Investitii re Si Gestiunea Portofoliului

8/3/2019 Investitii re Si Gestiunea Portofoliului

1/60

UNIVERSITATEA "TRANSILVANIA" DIN BRAOV

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

FINANE BNCI

PROIECT

Investiii financiare i gestiuneaportofoliului

MASTER FINANE BNCI

ANUL I

BRAOV

1


2/60

Motivatia alegerii titlurilor din portofoliul de investitii

In realizarea portofoliului virtual de actiuni au fost alese urmatoarele titluri:AZOMURES,

DAFORA MEDIAS, POLICOLOR SA, BIOFARM si BANCA TRANSILVANIA,

Un prim motiv al alegerii acestei combinatii l-a constituit diversificarea portofoliului prin

alegerea unor actiuni din domenii diferite, care nu sunt interdependente si a caror evolutie a fost

favorabila in perioada de analiza , 2007 si 2008. .

Sectorul chimic a beneficiat de atentia noastra ca urmare a dezvoltarii pe care a

inregsitrat-o in ultimii ani si datorita potentialului foarte ridicat pe care il prezinta piata.

Societatae Azomures a fost aleasa dintre toate societatile listate la acest sector datorita cresterii

puternice din acest an in comparatie cu ceilalti emitenti de pe bursa, ea ocupand locul 1 in ceea ce

priveste rezultatele bursiere pe anul 2008.Sectorul servicii si echipamente energetice a avut o evolutie in 2008 n ton cu restul

pieei, cu scderi totaliznd 65%. Societatea aleasa Dafora SA Medias este una dintre cele mai

mari companii de foraj din Romania, ce a inregistrat dinamica spectaculoas a profitului din

exploatare din primele 9 luni ale anului 2008

In ceea ce priveste sectorul farmaceutic, compania aleasa Biofarm are o pozitie stabila pe

piata farmaceutica romaneasca, strategia companiei in ultimul an fiind patrunderea in arena

internationala. Evolutiile indicatorilor si perspectivele privind evolutia viitoare a firmei si a

sectorului de activitate intaresc ideea ca este o investitie rentabila si ca se asteapta ca pe viitor

lichiditatea actiunilor respectiv volumul si valoarea tranzactiilor sa creasca in viitorul apropiat

Un alt sector ales il reprezinta piata de lacuri si vopsele din Romania care isi mentine

constant ritmul de crestere anual de 15-20% si in anul 2008. Investitiile in productie, cresterea

numarului de locuinte noi, dar si a renovarilor vor contribui la maturizarea pietei si consolidarea

pozitiei principalilor producatori: Policolor, Kober, Fabryo Corporation si Dufa Deutek si in anii

ce urmeaza. Specialistii in domeniu estimeaza ca piata vopselurilor din Romania va ajunge la o

valoare de 500 milioane de euro in 2011, la pret de fabrica

2


3/60

ANALIZA FUNDAMENTALA - AZOMURES -

1. Evolutia la nivel de sector

Industria de ingrasaminte chimice reprezinta un sector important al economiei nationale,

ce asigura cerintele de fertilizare a solului pentru agricultura, fiind cel mai mare consumator de

gaze naturale din Romania, cu 2,5-2,8 miliarde mc/an, in conditiile in care consumul national este

de circa 18 miliarde. Consumul de gaze naturale pe tona fizica de ingrasamint este de circa 1.000

mc.

In prezent, industria de ingrasaminte chimice, in majoritate cu capital privat, este

dimensionata sa asigure cantitatile necesare suprafetelor agricole din Romania. Capacitatea totala

a instalatiilor de ingrasaminte este de 2,3 milioane de tone pe an. Romania dispune de unpotential agricol ce o situeaza inaintea tarilor central si est-europene, ocupand locul al doilea

dupa Polonia, in ceea ce priveste suprafata agricola si arabila. Suprafata agricola a Romaniei

reprezinta 62.2% din teritoriul tarii, respectiv 10,6% din suprafata agricola a tarilor Uniunii

Europene. Cerintele agriculturii au constituit principalele cauze pentru care ,incepand din anul

1960, in Romania s-a dezvoltat o subramura industriala producatoare de ingrasaminte chimice.

Fabricarea ingrasamintelor chimice este incadrata in clasa CAEN 2415.

Pe plan mondial s-au inregistrat fluctuatii pe piata ingrasamintelor simple cu azot, situatie

determinata de pretul amoniacului si implicit al gazelor natural. Principalul concurent pe piata

externa a producatorilor romani de ingrasaminte chimice este Rusia care beneficiaza de un

avantaj important , respectiv costul redus al gazelor naturale.

Pretul ingrasamintelor a cunoscut o stabilizare in ultima vreme, ba chiar un inceput de

crestere. Tot mai multe fabrici la nivel mondial si-au intrerupt activitatea, reducand astfel

cantitatile disponibile. Perioada de utilizare a ingrasamintelor pentru campania agricola este la

inceput, cererea urmand sa creasca. Pe termen lung este exclusa scaderea cererii de alimente deci

nevoia de ingrasaminte se va mentine. Pretul la gaze naturale scade ca urmare a crizei mondiale

ajutand la reducerea costurilor. Local, Basescu a precizat ca producatorii romani de ingrasaminte

trebuie sustinuti prin subventionarea achizitiilor agricultorilor in conditiile in care utilizarea de

ingrasaminte la hectar in Romania este de 3-4 ori mai redusa decat in Occident. De altfel,

ultimele zvonuri prevad acest lucru, extiand sanse ca Azomures sa poata sa vanda ingrasamintele

3


4/60

chimice la intern, agricultorii urmand sa primeasca subventie pentru ingrasaminte. Partea proasta

este ca agricultorii considera dificultatile companiilor de ingrasaminte autohtone nesemnificative

in conditiile in care pot achizitiona de afara la preturi cu 20% mai mici. Probabil ca isi vor

reconsidera opinia cand pretul va inregistra o crestere asemnatoare cu cea de la inceputul anului

2008.

Companiile cu activitati pe segmentul ingrasamintelor chimice, Azomures (AZO) si

Amonil Slobozia (AMO), au perspective bune de crestere datorita exporturilor, in conditiile in

care se vorbeste de o criza alimentara, dar cresterea pretului la gazele naturale le poate afecta

profitul. De la inceputul anului, emitentii au inregistrat aprecieri agresive, dar si riscul investitiei

este destul de ridicat. Despre Amonil putine de spus. Ii lipsesc anvergura si perspectivele de la

Azomures stand in remorca acestei. Asa cum o arata evolutiile anterioare, daca Azomures creste

atunci si Amonil o urmeaza, daca scade, coboara si Amonil.Analizand dezavantajele sectorului de ingrasaminte putem concluziona ca rezultatele

companiilor existente pe aceasta piata sunt dependente de cresterea preturilor la ingrasamintele

chimice, iar industria in care activeaza este sensibila la majorarea costurilor de energie, daca

gazele rusesti continua sa se scumpeasca si daca statul nu intervine cu politici de sprijinire a

productorilor agricoli. Amenintarea principala vine din est, acolo de unde Gazprom a anuntat ca

vrea sa dubleze preul gazelor furnizate Europei, ajungand undeva la 1.000 de dolari mia de metri

cubi. Acest fapt va afecta din plin Romania pentru ca 30-40% din consum este asigurat de gazul

rusesc. Iar daca rusii isi vor duce la capat intentia, cel mai afectat sector intern va fi cel de

productie a ingrasamintelor chimice pentru ca utilizeaz 15% din ntreaga cantitate de gaze

consumata anual n Romania. Riscul achizitionarii acestor titluri este mai mare decat media

pietei, insa deprecierea leului este favorabila pentru vnzarile la extern ale companiilor romnesti

din industria de ngrasaminte chimice.

4


5/60

2. Despre Azomures

Azomures este considerata ca lider indiscutabil al industriei de ingrasaminte chimice din

Romania. Compania produce si comercializeaza azotat de amoniu, nitrocalcar, uree, complexe tip

NPK si ngrasaminte lichide, fiind totodata unicul producator intern de melamina si materiale

fotosensibile.n 1996 societatea a fuzionat cu S.C. Sere Mureseni S.A., tot n acest an compania

este listata la BVB. Din 1998, actionarul majoritar al societatii este Transworld Fertilizer, care

detine n prezent aproximativ 56% din actiuni. Cota de piata inregistrata de companie in 2006 a

fost de 36,1% pe piata interna a ingrasamintelor chimice. A fost urmat de Donawchem, cu 17,2%,

Amonil, cu 17,1%, Doljchim, cu 15,2%, si de alti producatori care au insumat o cota de 14,4%.

Concret, obiectul de activitate al societii const n :

activitatea principala : productia ingrasamintelor chimice si melaminei

activitati secundare:

- industria constructiilor metalice si a produselor din metal

- recuperarea deseurilor si resturilor de materiale reciclabile

- energia electrica, termica, gaze si apa

- constructii

- servicii

- comertProfitul societatii Azomures a fost obtinut in special din livrarea produselor la export pe

fondul unei cereri ascendente de ingrasaminte chimice de pe piata externa (cu preturi la export in

crestere cu 30-40%).

Azomures a lucrat in profit in fiecare an dupa privatizare (exceptie 2006) si este singura

companie din industria chimica din tara care nu are datorii la stat. Azomures prezinta:

Oportunitati:

Lipsa concurentei autohtone.

Posibilitatea subventionarii proiectelor agricole ar putea duce la o

crestere a cererii de

ngrasaminte chimice pe piata interna.

Amenintari:

Cresterea costurilor cu achizitionarea materiilor prime

5


6/60

Posibilitatea accederii pe piata a produselor companiilor din Europa de

Est.

Caracterul usor sezonier al activitatii de producere ngrasaminte

chimice.

Riscul activitii economice, poate fi abordat fie din punct de vedere al activitaii interne a

firmei, fie din punct de vedere al mediului extern n care evolueaz aceasta. In ceea ce privete

societatea noastra aceasta se confrunt n special cu riscuri de natur extern cum ar fi:

- creterea preurilor la materiile prime de baza (gaz metan);

- fluctuatia preturilor de vanzare la export pe piata extern, care evolueaza ciclic .

Riscurile financiare care afecteaza rezultatele firmei n urma unor schimbari ce apar n condiiile

pieei, sunt riscuri n afara sferei de control al firmei. De aici apare necesitatea identificarii si a

msurrii in permanent a riscului valutar i n special a riscului de pre care afecteaz valoarea

fluxului de numerar i care au efect i asupra lichiditaii firmei.

Aa cum arata i rezultatele financiare, pn la finele trimestrului III 2008, societatea nu a fost

afectat de criza financiar mondial.

In ceea ce priveste rezultatele obtinute pe piata de capital la sfarsitul lui 2008, Azomures

ocupa primul loc in clasamentul actiunilor listate la categoria I a BVB. Compania a raportat

profituri foarte mari inca din primul trimestru al anului 2008, continuand tendinta pe parcursulintregului an. Profitul net al companiei pe primele trei trimestre, de 196.000.000 RON, este cel

mai bun rezultat din ultimii 10 ani.

Aceste performante au fost apreciate in piata, pretul actiunilor AZO crescand de peste

cinci ori in a doua parte a trimestrului II si in primele luni ale trimestrului III. Insa evolutia

generala nefavorabila a bursei a afectat si actiunile companiei muresene, astfel incat toata

cresterea de pret a fost pierduta pana la sfarsitul anului, iar randamanetul annual al actiunilor a

fost de -22,11%.

Dintre cele mai importante zvonuri, informatii, stiri din cursul anului 2008 legate de

Azomures amintim cateva in cele ce urmeaza:

Comapnia a deschis anul acesta o subsidiara in Dubai, la care a contribuit cu

400.000 de dolari, si care va face cercetare si studii de marketing pentru piata

externa a produselor companiei

6


7/60

Combinatul Chimic Azomures, a obtinut in septembrie doua certificari ISO

acordate, in cadrul unei conferinte de presa, de compania de audit SC TV NORD

Romania. Cele doua certificate au fost acordate combinatului chimic Azomures

in urma implementarii de catre societate a sistemului de management integrat,

calitate-mediu.

Fuat Kalgay a mai declarat (sept 2008) ca Azomures are in pregatire doua

proiecte de investitii in valoare totala de aproximativ 300 milioane de dolari.

"Urmeaza sa se contruiasca o centrala proprie de curent electric, prin co-generare,

cu o eficienta maxima si extrem de profitabila si sa modernizeze instalatiile de

uree si amoniac, pentru reducerea consumului specific de gaze naturale, dar si

pentru lansarea pe piata a noi produse"

O problema cu care se confrunta combinatele romanesti de ingrasaminte este

concurenta neloiala pe care o fac productorii rusi. Pentru ca agricultura

romaneasca, slab sprijinit de stat, nu poate sa absoarba decat o cantitate mica de

ingrasaminte produse in tara, investitorii de aici se orienteaza catre pietele externe

dar sunt nevoiti sa se lupte cu rusii care beneficiaza de preturi mult mai scazute la

gazele naturale. Potrivit unui oficial al Ministerului Economiei si Finantelor, care

a dorit sa nu fie dezvaluit, singura sansa de supravietuire a acestei industrii este

subventionarea producatorului agricol pentru a putea sa cumpere ingrasaminte La sfarsitul anului 2008, Azomures a inceput sa trimita in somaj tehnic

aproximativ 230 de angajai, muncitori necalificati,. Cei 230 de angajati trimisi n

somaj reprezinta 10% din personalul societatii

In decembrie societatea si-a incetat insa temporar intreaga activitate, intrucat se

confrunta cu dificultai in valorificarea unor produse, atat din cauza scaderii

pretului, cat si datorita scaderii drastice a cererii de ingrasaminte chimice.

7


8/60

3. Analiza principalilor indicatori economico-financiari

Situaia sintetic comparativ (trimestrul III 2007-trimestrul III 2008) a principalilor

indicatori economico-financiari, se prezint dup cum urmeaz (tabel nr.1):

Tabel nr.1 Evolutia maselor bilantiere

Nr.

Crt

Indicator economic TRIM III

2007

- RON -

TRIM III

2008

- RON -

Abatere

- % -

1 Total active, din care: 488.829.311 746.762.820 52,77%a. Active imobilizate 202.176.782 230.391.658 13,96%b. Active circulante 266.504.810 479.121.698 79,78%c. Conturi de regularizare i asimilate 20.147.719 37.249.464 84,88%

2 Total active curente

(active circulante+cont de regularizari)

286.652.529 516.371.162 80,14%

3 Total datorii 224.049.326 201.119.834 -10,23%4 Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 1.488.120 3.674.205 146,90%5 Capitaluri proprii 257.509.399 536.706.830 108,42%

a. Capital social 52.603.263 52.603.263 -

b. Rezerve din reevaluare 37.817.320 56.491.563 49,38%c. Rezerve, din care: 170.665.108 242.767.478 42,25%- din profitul reinvestit 96.895.696 163.241.661 68,47%

d. Rezultatul reportat 3.920.039 -11.226.208 -6 Total pasive curente 224.049.326 201.119.834 -10,23%7 Cifra de afaceri (vanzari nete) 544.057.232 962.819.685 76,97%8 Total venituri 577.704.396 1.094.841.169 89,52%9 Total cheltuieli, din care: 585.200.727 861.428.324 42,20%

- cheltuieli materiale 443.102.377 686.784.726 54,99%- cheltuieli cu personalul 45.909.234 53.280.239 16,06%

10 Rezultatul net al exercitiului (7.496.331) 196.070.734 -

Sursa: www.azomures.ro

Analizand tabelul maselor bilantiere putem sa observam o crestere a tuturor elementelor,

ceea ce semnifica o dezvoltare continua a societatii.

In structura activelor se reamarc urmtoarele :

8
http://www.azomures.ro/http://www.azomures.ro/


9/60

Creterea activelor imobilizate cu 13,96 % n timestrul III 2008 fa de trimestrul III

2007, se datoreaza n principal reevalurii imobilizrilor corporale la 31.12.2007.

Creterea activelor circulante cu 79,78 % n trimestrul III 2008 fa de aceeai perioad a

anului precedent este datorat urmtorilor factori : creterea valoric a stocurilor, creterea

creanelor i a disponibilitilor bneti. Creterea valoric a stocurilor se datorez n primul rnd

creteri preurilor de achiziie si/sau a costurilor de producie, din punct de vedere cantitativ ele

avnd valori apropiate.

Creterile creanelor se datoreaz n principal creterii preurilor de vnzare ale produselor

atit pe piata intern cit i pe cea internaional. Creanele sunt curente neavnd termenele de

ncasare depite.

Evolutia activelor imobilizate in directia cresterii ponderii in total activ denota o intensa

activitate de investitii a societatii in directia dezvoltarii liniei de productie. Totusi, pondereamajoritara o detin activele circulante, lucru favorabil pentru societate, ceea ce semnifica o mai

mica imobilizare a resurselor necesare desfasurarii activitatii..

In structura pasivului se remarc :

O scdere a datoriilor financiare cu 35,65 % n trimestrul III 2008 fa de aceeai

perioad a anului precedent, scadere datorat faptului c, dispunind de lichiditati societatea a

utilizat mai putin liniile de credit.O scadere a datoriilor comerciale cu 2,96% n trimestrul III 2008 fa de aceeai perioad

a anului precedent, scadere datorta faptului ca, dispunind de lichiditati societatea si-a achitat la

scadenta datoriile comerciale, datoriile comerciale din sold sunt datori curente.

Datoriile societii dein o pondere de 26,93% n trimestrul III 2008 respectiv 45,83% n

trimestrul III 2007 din total pasive.

Creterea capitalul propriu al societaii cu 108,42% n trimestru III 2008 fa de aceeai

perioad a anului precedent se datoreaza n principal, urmatoarilor factori :

creterea cu 49,38% a rezervelor din reevaluare datorat nregistrrii reevaluarii

imobilizrilor corporale la 31.12.2007.

creterea altor rezerve cu 42,25% datorat repartizrii profitului aferent anului 2007

pentru fonduri proprii de finanare (repartizare fcut conform aprobrii AGA din

29.04.2008).

9


10/60

faptului c societatea nregistreaz profit n trimestrul III 2008 fa de trimestrul III 2007

cnd societatea a nregistrat pierdere.

Contul de profit i pierdere ncheiat la 30.09.2008 ilustreaz o cifr de afaceri net n

cretere cu 76,97% fa de aceeai perioad a anului precedent.

In trimestrul III 2008 veniturile societii au crescut cu 89,52 % fa de trimestrul III

2007, ca urmare a creterii preurilor de vnzare a produse pe cele dou piee de desfacere, cu

precadere a creterii preurilor pe piaa internaional.

In trimestrul III 2008 fa de aceeai perioad a anului precedent, cheltuielile au crescut

cu 42,20%. Aceast cretere a cheltuielilor se datoreaz n primul rnd creterii preurilor la

principalele elemente energetice si a materiilor prime de baza pentru producerea ngrasamintelor

chimice.( gaz, energie electrica, fosforita, clorura).Rezultatul activitii societii la 30.09.2008 s-a materializat ntr-un profit net de

196.070.734 RON. Motivaia principal a nregistrrii profitului n aceast perioad este dat de

tendinele existente pe piaa internaional n domeniu privind preurile de vnzare a produselor

care au avut un trend n cretere neateptat de la nceputul anului i pn n la finele trimestrului

III 2008.

Desi n trimestrul III 2008 comparativ cu trimestrul III 2007, preul de achiziie a gazului

metan i a altor materii prime a crescut foarte mult, n aceasta perioad primele 9 luni ale anului2008-, acest lucru nu a influenat rezultatele financiare ale societatii n egala msur cu cresterea

de venituri.

Structura investitiilor s-a mbunatatit n sensul ca s-au efectuat cheltuieli de capital cu

preponderen n domeniul produciei i al mediului far a neglija ns modernizarea celorlalte

activitai.

Tabel nr. 2 Evolutia indicatorilor de performanta

Nr.

Crt


2007

- RON -

TRIM III

2008

- RON -1. Grad de indatorare fata de capitalurile

proprii87,01% 37,47%

10


11/60

2. Indice de lichiditate 1,19 2,383. Rentabilitatea financiara -2,91% 36,53%4. Rentabilitatea economica -1,38% 20,36%

Sursa: www.ktd.ro

Din analiza datelor prezentate in tabelul nr.2 se pot concluziona urmatoarele:

Diminuarea datoriilor pe termen scurt la sfarsitul trimestrului 3 al anului 2008, fata de

perioada similara anului 2007, s-a reflectat prin cresterea indicelui de lichiditate de la 1,19

in 2007 la 2,38 in 2008, situarea acestuia peste nivelul 1 evidentiaza faptul ca Azomures

nu prezinta probleme in a-si onora datoriile scadente in perioada urmatoare

In ceea ce priveste gradul de indatorare sau rata levierului, calculat ca raport intre

valoarea datoriilor totale si valoarea capitalurilor proprii detinute de catre firma si care

reflecta gradul in care capitalurile proprii asigura finantarea activitatii intreprinderii sau

gradul in care angajamentele firmei, pe termen scurt si lung, sunt garantate de capitalurile

proprii ale acesteia, se constata ca firma nu este dependenta fata de creantierii deoarece

datorile firmei sunt acoperite de valoarea capitalurilor proprii, nefiind necesara apelarea la

capital imprumutat. Gradul de indatorare a societatii, s-a mentinut peste un nivel de 35%,

inregistrand la sfarsitul trimestrului trei 2007 o valoare de 87,01% ce depaseste limita

maxima acceptata de 60%.

Rentabilitatea financiara (Return On Equity) se determina ca raport intre valoareaprofitului net si cea a capitalurilor proprii si reprezinta un indicator foarte important

pentru investitori exprimand capacitatea unei firme de a genera profit net ca urmare a

folosirii capitalurilor proprii ale firmei. In anul 2007 se constata o valorificare ineficienta

a capitalurilor proprii pentru obtinerea de profit, rentabilitatea financiara inregistrand

valori negative. Pentru 2008 se constata o revenire extraordinara printr-o valoare foarte

buna a acestui indicator, determinata de o valoare mare a profiturilor nete rezultate de pe

urma utilizarii capitalurilor proprii, ceea ce reprezinta un semnal bun pentru investitori.

Rentabilitatea economica (Return On Assets), rezultanta a raportului dintre profitul brut si

total active, reflecta performantele utilizarii activului total al unei intreprinderi, respectiv a

capitalului investit pentru obtinerea acestor performante. Se constata o extraordinara

crestere a acestei rate la sfarsitul prioadei de analiza fata de aceeasi perioada a anului

11
http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/


12/60

precedent, datorata unui ritm de crestere superior al profiului brut fata de valoarea

activelor ceea ce arata o utilizare eficienta a activelor.

Analiza evolutiei bursiere

Evolutia principalilor indicatorilor bursieri pentru perioada de analiza se prezinta

astfel :

Tabel nr.3 Evolutia bursiera

30.09.2007 31.12.2007 30.09.2008Pret tranzactionare 0,1910 0,1990 0,4290Valoare contabila. 0,4895 0,6476 1,0203

PER ** 1,88 0,87EPS -0,0021 0,1057 0,4927

Cifra de afaceri/ actiune 1,0343 1,56 1,8303Pret/Val.ctb 0,3902 0,3073 0,4205Sursa www.ktd.ro

Azomures este tranzactionata la categoria I a BVB. Din datele de mai sus se poate

observa o evolutie a cursului actiunii in urcare , inregistrand la sfarsitul trimestrului III din 2008 o

valoare de 0,4290 ceea ce semnifica o volatilitate mare a pretului dar si un randament ridicat al

actiunilor.

Indicele PER , care exprima durata de recuperare a unei investitii intr-o actiune este dedoar 0,87 in cazul AZO, ceea ce indica faptul ca actiunile sunt puternic subevaluate, avand un

potential de valorizare.

Un alt indicator care releva randamentul societatii este CifraAfaceri/actiune care in

perioada analizata a cunoscut o evolutie crescatoare cu 77% la 30.19.2007 fata de 30.09.2008.

Evolutia pozitiva a acestui indicator se datoreaza cresterii ciferi de afaceri. Valoarea contabila a

unei actiuni AZO a crescut gradual pe parcursuil perioadei analizate, ajungand la 30.09.2008 la

1.0203 lei/actiune. Avand in vedere ca numarul actiunilor emise de catre societate nu s-au

modificat, explicatia pentru majorarea valorii unui titlu este data de cresterea capitalurilor proprii

ale societatii ca urmare a incorporarii profiturilor obtinute.

Indicatorul ce foloseste ca elemente de raportare valoarea contabila si pretul de piata se

numeste rata valorii de piata PBR, altfel spus Pret/Valoare contabila. Asa cum s-a mai precizat,

se considera ca actiunile unei companii cu un PBR scazut reprezinta o investitie "sigura", prin

12


13/60

prisma faptului ca valoarea contabila este un nivel pe care se "sprijina" cursul de piata. Si in cazul

AZO se respecta aceasta regula, cresterea acestui indicator fiind pusa pe seama cresterii cursului

actiunii, o tendinta de scadere fiind inregistrata la 31,12,2007 pe seama cresterii capitalurilor

proprii..

In conditiile inregistrarii unui profit semnificativ in trimestrul III al anului 2008 fata de

pierderea inregistrata la sfarsitul lui, suma care ar fi putut fi incasata de un actionar pentru fiecare

titlu detinut, in urma repartizarii integrale a castigului realizat, ar fi fost de 0,4927 lei, indicator

denumit EPS.

Asadar, urmarind evolutia acestor indicatori putem sa mentionam ca societatea este una

profitabila, cu un mare potential de crestere si, cel mai important, un potential sustinut in

comparatie cu celelalte societati emitente ale sectorului chimic

ANALIZA TEHNICA

.

Perioada analizata este de un an, in cadrul analizei tehnice, pentru a putea observa

evolutia cursului si tenditele in perioada precedenta celei folosite pentru analiza fundamentala.

Din figura de mai jos se pot observa tendintele de crestere la inceputul lunii mai, sfarsitul

lunii iunie si la inceputul lunii noiembrie, trendul de crestere fiind insotit de linii verzi (pretul de

inchidere mai mare decat pretul de deschidere ). Pe de alta parte identificam perioadele de

descrestere din intervalul august-octombrie prin liniile rosii ale graficului prezentat(pretul de

deschidere este mai mare decat pretul de inchidere). In prezent, se pot observa linii verzi

asemanatoare celor de la inceputul perioadei analizate, ceea ce ne poate face sa credem ca

urmeaza o perioada de crestere.

13


14/60

Sursa:www.estinvest.ro

Deoarece spatiul dintre benzile Bollingerse bazeaza pe deviatia standard a actiunii, benzile se

largesc cand pretul devine mai volatile si se ingusteaza cand actiunea devine mai putin volatile.In prezent se poate constata ca volatilitatea este foarte mare la titlurile AZO.In ceea ce priveste

benzile Bollinger, in perioada analizata evolutia cursului s-a situat intre acestea, variatii in afara

lor inregistrandu-se in mai-iunie si luna octombrie care, in ambele cazuri semnifica o schimbare

de trend, in primul caz anunta descrestere in cel de-al doilea anunta o crestere. In ceea ce priveste

volatilitatea preturilor, aceasta a inregistrat cele mai mici valori, de la inceputul perioadei

analizate pana la sfarsitul lunii mai, cand banda Bollinger este cea mai ingusta. Dupa acest

moment latimea benzilor a fost relativ constanta, ceea ce a insemnat o volatilitatea constanta a

pretului, destul de ridicata.

In ceea ce priveste barele de volum, acestea ne indica volumul actiunilor tranzactionate.

Pe parcursul anului 2008 s-au inregistrat volume mari de tranzactionare exceptie facand inceputul

anului. Acest volumul ridicat este determinat de cresterea pretului actiunii, semnal de

14


15/60

supracumparare (mai-iunie), iar in septembrie octombrie evolutia in sens invers, datorita

instabilitatii pietei, evolutie caracterizata printr-o supravanzare.

MACD indicator este un oscilator, ce arat relaia dintre cele dou medii mobile;

pentru a-l putea analiza se mai calculeaz un indicator suplimentar numit trigger, determinat cao medie mobil exponenial cu perioad de nou zile. Semnale de cumprare sunt generate cnd

oscilatorul MACD crete deasupra trigger-ului, iar semnalele de vnzare sunt n momentul n

care MACD scade sub trigger. In cazul nostru singurul semnal de vanzare pentru actiunile

detinute se identifica potrivit MACDincepand cu sfarsitul lunii noiembrie.

Analizand din grafic media mobila aceasta prezinta diferite oscilatii de-a lungul perioadei

analizate, indicand un semnal de vanzare cand pretul unei actiuni scade sub media sa mobila,

adica incepand cu sfarsitul lunii august si pana in prezent.

Concluzi

Recomandarea noastra de cumparare a titlurilor Azomures are la baza performanta

companiei. Cu toate acestea, atractivitatea acestor titluri este limitata de cel putin doi factori, si

anume, natura cresterii profitului in prima parte a anului si sensibilitatea acestora la evolutia

pretului gazului. Prin urmare, una din justificarile mentinerii unui nivel redus al PER este acela ca

avansul considerabil al profitului in primul semestru a fost dat de ascensiunea pretului

ingrasamintelor.

ANALIZA FUNDAMENTALA - Dafora SA Medias

1. Analiza sectorului

15


16/60

Un alt domeniu al BVB ales pentru portofoliul de investitii este domeniul servicii si

echipamente energetice, reprezentat pe piata bursiera de urmatoarele 5 societati:Dafora SA

Medias, Energopetrol Campina, Oil Terminal Constanta, Petrolexportimport Bucuresti,

Rompetrol Well Services. Dintre acestea, pe baza unei analize fundamentale si a unei analize

tehnice pe o perioada de 12 luni, societatea aleasa pentru a fi componenta a portofoliului de

actiuni a fost Dafora SA Medias.. Inainte de a prezenta cele doua analize ale societatii vom

realiza o scurta caracterizare a sectorului la BVB, respectiv a pietei pe care societatea activeaza,

Scderile din ultimul an, de pe burs, au fost puse pe seama corelrii cu bursele

internaionale, dar i cu ieirile masive de capital strin. n ultimele luni, ns, efectele crizei au

nceput s apar i n economia real, iar un semnal ale acestor nereguli pare s fi fost dat nc de

anul trecut, chiar de deprecierile importante la nivelul cotaiilor.

Sectorul beneficiaza de o prezenta destul de variata ca domenii specifice de activitate,ceea ce face ca de cele mai multe ori comparatiile intre acesti emitenti sa fie destul de fortate.

Evoluia companiilor care ofer servicii i echipamente energetice, a fost n ton cu restul

pieei, cu scderi totaliznd 65%. Societile din acest sector sunt cele mai valoroase companii de

pe burs, incluznd Petrom, Rompetrol, Transgaz, Dafora, dar i altele. Aceste companii

genereaz peste dou treimi din capitalizarea BVB. Cererea ridicat de echipamente energetice

face ca furnizorii s fie cei care dicteaz piaa i preul.

Pentru anul 2009, sectorul de foraj va urma probabil ritmul de crestere al ultimei perioade,

cu o usoara posibila tendinta de crestere incetinita, in acest scenariu fiind incluse si planurile

investitionale ale principalilor clienti din acest sector.

Sectorul constructiilor va urma cu siguranta in 2009 trendul acestui domeniu in Romania,

estimamandu-se o crestere de cel putin 10-15% a CA fata de realizarile 2008, crestere bazata pe

semnarea unor importante contracte in T4 2008, cu realizare incepand din ianuarie 2009.

2. Despre Dafora SA Medias

Compania a fost infiinat n anul 1902, iar pn n anul 1989 si-a desfsurat activitatea ca

o sucursala a Societii Naionale de Gaz Media, cu capital de stat. In 1995, Dafora devine

societate pe aciuni, avnd la baza H.G. nr. 690/07.10.1994, unicul actionar fiind Fondul

16
http://www.tmctv.ro/detalii/petrom.htmlhttp://www.tmctv.ro/detalii/rompetrol.htmlhttp://www.tmctv.ro/detalii/rompetrol.htmlhttp://www.tmctv.ro/detalii/petrom.htmlhttp://www.tmctv.ro/detalii/rompetrol.html


17/60

Proprietii de Stat, iar n 1998 se transform ntr-o companie privat. Ulterior, activitatea de

foraj s-a dezvoltat permanent, compania realiznd numeroase lucrri de foraj att pentru

beneficiari interni, ct i pentru beneficiari externi, devenind una din cele mai cunoscute

companii din Romnia.

Obiectul de activitate al societii const n prestarea de Activiti de servicii anexe

extraciei petrolului i gazelor naturale exclusiv prospeciunile ( forajul sondelor de cercetare

geologic, de exploatare, seismice si de injectie , pentru iei i gaze, ape termale).

Dafora desfoara urmtoarele activitti:

- servicii de foraj petrol si gaze;

- servicii de construcii civile i industriale ;

- servicii de mecanic general i tmplrie ;

- servicii de turism ;

Dafora este una dintre cele mai mari companii de foraj din Romania, pe segmentul de

foraj, la sfarsitul anului 2007 compania prezentata detinea 70% din piata de foraj,. Prin filiara sa,

Dafora France, DAFR a executat lucrari si in zona Parisului. Aceasta crestere a operatiilor a

condus la:

crestere a personalului companiei de la aproximativ 450 de angajati la sfarsitul anului

2000, la aproximativ 1279 de angajati la sfarsitul anului 2007 si a cifrei de afaceri a

companiei de la 8.500.000 Euro in anul 2000 la aproximativ 87.500.000 Euro in anul

2007.

permanenta imbunatatire a calitatii echipamentelor si a serviciilor

Printre principalii concurenti ai DAFR se regasesc, pe acest sector, Foraj Sonde Targu-

Mures, Aquafor Targu-Ocna si Foradex Bucuresti.Titlurile DAFR sunt tranzactionate la categoria

a II a la Bursa de Valori Bucuresti. DAFORA S.A. Medias este membra a I.A.D.C. (International

Association of Drilling Contractor) a A.C.F.R (Asociatia Contractorilor de Foraj din Romania) side asemenea a Asociatiei Camerei de Comert si Industrie Romano - Irakiana (CCIRI). Cu o

detinere de 48.17% din capitalul social al companiei urmarite, actionarul majoritar al acesteia era,

la sfarsitul lunii mai a anului curent, o persoana fizica. Categoriei alti actionari ii revenea, la

aceeasi data, 37.57% din capitalul DAFR, echivalentul unui numar de 365.773 mil titluri, aspect

care poate contribui la sustinerea unei bune lichiditati a actiunilor societatii. Ultima majorare de

17


18/60

capital efectuata de catre firma urmarita a avut loc la sfarsitul lunii august 2008, cand, in urma

aportului in numerar al actionarilor, capitalul social al DAFR a crescut de 9.55 ori. Astfel, la

sfarsitul lunii mai a anului curent capitalul social al companiei prezentate era format dintr-un

numar de 973.577 mil actiuni, cu o valoare nominala de 0.1000 lei/titlu.

Obiective

- Consolidarea pozitiei de lider in domeniul forajului din Romania

- Exinderea afacerilor pe fondul cresterii volumului activitatilor pe segmentul lucrarilor de

foraj, precum si orientarea spre piata constructilor civile si industriale proiecte

imobiliare de mare avengura in cele mai importante orase ale Romaniei

Zvonuri, stiri,informatii

Compania din Medias estimeaza pentru anul 2009 un nivel al afacerilor similar cu cel

din acest an. Totodata, planurile de investitii sunt reanalizate in contextul crizei

Dafora Medias estimeaza pentru anul viitor o cifra de afaceri similara cu cea bugetata

pentru 2008, dar reanalizeaza planurile de investitii pentru 2009, in contextul crizei

financiare, si va renunta la activitatile neprofitabile si care nu fac parte din obiectul

principal de activitate al firmei. Totodata, compania a analizat reducerea costurilor in anul 2009, cheltuielile fiind

alocate in functie de estimarile "realiste" privind evolutia afacerii, iar firma se va

concentra pe dezvoltarea si extinderea serviciilor si produselor. Cheltuielile vor fi

alocate in functie de estimarile realiste.

Dafora vede concedierile ca o solutie anticriza, dar are in vedere o "flexibilitate" a

fortei de munca. Planurile anticriza elaborate de conducerea companiei vizeaza

managementul resurselor umane, reducerea costurilor si eficientizarea activitatii.

Oficialii companiei au adaugat ca o prognoza privind evolutia pietei de foraj petrolier

este dificil de realizat, intrucat depinde in cea mai mare masura de lichiditatile si de

accesul la surse de finantare ale clientilor, respectiv companiile de petrol si gaze.

18


19/60

De la sfarsitul lunii februarie, actiunile Dafora Medias au intrat la tranzactionare la

categoria a doua a Bursei de Valori Bucuresti (BVB), sub simbolul DAFR, in urma

transferului de pe piata Rasdaq

3. Analiza principalilor indicatori economici

Dafora S.A., a nregistrat n primele 9 luni din 2008 un trend ascendent al cifrei de afaceri i al

profitului net, performan cu care numai 20 de emiteni1 se pot luda.

Tabel nr.1 Contul de profit si pierdere

Nr.

Crt


2007- RON -

TRIM III

2008- RON -

1. Cifra de afaceri 178.520.905 186.407.0252. Profit din exploatare 10.443.761 19.943.8703. Profit/pierdere -10.066.949 -10.066.9494. Profit net 7.751.587 9.876.921

Sursawww.ktd.ro

Astfel, n primele trei trimestre din anul curent, activitatea din exploatare a emitentului a

generat un profit considerabil mai ridicat dect n anul precedent (+90,96%) i de asemenea

superior prevederilor bugetate (31,75%). Din pcate, gradul destul de ridicat de ndatorare

(58,24%) i creditele bancare contractate de societate (la 30.09.2008, acestea nsumau 26,81%

din sursele de finanare ale societii) a determinat un nivel n cretere al cheltuielilor cu

dobnzile i a condus la o aplificare a pierderii financiare. n consecin, la finele trimestrului III

din 2008, Dafora S.A. a nregistrat o pierdere financiar egal cu 50,48% din valoarea profitului

su din exploatare, ceea ce a diminuat considerabil impactul creterii profitului din exploatare

asupra performanelor nete ale societii.

Evoluii fa de trimestrul III din 2007La nivelul contului de profit i pierdere, n primele 9 luni ale anului 2008, Dafora S.A. a

nregistrat urmtoarele evoluii mai importante:

1. un avans de 4,42% al cifrei de afaceri, al crei ritm de cretere a dat totui semne c s-a mai

domolit n 2008 fa de anul anterior:

19
http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/


20/60

2. sporul de 5,75% al veniturilor din exploatare, n cadrul crora cifra de afaceri deine o pondere

de 85,91%;

3. creterea cu 1,18% a cheltuielilor din exploatare, iar faptul c acestea au crescut ntr-un ritm

inferior celui nregistrat de veniturile din exploatare a contribuit n mod decisiv la creterea

profitului din exploatare din perioada analizat. Structura cheltuielilor din exploatare ale Dafora

S.A. nu a suferit modificri semnificative n decursul ultimelor 4 trimestre i pune n eviden trei

mari categorii de cheltuieli:

- cheltuielile privind prestaiile externe;

- cheltuielile cu materiile prime;

- cheltuielile cu personalul;

Dintre acestea, scderea cu 18,43% a cheltuielilor privind prestaiile externe a avut cel

mai semnificativ impact asupra evoluiei de ansamblu a cheltuielilor din exploatare, ns nu suntdeloc de neglijat nici:

- creterea cu 14,49% a cheltuielilor cu materiile prime i materialele consumabile, pe fondul

creterii nc destul de puternice a preurilor materialelor de construcii n sezonul de vrf din

2008 (iulie-septembrie), cnd semnele crizei financiare erau mai puin vizibile n economia real;

- majorarea cu 50,93% a cheltuielilor cu personalul, n condiiile n care la finele anului 2007 i

pn la 30.09.2008, numrul mediu de salariai a crescut cu numai 9,93%, iar productivitatea

muncii n anul 2007 cu 63,6%;

4. obinerea unui profit din exploatare n cretere cu 90,96% fa de aceeai perioad din 2007;

5. amplificarea pierderii provenind din activitatea financiar a societii. n primele 9 luni din

2008, Dafora S.A. a nregistrat o pierdere de 10.066.949 lei, considerabil mai ridicat dect

pierderea de 1.744.056 lei din perioada similar din 2007. Acest constituie la rndul su o

consecin direct a creterii nivelului cheltuielilor reprezentnd dobnzi aferente creditelor

bancare contractate de societate, ce nsumeaz 26,81% din sursele de finanare ale acesteia.

6. un profit net n cretere cu 27,42% fa de acelai interval din 2007. Din pcate, efectele

favorabile ce decurg din creterea cu 90,96% a profitului din exploatare au fost n mare parte

anulate de aplificarea pierderii financiare iar n consecin evoluia profitului net a fost

considerabil ncetinit.

Tabelul nr.2 Structura profitului

20


21/60

Indicatori 30.09.2007 30.09.2008 evolutie Pondere in pr brut

Rezultat din exploatare 10.443.761 19.943.870 90,96% 201,92%Rezultat financiar -1.744.056 -10.066.949 - -101,92%

Rezultat brut 8.699.705 9.876.921 13,53% -Rezultat net 7.751.587 9.876.921 27,42% -

Sursawww.ktd.ro

n cel de-al treilea trimestru din 2008, att cifra de afaceri, ct i profitul net al Dafora

S.A. au fost uor mai ridicate dect n trimestrul precedent. De altfel, evoluia din 2008 pare s o

copieze pe cea din 2007 i, dup un debut de an timid, n care condiiile meteorologice i-au spus

cuvntul, am asistat la un profit considerabil mai ridicat n trimestrele II i III i n cel de-al

patrulea:

Pentru anul 2008, Dafora i-a bugetat venituri totale n sum de 338.472.128 lei, n

cretere cu 4,79% fa de anul precedent i un profit net de 22.773.125 lei, cu 56,30% mai ridicat

dect n 2007.

Prin urmare, este uor de observat c Dafora SA. a nregistrat n primele trei trimestre din

2008 un profit din exploatare peste ateptri, chiar dac n aceeai perioad veniturile i

cheltuielile activtii de baz s-au situat sub nivelul anticipat. ntruct evoluia cursului euro-leu

i cea a ratei dobnzii din cea de-a doua jumtate a lui 2008 a fost destul de diferit de cea care astat la baza prevederilor bugetate, nivelul cheltuielilor financiare i implicit cel al pierderii

financiare s-a situat considerabil peste nivelul anticipat. n ceea ce privete distribuia pe

trimestre a profiturilor bugetate, este evident c societatea mizeaz, ca i n 2007, pe obinerea n

trimestrul IV a unui profit considerabil mai ridicat dect n oricare dintre cele 3 precedente. n

aceste condiii, profitul obinut n perioada perioada 01.01.2008-30.09.2008, nsumeaz numai

43,37% din valoarea anticipat a fi realizat n 2008, dei se afl n grafic pentru

obinerea performanelor bugetate.

Rentabilitatea financiar a Dafora S.A. se menine n continuare superioar celei

economice, ceea ce tradeaz faptul c societatea nc beneficieaz de pe urma efectului de levier

al capitalurilor mprumutate, care produc efecte superioare costurilor. Totui, nivelul ratelor de

rentabilitate ale societii este n continuare unul destul de redus, dup cum rezult din tabelul de

mai jos:

21


22/60

Rata rentabilitii economice 4,64%Rata rentabilitii financiare 10,41%

Evoluia bursier

Capitalurile proprii ale Dafora SA au cunoscut de-a lungul anilor o evoluie puternic

ascendent, susinut fiind de majorrile de capital derulate n perioada 2005-2007 i de profitul

n cretere, din care nu s-au acordat niciodat dividende. n schimb, capitalizarea bursier a

acesteia a depins n mare msur i de un al doilea factor, i anume raportul P/BV care a

multiplicat/diminuat valoarea fondurilor proprii cu un coeficient stns legat de evoluia pieelor

de capital romneti i internaionale.

Astfel, n evoluia bursier a societii distingem 3 etape distincte:

- perioada anilor 2006-2007, cnd valul de entuziasm ce i-a fcut apariia pe piaa de

capital a condus la valori ale raportului P/BV i n consecin la o supraevaluare a aciunilor

DAFR care i n prezent ne pare greu de imaginat;

- o prim perioad la finele lui 2005 i apoi nc una n prezent n care o pia nc

imatur de capital, respectiv deteriorarea mediului financiar internaional i spectrul tot mai

prezent al recesiunii financiare au determinat o subevaluare la fel de disproporionat pe ct

fusese supraaprecierea anterioar. De asemenea, trebuie remarcat c n decursul ultimelor 18 lunicursul aciunilor DAFR a cunoscut o evoluie descendent ce nu s-a mai corelat, de aceast dat,

cu dinamica profitului net i cea a capitalurilor proprii ale emitentului. De aici i apariia

discrepanei semnalate n prezent prin intermediul valorilor curente extrem de sczute ale

indicatorilor combinai PER i P/BV.

In sfrit, este firesc ca alternana ntr-o perioad de numai 4 ani a unor perioade de

subevaluare, respectiv de supraevaluare destul de evident s conduc la o volatilitate sporit a

titlurilor DAFR i s le imprime acestora un anumit profil investiional.

ANALIZA TEHNICA

22


23/60

Perioada analizata este de 1 an, in cadrul analizei tehnice, pentru a putea observa evolutia

cursului si tenditele in perioada precedenta celei folosite pentru analiza fundamentala

Evolutia pretului Dafora SA Medias la Bursa de Valori Bucuresti a variat in perioada

analizata intre un maxim 0.394 lei/actiune si un minim de 0.0456 lei/actiune in octombrie 2008.


Legat de banda Bollinger, aceasta are o evolutie relativ constanta pe tot parcursul

anului, cu exceptia perioadei iunie-septembrie 2008, cand se poate observa o ingustare, ceea ce

denota o valatilitate mai scazuta a pretului actiunii. In prima si ultima parte a anului insa,volatilitatea actiunilor a fost mai ridicata, evidentiindu-se in grafic prin largirea benzii Bollinger.

Se observa momentul in care pretul iese in afara benzii, prin limita sa inferioara, in septembrie

2008, atingand punctul minim in octombrie, dupa care urmeaza o schimbare de trend anuntand o

crestere.

23


24/60

Din barele de volum putem concluziona ca in cazul actiuni de fata nu s-a inregistrat un

volum mare de tranzactionare, valori semnificative inregistrandu-se numai in perioada noiembrie

decembrie datorita schimbarii de trend, care a dus la aprecierea pretului si la cumpararea unui

volum mai semnificativ de actiuni.

Evolutia pretului actiunii se situeaza sub media sa mobila (SMA), pe toata perioada

analizata, acesta fiind un semnal de vanzare pentru jucatorii la bursa.

Indicatorul MACD este situat sub 0, adica linia semnal, situatie in care, conform

caracteristicilor indicatorului, regasim un semnal de vanzare

Concluzii

Dintre punctele tari ale societii ne permitem s remarcm:

- dinamica spectaculoas a profitului din exploatare din primele 9 luni ale anului 2008 i, dac e

s ne lum dup previziuni (dei nici acestea nu sunt infailibile), i din ultimele 3 luni ale anului

recent ncheiat;

- subevaluarea mai mult dect evident i nivelul indicatorilor combinai PER i P/BV.

Concomitent, principalele puncte de incertitudine se leag de:

- dinamica pe termen scurt i mediu a cheltuielilor cu dobnzile;

- evoluia sectorial a domeniului n care activeaz societatea (aceasta deruleaz i o serie de

proiecte rezideniale, alturi de lucrri de infrastructur i de servicii conexe extraciei petroluluibrut i gazelor naturale), dei apariia unor oportuniti de afaceri nu este niciodat exclus;

- perpetuarea trendului ascendent al principalelor piee internaionale de capital i meninerea

lichiditii bursiere la cotele reduse nregistrate n ultimele luni.

ANALIZA FUNDAMENTALA - SC POLICOLOR SA BUCURESTI-

1. Analiza sectorului

Un alt domeniu al BVB ales pentru portofoliul de investitii este domeniul chimic,

reprezentat pe piata bursiera de urmatoarele 5 societati: Carbochim Cluj Napoca, Otlchim

Rm.Valcea, Policolor Bucuresti, Prodplast Bucuresti, Sinteza Oradea. Dintre acestea, pe baza

24


25/60

unei analize fundamentale si a unei analize tehnice pe o perioada de 18 luni, societatea aleasa

pentru a fi componenta a portofoliului de actiuni a fost SC Policolor SA Bucuresti. Inainte de a

prezenta cele doua analize ale societatii vom realiza o scurta caracterizare a sectorului chimic la

BVB, respectiv a pietei pe care societatea activeaza, piata lacurilor si a vopselelor.

Piata de lacuri si vopsele din Romania isi mentine constant ritmul de crestere anual de 15-

20% si in anul 2008. Investitiile in productie, cresterea numarului de locuinte noi, dar si a

renovarilor vor contribui la maturizarea pietei si consolidarea pozitiei principalilor producatori:

Policolor, Kober, Fabryo Corporation si Dufa Deutek si in anii ce urmeaza.

Specialistii in domeniu estimeaza ca piata vopselurilor din Romania va ajunge la o

valoare de 500 milioane de euro in 2011, la pret de fabrica. Studiul denota cresteri valorice

importante, dar mult mai mici in ceea ce priveste volumul in ton cu estimarile producatorilor care

mizeaza pe produse premium pentru urmatorii ani. Conform unor studii realizate se precizeaza ocrestere de 70% in volum pentru urmatorii patru ani si o dublare valorica. Pentru urmatorii patru

ani, se estimeaza o rata anuala de crestere a pietei de 11,7% in volum si de 15% in termini

valorici. Studiul mai arata ca primii cinci jucatori de pe piata produc mai mult de jumatate din

produsele vandute, respectiv 59%.

Din punct de vedere al evolutiei pe BVB in anul 2008 Sectorul perdant este cel chimic,

care a trecut de la un plus de 6 milioane lei la 9 luni in 2007, la o pierdere de 3 milioane lei in

2008.

Concurenta pe aceasta piata se da intre marcile disponibile la producatorii locali: Kber,

Policolor, Dfa, Conex si marcile de import.

Firmele depun eforturi considerabile pentru asigurarea unei pozitii clare in cadrul pietii

pentru marcile lor, in vederea prevenirii confundarii marcilor proprii cu marcile concurente.

2 Despre POLICOLOR SA

Cu peste 40 de ani de experienta SC Policolor SA simbolul pe piata bursiera BVB,

tranzactionata la categoria aIIa incepand cu anul 2004) este in prezent cel mai mare producator de

lacuri, vopsele si rasini din Romania. Principalele segmente acoperite de Policolor sunt vopsele

decorative, pentru retus auto, auto OEM, industriale si pentru lemn. Gama de lacuri si vopsele

25


26/60

acopera o varietate mare de solicitari, atat in domeniul industrial, cat si in cel al consumatorilor

casnici.

SC Policolor SA Bucuresti a fost creata in 19651ca o firma care sa furnizeze produse de

acoperire pentru industria auto, mobilei si electrocasnica. Primele capacitati de productie au

inceput sa lucreze in 1968. Toate tehnologiile au fost cumparate din Europa de Vest. Productia si

tehnologiile au fost dezvoltate continuu pana in perioada 1990 si a continuat apoi din 1992 iar

programul de retehnologizare este cel mai important program investitional.

In 1997 Policolor a fost in intregime privatizat, principalii actionari fiind: Fondul Roman

de Investitii si Fondul Romano-American de Investitii. Acesta a reprezentat inceputul unei noi

evolutii in Policolor S.A.

In august 1998 Policolor a achizitionat 51% din actiunile producatorului de vopsele, rasini

si anhidrida ftalica - Orgachim JSC, Bulgaria. Orgachim JSC a fost infiintata in 1901 si detine opozitie dominanta pe piata vopselelor din Bulgaria. Anhidrida ftalica este exportata in principal in

tarile europene in special in Turcia si Grecia.

Deoarece Policolor activeaza intr-o ramura industriala o mare preocupare a societatii s-a

manifestat si fata de activitatea de protectie a mediului si aliniere a la cele mai moderne standarde

si programe ( ISO 9001, ISO 14001, "Responsible Care", certificate SRAC, IQNET, OMCAS),

anual investindu-se sume importante in acest sens.

Departamentul Siguranta Sanatate si Protectia Mediului (HSE) a fost creat in 1998 si are

drept referentiale ale activitatii reglementarile nationale si internationale in vigoare pentru a se

asigura obtinerea de produse de calitate, exploatarea in siguranta a instalatiilor, pentru protectia

mediului, a sanatatii angajatilor, a clientilor, a comunitatilor invecinate companiei.

Dintre cele mai importante zvonuri, informatii, stiri din cursul anului 2007 si 2008

legate de Policolor si care au contribuit la alegerea actiunilor acesteia pentru alcatuirea

portofoliului amintim cateva in cele ce urmeaza.

Dezvoltarea continua a gamei de produse (de exmplu in anul 2006 a avut loc

completarea gamei profesionale de produse pentru constructii DEKO, lansarea

produselor ecologice: emailuri, lacuri de parchet; crearea unei game de produse de

nisa pentru segmentul auto, cu un important potential de imagine)

Cresterea cotei de piata pe segmentul de produse decorative

1 Infiintarea Intreprinderii de Lacuri si Vopsele Bucuresti, furnizor al industriilor nationale si al pietei bunurilor delarg consum

26


27/60

Cresterea retelei de magazine sub brandul Policolor, care sa fie in primul rand

promotorul conceptului de promovare, mercantizare si pozitionare a produselor

Policolor si in acelasi timp un factor de crestere a imaginii companiei in piata de

retail.

In cursul anilor 2007-2008 si-a extins reteaua de magazine locale, iar pe plan extern

compania a reusit sa intre pe piete ca Ucraina, Moldova si Belgia.

Actiunile Policolor sunt detinute in proportie de 95% de doua fonduri de investitii cipriote

Romanian Investment Fund (RIF) si RC2.

2. Analiza principalilor indicatori economico-financiari

Aceasta analiza va urmari evolutia principalilor indicatori din contul de profit si pierdere,evolutia indicatorilor bilantieri si a indicatorilor de rentabilitate, precum si evolutia bursiera a

actiunilor Policolor in perioada considerata.

Analiza Contului de profit si pierdere

Principalii indicatori din contul de profit si pierdere aferenti perioadei de analiza sunt

prezentati in tabelul de mai jos :

Tabel nr1. Evolutia indicatorilor din contul de profit si pierdere

Indicatorul 31.12.2007 30.06.2008 30.09.2008

Cifra de afaceri 160.637,22 99.185,63 165.869,80Venituri din exploatare 157.431,77 96.586,12 162.798,55Cheltuieli deexploatare

160.278,29 93.630,26 157.304,55

Venituri financiare --- 2.058,82 3.804,89Cheltuieli financiare --- 2.975,01 5.802,00

Venituri totale 160.439,88 98.644,94 166.603,44Cheltuieli totale 166.575,89 96.605,27 163.106,55

27


28/60

Profit brut -6.136,00 2.039,67 3.496,89Profit net -6.136,00 2.039,67 3.496,89

Sursa: www.ktd.ro

Asa cum se poate observa si in tabel, CA de la 30.06.2008 nu a devansat cifra de afaceriinregistrata la finalul anului 2007.In raport cu ceilalti emitenti ai sectorului evolutia CA pentru

Policolor a avut cea mai mica rata de scadere.

Diminuarea profitului net poate fi pusa pe seama cresterii cheltuielilor cu un procent mai

mare sau foarte apropiat de cel al cresterii veniturilor.

Diminuarea profitului in primele de la sfarsitul anului 2007 a fost influentata si de

pierderea inregistrata la nivelul activitatii financiare.

Analiza maselor bilantiere

In perioada dec 2007 sept.2008, principalii indicatori din bilantul societatii au cunoscut

urmatoarea evolutie:


Indicatori 31.12.2007 30.06.2008 30.09.2008Active imobilizate --- 86.918,26 84.728,04Active circulante --- 96.474,70 86.049,34Capitaluri proprii 110.628,46 107.766,97 109.198,04

Datorii totale 48.929,53 74.696,51 60.686,75Datorii cu scadentasub 1 an

47.400,61 72.077,27 58.339,36

Sursa: www.ktd.ro

Evolutia activelor imobilizate pana la data de 30.06.2008 in directia cresterii ponderii in

total activ denota o intensa activitate de investitii a societatii in directia dezvoltarii liniei de

productie, iar din 30.06.2008 pana in 30.09.2008 o scadere a activitatii investitionale. Totusi,

ponderea majoritara o detin activele circulante, lucru favorabil pentru societate, ceea ce semnifica

o mai mica imobilizare a resurselor necesare desfasurarii activitatii.

Ponderea capitalurilor proprii a crescut ca urmare a incorporarii rezultatelor activitatii. O

evolutie nefavorabila societatii este cea a ponderii datoriilor cu scadenta pana la 1 an, intrucat,

din punct de vedere valoric, acestea se situeaza peste valoarea creantelor ce trebuie incasate.

28
http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/


29/60

Analiza indicatorilor de performanta

Principalii indicatori de performanta urmariti in cadrul analizei sunt: gradul de indatorare

al societatii, indicelede lichiditate, rentabilitatea economica si rentabilitatea financiara. Valoarea

acestor indicatori pentru perioada de analiza sunt urmatoarele:

Tabel nr.3 Evolutia indicatorilor de performanta

Indicatori 31.12.2007 30.06.2008 30.09.2008Grad de indatorare fatade capitalurile proprii

44,23% 69,31% 55,57%

Indice de lichiditate --- 1,34 1,48

Rentabilitateacapitalurilor proprii

-5,55% 1,89% 3,20%

Rentabilitatea

economica

-3,82% 2,06% 2,11%

Sursa: www.ktd.ro

Cresterea datoriilor pe termen scurt la sfarsitul trimestrului 3 al anului 2007, s-a reflectat

in diminuarea indicelui de lichiditate.

Gradul de indatorare a societatii, s-a mentinut peste un nivel de 40%, inregistrand chiar o

majorare in 30.06.2008 fata de sfarsitul anului 2007 cu aproximativ 57%, valorile inregistrate

depasind limita maxima acceptata de 60% constituind un semnal de alarma pentru societate.

Pe seama scaderii profitului inregistrat la 31.12.2007, rentabilitatea capitalurilor proprii a

scazut, inregistrand un nivel negativ de -5.55% la sfarsitul anului 2007 crescand pana la data de

30.06.2008 la valoarea de 1.89%, ceea ce semnifica o mai mica valorificare a capitalurilor proprii

in obtinerea profitului.

Similar profitului net, si profitul brut, utilizat in calcularea rentabilitatii economice, a avut

efecte nefavorabile asupra acestui indicator.

Analiza evolutiei bursierePCL a fost tranzactionata incepand cu 12.03.1997 la categoria I a BVB, iar din anul 2004

a trecut la categoria aIIa. Evolutia cursului a fost relativ constanta si situat pana in valoarea de

1leu/actiune. Incepand cu anul 2005 aceasta evolutie a inceput o evolutie mai interesanta, pe o

29


30/60

directie de crestere care a fost destul de mare in anii 2006 si 2007, asa cum se poate observa si in

cadrul analizei tehnice ce urmeaza analizei fundamentale.

Evolutia societatii nu este caracterizata numai prin prisma evolutiei cursului de schimb, de

aceea in cele ce urmeaza vom analiza principalii indicatori . Valorile lor sunt:


Dataraportarii

Pret tranz. (lasf. de trim)

Valoarecontabila

(RON)

PER(la sf. de

trim)

EPS (ultimele 12luni)

31.12.200730.06.200730.09.2008

4,30004,26004,2000

1,55251,51241,5324

*********

-0,0861-0,1907-0,1843

Sursa: www.ktd.ro,www.bvb.ro

In ceea ce priveste pretul de tranzactionare acesta a inregistrat o valoare descrescatoare.

Valoarea contabila a unei actiuni PCl a scazut gradual pana la data de 30.06.2007, urmand

apoi o crestere pe parcursuil perioadei analizate, ajungand la 30.09.2008 la 1.5324lei/actiune.

Avand in vedere ca numarul actiunilor emise de catre societate nu s-au modificat, explicatia

pentru majorarea valorii unui titlu este data de cresterea capitalurilor proprii ale societatii ca

urmare a incorporarii profiturilor obtinute.

ANALIZA TEHNICA

Asa cum am precizat, pe langa analiza fundamentala s-a realizat si o analiza tehnica pe

baza cotatiilor bursiere ale actiunilor Policolor (a pretului de inchidere) si a altor indicatori dupa

cum urmeaza: Media Mobila Simpla la 20 zile, benzile Bollinger, MACD.


cursului si tenditele in perioada precedenta celei folosite pentru analiza fundamentala.

30
http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.bvb.ro/http://www.ktd.ro/http://www.bvb.ro/


31/60


Evolutia pretului Policolor (PCL) la Bursa de Valori Bucuresti a variat in perioada analizata

(Decembrie 2007- Noiembrie 2008) intre un maxim 4,3 lei/actiune si 4,2 lei/actiune in septembrie

2008.

Se observa doua trenduri in ceea ce priveste evolutia bandei Bollinger. In perioada ianuarie-

martie ingustarea benzii Bollingerreflecta o volatilitate scazuta a actiunilor, pentru ca in perioada

urmatoare si pana la sfarsitul anului sa avem de a face cu o evolutie in sens invers, evidentiata delargirea benzilor, aratand o volatilitate crescuta a pretului actiunii. Legat de evolutia pretului, in

momentul in care acesta iese in afara benzii, isi continua trendul descrescator, pana in luna

aprilie. Iar o data cu atingerea punctului de minim in interiorul benzii, are loc schimbarea de

trend.

Volumul de actiuni tranzactionate nu a fost unul ridicat, inregistrand valori semnificative

in intervalul mai-iunie, datorita schimbarii de trend, care a dus la aprecierea pretului si la

cumpararea unui volum mai semnificativ de actiuni.

In prima jumatate a anului pretul actiunii s-a situat sub media sa mobila, fiind un semnal

de vanzare, iar in a doua jumatate a anului pretul actiunii s-a aituat peste media sa mobila, fiind

un semnal de cumparare.

In ceea ce priveste indicatorul MACD, acesta are o evolutie fluctuanta pe parcursul

perioadei analizate, situandu-se atat peste linia semnal cat si sub aceasta. In primul trimestru al

31


32/60

anului evolutia indicatorului se afla deasupra liniei semnal fiind un semnal de cumparare. De la

inceputul lunii martie pana la sfarsitul lunii iunie indicatorul se situeaza sub linia de semnal ceea

ce inseamna ca semnalul este de vanzare, iar in ultima parte a intervalului, trendul se inverseaza

din nou, urcand peste linia de semnal, fiind din nou un semnal de cumparare.

ANALIZA FUNDAMENTALA - S.C. BIOFARM S.A.

1. Aspecte generale privind compania

Fondata in 1924, Biofarm s-a numarat printre primii producatori romani de medicamente.

Compania s-a orientat spre dezvoltarea, producerea si punerea pe piata a unor produse ce au

devenit, multe dintre ele, branduri de succes.

Cu un portofoliu actual de 119 de produse (40% medicamente, 50% suplimente nutritive

si 10% diverse), laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o

32


33/60

puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm este unul dintre primii sapte

competitori autohtoni de pe piata farmaceutica din Romania.

De mai multi ani Biofarm se regaseste in topul primilor trei producatori romani de solutii

si suspensii pentru administrare orala. De asemenea este singurul producator de capsule

gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania.

In ultimii doi ani Biofarm s-a implicat in dezvoltarea de piata prin extinderea activitatii

sale marindu-si portofoliul tarilor in care exporta cu inca 9 tari, dezvoltarea unor forme

farmaceutice noi (tablete masticabile) si activitati de out-licensing. Mai mult, Biofarm urmareste

activ dezvoltarea unor produse noi, imbogatindu-si permanent portofoliul de produse de uz

pediatric precum si liniile adresate tractului digestiv, aparatului respirator, sistemului nervos si

celui osteoarticular.

Diversificarea portofoliului Biofarm, inclusiv prin in-licensing, s-a materializat recent prindezvoltarea de produse destinate aparatului cardiovascular.

Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, strategia companiei in ultimul

an a urmarit patrunderea in arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta pe

piata in 11 tari si extinderea continua. Pentru viitor prognozam cresterea ponderii Biofarm pe

piata interna si internationala in special prin lansarea unor produse de nisa.

Actionarii sunt urmatorii:

-SIF Oltenia avand un procent de 16.4237%

-SIF Banat-Crisana - 12.5362%

-SIF Moldova - 11.462%

-A.V.A.S. - 1.0457%

-alti actionari - 58.5532%

2. Analiza sectorului de activitate si a situatiei concurentiale

Performanele financiare Biofarm aferente primelor trei trimestre din 2008 .

Analiza Contului de profit si pierdere

Principalii indicatori din contul de profit si pierdere aferenti perioadei de analiza sunt prezentatiin tabelul de mai jos :

33


34/60

Tabel nr.1 Evolutia indicatorilor din contul de profit si pierdere

Sursawww.ktd.ro

Indicatori 31.12.2007 30.06.2008 30.09.2008Venituri din exploatare 62.691,35 32.373,68 47.925,39

Cheltuieli de exploatare 47.362,72 22.471,67 34.449,94

Venituri financiare 1.918,20 1.707,14 2.691,20

Cheltuieli financiare 1.277,21 511,38 1.558,88

Venituri totale 64.609,55 34.080,82 50.616,58

Cheltuieli totale 48.639,93 22.983,04 36.008,81

Profit brut 15.969,62 11.097,77 14.607,77

Profit net 13.514,21 9.309,98 12.324,15

34


35/60

Tabel nr.2 Evolutia ATB, BIO si SCD pe parcursul anilor 2007-2008

Simbol Profit30.09.2007

Profit30.09.2008

Evoluie Grad de realizare aprofitului bugetat

ATB 23.245.748 16.935.635 -27,15% 46,82%

BIO 11.635.288 12.324.146 5,92% 84,99%

SCD 11.460.391 23.164.913 102,13% 67,99%

Mai mult, profitul net la 30.09.2008 al Zentive SA se situeaz nc sub valorile

nregistrate la finele perioadei similare din 2005, iar cel al Antibiotice Iai este sensibil apropiat

de acesta. Profitul Biofarm SA este singurul care st mai bine la acest capitol, dup cum reiese

din tabelul de mai jos:

Tabelul nr.3: Evolutia profitului net ATB, BIO si SCD intre anii 2005-2008

Simbol/Profit

net30.09.2005 30.09.2006 30.09.2007 30.09.2008

ATB 16.907.588 19.056.445 23.245.748 16.935.635BIO 10.522.150 9.920.941 11.635.288 12.324.146SCD 31.736.588 18.280.767 11.460.391 23.164.913

Sursa datelor: www.ktd.ro

Tabelul nr.4 Evolutia cifrei de afaceri Bio in perioada 2005-2008

Indicator 30.09.2005 30.09.2006 30.09.2007 30.09.2008

Cifr de afaceri 35.914.706 41.926.448 45.609.057 46.972.596Evoluie - 16,74% 8,78% 2,99%

Sursawww.ktd.ro

35
http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/


36/60

O ncetinire a ritmului de cretere a cifrei de afaceri, pn la nivelul de 2,99%. Se poate

observa scaderea cifrei de afaceri in perioada de analiza (31.12.2007 30.09.2008) de 2,55 ori, in

principal datorita evolutiei descrescatoare a valorii productiei vandute, valoare descrescatoare

pentru intreg secorul farmaceutic.

Tabelul nr.5 Ponderea elementelor de cheltuieli in total cheltuiel exploatare

Nr crt Element de chelt 30.09.2007 30.09.2008 EvoluiePondere n ch.

din exploatare

1Chelt cu mat.prime i

materialele cons10.504.533 12.152.219

15,69

%35,28%

2Cheltuieli cu personalul

8.479.390 9.708.79914,50

%28,18%

3Chelt privind prestatiile

externe6.613.500 8.064.848

21,95

%23,41%

4

Ajustari de valoare

privind corporale si

necorporale

- - - -

Un avans de 5,03% al veniturilor din exploatare, uor mai accentuat dect cel al cifrei de

afaceri; creterea cu 10,73% a nivelului cheltuielilor din exploatare, care a devansat cretereaveniturilor din exploatare i a condus la sderea marjelor de profitabilitate.

n rndul cheltuielilor din exploatare, am asistat la o cretere mai accelerat a cheltuielilor

privind prestaiile externe (21,95%), a celor cu materiile prime i materialele consumabile

(15,69%) i a celor cu personalul (14,50%), pe fondul creterii cu 9% a numrului de angajai.

Cheltuielile cu amortizarea i provizioanele sunt singurele care au nregistrat un regres (-7,89%)

fa de perioada similar a anului precedent.

Un profit din exploatare n sum de 13.475.451 lei, pentru prima dat n acest an n scdere

(7,19%) fa de intervalul similar al anului precedent; un profit n sum de 1.132.317 lei,

provenind din activitatea financiar. Spre deosebire de aceeai perioad din 2007, emitentul a

nregistrat venituri din diferene de curs valutar semnificativ mai ridicate, care au contribuit n

mod decisiv la obinerea acestei performane;

36


37/60

Un profit n sum de 12.324.146 obinut n primele 9 luni ale anului curent, n cretere cu

5,92% fa de aceeai perioad a anului precedent. Rezultatul nsumeaz 84,99% din nivelul

profiturilor bugetate pentru anul curent i survine n condiiile unei deteriorri a rezultatului din

exploatare, ceea ce ridic o dat n plus o serie de semne de ntrebare cu privire la evoluiile

viitoare.

Lanivel bilanier, n primele trei trimestre ale anului curent am asistat la

urmtoarele evoluii mai importante:

Structura capitalurilor proprii ale Biofarm S.A., la data de 30.09.2008, este surprins n

tabelul de mai jos:

Tabel nr 6. Structura capitalurilor proprii

Nr. crt Element deCapitaluri

proprii

31.12.2007 30.09.2008 Evoluie fade sfritul

anuluiprecedent

Pondere ncapitaluri

proprii

1 Capital social 97.755.491 109.486.150 12,00% 67,03%

2 Rezerve din reevaluare 32.485.820 32.271.085 -0,66% 19,76%3 Rezerve 5.815.843 7.036.605 20,99% 4,31%4 Rezultatul reportat 2.403.822 2.403.822 0,00% 1,47%

5 Rezultatulexercitiului

13.514.213 12.324.146 - 7,54%

6 Repartizarea profitului -777.527 0 - 0,00%7 Pierderi legate de

instrumentele de

capitaluri proprii

-173.967 -173.967 0,00% -0,11%

Capitaluri proprii 151.023.695 163.347.841 8,16% 100%

Observam creterea cu2,02% a valorii imobilizrilor corporale, ce nsumeaz39,89% din

activele totale ale societii,un avans de 3,61% al investiiilor financiare pe termen scurt, a cror

pondere n totalul activelor patrimoniale este de 23,82%. Mai mult, este foarte probabil ca o

valoare de pia estimat, diferit de cea contabil, s fie deja inclus, de ceva vreme, n preul

titlurilor Biofarm S.A.Sporirea cu 12,54% a valorii activelor circulante, n cadrul crora am

asistat la o cretere cu 37,81% a nivelului stocurilor, cu 21,33% a valorii creanelor i cu 45,63%

37


38/60

a sumelor din cas i conturi la bnci. Valoarea investiiilor financiare pe termen scurt s-a redus

n schimb cu 45,18%;

Scderea cu 11,83% a datoriilor totale angajate de societate, n structura crora angajamentele pe

termen scurt dein o pondere de 84,62%. i rata global de ndatorare a societii coboar uor,

pn la nivelul de 7,61%;

Creterea cu 8,16% a valorii capitalurilor proprii, graie profitului net obinut n primele 9 luni ale

anului curent.

Indicatorii de rentabilitate

Rentabilitatea economic a emitentului analizat nu este una nicidecum de neglijat, totui

ar fi de dorit ca rentabilitatea financiar s fie superioar acesteia cu cel puin cteva puncte

procentuale:

Indicator Ultimele 4 trimestre calendaristiceRata rentabilitii economice 9,22%Rata rentabilitii financiare 8,69%

Evoluia bursier

Valorile curente ale PER i ale raportului P/BV sunt printre cele mai interesante din pia,

ns evoluia lor rmne strns legat de cea a cursului bursier i ndeosebi de cea a profitului netal societii:

Tabel nr.6 Evolutie bursiera

Activ net

contabil

Profit

ultimele 4

trimestre

Nr. aciuni Curs la data

de 21.11.2008

PER Grad de

supraevaluare

(Pre/activ net

contabil)

163.347.841

14.203.071 1.094.861.

499

0,0741 5,71 0,50

Analiza maselor bilantiere

In perioada decembrie 2007 sept.2008, principalii indicatori din bilantul societatii au

cunoscut urmatoarea evolutie:


38


39/60

Indicatori 31.12.2007 30.06.2008 30.09.2008Active ImobilizateActive circulanteCapitaluri propriiDatorii totale

Datorii cu scadentasub 1 an

110.143,0555.972,99

151.023,7013.169,52

11.659,83

113.565,0157.865,03

160.333,679.846,39

9.846,39

113.697,1062.994,64

163.347,8412.037,42

11.386,60

Sursa datelor : www.ktd.ro/Emitenti/Rezultate financiare

Se constata urmatoarele modificari importante:

Cresterea valorii activelor imobilizate cu 3 % fata de inceputul perioadei de analiza ca

urmare a cresterii imobilizarilor corporale datorata investitiilor efectuate de Biofarm

conform programului de investitii.

Activele circulante au inregistrat si ele un ritm de crestere de 2% in perioada analizata,valoarea obtinuta in primele noua luni ale anului 2008 depasind cu 13% nivelul activelor

circulante inregistrat la sfarsitul anului 2007. Aceasta crestere se datoreaza cresterii

stocurilor curente

Datoriile totale ale firmei au inregistrat un ritm de scadere de 2% la sfarsitul perioadei de

analiza fata de sfarsitul anului 2007, pe seama scaderii valorii imprumuturilor si creditelor

bancare.

Capitalurile proprii ale firmei au crescut in ultimele trei trimestre ale perioadei de analiza

cu 2% pe seama rezervelor.

Analiza indicatorilor de performanta

Principalii indicatori de performanta urmariti in cadrul analizei sunt: gradul de indatorare

al societatii, indicelede lichiditate, rentabilitatea economica si rentabilitatea financiara. Valoarea

acestor indicatori pentru perioada de analiza sunt urmatoarele:

Tabel nr.8 Evolutia indicatorilor de performantaIndicatori 31.12.2007 30.06.2008 30.09.2008

Grad de indatorareIndice de lichiditateRentablitateaeconomica (ROA)

8,72%4,80

21,68%

6,14%6,92

29,72%

7,37%5,53

26,24%

Sursa: www.ktd.ro

39
http://www.ktd.ro/Emitenti/Rezultatehttp://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/Emitenti/Rezultatehttp://www.ktd.ro/


40/60

Din analiza acestor indicatori pot fi trase urmatoarele concluzii:

In ceea ce priveste gradul de indatorare sau rata levierului, calculat ca raport intre

valoarea datoriilor totale si valoarea capitalurilor proprii detinute de catre firma si care

reflecta gradul in care capitalurile proprii asigura finantarea activitatii intreprinderii sau

gradul in care angajamentele firmei, pe termen scurt si lung, sunt garantate de capitalurile

proprii ale acesteia, se constata o dependenta a firmei fata de creantieri deoarece datorile

firmei nu sunt acoperite de valoarea capitalurilor proprii, fiind necesara apelarea la capital

imprumutat.

Indicele de lichiditate, calculat ca raport dintre activele curente si pasivele curente reflecta

posibilitatea componentelor patrimonilae curente de a se transforma in termen scurt in

lichiditati pentru a satisface obligatiile de plata exigibile. In cazul firmei analizate,indicele de lichiditate ia valori subunitare, dar in crestere incepand cu 30.06.2008. Acest

lucru semnifica faptul ca societatea nu ofera in totalitate o garantie a acoperirii datoriilor

sale curente pe seama activelor curente de care dispune.

Rentabilitatea economica (Return On Assets), rezultanta a raportului dintre profitul brut si

total active, reflecta performantele utilizarii activului total al unei intreprinderi, respectiv a

capitalului investit pentru obtinerea acestor performante. Se constata o usoara depreciere a

acestei rate la sfarsitul prioadei de analiza fata de luna septembrie a anului precedent,datorata unui ritm de crestere superior al activelor fata de valoarea profitului brut. Acest

fenomen nu trebuie considerat unul negativ avand in vedere faptul ca majorarea valorica a

activelor totale este cauza cresterii valorii imobilizarilor corporale concretizate in

investitii ce vor creste capacitatea de productie s ivor reduce costurile, ceeace va

determina pe viitor o crestere a profiturilor firmei si o imbunatatire a ratei de rentabilitate.

Analiza evolutiei bursiere

Biofarm a fost tranzactionata prima oara la bursa pe data de 20.11.1995. Procesul de

crestere a acestei actiuni a inceput abia la sfarsitul anului 2005, moment din care a intrat intr-o

perioada de dezvoltare continua. In perioada de analiza, principalii indicatori bursieri au cunoscut

urmatoarea evolutie:

40


41/60


Pret tranz.(la sf. de

trim)

Valoarecontabila

(RON)

PER(la sf. de trim)

EPS(ultimele 12 luni)

Data raportarii

0,63500,27700,1480

0,15450,14640,1492

45,9322,1911,41

0,01380,01250,0130

31.12.200730.06.200830.09.2008

Sursawww.ktd.ro

Dupa cum se poate observa valoarea contabila, calculata ca raport intre capitalurile proprii

ale firmei si numarul de actiuni emise, arata cresterea volumului capitalurilor proprii ale firmei,

care in cazul Biofarm a inregistrat o scadere in perioada 31.12.20007 si 30.06.2008, urmand apoi

o crestere in perioada 30.06.2008 si 30.09.2008 care s-a realizat pe seama cresterii profitului net,semn foarte bun pentru investitori ca firma se afla intr- o perioada de crestere utilizand eficient

capitalurile investite.

Indicatorul PER (Price-Earning Ratio), unul din cei mai utilizati indicatori in analiza

bursiera, se determina ca raport intre cursul bursier al actiunii si profitul net pe actiune. In mod

simplist acest raport arata cat trebuie sa plateasca investitorul pentru a obtine o unitate monetara

din profiturile firmei. Ca regula empirica, un PER relativ mare este caracteristic unei actiuni

scumpe si posibil supraevaluata. In caz contrar, cand PER este relativ scazut, actiunea este ieftina

si in consecinta se recomanda cumpararea ei. Totusi, in analiza PER se va tine seama si de

cresterea sau diminuarea veniturilor aferente actiunii in viitor.

In ceea ce priveste evolutia acestui indicator se constata faptul ca actiunea a fost

supraevaluata pe perioada la sfarsitul anului 2007, cand s-a inregistrat un PER mult peste

valoarea pietei (valoare ce a oscilat in intervalul 17-20, inregistrand la sfarsitul anului 2007 o

valoare de 45.932) si cu valori mult mai scazute fata de sectorul de activitate . Cresterile succesive

de pret au adus indicele la o valoare rezonabila de 12,03 la sfarsitul primelor trei trimestre ale

anului 2008.

EPS ( Earnings Per Share) Profitul net pe actiune, dupa cum ii spune si numele, se

determina impartind profitul net total obtinut de companie pe parcursul perioadei de raportare

(cel mai relevant este sa raportam la ultimele 12 luni consecutive) la numarul total de actiuni

2 www.bvb.ro

41


42/60

emise si aflate in circulatie. Marimea care rezulta reprezinta valoarea teoretica ce va reveni

detinatorului unei actiuni daca am presupune ca societatea emitenta at distribui intregul profit

catre actionari fara sa opreasca nimic pentru investitii si rezerve de capital, adica plus valoarea pe

care compania o genereaza pentru fiecare din actiunile sale in cursul unui exercitiu financiar.

Evolutia EPS in perioada de analiza este favorabila in perioada 30.06.2008 si 31.09.2008

redand o crestere a profitului net obtinut de catre Biofarm.

Evolutiile indicatorilor si perspectivele privind evolutia viitoare a firmei si a sectorului de

activitate intaresc ideea ca este o investitie rentabila si ca se asteapta ca pe viitor lichiditatea

actiunilor respectiv volumul si valoarea tranzactiilor sa creasca in viitorul apropiat.

ANALIZA TEHNICA

Asa cum am precizat, pe langa analiza fundamentala s-a realizat si o analiza tehnica pe

baza cotatiilor bursiere ale actiunilor Biofarm (a pretului de inchidere) si a altor indicatori dupa

cum urmeaza: Media Mobila Simpla la 20 zile, benzile Bollinger, MACD.


cursului si tenditele in perioada precedenta celei folosite pentru analiza fundamentala.

Evolutia pretului Biofarm (BIO) la Bursa de Valori Bucuresti a variat in perioada

analizata intre 0.635 lei/actiune si 0.148 lei/actiune

42


43/60

Sursa

:www.estinvest.ro

Se observa doua trenduri in ceea ce priveste evolutia bandei Bollinger. In perioada ianuarie-

martie, aprilie-iulie si octombrie-noiembrie largirea benziiBollinger reflecta o volatilitate ridicata

a actiunilor. Legat de evolutia pretului, acesta iese in afara benzii in lunile martie si noiembrie isi

schimba trendul avand o evolutie crescatoare.

Volumul de actiuni tranzactionate a iregistrat cresteri in perioadele mai-iunie, octombrie-

noiembrie datorita schimbarii de trend, care a dus la aprecierea pretului si la cumpararea unui

volum mai semnificativ de actiuni.

Aproape pe tot parcursul perioadei pretul actiunii s-a situat sub media sa mobila fiind un

semnal de vanzare.

In ceea ce priveste indicatorul MACD, acesta are o evolutie fluctuanta pe parcursul

perioadei analizate, situandu-se atat peste linia semnal cat si sub aceasta. In prima jumatate a

anului evolutia indicatorului se afla sub linia semnal fiind un semnal de vanzare. Din luna iunie si

pana in luna octombrie indicatorul se situeaza peste linia de semnal ceea ce inseamna ca semnalul

este decumparare, iar in ultima parte a intervalului, trendul se inverseaza din nou, situandu-se sub

linia de semnal, fiind din nou un semnal de vanzare.

43


44/60

In concluzie, evolutia in perioada analizata a cursului actiunilor BIO a fost una favorabila,

volatilitatea acestuia s-a incadrat in limitele impuse de benzile Bollinger.

ANALIZA FUNDAMENTALA - BANCA TRANSILVANIA

n ceea ce privete perspectivele sectoriale, agenia de evaluare Moodys, consider ca

sistemul bancar din Romnia beneficiaz de o perspectiv stabil ntr-o economie sub-

bancarizat, cu perspective bune de cretere, ns riscurile creditrii rmn ridicate.

Banca Transilvania este o instituie bancar cu sediul la Cluj-Napoca n Romnia. Banca a

fost nfiinat n luna decembrie a anului 1993 la Cluj, de civa oameni de afaceri clujeni cu

dou miliarde de lei capital social, din care 79% romn i 21% strin. Banca Transilvania este

listat la Bursa de Valori Bucureti, capitalizarea sa depind 1 miliard de euro.

Banca Transilvania este prima instituie bancar din Romnia cotat la BVB.n ceea ce privete structura acionariatului, aceasta se prezint astfel : BERD deine 14,54

% iar ali acionari dein 85.46 %. Iar dup tipul capitalului acesta este mprit astfel : 61,68 %

romn i 38,32 strin.

Ultimele tiri anun ca: criza economic a prins BT n perioada n care unele

mprumuturi trebuiesc rambursate.

Agenia de evaluare Fitch a confirmat ratingurile BT (i le-a redus pe cele ale BCR, BRD,

BP, BancaRo, i UCB).

In primele 9 luni ale anului, Banca Transilvania a deschis 41 de unitati, avand, la 30 iunie

2008, 496 de sedii si circa 6.000 de angajati.

A fost consolidata reteaua de agentii Divizia Pentru Medici, fiind inaugurate alte 6 locatii

in centre medicale mari din tara. In ceea ce priveste oferta, a fost lansat Produsul nr. 12 pentru

IMM-uri, Scrisori pentru licitatii, precum si MasterCard FORTE pentru medici.

Clubul Intreprinzatorului Roman, fondat de Banca Transilvania pentru a sustine - si pe

aceastaa cale - oamenii intreprinzatori, a initiat un program de networking pentru membrii sai,

prin care acestia pot beneficia de reduceri acordate de toti partenerii proiectului.

Urmatorul pas important pentru Banca Transilvania si pentru intregul grup financiar este

finalizarea tranzactiei vanzarii companiei Asiban catre Groupama, preconizata pentru cel de-al

treilea trimestru al acestui an, pentru suma de 87,5 milioane EUR, rezultand un castig exceptional

inainte de impozitare, de cel putin 75 milioane EUR.

44


45/60

La finele trimestrului trei al anului 2008 Banca Transilvania a nregistrat o cretere

spectaculoas cu 197 %, a profitului net si un profit brut cu cu 201% mai mare decat cel

nregistrat la finele anului

Documents

Investitii re Si Gestiunea Portofoliului