I PARTE

Finanzas a largo plazo

FINANZAS CORPORATIVAS

GERENCIA FINANCIERAGERENCIA FINANCIERA

• Adquirir y usar fondos con miras a maximizar el valor de la empresa• Llevar a cabo la gestión de riesgos económicos.• Planeación, asignación y control de fondos.• Estados financieros.

• Adquirir y usar fondos con miras a maximizar el valor de la empresa• Llevar a cabo la gestión de riesgos económicos.• Planeación, asignación y control de fondos.• Estados financieros.

Finanzas Operativas o deCorto Plazo

Finanzas Operativas o deCorto Plazo

Finanzas de Largo PlazoFinanzas de Largo Plazo

Gestión de RiesgosGestión de Riesgos

Funciones

Funciones

Finanzas Operativas / Corto Plazo

• Operación Ordinaria de la empresa comprar, producir y vender.

• Reflejadas en el activo circulante y pasivo circulante.

Tesorería.

Clientes.

Existencias.

Proveedores.

Finanzas Operativas / Corto Plazo

• Operación Ordinaria de la empresa comprar, producir y vender.

• Reflejadas en el activo circulante y pasivo circulante.

Tesorería.

Clientes.

Existencias.

Proveedores.

Finanzas de Largo Plazo

• Gestión y toma de decisiones que compromete la estructura financiera de la empresa a largo plazo y con efectos más profundos.

• Se divide en:

Inversión.

Financiación.

Dividendos.

Finanzas de Largo Plazo

• Gestión y toma de decisiones que compromete la estructura financiera de la empresa a largo plazo y con efectos más profundos.

• Se divide en:

Inversión.

Financiación.

Dividendos.

Gestión de Riesgos Operativos y financieros• Afecta la calidad de flujos de caja y el valor de la empresa.• Aplica los instrumentos de derivados financieros.

Gestión de Riesgos Operativos y financieros• Afecta la calidad de flujos de caja y el valor de la empresa.• Aplica los instrumentos de derivados financieros.

3.1.3-1

¿Qué hacen o qué son las finanzas?

• Tratan de la buena asignación de los recursos económicos en el tiempo y en el espacio. • Las finanzas tratan de la incertidumbre, de los recursos económicos y de toma de decisiones.• El estudio de las finanzas ayuda a tener claro: el valor del dinero, la relación riesgo−rendimiento asociado con cualquier decisión, y las posibilidades de arbitraje.

¿Para qué estudiar Finanzas? Para entender el funcionamiento de los mercados e instituciones financieras, cuyo objetivo es entender mecanismos tradicionales e innovadores que faciliten la transferencia de recursos entre agentes superavitarios y deficitarios; así como también, las decisiones de inversión, las decisiones de financiamiento y todas aquellas acciones que puedan tener un impacto financiero.

La teoría financiera…Considera como objetivo el maximizar el valor de una empresa a través de 4 actividades:1. Seleccionar proyectos de inversión cuyo

costo de financiamiento sea menor que los ingresos que genere.

2. Seleccionar fuentes de financiamiento atractivas y mantener una estructura de capital acorde con las características de la empresa.

3. Repartir dividendos únicamente cuando se ha agotado todas las posibilidades de inversión rentables para la firma.

4. Participar en mercados financieros para obtener beneficios.

Principios

Áreas de estudio1. Inversiones: Enfocada al análisis de la asignación de

recursos en distintas carteras de inversión para poder mejorar el rendimiento y disminuir el riesgo existente.

2. Decisiones de financiamiento: Ante la necesidad de recursos, la empresa debe recurrir a los mercados financieros para financiar sus proyectos.

Las finanzas corporativas ayudan no sólo a decidir cuál es el momento adecuado de endeudarse, también buscan determinar qué tipo de financiamiento es mejor para la empresa.

La estructura de capital requiere de un análisis de los beneficios y costos de cada una de las fuentes de financiamiento y del giro al que pertenece la empresa.

Áreas de estudio

3. Decisiones de las políticas de dividendos: Los dividendos son el efectivo generado por una empresa y que es repartido a sus dueños o accionistas.El pago de los dividendos es aparentemente un atractivo para los accionistas aunque puede generar que las perspectivas de crecimiento futuro de la empresa se vean afectadas en forma negativa.

Áreas de estudio

4. Negociación en Mercados financieros (nacionales e internacionales):

Para que se pueda realizar el intercambio de los instrumentos financieros es necesaria la existencia de un mercado financiero. Este es el centro al cual recurren agentes superavitarios y deficitarios para intercambiar los activos financieros.

FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se puede destinar a:

Ó

De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una necesidad, estaremos dispuestos a invertir siempre y cuando la compensación económica nos resulte suficiente.

$

$

A gastarlo (satisfaciendo alguna

necesidad)

A invertirlo para recuperarlo en un futuro más o menos

próximo, según se acuerde.

Principio básico de la preferencia de liquidez El principio básico de la preferencia de liquidez establece que a igualdad de

cantidad, los bienes más cercanos en el tiempo son preferidos a los disponibles en momentos más lejanos. La razón es el sacrificio del consumo.

Se Prefieren No se prefierenMás análisis para el

consumo

Los bienes disponibles en momentos más

lejanos

Sacrificio del consumo

Los bienes más cercanos en el tiempo

Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le asigna un valor objetivo fijando un precio por la financiación que se llama interés.

$

$

• El interés se puede definir como la retribución por el aplazamiento en el tiempo del consumo, esto es, el precio por el alquiler o uso del dinero durante un período de tiempo.

Por el riesgo que se asume.

Por la falta de disponibilidad que supone desprenderse del capital

durante un tiempo.

Por la depreciación del valor del dinero en el tiempo.

La cuantificación de esa compensación económica, de los intereses, depende de tres variables:

a) La cuantía del capital invertido,

b) El tiempo que dura la operación, y

c) El tanto de interés al que se acuerda la operación.

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El Sistema Financiero• El sistema financiero está conformado por el

conjunto de instituciones bancarias, financieras y demás empresas e instituciones de derecho público o privado, debidamente autorizadas por la Superintendencia de Bancos y Seguros, que operan en la intermediación financiera (actividad habitual desarrollada por empresas e instituciones autorizada a captar fondos del público y colocarlos en forma de créditos e inversiones.

• Es el conjunto de instituciones encargadas de la circulación del flujo monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los ahorristas hacia quienes desean hacer inversiones productivas. Las instituciones que cumplen con este papel se llaman “Intermediarios Financieros” o “Mercados Financieros”.

Fuentes de Financiamiento•Una operación financiera es un conjunto de flujos de caja (cobros y pagos) de signo opuesto y distintas cuantías que se suceden en el tiempo.

Entre las principales fuentes de financiamiento a largo plazo tenemos:

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$

Fuentes Externas

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a) FINANCIAMIENTO PROVENIENTE DE LOS ACCIONISTAS (PROPIETARIOS)

1.Emisión de acciones

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Constituyen la parte alícuota del capital social de una sociedad anónima, son recursos que aportan los accionistas para financiar las operaciones de una entidad; éstos pueden ser consecuencia de un aporte de los accionistas existentes o de nuevos accionistas (emisión de acciones).

Acciones comunes: son aquellas que otorga el mismo derecho sobre la propiedad de la empresa a todos los accionistas que las han adquirido; además, todos los accionistas tienen la misma participación sobre las utilidades de la empresa, en caso de que haya una repartición de dividendos.

Acciones Comunes

$

$ Son aquellas en las que los tenedores de este tipo de acciones tienen prioridad sobre los activos y utilidades de la empresa, y por ende, al momento de repartir dividendos (dividendos privilegiados); puede establecerse el monto de los futuros dividendos a repartir al momento de emitir los títulos.

Acciones Privilegiadas

• Nota: En el caso de las acciones privilegiadas, las condiciones más comunes establecen que, en caso de liquidación de la empresa, los accionistas privilegiados son compensados por su patrimonio, antes que los accionistas comunes; también es frecuente observar que éstos reciban montos preestablecidos de dividendos, mientras que en el caso de los accionistas comunes no se conoce el monto de los dividendos a recibir o si se llegará a recibir alguna cantidad de dinero por este concepto.

La emisión de acciones le proporciona nuevos recursos a la empresa, recursos que provienen de "fuentes externas" a ella, en este caso accionistas que hacen aportes iniciales o adicionales para financiar las operaciones del negocio.

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Fuentes Internas

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$

2. Utilidades no distribuidas (retenidas)

La empresa puede autofinanciar total o parcialmente su actividad, reinvirtiendo las utilidades o excedentes que genera año tras año; estos excedentes pertenecen a los accionistas comunes y normalmente deberían ser distribuidos entre ellos, a través del reparto de dividendos. Pero si la empresa posee oportunidades de inversión que prometan una rentabilidad que justifique la retención de estos excedentes, estos se convierten en una "fuente interna" de financiamiento.

• Al quedarse en la empresa como fuente de financiamiento, esos recursos deben garantizarle al accionista un rendimiento igual o superior al que recibirían en otros negocios de riesgo similar; este análisis permite suponer que tal costo es igual al asignado a los recursos provenientes de acciones comunes, con la diferencia que en el caso de las utilidades retenidas no se realiza una emisión y la empresa se ahorra costos de transacción en los mercados financieros.

3. Dividendos en acciones

En este caso la empresa emite acciones para los socios como pago de dividendos, por lo tanto, automáticamente los recursos generados por las operaciones de la empresapermanecen en ella, total o parcialmente y sirven para financiamiento.

b) FINANCIAMIENTO PROVENIENTE DE TERCEROS

FINANCIAMIENTO DE ENTIDADES FINANCIERAS

1. Préstamo y Crédito

Contrato de préstamo

Es aquel en que la entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero, obligándose este último, al cabo de un plazo establecido, a restituir dicha cantidad, más los intereses devengados.

Contrato de crédito

El contrato de crédito de una cuenta corriente es aquel en que la entidad financiera se obliga a poner a disposición del cliente, fondos hasta un límite determinado y un plazo prefijado, percibiéndose periódicamente los intereses sobre las cantidades dispuestas, movimientos que se reflejarán en una cuenta corriente.

• Los recursos captados son colocados en diferentes tipos de inversión que ofrezcan un rendimiento superior a esa tasa pasiva, inversiones entre las que se cuentan el otorgamiento de préstamos a las organizaciones empresariales a cambio de una "tasa de interés activa", superior a la anterior.

Las instituciones financieras actúan como intermediarios en el sistema financiero, captando recursos de los agentes que poseen excedentes de efectivo (operaciones de captación) y pagando a cambio un rendimiento representado por la "tasa de interés pasiva“.

Spread

•El Spread permite a las instituciones financieras cubrir sus gastos de operación y generar un rendimiento por su negocio.

Tasa

activa

Tasa

pasiva

SPREAD

Préstamos hipotecarios

El préstamo hipotecario tiene como singularidad específica que toma como garantía real la vivienda (casa, apartamento...) a favor del prestamista (la entidad financiera que presta el dinero). En caso de no cumplir las condiciones acordadas en la concesión del préstamo (ej. impago de los recibos de amortización, plazos, etc.), el Banco pasaría a ser el titular propietario del inmueble.

Cantidad de dinero concedida, generalmente por una entidad financiera, a una persona física o jurídica (prestatario), con la garantía adicional de un bien inmueble (ej. una vivienda).

Leasing Financiero

El negocio financiero del leasing constituye una modalidad de financiación muy interesante para permitirle a la pequeña y mediana empresa industrial, comercial o de servicios, acceder a la obtención y/o modernización de su equipamiento operativo, en condiciones comparativamente muy ventajosas.

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$

La sociedad de leasing se compromete a entregar el bien, pero no a su mantenimiento o reparación, y el cliente queda obligado a pagar el importe del alquiler durante toda la vida del contrato sin poder revocarlo unilateralmente. El plazo del contrato tiende a coincidir con la vida económica del bien, por lo que resulta más extenso que el leasing operativo.

Una vez finalizado el plazo del contrato, se puede elegir entre tres alternativas:

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•No ejercer la opción de compra y devolver el bien al arrendador.

•Comprar el bien, pagando como última cuota el “valor residual”. preestablecido

•Renovar el contrato de arrendamiento. Se firma un nuevo contrato de leasing y se continúa utilizando el bien por un nuevo período mediante el pago de cuotas más reducidas que las del primer período, cuotas que se calculan sobre el valor residual.

2. Emisión de títulos de deuda (obligaciones)

Las emisiones de bonos presentan ventajas y desventajas con respecto al financiamiento bancario. La principal ventaja es que pueden disminuir sus costos de financiamiento.Entre las desventajas, Weston y Brigham (1994) señalan que las obligaciones presentan tres desventajas principales con respecto a los préstamos bancarios:

a) la velocidad, b) flexibilidad, y;c) bajos costos de emisión.

Clases de bonosExisten diferentes modalidades de bonos, dependiendo de las condiciones que se fijen en el contrato de emisión: tasas de interés fijas o variables (flotantes), nominales o al portador, con o sin garantías, con diferentes vencimientos. Además de estas modalidades, hay dos categorías de bonos: Bonos convertibles: ofrecen un rendimiento inferior, pero le otorgan a su dueño la opción de intercambiar el monto que representan sus bonos por acciones de la empresa, a un precio fijo, al vencimiento del plazo establecido en los bonos.Bonos con certificados de acciones: Los bonos emitidos con certificados de acciones (warrants) se asemejan a la modalidad anterior, solo que en este caso el bono no es convertible, sino que el inversionista tiene la opción decomprar un determinado número de acciones a un precio fijo.

Arrendamiento OperativoEs el arrendamiento de un bien durante un período, que puede ser Revocable por el arrendatario en cualquier momento, previo aviso.

Su función principal es la de facilitar el uso del bien arrendado a base de proporcionar mantenimiento y de reponerlo a medida que surjan modelos tecnológicamente más avanzados.

• Función

El leasing operativo no reconoce opción de compra a favor del locatario. Esta viene a ser la diferencia sustancial con el leasing financiero.

Las sociedades que practican este tipo de leasing alquilan bienes y equipos atendiendo a la vida física del bien que es aprovechable al máximo. Esto hace que los contratos sean de corto plazo, dado que interesa la renovación reiterada de la locación.