Tőzsde és ami mögötte van

Tőzsde és ami mögötte van

Végh Richárd

Budapesti Értéktőzsde Zrt.

Budapest, 2010.03.04.

2 |

Miről lesz szó?

Tőkepiac működése és szereplői

Kereskedés a BÉT-en

Befektetői irányzatok

3 |

2008. éves GDP ~ 153.000.000.000. USD

37.000.000.000. USD 11.000.000.000. USD

Tőkepiac

4 |

5 |

A gazdaság körforgása

Reál eszközök

Jövedelmek

Hozamok, osztalék,

bérek, stb.

Pénzügyi eszközök

6 |

A pénzügyi közvetítői rendszer

HIT

EL

PIA

CVÁLLALATOK

TŐ

KE

PIA

CI

BETÉTEKHITELEK

RÉSZVÉNYEK

KÖTVÉNYEK

FORRÁS

BANKOK

TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK

TŐZSDEBEFEKTETÉSI

SZOLGÁLTATÓK

MEGTAKARÍTÓK

Van-e egyáltalán szükség megtakarításra - befektetésre?

7 |

Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza

1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek

Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben

Önálló jövedelemforrássá válhat, akár…

Mindenki befektető

8 |

Közvetlenül• Befektetési szolgáltatónál vezetett értékpapírszámlán

Nyugdíjpénztárak• Magán• Önkéntes

Biztosítók

Befektetési alapok• Értékpapíralapok• Ingatlanalapok

A tőzsdei jelenlét előnyei kibocsátók számára

9 |

•A növekedés finanszírozása, tőkebevonás

•Adókedvezmények és egyéb ösztönző elemek kihasználása

•A finanszírozási költség csökkentése és a tőkeszerkezet megerősítése

Pénzügyi

•Exit biztosítása a magánvállalkozások, speciálisan az erre érett hazai kkv-k számára (kockázatmegosztás)

•Akár jelentős tulajdonosi részesedés tőzsdei, széleskörű értékesítése (exit) mellett a kontroll megtartása

A tulajdonosi kör bővítése

•Menedzsment ösztönzők: részvényopciók, kedvezményes részvényvásárlás

•Dolgozói részvényprogramok

Érdekeltségi rendszer

•Piaci ismertség, nagyobb publicitás, reklám

•Bizalom az üzleti kapcsolatokban

•Saját részvény fizetőeszközként való felhasználhatósága (pl.: M&A)

•Pénzügyi fegyelem kialakítása

•Az átláthatóság növelése

•A cég image-ének javítása

•A cég tőkepiaci megmérettetése (értékelés)

További okok

Elsődleges és másodlagos piac

10 |

•A VÁLLALAT a kibocsátás révén forrást / tőkét tud bevonni.

•A hitelfelvétel alternatíváját jelenti.

•Célja a növekedés finanszírozása, illetve a meglévő tulajdonosok kilépése lehet.

•Azok a befektetők, akik lejegyzik a papírokat, tulajdonossá válnak az adott cégben.

Elsődleges piac

(Kibocsátás)

•A BEFEKTETŐK számára kínál lehetőséget, hogy az adott cég papírjaival kereskedjenek.

•A már meglévő TULAJDONOSOK számára lehetőséget nyújt a tulajdonosi körből való kilépésre.

•A papír piaci árfolyamának alakulása nincs közvetlen hatással a cégre, a mérlegtételeket nem befolyásolja.

•A piaci árfolyam alakulásának a cégre közvetett hatásai lehetnek:•Piaci értékítélet a cég és

a menedzsment teljesítményéről

•Menedzsment ösztönzési rendszerek

•Saját részvények (piaci értékelés esetén)

•Felvásárlási szándéknak való kitettség

Másodlagos piac

A tőzsde szerepe

Hatékony tőkeallokáció

Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása

Gazdasági tendenciák indikátora

11 |

A tőzsde ebben a rendszerben a tőkebevonás egyik

legfontosabb színtere, ahol a keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik

egymással.

Európai tőzsdeszövetségek

12 |

CEE Stock Exchange Group

NYSEEuronext

Nasdaq OMX

London Stock Exchange Group

Nemzeti szövetségek

A CEE Stock Exchange Group tagja

13 |

Tények és számok a CEE Stock Exchange Group-rólTagjai:

BécsBudapestLjubljanaPrága

Kelet-Közép-Európa legnagyobb szereplője:A kelet-közép-európai régió teljes piaci kapitalizációjának felét teszi kiA kelet-közép-európai régió teljes részvényforgalmának kétharmadát adja

A magyar tőkepiac szerkezete

14 |

Felügyeleti szerv (PSZÁF)

Befektetők

Befektetők

BÉT szekció-tagok

BÉT szekció-tagok

KELER KSZF Kft.Központi Szerződő Fél - CCP

Budapesti Értéktőzsde

BankokBrókercégek

BankokBrókercégek

ajánlatok

Adat-vendorok

ajánlatok

Információ értékesítés

Kereskedési adatok

KELERElszámolás, Központi Értéktár

Kereskedés a BÉT-en

15 |

Kereskedhető termékek a BÉT-en

16 |

RészvénySzekció

HitelpapírSzekció

SzármazékosSzekció

Áru Szekció

Részvények

Befektetésijegyek

ETF

Strukturálttermékek

Kárpótlásijegyek

Állampapírok

Jelzálog-levelek

Vállalatikötvények

Határidőstermékek

Opcióstermékek

Azonnalitermékek

Határidőstermékek

Opcióstermékek

Egyébtermékek

Alapvető értékpapír típusok

17 |

Részvény• Tulajdonosi jogokat testesít meg• Lejárata nincsen• Árfolyamkockázat

Hitelpapír• Hitelviszonyt testesít meg• Fix jövedelmet nyújt• Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat• Visszafizetési és kamatláb kockázat

Befektetési jegyek• A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk• Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió,

méretgazdaságosság / költséghatékonyság)

Certifikátok• Bank által kibocsátott értékpapír• Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék• Lehet tőkeáttételes is, letéti követelmény nélkül

Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató?

18 |

Megbízás felvétele és végrehajtása Saját számlás kereskedés

PortfoliókezelésBefektetési tanácsadás

Kereskedési módok

19 |

Nyílt kikiáltásos,

a múlt

Elektronikus távkereskedés,

a jelen

AjánlatokTípusok:

Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthető.

Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is.

Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevő beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre.

Fajták:

RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető.

MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető.

Minimális mennyiségű ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár több ügyletkötésben.

Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes

20 |

LimitrendszerAjánlati limit: Részvény és

hitelpapír piacon a Tőzsde által meghatározott napi ármozgás limit.

+/-15%: ‘A’ kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra

+/-20%: ‘B’ kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre

21 |

Vételi ajánlati limit -------------

Bázisár -------------

Eladási ajánlati limit -------------

LimitrendszerFelfüggesztési (szüneteltetési)

limit: Amennyiben az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Ennek időtartama 2-15 perc, a Levezető határozza meg.

+/-10%: valamennyi érték-papírra a részvénypiacon

22 |

Vételi ajánlati limit --------------------

Felfüggesztési limit -------------------- Bázisár --------------------

Felfüggesztési limit --------------------

Eladási ajánlati limit -------------------

Kereskedési idő a Részvény Szekcióban

23 |

8.30-tól 16.40-ig

A kereskedés négy szakaszra oszlik 2009. okt. 1-jétől

8.30 9.01/02 16.30

Nyitó szakasz Szabad szakasz

Ajánlat-gyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás

Zárószakasz

Egyensúlyi áras algoritmus keretében

záróár

16.35/36

Ajánlat-gyűjtés

16.40

Záró-áras

ker. szakasz

Folyamatosajánlat-

párosítás

Klíring, elszámolás, garanciarendszer

24 |

Elszámolás menete:3 különálló szolgáltatás

25 |

A KELER és a KELER KSZF végzi

Garanciavállalás – CCP; Központi

Szerződő FélKlíring Elszámolás

A „central counterparty”

26 |

Brókercég vevő

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízóBrókercég

vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég eladó

A „central counterparty”

27 |

Brókercég vevő

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízóBrókercég

vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Elszámoló-ház

ELADÓ

VEVŐ

3 alapelv

28 |

Multilaterális nettósítás

Gördülő elv (minden nap van elszámolás)

DVP – delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Részvény Szekció

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Hitelpapír Szekció

Részvények osztalékfizetése

29 |

Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelőző 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket

Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns

A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap előtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek

A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni első kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyező mértékben esik

Osztalék kifizetése

Osztalék forduló-

nap

Részvény-vásárlás

KELER elszámolási ciklus

T+3 nap

T+1 T+2Ex-

dividend day

Osztalékfizetés előtt 5 munkanap

„E nap”E-1E-2E-3E-4E-5E-6E-7E-8

Példa osztalékfizetésre –Magyar Telekom

30 |

Osztalékfizetés napja: 2009. május 7.

Osztalék mértéke: 74 Ft

Osztalék kifizetése

Osztalék forduló-

nap

Részvény-vásárlás

KELER elszámolási ciklus

T+3 nap

T+1 T+2Ex-

dividend day

Osztalékfizetés előtt 5 munkanap

2009.05.07.„E nap”E-1E-2E-3E-4

2009.04.29.E-5E-6

2009.04.27.E-7

2009.04.24

E-8

Záróár:584 Ft

Záróár:515 Ft

69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést

Mi mozgatja az árfolyamokat?

31 |

32 |

A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben

Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv

33 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030

ÁrszintekVételi mennyiség Eladási mennyiség

1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

5 000

Beteszünk egy új vételi LIMIT

ajánlatot


34 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

5 000

Valaki betesz egy eladási

LIMIT ajánlatot

2 000


35 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

2 000

Ügyletkötés

2 000


36 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

3 000 2 000 db4 995 Ft-onlekötődött,

3 000 dbbennmarad


37 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

3 000

Beteszünk egy vételi PIACI

ajánlatot

5 000

LEGJOBB ÁRSZINT


38 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

3 000

Ügyletkötés

4 000


39 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

2 000 120

15 000 300

3 000

4 000 db5010 Ft-on lekötődött,

1 000 db törlődik

1 000


40 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

2 000 120

15 000 300

3 000

4 000 db5010 Ft-on lekötődött,

1 000 db törlődik

Befektetői irányzatok

41 |

Hatékony piac elmélete

(bolyongás) Index követés

Viselkedési pénzügyek,

irracionalitás Technikai elemzés

Gyengén hatékony piacok Fundamentális

elemzés

PiackövetésMi is az az index?

42 |

Mol

FotexRichter

MTelekom

Rába

Otp

Mol

FotexRichter

MTelekom

Rába

Otp

Nincsen piac index nélkül

43 |

CAC40

FTSE

BUXATX

DAX

IBEX35

PX15

WIG

MIB BETSMI

ATHEX20

ISEQ

SOFIX

SBI20

SAX

Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását

esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömeg-pszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek.

Akkor alakul ki, ha a piac szereplői arra számítanak, hogy az ár belső értéktől való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik.

A buborékot nem könnyű egyértelműen beazonosítani, még utólag sem.

44 |

Néhány híresebb légvár:

Tulipánhagyma őrület Hollandiában

„.com”, „e-”, „@”, stb.

Olajlufi

Ingatlan buborék

Forrás: Reuters

Internet buborék

45 |

0%

500%

1000%

1500%

2000%

2500%

1990

. 01

. 02

.

1991

. 01

. 02

.

1992

. 01

. 02

.

1993

. 01

. 02

.

1994

. 01

. 02

.

1995

. 01

. 02

.

1996

. 01

. 02

.

1997

. 01

. 02

.

1998

. 01

. 02

.

1999

. 01

. 02

.

2000

. 01

. 02

.

2001

. 01

. 02

.

2002

. 01

. 02

.

2003

. 01

. 02

.

2004

. 01

. 02

.

2005

. 01

. 02

.

Nasdaq DJIA

A szépségverseny hasonlat…

46 |

Forrás:www.missworld.com

„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.”

(André Kosztolany)

47 |

48 |

Mi mozgatja a befektetőket?

Kapzsiság Félelem

Kockázat és hozam

Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne:

Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?

Milyen időtávban gondolkozik?

49 |

A pénzügyi piacok alaptörvénye:

A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak.

Diverzifikáció

50 |

Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci)

Diverzifikálható kockázat (egyedi),diverzifikációval „eltűntethető”

Eszközök száma a portfolióban

Kockázat

Időtáv és kockázat

51 |

Nagyon alacsony

Ajánlott min. befektetési időtáv (év)

Kockázat

3 5 7

Mérsékelt

Számot-tevő

Magas

Pénzpiaci

Kötvény (rövid lejárat)

Kötvény (hosszú lejárat)

Vegyes(részvény-kötvény)

Részvények

1

„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni”

(J. Kenfield Morley)

52 |

Vesztes tozsdézok kézikönyve

Befektetési

tanácsot

adok ételért

Tőzsdebabonák

53 |

Tőzsdebabonák Január effektus: Lényege, hogy az év elején az év többi hónapának

átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus

„Sell in May and go away”: Nyáron a brókerek szabadságukat töltik, így a piac nem mozog. Csak azok adják el részvényeiket, akiknek pénzre van szükségük.

Mikulás rali: A részvényárak emelkedése december második felében. Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb. Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal.

Mark Twain hatás: Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban. Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered:

„Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni . A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. ‘’

Szoknyahossz? 54 |

A válság hatása a tőkepiacokra

55 |

Forrás: BÉT, Reuters, WFE

A hitelpiaci válság tőkepiacokra gyakorolt hatása

56 |

Budapesti Értéktőzsde

részvénypiaci kapitalizációja

(Mrd HUF)

OTP Bank(árfolyam, HUF)

Citigroup Inc.(árfolyam, USD)

2007. július9 300

2009. március2 750

2010. jan. 31.5 904

2007. július10 800

2009. március1 590

2010. jan. 31.5 848

2007. július$ 50,75

2009. március$ 1,65

2010. jan. 31.$ 3.32

Globális tőzsdei kapitalizáció (Mrd

USD)

2007. július57 700

2009. március27 800

2010.jan. 31.46 634

Esések és korrekciók(2007.07.02.-2010.02.18.)

Forrás: Reuters, BÉT57 |

ESÉSEK Csúcs (érték) Csúcs (idő)Mélypont

(érték)Mélypont (idő) Változás (pont) Változás (%)

BUX (Magyarország) 30 118 2007.07.23 9 461 2009.03.12 -20 657 -69%

CETOP20 (KKE) 3 518 2007.10.29 1 018 2009.02.17 -2 499 -71%

S&P 500 (USA) 1 565 2007.10.09 677 2009.03.09 -889 -57%

DJ STOXX 600 (Európa) 400 2007.07.16 158 2009.03.09 -242 -60%

ATX (Ausztria) 4 982 2007.07.09 1 412 2009.03.09 -3 570 -72%

WIG20 (Lengyelország) 3 918 2007.10.29 1 328 2009.02.17 -2 590 -66%

KORREKCIÓK Mélypont (érték)

Mélypont (idő)2010.02.18

(érték)Változás (pont) Változás (%)

BUX (Magyarország) 9 461 2009.03.12 21 375 11 913 126%

CETOP20 (KKE) 1 018 2009.02.17 2 131 1 112 109%

S&P 500 (USA) 677 2009.03.09 1 100 424 63%

DJ STOXX 600 (Európa) 158 2009.03.09 249 91 58%

ATX (Ausztria) 1 412 2009.03.09 2 562 1 150 81%

WIG20 (Lengyelország) 1 328 2009.02.17 2 251 923 70%

Görög válság

Görögország meghamisította a közpénzügyeiről szóló adatait és politikai befolyást engedett a statisztikákba (kozmetikázott adatok)

Devizaügyleteknek álcázott hitelek elrejtése (wall street-i bankok közreműködésével 2001 óta)

Hitelességi probléma: a 2008-as deficit a tavaly áprilisban bejelentett 5 százalék helyett 7,7 százalék lett, míg a 2009-es év becsült adata az áprilisi 3,7 százalék helyett több mint 12 százalékra változott

2010 végére az államadósság GDP arányosan elérheti a 120%-ot

Emellett politikai bizonytalanság: jelenlegi kormány csupán 10 fős többséggel rendelkezik, miközben nagy a társadalom megosztottsága is, rendszeresek a tüntetések

Lorem Ipsum58 |

Köszönöm a figyelmet!www.bet.hu

[email protected]

Információs kék szám: 40-233-333

59 |

Documents

Tőzsde és ami mögötte van