THAILAND EQUITY RESEARCH  

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

Airports of Thailand  1QFY16 earnings seen further growth THAILAND | SET | TRANS | COMPANY VISIT BLOOMBERG AOT TB l REUTERS AOT.BK  2M4QFY15  tourist  numbers  see  continued  growth  but  growth  pace  slows  down  from 9MFY15 The Tourism Authority of Thailand  (TAT)  reported a 3.1%  rise  in  tourist arrivals  in October‐November to 4.78mn, lower compared to a 27.2% growth in 9MFY15. The significant growth in the  first  nine months  of  the  year was  due  to  political‐effect  low  base while  a  number  of tourists rebounded  in October‐November 2014  (Figure below). Chinese  tourists  increased at the fastest pace of 76.2% in the first 11 months but Russian tourists dropped by 46.8%, down from 3rd to 10th rank. For 2015, a number of tourists is forecast at 29.5mn‐30mn, which is near TAT’s projection of 30mn, up 19%‐21%. We expect  tourists  to  climb 6.6%‐8.5%  to 32mn  in 2016.  Number of tourist arrivals on monthly basis (unit: million people)                  1QFY16 passenger traffic and flight numbers likely continues to grow supported by expansion of Don Muang and Phuket Airports Passenger  traffic  and  flight  numbers  increased  by  12.3%  and  12.9%  in  October‐November. Assuming passenger  volume  and  flight numbers  at AOT’s  airports  grew  at  the  same pace of 11.2% and 10.6% as seen during December 1‐26, passenger and flight numbers will increased by 11.9%  and  12.1%  for  the  October‐December  period,  implying  strong  earnings  growth  this quarter. The numbers of passenger and flights are expected to grow by as much as 22% and 16%, benefitting from low base reported in 2014, but those would slow down in 2016. However, the increased capacity at Don Muang Airport following an opening of terminal 2 on December 24, and trial services of Phuket new passenger terminal on February 14 and officially opening in May will have  increased  capacity by  17.5mn  to 42.5mn.  The  expansion of  those  two  airports will increase retail space by 19,600 sq.m. from earlier 4,800 sq.m., which should move a needle on rental income. A construction of phase II at Suvarnabhumi Airport, terminal 2, and runway 3 at Suvarnabhumi Airport are expected to see further development in the near future.  ‘SELL’ rating downgraded with FY16 target price of Bt339/share We  project  FY16  net  profit  at  Bt18,025mn,  assuming  revenue  to  reach  Bt49,901mn  and passenger volume and flight number to grow by 16.2% and 12%. We  have a ‘SELL’ call on AOT as share price is overvalued to our target price of Bt339/share.    

                                                 Ref. No.: CO2016_0001

 

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2013 2014 2015

Closing Price(Bt) 346.00Target Price(Bt) 339.00 (‐0.53%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 1,429     Market Cap. (Btmn) :Market Cap. (USDmn) :52‐WK Hi/Lo (Bt) : 353/2523M Average Daily T/O (mn) : 2.72Par Value (Bt) : 10.00

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. MOF 70.02. Thai NVDR Co., Ltd. 5.03. State Street Bank Europe Ltd. 1.9

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YRABS 13% 25% 25%REL TO SET INDEX 19% 31% 46%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Sep FY13 FY14 FY15E FY16ESales(Btmn) 37,585 43,969 49,901 55,339Net Profit(Btmn) 12,220 18,729 18,025 20,605EPS (Bt) 8.55 13.11 12.62 14.42P/E (X) 40.5 26.4 27.4 24.0BVPS (Bt) 68.07 76.17 82.29 91.36P/B (X) 5.1 4.5 4.2 3.8DPS (Bt) 3.40 6.54 5.17 5.91Dividend Yield (%) 1.0 1.9 1.5 1.7ROE  (%) 12.93 18.18 15.93 16.61Source: Company, PSR Est.**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

DCF (WACC: 9.50%, Terminal g: 4%)

Siam TiyanontSecurities Investment Analyst #17970Tel: 66 2 635 1700 # 483

494,285                                                13,729                                                   

17 December 2015

Sell (Downgraded from Accumulate)

04 January 2016

0100200300400500

Dec‐12 Dec‐13 Dec‐14 Dec‐15

AOT  TB EQUITY SETI (rebased)

THAILAND EQUITY RESEARCH  

 PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e  

 

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTCEASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPSPS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTELSAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCOTKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIPASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLABMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNTCOL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERWGBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHIINET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBKMC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGCOISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PRPRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCOSCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMTSNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWCSYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANITHIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILLTMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUETSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFPTWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAHAMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTYBEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGDCHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSPCSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIREFOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLANDGLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCPITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTISKWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJORMAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERNMOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYTOCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PLPLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCIRCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCNSCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCGSPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEXTAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIWTLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMIUP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WINXO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH  

 PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e  

 

Industry Group Name Sector Name Sector IndexAgro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOODConsumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOMEPersonal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANKFinance & Securities FINInsurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTOIndustrial  Materials  & Machinery IMMPackaging PKGPaper & Printing Materials PAPERPetrochemicals  & Chemicals PETROSteel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMATConstruction Services CONS Property Development PROPProperty Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERGMining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMMMedia  & Publishing MEDIAHealth Care Services HELTHTourism & Leisure TOURISMProfessional  Services PROFTransportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRONInformation & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation> 15% BUY> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY> 0% ‐ 5% NEUTRAL0 <= SELL

RemarksWe do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

22776846