第四章证券投资的产业分析

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第四章第四章证券投资的产业分析证券投资的产业分析

产业的市场类型与股票投资产业的市场类型与股票投资1

产业的景气周期性与股票投资产业的景气周期性与股票投资2

产业的生命周期与股票投资产业的生命周期与股票投资3

产业业绩预测与股票投资产业业绩预测与股票投资4

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行业分析思考问题：1 、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？2 、行业分析应该从哪些方面着手？3 、如何根据行业分析进行投资决策 ?

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1 、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？--挖掘最具投资潜力的行业，并在此基

础上选出具有投资价值的上市公司。

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2 、行业分析应该从哪些方面着手？行业生命周期分析

经济结构分析行业上下游关系

行业外部因素

行业分析


第二节行业的一般特征第二节行业的一般特征

不完全竞争或垄断竞争完全竞争

完全垄断寡头垄断

由于市场类型的不同，产业可分为4种：


（一）完全竞争产业（一）完全竞争产业

企业的盈利由市场对产品的需求决定

企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者

产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的

生产者和消费者对市场具有完全和充分的信息

生产者众多，各种生产要素可以完全流动

完全竞争的特点


（二）垄断竞争产业垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场类型。

垄断竞争的特点是：1.生产者众多，各种生产要素可以自由流动；

2.生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别；3.由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。

制成品的市场一般属于这种类型。


（三）寡头垄断产业（三）寡头垄断产业

在寡头垄断市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。


（四）完全垄断产业（四）完全垄断产业

政府完全垄断

完全垄断分为两个类型私人完全垄断

完全垄断：是指独家企业生产某种特质产品的情形。


完全垄断市场类型的特点是： 1. 垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。

2.垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。

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（一）行业经济结构的含义：指行业中企业面临的垄断与竞争的程度。行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。

行业的经济结构分析

（二）由于经济结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

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行业类型厂商数目产品差异程度个别商控制价格程度

进入行业难易程度现实中接近的行业

具有投资价值的关键点完全竞争很多无差别没有完全自由农业成本控制

垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业、服装成本、技术、质量寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业规模经济与政府政策

完全垄断一个唯一产品、无替代品很大、但受政府管制不能公用事业政策政策

行业的经济结构分析表

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二、行业竞争结构分析（公司在行业中的地位）替代产品

行业内竞争者潜在竞争者

（进入壁垒）

供应商侃价能力客户侃价能力

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2、经济竞争结构分析：通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。

下列行业中哪个行业面临的竞争更剧烈：包装品、服装、汽车家电、有色金属、石化

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行业的竞争结构分析研究问题：　　 1 、不同行业经济结构的主要特征　　 2 、根据不同行业的经济结构情况选择有投资价值的行业。

思考问题：投资中应选择面临较多竞争的行业还是面临较少竞争的行业？


三、产业的景气周期性与股票投资三、产业的景气周期性与股票投资 (一)增长性产业

增长性产业的运动形态与经济活动总水平周期及其振幅关系不大，这些产业收入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步变化，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出以及更优质的服务，从而使其呈现出高增长形态。


（二）周期性产业周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买

被延迟到经济改善之后。


（三）防御性产业防御性产业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资，公用事业属于防御性产业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。

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行业生命周期应该从哪些方面着手，有何作用行业生命周期分析：通过分析行业周期的不同阶段特征，判断各行业的投资价值。

问题 : 下列行业中哪个行业更具有投资价值：钢铁、新能源（太阳能、风能）、家具行业、服装行业

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四、行业生命周期分析图


每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。

这个过程被称为产业的生命周期。

初创期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期

三、产业的生命周期与股票投资生命周期


（一）初创期1．由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。

2．较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。 3．企业还可能因财务困难而引发破产的危险。

在初创期后期，新产业逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。


（二）成长期1．在这一时期里，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其资本结构比较稳定。

2．在成长期，产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。新产业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。

3．生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，生产厂商必须依靠追加生产投资，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势。因而，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与合并率相当高。


（三）成熟期

1．在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。 2．产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，新企业难以打入成熟期市场。

3．产业增长速度降到一个适当的水平。在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。

4. 在短期内很难识别何时进入成熟期，但总而言之，在这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。


（四）衰退期这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的市场需求逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的产业转移资金。因而原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。


（五）产业的生命周期分析的几点注意

1 ．上述产业生命周期 4 个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。产业的实际生命周期由于受产业性质、政府干预、国外竞争和能源结构的变化等许多因素的影响而复杂得多。

2 ．研究产业生命周期的主要目在于帮助人们选择较合理的产业进行投资，对投资者起到重要的指导作用。


（五）（五）产业的生命周期分析的几点注意产业的生命周期分析的几点注意

（ 1 ）网络产业正处于产业生命周期的初创阶段。

（ 3 ）公路桥梁收费、超级市场和公用电力等产业已进入成熟期阶段。

（ 2 ）生物制药产业处于成长阶段的初期、通讯产业处于成长阶段的中期、 PC 计算机处于后期。

（ 4 ）铁路、纺织、钢铁冶炼已进入衰退期中。由此可知，对这些产业投资的收益率较低，投资者要避免对进入衰退期产业的投资。

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（ 1 ）遗传工程行业正处于产业生命周期的哪个阶段？（ 2 ）这一行业投资风险与收益情况处于什么样的状态？

思考题

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下列各行业下于生命周期的哪个阶段：个人计算机行业医疗服务行业快餐服务业

课堂讨论：

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　下列各行业下于生命周期的哪个阶段：石油冶炼超级市场公用电力

请你思考

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下列各行业下于生命周期的哪个阶段：　铁路采矿业

问题：

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分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值１、生物医药行业６、物流运输２、通讯设备及半导体器件行业７、钢铁３、互连网业务８、新能源（太阳能、风能）４、家用电器行业９、家具行业５、房地产

课堂讨论

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-----通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。

3 ）行业上下游关系

思考：房地产的景气时哪些行业从中受益？

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上游

下游

房地产行业

建材

家居装饰

汽车行业

上游

下游

钢铁

汽油汽车维护

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思考题：A 、网络技术对哪些行业有利，哪些行业不利？B 、政府提高贷款利率对哪些行业有利，　　哪些行业不利？

4 ）行业外部因素：分析技术变动和政府政策对行业的影响来判断行业的投资价值。

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（一）行业上下游泳关系的重要性通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。上下游之间以价格作为纽带互相作用，从而对行业的收益发生重要影响。

三、行业上下游关系分析

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煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素， 2005年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在 30% 以上———G神火净利润同比增长 37.55%； G金牛增长 39.74%； G 兰花增长 51.89%； G 国阳增长 67.19%； G 开滦增长 51.58%； G 西煤增长 54.15%。

1 、煤电矛盾（二） 2005 重要行业上下游泳关系的实例分析

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2 、铜与空调制造

2005 年以来，铜价暴涨 25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在 6 万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本 6 亿元。

http://219.159.68.52:6607/zy_003.asp

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由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临困境，如关铝股份在 2005 年宣布减产 2万吨电解铝，影响销售收入约 3.4 亿元。与此同时，生产、进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化铝生产成本约 1000 元 /吨。以此计算， 2003年后中铝生产氧化铝的利润超过 300%。

3 、氧化铝与电解铝：冰火两重天

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从上述的实例中我们不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。

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（三）行业上下游关系分析中的重要因素 1 、政府的政策导向2 、国际市场的需求与供给情况3、技术变动带来的影响4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。

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公司研究报告逻辑结构范例一、公司现状与发展 1 、公司概要（客观）：发展史、公司背景、股权结构、产品、行业背景和地位。 2．管理队伍：发展战略、思路、目标。 3 、（历史）财务分析（客观）：最近两 (三 ) 年的财务数据进行分析。

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1 、客户类别分析（ 1）为什么选择这家公司产品（ 2）潜在市场份额（ 3）使客户满意的程度，和其他竞争者比较

三、公司竞争优势分析

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2 、竞争业务系统分析公司向客户提供产品特性的途径

产品设计与开发购置制造营销销售产品特性所取得货源成本定价销售效能

质量成本周期包装成本上市时间外购质量品牌渠道专业技术广告促销运输

售后服务

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四、公司未来发展 1 、（未来）项目分析（主观＋客观）：公司最近三年

的项目分析，注重对下一年的情况作出预测。2、主要优势、弱点、竞争对手。3、合理价值的范围。4、发展潜力、方向。

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五、综合投资评判结论1 、近一年二级市场股价表现分析。2、投资决策建议：中期、短期、长期。


四、产业预测与股票投资四、产业预测与股票投资

预测产业业绩所需考虑的因素应包括这几个方面历史资料技术因素

竞争因素社会倾向政府的影响和干预


（一）历史资料它为计算一个产业的销售和收入规模及稳定性提供了必要的基础。历史资料能说明该产业在过去的销售情况如何 ? 收入如何 ?还有该产业的增长情况、周期变动等。


（二）技术因素

在众多技术因素中，最重要的是首先要考虑产品的稳定性。通过产品稳定性分析，检验产品的性质及技术复杂性有助于判断产品的未来需求是否保持不变，或出现大幅度变。投资者还必须不断地考察一个产业产品生产的前途，分析其被优良产品或消费需求替代的趋势，充分了解各种产业技术发展的状况和趋势。


投资分析家应考虑产业受到保护而不受竞争侵害的程度，有一些重要因素会使新企业进入现有产业市场感到困难。

在市场上，如果消费者对企业现有产品怀有某种偏好，那么企业较流行的产品就具有竞争优势。

（三）竞争因素


（四）社会倾向

在当今社会，消费者和政府越来越强调经济产业所应负的社会责任，越来越注重工业化给社会带来的种种影响。社会倾向对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响。


（五）政府的影响和干

预1 ．政府影响的产业范围2 ．政府对行业的促进干预和限制干预。3 ．国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现 . 优先发展的产业将得到一系列政策优惠和扶植。

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小组作业 1 、作业要求：以下列公司研究报告逻辑结构范例为模本，选择一个行业进行分析，并撰写行业分析报告。2、参考网站http://www.htzq.com.cn/华泰证券网；http://www.cninfo.com.cn/default.htm巨潮咨讯；http://www.cs.com.cn/中国证券报；国海证券公司交易分析基本信息栏目。3、小组利用课余时间在国海证券投资实战基地进行信息收集和撰写报告的工作。4、在多媒体教室组织讲评活动。

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第四章 证券投资的产业分析

第四章证券投资的产业分析