THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

Krungthai Card 

Focus shifted to market share growth 

THAILAND | SET | FIN | COMPANY VISIT BLOOMBERG KTC TB l REUTERS KTC.BK 

Focus shifted to market share growth KTC said the company will shift focus on increasing market shares through credit card spending and loan, instead of profit growth like previous years. Its market shares in credit card market stood at 10.2% and loan at 12.6% at end‐3QFY15. Such the strong growth, also outpacing the industry,  suggested  its  high  potential,  regardless  of  economic  sluggishness.  Management believes the robust pace of growth will continue next year and the company plans to  launch aggressive marketing  campaigns  to boost  growth.  In  light of  a  sharp  increase  in marketing expense, its profit growth seems to be pale in comparison to previous years. 

 4QFY15 earnings see potential decrease in fee‐based income amid loan growth KTC  announced  to  reduce  its  late  payment  fee  to  Bt100  from  Bt180  and  previously  Bt250, starting from November 1. As such, fee‐based income is likely to decline in 4QFY15 into next year where would be offset by a potential stronger  interest  income as  loan  is expected to  increase notably on a high‐demand retail loan during the holiday shopping season in 4QFY15. However, marketing expense that we expect to  increase would cause KTC’s net profit to stay flat q‐q at Bt349mn.  FY15‐FY16 net profit projections downgraded on potential decrease in fee‐based income The reduction in late payment fee prompts us to revise our FY15‐FY16 net profit projection down to  Bt2bn  and  Bt2.2bn  from  Bt2.2bn  and  Bt2.4bn,  respectively. Despite  the  downgrades,  the Bt2bn net profit in 2015 represents a growth of as high as 15.4% y‐y. The shift of focus to market shares, instead of earnings growth, would lead to a slower net profit growth at 12.9% in 2016.  ‘NEUTRAL’ rating maintained with FY16 target price of Bt106/share Rolling forward to our FY16 valuation, our target price arrives at Bt106/share. In spite of strong fundamentals health, a potential decline in 2016 net profit growth, combined with a nearly fully valued share price, we reiterate a ‘NEUTRAL’ rating on KTC.                        

                                                  Ref. No.: CO2015_0866

 

Closing Price(Bt) 105.50

Target Price(Bt) 106.00 (+0.47%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 258         

Market Cap. (Btmn) :

Market Cap. (USDmn) :

52‐WK Hi/Lo (Bt) : 111/58.25

3M Average Daily T/O (mn) : 0.85

Par Value (Bt) : 10.00

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. Krungthai Bank 49.5

2. Mr. Mongkol Prakitchaiwattana 8.5

3. Thai NVDR. Co.LTD. 8.1

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YR

ABS 5% 29% 69%

REL TO SET INDEX 21% 49% 63%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Dec FY13 FY14 FY15E FY16E

Revenue(Btmn) 11,479 12,572 13,681 13,802

Net Profit(Btmn) 1,283 1,755 2,025 2,285

EPS (Bt) 4.97 6.81 7.85 8.86

P/E (X) 21.2 15.5 13.4 11.9

BVPS (Bt) 23.77 28.58 33.29 38.45

P/B (X) 4.4 3.7 3.2 2.7

DPS (Bt) 2.00 2.75 3.25 3.75

Dividend Yield (%) 1.9 2.6 3.1 3.6

ROE  (%) 22.66 26.01 25.39 24.70

Debt/Equity (X) 8.47 7.40 6.64 6.15

Source: Company, PSR Est.

**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

P/E'16 (12x)

Adisorn Mungparnchon

Securities Investment Analyst # 18577

Tel: 66 2 635 1700 # 497

19 November 2015

27,201                                              

756                                                      

03 March 2015

Neutral (Maintain)

020406080100120

Nov‐12 Nov‐13 Nov‐14 Nov‐15

KTC TB EQUITY SETI (rebased)

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e   

Corporate Governance ‐2014

BAFS BCP BTS CPN EGCO GRAMMY HANA INTUCH IRPC TOP

KBANK KKP KTB MINT PSL PTT PTTEP PTTGC SAMART IVL

SAT SC SCB SE‐ED SIM SPALI TISCO TMB THCOM SAMTEL

AAV ACAP ADVANC ANAN AOT ASIMAR ASK ASP BANPU BAY

BBL BECL BIGC BKI BLA BMCL BROOK CENTEL CFRESH CIMBT

CK CNT CPF CSL DELTA DRT DTAC DTC EASTW EE

ERW GBX GC GFPT GUNKUL HEMRAJ HMPRO ICC KCE KSL

LANNA LH LHBANK LOXLEY LPN MACO MC MCOT NBC NCH

NINE NKI NMG NSI OCC OFM PAP PE PG PHOL

PJW PM PPS PR PRANDA PS PT QH RATCH ROBINS

RS S & J SAMCO SCC SINGER SIS SITHAI SNC SNP SPI

SSF SSI SSSC STA SVI TCAP TF THAI THANI TSTE

TIP TIPCO TK TKT TNITY TNL TOG TRC TRUE

TSTH TTA TTW TVO UAC VGI VNT WACOAL

2S AF AH AHC AIT AJ AKP AKR AMANAH AMARIN

AMATA AP APCO APCS AQUA ARIP AS ASIA AYUD BEAUTY

BEC BFIT BH BJC BJCHI BOL BTNC BWG CCET CGD

CGS CHOW CI CKP CM CMR CSC CSP CSS DCC

DEMCO DNA EA ESSO FE FORTH FPI GENCO GL GLOBAL

GLOW GOLD HOTPOT HTC HTECH HYDRO IFS IHL INET IRC

IRCP ITD KBS KGI KKC KTC L&E LRH LST MAJOR

MAKRO MATCH MBK MBKET MEGA MFC MFEC MJD MODERN MONO

MOONG MPG MTI NC NTV NUSA NWR NYT OGC OISHI

PACE PATO PB PDI PICO PPM PPP PREB PRG PRIN

PTG QLT QTC RCL SABINA SALEE SCBLIF SCCC SCG SEAFCO

SEAOIL SFP SIAM SIRI SKR SMG SMK SMPC SMT SOLAR

SPC SPCG SPPT SST STANLY STEC STPI SUC SWC SYMC

SYNEX SYNTEC TASCO TBSP TEAM TFD TFI THANA THIP THREL

TIC TICON TIW TKS TLUXE TMI TMT TNDT TPC TPCORP

TRT TRU TSC TTCL TUF TVD TWFP UMI UP UPF

UPOIC UT UV UWC VIH WAVE WHA WIN WINNER YUASA

ZMICO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐60%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) 

regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and 

Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company 

l isted on the Stock Exchange of Thai land and the Market for Alternative disclosure to the 

public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from 

the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on 

inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  

Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip 

Securities  (Thai land) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of 

such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e   

Industry Group Name Sector Name Sector Index

Agro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOOD

Consumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOME

Personal Products & Pharmaceuticals PERSON

Financials [FINCIAL] Banking BANK

Finance & Securities FIN

Insurance INSUR

Industrials [INDUS] Automotive AUTO

Industrial Materials & Machinery IMM

Packaging PKG

Paper & Printing Materials PAPER

Petrochemicals & Chemicals PETRO

Steel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMAT

Construction Services CONS 

Property Development PROP

Property Fund & REITs PF&REIT 

Resources [RESOURC] Energy & Utilities ENERG

Mining MINE

Services [SERVICE] Commerce COMM

Media & Publishing MEDIA

Health Care Services HELTH

Tourism & Leisure TOURISM

Professional Services PROF

Transportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRON

Information & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation

      > +10% Buy

     0% to + 10% Neutral

       < 0% Sell

Remarks

We do not base our recommendations entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors like (but not limited to) a 

stock's risk reward profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative 

undertones surrounding the stock, before making our final recommendation 

22776846