2009.05.19 통신서비스 이슈 리포트 : IPTV Vs. CATVfile.myasset.com/sitemanager/upload/2009/0511/104128/... · 2009-05-18 · 산업분석 동양종합금융증권 리서치센터|

산업분석리포트

2009.05.19

통신서비스 이슈 리포트 : IPTV Vs. CATV

이슈리포트 1 : 일본 통신서비스 방문을 통한 시사점 (09.05.12 발간)

이슈리포트 2 : IPTV Vs CATV (09.05.19 발간)

이슈리포트 3 : 하반기 통신업종 투자 전략 (09.05.26 예정)

유선통신 3사의 실시간 IPTV 서비스가 시작된 지 4개월의 시간이 지났다. 하지만 막대한 시장의

관심 속에 출범한 IPTV의 성적표는 아직까지는 초라한 수준을 벗어나지 못하고 있다. 4월 말까지

확보된 실시간 IPTV 가입자 수는 KT, LG데이콤, SK브로드밴드 각각 18.5만명, 8.4만명, 3.8만명

에 불과하다. VOD 서비스 출범 초기 사업자 별로 매월 10만명에 육박하는 가입자를 확보한 결과와

비교하면 확실히 실시간 IPTV의 가입자 유치 성과는 매우 부진했다.

하지만 지금까지의 성과만 놓고 ‘실시간 IPTV 의 미래는 없다’라고 단언할 수는 없다. 아직까지

본 게임이 시작되었다고 볼 수는 없기 때문이다. 아직까지 스포츠 채널 등의 채널 수급이 완전하지

않기 때문에, 통신사업자로서는 공격적으로 마케팅을 전개할 수가 없었다. 문제가 된 채널 수급은 6

월까지는 해결될 것으로 전망된다. 채널 수급이 완료된 금년 3분기 이후에는 IPTV 사업자의 마케팅

흐름 자체가 바뀔 가능성이 높아 보인다.

투자자 입장에서 관심이 있는 것은 본격적으로 IPTV 가입자 유치를 위한 마케팅이 시작된 이후

IPTV 의 성공 여부이다. 유료 방송 시장의 약 80%를 CATV 사업자가 점유하고 있는 만큼, 이에

대한 공략의 성공 여부에 따라 유료 방송 시장의 승자라는 타이틀을 붙일 수 있는 자격이 있다고 볼

수 있을 것이다.

결론적으로 우리가 점검해 본 바에 의하면, 가격 부문을 제외하고, IPTV는 CATV와 모든 부문에서

대등한 혹은 그 이상의 경쟁력을 갖춘 것으로 평가된다. 특히 컨텐츠 확보 능력 및 마케팅 능력을 고

려할 때 가입자 유치 경쟁에서 IPTV는 궁극적으로 CATV 를 위협할 수 있는 힘을 발휘할 수 있을

것으로 예상된다. 또한 타겟 마케팅이 가능하다는 점에서 300만명 이상 가입자 확보 시에는 광고

시장에서 영향력을 발휘할 것으로 예상된다. 결론적으로 2012년이면 IPTV는 유료 방송 시장의 최

소한 20% 이상을 점유할 수 있을 것으로 예상된다.

다만 IPTV 사업이 통신사업자의 수익성에 기여하기 위해서는 상당한 시간이 소요될 것으로 관측된

다. 기존 PP와 SO와의 관계를 고려할 때, 적정 수준 이상의 컨텐츠 비용을 지불할 가능성이 높고,

또한 경쟁 매체인 디지털 CATV의 빠른 가격 하락, SO의 초고속인터넷 저가 마케팅 등에 의한 영

향을 피할 수 없을 것으로 예상된다. 낙관적 / 중립적 / 비관적 시나리오로 접근 시, KT와 SK브로

드밴드의 경우에는 2012년에 흑자 전환할 수 있을 것으로 예상된다. 하지만 흑자 규모가 연간 20억

~340억원 규모로 기존 사업 대비 의미 있는 수준은 아니다.

결론적으로 매출 측면에서는 IPTV 사업은 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되나, 수익성 측면에서

는 장기적인 접근이 필요하다. 따라서 통신사업자에 대한 기존 투자 의견을 바꿀 사안은 아닌 것으

로 판단된다. 어쨌든 매출 기반이 확대된다는 점에서 통신사업자에게는 긍정적인 평가가 가능하다.

반면, 가입자 기반이 흔들릴 수 있는 SO의 경우에는 보수적인 투자 접근이 필요한 것으로 판단된다.

SO가 현재 수준의 Valuation이 타당하기 위해서는 통신 분야에서 보다 적극적인 가입자 기반 확대

가 필요할 것이다.

Analyst 최남곤 3770-3549 [email protected]

※ 투자 의견 KT Hold (TP 45,000원) SKBB Hold (TP 6,000원) LG 데이콤 Buy (26,000원) LG 파워콤 Buy (7,800원)

통신서비스

2 |동양종합금융증권 리서치센터

목차

들어가며 3

1. IPTV Vs CATV 기본 현황 4

IPTV 서비스 특징 4

Regulation (규제) : 규제 기관은 통신사업자 편에 있는 듯 5

유료 방송 시장 현황 : 시장 확대는 한계. 서비스간 가입자 대체 현상 나타날 것 6

IPTV 사업자 현황 : 실시간 채널 서비스 경쟁력은 통신 3사 유사 7

CATV 사업자 현황 : 여전히 가입자 증가 추세는 지속 8

2. IPTV Vs CATV 경쟁력 비교 9

유료 방송의 경쟁력을 결정하는 요인 9

IPTV Vs Digital CATV : 현재 비교 9

가격 : 큐릭스 & CJ 케이블넷 Case. 통신에 비해 저렴한 요금이 강점 10

가격 : Telco 11

IPTV Vs CATV 결합서비스 가격 비교 - 동일 기준 적용 시 12

컨텐츠 : 수급 측면에서 IPTV 가 불리할 것이 없음 13

마케팅 전략 : 요금 기반 (CATV) Vs 매스마케팅 기반 (Telco) 15

설문 조사 결과 : # 1 방통위 (2008년 하반기 / 1천명 대상) 16

설문 조사 결과 : # 2 트렌드모니터 (2009년 5월 / 서울 & 경기 1,083명 대상) 18

3. 결론 19

4. 관련 이익 전망 (낙관적 / 중립적 / 비관적 시나리오 적용) 20

시나리오 종합 결과 20

낙관적 시나리오 : 가입자와 ARPU 에 대한 낙관적 가정 적용 22

중립적 시나리오 : 가입자와 ARPU 에 대한 중립적 가정 적용 25

비관적 시나리오 : 가입자와 ARPU 에 대한 비관적 가정 적용 28

5. CASE STUDY : 홍콩 PCCW 31

가입자 Base : Fixed line 의 68%, Broadband 의 85% 31

Sports & HBO Package 가입 증가로 ARPU 상승 32

PCCW 케이스의 Implication 33

결과 : 모든 시장 참여자의 수익성 악화 36

주가 Performance 37

산업분석

동양종합금융증권 리서치센터| 3

들어가며..

‘실시간 IPTV’의 미래는 없다?

유선통신 3사의 실시간 IPTV 서비스가 시작된 지 4개월의 시간이 지났다. 서비스 출범 당시 ‘미

디어 빅뱅’이라는 단어가 신문 지상에서 매일 오르내릴 정도로 IPTV 에 대한 세간의 기대는 매

우 높았다고 할 수 있다. 하지만 막대한 시장의 관심 속에 출범한 IPTV 의 성적표는 아직까지는

초라한 수준을 벗어나지 못하고 있다. 4월 말까지 확보된 실시간 IPTV 가입자 수는 KT, LG데이

콤, SK브로드밴드 각각 18.5만명, 8.4만명, 3.8만명에 불과하다. VOD 서비스 출범 초기 사업자

별로 매월 10만명에 육박하는 가입자를 확보한 결과와 비교하면 확실히 실시간 IPTV 의 가입자

유치 성과는 매우 부진했다.

하지만 지금까지의 성과만 놓고 ‘실시간 IPTV의 미래는 없다’라고 단언할 수는 없다. 아직까지

본 게임이 시작되었다고 볼 수는 없기 때문이다. 물론 시청 점유율이 높은 지상파 채널이 들어오

기는 했지만, 실시간 IPTV로는 수요일과 일요일 밤 직장인들의 청량제인 박지성의 맨체스터 유나

이티드 경기 모습을 볼 수 없고, 최근 3위까지 올라서며 서울 시민들의 가슴을 뛰게 하는 LG트윈

스의 야구 게임을 실시간 중계로 볼 수 없는 한계가 있다. 이 정도면 사실상 하자가 있는 제품이나

마찬가지이기 때문에, 통신사업자로서는 공격적으로 마케팅을 전개할 수가 없었다.

문제가 된 채널 수급은 6월까지는 해결될 것으로 전망된다. 정부가 IPTV 사업 활성화에 힘을 실

어 주고 있고, IPTV 사업자 역시 그런 의지를 갖고 있기 때문이다. 따라서 채널 수급이 완료된 금

년 3분기 이후에는 IPTV 사업자의 마케팅 흐름 자체가 바뀔 가능성이 높아 보인다.

본 게임은 이제부터 시작. IPTV Vs CATV

투자자 입장에서 관심이 있는 것은 본격적으로 IPTV 가입자 유치를 위한 마케팅이 시작된 이후

IPTV의 성공 여부이다. 다만 IPTV 사업자 중 누가 승자가 될 것인가에 대한 판단은 중요치 않다.

동네 야구 리그에서 20승을 했다고 알아 주는 사람은 아무도 없지 않은가? 우리가 관심을 가져야

할 부분은 IPTV와 CATV와의 경쟁 구도 속에서 누가 승자가 될 것인가에 대한 것이다. 유료 방

송 시장의 약 80%를 CATV 사업자가 점유하고 있는 만큼, 이에 대한 공략의 성공 여부에 따라

유료 방송 시장의 승자라는 타이틀을 붙일 수 있는 자격이 있다고 볼 수 있기 때문이다.

이러한 맥락에서 본격적인 유료 방송 가입자 확보를 위한 마케팅 대전을 앞둔 지금 우리는 본 자

료를 통해 IPTV 와 CATV 의 여러 경쟁 변수에 대해 점검해 보도록 할 것이며, 이에 근거하여

IPTV 사업자의 미래 손익에 대해 예측하는 기회를 갖고자 하였다.

통신서비스


1. IPTV Vs CATV 기본 현황

IPTV 서비스 특징

IPTV 서비스는 양방향 서비스 & 개인화 서비스 등을 통해 차별화되고 있으며, 이는 기존 아

날로그 CATV와 차이가 나는 부분임. 따라서 IPTV 서비스가 아날로그 CATV에 비해 자유

도가 높다고 할 수 있음

실시간 채널을 즐겨 보는 소비자 관점에서는 IPTV와 CATV간 실질적인 차이는 거의 없음

디지털 CATV와 IPTV의 서비스 특징은 거의 유사. 차별화 되는 부분은 거의 없음

다만 TV 를 통한 양방향 서비스가 성공했다는 보고는 없음. 스카이라이프는 2003년 양방향

서비스를 도입했고, CJ케이블넷은 2005년 동 서비스를 도입하였음. 소비자는 TV 보다는 인

터넷(PC)을 통해 정보를 얻는 것에 익숙하기 때문임

따라서 IPTV가 CATV 대비 우위를 점할 수 있는 부분은 번들링 판매로 보여짐. 통신 시장에

서의 독점력(2천만명이 넘는 가입자 데이터 베이스 / 전국적 판매망 / 유통인력)을 레버리지

로 활용하여 유료 방송 시장에 진출한다는 것에 의미를 부여할 수 있음

IPTV 서비스 특징

구분 특성

양방향 서비스 - 사용자 참여가 가능한 양방향 서비스

- 주문형 서비스 제공으로 TV 방송의 주도권이 방송사/중계업자에서 시청자로 전이

- T-Commerce

개인화 서비스 - Point To Point 방식으로 개인화된 채널 서비스

- 인터넷 정보를 TV 에 적합하게 제공

번들링 서비스 - 초고속인터넷, 전화와의 결합을 통해 TPS 제공

기타 - 주파수 대역의 제한이 없는 무제한 채널 제공 가능

- TV 와 인터넷의 혼합 모델

자료: 동양종합금융증권 리서치센터

산업분석


Regulation (규제) : 규제 기관은 통신사업자 편에 있는 듯

IPTV 법제화 과정에서 통신사업자가 원하는 바를 대부분 반영

정부 입장에서는 IPTV 활성화에 지원을 하고자 하는 입장임

IPTV 법제화 완료에 맞춰 SO 규제 완화도 동시에 진행

SO 겸업 규제 완화 : 2008년 12월 방송법 시행령 개정

- 기존 전국 77개 권역 가운데 1/5 소유에서 1/3 소유로 변경(25개 권역)

- 시장 점유율 제한 : 기존 매출액의 1/3에서 가입자의 1/3 초과 금지로 변경 (IPTV와 동일)

IPTV 규제

항목 내용

적용 법률 인터넷멀티미디어 방송사업법

대상사업자 전송사업자, 컨텐츠 사업자

면허방식 전송사업자 : 허가

컨텐츠 사업자 : 등록

사업권역 전국

컨텐츠 동등접근 신고 등록된 컨텐츠 사업자의 경우 공익성이 있는 프로그램에 대해 모든 사업자에게 접근 허용

(시청률 / 시장점유율 / 국민적 관심도 / 공정한 경쟁 저해 여부 등 기준)

종합 편성, 보도 전문 PP 소유 금지 자산총액 10조원 이상의 상호 출자 제한 기업 집단

시장점유율 규제 1개 사업자 : 국내 총 가입 대상 가구의 1/3 이하

진입 제한 대기업 : 진입 제한 없음

일간 뉴스/통신 경영 법인 : 49% 제한

외국인 : 49% 제한 (전기통신사업법)

규제 관할 방통위


통신서비스


유료 방송 시장 현황 : 시장 확대는 한계. 서비스간 가입자 대체 현상 나타날 것

보급률 100.8% 기록. 전체 유료 방송 가입자 비중 가운데 CATV 79%로 절대 비중 차지

최근 들어 CATV & 위성 사업자의 성장률 둔화

아날로그 → 디지털 전환 가속화 (IPTV에 비해 속도가 빠름)

IPTV 등장으로 전체 유선 시장 규모는 확대되고 있으나 속도는 더디게 진행

더 이상의 유료 방송 가입자 시장 확대는 한계가 있을 것으로 전망됨. 사업자간 혹은 서비스간

(CATV / IPTV / 위성) 가입자 대체 현상 나타날 것으로 전망

유료 방송 가입자 수 (단위: 만명)

(가입자 수, 만명) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

위성방송 51 113 165 185 195 215 235

CATV 140 256 525 745 1,315 1,364 1,438 1,445 1,476 1,519

아날로그 140 256 525 745 1,315 1,364 1,433 1,416 1,391 1,328

디지털 5 29 86 191

IPTV 16 113 161

합계 140 256 525 796 1,428 1,529 1,623 1,656 1,804 1,915

가구수 1,506 1,506 1,506 1,506 1,698 1,739 1,785 1,832 1,869 1,901

보급률 9.3% 17.0% 34.8% 52.9% 84.1% 87.9% 90.9% 90.4% 96.5% 100.8%

점유율

위성방송 0.0% 0.0% 0.0% 6.4% 7.9% 10.8% 11.4% 11.8% 11.9% 12.3%

CATV 100.0% 100.0% 100.0% 93.6% 92.1% 89.2% 88.6% 87.2% 81.8% 79.3%

아날로그 100.0% 100.0% 100.0% 93.6% 92.1% 89.2% 88.3% 85.5% 77.1% 69.3%

디지털 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% 1.7% 4.7% 10.0%

IPTV 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 6.3% 8.4%

합계 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%


산업분석


IPTV 사업자 현황 : 실시간 채널 서비스 경쟁력은 통신 3사 유사

VOD Library 경쟁력은 KT와 SK브로드밴드가 LG에 비해 우수

그러나 실시간 채널 경쟁력은 통신 3사가 동일한 수준

따라서 향후의 가입자 유치 경쟁력은 가격, 번들링, 유통 경쟁력 등에 좌우될 것으로 판단됨.

번들링 능력에서는 KT가 가장 우수하고, 유통 경쟁력 측면에서는 LG가 상대적으로 우수. 다

만, 최근 KT와 SK브로드밴드 역시, 직영 유통망을 중심으로 유통 경쟁력 제고에 나서고 있

어 그 차이는 점차 좁혀질 수 있음

전체 IPTV(VOD 포함) 가입자 수는 KT, SK브로드밴드, LG데이콤 각각 69.4만명, 75.6만명,

11.0만명으로 격차가 존재. 하지만 실시간 IPTV 가입자 수는 KT > LG데이콤 > SK브로드밴

드 순서임. 이는 ① 실시간 IPTV 경쟁력 차이가 미미하고, ② 각 사가 아직까지 본젹적으로

마케팅 활동에 나서지 않았기 때문임

IPTV 사업자 현황

KT SK 브로드밴드 LG 데이콤(LG 파워콤)

브랜드 쿡TV 브로드앤TV myLGTV

총 투자 (억원) 17,300 16,000 9,100

컨텐츠 투자 (억원) 4,660 7,500 2,370

가입자 수(09년 3월 기준) 694,315 756,092 110,360

실시간 가입자 수 (4월 말) 185,000 38,000 84,000

이용 요금 기본형(무약정) : 16,000 원 기본형(무약정) : 14,500 원 기본형(무약정) : 14,000 원

고급형(무약정) : 23,000 원 고급형(무약정, 추후 출시 예정) : 23,000원 고급형 : 25,000 원

3년 약정시 20% 할인 브로드앤인터넷과 함께 이용시, 브로드앤인터넷기본료의 10% 할인 인터넷과 함께 사용시 10% 할인

결합시 10% 추가 할인(3년 기준) 인터넷 & 인터넷전화 함께 사용시 20% 할인

프로모션 요금제(08.11.17~09.06.30) 기본형 20% 할인

방송 런칭 기념으로 2009.6.30일까지 기본상품 이용료 20% 할인

09.01.01~09.06.30 고객 프로모션 제공 : 할인율15%

상용화 시기 08.11.17 09.01.01 09.01.01

서비스 채널 수 56개 62개 52개

서비스 커버리지 전국 가능 서울 및 수도권 일부 전국 가능

(연결 기준 실적, 억원, 2008)

매출 196,445 18,863 25,820

영업이익 14,278 -963 2,819

EBITDA 43,109 3,187 6,263


통신서비스


CATV 사업자 현황 : 여전히 가입자 증가 추세는 지속

매출 기준 : 티브로드 > 씨앤엠 > CJ > HCN > 큐릭스

CATV 가입자 수 기준 : 티브로드 > CJ > 씨앤엠 > CMB > HCN > 큐릭스

디지털 가입자 수 기준 : CJ > 씨앤엠 > 티브로드 > HCN > GS > 큐릭스

초고속인터넷 가입자 수 기준 : 티브로드 > CJ > 씨앤엠 > 큐릭스 > HCN

티브로드는 아날로그 CATV + 초고속인터넷 가입자 확대에 주력. 수익성 등을 챙기면서 철저

한 실리 위주의 전략을 펼치고 있음

CJ는 디지털 CATV 보급에 주력. 최근에는 VoIP 가입자도 공격적으로 늘리고 있음. 단기 수

익성보다는 미래 성장 기반 확보에 주력하고 있는 것으로 판단됨

SO 겸업 규제 완화로 한 개의 SO가 최대 25개 권역까지 소유 가능. 티브로드 & 큐릭스 합병

시, 동사는 추가로 3개 권역에서의 SO 업체 인수 가능. 나머지 SO의 경우에도 통신사와의 경

쟁을 앞두고 규모의 경제 효과를 얻기 위한 방편으로 M&A 전략을 취할 가능성이 높아 보임

SO 실적 & 가입자 동향 (단위: 백만원, 명)

합산 실적 (백만원) – 2008년 CATV (명) 초고속인터넷

SO 수 매출액 영업이익 EBITDA 총 가입자 M/S 디지털가입자 디지털전환율 총가입자 M/S

티브로드 15개사 452,068 102,739 174,802 2,842,185 18.70% 177,467 6.20% 749,300 4.80%

큐릭스 7개사 120,171 29,343 30,064 626,239 4.10% 126,068 20.10% 185,977 1.20%

티브로드+큐릭스 22개사 572,240 132,082 204,865 3,468,424 22.80% 303,535 8.80% 935,277 6.00%

CJ 14개사 358,149 50,248 62,667 2,523,332 16.60% 683,653 27.10% 527,946 3.40%

씨앤엠 15개사 415,971 94,439 85,008 2,127,352 14.00% 534,421 25.10% 465,903 3.00%

CMB 12개사 95,260 11,728 13,438 1,229,251 8.10% 1,160 0.10% 21,920 0.10%

HCN 10개사 157,434 30,227 31,349 1,173,790 7.70% 141,098 12.00% 180,364 1.20%

온미디어 4개사 62,380 7,143 10,840 561,319 3.70% 20,418 3.60% 60,691 0.40%

GS 2개사 94,456 12,759 14,693 448,838 3.00% 129,773 28.90%

개별 SO 23개사 287,037 26,212 35,092 3,664,479 24.10% 100,060 2.70% 594,175 3.80%


산업분석


2. IPTV Vs CATV 경쟁력 비교

유료 방송의 경쟁력을 결정하는 요인

경쟁력 결정 변수

구분 구성 내용 가격 월 수신료, VOD 가격, 번들링 할인 폭 품질 채널의 구성, VOD 라이브러리, 고화질 서비스 제공 여부, 안정된 서비스 품질 보장, 채널 변경 시간, 고객 서비스

마케팅 가입 비용 / 셋탑박스 비용, 경품, 판매 유통망


IPTV Vs Digital CATV : 현재 비교

가격 & 컨텐츠 경쟁력 측면에서는 CATV 우위. 최근 들어서는 디지털 CATV 역시 빠른 가

격 인하 전략을 통해 가격 경쟁력 확보 하는 중

번들링 & 마케팅 파워(물량, 유통망, 광고, 영업인력) 측면에서는 IPTV 우위

IPTV는 채널 수를 거의 무한대로 확장할 수 있다는 점에서 기술적으로 앞서 있다고 평가하는

시각도 있지만, 컨텐츠가 부족하기 때문에 이는 사실 상 유명무실한 장점이나 마찬가지

오히려 IPTV의 경우 채널 변경 시간이 2초 대로 매우 늦기 때문에, 소비자의 불편함을 유발

하고 있다는 점에서 불리한 상황임

서비스 비교

IPTV (Telco) Digital CATV 사업자 통신서비스 사업자 (3개) CATV 사업자 (총 102개 / 8개 MSO) 채널 수 이론적으로 999개 / 실시간 채널은 80개 내외로 운용 아날로그 80개에서 디지털 50개로 축소 라디오채널 20개 / 데이터채널 15개 주요 서비스 양방향 데이터 서비스 양방향 데이터 서비스 VOD, PPV, EPG, PVR VOD, PPV, EPG, PVR TV 쇼핑, 홈뱅킹, 검색, 게임 등 가격 10,000원~16,000원 8,000원~12,000원 컨텐츠 VOD 강점 지상파 재전송 / Major PP 확보 지상파 재전송 & Major PP 와 계약은 했으나, CATV 수준에는 못 미침 스포츠 채널 제공 못하고 있음 안정성 VOD 방식은 기술적 안정성 검증 아날로그 서비스의 기술적 안정성 검증 실시간 방송의 기술적 안정성은 검증에 시간 필요 강점 자금력 / 브랜드 / 마케팅 파워 지역 기반 로열티와 밀착 마케팅 능력 결합상품 경쟁력 기존 컨텐츠에 대한 우월적 접근성 낮은 가격 약점 채널 변경 시간이 2초대로 늦음 채널 변경 시간 디지털 경우 1초 상대적으로 높은 가격

인프라 FTTH 및 광랜 보급 활성화로 약 50% 이상 투자 완료

2010년까지 FTTH 및 100Mbps 급 네트워크 보급 완료 HFC 망의 고도화 접근 필요. 기존 10Mbps 급에서도 서비스 가능하지만, VOD 방식 접근 시 추가적인 인프라 투자 필요


통신서비스


가격 : 큐릭스 & CJ 케이블넷 Case. 통신에 비해 저렴한 요금이 강점

실제 마케팅 현장에서는 23,000원 수준에서 [디지털 CATV + 초고속인터넷(광랜) + 인터넷

전화 서비스] 제공. 아날로그 CATV 의 경우에는 단독 기준 8,000원 수준. TPS 번들링 시

20,000원 내외를 받고 있음

CATV 단독 기준 – 큐릭스 (단위: 원)

케이블 TV(단독) 채널수 설치비 월 시청료 기본형 74~78 15,000 알뜰형 54~62 12,000 가족형 44~67 40,000 8,000~12,000 경제형 41~55 5,000~10,000 실속형 37 6,000 의무형 17~24 4,000

자료: 큐릭스

디지털 CATV 단독 기준 – 큐릭스 (단위: 원)

디지털 TV(단독) 약정(년) 기본료 장비임대료 합계 3 12,000 3,000 15,000

HD 기본형 2 13,000 3,000 16,000 1 14,000 3,000 17,000 무약정 15,000 5,000 20,000 3 9,000 3,000 12,000

HD 가족형 2 10,000 3,000 13,000 1 11,000 3,000 14,000 무약정 12,000 5,000 17,000

자료: 큐릭스

결합서비스 기준 – 큐릭스 (단위: 원)

HD 디지털 TV(기본형) 결합 요금 디지털케이블 TV+인터넷+인터넷전화 30,400

디지털케이블 TV+인터넷 28,400 디지털케이블 TV+인터넷전화 18,000

인터넷+인터넷전화 28,500

자료: 큐릭스

결합서비스 기준 – CJ 케이블넷 (단위: 원)

HD 디지털 TV(기본형) 결합 요금 디지털케이블 TV+인터넷+인터넷전화 34,800

디지털케이블 TV+인터넷 31,000 디지털케이블 TV+인터넷전화 17,000


자료: CJ케이블넷

산업분석


가격 : Telco

TPS 요금 경쟁력 : SK브로드밴드 > LG > KT

DPS 요금 경쟁력 : LG > SK브로드밴드 > KT

KT 결합 요금제 (단위: 원)

IPTV(기본형) 결합 요금(장비임대포함)

IPTV+인터넷+집전화 42,060

IPTV+인터넷 41,060

IPTV+집전화 결합서비스 없음


*인터넷은 광랜 급


SK 브로드밴드 결합 요금제 (단위: 원)


IPTV+인터넷+인터넷전화_(브로드앤올) 35,000


IPTV+집전화 18,200



LG 결합 요금제 (단위: 원)


IPTV+인터넷+인터넷전화 38,000


IPTV+인터넷전화 결합서비스 없음



통신서비스


IPTV Vs CATV 결합서비스 가격 비교 – 동일 기준 적용 시

가정 : 시내전화 270분 / 시외전화 30분 / LM 70분 이용 시

TPS 이용 시 : 큐릭스 > SK브로드밴드 > CJ케이블넷 > LG > KT

DPS(인터넷 + 인터넷 전화) 이용 시 : LG > SK브로드밴드 > KT. 특히 격차가 큼

큐릭스 (단위: 원)

IPTV(기본형) 결합 요금 디지털케이블 TV+인터넷+인터넷전화 39,760 디지털케이블 TV+인터넷 28,400 디지털케이블 TV+인터넷전화 27,360 인터넷+인터넷전화 37,860 자료: 동양종합금융증권 리서치센터

CJ 케이블넷 (단위: 원)

IPTV(기본형) 결합 요금 디지털케이블 TV+인터넷(광랜)+인터넷전화 43,514 디지털케이블 TV+인터넷(프라임_20M 급) 31,000 디지털케이블 TV+인터넷전화 25,714 인터넷(광랜)+인터넷전화 30,514 자료: 동양종합금융증권 리서치센터

KT (단위: 원)

IPTV(기본형) 결합 요금(장비임대포함) IPTV+인터넷+집전화 51,420 IPTV+인터넷 41,060 IPTV+인터넷전화 NA 인터넷+인터넷전화 37,900 자료: 동양종합금융증권 리서치센터

SK 브로드밴드 (단위: 원)

IPTV(기본형) 결합 요금(장비임대포함) IPTV+인터넷+인터넷전화 42,843 IPTV+인터넷 34,580 IPTV+집전화 28,190 인터넷+인터넷전화 37,543 자료: 동양종합금융증권 리서치센터

LG (단위: 원)

IPTV(기본형) 결합 요금 IPTV+인터넷+집전화 45,843 IPTV+인터넷 37,100 IPTV+인터넷전화 NA 인터넷+인터넷전화 26,743 자료: 동양종합금융증권 리서치센터

산업분석


컨텐츠 : 수급 측면에서 IPTV 가 불리할 것이 없음

소비자의 지상파 컨텐츠에 대한 선호도가 매우 높음. IPTV 사업자는 지상파 방송에 대한 재전

송을 하고 있고, VOD를 통해 지상파 컨텐츠를 따로 제공하고 있다는 점에서 불리할 것이 없

음

위성방송이나 위성 DMB 와 달리 IPTV 사업자는 정부의 적극적 의지에 힘입어, 서비스 진입

초기에 실시간 지상파 재전송을 제공 가능하게 되었음. CATV와의 경쟁이 중요하다는 점에서

이는 IPTV 사업자의 성공적 사업 개시에 많은 도움이 될 것으로 판단됨

영화 & 애니메이션 채널 선호도가 높은 것으로 조사. 따라서 메이저 PP와의 계약 체결 여부

가 중요. 온미디어 등과 계약을 마친 만큼, 동 부분에서도 CATV 사업자와 동일한 경쟁력을

보유한 것으로 판단됨

참고 : IPTV 사업자의 VOD Hit 순위

- KT VOD Hit 순위 : 지상파 드라마 > 영화 > 유아, 교육 > 시리즈 > 음악

- SKB VOD Hit 순위 : 키즈 > SBS > KBS > 애니메이션 > MBC

CATV 주간 시청 점유율 순위 스카이라이프 주간 시청 점유율 순위

자료: TNS 미디어 자료: TNS 미디어

통신서비스


실시간 채널 경쟁력 : KT > LGD > SKB ; KT와 LGD는 비슷

스포츠 채널 경쟁력 미흡. 6월 중에는 해결될 것으로 전망. 여기에 CJ미디어 정도만 계약 완료

되면 CATV와 경쟁력 유사

코스트 측면에서는 IPTV 사업자 당분간 불리 : 기존 PP 들은 IPTV 송출할 경우에 1)

CATV 로부터 받을 수 있는 손실, 2) IPTV 로 송출하는 경우에 추가로 발생하는 저작권료

를 보상받기를 희망함. 반면 IPTV 사업자는 당해 채널로부터 발생하는 수익을 적절하게 배

분하려는 관점에서 접근. 최근 온미디어의 130~150억원 계약설은 PP 의 위와 같은 입장이

많이 반영된 수준으로 이해됨 (상위 50개 PP 의 월 수신료 수입 1~1.5억원, 광고 수입

2~3억원으로 연간 50억원 정도는 지급해야 CATV 에서 IPTV 로 이전. 만약 상위 10위 이

내 PP 인 경우에는 연간 100억원 규모가 될 것)

결론적으로 컨텐츠 제공에 있어서 IPTV 사업자와 CATV 사업자는 중기적으로 유사한 경

쟁력을 가질 것으로 예상됨. 단, 비용 부담은 엄연히 존재함

IPTV 도입이 PP 에게도 유리하지는 않음 : 1)경쟁에 따른 수신료 매출 감소로 프로그램 이

용 수입 감소, 2)IPTV 사업자의 컨텐츠 이용 대금은 대부분 지상파 방송사로 지출될 가능

성이 높음. 3)디지털 CATV 에서는 채널수가 50개 수준으로 감소. 기존 PP 중 상당 수가

탈락할 가능성이 높아 보임. 따라서 눈치를 볼 수 밖에 없는 PP 입장에서는 IPTV 에 적극

적으로 프로그램을 공급하기도 쉽지 않음

IPTV 실시간 채널 현황

04월 24일 기준 KT SK 브로드밴드 LG

56개 채널 62개 채널 52개 채널

지상파 MBC/KBS/SBS/EBS MBC/KBS/SBS/EBS MBC/KBS/SBS/EBS

홈쇼핑 롯데홈쇼핑/현대홈쇼핑/농수산홈쇼핑/GS홈쇼핑/CJ홈쇼핑 롯데홈쇼핑/현대홈쇼핑/농수산홈쇼핑/GS홈쇼핑/CJ홈쇼핑 롯데홈쇼핑/농수산홈쇼핑/GS홈쇼핑/CJ홈쇼핑

영화 OCN/슈퍼액션/OCN 시리즈/히어로TV/캐치온(유료) 등 ABO/히어로TV/MGM 등 OCN/히어로TV/슈퍼액션/OCN 시리즈

오락 스토리온 / 스카이 HD 스포츠원/유로스포츠 등 스토리온

취미 온게임넷/바둑TV 등 바둑TV 등 온게임넷/바둑TV 등

뉴스 토마토TV/블룸버그/폭스뉴스 토마토TV 토마토TV/CNN/CNBC 등

여성/생활 온스타일/푸드TV/ /실버TV/일자리방송 등 푸드TV/여행TV/실버TV 등 온스타일/푸드TV/여행TV/일자리TV 등

애니메이션 투니버스/ANIMAX/대교플러스 등 ANIMAX/대교플러스 등 투니버스/키즈원 등

교육 키즈톡톡/OUN 등 키드톡톡 등 스페이스 튠 등

다큐 히스토리 TV / 예술 TV/ MBCNET/한방건강TV 등 한방건강TV/ 예술 TV 등 한방건강TV/ 예술 TV/MBCNET 등

음악 채널 V 가요 TV 등

종교 BBS / C3TV 등 BBS / C3TV 등 BBS / C3TV 등


산업분석


마케팅 전략 : 요금 기반 (CATV) Vs 매스마케팅 기반 (Telco)

[초고속인터넷 번들링 파워 + 자금력 + 인력 + 판매망] 등은 통신사업자의 경쟁 기반

전반적으로 통신사업자가 우위에 있으나, CATV 역시 요금 경쟁력을 무기로 시장 파괴적 경

쟁 행위에 나설 가능성이 존재함

IPTV Vs 디지털 CATV 마케팅 능력 비교

IPTV 초고속인터넷 번들링을 통해 가입자 기반 확대

- 전체 초고속인터넷 시장의 80%를 통신사업자가 장악. 이는 향후 IPTV 시장에서의 가입자 기반 확대에 큰 도움이 될 것으로 예상

해지율 하락에 따른 마케팅비용 절감으로 장기적으로는 통신사업자 펀더멘틀에 긍정적

초기에는 가입자 유치 비용 부담. 가입자 당 약 20만원 정도 지출. 100만명 확보 시 약 2,000억원 소요 (참고로 KT 의 1년 마케팅비용은 약1조원 수준). 통신사업자가 감당 못할 정도의 부담은 아님

디지털 CATV 기존 가입자 유지에 총력 기울이면서, 초고속인터넷 & VoIP 로의 서비스 확장 추구

마케팅비용 보다는 요금을 수단으로 경쟁에 나설 것

이는 궁극적으로 모든 시장 참여자의 파이를 줄이는 결과를 초래할 것

실제로 디지털 CATV 의 가격 하락, 최근 CATV 사업자의 마진 하락은 이러한 논리를 실증함


통신서비스


설문 조사 결과 : # 1 방통위 (2008년 하반기 / 1천명 대상)

실시간 채널 완비 이후 마케팅 경쟁력 보유 (소비자 관심 높음)

IPTV에 대한 기본적 수요 잠재

Pre-IPTV 가입자의 서비스에 대한 우호적 태도

IPTV 설문 조사

무엇을 주로 보는가 – IPTV VOD IPTV 서비스에 대해 만족하는가?

39.7%

20.5%

13.7%10.0%

6.4%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

지상파재방송 영화 드라마 뉴스 오락/연예

90% 수준의 가입자가 현행 서비스 유지 희망

4.0%

48.6%

34.8%

10.5%

2.1%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

매우 만족 약간 만족 보통 약간 불만족 매우 불만족

기대 이상의 높은 만족도

자료 : 방통위 자료 : 방통위

만족하는 이유는 무엇인가? 불만족 하는 이유는 무엇인가?

50.50%

19.70%

14.00%

6.10% 5.70%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

원하는 프로그램

볼 수 있어서

원하는 시간에

볼 수 있어서

볼거리 풍부 시리즈를 연속으

로 볼 수 있어서

되돌려 보기 등기능

28.40%

19.40% 19.40%

13.40%

7.50%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

볼만한 프로그램

부족

실시간 방송 채널 부족

유료 프로그램이

많음

지상파 재전송

지연

비싼 요금

프로그램 부족 & 비싼요금 등이 걸림돌


산업분석


디지털 CATV 설문 조사

무엇을 주로 보는가 – 디지털 CATV 디지털 CATV 서비스에 대해 만족하는가?

57.9%

9.0% 7.5% 6.8% 6.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

지상파실시간 지상파재방송 스포츠 영화 뉴스

94% 수준의 가입자가 현행 서비스 유지 희망

7.5%

48.9%

37.6%

6.0%

0.0%0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

매우 만족 약간 만족 보통 약간 불만족 매우 불만족

IPTV에 비해 약간 높음


만족하는 이유는 무엇인가? 불만족 하는 이유는 무엇인가?

33.3%30.7%

16.0%

5.3% 5.3%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

실시간 HD 방송 원하는 프로그램

을 골라 볼 수 있어서

볼거리 풍부 원하는 시간에

볼 수 있어서

시리즈를 볼 수있어서

50.0%

25.0%

12.5% 12.5%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

볼만한 프로그램 부족

비싼 요금 이용 복잡 & 불편 유료 컨텐츠가 많아

서


통신서비스


설문 조사 결과 : # 2 트렌드모니터 (2009년 5월 / 서울 & 경기 1,083명 대상)

현재는 대부분 CATV로 TV 시청

비싼 요금 & 컨텐츠 부족 등이 IPTV 서비스 가입의 걸림돌로 인식

현재 TV 시청 형태

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

케이블로TV 본다

지상파 TV만 본다

IPTV 위성 TV TV를 보지

않는다

자료 : 트렌드모니터

케이블 TV 와 비교 시 IPTV 단점

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

비싼

요금

콘텐

츠부

족

인터

넷 장

애시

서비

스 이

용의

불편

느린

콘텐

츠 업

데이

트

리모

콘 사

용의

어려

움

복잡

한 서

비스

기타

자료 : 트렌드모니터

산업분석


3. 결론

가격 경쟁력 : 아날로그 CATV > 디지털 CATV > IPTV

실시간 채널 경쟁력 : CATV > 위성 > IPTV

VOD 경쟁력 : IPTV > CATV

채널 변경 시간 : 아날로그 CATV > 디지털 CATV & 위성방송 > IPTV

마케팅 : IPTV > CATV

결론 1 : 가입자 확보 & 매출 측면에서는 통신 사업자에게 긍정적. SO 의 시장을 의

미 있게 잠식할 수 있을 것으로 판단됨

컨텐츠 확보 능력 및 마케팅 능력을 고려할 때 가입자 유치 경쟁에서 IPTV 는 궁극적으로

CATV 를 위협할 수 있는 힘을 발휘할 수 있을 것으로 예상

어느 정도 가격 경쟁력만 갖추면 CATV와 본격적으로 경쟁할 수 있는 수준

통신사업자간 IPTV 경쟁력은 실시간 서비스가 중심이 되면서 대동 소이 할 듯. 초고속인터넷

가입자 증가 규모에 의해 IPTV 가입자 증가 규모가 연동될 것으로 예상됨

사업자 별로 300만명 이상 가입자 확보 시에는 광고 매출 기여 가능. 특히 타겟 마케팅이 가

능하다는 점에서 광고 시장에서 영향력을 발휘할 것으로 예상됨

결론 2 : 수익성에 기여하기 위해서는 상당한 시간 필요

기존 PP와 SO와의 관계를 고려할 때, IPTV 사업자는 적정 수준 이상의 컨텐츠 비용을 지불

할 가능성이 높음

또한 전략적인 선택이 될 것으로 예상되는 디지털 CATV의 빠른 가격 하락, SO의 초고속인

터넷 저가 마케팅 등으로 치열한 가격 경쟁 예상됨

SO 의 EBITDA 마진율은 30~40% 수준으로 치열한 가격 경쟁 시, 생존 능력 충분. (기존

SO의 ARPU는 5,000~8,000원 수준임)

따라서 이익 측면에서는 IPTV 사업이 통신사업자에게 ‘대박’ 사업이 되기는 힘들 것으로

예상됨. 최소 3년~4년 이상의 긴호흡으로 접근해야 할 것으로 판단됨

낙관적 / 중립적 / 비관적 시나리오로 접근 시, KT와 SK브로드밴드의 경우에는 2012년에 흑

자 전환 예상됨. 하지만 흑자 규모가 기존 기업 규모 대비 의미 있는 수준은 아님

물론 매출 증가 측면에서는 긍정적이나, 기존 투자 의견을 바꿀 만한 사업은 아님. 우리가 가

정한 수준 이하로 비용 지출(STB, 컨텐츠, 기타 비용 등)이 이루어질 경우 재검토 가능

기존 투자 의견 - KT : HOLD (TP 45,000원), SK브로드밴드 : HOLD (TP 6,000원), LG

데이콤 : BUY (TP 26,000원), LG파워콤 : BUY (TP 7,800원)

통신서비스


4. 관련 이익 전망 (낙관적 / 중립적 / 비관적 시나리오 적용)

시나리오 종합 결과

시나리오별 매출 & 이익 결론 (단위: 억원)

낙관적 2008 2009E 2010E 2011E 2012EIPTV 가입자수(누적,명) 1,614,320 2,500,000 3,800,000 4,800,000 5,600,000KT 773,109 1,325,000 2,090,000 2,688,000 3,136,000SKB 775,407 925,000 1,178,000 1,344,000 1,512,000LG 65,804 250,000 532,000 768,000 952,000ARPU(원)

KT 9,000 12,000 15,000 17,000 17,000SKB 9,000 12,000 14,000 14,000 15,000LG 9,000 9,500 13,500 14,000 15,000IPTV 매출(억원) 1,363 2,600 5,061 8,044 10,545KT 581 1,385 2,943 5,079 6,643SKB 750 1,062 1,579 2,022 2,553LG 31 154 540 944 1,348매출기여도(IPTV)

KT 0.50% 1.20% 2.70% 4.70% 6.30%SKB 4.20% 5.90% 8.00% 9.60% 11.40%LG 0.10% 0.50% 1.50% 2.40% 3.20%최종 IPTV 이익(직접+간접이익, 억원)

KT -1,056 -1,133 -967 -258 338SKB -345 -405 -311 -79 75LG -134 -346 -380 -257 -106

이익기여도

KT -9.50% -11.20% -10.60% -3.00% 4.00%SKB NA NA -56.40% -6.70% 4.10%LG -4.40% -9.70% -8.30% -4.30% -1.60%

중립적 2008 2009E 2010E 2011E 2012EIPTV 가입자수(누적,명) 1,614,320 2,286,200 3,337,852 4,372,586 5,290,829KT 773,109 1,188,824 1,769,062 2,317,471 2,804,139SKB 775,407 868,756 1,101,491 1,399,228 1,640,157LG 65,804 228,620 467,299 655,888 846,533ARPU(원)

KT 9,000 12,000 13,500 14,500 15,000SKB 9,000 12,000 13,000 13,000 13,000LG 9,000 9,500 12,500 12,500 12,500IPTV 매출(억원) 1,363 2,466 4,182 6,515 8,782KT 581 1,295 2,347 3,882 5,370SKB 750 1,027 1,385 1,890 2,402LG 31 144 450 743 1,009매출기여도(IPTV)

KT 0.50% 1.20% 2.10% 3.60% 5.00%SKB 4.20% 5.70% 7.00% 8.90% 10.60%LG 0.10% 0.40% 1.20% 1.90% 2.40%

산업분석


최종 IPTV 이익(직접+간접이익, 억원)

KT -1,056 -889 -771 -402 26SKB -345 -305 -308 -297 -102LG -134 -307 -328 -221 -185

이익기여도

KT -9.50% -8.80% -8.50% -4.60% 0.30%SKB NA NA -55.80% -25.20% -5.50%LG -4.40% -8.60% -7.20% -3.70% -2.80%

비관적 2008 2009E 2010E 2011E 2012EIPTV 가입자수(누적,명) 1,614,320 2,205,700 2,999,752 3,629,700 4,028,967KT 773,109 1,146,964 1,589,869 1,923,741 2,135,352SKB 775,407 838,166 989,918 1,161,504 1,248,980LG 65,804 220,570 419,965 544,455 644,635ARPU(원)

KT 9,000 12,000 13,000 14,000 14,000SKB 9,000 12,000 12,500 12,500 12,500LG 9,000 9,500 12,000 12,000 12,000IPTV 매출(억원) 1,363 2,420 3,691 5,045 6,230KT 581 1,271 2,068 2,959 3,729SKB 750 1,009 1,228 1,489 1,754LG 31 140 395 597 748매출기여도(IPTV)

KT 0.50% 1.10% 1.90% 2.70% 3.40%SKB 4.20% 5.60% 6.10% 6.90% 7.60%LG 0.10% 0.40% 1.10% 1.50% 1.80%최종 IPTV 이익(직접+간접이익, 억원)

KT -1,056 -813 -607 -259 106SKB -345 -250 -209 -176 19LG -134 -293 -279 -149 -91

이익기여도

KT -9.50% -8.00% -6.70% -3.00% 1.20%SKB NA NA -38.00% -14.90% 1.00%LG -4.40% -8.20% -6.10% -2.50% -1.40%


통신서비스


낙관적 시나리오 : 가입자와 ARPU 에 대한 낙관적 가정 적용

가입자 & 매출 전망 – 낙관적 (단위: 명, 억원, 원)

2008 2009E 2010E 2011E 2012EIPTV 가입자수(누적,명) 1,614,320 2,500,000 3,800,000 4,800,000 5,600,000KT 773,109 1,325,000 2,090,000 2,688,000 3,136,000SKB 775,407 925,000 1,178,000 1,344,000 1,512,000LG 65,804 250,000 532,000 768,000 952,000IPTV 가입률 13.0% 18.9% 27.3% 32.9% 37.0%KT 11.5% 19.5% 30.3% 38.5% 44.4%SKB 22.0% 23.8% 27.9% 29.8% 31.9%LG 3.0% 9.9% 18.9% 24.9% 28.5%IPTV Share 가정

KT 47.9% 53.0% 55.0% 56.0% 56.0%SKB 48.0% 37.0% 31.0% 28.0% 27.0%LG 4.1% 10.0% 14.0% 16.0% 17.0%해지율 가정

KT 3.0% 2.7% 2.7% 2.7% 2.7%SKB 4.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%LG 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%IPTV 신규 가입자 수 (명)

KT 646,089 891,785 1,318,230 1,372,036 1,391,488SKB 348,018 455,666 631,540 619,960 682,080LG 77,275 241,041 422,760 470,000 493,600가입자수(연평균,명)

KT 548,859 1,049,055 1,707,500 2,389,000 2,912,000SKB 791,313 850,204 1,051,500 1,261,000 1,428,000LG 33,130 157,902 391,000 650,000 860,000ARPU(원)

KT 9,000 12,000 15,000 17,000 17,000SKB 9,000 12,000 14,000 14,000 15,000LG 9,000 9,500 13,500 14,000 15,000광고매출(억원) 152 216 630 1,652 2,748KT 87 126 381 1,017 1,693SKB 38 42 106 256 411LG 2 4 12 34 58광고매출 배분(%. 가정)

KT 57.5% 58.3% 60.5% 61.6% 61.6%SKB 43.2% 33.3% 27.9% 25.2% 24.3%LG 4.1% 8.4% 11.6% 13.2% 14.1%IPTV 매출(억원) 1,363 2,600 5,061 8,044 10,545KT 581 1,385 2,943 5,079 6,643SKB 750 1,062 1,579 2,022 2,553LG 31 154 540 944 1,348매출기여도(IPTV)

KT 0.5% 1.2% 2.7% 4.7% 6.3%SKB 4.2% 5.9% 8.0% 9.6% 11.4%LG 0.1% 0.5% 1.5% 2.4% 3.2%자료: 동양종합금융증권 리서치센터

산업분석


비용과 이익 (단위: 억원)

IPTV 직접비용(억원) 2008 2009E 2010E 2011E 2012E1)수수료비용 (억원)

KT 258 357 527 549 557SKB 139 182 253 248 273LG 31 96 169 188 197수수료비용(가입자당, 원)

KT 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000SKB 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000LG 40,000 40,000 40,000 40,000 40,0002)셋탑박스 구매비용 (억원)

KT 969 1,159 1,318 1,372 1,391SKB 522 592 632 620 682LG 116 313 423 470 494STB 비용 가정 (가입자당, 원)

KT 150,000 130,000 100,000 100,000 100,000SKB 150,000 130,000 100,000 100,000 100,000LG 150,000 130,000 100,000 100,000 100,0003)컨텐츠 수수료 (억원)

KT 174 415 883 1,524 1,993SKB 225 319 474 607 766LG 9 46 162 283 404컨텐츠 사용료 비율 가정 (매출 대비)

KT 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%SKB 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%LG 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%총 직접 비용

KT 1,547 2,278 3,405 4,511 5,270SKB 1,074 1,359 1,721 1,899 2,232LG 164 494 878 1,139 1,365IPTV 간접비용(억원) 2008 2009E 2010E 2011E 2012E매출장려금 (매출의 5%)

KT 29 69 147 254 332SKB 37 53 79 101 128LG 2 8 27 47 67기타 비용 가정 (15~20% 가정)

KT 116 277 530 813 996SKB 150 212 284 323 383LG 6 31 97 151 202총 간접 비용

KT 145 346 677 1,067 1,329SKB 187 266 363 425 511LG 8 38 124 198 270총 이익(손실)

KT -1,111 -1,239 -1,139 -499 45SKB -511 -562 -505 -302 -189LG -141 -379 -462 -394 -287자료: 동양종합금융증권 리서치센터

통신서비스


간접 비용까지 고려한 최종 이익 (단위: 억원. 명)

초고속인터넷 순증 가입자 수 2008 2009E 2010E 2011E 2012EKT 195,997 84,700 98,021 87,773 79,467SKB -158,883 362,495 335,088 285,167 241,634LG 421,830 309,184 301,488 263,276 258,554초고속인터넷 해지율

KT 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6%SKB 2.5% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2%LG 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5%초고속인터넷 신규 가입자 수

KT 1,545,159 1,381,447 1,412,309 1,419,898 1,427,646SKB 921,140 1,339,792 1,404,465 1,384,088 1,462,423LG 1,021,841 1,018,847 1,102,752 1,149,255 1,222,807초고속인터넷 판매수수료(추정, 억원)

KT 2,163 2,072 2,118 2,130 2,141SKB 1,842 2,680 2,809 2,768 2,925LG 2,044 2,038 2,206 2,299 2,446일인당 판매수수료 가정 (원)

KT 140,000 150,000 150,000 150,000 150,000SKB 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000LG 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000IPTV 가입자의 해지율 하락 비율 (가정)

KT 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0%SKB 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0%LG 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0%초고속인터넷 해지율 (IPTV 감안 시)

KT 1.7% 1.5% 1.5% 1.4% 1.4%SKB 2.3% 2.0% 2.0% 1.9% 2.0%LG 2.5% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3%초고속 마케팅비용지급 대상(IPTV 사업 적용)

KT 1,505,971 1,310,950 1,297,565 1,259,357 1,231,960SKB 838,052 1,261,233 1,307,307 1,272,868 1,330,475LG 1,018,362 1,002,267 1,061,697 1,081,005 1,132,507초고속 판매수수료 (IPTV 반영 이후, 억원)

KT 2,108 1,966 1,946 1,889 1,848SKB 1,676 2,522 2,615 2,546 2,661LG 2,037 2,005 2,123 2,162 2,265판매수수료 절감(간접이익, 억원)

KT 55 106 172 241 294SKB 166 157 194 222 264LG 7 33 82 137 181최종 IPTV 이익(직접+간접이익, 억원)

KT -1,056 -1,133 -967 -258 338SKB -345 -405 -311 -79 75LG -134 -346 -380 -257 -106기존영업이익(억원)

KT 11,134 10,108 9,107 8,682 8,559SKB -227 -40 551 1,179 1,847LG 3,060 3,581 4,579 5,973 6,651이익기여도

KT -9.5% -11.2% -10.6% -3.0% 4.0%SKB NA NA -56.4% -6.7% 4.1%LG -4.4% -9.7% -8.3% -4.3% -1.6%

산업분석


중립적 시나리오

가입자 & 매출 전망 – 중립적 (단위: 명, 억원, 원)

2008 2009E 2010E 2011E 2012EIPTV 가입자수(누적,명) 1,614,320 2,286,200 3,337,852 4,372,586 5,290,829KT 773,109 1,188,824 1,769,062 2,317,471 2,804,139SKB 775,407 868,756 1,101,491 1,399,228 1,640,157LG 65,804 228,620 467,299 655,888 846,533IPTV 가입률 13.0% 17.3% 24.0% 30.0% 34.9%KT 11.5% 17.5% 25.7% 33.2% 39.7%SKB 22.0% 22.4% 26.1% 31.1% 34.6%LG 3.0% 9.1% 16.6% 21.3% 25.3%IPTV Share 가정

KT 47.9% 52.0% 53.0% 53.0% 53.0%SKB 48.0% 38.0% 33.0% 32.0% 31.0%LG 4.1% 10.0% 14.0% 15.0% 16.0%해지율 가정


KT 646,089 733,548 1,059,415 1,210,427 1,316,370SKB 348,018 389,298 587,380 747,866 788,019LG 77,275 215,812 363,945 390,762 461,080가입자수(연평균,명)

KT 548,859 980,967 1,478,943 2,043,266 2,560,805SKB 791,313 822,082 985,124 1,250,359 1,519,692LG 33,130 147,212 347,960 561,594 751,210ARPU(원)

KT 9,000 12,000 13,500 14,500 15,000SKB 9,000 12,000 13,000 13,000 13,000LG 9,000 9,500 12,500 12,500 12,500광고매출(억원) 152 216 630 1,652 2,748KT 87 118 351 919 1,529SKB 38 40 104 265 427LG 2 5 15 41 70광고매출 배분(%. 가정)

KT 57.5% 54.6% 55.7% 55.7% 55.7%SKB 43.2% 34.2% 29.7% 28.8% 27.9%LG 4.1% 11.2% 14.7% 15.6% 16.5%IPTV 매출(억원) 1,363 2,466 4,182 6,515 8,782KT 581 1,295 2,347 3,882 5,370SKB 750 1,027 1,385 1,890 2,402LG 31 144 450 743 1,009매출기여도(IPTV)


통신서비스






KT 969 954 1,059 1,210 1,316SKB 522 506 587 748 788LG 116 281 364 391 461STB 비용 가정 (가입자당, 원)


KT 174 389 704 1,165 1,611SKB 225 308 415 567 721LG 9 43 135 223 303컨텐츠 사용료 비율 가정 (매출 대비)

KT 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%SKB 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%LG 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%총 직접 비용

KT 1,547 1,959 2,727 3,674 4,528SKB 1,074 1,227 1,556 2,011 2,304LG 164 446 748 926 1,150IPTV 간접비용(억원) 2008 2009E 2010E 2011E 2012E매출장려금 (매출의 5%)


KT 116 259 423 621 806SKB 150 205 249 302 360LG 6 29 81 119 151총 간접 비용

KT 145 324 540 815 1,074SKB 187 257 319 397 480LG 8 36 104 156 202총 이익(손실)

KT -1,111 -988 -920 -608 -232SKB -511 -456 -490 -518 -383LG -141 -338 -401 -339 -343자료: 동양종합금융증권 리서치센터

산업분석













KT -1,056 -889 -771 -402 26SKB -345 -305 -308 -297 -102LG -134 -307 -328 -221 -185기존영업이익(억원)

KT 11,134 10,108 9,107 8,682 8,559SKB -227 -40 551 1,179 1,847LG 3,060 3,581 4,579 5,973 6,651이익기여도

KT -9.5% -8.8% -8.5% -4.6% 0.3%SKB NA NA -55.8% -25.2% -5.5%LG -4.4% -8.6% -7.2% -3.7% -2.8%

통신서비스


비관적 시나리오

가입자 & 매출 전망 – 비관적 (단위: 명, 억원, 원)

2008 2009E 2010E 2011E 2012EIPTV 가입자수(누적,명) 1,614,320 2,205,700 2,999,752 3,629,700 4,028,967KT 773,109 1,146,964 1,589,869 1,923,741 2,135,352SKB 775,407 838,166 989,918 1,161,504 1,248,980LG 65,804 220,570 419,965 544,455 644,635IPTV 가입률 13.0% 16.7% 21.5% 24.9% 26.6%KT 11.5% 16.9% 23.1% 27.6% 30.2%SKB 22.0% 21.6% 23.5% 25.8% 26.3%LG 3.0% 8.8% 14.9% 17.6% 19.3%IPTV Share 가정

KT 47.9% 52.0% 53.0% 53.0% 53.0%SKB 48.0% 38.0% 33.0% 32.0% 31.0%LG 4.1% 10.0% 14.0% 15.0% 16.0%해지율 가정


KT 646,089 684,907 886,271 903,077 869,185SKB 348,018 353,202 480,807 558,842 521,363LG 77,275 206,313 314,692 298,085 314,216가입자수(연평균,명)

KT 548,859 960,037 1,368,416 1,756,805 2,029,547SKB 791,313 806,787 914,042 1,075,711 1,205,242LG 33,130 143,187 320,268 482,210 594,545ARPU(원)

KT 9,000 12,000 13,000 14,000 14,000SKB 9,000 12,000 12,500 12,500 12,500LG 9,000 9,500 12,000 12,000 12,000광고매출(억원) 152 208 496 857 1,522KT 87 119 289 500 887SKB 38 41 86 144 248LG 2 4 10 19 34광고매출 배분(%. 가정)

KT 57.5% 57.2% 58.3% 58.3% 58.3%SKB 43.2% 34.2% 29.7% 28.8% 27.9%LG 4.1% 8.6% 12.0% 12.9% 13.8%IPTV 매출(억원) 1,363 2,420 3,691 5,045 6,230KT 581 1,271 2,068 2,959 3,729SKB 750 1,009 1,228 1,489 1,754LG 31 140 395 597 748매출기여도(IPTV)


산업분석






KT 969 890 886 903 869SKB 522 459 481 559 521LG 116 268 315 298 314STB 비용 가정 (가입자당, 원)


KT 174 381 620 888 1,119SKB 225 303 369 447 526LG 9 42 118 179 224컨텐츠 사용료 비율 가정 (매출 대비)

KT 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%SKB 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%LG 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%총 직접 비용

KT 1,547 1,863 2,337 2,773 3,081SKB 1,074 1,155 1,324 1,542 1,607LG 164 427 650 722 814IPTV 간접비용(억원) 2008 2009E 2010E 2011E 2012E매출장려금 (매출의 5%)


KT 116 254 372 473 559SKB 150 202 221 238 263LG 6 28 71 96 112총 간접 비용

KT 145 318 476 621 746SKB 187 252 283 313 351LG 8 35 91 125 150총 이익(손실)

KT -1,111 -910 -744 -436 -98SKB -511 -399 -378 -366 -204LG -141 -323 -346 -250 -216자료: 동양종합금융증권 리서치센터

통신서비스













KT -1,056 -813 -607 -259 106SKB -345 -250 -209 -176 19LG -134 -293 -279 -149 -91기존영업이익(억원)

KT 11,134 10,108 9,107 8,682 8,559SKB -227 -40 551 1,179 1,847LG 3,060 3,581 4,579 5,973 6,651이익기여도

KT -9.5% -8.0% -6.7% -3.0% 1.2%SKB NA NA -38.0% -14.9% 1.0%LG -4.4% -8.2% -6.1% -2.5% -1.4%

산업분석


5. CASE STUDY : 홍콩 PCCW

가입자 Base : Fixed line 의 68%, Broadband 의 85%

2003년 하반기 IPTV(브랜드 명 : Now TV) 서비스 개시. PCCW가 가장 성공적인 IPTV 사

업자로 꼽히게 된 것은 가입자 확보 성과에 근거

Fixed Line Subscribers (‘000) Broadband Subscribers (‘000)

1,408

1,408

1,407

1,407

1,407

1,4031,387

1,4001,423

1,487

1,543

1,667

1,195

1,1851,183

1,1831,180

1,176

1,164

1,1271,175

1,1441,236

1,266

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1H03

2H03

1H04

2H04

1H05

2H05

1H06

2H06

1H07

2H07

1H08

2H08

Business LinesResidential Lines

111 123 127

460 517 558 660 715798 840

62 62 67 64 66 67 70 66 63

58 63 6874 80 88 94 99 104 107 110 113

1,126

1,099

1,060

1,005952

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1H03

2H03

1H04

2H04

1H05

2H05

1H06

2H06

1H07

2H07

1H08

2H08

ConsumerBusinessWholesale

자료 : PCCW 자료 : PCCW

IPTV (‘000) 사업별 Consumer 가입자 비교 (‘000)

147269

361441

549608

758 818882 927 953

192271

391 444 501 560628 668 686

10629

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2H 0

3

2H 04

2H 0

5

2H 0

6

2H 07

2H 0

8

Installed basePaying base

1,408

1,126

953

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

Fixed line Broadband IPTV

자료 : PCCW 자료 : PCCW

통신서비스


Sports & HBO Package 가입 증가로 ARPU 상승

서비스를 시작한 이후 Now TV ARPU는 지속적인 상승세 기록

서비스 개시 시점에는 가입자 기반 확대를 위해 FTA(Free-To-Air) 채널 위주로 공급했으

나, 시청자가 선호하는 컨텐츠를 중심으로 유료 서비스 Package 를 선보이면서 점진적으로

ARPU 상승

특히 2006년 하반기부터 새로 선보인 Mega Sports Package(ESPN, EPL 등)의 영향으로

ARPU 상승세는 가속화

ARPU & Paying Base [단위 : HKD / ‘000]

29106

192271

391 444501

560628 668 686

216

199

166

140

5770

105110 114 118

213

0

50

100

150

200

250

2H 03

1H 04

2H 04

1H 05

2H 05

1H 06

2H 06

1H 07

2H 07

1H 08

2H 08

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400Paying baseARPU

자료 : PCCW

30 Free Channel

- Movie Trailer Channel - Hong Kong Disneyland Channel - Southern Television - Bloomberg Television - now Shop - Creation TV - Al Jazeera English - YP Channel 502 - GOD TV - DW-TV Asia - Panda Channel - Beautiful Life TV - Phoenix InfoNews Channel - now Game - Phoenix Chinese Channel - CCTV-9 - Snaap! - Da Ai Television - ETTV Asia News - Jia Yu Channel - Lucky 88 Channel - Traffic Channel - Dim Sum TV - Sports Promotional Channel - Weather Channel - Australia Network - NHK World TV - Flight Info Channel - CCTV-4 - EasyWatch 자료 : PCCW

유료 서비스 Package (단위: HKD)

Product/ Service Description Charges HBO PACKS 70~80

Documentary PACKS 40~60 News Info PACKS 15~60

KIDS PACKS 55~60 Entertainment/Leisure PACKS 60 SPORTS PACKS(ESPN 등) 248

TVB 138 자료: PCCW

산업분석


PCCW 케이스의 Implication

성공 요인 1 : Low Penetration & Free to Air(무료) 전략

PCCW가 IPTV 서비스를 개시한 2003년 하반기 홍콩 유료 방송 시장의 보급률은 35%를 밑

돌았음. PCCW가 서비스를 시작한 2003년 하반기 이후 보급률이 급격하게 상승. 2006년의

보급률은 약 71%를 기록하면서, 2003년 대비 약 2배 이상 유료 방송 가입자 수가 증가하였

음. 초기 진입 시점의 낮은 유료 TV 보급률은 결과적으로 PCCW가 별다른 어려움 없이 가입

자를 빠르게 증가시킬 수 있는 좋은 환경을 제공했다고 볼 수 있음

PCCW는 Free to Air (무료) 채널을 중심으로 방송 서비스를 제공하였다는 점도 초기 빠른

서비스 정착의 한 요인이었음. PCCW의 초고속인터넷 가입자 입장에서는 월 이용료와 설치비

에 대한 추가 비용 부담 없이, 기존의 초고속인터넷 선을 통해서 양질의 방송 서비스를 제공

받을 수 있었기 때문에, IPTV 서비스 신청률이 매우 높게 나타날 수 있었던 것으로 분석됨

홍콩 Pay TV Penetration

0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

자료 : 동양종합금융증권 리서치센터

통신서비스


성공 요인 2 : Price 경쟁력

사람들이 선호하는 채널 기준으로 PCCW 상품의 가격 경쟁력이 i-cable communications(홍

콩의 최대 케이블 TV 사업자) 대비 우위. 기본적으로 제공되는 30개의 Free 채널 외에 시청

자에게 인기 있는 Sports(ESPN)와 HBO pack 을 선택했을 때 PCCW 의 한달 요금은 약

318 HKD 수준. i-cable communications 메가 Package 의 경우 18개월 약정 기준 359

HKD 수준임

PCCW 의 유료 서비스 Package (단위: HKD)

Product/ Service Description Charges HBO PACKS 70~80

Documentary PACKS 40~60 News Info PACKS 15~60

KIDS PACKS 55~60 Entertainment/Leisure PACKS 60 SPORTS PACKS(ESPN 등) 248

TVB 138

자료 : PCCW

i-cable communications 의 요금제도 (단위: HKD)

CABLE TV Basic Mega Pack 82 Channels Commitment Plan: Digital Converter: Monthly Fee: $359 ‧Deposit:$1200/converter# 18 month contract ‧Rental Fee: Inclusive

‧Installation Fee: Waived**

Monthly Plan: Digital Converter: Monthly Fee: $648 ‧Deposit: $1200/converter# No commitment ‧Rental Fee: $120/converter/month

‧Installation Fee: $600

CABLE TV Basic Lifestyle Pack 74 Channels Commitment Plan: Digital Converter: Monthly Fee: $239 ‧Digital Converter Purchase Fee: 24 month contract ‧Special Offer $ 990 or $ 330 x 3

‧Installation Fee: Waived** Commitment Plan: Digital Converter: Monthly Fee: $289 ‧Deposit: $1200/converter# 18 month contract ‧Rental Fee: Inclusive

‧Installation Fee: Waived** Monthly Plan: Digital Converter:

Monthly Fee: $488 ‧Deposit: $1200/converter# No commitment ‧Rental Fee: $120/converter/month

‧Installation Fee: $600


산업분석


성공 요인 3 : 독점적 컨텐츠

2003년 Now TV 서비스 개시 시점에 동사가 제공한 채널 수는 23개에 불과. 경쟁사인

i-cable communications와의 본격적인 경쟁을 위해 독점적으로 제공할 수 있는 컨텐츠 확보

에 뛰어 들게 되었음

2005년 중반 HBO, Star 등과 독점 계약을 맺었고, 2006년 말에는 English Premier League

중계권을 취득. 홍콩 사람들은 문화적으로 축구 시청을 매우 즐기며, 특히 영국 축구에 대한

열정이 큰 것으로 알려져 있음. 따라서 실제로 PCCW 의 EPL 중계권 취득은 경쟁사인

i-cable communications의 가입자 유치 경쟁력을 현저히 약화 시켰고, PCCW는 이를 통해

가입자 증가 & ARPU 상승의 결과를 얻었음. 현재 PCCW는 약 160개 채널 서비스를 제공하

고 있고, 이 가운데 약 85개의 채널을 독점 제공하고 있음

최근에는 i-cable communications 역시 독점적 컨텐츠 확보를 위한 투자를 강화하고 있음

(스포츠 중계 중심)

Exclusive 컨텐츠

PCCW i -cable communications

English Premier League football The UEFA Champions League and UEFA Cup for 3 seasons starting 2009/10

Italian Serie A 2010 FIFA World cup in South Africa

NHL 2010 Winter Olympics in Vancouver

HBO 등 2012 Summer Olympics in London

16th Asian Games –take place in Guangzhou in 11/2010

자료: PCCW, i-cable communication

통신서비스


결과 : 모든 시장 참여자의 수익성 악화. (Now TV 적자 지속 & i-cable

communications 수익성 악화)

PCCW : 가입자 증가 & ARPU 상승에 따라 TV 컨텐츠 부문의 매출 빠른 성장

하지만 컨텐츠 비용 상승(EPL 3년 중계권 확보를 위해 약 1.28억 USD 지급. 이는 동사의 1

년 IPTV 관련 매출액의 약 40% 수준) 및 각종 프로모션 비용 부담(셋탑박스 무료 공급 비

용) 등으로 TV 컨텐츠 부문 손실 지속

PCCW 부문별 매출 (단위: HKD Mil)

Sales 2H 07 2H08 YoY TSS 1,161 1,159 -0.2%

Mobile 104 115 10.9% TV & Contents 128 156 21.5% PCCW Solution 126 126 -0.3%

Other 11 6 -48.8%

자료: PCCW

PCCW 부문별 EBITDA (단위: HKD Mil)

EBITDA 2H 07 2H 08 YoY TSS 521 508 -2.4%

Mobile 7 17 139.3% TV & Contents -11 -6 적자 축소

PCCW Solution 6 15 135.4% Other -76 -99 적자 지속

자료: PCCW

PCCW 연간 실적 추이 (단위: HKD Mil)

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008매출액/영업수익 21,959 20,112 22,550 23,002 22,499 25,637 23,715 31,951영업이익(손실) 4,799 5,294 5,867 3,997 3,769 3,856 4,094 3,876경상이익(손실) 1,245 -7,888 -6,316 1,576 1,867 1,632 1,837 1,522당기순이익(손실) 1,343 -7,762 -6,100 1,556 1,595 1,252 1,503 1,272EBITDA 7,362 8,126 8,755 6,298 6,220 6,670 7,364 7,563

자산총계 51,841 49,763 44,647 45,005 53,283 49,426 51,357 56,605부채총계 62,338 55,271 52,183 50,705 50,551 46,527 47,006 51,705자본총계 -10,497 -5,508 -7,536 -5,700 2,732 2,899 4,351 4,900

자료: Bloomberg

i-cable communications : 경쟁 심화 & 컨텐츠 비용 상승으로 수익성 악화

i-cable communications 실적 (단위: HKD Mil)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 % chg

매출 1,734 1,888 1,884 1,895 1,595 1,355 -15%

EBITDA 733 748 598 484 399 239 -40%

자료: Bloomberg

산업분석


PCCW 주가 Performance : 시장 대비 큰 폭으로 Underperform

2003년 하반기 IPTV 서비스 개시 이후 단기 주가 상승. 이후 수익성에 대한 근본적인 의문

이 제기되면서 주가 부진

지난 6년간 상대수익률은 -124% 수준

PCCW 주가 추이 (2003.1~현재) [단위 : HKD]

00.5

11.5

22.5

33.5

44.5

5

Jan-0

3Ju

l-03

Jan-0

4Ju

l-04

Jan-0

5Ju

l-05

Jan-0

6Ju

l-06

Jan-0

7Ju

l-07

Jan-0

8Ju

l-08

Jan-0

9

자료: Bloomberg

PCCW 상대수익률 (Vs Hangseng)

-300.0%

-250.0%

-200.0%

-150.0%

-100.0%

-50.0%

0.0%

50.0%

Jan-0

3Ju

l-03

Jan-0

4Ju

l-04

Jan-0

5Ju

l-05

Jan-0

6Ju

l-06

Jan-0

7Ju

l-07

Jan-0

8Ju

l-08

Jan-0

9

자료: Bloomberg

통신서비스


i-cable 주가 Performance : 시장 대비 큰 폭으로 Underperform

Cable TV 1위 업체인 i-cable communications 주가는 IPTV 서비스 개시 이후 장기적으로

큰 폭의 하락 경험

지난 6년간 상대수익률은 -150% 수준

i-cable communications 주가 추이 (2003.1~현재) [단위 : HKD]

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

Jan-0

3Ju

l-03

Jan-0

4Ju

l-04

Jan-0

5Ju

l-05

Jan-0

6Ju

l-06

Jan-0

7Ju

l-07

Jan-0

8Ju

l-08

Jan-0

9

자료: Bloomberg

i-cable communications 상대수익률 (Vs Hangseng)

-300.0%

-250.0%

-200.0%

-150.0%

-100.0%

-50.0%

0.0%

50.0%

Jan-0

3Ju

l-03

Jan-0

4Ju

l-04

Jan-0

5Ju

l-05

Jan-0

6Ju

l-06

Jan-0

7Ju

l-07

Jan-0

8Ju

l-08

Jan-0

9

자료: Bloomberg

산업분석


KT(A030200) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

07.5 07.10 08.3 08.8 09.1

주가

목표주가

날짜 투자의견 목표주가

2007/11/06 Hold 46,000원

2007/11/15 Hold 48,000원

2008/03/26 Hold 54,000원

2008/04/28 Hold 52,000원

2008/07/28 Hold 51,000원

2008/10/15 Hold 48,000원

2008/11/03 Hold 46,000원

2008/12/01 Hold 40,000원

2009/01/19 Hold 40,000원 자료: 동양종합금융증권 자료: 동양종합금융증권

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작성자 : 최남곤

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

자료공표일 현재 당사는 KT종목을 기초자산으로 하는 주가연계증권(ELW)을 발행하여 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사는 자료공표일 현재 동주식을 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분

Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High)

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사

가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한

투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도

지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

LG 데이콤(A015940) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

07.5 07.10 08.3 08.8 09.1

주가

목표주가


2007/07/24 Buy 32,000원

2007/11/06 Buy 34,000원

2007/11/15 Buy 30,000원

2008/01/25 Buy 26,000원

2009/02/23 Buy 24,500원

2009/05/04 Buy 26,000원

자료: 동양종합금융증권 자료: 동양종합금융증권














통신서비스


SK 브로드밴드(A033630) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

5,000

10,000

15,000

07.5 07.10 08.3 08.8 09.1

주가

목표주가


2007/11/15 Buy 14,000원

2008/04/29 Buy 12,500원

2008/08/06 Buy 10,000원

2008/12/01 Buy 9,000원

2009/02/09 Buy 6,000원

2009/02/23 Hold 6,000원















LG 파워콤(A045820) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

08.11 09.4

주가

목표주가


2009/01/19 Hold 7,800원

2009/02/23 Buy 7,800원















Documents

2009.05.19 통신서비스 이슈 리포트 : IPTV Vs. CATVfile.myasset.com/sitemanager/upload/2009/0511/104128/... · 2009-05-18 · 산업분석 동양종합금융증권 리서치센터|