스몰캡 동양견문록 - file.myasset.comfile.myasset.com/sitemanager/upload/2014/0120/... · 스몰캡 포트폴리오 (단위: 원, %) 종목명 편입일 편입가 현재가

동양증권 리서치센터 1

스몰캡 동양견문록

2 동양증권 리서치센터






스몰캡 포트폴리오 (단위: 원, %)

종목명 편입일 편입가 현재가 수익률 투자포인트 담당자

비에이치 13.07.09 9,770 11,600 18.73 Display module용 FPC 시장에서 독보적 위치 점유

지난해 말에 이어 올해 추가증설 통한 수요 증가 대응 최현재

뷰웍스 13.08.27 18,700 26,400 41.18 디지털 X-ray 확대 보급으로 중장기 수혜 예상되며

하반기 FP-DR 매출액은 상반기 대비 2배 성장 가능 이상윤

유아이엘 13.11.26 9,610 10,200 6.14 스마트폰 키패드 및 부자재 매출 증가

베트남 제2공장 증설 모멘텀 최현재

일진디스플레이 13.11.26 16,950 13,650 -19.5 Tablet PC 시장 성장에 따른 수혜

고객사 내 높은 점유율 유지 및 생산능력 확대 효과 기대 최현재

내츄럴엔도텍 13.11.26 42,600 52,200 22.53

특허 보유중인 갱년기증상 개선용 백수오제품 보급 확산 전

망

14년 Capa 증설 및 해외 수출증가로 사상 최대 실적 기대

이상윤

신일산업 13.11.26 1,715 1,545 -9.91 계절제품 판매호조로 13년 어닝 서프라이즈 기록

중국시장 진출과 국내 신공장 완공으로 성장세 가속화 원상필

신규종목 없음 제외종목(제외사유) 기간 경과에 따른 제외

(서원인텍, 대양전기공업)

스몰캡 관심종목

추천 포트폴리오



외국인 + 기관

종목명 주가 주간 상승률 매수비중 매수금액 시가총액 비고

루멘스 10,850 3.3 2.3 114 4,883 LED조명 증가 및 제품 믹스 개선과 함께 수익 증가

와이지엔터 60,000 12.15 2.28 142 6,241 아티스트 모멘텀 증가로 1분기 실적 기대

코스맥스 56,300 7.24 1.68 128 7,652 4분기 호실적 지속 전망 및 중국 상해법인 매출 성장

벽산건설 5,290 2.21 2.21 15 729 대표이사 변경 및 M&A 가능성에 대한 기대감

에스엠 46,400 6.79 2.07 198 9,580 자회사의 사업다각화 효과 및 실적 개선 본격화 기대

나이스정보통신 15,350 -2.85 1.85 28 1,535 전자지급결제대행업 부각으로 본격적 저평가 해소 국면

MDS테크 18,600 12.39 1.78 28 1,620 자동차용 임베디드 소프트웨어 매출의 강한 성장성 기대

주: 매수비중(%) = 시가총액 대비 매수금액

외국인


에스엠 46,400 6.79 1.63 156 9,580 자회사의 사업다각화 효과 및 실적 개선 본격화 기대

벽산건설 5,290 2.21 1.63 11 729 대표이사 변경 및 M&A 가능성에 대한 기대감


오스템임플란트 27,650 6.35 1.42 55 3,926 내수 시장의 성장과 해외 법인 매출 증가로 실적 기대


코스맥스 56,300 7.24 0.97 74 7,652 4분기 호실적 지속 전망 및 중국 상해법인 매출 성장


기관


와이지엔터 60,000 12.15 1.92 120 6,241 아티스트 모멘텀 증가로 1분기 실적 기대

파트론 14,100 9.73 1.24 94 7,636 스마트폰 ASP하락으로 인한 과대 낙폭에 따른 반발 매수

비에이치 11,250 2.27 1.03 1 1,759 자사주 취득과 갤럭시 S5 납품 기대감

하림 5,300 -0.56 1.13 26 2,859 실적 부진에 대한 우려감 해소에 따른 주가 매력도 상승




＊기간: 1월 13일 ~ 1월 17일 기준 ＊시가총액 7백억원 ~ 1조원 종목 대상

스몰캡 수급체크

주간 매수비중 상위종목

(원,%,억원)

(원,%,억원)

(원,%,억원)





주간 탐방기업

비에이치 (090460)

상보 (027580)

사조씨푸드 (014710)



비에이치 (090460) 올해는 1분기부터 달린다

Smallcap

4Q13 저조한 실적은 1분기에 곧바로 만회

비에이치의 4분기 실적(연결 기준)은 매출액 769억원(-33.2% QoQ), 영업이익 58억원(-

42.9% QoQ)를 기록할 것으로 추정됨. 별도 기준으로는 매출액 700억원(-32.2% QoQ), 영

업이익 53억원(-44.8% QoQ)이 예상됨. 4분기 실적이 저조한 것은 최대 고객사의 재고조정

에 따라 12월 가동률이 크게 하락하였기 때문임

비에이치의 주력 제품인 Display Module+TSP 용 FPC 출하량은 3분기 대비 30% 이상 감소

하였음. 그러나, 빠르면 이번 달부터 최대 고객의 플래그십용 FPC 생산이 개시되면서 지난 3

분기에 육박하는 수준의 실적이 예상되고 있음

제품 포트폴리오 다변화, 생산기지 현지화 과정 진행 중

최근 2~3년 간 1분기는 항상 최대 고객사의 1st vendor 선정과 물량에 대한 관심이 집중되는

시기였음. 비에이치는 지난 수년간 Display Module 관련 FPC 공급에 있어서 1st vendor의 지

위를 유지하고 있으며, 이러한 상황은 올해에도 지속될 전망임. 신규 플래그십 모델의 선전 여

부에 따라 유동적이지만, 예년과 비교하여 출시 시기가 앞당겨짐에 따라 1분기부터 양호한 실

적 달성이 가능할 것임

그 동안 스마트폰에 편중되었던 매출 구조는 올해를 기점으로 tablet PC 용 FPC 를 통해 균형

을 맞출 수 있을 것으로 예상됨. 2013년 tablet PC 용 FPC 매출 비중은 15% 내외에 그쳤으

나, 올해는 20% 수준까지 상승할 것으로 예상됨. 현재 1개 모델을 양산 중이며, 신규 제품에

대한 테스트가 진행 중에 있음

삼성전자의 주력 생산기지로 떠오르고 있는 베트남에 대한 생산 체계도 갖춰 나가고 있음.

2003년 6월에 BH VINA(SMT 업체 지분 42%)를 인수한 데 이어 9월에는 FPC 후공정을 담당

할 BH FLEX VINA(지분율 100%)를 설립하였음. 올해 하반기부터 매출에 기여할 것으로 예상

투자의견 Buy, 목표주가 16,000원 유지

2014년 연결 기준 실적은 매출액 4,025억원, 영업이익 353억원, 지배주주순이익 319억원으

로 추정됨. 2014년 추정 실적 기준 EPS 는 2,130원으로 PER 5.3배에 그치고 있어서 스마트

폰 부품업체 평균 PER 수준을 하회하고 있음. 비에이치에 대한 투자의견 Buy 와 목표주가

16,000원을 유지함

최현재

[email protected] 02-3770-3541

Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2010 2011 2012 2013E 2014E

매출액 1,033 1,529 2,298 3,774 4,025

영업이익 76 130 247 303 353

지배주주순이익 26 86 141 239 319

영업이익률 6.0 8.5 10.7 8.0 8.8

EPS 250 721 954 1,591 2,130

PER 12.4 8.6 12.6 7.1 5.3

자료: 동양증권 리서치센터

주가 (1/17 기준) 11,250원

자본금 75억원

시가총액 1,759억원

주당순자산 4,910원

부채비율 156.88%

총발행주식수 15,634,888주

60일 평균 거래대금 33억원

60일 평균 거래량 279,611주

52주 고 14,550원

52주 저 9,470원

외인지분율 0.14%

주요주주 이경환 외 3인 23.44%

주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월

절대 (2.6) (5.5) (0.4)

상대 (8.6) (4.8) (2.7)

절대(달러환산) (3.4) (5.1) (0.6)

0

50

100

150

200

250

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

비에이치

KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%)

자료: Datastream

투자의견: BUY (M)

목표주가: 16,000원 (M)



비에이치 고객사별 매출 추이

0

200

400

600

800

1000

1200

2010 2011 2012 2013

S사 L사

TSP Others

(억원)

자료 :비에이치, 동양증권 리서치센터

비에이치 국내외 생산능력 (단위: m2, 백만원)

Factory Capa 금액

국내 1공장 70,000 19,000

2공장 30,000 6,000

3공장 20,000 4,000

중국 해양 BHE 60,000 15,000

베트남 BH VINA 10,000 2,000

합계 190,000 46,000

자료: 비에이치, 동양증권 리서치센터

주 : 월 평균 양면 capa 기준



상보 (027580) 오랜 기다림의 끝. CNT 매출 본격화

Smallcap

13년 Good-Bye, 14년 희망차게 시작

TV 용 광학필름을 제조하는 동사는 2013년 디스플레이 업황부진과 CNT 생산 관련 신규투자

가 집중되며 전년대비 역성장을 기록. 하지만 14년에는 TV 시장 회복과 윈도우 필름 매출 증

가로 실적 턴어라운드가 전망됨. 또한 신성장 동력원으로 꼽히던 CNT 매출이 오랜 기다림 끝

에 1분기부터 시작될 것으로 보여 올해는 어느해 보다 주가 상승 가능성이 높아 보임

2014년 ‘짝수해’ TV 시장 턴어라운드 전망

2014년은 동계올림픽,월드컵,아시안게임 등 스포츠 특수가 집중되며 TV 시장의 부활이 예고

됨. 특히 CES 2014 확인했듯 올해는UHD(초고화질) TV 보급이 본격화 되는 원년이 될 것으

로 기대. UHD TV 세계 시장 점유율에서 일본,중국 업체에 밀려 4∼5위권에 머물고 있는 삼성

전자, LG 전자의 공격적인 TV 판매 전략도 TV 시장 회복에 긍정적. 뿐만 아니라 TV 판매에 있

어 대목을 앞두고 있는 주요 내수 가전 유통업체들이 온·오프라인에서 공격적인 마케팅을 준

비하고 있어 TV 시장의 부활에 힘을 싣을 것으로 기대함

대면적,고화질 TV 에 주로 쓰이는 동사의 복합시트는 TV 시장의 부활, UHD TV 의 확대(=TV

대형화), 중국업체들의 선전으로 매출액이 큰 폭 증가하며 2014년 확실한 실적 턴어라운드를

이끌 전망. 복합시트 매출 비중은 지난해 75%에서 올해 80% 까지 상승할 것이고 고수익 윈

도우 필름 매출액은 전년대비 +59%한 320억원에 이를 전망

1월부터 주문 몰리며 TV 용 광학필름 생산설비full 가동중. 역대 최대 1월 실적 예상. 1Q14 예

상 실적은 매출액 573억원(+20% yoy), 영업이익 25억원(+40% yoy). 2014년 예상 실적은

매출액은 2,600억원(+18% yoy), 영업이익 130억원(+30% yoy) 전망

오랜 기다림. CNT 매출 본격화 예상

ITO 소재 대체재로 개발중인 CNT(탄소나노튜브) 매출이 14년 1Q 부터 가시화될 전망. 국내

가전 업체向 에어컨 제품으로의 양산이 예상되고 있으며 하반기에는 중저가 보급폰 제조에도

채택될 것으로 기대함. 최근에는 대부분의 가전제품에서 터치기능이 지원되고 있어 다양한 가

전 제품으로의 확대가 기대됨

동사는 CNT 사업 본격화를 위해 이미 지난해 40만셀/월 규모의 생산설비를 완공한 상태로 14

년에는 300만셀/월 규모로 CAPA 를 증설한다는 계획

이상윤



결산 (12월) 2010 2011 2012 2013E 2014E

매출액 1,501 1,820 2,533 2,201 2,600

영업이익 79 123 222 102 130

지배주주순이익 34 72 80 88 105

영업이익률 5.3 6.8 8.7 4.6 5.0

EPS 290 622 626 614 735

PER 31.8 16.8 19.2 20.6 17.2


주가 (1/17 기준) 12,650원

자본금 71억원

시가총액 1,814억원


부채비율 172.9%

총발행주식수 14,338,601주


60일 평균 거래량 66,286주

52주 고 17,550원

52주 저 11,200원


주요주주 김상근 외 5인 25.86%

주가수익률 (%)

1개월 3개월 12개월

절대 11.5 (4.9) (3.4)

상대 4.6 (4.3) (5.6)

절대(달러환산) 10.5 (4.5) (3.6)

020406080100120140160

0

5,000

10,000

15,000

20,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1상보

KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%

자료: Datastream

투자의견: N/R



[그림1] 월별 매출액 추이. 출발이 좋다. 과거 3 년 1 월 매출액 최대치 갱신 전망

0

50

100

150

200

250

300

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

2011 2012 2013(E) 2014(E)

자료 : 상보, 동양증권 리서치센터

[그림2] 전세계 TV 시장 14년부터 회복 (단위:만대) [그림3] 전세계 UHD TV 시장 점유율 (3Q13 기준)

23,270

22,620

24,860

195

1267

3046

4589

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

21,500

22,000

22,500

23,000

23,500

24,000

24,500

25,000

25,500

2012 2013 2014 2015 2016

전세계 TV 판매량(좌) 전세계 UHD TV 판매량(우)

23.4%

17.9%

11.3%10.1% 9.5%

7.7%6.6% 6.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

자료 : 디스플레이서치, 동양증권 리서치센터 자료 : 디스플레이서치, 동양증권 리서치센터




결산 (12월) 2010 2011 2012 2013E 2014E

매출액 2,198 2,808 2,820 2,613 2,800

영업이익 175 279 208 114 130

지배주주순이익 99 178 112 70 85

영업이익률 8.0 10.0 7.4 4.4 4.6

EPS 759 1372 737 407 494

PER - - 8.3 12.3 10.1


사조씨푸드 (014710) 어가와 환율의 이중고(二重苦)

Smallcap

횟감용 참치 유통

동사는 횟감용 참치에 특화된 수산업체임. 사조그룹의 5번째 상장사로 사조산업, 사조대림, 사

조오양 등 그룹 내 계열사들이 어획한 원어를 절단 및 가공, 유통하는 사업이 주력임. 매출은

지난 3분기 기준 횟감용 참치 유통 50%, 일반수산물 유통 24%, 김/팝콘 15%, 어획 및 기타

12% 로 구성됨. 횟감용 참치는 일본 수출이 주력이며, 어가하락과 엔화약세 등의 영향으로 고

전 중. 12년 6/29일 공모가 10,600원으로 상장한 이후, 실적부진이 장기화되며 현재 주가는

공모가 대비 50% 이상 하락한 상황.

참치가격 하락에 따른 실적부진

일본은 전세계 횟감용 참치의 70%를 소비하는 최대 수요국이며, 횟감용 참치가격에 절대적인

영향을 미치고 있음. 11년 일본 원전사태 직후 급락한 어가는 수요부진과 대만 원양어선의 덤

핑 공세 등으로 약세를 지속함. 최근 아베노믹스의 영향으로 고급생선에 대한 소비가 살아나고

있지만, 기존 재고물량과 일본 내 참치 어획량 증가 등의 영향으로 어가 상승은 제한적인 상

황. 11년에 Kg 당 14,000원을 상회했던 횟감용 참치 가격이 작년 3분기에는 11,000원까지

하락했고, 현재도 12,000원선을 밑돌고 있는 실정임.

엔화약세 장기화에 대한 우려

엔화약세에 따른 악영향도 지속되고 있음. 횟감용 참치는 원어가격이 매출원가의 96%를 차지

하고, 일본 현지 어가를 기준으로 결정되기 때문에 환율이 실적에 미치는 영향이 절대적임. 작

년 상반기 1,200원 수준이던 원엔환율이 최근 1,000원선까지 하락한 상황. 일본이 소비세율

인상의 보완조치로서 유동성 공급을 지속할 가능성이 높다는 점에서 엔화약세에 따른 부담에

도 상당기간 대비해야 할 것으로 판단됨.

바닥은 확인, But 턴어라운드 속도는 더딜 전망

13년 4분기 예상실적은 매출액 680억원(YoY -1.6%), 영업이익 35억원(-35.2%)으로 추정됨. 13

년 실적은 매출액 2,613억원(YoY -7.3%), 영업이익 114억원(YoY -45.2%) 으로 부진할 전망. 회

사측은 현재의 경영환경에서는 올해도 의미있는 실적개선은 어려울 것으로 판단. 어가와 환율

변수의 개선을 기다리며 주가는 당분간 바닥을 다지는 과정을 반복할 것으로 예상됨.

원상필


주가 (1/17 기준) 5,010원

자본금 172억원

시가총액 863억원


부채비율 88.34%

총발행주식수 17,218,543주


60일 평균 거래량 36,778주

52주 고 7,940원

52주 저 4,385원


주요주주 사조산업 외 1인 65.00%

주가수익률 (%)

1개월 3개월 12개월

절대 5.1 11.5 (30.8)

상대 6.3 17.0 (29.7)

절대(달러환산) 4.3 11.9 (30.9)

020406080100120140

02,0004,0006,0008,000

10,00012,000

12.6 12.12 13.6 13.12사조씨푸드

KOSPI 대비 상대수익률(최근2년)

(원) (%

자료: Datastream

투자의견:Not Rated



사조그룹의 가공 및 유통사업 담당

자료 : 사조씨푸드, 동양증권 리서치센터

횟감용 참치 매출이 50% 11 년 이후 성장 정체

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

07 08 09 10 11 12 13.3Q

횟감용 참치

어획 및 기타

김/팝콘

일반수산물

(억원)

자료 : 사조씨푸드, 동양증권 리서치센터 자료 : 사조씨푸드, 동양증권 리서치센터

횟감용 참치 수출 가격 주력제품인 참치와 김의 국내가격도 하락

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2010 2011 2012 2013.3Q

(원/KG)

0

4000

8000

12000

16000

20000

참치 김

2013년 1월 2014년 1월(원)

자료 : 사조씨푸드, 동양증권 리서치센터 자료 : 이마트, 동양증권 리서치센터

횟감용

참치, 50%

어획 및

기타, 12%

김/팝콘,

15%

일반수산물

, 24%

13.3Q 기준



I. Key Chart

▶ 미국증시는 미 경제지표 호조에도 불구하고, 차익실현 매도등으로 소폭 상승

▶ 유렵증시는 세계은행의 낙관적 경제전망, 유로존 경제지표 호조등으로 큰 폭 상승

▶ 국내 증시는 미국과 유로존 경제지표 호조 등으로 소폭 상승

주요 주가지수 추이

50

100

150

200

2009 2010 2011 2012 2013 2014

KOSPI KOSDAQ

중형주 소형주

(2009.01=100)

자료 : 동양증권 리서치센터

4 주 누적수익률 비교 (KOSPI – KOSDAQ)

-20

-10

0

10

20

2010 2011 2012 2013

(%)


Appendix



섹터별 수익률 동향

-10

-5

0

5

10

15

20

소재 산업재 경기소비재 필수소비재 헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티

1W 1M 3M%


해외 주요 지수 수익률 동향

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

코스

피

코스

닥

대형

주

중형

주

소형

주

다우

산업

나스

닥종

합

S&P

500

RUSS

ELL

3000

필라

델피

아반

도체

1W 1M 3M%




비에이치 (090460) 투자등급 및 목표주가 추이

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,000

12.01 12.07 13.01 13.07 14.01

주가

목표주가

(원)

날짜 투자의견 목표주가

2014-01-21 BUY 16,000 2013-10-22 BUY 16,000 2013-10-01 BUY 16,000 2013-07-23 BUY 16,000 2012-09-11 Not Rated -

담당자 변경 2012-06-05 Not Rated -

자료: 동양증권

상보 (027580) 투자등급 및 목표주가 추이

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,00020,000

12.01 12.07 13.01 13.07 14.01

주가

목표주가

(원)


2014-01-21 Not Rated - 2012-09-25 Not Rated - 2012-04-03 Not Rated -


사조씨푸드 (014710) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

12.06 12.12 13.06 13.12

주가

목표주가

(원)


2014-01-21 Not Rated - 2012-08-28 Not Rated -




이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 : 최현재, 이상윤, 원상필)

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분

Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High)

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만

하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정

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