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Estrictamente privado y confidencial
2
LarrainVial Asset Management
Expositor: Felipe Rojas
Estudios: Ingeniero Comercial de la Universidad de
Chile
Trayectoria: más de 30 años de experiencia en los
mercados latinoamericanos.
Trabajó 20 años en JP Morgan en Nueva York y en
Chile en diversas posiciones en trading y
distribución.
Desde el 2013 trabaja como Portfolio Manager en
LarrainVial Asset Management a cargo de las
estrategias de Crédito Latam.
Estrictamente privado y confidencial
4
¿Por qué invertir en Deuda Corporativa Latam?
• Spreads en niveles históricos, razonable
• Atractivo nivel crediticio corporativo
• Constructiva posición técnica del mercado
• Buen retorno ajustado por riesgo
Estrictamente privado y confidencial
5
Spreads alineados con el promedio histórico
Source: Bloomberg, LV
477
357
539
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Jan-0
4
Jul-
04
Jan-0
5
Jul-
05
Jan-0
6
Jul-
06
Jan-0
7
Jul-
07
Jan-0
8
Jul-
08
Jan-0
9
Jul-
09
Jan-1
0
Jul-
10
Jan-1
1
Jul-
11
Jan-1
2
Jul-
12
Jan-1
3
Jul-
13
Jan-1
4
Jul-
14
Jan-1
5
Jul-
15
Jan-1
6
Jul-
16
Jan-1
7
Jul-
17
Jan-1
8
Jul-
18
Jan-1
9
Jul-
19
Bps
CEMBI LatAm
HY LatAm
Average Cembi
Average HYLatam
Spreads to worst: Cembi Diversified Latam & JPMorgan HY Latam (bps)
Estrictamente privado y confidencial
6
1,4
2,5 2,6
3,2
4,14,5
2,7
1,92,2 2,1
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Endeudamiento
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F
Latin America 0.90% 3.60% 10.60% 6.50% 5.70% 9.20% 2.00% 2.10% 3.00%
Total EM 0.50% 3.50% 4.30% 3.80% 3.80% 5.10% 2.20% 1.60% 2.60%
Tasas de IncumplimientoSource: Bloomberg MSCI Latam
Source: JP Morgan
Apalancamiento Corporativo
Niveles significativamente más bajos y tasas de incumplimiento razonables
Estrictamente privado y confidencial
7
No hay presión de oferta / Entrada de flujos
Emisiones de Deuda Corporativa LatAm (USD bn) Flujos a Deuda Corporativa EM
Source: EPFR, BTG.Source: Credit Suisse, LV
-3,0%
-2,5%
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
-15
-10
-5
0
5
10
15
Flu
jos
USD
bn
Flujos Corporate Debt EM % Total AUM
US$ bnUltima
Semana% AuM
Semana
Anterior % AuM YTD 2018
Blend Currency -0,2 -0,3% 0,2 0,4% 3,5 1,1
Hard Currency -0,3 -0,1% 1,7 0,7% 22,3 -11,8
Local Currency -1,3 -0,7% 0,4 0,2% 0,0 25,5
Total -1,7 -0,4% 2,3 0,5% 25,8 0,4
8885
38
55
77
4442
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
USD
bn
Estrictamente privado y confidencial
8
Últimos 15 años.Retorno Promedio
Anual
Volatilidad
Promedio Anual
Retorno Ajustado
por Riesgo
Latam Corp 7,4% 7,9% 0,93
Latam IG Corp 6,6% 7,6% 0,86
HY US 7,6% 8,8% 0,86
US Treasuries 10y 4,8% 6,1% 0,80
US Corp IG 5,2% 7,0% 0,75
HY LATAM 6,9% 9,7% 0,71
US Equity 6,2% 13,7% 0,45
CL Equity 8,7% 21,8% 0,40
Commodities -3,2% 22,5% -0,14
Source: Bloomberg, LV
Mejor retorno ajustado que otras clases de activos
Estrictamente privado y confidencial
10
Crédito LatAm – USD 1.013 MM Bajo Administración
Equipo de Inversión
Pedro Laborde
Gerente de Crédito LatAm,
Portfolio Manager
Felipe Rojas
Senior Portfolio
Manager
Soledad Acoroni
Jefe de Estudios
Portfolio Manager
Verónica Armas
Portfolio Manager
Marco Antonio Zúñiga
Analista
Camila Ramírez
Analista
Verónica González
Portfolio Manager
Eliseo Santi
Analista
Mónica Luengo
Analista
José Manuel Silva
Director de Inversiones, Socio
René Castillo
Portfolio Manager
Francisco Cuesta
Portfolio Manager
Estrictamente privado y confidencial
11
Capturarcupones &
evitar defaults
Nuevasemisiones
Dislocaciones de precios enmercados
secundarios
Oportunidades enactivos en distressed
Filosofía de Inversión
Fuentes de generación de valor
Análisis Fundamental: 4Cs
Especialización
Diversificación
Estrictamente privado y confidencial
12
Análisis Fundamental: clave para evitar defaults
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
100,0%
01-01-2010 01-01-2011 01-01-2012 01-01-2013 01-01-2014 01-01-2015 01-01-2016 01-01-2017 01-01-2018
JPM HY Latam Index Accum. Return Polinómica (JPM HY LATAM Index - Hypothetical return based on YTW as at 12-31-2009)
Defaults:
- Satmex
- Cap Cana
- Trump Ocean
Club
- Hipotecaria
Su Casita
Defaults:
- CELPA
- Banco Cruzeiro
- Banco BVA
- Rede
- Su Casita
Defaults:
- Axtel
- Lupatech
- URBI
- Geo
- Homex
- Maxcom
- Sidetur Finance
- OGX
- Mirabela Nickel
- OSX
Defaults:
- Oceanografía
- Aralco
- SIFCO
- NIHD
- Geo Maquinaria
- Alsacia
- IMPSA
Defaults:
- Metrogas
- Independencia
- Vitro
- Mexicana de
Aviación
Defaults:
- Virgolino
- OAS
- Trump Ocean Club
- Schahin
- Tonon
- Cimento Tupi
- Ceagro
- IEBA
- Lupatech
- Oro Negro
- Automotores
Gildemeister
- ICA
Defaults:
- Ultrapetrol
- USJ
- Arendal
- Pacific
Rubiales
- Cobres del
Mayo
- Oro Negro
- OOG
- Oi S.A.
- Samarco
- Alsacia
Defaults:
- Andrade
Gutiérrez
- OEC
- Electricidad de
Caracas
Defaults:
- PDVSA
- Odebrecht
Offshore
Drilling
Retorno Actual
Acumulado: 60%
Retorno Hipotetico Acumulado: 95%
JP Morgan HY LatAm Index: rendimiento acumulado hipotético basado en YTW al 31/12/09 vs. rendimiento acumulado real
Estrictamente privado y confidencial
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Diversificación
Indice Referencia: JP Morgan Cembi Broad Div. Latam LarrainVial Latam Corporate Debt Fund
Estrictamente privado y confidencial
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Por país Por Industria
Índice: JP Morgan CEMBI Broad Diversified LATAM
30 Agosto 2019
*
LarrainVial Sicav Latam Corporate Debt
Posicionamiento
32,2%
24,6%
14,3%
14,2%
5,6%
4,4%
2,6%
1,2%
0,2%
21,5%
16,7%
15,1%
16,3%
8,0%
13,6%
1,3%
0,5%
0,0%
0% 10% 20% 30% 40%
Brasil
Mexico
Chile
Colombia
Argentina
Peru
Guatemala
Salvador
Uruguay
Fondo
Indice
28%
14%
10%
6%
5%
5%
5%
5%
4%
4%
3%
3%
3%
2%
2%
1%
1%
23%
4%
2%
18%
2%
7%
14%
1%
14%
4%
1%
4%
0%
1%
3%
0%
3%
0% 10% 20% 30%
Financiero
Transporte
Proteínas
Petroleo & Gas
Construcción y…
Metales
Utilities
Manufacturera
Telecomunicacio…
Comida y…
Inmobiliario
Papel y Forestal
Deporte, Turismo
Azúcar &…
Retail
Gobierno
Químicos
Fondo
Indice
Estrictamente privado y confidencial
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LarrainVial Sicav Latam Corporate Debt
Retornos acumulados (06-09-2019 ) Retornos Anuales
YTD 1Y 2Y 3Y 2018 2017 2016 2015 2014
8,5% 9,85% 5,92% 15,2% -4,1% 11,6% 14,8% -7,9% 5,7%
Métricas
Fund
Posiciones 104
Duración Modificada 4,24
Yield To Maturity 6,88
Rating promedio BB
Composición por calidad crediticia
Retornos
NR1%
CCC3%
B31%
BB54%
BBB11%
Estrictamente privado y confidencial
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LarrainVial Sicav Latam Corporate Debt
Diversificación: consistencia y menor volatilidad (especialmente durante tiempos difíciles)
(*) I Shareclass
139
1,7%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Fondo vs. Benchmark Volatilidad & Retornos acumulados (09-02-13 = 100 Base)
Benchmark Cumulative Return (Left) Fund Cumulative Return (Left)
Benchmark Volatility (Right) Fund Volatility (Right)
Retorno Acum. Índice
Volatilidad Índice
Retorno Acum. Fondo
Volatilidad Fondo
CHILEAv. El Bosque Norte
0177, piso 1, Las
Condes, Santiago
T: +56 2 2339 8500
PERÚAv. Jorge Basadre
310, piso 8,
San Isidro, Lima 27
T: +51 1 611 4300
COLOMBIACarrera 7 No. 71-21,
Torre B, piso 10,
oficina 1008, Bogotá
DC
T: +57 57 1 3258030
ESTADOS UNIDOS400 Madison
Avenue, suite 5C,
New York, NY
10017
T: +1 646 8526113
www.larrainvial.com