A Tőzsde és ami mögötte van

A Tőzsde és ami mögötte van

Réz Éva

Budapest, 2010.04.20.

2 |

2009. éves GDP ~ 139.000.000.000. USD

37.000.000.000. USD 11.000.000.000. USD

Tőkepiac

Kereskedés a BÉT-en

Elszámolás

Mi mozgatja az árfolyamokat?

A válság hatása a tőkepiacokra

3 |

Tőkepiac

4 |

5 |

A gazdaság körforgása

Reál eszközök

Jövedelmek

Hozamok, osztalék,

bérek, stb.

Pénzügyi eszközök

6 |

A pénzügyi közvetítői rendszer

PÉ

NZ

PIA

CVÁLLALATOK

TŐ

KE

PIA

CI

BETÉTEKHITELEK

RÉSZVÉNYEK

KÖTVÉNYEK

FORRÁS

BANKOK

TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK

TŐZSDEBEFEKTETÉSI

SZOLGÁLTATÓK

MEGTAKARÍTÓK

Elsődleges és másodlagos piac

7 |

•A VÁLLALAT a kibocsátás révén forrást / tőkét tud bevonni.

•A hitelfelvétel alternatíváját jelenti.

•Célja a növekedés finanszírozása, illetve a meglévő tulajdonosok kilépése lehet.

•Azok a befektetők, akik lejegyzik a papírokat, tulajdonossá válnak az adott cégben.

Elsődleges piac

(Kibocsátás)

•A BEFEKTETŐK számára kínál lehetőséget, hogy az adott cég papírjaival kereskedjenek.

•A már meglévő TULAJDONOSOK számára lehetőséget nyújt a tulajdonosi körből való kilépésre.

•A papír piaci árfolyamának alakulása nincs közvetlen hatással a cégre, a mérlegtételeket nem befolyásolja.

•A piaci árfolyam alakulásának a cégre közvetett hatásai lehetnek:•Piaci értékítélet a cég és

a menedzsment teljesítményéről

•Menedzsment ösztönzési rendszerek

•Saját részvények (piaci értékelés esetén)

•Felvásárlási szándéknak való kitettség

Másodlagos piac

A tőzsdei jelenlét előnyei kibocsátók számára

8 |

•A növekedés finanszírozása, tőkebevonás

•Adókedvezmények és egyéb ösztönző elemek kihasználása

•A finanszírozási költség csökkentése és a tőkeszerkezet megerősítése

Pénzügyi

•Exit biztosítása a magánvállalkozások, speciálisan az erre érett hazai kkv-k számára (kockázatmegosztás)

•Akár jelentős tulajdonosi részesedés tőzsdei, széleskörű értékesítése (exit) mellett a kontroll megtartása

A tulajdonosi kör bővítése

•Menedzsment ösztönzők: részvényopciók, kedvezményes részvényvásárlás

•Dolgozói részvényprogramok

Érdekeltségi rendszer

•Piaci ismertség, nagyobb publicitás, reklám

•Bizalom az üzleti kapcsolatokban

•Saját részvény fizetőeszközként való felhasználhatósága (pl.: M&A)

•Pénzügyi fegyelem kialakítása

•Az átláthatóság növelése

•A cég image-ének javítása

•A cég tőkepiaci megmérettetése (értékelés)

További okok

A magyar tőkepiac szerkezete

9 |

Felügyeleti szerv (PSZÁF)

Befektetők

Befektetők

BÉT szekció-tagok

BÉT szekció-tagok

KELER KSZF Kft.Központi Szerződő Fél - CCP

Budapesti Értéktőzsde

BankokBrókercégek

BankokBrókercégek

ajánlatok

Adat-vendorok

ajánlatok

Információ értékesítés

Kereskedési adatok

KELERElszámolás, Központi Értéktár

A tőzsde szerepe Hatékony tőkeallokáció

Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása

Gazdasági tendenciák indikátora

10 |

A tőzsde ebben a rendszerben a tőkebevonás egyik

legfontosabb színtere, ahol a keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik

egymással.

Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató?

11 |

Megbízás felvétele és végrehajtása Saját számlás kereskedés

PortfoliókezelésBefektetési tanácsadás

Megtakarítási formák

12 |

Bankbetét

Forint, deviza

Érték-megőrzés tényleges vagyon-gyarapodás nélkül

Érték-papírok

Kötvények – Visszafizetési kockázat

Részvények – Árfolyam-kockázat

Nem pénzügyi termékek

Ingatlanok, arany, műtárgyak, stb.

Alapvető értékpapír típusok

13 |

•Tulajdonosi jogokat testesít meg•Lejárata nincsen•Árfolyamkockázat

Részvény

•Hitelviszonyt testesít meg•Fix jövedelmet nyújt•Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat•Visszafizetési és kamatláb kockázat

Hitelpapír

•A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk•Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió, méretgazdaságosság / költséghatékonyság)

Befektetési jegyek

•Bank által kibocsátott értékpapír•Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék•Lehet tőkeáttételes is, letéti követelmény nélkül

Certifikátok

Kereskedés a BÉT-en

14 |

Európai tőzsdeszövetségek

15 |

CEE Stock Exchange Group

NYSEEuronext

Nasdaq OMX

London Stock Exchange Group

Nemzeti szövetségek

A CEE Stock Exchange Group tagja

16 |

Tények és számok a CEE Stock Exchange Group-rólTagjai

BécsBudapestLjubljanaPrága

Kelet-Közép-Európa legnagyobb szereplőjeA kelet-közép-európai régió teljes piaci kapitalizációjának felét teszi kiA kelet-közép-európai régió teljes részvényforgalmának kétharmadát adja

Kereskedési módok

17 |

Nyílt kikiáltásos,

a múlt

Elektronikus távkereskedés,

a jelen

Termékcsoportok a BÉT-en

18 |

RészvénySzekció

HitelpapírSzekció

SzármazékosSzekció

Áru Szekció

Részvények

Befektetésijegyek

ETF

Strukturálttermékek

Kárpótlásijegyek

Állampapírok

Jelzálog-levelek

Vállalatikötvények

Határidőstermékek

Opcióstermékek

Azonnalitermékek

Határidőstermékek

Opcióstermékek

Egyébtermékek

Elektronikus távkereskedés

19 |

Brókercég

Telefonon

Interneten

Személyesen

Központi ajánlati könyvAz ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal

Kereskedési munkaállomás

Központi rendszer

Kereskedési felület

Ajánlat Kötés visszaigazolás

AjánlatokTípusok:

Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthető.

Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is.

Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevő beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre.

Fajták:

RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető.

MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető.

Minimális mennyiségű ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár több ügyletkötésben.

Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes

20 |

Ajánlattétel

21 |

Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv

22 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030

ÁrszintekVételi mennyiség Eladási mennyiség

1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

5 000

Beteszünk egy új vételi LIMIT

ajánlatot


23 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

5 000

Valaki betesz egy eladási

LIMIT ajánlatot

2 000


24 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

2 000

Ügyletkötés

2 000


25 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

3 000 2 000 db4 995 Ft-onlekötődött,

3 000 dbbennmarad


26 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

3 000

Beteszünk egy vételi PIACI

ajánlatot

5 000

LEGJOBB ÁRSZINT


27 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

4 0002 000 120

15 000 300

3 000

Ügyletkötés

4 000


28 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

2 000 120

15 000 300

3 000

4 000 db5010 Ft-on lekötődött,

1 000 db törlődik

1 000


29 |

5 0105 0155 0205 025

4 9754 9804 9854 9904 995

5 030


1 500 2005 0002 500

2 000 120

15 000 300

3 000

4 000 db5010 Ft-on lekötődött,

1 000 db törlődik

LimitrendszerAjánlati limit: Részvény és hitelpapír piacon a Tőzsde által meghatározott napi ármozgás limit.

+/-15%: ‘A’ kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra

+/-20%: ‘B’ kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre

30 |

Vételi ajánlati limit -------------

Bázisár -------------

Eladási ajánlati limit -------------

LimitrendszerFelfüggesztési (szüneteltetési) limit: Amennyiben az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Ennek időtartama 2-15 perc, a Levezető határozza meg.

+/-10%: valamennyi érték-papírra a részvénypiacon

31 |

Vételi ajánlati limit --------------------

Felfüggesztési limit -------------------- Bázisár --------------------

Felfüggesztési limit --------------------

Eladási ajánlati limit -------------------

Kereskedési idő a Részvény Szekcióban

32 |

8.30-tól 16.40-ig

A kereskedés négy szakaszra oszlik 2009. okt. 1-jétől

8.30 9.01/02 16.30

Nyitó szakasz Szabad szakasz

Ajánlat-gyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás

Zárószakasz

Egyensúlyi áras algoritmus keretében

záróár

16.35/36

Ajánlat-gyűjtés

16.40

Záró-áras

ker. szakasz

Folyamatosajánlat-

párosítás

Klíring, elszámolás, garanciarendszer

33 |

Elszámolás menete:3 különálló szolgáltatás

34 |

A KELER és a KELER KSZF végzi

Garanciavállalás – CCP;

Központi Szerződő

Fél

KlíringElszámolás

3 alapelv

35 |

Multilaterális nettósítás

Gördülő elv (minden nap van elszámolás)

DVP – delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Részvény Szekció

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Hitelpapír Szekció

A „central counterparty”

36 |

Brókercég vevő

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízóBrókercég

vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég eladó

A „central counterparty”

37 |

Brókercég vevő

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízó

Meg

bízóBrókercég

vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Elszámoló-ház

ELADÓ

VEVŐ

Részvények osztalékfizetése

38 |

Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelőző 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket

Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns

A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap előtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek

A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni első kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyező mértékben esik

Osztalék kifizetése

Osztalék forduló-

nap

Részvény-vásárlás

KELER elszámolási ciklus

T+3 nap

T+1 T+2Ex-

dividend day

Osztalékfizetés előtt 5 munkanap

„E nap”E-1E-2E-3E-4E-5E-6E-7E-8

Példa osztalékfizetésre –Magyar Telekom

39 |

Osztalékfizetés napja: 2009. május 7.

Osztalék mértéke: 74 Ft

Osztalék kifizetése

Osztalék forduló-

nap

Részvény-vásárlás

KELER elszámolási ciklus

T+3 nap

T+1 T+2Ex-

dividend day

Osztalékfizetés előtt 5 munkanap

2009.05.07.„E nap”E-1E-2E-3E-4

2009.04.29.E-5E-6

2009.04.27.E-7

2009.04.24

E-8

Záróár:584 Ft

Záróár:515 Ft

69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést

Mi mozgatja az árakat?

40 |

Befektetői irányzatok

41 |

Hatékony piac elmélete

(bolyongás) Index követés

Viselkedési pénzügyek,

irracionalitás Technikai elemzés

Gyengén hatékony piacok Fundamentális

elemzés

Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-tTények a hír hátterében:

A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága

2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel.

2002.12.09-én kért csődvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel.

Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban…

42 |

Sun Sentinelarchív hírei

Sun Sentinellegolvasottabb hírei

Googlehírszolgáltatása

Income SecuritiesAdvisors

Bloombergpénzügyi hírek

Internetes járattörlési

hírkeresések

Googleautomata hírkereső

Felhasználói e-mailek

Sun Sentinelarchív hírei

Sun Sentinellegolvasottabb hírei

Googlehírszolgáltatása

Income SecuritiesAdvisors

Bloombergpénzügyi hírek

Internetes járattörlési

hírkeresések

Googleautomata hírkereső

Felhasználói e-mailek

A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek.

A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést.

A részvények csak másnapra erősödtek vissza – 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az előző napi nyitó érték alatt.

PiackövetésMi is az az index?

43 |

Mol

FotexRichter

MTelekom

Rába

Otp

Mol

FotexRichter

MTelekom

Rába

Otp

Nincsen piac index nélkül

44 |

CAC40

FTSE

BUXATX

DAX

IBEX35

PX15

WIG

MIB BETSMI

ATHEX20

ISEQ

SOFIX

SBI20

SAX

„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.”

(André Kosztolany)

45 |

A szépségverseny hasonlat…

46 |

Forrás:www.missworld.com

Füles csésze – példa a technikai elemzésre

Forrás: www.portfolio.hu47 |

Trendfordulós alakzat

Csökkenő trend alján szokott kialakulni, és a trend emelkedőre váltását jelzi.

A csésze: nagyjából U alakú.

Csésze füle: korrekciós szakasz.

Alakzat kialakulása: 1-2 hónap. A csésze fülének kialakulása: kb. 2 hét.

Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását

esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömeg-pszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek.

Akkor alakul ki, ha a piac szereplői arra számítanak, hogy az ár belső értéktől való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik.

A buborékot nem könnyű egyértelműen beazonosítani, még utólag sem.

48 |

Néhány híresebb légvár:

Tulipánhagyma őrület Hollandiában

„.com”, „e-”, „@”, stb.

Olajlufi

Ingatlan buborék

Kockázat és hozam

Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne:

Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?

Milyen időtávban gondolkozik?

49 |

A pénzügyi piacok alaptörvénye:

A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak.

Diverzifikáció

50 |

Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci)

Diverzifikálható kockázat (egyedi),diverzifikációval „eltűntethető”

Eszközök száma a portfolióban

Kockázat

Időtáv és kockázat

51 |

Nagyon alacsony

Ajánlott min. befektetési időtáv (év)

Kockázat

3 5 7

Mérsékelt

Számot-tevő

Magas

Pénzpiaci

Kötvény (rövid lejárat)

Kötvény (hosszú lejárat)

Vegyes(részvény-kötvény)

Részvények

1

Tőzsdebabonák

52 |

Tőzsdebabonák Január effektus: Lényege, hogy az év elején az év többi hónapának

átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus

„Sell in May and go away”: Nyáron a brókerek szabadságukat töltik, így a piac nem mozog. Csak azok adják el részvényeiket, akiknek pénzre van szükségük.

Mikulás rali: A részvényárak emelkedése december második felében. Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb. Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal.

Mark Twain hatás: Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban. Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered:

„Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni . A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. ‘’

Szoknyahossz? 53 |

A válság hatása a tőkepiacokra

54 |

Forrás: BÉT, Reuters, WFE

A hitelpiaci válság tőkepiacokra gyakorolt hatása

55 |

Budapesti Értéktőzsde

részvénypiaci kapitalizációja

(Mrd HUF)

OTP Bank(árfolyam, HUF)

Citigroup Inc.(árfolyam, USD)

2007. július9 300

2009. március2 750

2010. márc. 31.6 541

2007. július10 800

2009. március1 590

2010. ápr. 19.6 765

2007. július$ 50,75

2009. március$ 1,65

2010. ápr.19.$ 4,88

Globális tőzsdei kapitalizáció(Mrd USD)

2007. július57 700

2009. március27 800

2010. márc. 31.49 100

Esések és korrekciók(2007.07.02.-2010.03.31.)

Forrás: Reuters, BÉT56 |

ESÉSEK Csúcs (érték) Csúcs (idő)Mélypont

(érték)Mélypont (idő) Változás (pont) Változás (%)

BUX (Magyarország) 30 118 2007.07.23 9 461 2009.03.12 -20 657 -69%

CETOP20 (KKE) 3 518 2007.10.29 1 018 2009.02.17 -2 499 -71%

S&P 500 (USA) 1 565 2007.10.09 677 2009.03.09 -889 -57%

DJ STOXX 600 (Európa) 400 2007.07.16 158 2009.03.09 -242 -60%

ATX (Ausztria) 4 982 2007.07.09 1 412 2009.03.09 -3 570 -72%

WIG20 (Lengyelország) 3 918 2007.10.29 1 328 2009.02.17 -2 590 -66%

KORREKCIÓK Mélypont (érték)

Mélypont (idő) 2010.03.31 Változás (pont) Változás (%)

BUX (Magyarország) 9 461 2009.03.12 24 246 14 784 156%

CETOP20 (KKE) 1 018 2009.02.17 2 381 1 363 134%

S&P 500 (USA) 677 2009.03.09 1 169 493 73%

DJ STOXX 600 (Európa) 158 2009.03.09 264 106 67%

ATX (Ausztria) 1 412 2009.03.09 2 634 1 222 87%

WIG20 (Lengyelország) 1 328 2009.02.17 2 496 1 168 88%

Ajánlott olvasmányok

Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképző Központ

André Kostolany: Tőzsdepszichológia, Perfect kiadó

Jaksity György: A pénz könnyelmű természete, Alinea kiadó

Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése – módszerek és eljárások, Panem

57 |

Adózás

Tőkejövedelem – külön adózó jövedelem

Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja)

Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/nyereségének összevezetése az előző két év nyereségével/veszteségével(veszteség bevallása!)

*Befektetési szolgáltatón keresztül kötött ügyletek: pénzügyi eszközre, árura, valutára, devizára58 |

Tőzsdei

Osztalékadó10%

Kifizető levonja

Tőzsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa

20%Adókiegyenlítés (tárgyév vs. előző két

év)2008. jan.1-től bef.jegy is

Kamatadó20%

Csak hitelpapírokKifizető levonja

Értékpapír-kölcsönzési díját terhelő adó

25% + 14% EHO

Árfolyamnyereség-adó

ELLENŐRZŐTT TŐKEPIACI ÜGYLETEK*

20%

Adókiegyenlítés (tárgyév vs. előző két év)

Bef. jegyek és kötvények esetében is igénybe vehető az adókiegyenlítés az árfolyamveszteség/-nyereség

tekintetében

59 |

Tartós befektetési szerződés (TBSZ)

2010. januártól

Magánszemélyek vonatkozásában

Ellenőrzött tőkepiaci ügyletben, forintban denominált

pénzügyi eszközre vonatkozó megbízás

Hosszú távú befektetés ösztönzése 3 év után 10%-os adó 5 év után nincs adó

Hazai tőkepiac erősítése

A BÉT Származékos Szekciójának termékei a TBSZ

számlán elhelyezhetők.

Köszönöm a figyelmet!www.bet.hu

[email protected]

Információs kék szám: 40-233-333

60 |

Documents

A Tőzsde és ami mögötte van