Kuidas leida

tõusuaktsiaid?

Erki Kert

märts 2012

Aktsia

hind

Fundamentaalsed faktorid

- tulubaas (kasum, rahavood, dividendid)

- valuatsiooni kordajad (väärtuskordajad)

Turu sentiment

…

Muud faktorid

- inflatsioon

- sektori olukord

- teiste varaklasside käekäik

- juhuslikud tehingud

- demograafia

- likviidsus

Kuidas aktsiaid analüüsitakse?

Fundamentaalne analüüs

keskendub ettevõtte enda

ning majandussektori

analüüsimisele.

Tehniline analüüs

keskendub vaid

aktsiagraafiku

analüüsimisele.

Investeerimisperiood

Osa

ka

al

Tehniline analüüs

Graafiku tüübid

Graafiku tüübid

Hind

Libisevad keskmised

Käive

Indikaator

Indikaator

Küünlad

Tehniline analüüs – trendijooned

Tehniline analüüs – toetused

Tehniline analüüs – kujundid

Tehnilise analüüsi võlu ja valu Võlu

Näiliselt lihtne

Väike ajakulu

Toob palju alustajaid börsi juurde

Valu

Kas tehniline analüüs üldse töötab?

Juhul kui tehniline analüüs töötab, on

hea meetodini jõudmine ajamahukas

Fundamentaalne analüüs

Fundamentaalse analüüsi eeldus

Eeldus:

Turg võib ettevõtet lühiajaliselt valesti hinnata, kuid pikaajaliselt turg

märkab oma viga ning parandab selle.

Järeldus:

Seega on analüütiku/investori ülesandeks leida valesti hinnatud

ettevõtteid, neid osta (või müüa) ning teenida selle pealt, et turg oma

vea pikemas perspektiivis parandab.

Fundamentaalse analüüsi käik...

1. Turu dünaamika tundmaõppimine

2. Esmane tutvus ettevõttega (tegevusala,

ärimudel, tooted, konkurents, juhtkond, ...)

3. Ettevõtte mineviku finantsandmete

analüüsimine ning tuleviku prognoosimine

4. Konkurentsi hindamine

5. Ettevõtte hinnataseme (valuatsiooni)

hindamine

17

Ärimudeli analüüs:

• Ettevõtte enda pikaajaline strateegia ja lähiaja plaanid

• Juhtkonna kohtumised, sõnavõtud

• Sektorianalüüs ning ettevõtte turupositsioon

• Välisfaktorid: tehnoloogia, regulatsioonid, sotsiaalsed mõjud

• Konkurentsieelis

• Peamised riskid

• Millised faktorid mõjutavad tulemusi enim?

• Finantsaruannete analüüs (käibe struktuur, kulude struktuur)

• Raamatupidamisstandard ja audiitori aruanne

Millele tähelepanu pöörata?

18

Prognoosimist alustatakse tuludest:

- Võimalusel tasub tulud enda jaoks lahti võtta, näiteks

poodide arv x müük poe kohta (Baltika)

reisijate arv x tulu reisija kohta (Tallink)

- Tulude poolel peaks kajastuma nii üldine majanduskasv, sektori kasvu

väljavaade kui ka konkurentsisituatsioon.

Kulude prognoosimisel tuleb selgelt eristada kululiike:

– Müügiga otseselt seotud kulud (toore, materjal & teenused, ...)

– Müügiga kaudselt seotud kulud (turundus, tööjõud, üldkulud, ...)

– Müügiga väheseotud kulud (teadus- ja arendustegevus, ...)

– Müügiga mitte seotud kulud (amortisatsioonikulu, finantskulud, ...)

Prognoosimine

Prognoosidest ja prognoosimisest Kui palju läheb 2 aasta peale tehtud prognoosidest täppi?

Aastail 2001-2006 on analüütikute poolt ennustatud ettevõtete

kasuminumbrite prognoosid nii Euroopas kui ka USAs 12 kuu lõikes

hälbimas tegelikust tulemusest kuni 50% jagu ning 2 aasta lõikes ca

90%.

Hinnataseme analüüs - DCF

Diskonteeritud rahavoogude meetod

(discounted cash flows - DCF)

Nimetatud “garbage in, garbage out” meetodiks, ehk siis tulemuse

usaldusväärsus sõltub väga palju sisendandmete kvaliteedist.

Probleem seisneb aga selles, et väga kvaliteetseid sisendandmeid

on raske määratleda.

Seetõttu on meetodi töömahukuse ja tulemuse suhe väheatraktiivne.

Tähtsamad suhtarvud

Enimkasutatud

P/E (aktsia hinna ja kasumi suhe)

EV/EBITDA (ettevõtte väärtuse ja amortisatsioonieelse ärikasumi suhe)

Dividenditootlus (dividend yield)

P/B (aktsia hinna ja raamatupidamisväärtuse suhe)

Kokkuvõtteks loevad ikkagi – kasumid, kasv, kasumlikkus, rahavoog investoritele... Eesmärgiks on osta head vara hea ja odava hinnaga

NB! Suhtarvud põhinevad tulevikuootustel – prognoosivead võivad tegelikku pilti oluliselt mõjutada.

P/E

Näiteks:

Aktsia turuhind = 26 EUR

Ettevõtte kasum = 30 mln EUR

Aktsiate arv = 15 mln

Kasum aktsia kohta = 30 mln / 15 mln = 2 EUR

P/E = 26 / 2 = 13

USA aktsiaturu ajalooliseks keskmiseks P/E suhteks on umbes 15-16x.

Kiiresti kasvavate ettevõtete P/E suhe on kõrgem (näiteks

tehnoloogiaettevõtted), aeglasemalt kasvavatel ettevõtetel madalam

(näiteks raudteekompaniid). Samuti sõltub P/E ettevõtet ja vastavat

regiooni puudutavast riskitasemest – kõrgem risk tähendab toob kaasa

madalama P/E suhte.

23

S&P 500 ajalooline P/E suhe

Kokkuvõttes…

Kuigi analüüsimine sisaldab

palju numbreid ja kohati

kõvasti arvutamist, ei ole

analüüs täppisteadus.

Investeerimist alusta väikeste

summade või mängurahaga.

Harjutamine on oluline!

Warren Buffetti investeerimispõhimõtteid:

„Price is what you pay. Value is what you get“

Häid ettevõtteid iseloomustavad järgmised märksõnad:

• Tegevus pikaajaline, lihtne ja arusaadav, selge arusaam ärimudelist

• Tugev juhtkond ning soodne pikaajaline perspektiiv ettevõttel

• Kõrge omakapitali tootlus (ROE)

• Madal laenukoormus

• Sektori keskmisest kõrgemad kasumimarginaalid, mis jätkavad kasvu

• Tugev vaba rahavoog (puhaskasum + amortisatsioon - investeeringud -

käibekapitalivajadus)

Aktsia on odav võrreldes ettevõtte tegeliku väärtusega (margin of safety) –

võimaldab piisavalt eksimisruumi

Seppo Saario investeerimispõhimõtteid:

• Investeeri pidevalt väikestes kogustes, hajutades investeeringud pikema

ajaperioodi peale.

• Osta turuliidreid. Väldi ettevõtteid, mille tehnoloogia hakkab välja surema või

mis ei suuda kulusid kontrollida.

• Suurimad kahjumid tekivad madala kvaliteediga ettevõtete ostmisest buumi

ajal.

• Hinnatasemest: P/E suhtarv alla 10x, P/B suhtarv alla 1,5x (eelistavalt alla

1,0x)

• Väldi ettevõtteid, kus netolaenukoormus ületab ettevõtte omakapitali

• Huvitu dividendiettevõtetest, mis suudavad dividende kasvatada

Pikaajalise tugeva teenistuse tagab õige ostuhetk. Osta aktsiaid suurima

pessimismilaine ajal.

Harjuta VIRTUAALPORTFELLIS!

Aitäh!

Küsimusi?

AS LHV PANK TARTU MNT 2, TALLINN 10145 T 6 800 400 F 6 800 402 INFO@LHV.EE LHV.EE