Aktsia analüüs/hindamine

Kava 15.nov 2010:

17.30 – 18.15 Mis on finantsriskid?Pertti Rahnel

Swedbanki Baltikumi aktsiaanalüüsi juht

18.15 – 19.00 Avalikud pakkumised (IPO-d)Allan Marnot

Swedbank Marketsi juht Eestis

Jelena Jakovleva

(Väärtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht)

19.00 – 19.30 InvesteerimispsühholoogiaIvar Raav

Investeerimistoodete valdkonnajuht

Mis on finantsriskid?

Pertti RahnelSwedbanki Baltikumi aktsiaanalüüsi juht

© Swedbank 3

Teemad

• Kuidas kujunevad finantsinstrumentidehinnad?

• Ülevaade ettevõtte spetsiifilistest riskidest

• Majandustsüklist tulenevad riskid

Finantsinstrumentide hindade kujunemine

© Swedbank 5

Aktsia või mistahes muu finantsinstrumendi hind sõltub

tulevikuootustest

Näide 1: Olympic Entertainment Group (ettevõtte hindamine, juuni 2010)

© Swedbank 6

Näide 2: Kreeka ja Saksa valitsuse võlakirjade tootluse vahe

Saksamaa ja Kreeka 5-a võlakirjade tootluste erinevus (protsentides)

0

2

4

6

8

10

12

Jan-0

0

Jul-00

Jan-0

1

Jul-01

Jan-0

2

Jul-02

Jan-0

3

Jul-03

Jan-0

4

Jul-04

Jan-0

5

Jul-05

Jan-0

6

Jul-06

Jan-0

7

Jul-07

Jan-0

8

Jul-08

Jan-0

9

Jul-09

Jan-1

0

Jul-10

© Swedbank 7

Kui ootused ettevõtte suhtes on kõrged, tasub pigem

konservatiivne olla

Dell'i aktsia

0

10

20

30

40

50

60

Sep-9

8

Mar-

99

Sep-9

9

Mar-

00

Sep-0

0

Mar-

01

Sep-0

1

Mar-

02

Sep-0

2

Mar-

03

Sep-0

3

Mar-

04

Sep-0

4

Mar-

05

Sep-0

5

Mar-

06

Sep-0

6

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

45.00

Hind Hinna/kasumi suhtarv (parem skaala)

Dell'i müügikäive

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

Nov-9

8

Nov-9

9

Nov-0

0

Nov-0

1

Nov-0

2

Nov-0

3

Nov-0

4

Nov-0

5

Nov-0

6

Nov-0

7

Nov-0

8

Nov-0

9

Allikas: Bloomberg

© Swedbank 8

Mõningaid suhtarve, mida analüüsis kasutada

• Hind/kasum aktsia kohta (price-earnings)

• Hind/raamatupidamisväärtus aktsia kohta

• Hind/müük aktsia kohta

• Kasumimarginaalid

Volkswagen

0

5

10

15

20

25

30

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

Sep

-09

Mar

-10

Sep

-10

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

Hinna/kasumi suhtarv Hinna/müügi suhtarv

© Swedbank 9

Aktsia väärtus on üks paremaid indikaatoreid tulevase

tootluse prognoosimiseks

Järgneva 10 aasta keskmine tootlus sõltuvalt ostuhetke

hinnatasemest aktsiaturul (S&P 500) perioodil 1926 – 2000

Allikas: Dresdner Kleinwort Benson

PE suhtarv ostuhetkel Keskmine Mediaan

Parim

aasta

Halvim

aasta

32.0 - 20.0 6.3 5.7 18.8 -4.9

20.0 - 16.0 10.9 10.5 19.5 -2.9

16.0 - 13.5 14 14.8 20.5 0.8

13.5 - 4.0 13.7 15.2 21.4 1.5

© Swedbank 10

Väärtuslõks – mõned ettevõtted on põhjusega odavad

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

Sep

-98

Sep

-99

Sep

-00

Sep

-01

Sep

-02

Sep

-03

Sep

-04

Sep

-05

Sep

-06

Sep

-07

Sep

-08

Sep

-09

Sep

-10

Washington Mutual, Inc. was closed by the Office of Thrift Supervision (OTS) on September 25, 2008. The OTS

appointed the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) as receiver. The FDIC held a bidding process that

resulted in JPMorgan Chase acquiring the deposits, assets and certain liabilities of Washington

Mutual's banking operations.

Washington Mutual Inc.: aktsia hind/raamatupidamisväärtuse kohta

Ettevõtte spetsiifilised riskid

© Swedbank 12

Et tulevikuperspektiivid saaks realiseeruda, peab ettevõte

olema jätkusuutlik

Lehman Brothersi finantsvõimendus*

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Nov-9

8

May-9

9

Nov-9

9

May-0

0

Nov-0

0

May-0

1

Nov-0

1

May-0

2

Nov-0

2

May-0

3

Nov-0

3

May-0

4

Nov-0

4

May-0

5

Nov-0

5

May-0

6

Nov-0

6

May-0

7

Nov-0

7

May-0

8

Allikas: Bloomberg

Ohumärgid finantsilise jätkusuutlikkuse

vaatevinklist:

- Kõrge finantsvõimendus

- Lühikese tähtajaga võlakohustused

* Finantsvõimendus - ettevõtte omakapitali ja koguvarade suhe

© Swedbank 13

Tundlikkus teatud kulude suhtes ja/või kõrge püsikulude

osakaal käibest on riskantne

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Feb-0

6

May-0

6

Aug-0

6

Nov-0

6

Feb-0

7

May-0

7

Aug-0

7

Nov-0

7

Feb-0

8

May-0

8

Aug-0

8

Nov-0

8

Feb-0

9

May-0

9

Aug-0

9

Nov-0

9

Feb-1

0

May-1

0

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Kasum Käive (parempoolne telg)

Näide: AS Tallink Grupp

Majandustsüklist tulenev risk

© Swedbank 15

Aktsiaturgude tootlused sõltuvad paljuski majanduse

käekäigust

© Swedbank 16

Tsükli tabamine – see on imelihtne?

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

2006 2007 2008 2009 2010

Euroopa USA

Teenindussektori ostujuhtide sentiment (PMI indeksid)

Kuidas riskidega hakkama saada?

© Swedbank 18

Vali endale sobivaid varaklasseErinevateks eesmärkideks sobivad erinevad portfellid

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

350.00

400.00

450.00

Jan-0

2

Jul-02

Jan-0

3

Jul-03

Jan-0

4

Jul-04

Jan-0

5

Jul-05

Jan-0

6

Jul-06

Jan-0

7

Jul-07

Jan-0

8

Jul-08

Jan-0

9

Jul-09

Jan-1

0

Jul-10

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

DJ STOXX 600 BlackRock Euro Government Bond Fund

© Swedbank 19

Portfelli hajutamine mitmete aktsiate vahel ei ole võluvits

Deutsche Bank x-trackers MSCI USA Index ETF

© Swedbank 20

Investeeri aktsiatesse ainult raha, mille kaotamist võid endale

lubada

Microsoft Corp aktsia hind

© Swedbank 21

Väga konservatiivselt investeerimine ei tähenda tingimata

väikest riski – portfelli tasub hajutada ka erinevate

varaklasside vahel

USA 10-aastase valitsuse võlakirja tootlus

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Ma

r-6

2

Ma

r-6

5

Ma

r-6

8

Ma

r-7

1

Ma

r-7

4

Ma

r-7

7

Ma

r-8

0

Ma

r-8

3

Ma

r-8

6

Ma

r-8

9

Ma

r-9

2

Ma

r-9

5

Ma

r-9

8

Ma

r-0

1

Ma

r-0

4

Ma

r-0

7

Ma

r-1

0

© Swedbank 22

Kokkuvõtteks

• Finantsinstrumentide hinnad sõltuvad ootustest –

madalatele ootustele on keerulisem alla jääda

• Majandustsükli riskide hindamiseks tasuks pigem vaadata

juhtindikaatoreid ning pikemaajalisi trende – ohumärgiks

on tihti kasvu aeglustumine

• Püüd igati riske vältida tähendab samuti riski võtmist

Aitäh kaasa mõtlemast!

Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on

tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud

instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.

Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas

tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside

liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel

www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.

Avalikud pakkumised (IPO-d)

Allan Marnot

Swedbank Marketsi juht Eestis

Jelena Jakovleva

Väärtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht

© Swedbank 25

Ettevõtte finantseerimine

Võlg

Kapital

Hübriid

Pangalaen

kasum

Kapitali

turg

© Swedbank 26

Regulatsioon

• Võlasuhe, lepingu alusel osutatavad teenused ja huvide

konflikt – Võlaõigusseadus

• Ettevõte, ettevõtte ja omandisuhte vorm, omaniku õigused

- Äriseadustik

• Väärtpaberiturg, turu osalised, pakkumine jms –

Väärtpaberituru seadus ja RM määrused (+ FI

soovituslikud juhendid)

• Avalik pakkumine – kui ei kvalifitseeru kinniseks

pakkumiseks

• Kinnine pakkumine: >50k EUR investori kohta või <100

investori või kogumahus <100k EUR ühe aasta jooksul

© Swedbank 27

Avalik pakkumine (IPO, SPO) väljaspoolt vaadates

Mandaadi

leping

Prospekt

pakkumine

Em

itent

Korra

ldaja

finantsinspektsioon

Investor

© Swedbank 28

Tehingu

struktuur

(investorgrupid,

esialgne hind, jm)

Ettevõtte due dill,

Suhtlemine FI ja

börsiga. Esialgne

infovahetus inst

investoritega

Avalik pakkumine seespoolt

CF

ECM

ER

SS

Pakkumine

Emitendile

Mandaadi

leping

Kinnitatud

prospekt

Pakkumise

avalikustamine

Kohtumised

investoritega,

märkimiste

kogumine

Suhtlus

Emitendiga

Jaemärkimiste

kogumine

Arvel-

dused

Jaotus

investo-

ritele

Analüüs

järelturul

Pakkumise

lõpp

Arvelduslahenduste

välja töötamine ja

kooskõlastamine

osapooltega

© Swedbank 29

Avalik pakkumine – märkimiste esitamine investori poolt

Omab kontot

mõnes

kohalikus

pangas

Omab kontot

välispangas

Korralduse

edastamine

kohalikku

panka

Korralduse

edastamine

välispanka

Jaemärkimiste

kogumine

kohaliku panga

poolt

Välispanga poolt

korralduse

edastamine

kohalikule pangale

© Swedbank 30

Kommunikatsiooni struktuur investoriga

Kohalik pank

VälispankVahendajapank

Tehingute arveldamine

EVKs









Psühholoogilised barjäärid investeerimisel

Ivar Raav

Swedbank

investeerimistoodete valdkonnajuht

Arveldus- ja investeerimistoodete osakond

© Swedbank 33

Inimese aju on ehitatud ellujäämiseks vajalike

probleemide lahendamise jaoks. Meie aju ei ole

ehitatud ratsionaalsete investeerimisotsuste

tegemiseks.

© Swedbank 35

Liigse enesekindluse barjäär – illusioon “Olen piisavalt

teadlik!”• Rohkem infot ei ole parem info – see, kuidas saa infot kasutada, loeb

• Küsimustikus enamik arvas, et on keskmisest paremad sõbrad. Kuidas saab

olla enamus keskmisest parem? Kes on siis keskmine?

• See fakt ei peata investoreid koguma meeleheitlikult rohkem informatsiooni.

Kui nad on seda saanud, arvavad nad, et teavad ette kõike!

• Eksperdid võivad teada rohkem, kuid see teeb neid ka ebaotstarbekalt

enesekindlaks.

© Swedbank 36

Kinnituse barjäär – illusioon “Teised arvavad ka nii, tähendab

on mul õigus!”

• Otsime infot, mis kinnitaks meie arvamust, kuid kipume eirama infot, mis ei

kinnita meie seisukohta.

• 95% vastavad tavaliselt kaardi küsimusele valesti.

© Swedbank 37

Mõttelise arvestuse barjäär – See on ju ilmne!

• Aju töötab kahes erinevas süsteemis

• X-system – kiire, paralleelne

protsess

• C-system – aeglane, aga loogiline

• Küsimused 3, 6 and 7. Mis on

esimene reaktsioon?

• On olemas ilmne vastus, on olemas

õige vastus

• See tähendab, et enamik meist alati

eksib ja ei suuda alati mõttelise

arvestuse barjääri vältida.

© Swedbank 38

Tagantjärele tarkuse barjäär

• Kui midagi on juba juhtunud, siis enamikel juhtudel me ütleme, et see oli juba

enne teada (“Seda ma arvasin!”, “Ma teadsin seda!”, “Ma arvasin kohe, et

see nii läheb!”)

• Kui aga kõik on kindlad, et suudavad ennustada minevikku, siis kas mitte see

ei olegi põhjus, miks arvatakse, et suudetakse ennustada ka tulevikku?

© Swedbank 39

Ankurdamine

• Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7x8?

• Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7+8?

• Küsimus testist: mobiili numbrid ning psühhiaatrid

Londonis

• Investeerimisel ankurdatakse ennast ajaloolise tootluse

külge (nii positiivse kui ka negatiivse)

© Swedbank 40

Kuidas investor käitub ja kuidas käitud Sina?

0

100

200

300

400

500

Ei tundu

atraktiivne

Võiks täitsa

mõelda

Fond on näidanud

kindlat tõusu. Ostan!

Mul läheb investeerimine

väga hästi. Varsti olen rikas!

Ma ei müü enne,

kui olen nullis!

See fond kogu

aeg ainult

langeb.

Müün maha!

© Swedbank 41

Kokkuvõte

• Evolutsioon pole meie aju loonud investeerimisotsuste

jaoks.

• Oluline on seda teada ning vajutada nö ON/OFF oma

emotsioonidele.

• Paanika, hirm ja eufooria saab kontrolli alla ainult

MÕTLEMISEGA (c-süsteem ajus)

• Vigu jäädki tegema. Seetõttu ongi investeerimine huvitav.

• On oluline silmas pidada, et kanname barjääride taaka

endaga kaasas iga päev, iga otsuse juures

• Kuna jääme inimolenditeks, siis tulevad ka börsimullid

uuesti ja uuesti









Documents

Aktsia analüüs/hindamine