάγκη ανακεφαλαιοποίησης και εφόσον δεν είναι εφικτή η έμμεση

ανακεφαλαιοποίηση



3













μελών της




































4

































Ιδρυμάτων)














5


























instrument)



6















































3













μελών της




































4

































Ιδρυμάτων)














5


























instrument)



6















































4

































Ιδρυμάτων)














5


























instrument)



6















































5


























instrument)



6















































6













































Documents

The ESM Direct Recapitalisation Instrument