63
!"!# #$%! & ’$(’)& *+ )’ ,’,#-& & .& -$(&/’!"& ,’ #01#-) #!,2)"#&.’) &,& &3 -$(& ’! )#& 4 /’!,’ ’! .& 5!& !"’ ,’ 2(& 6 #01#-) . -)"’ ,’ ’!/&-#%! ,’ -&,& (’,#, ’) ,’ 789+8 2!#,&,’) $!’"&#&) 4 ’. -)"’ ,’ "’!’ 2! #01#- &.$&-’!&, ,2&!"’ 2! &3 ’) ,’ 8 2!#,&,’) $!’"&#&):2; . ’) ’. /.2$’! %("#$ ,’ (’,#,< :2;!") (’,#,) )’ =&-’! &. &3<:2;!") ,1&) ,2& 2! (’,#,< ) (/’’,’) "&,&! ’! ’!"’0& ’. (’,#, 8 ,1&) :-2; . ’) ’. (2!" ,’ (’,#,<>)2(!’ ?2’ )’ "&@&A& ",) .) ,1&) ,’. &3B 8 8 8 6 8 C 98 78 = = = = !"#$% "& ’#$()!*! )+ # .& ,’$&!,& &!2&. ’) ,’ 8 2!#,&,’)+ -&,& 2!& ,’ .&) -2&.’) -2’)"& 8D+ ’. -)"’ ,’ ’$#)#%! ,’ -&,& (’,#, ’) ,’ 8D+ ’. -)"’ ,’ $&!"’!#$#’!" ’! &.$&-E! ,’ 2!& 2!#,&, ,’ $&"’#& (#$& ,2&!"’ 2! &3 ’) -E!"#$) 4 ’. "#( ,’ #!"’E) ’) ,’. F+:2; . ’) ’. /.2$’! %("#$ ,’ (’,#,< :2;!")(’,#,) )’ =&-’! &. &3<:2;!") ,1&) ,2& 2! (’,#,< ) (/’’,’) "&,&! ’! ’!"’0& ’. (’,#, ,1& :-2; . ’) ’. (2!" ,’ (’,#,< >2(!’ ?2’ )’ "&@&A& 98 ,1&) &. &3B G6 C G7 6 C 8 C 8 8 = = + = + = , %( !"#($%( "& ’, #$- " 9 !& ’$(’)& -$’-#&. -$(& 4 /’!,’ -&,& &3 7 2!#,&,’) ,’ 2! ,’"’$#!&, (,2-" . -)"’ ,’ 0’)"#%! ,’ -&,& (’,#, ’) ,’ G ’2) 4 ’. -)"’ ,’ "’!’ 2!& 2!#,&, &.$&-’!&,& ,2&!"’ 2! &3 ’) ,’ 6 ’2) &.-2.&H &B *.2$’! %("#$ ,’ (’,#, &(.#-&!, ’. $,’. ,’ I #.)! @B . !J$’&!2&. ,’ (’,#,) -B . -)"’ ""&. ,’ .) (’,#,) ’! 2! &3 ,B . -)"’ ""&. &!2&. ,’ $&!"’!#$#’!" 7 G6 9 6 7 G = = = = --% & && *&." ""%, ’%#%,

Ejercicios de Economia y Organizacion de Empresas Antonio Simon

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Economia

Citation preview

������������������� ������ �� ������������ �� ��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��� �&� '$(�')&��*�+�� � )'�,',#-&�&� .&� -�$(�&�/'!"&�,'� �#0��1 #-�)� #!,2)"�#&.')���&,&�&3��-�$(�&�'!� )#&�4�/'!,'�'!�.&�5�!&�!��"'�,'��2��(&�6��� �#0��1 #-�)���.�-�)"'�,'��'!�/&-#%!�,'�-&,&�(',#,��')�,'��78�9��+8�2!#,&,')�$�!'"&�#&)�4�'.�-�)"'�,'�"'!'��2!� �#0��1 #-��&.$&-'!&,��,2�&!"'�2!�&3��')�,'��8������2!#,&,')�$�!'"&�#&)��:�2;.�')�'.�/�.2$'!�%("#$��,'�(',#,�<��:�2;!"�)�(',#,�)�)'�=&-'!�&.� &3�<�:�2;!"�)�,1&)�,2�&�2!�(',#,�<����)�(��/'',��')� "&�,&!�'!� '!"�'0&�� '.�(',#,��8�,1&)�:-2;.�')�'.�(2!"��,'�(',#,�<�>)2(�!'��?2'�)'�"�&@&A&�"�,�)�.�)�,1&)�,'.�&3�B�

���������

���������

�������� ������ �8��8

�����8�

6��8C9�8��78���� ==⋅⋅=⋅⋅=

�� � ������������������� � ������� � !� "�� � ��#��������$%� ���� "&� ��� � ��� ���'����#����$�()!�*�!�)�+������� �#�.&�,'$&!,&�&!2&.�')�,'��8������2!#,&,')+�-&,&�2!&�,'�.&)�-2&.')�-2')"&��8D+�

'.� -�)"'� ,'� '$#)#%!� ,'� -&,&� (',#,�� ')� ,'� �8D+� '.� -�)"'� ,'�$&!"'!#$#'!"�� '!�&.$&-E!�,'�2!&�2!#,&,�,'�$&"'�#&�(�#$&�,2�&!"'�2!�&3��')����-E!"#$�)�4�'.�"#(��,'�#!"'�E)�')�,'.��F+:�2;.�')�'.�/�.2$'!�%("#$��,'�(',#,�<��:�2;!"�)�(',#,�)�)'� =&-'!� &.� &3�<� :�2;!"�)� ,1&)� ,2�&� 2!� (',#,�<�� ��)� (��/'',��')� "&�,&!� '!�'!"�'0&��'.�(',#,����,1&�:-2;.�')�'.�(2!"��,'�(',#,�<�>�2(�!'��?2'�)'�"�&@&A&�9�8�,1&)�&.�&3�B��

��������

�����������

�������� ������ ��G6��CG�7�6����

��C��8�C�

�����8��8���� ==

⋅+⋅⋅=

+⋅⋅=

�� � �����������,������%����(�� � ������� � !� "�� � ��#�����(��$%( ���� "&� ��� � ��� ���'���,����#������$-� "� � ���

�9�� �!&� '$(�')&� -�$'�-#&.� -�$(�&� 4� /'!,'� -&,&� &3�� 7����� 2!#,&,')� ,'� 2!�

,'"'�$#!&,��(��,2-"����.�-�)"'�,'�0')"#%!�,'�-&,&�(',#,��')�,'�G�����'2��)�4�'.�-�)"'� ,'� "'!'�� 2!&� 2!#,&,� &.$&-'!&,&� ,2�&!"'� 2!� &3�� ')� ,'� 6����� '2��)���&.-2.&�H��

&B� *�.2$'!�%("#$��,'�(',#,��&(.#-&!,��'.�$�,'.��,'�I #.)�!��@B� �.�!J$'���&!2&.�,'�(',#,�)����-B� �.�-�)"'�"�"&.�,'�.�)�(',#,�)�'!�2!�&3���,B� �.�-�)"'�"�"&.�&!2&.�,'�$&!"'!#$#'!"���

���������

���������

�������� ������ �7�G�6�9�

����6

����7����G���� ==⋅⋅=⋅⋅=

�� � ��������-�����-���%�� � �����&�&�&�� �*��&�." ������ � ���" "����%,���'�%�#%�,���

������������������� ������ �� ������������ �� ��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

���&�&�&���" �� �/�"&�"�/��"&���-���0�,����#%�,����

�6�� �&.#.'��� �-�!)2$'�,#&�#&$'!"'����K$�,'�(&('.���2�)"�-L�,'�)'02�#,&,�')�,'�

���K$���.�-�)"'�&!2&.�,'�&.$&-'!&$#'!"��(���K$�')�,'��8D���.�-�)"'�,'�'$#)#%!�,'�-&,&�(',#,��')�,'�9��D���.�(��/'',���"&�,&���,1&)�'!�)'�/#��.�)�(',#,�)��

&�� '"'�$#!&�'.�/�.2$'!�,'�(',#,��)'0J!�'.�$�,'.��,'�I #.)�!+�)2(�!#'!,��?2'�=&4��8��,1&)�=;@#.')�&.�&3��

@�� '"'�$#!&�'.�$�$'!"��'!�?2'�,'@'��'&.#5&�)'�'.�(',#,��&.�(��/'',���

9C986C�6�

8���&!2&.')��',#,�)

6C�6��8

�8���9���(',#,���,'*�.2$'!��

==

=⋅⋅⋅=⋅⋅=�

1�/�"&��"� � �2�)�!/ ��!������ � ���!3+ �" �� � �"��"� /� ��!��'����� ���&�! ��"��!4�!5�&�+6 ���* !� � �

���'�5����� "� � ��,�

8�� �#� .�)� -�)"')� #A�)� �-&)#�!&,�)� (��� -&,&� (',#,�� )�!� �8����+� .&� -&!"#,&,� ,'�$'�-&!-1&�/'!,#,&�'!�'.�&3��')���6�������2!#,&,')�4�'.�/�.2$'!�,'�-&,&�(',#,��')�98������2!#,&,')+��

&�� �&.-2.&�'.�-�)"'�,'��'!�/&-#%!�,'�)"�-L�@�� �&.-2.&�'.�-�)"'�/&�#&@.'�&)�-#&,��&�.&�(�)')#%!�,'.�)"�-L�-�� �&.-2.&�'.�-�)"'�,'�(�)')#%!�,'.�)"�-L�

���&� �!�"�4�+�." ��&�+6���,���'�,���,����#��,������,���

&3�4����DM2!#,&,�96�G8�C�

N�����8����6�����

����98�N�

(',#,���,'*�.2$'!��

=

⋅⋅=⋅⋅=

��

���&� �������." ���&�+6�#��,�����0�$#��%�(���,������ �!&�'$(�')&�,',#-&,&�&�.&�-�$(�&�/'!"&�,'�2!�(��,2-"�+�-�$(�&�4�/'!,'�-&,&�

&3��������2!#,&,')�,'.�$#)$����.�-�)"'�,'�0')"#%!�,'�-&,&�(',#,��')�,'��8���8�D�4�'.� -�)"'�,'� "'!'��2!&�2!#,&,�&.$&-'!&,&�,2�&!"'�2!�&3��')�,'�9�����D���.�(��/'',���"&�,&�7�,1&)�'!�)2$#!#)"�&��2!�(',#,����'�(#,'H�

���������������&B��.�/�.2$'!�%("#$��,'�(',#,��&(.#-&!,��'.�$�,'.��,'�I #.)�!����������������@B��.�!J$'���&!2&.�,'�(',#,�)����������������-B�*'!"&�,#&�#&�4�(2!"��,'�(',#,���

�6�8�

�����&!2&.')��',#,�)

�8�����9

��8��8������(',#,���,'*�.2$'!��

==

=⋅⋅=⋅⋅=�

7�"&� ��!���,����#�����$� "� � ��

������������������� ������ �� ������������ �� 9�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

1�/�"&��"� � �2�)�!/ ��!������ � ���!3+ �" �� � �"��"� /� ��!��'����� ���&�! ��"��!4�!5�&�+6 ���* !� � �

���$�'-5����% "� � ��,���� �!&�'$(�')&�,',#-&,&�&�.&�-�$(�&�/'!"&�,'�2!�(��,2-"�+�-�$(�&�4��/'!,'�-&,&�

&3�� ���7��� 2!#,&,')� ,'.�$#)$��� �.� -�)"'� ,'� 0')"#%!� ,'� -&,&� (',#,�� ')� ,'� ���'2��)�4�'.�-�)"'�,'�"'!'��2!&�2!#,&,�&.$&-'!&,&�,2�&!"'�2!�&3��')�,'�9�'2��)���.�(��/'',��� "&�,&�8�,1&)�'!�)2$#!#)"�&��2!�(',#,����&.-2.&�H�*�.2$'!�%("#$��,'�(',#,��&(.#-&!,��'.�$�,'.��,'�I #.)�!+�!J$'���&!2&.�,'�(',#,�)+�('�#�,#-#,&,�,'� .�)� (',#,�)+� /'!"&� ,#&�#&� 4� (2!"�� ,'� (',#,��� �� =&4� )"�-L� $1!#$�� ,'�)'02�#,&,��

�G���

7�����&!2&.')��',#,�)

���9

7���������(',#,���,'*�.2$'!��

==

=⋅⋅=⋅⋅=�

��!�� �+� � ������ � ���#����%���$�% ���

7�"&� ��!����,-���#���#�$� "� � ��

1�/�"&��"� � �2�)�!/ ��!������ � ���!3+ �" �� � �"��"� /� ��!��'����� ���&�! ��"��!4�!5�&�+6 ���* !� � �

�#�$�'�5���(($� "� � ��,�

G�� �!&�'$(�')&�?2'� &@�#-&�2!�,'"'�$#!&,��(��,2-"��-�!)2$'�&!2&.$'!"'��������O0� ,'�$&"'�#&)� (�#$&)N� '.� -�)"'� ,'� 0')"#%!� ,'� -&,&� (',#,�� ,'� ')"&)� $&"'�#&)�(�#$&)�')�,'�6��'2��)�(���O0+�4�'.�-�)"'�&!2&.�,'� "'!'��2!�O0�&.$&-'!&,��,'�$&"'�#&�(�#$&�')�,'�8�'2��)����=&4�)"�-L�$1!#$��,'�)'02�#,&,���&.-2.&�H��

&B� *�.2$'!�%("#$��,'�(',#,��&(.#-&!,��'.�$�,'.��,'�I #.)�!��@B� �.�!J$'���&!2&.�,'�(',#,�)����-B� �.�-�)"'�"�"&.�,'�.�)�(',#,�)�'!�2!�&3���,B� �.�-�)"'�"�"&.�&!2&.�,'�$&!"'!#$#'!"���'B� ��)"'�"�"&.�,'�0')"#%!�,'�)"�-L)��

�86��

������&!2&.')��',#,�)

6��8

������6���(',#,���,'*�.2$'!��

==

=⋅⋅=⋅⋅=�

���&�&�&�� ������ � �����0����,���

���&� �/�"&�"�/��"&���&�+6/� ��'*����'���,������&�&�&���+��&� ��� � ��5+��&� �/�"&�"�/��"&���,���

������������������� ������ �� ������������ �� 6�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

7�� �!&�'$(�')&�-�!� '-=&��M��"#'!'�2!&)�'P#)"'!-#&)�,'�������2!#,&,')�,'�(��,2-"��&� 2!� (�'-#�� ,'� �8DM2!#,&,�� ��)"'�#��$'!"'� �'&.#5&� ,�)� -�$(�&)H� '.� �M�+� ������2!#,&,')�&�G8DM2!#,&,�4�'.��8M�+�������2!#,&,')�&����DM2!#,&,���!� '-=&��GM��)'��'&.#5&�2!&�/'!"&�,'�9�����2!#,&,')���&.-2.&�'.�/&.���,'�.&)�'P#)"'!-#&)�)'0J!�.�)�-�#"'�#�)�,'�/&.��&-#%!�,'�'P#)"'!-#&)�,'�����������4�������

��

FECHA CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR

1-jul 1.700 75 127.500 1.700 75 127.5007-jul 2.000 85 170.000 1.700 75 127.500

2.000 85 170.0003.700 297.500

25-jul 1.200 77 92.400 1.700 75 127.5002.000 85 170.0001.200 77 92.4004.900 389.900

28-jul 1.700 75 127.500 0 75 01.300 85 110.500 700 85 59.500

1.200 77 92.4001.900 151.900

FECHA CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR

1-jul 1.700 75 127.500 1.700 75 127.5007-jul 2.000 85 170.000 1.700 75 127.500

2.000 85 170.0003.700 297.500

25-jul 1.200 77 92.400 1.700 75 127.5002.000 85 170.0001.200 77 92.4004.900 389.900

28-jul 1.200 77 92.400 1.700 75 127.5001.800 85 153.000 200 85 17.000

0 77 01.900 144.500

FECHA CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR

1-jul 1.700 75 127.500 1.700 75 127.5007-jul 2.000 85 170.000 1.700 75 127.500

2.000 85 170.0003.700 80,41 297.500

25-jul 1.200 77 92.400 1.700 75 127.5002.000 85 170.0001.200 77 92.4004.900 79,57 389.900

28-jul 3.000 79,57 238.714 1.900 79,57 151.186

MÉTODO PMPENTRADAS SALIDAS EXISTENCIAS

MÉTODO LIFOENTRADAS SALIDAS EXISTENCIAS

MÉTODO FIFOENTRADAS SALIDAS EXISTENCIAS

������������������� ������ �� ������������ �� 8�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

������!&�'$(�')&�-�!� '-=&���M6�"#'!'�'!�#!/'!"&�#����8���2!#,&,')�?2'�.'�-�)"&��!�

�+6�D+�'.��6�,'�&@�#.�/'!,#%�����2!#,&,')N�'.����,'�&@�#.�-�$(�%�8���2!#,&,')�&��+6�DN�'.��9�,'�$&4��-�$(�%�G���2!#,&,')�&��+68DN�'.����,'�$&4��/'!,#%��7���2!#,&,')N�'.����,'�$&4��-�$(�%�������2!#,&,')�&��+69D�4�'.����,'�A2!#��/'!,#%����� 2!#,&,')�� �&.-2.&� '.� /&.��� ,'� .&)� 'P#)"'!-#&)� )'0J!� .�)� -�#"'�#�)� ,'�/&.��&-#%!�,'�'P#)"'!-#&)�,'�����������4�������

F E C H A C A N T ID A D P R E C IO V A LO R C A N T ID A D P R E C IO V A LO R C A N T ID A D P R E C IO V A LO R

12-ab r 1500 0 ,47 705 1500 0,47 70524-ab r 200 0 ,47 94 1300 0,47 611

1300 61126-ab r 500 0 ,4 200 1300 0,47 611

500 0,4 2001800 811

13 -m ay 800 0 ,45 360 1300 0,47 611500 0,4 200800 0,45 360

2600 117117 -m ay 1300 0 ,47 611 700 0,45 315

500 0 ,4 200100 0 ,45 45 700 315

27 -m ay 2000 0 ,43 860 700 0,45 3152000 0,43 8602700 1175

26-jun 700 0 ,45 315 2000 0,43 860

2000 860

F E C H A C A N T ID A D P R E C IO V A LO R C A N T ID A D P R E C IO V A LO R C A N T ID A D P R E C IO V A LO R

12-ab r 1500 0 ,47 705 1500 0,47 70524-ab r 200 0 ,47 94 1300 0,47 611

1300 61126-ab r 500 0 ,4 200 1300 0,47 611

500 0,4 2001800 811

13 -m ay 800 0 ,45 360 1300 0,47 611500 0,4 200800 0,45 360

2600 117117 -m ay 800 0 ,45 360 700 0,47 329

500 0 ,4 200600 0 ,47 282 700 329

27 -m ay 2000 0 ,43 860 700 0,47 3292000 0,43 8602700 1189

26-jun 700 0 ,43 301 700 0,47 3291300 0,43 5592000 888

F E C H A C A N T ID A D P R E C IO V A LO R C A N T ID A D P R E C IO V A LO R C A N T ID A D P R E C IO V A LO R

12-ab r 1500 0 ,47 705 1500 0,47 70524-ab r 200 0 ,47 94 1300 0,47 611

1300 61126-ab r 500 0 ,4 200 1300 0,47 611

500 0,4 2001800 0,45056 811

13 -m ay 800 0 ,45 360 1300 0,47 611500 0,4 200800 0,45 360

2600 0,450385 117117 -m ay 1900 0 ,450385 855,731 700 0,450385 315,27

700 315,2727 -m ay 2000 0 ,43 860 700 0,450385 315,27

2000 0,43 8602700 0,435285 1175 ,3

26-jun 700 0 ,435285 304,699 2000 0,435285 870,57

2000 0,43528 870,6

M É T O D O F IF OE N T R A D A S S A L ID A S E X IS T E N C IA S

M É T O D O L IF OE N T R A D A S S A L ID A S E X IS T E N C IA S

M É T O D O P M PE N T R A D A S S A L ID A S E X IS T E N C IA S

������������������� ������ �� ������������ �� ��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

������&.-2.'� '.� /&.��� ,'� .&)� 'P#)"'!-#&)� >�� �'&.#-'� .&� #-=&� ,'� &.$&-E!B� )'0J!� .�)�

-�#"'�#�)�,'� /&.��&-#%!� ,'� 'P#)"'!-#&)�,'����+������4�����+� ,'� 2!&� '$(�')&�?2'�-�!� '-=&��M8�"#'!'�2!&)�'P#)"'!-#&)�,'�����2!#,&,')�,'�2!�(��,2-"�)�&�2!�(�'-#��,'�8DM2!#,&,���'&.#5&�2!&�-�$(�&�'.�,1&�9M8�,'�9���2!#,&,')�&��DM2!#,&,�4�'.�GM8�2!&�/'!"&�,'�9���2!#,&,')��

FECHA CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR

01-may 100 5 50003-may 300 6 1800 100 5 500

300 6 1800400 2300

08-may 100 5 500 80 6 480220 6 1320

FECHA CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR

01-may 100 5 50003-may 300 6 1800 100 5 500

300 6 1800400 2300

08-may 300 6 1800 80 5 40020 5 100

FECHA CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR CANTIDAD PRECIO VALOR

01-may 100 5 50003-may 300 6 1800 100 5 500

300 6 1800400 5,75 2300

08-may 320 5,75 1840 80 5,75 460

SALIDAS SALDO FINAL SUMA ENTRADASFIFO 1820 480 2300 2300LIFO 1900 400 2300 2300PMP 1840 460 2300 2300

MÉTODO FIFOENTRADAS SALIDAS EXISTENCIAS

MÉTODO LIFOENTRADAS SALIDAS EXISTENCIAS

COMPROBACIÓN

MÉTODO PMPENTRADAS SALIDAS EXISTENCIAS

�������!&� '$(�')&� (��,2-'� ,�)� &�"1-2.�)+� � 4� �+� -�!� .�)� )#02#'!"')� ,&"�)� $',#�)�

,#&�#�)H�(&�&�(��,2-#�� +�'$(.'&�8�"�&@&A&,��')�4�-�!)2$'�����O0�,'�$&"'�#&.')���&�&�(��,2-#�� '.�(��,2-"���� '$(.'&� &� �� "�&@&A&,��')+� -�!�2!� -�!)2$��,'��8��O0��,'�$&"'�#&.')���.� -�)"'�,'.� "�&@&A&,���(���,1&�')�,'�8��D+�4�'.�,'���O0�,'�$&"'�#&.')�')�,'���D���#��@"#'!'�,#&�#&$'!"'�����2!#,&,')�,'.�(��,2-"�� +�?2'�/'!,'�&��QG8DM2!#,&,�4�9���2!#,&,')�,'��+�?2'�/'!,'�&��+8�DM2!#,&,+�

�&�� ' #!#��'.�-�!-'("��,'�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�4�-&.-2.&�.��(&�&�')"&�

'$(�')&��

�!� +&�4� � *��2������4���! ����!� ++�."�2&�"� ���! "��/�!���8�" "��!�� � �&��/�� �&�!/�"� �8�"!���+�."+�"��+��&����)�+&�!�� &���9� ����!��2&�"�!��

������������������� ������ �� ������������ �� ��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

� � �

�:����;� < =� >� �� >2 �2

� ���� �QG8D� 9��� �+8D�?<�;�:@� �����K�&@&A��� 8� 8�D� �� 8�D������&"'�#&.�>O0B� ���� �D� �8�� �D�

� � 6C�8�����8�

8C�9��G8C���� =⋅+⋅

⋅+⋅=�� �

�@�� �#�.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&�'.�'A'�-#-#��&!"'�#��� 2'�,'��+�8�

-&.-2.&�.&�"&)&�,'�/&�#&-#%!�&!2&.�4�-�$'!"&�'.��')2."&,���

F���8C�

�8C�6C� =−=� � �&�(��,�0.�@&.�=&�&2$'!"&,��2!����F��

-�� �&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�,'�.&�$&!��,'��@�&�'!�'.�(��,2-"�� ��

,1&4�&,���(���"�&@&A� �(��,2-"��,'�2!#,&,')�6�8

��� ==���� �

��9���!&�'$(�')&�#!,2)"�#&.�(�')'!"&�.�)�)#02#'!"')�,&"�)�,#&�#�)�$',#�)H�

�� �K����� � K� ��� ��������

R��� ����� ����� ����� ������ ����

��� ����"�&@&A&,��')� ���"�&@&A&,��')� �8DM"�&@&A&,��� G�DM"�&@&A&,���

� K��� ���� ����L0� �8��L0� �+���DML0� �+���DML0��

��=&��@"'!#,��G���2!#,&,')�(���,1&�'!�����+�?2'�/'!,'�&��+�8�D�.&�2!#,&,+�4�����8�2!#,&,')�(���,1&�'!�����+�?2'�/'!,'�&��+9��D�.&�2!#,&,���&.-2.&�H�&�����,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.�)�&3�)������4�������

�8+���C�����8��

�8C�G�������� =

⋅+⋅⋅= ����� 89+�

��C��8��8��

�8C���8���� ���� =

⋅+⋅⋅= �

�@��K&)&�,'�/&�#&-#%!�&!2&.�,'�.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.��

F6C���8C�

�8C�89C� =−=� � �&�(��,�0.�@&.�&2$'!"%�2!���Q6F�'!�������

-�����,2-"#/#,&,�,'�.&�$&!��,'��@�&�,'�������

,1&4�&,���(���"�&@&A� �(��,2-"��,'�2!#,&,')��CG���

G������ ==��� �

��6���!&�'$(�')&�(��,2-'�.�)�&�"1-2.�)� �4���-�!�.�)�)#02#'!"')�,&"�)�,#&�#�)�

$',#�)H��

������������������� ������ �� ������������ �� G�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�������������������,2-"�)��&-"��')� � �� ��������

� ����� � ���"�&@&A&,��')� �6�"�&@&A&,��')� ��DM"�&@&A&,���� K��� ���� 6���O0� 8G��O0� �QG�DMO0�

��@"'!#'!,��78��2!#,&,')�,'.�(��,2-"�� �?2'�/'!,'�&��+7�DM2!#,&,�4����6G�2!#,&,')�,'����?2'�/'!,'�&��DM2!#,&,���

&�� �&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.��

� �8+�GC��������66

��6G��7C�78��� ���� =

⋅+⋅⋅+⋅= ������

@�� �&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�,'�.&�$&!��,'��@�&�'!�'.�(��,2-"�� �4�'!�'.�(��,2-"����

� ,1&4�&,���(���"�&@&A� �(��,2-"��,'�2!#,&,')�8C6���

78� ==���� �

� ,1&4�&,���(���"�&@&A���(��,2-"��,'�2!#,&,')�8��6

�6G�� ==���� �

��8���!&�'$(�')&�?2'� &@�#-&�2!�)�.��(��,2-"���@"#'!'��8��2!#,&,')�,#&�#&)�,'.�

$#)$�+�?2'�/'!,'�&��Q��D�.&�2!#,&,���&�&�)2� &@�#-&-#%!�-�!)2$'�,#&�#&$'!"'�����L0�,'�$&"'�#&.')+�-24��-�)"'�')�,'��DML0+�4�'$(.'&�&�G�"�&@&A&,��')+�&��&5%!�,'�8��D�,#&�#�)�(���"�&@&A&,�����'�(#,'H�

&�� ' #!#��'.�-�!-'("��,'�(��,2-"#/#,&,�,'�2!&�'$(�')&�4�-&.-2.&�.��'!�')"'�-&)���!� +&�4� � *��2������4���! ����!� ++�."�2&�"� ���! "��/�!���8�" "��!�� � �&��/�� �&�!/�"� �8�"!���+�."+�"��+��&����)�+&�!�� &���9� ����!��2&�"�!��

9C�6��6��

�6���

8�G����

�C��8� =+

=⋅+⋅

⋅=�� �

@�� ' #!#��'.�-�!-'("��,'�(��,2-"#/#,&,�,'�2!� &-"���4�-&.-2.&��.&�,'.� &-"���"�&@&A��'!�')"&�'$(�')&�@���4���! ����!� ++�."�2&�"� ���! ")�+&�!�"!���+�."+�"��+�"&� � �)�+&�! &���9� �,

,1&4�&,���(���"�&@&A�(��,2-"��,'�2!#,&,')��8CG�G

�8� ==�� �

-�� ��$'!"&��'.�='-=��,'�?2'�.&�(��,2-"#/#,&,�$',#&�,'.�)'-"���&.�?2'�('�"'!'-'�.&�'$(�')&�')�,'��+����� �!� +&�4� � � �� �/�!��� �� /�A�! � � �� �� ��+&�!8 ���8#��8���%$�%B /�A�!,@���� � � �2�!����)�+&�!&!�2�C�D/�C�!+��/� ��+���8 /�C�! �!� +&�4� � 8 /�"�! "E/�!� � 2�C�� A�2��"&��/�F���)�+&�!+���&��D�!�+����!� +&�4�/3�&�+"�)�+� ��/3��)�+��"&�� ��� �� �+�/��&� �!��F8��� ����/�!���G��� �+���9 � 4�" �! /3� +�!� � � � � +�/��&� �!�� � !�/ "�!�! �)�!/�/3�2�!�&�����)�+&�!���!� +&�4��,

������������������� ������ �� ������������ �� 7�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�����!&� '$(�')&� ?2'� &@�#-&� 2!� )�.�� (��,2-"�+� �@"#'!'� 666� 2!#,&,')� ,#&�#&)� ,'.�$#)$�+�?2'�/'!,'�&�9�D�.&�2!#,&,���&�&�)2� &@�#-&-#%!�-�!)2$'�,#&�#&$'!"'��7��O0�,'�$&"'�#&.')+�-24��(�'-#��')�,'��+G�D�'.�O0+�4�'$(.'&�&����"�&@&A&,��')�-24��-�)"'�(&�&�.&�'$(�')&�')�,'�6G�D�,#&�#�)�(���"�&@&A&,�����'�(#,'H�

�&B� �&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&���

�C���G96�

99���

6G��GC��7�

9666 =+

=⋅+⋅

⋅=�� �

��@B� �&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�,'�.&�$&!��,'��@�&����

,1&4�&,���(���"�&@&A�(��,2-"��,'�2!#,&,')��8C����

666 ==�� �

�-B� �&.-2.&��'!�(��-'!"&A'�.&�,# '�'!-#&�,'�.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&�

-�!� .&� � ,'.� )'-"��� 4� -�$'!"&� &.02!&� (�)#@.'� -&2)&� ,'� ,#-=&� ,# '�'!-#&���&�(��,2-"#/#,&,�$',#&�,'.�)'-"���')�,'��+�G��

F�C���GC�

�GC��C�F =−=���������� �

������!&� '$(�')&� (��,2-'� ,�)� &�"1-2.�)+� � � 4� �+� -�!� .�)� )#02#'!"')� ,&"�)�$',#�)�

,#&�#�)H� �&�&� (��,2-#�� +� '$(.'&� ��� "�&@&A&,��')� 4� -�!)2$'� 9��� O0� ,'�$&"'�#&.')+� 4� (&�&�(��,2-#����'$(.'&� &� ��� "�&@&A&,��')� 4� -�!)2$'�6���O0�,'�$&"'�#&.')���.�-�)"'�,'.�"�&@&A&,����(���,1&�')�,'�6��D+�4�'.�,'���O0�,'�$&"'�#&.')�')�,'��+�8�D����#��@"#'!'�,#&�#&$'!"'��8��2!#,&,')�,'.�(��,2-"�� +�?2'�/'!,'�&�6�D�2!#,&,+�4���6�2!#,&,')�,'���?2'�/'!,'�&�8�D��2!#,&,+�-&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&+�.&�(��,2-"#/#,&,�,'�.&�$&!��,'��@�&�'!�'.�(��,2-"�� �4�'!�'.�(��,2-"����4�'P(�')&��'.�)#0!# #-&,��,'�')"�)��')2."&,�)�!2$E�#-�)��

,1&4�&,���(���"�&@&A� �(��,2-"��,'�2!#,&,')������

��6

,1&4�&,���(���"�&@&A� �(��,2-"��,'�2!#,&,')��8��

�8�

�8C�6�8��

�����

�8C����6���

8��66�8�

==

==

==⋅+⋅

⋅+⋅=

���

���

��

����!� +&�4� � *��2���� ��8��,�� �+�!8��4���! ����2��"��A��!4�+����!� +� �� �'+� � �" " ��B �� +��&� � ��� )�+&�!�� "�+���!��� ��!��!� +�!���< �!��!� "� �� � � � +�/��!�! �� �!� +&�4� � � ��� &!�2�C� �!�� � ��!� +�" �!� +&� < A �!� +&� =, �� �� +�/���C� � � �/2�� �!�+�����!� +&�4������/���!8�"&�"+����!�+�� ����� ��!� +�"�!� +&�=��&3"���" �/3��!� +&�4��,���G���!&�'$(�')&� &@�#-&�,�)�&�"1-2.�)� �4�����&�&�)2�(��,2--#%!�,#&�#&�'$(.'&�.�)�

)#02#'!"')� &-"��')H�

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��&-"��')� ������� � ������������ ����������)"')�������&!��,'��@�&� ���"�&@&A&,��')��� �8�"�&@&A&,��')� ����D�M�"�&@&A&,�����&"'�#&)���#$&)� �����6���L0������� �������7���L0� ������+8�D�M�L0����������

�&�(��,2--#%!�,#&�#&�')�,'�8���2!#,&,')�,'.�(��,2-"�� +�?2'�/'!,'�&�8�D�2!#,&,�4�������2!#,&,')�,'���?2'�/'!,'�&�6+8�D��2!#,&,��

&B� �&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&���

6C�����8

�����

8C�9�������8

8C6�����88�� ==⋅+⋅⋅+⋅=�� �

@B� ��$'!"&�� '.� �')2."&,�� �@"'!#,�� &!"'�#��$'!"'� )&@#'!,�� ?2'� .&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&�'.�(&)&,��&3�� 2'�,'��+9�

F�7C�9C�

9C�6C�F =−=���������� �

�-B� �&.-2.&�� .&�(��,2-"#/#,&,�,'� .&�$&!��,'��@�&�'!�'.�(��,2-"�� �4�'!�'.�

(��,2-"�������

&,��(���"�&@&A� �(��,2-"��,'�2!#,&,')�8���

8�� ==���� �

&,��(���"�&@&A���(��,2-"��,'�2!#,&,')���C���8

����� ==���� �

�7���!&� '$(�')&� ?2'� &@�#-&� 2!� )�.�� (��,2-"�+� �@"#'!'� 8�9� 2!#,&,')� ,#&�#&)� ,'.�$#)$�+�?2'�/'!,'�&�9�'2��)�.&�2!#,&,���&�&�)2� &@�#-&-#%!�-�!)2$'�,#&�#&$'!"'���8� O0� ,'� $&"'�#&.')+� -24�� (�'-#�� ')� ,'� �� '2��)� '.� O0+� 4� '$(.'&� &� ���"�&@&A&,��')� -24�� -�)"'� ')� ,'� 8G� '2��)� ,#&�#�)� (��� "�&@&A&,���� �&.-2.&�� .&�(��,2-"#/#,&,� 0.�@&.� ,'� .&� '$(�')&+� .&� (��,2-"#/#,&,� ,'� .&� $&!�� ,'� �@�&+� 4�-�$(&�&��.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&�-�!�.&��,'.�)'-"��+�-�$'!"&!,��&.02!&�(�)#@.'�-&2)&�,'�,#-=&�,# '�'!-#&���&�(��,2-"#/#,&,�$',#&�,'.�)'-"���')�,'��+98��

8C��7�98�

8�7��

8G�����8

98�9 =+

=⋅+⋅

⋅=�� �

,S&4�&,���(���"�&@&A�(��,2-"��,'�2!#,&,')�8GC69��

8�9 ==���� �

F�C��98C�

98C�8C�F =−=���������� �

���/�!����� "��$�B /3��!� +&�4�� �� ��+&�!H����� � � �2�!����)�+&�!&!�2�C�D/�C�!+��/���+���8/�C�!�!� +&�4� � 8/�"�!"E/�!� � 2�C�� A �2��"&��/�F � �� )�+&�! +���&�� D�!�+��� �!� +&�4� /3�&�+"�)�+� ��/3��)�+��"&�� ��� �� �+�/��&� �!��F8��� ����/�!���G��� �+���9 �4�" �!/3�+�!�� �� �+�/��&� �!���!�/ "�!�! �)�!/�/3�2�!�&�����)�+&�!���!� +&�4��,�

�����!&� '$(�')&�?2'� &@�#-&�2!� )�.��(��,2-"�+� �@"#'!'�9��G��2!#,&,')�,#&�#&)� ,'.�$#)$�+� ?2'� /'!,'� &� �Q��� '2��)� .&� 2!#,&,�� �&�&� )2� &@�#-&-#%!� -�!)2$'�,#&�#&$'!"'� 6�8��� O0� ,'� $&"'�#&.')+� -24�� (�'-#�� ')� ,'� �QG�� '2��)� '.� O0+� 4�'$(.'&� &� ��� "�&@&A&,��')� -24�� -�)"'� ')� ,'� �8� '2��)� ,#&�#�)� (��� "�&@&A&,�����&.-2.&��.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&+�.&�(��,2-"#/#,&,�,'�.&�$&!��,'��@�&+�4�-�$(&�&��'!�(��-'!"&A'�.&�(��,2-"#/#,&,�0.�@&.�,'�.&�'$(�')&�-�!�.&�?2'�

���,*, ����/�!�����G��"+!�/�"&� ��" "($�-B ��E�&�/����,

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�@"2/�� '.� (&)&,�� &3�+� ?2'� 2'� ,'� �Q�+� 4� -�$'!"&�� .&)� (�)#@.')� -&2)&)� ,'� ')"&�'/�.2-#%!��

6C��6���9

�7���7

�8��GC�8���6

��C��G��9 ==⋅+⋅

⋅=�� �

,1&4�&,���(���"�&@&A�(��,2-"��,'�2!#,&,')�8C�7���

�G��9 ==���� �

F��C���C�

�C�6C�F =−=���������� �

�� �/�!��� �� "��$�(B /3��!� +&�4�� � ��������� �H ����� � � �2�!����)�+&�!&!�2�C�D/�C�!+��/���+���8/�C�!�!� +&�4� � 8/�"�!"E/�!� �2�C��A�2��"&��/�F8�� )�+&�!+���&��D�!�+����!� +&�4�/3�&�+"�)�+� � � /3� �)�+��"&�F8 � � � � �� �/�!��� G� �� � +���9 ��"+!�/�"&�!� ��!�+��� �4�"&�/3�� �� �+��&��,

������:T2E�')�'.�(2!"��$2'�"����2$@�&.�,'��'!"&@#.#,&,<��&.-J.&.��(&�&�2!&�'$(�')&�

?2'� &@�#-&� 2!� (��,2-"�� -�!� 2!�)� -�)"')� #A�)� ,'� �8������ D� 4� 2!�)� -�)"')�/&�#&@.')�,'�8���D�(���2!#,&,�4�?2'�/'!,'�,#-=��(��,2-"��&��8��D�2!#,&,��:T2E��')2."&,�� )'� �@"'!,�1&� )#� (��,2A'�&� 4� /'!,#'�&� 9��� 2!#,&,')<� �'(�')'!"&�0�; #-&$'!"'�&$@&)�)#"2&-#�!')�

����������)����,���I �1 =J��H��KH>L�4��)5>L�4 �4 ����I (��>����,���5���>�4�(��I >����,����������� "� � ��)���+��

���&!�)�!/�8 ���8���8�

�����8� =−

=−

=� �� �

��

���!� +�A4�" �#�� ,),8��2�"�)�+����!3=J��M�)M�4��(��L#��M���,���MD���L#��F�M(�,���I����

������!&�)�-#',&,�"#'!'�2!�)�-�)"')� #A�)�,'���������D��� '-"J&�/'!"&)�,'�G�8���

2!#,&,')�&�2!�(�'-#��,'�8��DM2!#,&,�4�"#'!'�2!�)�-�)"')�/&�#&@.')�,'�9��DM2!#,&,���&.-2.&�H�

&�� ' #!'�'.�(2!"��$2'�"����2$@�&.�,'��'!"&@#.#,&,�@�� �&.-2.&��,#-=��(2!"��$2'�"��'!�')"&�)�-#',&,�-�� �&.-2.&�'.�@'!' #-#��-�!�.&)�/'!"&)�&-"2&.')�>G�8���2!#,&,')B�,�� �'(�')'!"&�0�; #-&$'!"'�'.�(2!"��$2'�"��

Q�

Costes e �ingresos�

Cf�

Ct�

Cv�

IT�

150�

450�

600�300�

300�225�

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

���������

<F@����;�1�@:;���1=:<��@:@�;<=����<�@���"�4�� ��!� ++�."�"��� ���+ /���� �����"*!����&�&�����* ���"����+��&��&�&����8�� �+�!8� ����/�!���&��"�2�"�)�+��+�!�,� ��"��" � "�) "+�."��"��� �+��&��4�!��2���8��!�"�4���� ��!� ++�."�")�!��!����/��/����/�!����"+ !!��"�N! � ��8A��!�"�4���� ��!� ++�."� ��!��!����/��/����/�!����2&��"�2�"�)�+���,=F�O������@����;�1�@:;��)����,���I �1 =J��H��KH>L�4��)5>L�4 �4 �#�I ��>����,���5#�>�4���I >����,��������,��� "� � ��)���+��>�%,��� "� � ��

���&!�)�!/�8 ����89�8�

������� =−

=−

=� �� �

��

�F=@�@?����<�;�<����!� +�A4�" �%,��� ,),8��2�"�)�+����!3=J��M�)M�4��%,���L��M���,���MD%,���L#�F�(�,���I

�F:@�:@�@�;<����K:O?��<��

Q�

Costes e �ingresos �

(miles)�

Cf�

Ct�

Cv�

IT�

100�

250�

5.000�

425�355�

8.500�

�9���&�&� &@�#-&��2!�(��,2-"��2!&�'$(�')&�"#'!'�2!�)�-�)"')� #A�)�,'��������D�4�2!�)�-�)"')�/&�#&@.')�,'�����D�(���2!#,&,�,'�(��,2-"����&@#'!,��?2'�/'!,'�-&,&�2!#,&,�,'�(��,2-"��&�9���D+�

&�� �&.-2.&�'.�(2!"��$2'�"����2$@�&.�,'��'!"&@#.#,&,�4�'P(.#-&�)2�)#0!# #-&,��@�� :T2E��')2."&,���@"'!,�1&�)#�(��,2A'�&�4�/'!,#'�&��8��2!#,&,')<�-�� �'&.#5&��.&��'(�')'!"&-#%!�0�; #-&�,'�"�,�)�.�)�-�)"')+�4�,'�.�)�#!0�')�)+�

,'�.&)�)#"2&-#�!')�&B�4�@B�����������

<F@����;�1�@:;���1=:<��@:@�;<=����<�@���"�4�� ��!� ++�."�"��� ���+ /���� �����"*!����&�&�����* ���"����+��&��&�&����8�� �+�!8� ����/�!���&��"�2�"�)�+��+�!�,� ��"��" � "�) "+�."��"��� �+��&��4�!��2���8��!�"�4���� ��!� ++�."�")�!��!����/��/���

������������������� ������ �� ������������ �� �9�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�/�!����"+ !!��"�N! � ��8A��!�"�4���� ��!� ++�."� ��!��!����/��/����/�!����2&��"�2�"�)�+���,�O������@����;�1�@:;��)���,���I �1 =J��H��KH>L�4��)5>L�4 �4 ����I #��>���,���5���>�4�#��I >���,����������� "� � ��)���+��

���&!�)�!/�8 ������9��

������ =−

=−

=���� �

��

�F=@�@?����<�;�<����!� +�A4�" ���� ,),8��2�"�)�+����!3=J��M�)M�4��#��L���M��,���MD���L���F���,���I

�F:@�:@�@�;<����K:O?��<�

Q

Costes e ingresos

(miles)

Cf

Ct

Cv

IT

20

30

100 150

45

��6���&�&�2!&�,'"'�$#!&,&�'$(�')&�.�)�-�)"')� #A�)�4�/&�#&@.')�,'� &@�#-&��2!�!2'/��

(��,2-"��&)-#'!,'!�&���������D�4�&�6���D�(���2!#,&,+��')('-"#/&$'!"'���)'�!2'/��(��,2-"��(�,�1&�-�$(�&�.��'!�'.�$'�-&,��&�����D�(���2!#,&,��:T2E�.'�-�!/#'!'�&�.&�'$(�')&+�-�$(�&�.���� &@�#-&�.�<:����?2E<��'(�')'!"&�.&�)#"2&-#%!�'!�2!�0�; #-��'P(.#-&"#/��

����������

<F��2�/��+�/��!�!��+��&� ��!� +�!�+�/�!�!���" �4��!� +&�,</2����") "+�." ��"E/�!� � "� � ��� �8!����+&�4�/�"&�8���!� 9+�"�+�/�!�",�� ���+��&�� �!�4� �� �+�/�!�!���!� +&���!3" "�) "+�."��"���� ���!&�!3 ���!�*�"A� �&�" !3��!��" ��"&����!�+�� �+�/�!�8�� �+�!8�;����'>

�� ���+��&�� �!�4� �� ��!� +�!��!3"8�") "+�." ���� �&��� ���"��)�+���&�"8 "�!�+&� ���" ��"&����A�! �"� ��"���!�*�"���,���8�� �+�!8�;����,���5���'>

:����4��" ������&�/� ��+ �+��"����!�* ���+�."�2&�" !�/�� "�+�"&� � >�"��� ���+��&�&�&�� � "� ����)�!/�����* ����+��&�&�&�� ����&!�)�!/�,@"" ��&!�+���8���>����,���5���>H���>����,���H>����,�����������,

�� ��!�"�4�����")�!��!�� �+�"&� � 8��+��&� ��!� +�!��!3� ��!��!�� �+�/�!�!8&� �4�9� ���) "+�." ��!� ++�."&��"� "��! �"� �

������������������� ������ �� ������������ �� �6�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�"���!�*�"D���,���F� ��!��!��� ���) "+�." �+�/�!�D�F,��!&�"&�8�����*�!3�!� +�!��!�"�4�����")�!��!������ "� � ��

�� ��!�"�4����� ��!��!�� �+�"&� � ��+��&� ��!� +�!��!3�")�!��!�� �+�/�!�!8��!��� ������*�!3�!� +�!��!�"�4����� ��!��!������ "� � ��,

���&!�)�!/�/ +G�/3���"+����8

8��6�����

������� =−

=−

=������

��

@�&����� �&!�/� ��"&� ����*/�"&��8+���!�� ���"�9 ��"��*!3)�+�+�!!����" ��"&�=F:@�:@�@�;<����K:O?��<�@�<��;�<����

Q

Costes (miles)

Cf

Ct de PRODUCIR

Cv

COMPRAR

100

300

500�

��8���!&�'$(�')&�?2#'�'�/'!,'��2!�!2'/��(��,2-"��(&�&�-�$(.'"&��.&�0&$&�?2'�

� �'-'+�4�)'�'!-2'!"�&�-�!�,�)�(�)#@#.#,&,')H� &@�#-&�.�)�'..&�$#)$&�-�!�2!�)�-�)"')� #A�)�,'�9�������D�4�2!�)�-�)"')�/&�#&@.')�,'�G���DM2!#,&,+���-�$(�&�.�)�'!�'.�$'�-&,��&�������DM2!#,&,��

&�� :T2E�-�#"'�#��&,�("&�;�.&�'$(�')&�4�(���?2E<�@�� �'(�')'!"&�.&�)#"2&-#%!�0�; #-&$'!"'�#!,#-&!,��.�)�,# '�'!"')�-�)"')�'�

#!0�')�)����������

<F ��2�/��+�/��!�!��+��&� ��!� +�!�+�/�!�!���" �4��!� +&�,</2����") "+�." ��"E/�!� � "� � ��� �8!����+&�4�/�"&�8���!� 9+�"�+�/�!�",

�� ���+��&�� �!�4� �� �+�/�!�!���!� +&���!3" "�) "+�."��"���� ���!&�!3 ���!�*�"A� �&�" !3��!��" ��"&����!�+�� �+�/�!�8�� �+�!8�;��,���'>

�� ���+��&�� �!�4� �� ��!� +�!��!3"8�") "+�." ���� �&��� ���"��)�+���&�"8 "�!�+&� ���" ��"&�%��A�! �"� ��"���!�*�"#��,���8�� �+�!8�;�#��,���5%��'>

������������������� ������ �� ������������ �� �8�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

:����4��" ������&�/� ��+ �+��"����!�* ���+�."�2&�" !�/�� "�+�"&� � >�"��� ���+��&�&�&�� � "� ����)�!/�����* ����+��&�&�&�� ����&!�)�!/�,@"" ��&!�+���8�,���>�#��,���5%��>H�,���>�#��,���H>�#��,�����,�������,

�� ��!�"�4�����")�!��!�� �+�"&� � 8��+��&� ��!� +�!��!3� ��!��!�� �+�/�!�!8&� �4�9� ���) "+�." ��!� ++�."&��"� "��! �"� ��"���!�*�"D#��,���F� ��!��!��� ���) "+�." �+�/�!�D�F,��!&�"&�8�����*�!3�!� +�!��!�"�4�����")�!��!������ "� � ��

�� ��!�"�4����� ��!��!�� �+�"&� � ��+��&� ��!� +�!��!3�")�!��!�� �+�/�!�!8��!��� ������*�!3�!� +�!��!�"�4����� ��!��!������ "� � ��,

���&!�)�!/�/ +G�/3���"+����8

�8�G�������

����9�� =−

=−

=������

��

@�&����� �&!�/� ��"&� ����*/�"&��8+���!�� ���"�9 ��"��*!3)�+�+�!!����" ��"&�=F:@�:@�@�;<����K:O?��<�@�<��;�<����

Q �

Costes (miles

Cf�

Ct de PRODUCI

Cv�

COMPRA

300�

250�

500�

� ��

�����!&� '$(�')&� ?2#'�'� /'!,'�� 2!� !2'/�� (��,2-"�� (&�&� -�$(.'"&�� .&� 0&$&� ?2'�� �'-'+�4� )'�'!-2'!"�&�-�!�,�)�(�)#@#.#,&,')+��� &@�#-&�.��'..&�$#)$&�-�!�2!�)�-�)"')� #A�)�,'�G������'2��)�4�2!�)�-�)"')�/&�#&@.')�,'�96�'2��)�(���2!#,&,+���-�$(�&�.�� '!� '.� $'�-&,�� &� 8�� '2��)� (��� 2!#,&,�� :T2E� -�#"'�#�� &,�("&�;� .&�'$(�')&� 4� (��� ?2E<�� �'(�')'!"&� .&� )#"2&-#%!� 0�; #-&$'!"'� #!,#-&!,�� .�)�,# '�'!"')�-�)"')�'�#!0�')�)��

���������

�� ��2�/��+�/��!�!��+��&� ��!� +�!�+�/�!�!���" �4��!� +&�,</2����") "+�." ��"E/�!� � "� � ��� �8!����+&�4�/�"&�8���!� 9+�"�+�/�!�",

�� ���+��&�� �!�4� �� �+�/�!�!���!� +&���!3" "�) "+�."��"���� ���!&�!3 ���!�*�"A� �&�" !3��!��" ��"&����!�+�� �+�/�!�8�� �+�!8�;���'>

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�� ���+��&�� �!�4� �� ��!� +�!��!3"8�") "+�." ���� �&��� ���"��)�+���&�"8 "�!�+&� ���" ��"&�#�A�! �"� ��"���!�*�"%�,���8�� �+�!8�;�%�,���5#�'>

:����4��" ������&�/� ��+ �+��"����!�* ���+�."�2&�" !�/�� "�+�"&� � >�"��� ���+��&�&�&�� � "� ����)�!/�����* ����+��&�&�&�� ����&!�)�!/�,@"" ��&!�+���8��>�%�,���5#�>H��>�%�,���H>�%�,��������,���,

�� ��!�"�4�����")�!��!�� �+�"&� � 8��+��&� ��!� +�!��!3� ��!��!�� �+�/�!�!8&� �4�9� ���) "+�." ��!� ++�."&��"� "��! �"� ��"���!�*�"D%�,���F� ��!��!��� ���) "+�." �+�/�!�D�F,��!&�"&�8�����*�!3�!� +�!��!�"�4�����")�!��!����,��� "� � ��

�� ��!�"�4����� ��!��!�� �+�"&� � ��+��&� ��!� +�!��!3�")�!��!�� �+�/�!�!8��!��� ������*�!3�!� +�!��!�"�4����� ��!��!����,��� "� � ��,

@�&����� �&!�/� ��"&� ����*/�"&��8+���!�� ���"�9 ��"��*!3)�+�+�!!����" ��"&��� :@�:@�@�;<����K:O?��<�@�<��;�<����

Q�

Costes (miles

Cf�

Ct de PRODUCIR�

Cv�

COMPRAR�

80�

5.000�

250

Ct de

� �

�����&�&� &@�#-&��2!�(��,2-"��2!&�'$(�')&�"#'!'�2!�)�-�)"')� #A�)�,'��8������'2��)�4�2!�)�-�)"')�/&�#&@.')�,'����'2��)�(���2!#,&,���.�(�'-#��,'�/'!"&�,'�2!&�2!#,&,�,'�(��,2-"��')�,'��8�'2��)���&.-2.&��.�)��')2."&,�)�,'�.&�'$(�')&H�&B�)#� &@�#-&�4�/'!,'� ������ 2!#,&,')+� @B� )#� &@�#-&�4�/'!,'� ������� 2!#,&,')� 4� -B� )#� &@�#-&� 4�/'!,'� ������� 2!#,&,')�� �'(�')'!"&�� '!� 2!� 0�; #-�� ')"&)� )#"2&-#�!')� 4�-�$'!"&�.&)��

�<F?<=:��<����P7@�;<�@�,�������<�@���K:@�����4 '>���'�,�������,������;@���?5�4 '>����,���5��'�,�������,���:@���;<������,���M���,����M��,����Q:���<�

=F ?<=:��<����P7@�;<�@��,�������<�@���K:@�����4 '>���'��,�������,������;@���?5�4 '>����,���5��'��,�������,���:@���;<������,���M���,����� �@ @���@�;:< @� @� �;�1�@:;�

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�F ?<=:��<����P7@�;<�@��,�������<�@���K:@�����4 '>���'��,����#��,������;@���?5�4 '>����,���5��'��,�����(�,���:@���;<���#��,���M�(�,����#�,���=@�@?�����

Q�

Costes (miles)�

Cf�

COSTE�

Cv�

INGRESO�

150�

300�

12m10m

����

6m�

Ingresos y

�8������

�G���&.-2.&��'.�(�'-#��&.�?2'�/'!,'�2!�(��,2-"��2!&�'$(�')&�?2'�.�� &@�#-&�-�!�2!�)�

-�)"')� #A�)�,'�6G�����D+�2!�)�-�)"')�/&�#&@.')�,'�9��D�(���2!#,&,+�4�&.-&!5&�'.�2$@�&.� ,'� �'!"&@#.#,&,� -�!� G��� 2!#,&,')�� �&.-2.&�� '.� �')2."&,�� ?2'� �@"#'!'� )#� &@�#-&�4�/'!,'�������2!#,&,')���'(�')'!"&��'!�2!��0�; #-��.�)�-�)"')�'�#!0�')�)�,'�')"&�'$(�')&��

@��,:,8��K:@����K<�;���7'%����%,���5#�'%��H%��'�7�(�,���H�7�-����@?<=:��<�P7@��@��,�������<�@�

�� ��K:@���;�;<�@��-�'�,����-�,����� ���;@�;�;<�@���%,���5#�'�����(%,����� :@���;<�����K:@���M���;@��-�,���M(%,������,����

��

Q�

Costes (miles)�

Cf�

COSTE�

Cv�

INGRESO�

48�

90�

1000�800�

�G�

Ingresos y

���

������������������� ������ �� ������������ �� �G�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�7���!&� '$(�')&� !'-')#"&� -#'�"�� -�$(�!'!"'� #!,2)"�#&.� (&�&� '.&@��&�� 2!� !2'/��(��,2-"����)"'�-�$(�!'!"'�(2','�-�$(�&�.��&��"�&�'$(�')&�&�2!�(�'-#��,'����D��-&,&�2!#,&,+��� &@�#-&�.��'!�.&�(��(#&�'$(�')&�-�!�2!�)�-�)"')� #A�)�,'��8������D�4�2!�-�)"'�/&�#&@.'�,'����D�(���2!#,&,��:�&�&�?2E�!J$'���,'�-�$(�!'!"')�')�(�' '�#@.'�-�$(�&�.��?2'� &@�#-&�.�<���P(.#-&�0�; #-&$'!"'�.&��')(2')"&���

���������

�� ��2�/��+�/��!�!��+��&� ��!� +�!�+�/�!�!���" �4��!� +&�,</2����") "+�." ��"E/�!� � "� � ��� �8!����+&�4�/�"&�8���!� 9+�"�+�/�!�",

�� ���+��&�� �!�4� �� �+�/�!�!���!� +&���!3" "�) "+�."��"���� ���!&�!3 ���!�*�"A� �&�" !3��!��" ��"&����!�+�� �+�/�!�8�� �+�!8�;���'>

�� ���+��&�� �!�4� �� ��!� +�!��!3"8�") "+�." ���� �&��� ���"��)�+���&�"8 "�!�+&� ���" ��"&�#�A�! �"� ��"���!�*�"%�,���8�� �+�!8�;����,���5��'>

:����4��" ������&�/� ��+ �+��"����!�* ���+�."�2&�" !�/�� "�+�"&� � >�"��� ���+��&�&�&�� � "� ����)�!/�����* ����+��&�&�&�� ����&!�)�!/�,@"" ��&!�+���8��>����,���5��>H��>����,���H>����,��������,���,

�� ��!�"�4�����")�!��!�� �+�"&� � 8��+��&� ��!� +�!��!3� ��!��!�� �+�/�!�!8&� �4�9� ���) "+�." ��!� ++�."&��"� "��! �"� ��"���!�*�"D���,���F� ��!��!��� ���) "+�." �+�/�!�D�F,��!&�"&�8�����*�!3�!� +�!��!�"�4�����")�!��!����,��� "� � ��

�� ��!�"�4����� ��!��!�� �+�"&� � ��+��&� ��!� +�!��!3�")�!��!�� �+�/�!�!8��!��� ������*�!3�!� +�!��!�"�4����� ��!��!����,��� "� � ��,

���&!�)�!/�/ +G�/3���"+����8

����8����

�����8� =−

=−

=������

��

@�&����� �&!�/� ��"&� ����*/�"&��8+���!�� ���"�9 ��"��*!3)�+�+�!!����" ��"&�

�� :@�:@�@�;<����K:O?��<�@�<��;�<����

Q �

C ostes (m iles

C f�

C t de P R O D U C IR �

C v �

C O M P R A R �

250

5 .000 �

300

C t de

��

������������������� ������ �� ������������ �� �7�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

� 9����!&�'$(�')&�(�')'!"&�.�)�)#02#'!"')�)&.,�)�'!�)2)�-2'!"&)+�/&.��&,�)�'!�'2��)H��

-&(#"&.�)�-#&.+��8�����N�$'�-&,'�1&)+�9�����N�-&A&+�6����N�$�@#.#&�#�+�8����N�'.'$'!"�)�,'�"�&!)(��"'+�68����N��')'�/&)�')"&"2"&�#&)+��8����N��')'�/&)�/�.2!"&�#&)+��8����N�-�!)"�2--#�!')+��G�����N�(��(#',&,�#!,2)"�#&.+�9�����N�@&!-�)�-M-+�������N�(��/'',��')+�9�����N�-.#'!"')�' '-"�)�-�$'�-#&.')�&�-�@�&�+��G����N�,'2,&)�&�-��"��(.&5�+�������N�,'2,&)�&�.&�0��(.&5�+��������N,'2,��')+�' '-"�)�-�$'�-#&.')�&�-�@�&�+���������'�(#,'H�

�&�� ��')'!"&��'.�@&.&!-'�,'@#,&$'!"'�-.&)# #-&,��4���,'!&,��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS INMATERIAL Capital social 250.000 Propiedad industrial 30.000 Reservas estatutarias 25.000 MATERIAL Reservas voluntarias 15.000 Mobiliario 5.000 Elementos transporte 45.000 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO Construcciones 280.000 Deudas a largo plazo 100.000

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Deudas a corto plazo 26.000 Mercaderías 36.000 Proveedores 30.000 REALIZABLE Clientes, e.c.c. 28.000 Deudores, e.c.c. 2.000 DISPONIBLE Bancos, c/c 16.000 Caja, € 4.000

TOTAL ACTIVO 446.000 TOTAL PASIVO 446.000

ACTIVO PASIVO

���

@�� �&.-2.&��.�)��&"#�)�)#02#'!"')�4�-�$'!"&��)2�)#0!# #-&,�H��, D�����"�2��5:����9�2��5@'��&�"+���F�@'�*�2���+�!&����9�

89C�����8�

����9�����9������� =++ ���/�!���"�&��"�

�!�2��/����!�G�+�!)!�"&�������*���+�!&����9�+�"����� � �9� ����!���!+��"����+&�4�+�!+ ��"&�DR�F�

�##�� ��!,�)�(��(#�)M�&)#/��'P#0#@.'�

G8C������8�

�����7� = ��!+� �I �)�"�"+��+�."�C�"���

�/�!���&��"��S%�I �)�" ���!������

###�� �!$�/#.#5&,�M>'"�U�P#0#@.'�&�.&�0��(.&5�B��

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

7�C�����97�

����9�� = ����/�"�!� � "�8��)�" � �

/�"��2!�������&�4�8�� �+�!8���+���&������!/�"�"&��)�"�"+��"���+&�4�)�C�A��!&� ��+�!+ ��"&�,

�9���&,��'.�)#02#'!"'�@&.&!-'�,'�2!&�'$(�')&�'!�,�)�&3�)�-�!)'-2"#/�)H�

� �K�*�� � ��*��

� ����� ����� � ����� ������.#'!"')��!$�/#.#5&,��$&"'�#&.� $��"#5&-��&-2$2.&,&��P#)"'!-#&)�K')��'�1&�'2,��')�

�8G��7��

>��8B��8���

�8�6G�

96���G��

>�8�B������

���7��

�&(#"&.��')'�/&)� -�'',��')�-��"��(.&5�� -�'',��')�.&�0��(.&5��

�����������9�

�����

���������

9����9G���

K�K �� 96�9� G���� K�K �� 96�9� G������ �&.-2.&�.�)�)#02#'!"')��&"#�)�(&�&�.�)�,�)�&3�)�4�-�$'!"&�)2�'/�.2-#%!H����&.&!-'���,'!&,�H��

2001 2002 2001 2002FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 1.000 1.000 Bruto 697 780 Reservas 200 260 Amortiz acumulada -125 -150

PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZOCIRCULANTE Acreedores a largo plazo 2.000 3.866 EXISTENCIAS Mercaderías 2.500 7.000 PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO REALIZABLE Acreedores a corto plazo 203 3.000 Clientes, e.c.c. 258 340 Deudores, e.c.c. 48 96 DISPONIBLE Tesorería 25 60

TOTAL ACTIVO 3.403 8.126 TOTAL PASIVO 3.403 8.126

PASIVOACTIVO

���� >#)(�!#@.'U�'&.#5&@.'BM�P#0#@.'�&�-��"��(.&5��

�9C���9

99������!� == ����� � �9���'+���4���!�G�+�!

)!�"&����� � ���+�!&����9�,T�A!�+ !����+�����,

��C�����9

67������!� == @�4���!�� �/���� �2�C�H��

� � ����*�!���� ���"��." ���*����!)��&� ���� � �9��

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�� >#)(�!#@.'U�'&.#5&@.'U�"�-L)BM�P#0#@.'�&�-��"��(.&5���

76C�9��9

G9��������!� == ��&��"��!�2��/����!�G�+�!

)!�"&�+�"����� � �9 ��+�!+ ��"&����� � ���+�!&����9�,:�+ !����+������"�'��&�"+���,

67C�����9

67��������!� == @� ��*".�&�+�����/��/�8��2��"

G�A/�"��!�+ !����+������ ��"������"&�!��!,��

�� >�P#0#@.'�&�-��"��(.&5�BM�'-2�)�)�(��(#�)��

��7C������

��9�����!� == ��!+� �I �!�+ !����!�����

&���9��$��-I ��C�"��,��+��" � �/��"&��+�!&����9�

9GC������

����9�����!� == ��!+� �I �!�+ !����!�����

&���9��8#%I ��C�"��,T�A "*!�"�" � �/��"&����!*����9�,�

�9����!&�'$(�')&�-�$'�-#&.�!�)�� �'-'�.&�)#02#'!"'�#! ��$&-#%!�&-'�-&�,'�)2�

(&"�#$�!#�+�/&.��&,��'!�'2��)H�,#!'���'!�' '-"#/�+������N�$'�-&,'�1&)�'!�&.$&-E!+������N�/'=1-2.�)+�������N�$�@#.#&�#�+������N�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�.&�0��(.&5�+�8����N� &-"2�&)�('!,#'!"')�,'�(&0&��&�(��/'',��')+���8��N� &-"2�&)�('!,#'!"')�,'�-�@�&��&�-.#'!"')+���G��N�2!���,'!&,��+��������

&�� '"'�$#!&��'.�-&(#"&.+�.&)�,# '�'!"')�$&)&)�(&"�#$�!#&.')�4�'.&@��&��2!�@&.&!-'�,'�)#"2&-#%!�

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 17.500 Elemento transporte 12.000 Mobiliario 2.000 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO Equipo proceso inform 1.000 Deudas a largo plazo con edc 5.000

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Proveedores 1.500 Mercaderías 6.000 REALIZABLE Clientes 1.800 DISPONIBLE Caja, € 1.200

TOTAL ACTIVO 24.000 TOTAL PASIVO 24.000

ACTIVO PASIVO

��

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

@�� �&.-2.&��'.� �!,��,'�$&!#�@�&�,'�,�)� ��$&)�,# '�'!"')�4�'P(.#-&��'.�)#0!# #-&,��,'.�$#)$��

�, ?1�?=M<?���,���M��,����(,���I��, ?1�<�M�@��-,���M�,����(,���I

@� "�" �+�� �/� �����&�2��� � )�"�"+��!� ����/�!���,<��4��&� ���� �&����&��/�!���&��"� "���&�2��� � )�"�"+��!���&�,�

� ��

�99���!&�'$(�')&�(�')'!"&�.�)�)#02#'!"')�)&.,�)�'!�'2��)�,'�)2)�-2'!"&)H�

�&A&+�'2��)+��8�N��.'$'!"�)�,'�"�&!)(��"'+��9����N��&!-�)+�-M-+����8�N��')'�/&)+�������N��'�-&,'�1&)+�9�����N��&(#"&.�)�-#&.+��������N���!)"�2--#�!')+�G�����N����/'',��')+�6����N��.#'!"')+��6����N�'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�.&�0��(.&5�+��8����N�'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�-��"��(.&5�+�������

&�� ��')'!"&��'.�@&.&!-'�,'�)#"2&-#%!��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 100.000 Elementos transporte 23.000 Reservas 20.000 Construcciones 80.000

PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO Deudas con edc a largo plazo 25.000

CIRCULANTE EXISTENCIAS PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO Mercaderías 30.000 Proveedores 4.000 REALIZABLE Deudas con edc a corto plazo 6.000 Clientes 14.000 DISPONIBLE Bancos, c/c 7.250 Caja, € 750

TOTAL ACTIVO 155.000 TOTAL PASIVO 155.000

ACTIVO PASIVO

��@�� �&.-2.&��.�)��&"#�)�)#02#'!"')�4�-�$'!"&��)2�)#0!# #-&,�H�

#�� #)(�!#@.'M�&)#/��'P#0#@.'�&�-��"��(.&5���

GC�������

����G = D4���!��!�'�/� ��$#M�$�F,���/�!���&��"�

+���+� � /3�� �� )�+��"&���!�G�+�!)!�"&��� � � ���+�!&����9�,T�A!�+ !����+�����

�##�� >#)(�!#@.'U�'&.#5&@.'BM�&)#/��'P#0#@.'�&�-��"��(.&5��

�C�������

������ = D4���!��!�'�/� ��"&!��$(�A�F���/�!���

&��"�!�+ !����+�����8��4���! ��!�&���� �/���� ����4� �8

������������������� ������ �� ������������ �� �9�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

"��"#'!'�(��@.'$&)�,'�.#?2#,'5�(&�&�=&-'�� �'!"'�&�)2)�,'2,&)�&�-��"��(.&5��

�###�� �&)#/��'P#0#@.'�&�.&�0��(.&5�M'"��

��C��������

�����8 = � ��!+� �� !��"4�!&� ��")�" ��

�!��������/�!��� &���9��$��� !�� �!�+ !����C�"�����!*����9��

���

96���!�'$(�')&�#��#!,#/#,2&.�!�)�� �'-'�.&�)#02#'!"'�#! ��$&-#%!�&-'�-&�,'�)2�(&"�#$�!#��/&.��&,��'!�'2��)H�,#!'���'!�' '-"#/�+�8��N�$'�-&,'�1&)�'!�&.$&-E!+�8����N�$&?2#!&�#&+�G����N�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�.&�0��(.&5�+�7����N� &-"2�&)�('!,#'!"')�,'�(&0&��&�(��/'',��')+������N� &-"2�&)�('!,#'!"')�,'�-�@�&��&�-.#'!"')+�6��N�2!���,'!&,��+���6��N�(��/'',��')+�' '-"�)�-�$'�-#&.')�&�(&0&�+������N�-�!)"�2--#�!')+�������N�-.#'!"')+�' '-"�)�-�$'�-#&.')�&�-�@�&�+������N�@&!-�)+�-M-+�9�8���

&�� '"'�$#!&��'.�-&(#"&.�4�'.&@��&��'.�@&.&!-'�,'@#,&$'!"'���,'!&,��4�-.&)# #-&,��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 28.000 Maquinaria 8.000 Equip proc información 1.400 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO Construcciones 20.000 Deudas a largo plazo 9.000

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Proveedores 1.000 Mercaderías 5.000 Proveedores, ecp 2.000 REALIZABLE Clientes 400 Clientes, e.c.c 1.200 DISPONIBLE Bancos, c/c 3.500 Caja, € 500

TOTAL ACTIVO 40.000 TOTAL PASIVO 40.000

ACTIVO PASIVO

�����

@�� �&.-2.&��'.� �!,��,'�$&!#�@�&�,'�,�)� ��$&)�,# '�'!"')+�4�'P(.#-&��'.�)#0!# #-&,��,'.�$#)$����?1�<�M�@����,���M#,����(,���I,?1�?=M<?�#(,���M�-,����(,���I��

������������������� ������ �� ������������ �� �6�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

���/�!���&��"� "���&���&�2��� � )�"�"+��!�A�� ���)�" � �/�"��2!��� "�+�)!�+�"�� �!�2��+�/��!� �+�"��� �&�� ����/�!���8�� �+�!8)�"�"+�� "���!&�+�"�� �!�2�� ���+&�4�+�!+ ��"&�+�"+���&������!/�"�"&��,

�� �

98���!&�'$(�')&�-�$'�-#&.�(�')'!"&@&�&�9����������.�)�)#02#'!"')�)&.,�)�'!�)2)�-2'!"&+�'P(�')&,�)�'!�DH���!)"�2--#�!')+��������N�@&!-�)+�-M-+���8��N�-.#'!"')+�8����N�-&A&+�D+�8��N�(��/'',��')+�������N�$'�-&,'�1&)+��8����N�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�-��"��(.&5�+�6����N�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�.&�0��(.&5�+�8�����N�$�@#.#&�#�+�9����N�-.#'!"')+�' '-"�)�&�-�@�&�+�G������

&�� '"'�$#!&��'.�-&(#"&.�4�-�! '--#�!&��'.�@&.&!-'�,'�)#"2&-#%!��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 100.000 Construcciones 120.000 Mobiliario 3.000 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO

Deudas a largo plazo con edc 50.000CIRCULANTE EXISTENCIAS PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO Mercaderías 25.000 Proveedores 10.000 REALIZABLE Deudas a corto plazo con edc 4.200 Clientes 5.000 Clientes, ecc 8.200 DISPONIBLE Bancos, c/c 2.500 Caja, € 500

TOTAL ACTIVO 164.200 TOTAL PASIVO 164.200

ACTIVO PASIVO

���@�� �&.-2.&��'.� �!,��,'�$&!#�@�&�,'�,�)� ��$&)�,# '�'!"')+�4�'P(.#-&��'.�

)#0!# #-&,��,'.�$#)$����

?1�?=M<?����,���M��#,�����(,���I?1�<�M�@����,���M��,�����(,���I@� "�" �+�� �/� �����&�2��� � )�"�"+��!� ����/�!���,<��4��&� ���� �&��8���/�!���"�&��"��!�2��/�� ���&�2��� � ,�

��

9����!&�'$(�')&�(�')'!"&�.�)�)#02#'!"')�)&.,�)�'!�)2)�-2'!"&)+�/&.��&,�)�'!�DH��&(#"&)�)�-#&.+��������N�$&?2#!&�#&+�78����N�$'�-&,'�1&)+�G�����N�@&!-�)+�-M-+��7����N�,'2,&)�&�.&�0��(.&5�+��8����N�,'2,&)�&�-��"��(.&5��-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"�+������N�-&A&+�D+������N�,'2,��')+�������N�-.#'!"')+�9�����N��')'�/&)�.'0&.')+�������N�$�@#.#&�#�+�8����N�(��/'',��')�,'�#!$�/#.#5&,��&�.&�0��(.&5�+�������N�(��(#',&,�#!,2)"�#&.+�8�����N�(��/'',��')+�6��������'�(#,'H�

&�� ��')'!"&��'.�@&.&!-'�,'@#,&$'!"'���,'!&,��4�-.&)# #-&,���

������������������� ������ �� ������������ �� �8�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS INMATERIAL Capital social 200.000 Propiedad industrial 50.000 Reservas legales 60.000 MATERIAL Maquinaria 95.000 Mobiliario 5.000 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO

Deudas a largo plazo 15.000 Proveedores de inmovilizado a l.p 10.000

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Deudas a corto plazo con edc 6.000 Mercaderías 80.000 Proveedores 4.000 REALIZABLE Deudores 10.000 Clientes 30.000 DISPONIBLE Bancos, c/c 19.000 Caja, € 6.000

TOTAL ACTIVO 295.000 TOTAL PASIVO 295.000

ACTIVO PASIVO

��

@�� �#�'!�')"&�)#"2&-#%!�'.�@'!' #-#��@�2"��,'�.&�'$(�')&� 2'�&��6��8�D+�.�)�#!"'�')')�(&0&,�)�(���.&)�,'2,&)�=2@#')'!�)#,��,'�9��8��D+��4�')"2/#'�&�'P'!"&�,'�#$(2')"�)�:-2;.')�)'�1&!�.&)��'!"&@#.#,&,')�'-�!%$#-&�4� #!&!-#'�&<��

F8�8C������78

�8���6�' === � ���/�!���*�"��I��!+� ����

I�"4�!&� ���"���+&�4���

F8C6�68C��������

�8��9�8���6 ==−=�� � ����!����&�!���

*�"�"�$�I��!+� ����I�"4�!&� ���"���/�!����

�9����.�@&.&!-'�,'�2!&�'$(�')&�&�9���������+�'P(�')&,��'!�D+�')�'.�)#02#'!"'H�

� �K�*�� � ��*��

�!$�/#.#5&,���'&.#5&@.'�#)(�!#@.'�

��������88������������

��!,�)�(��(#�)��P#0#@.'�&�.&�0��(.��P#0#@.'�&�-��"��(.�

�G8�������������������

K�K �� �K�*�� ��8����� K�K ��� ��*�� ��8�������&.-2.&�H��

&�� ��!,��,'���"&-#%!��

?1�?=M<?����,���M���,������,���I?1�<�M�@����,���M��,������,���I�

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

@� "�" �+�� �/� �����&�2��� � )�"�"+��!� ����/�!���,<��4��&� ���� �&��8���/�!���"�&��"��!�2��/�� ���&�2��� � ,

�@�� #)(�!#@.'M�P#0#@.'�&�-��"��(.&5�+�4� -"#/�M�P#@#@.'�"�"&.�4�-�$'!"&��'.�

)#0!# #-&,��,'�')"�)�,�)��&"#�)�

8C�������

������ = D4���!��!�'�/� ��$#M�$�F,���/�!���&��"�

+���+� � � )�+��"&���!�G�+�!)!�"&��� � � ���+�!&����9�,

9�C9����G�

������8 = D4���!��!�'�/� ��$�M�F,����/�"�!

� � "�8����&3�"��& �+�." �� ��2!�,@"��&�+���8����+!�� �!��&��"�"*�!�"&�9� ���+�2!� �� � � ���

�-�� �&��'!"&@#.#,&,�'-�!%$#-&�4� #!&!-#'�&+�)#�.&�'$(�')&+�?2'�')";�'P'!"&�,'�

#$(2')"�)+�=&��@"'!#,��'.�&3�������2!�@'!' #-#��@�2"��,'��9�G8��D�4�=&�"'!#,��2!�)�0&)"�)�,'�#!"'�')')�,'�,'2,&)�,'�8�98��D�� �

F7�7C�������8

G8���9�' === � �

F���C������G8

98��8G8���9 ==−=�� �

�9G���!&�)�-#',&,�(�')'!"&� .�)�)#02#'!"')�)&.,�)�'!�)2)�-2'!"&)�/&.��&,�)�'!�'2��)H�

-&(#"&.� )�-#&.+� �8�����N�$'�-&,'�1&)+� ������N� -&A&�'2��)+� 6����N� ,'2,&)� &� -��"��(.&5�+� G����N� $�@#.#&�#�+� �8����N� �')'�/&)� .'0&.')+� 9�����N� -�!)"�2--#�!')+���8����N� (��(#',&,� #!,2)"�#&.+�88����N� @&!-�)�-M-+������N� (��/'',��')+� ������N�-.#'!"')+��8����N�4�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�-�E,#"��&�.&�0��(.&5�+�����������'�(#,'H�

&B� ��')'!"&��'.�@&.&!-'�,'�.&�)�-#',&,�,'@#,&$'!"'���,'!&,��'!�)2)�,# '�'!"')�$&)&)�(&"�#$�!#&.')��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS INMATERIAL Capital social 150.000 Propiedad industrial 55.000 Reservas legales 30.000 MATERIAL Construcciones 175.000 Mobiliario 25.000 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO

Deudas a largo plazo con edc 100.000

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Deudas a corto plazo 8.000 Mercaderías 20.000 Proveedores 12.000 REALIZABLE Clientes 15.000 DISPONIBLE Bancos, c/c 6.000 Caja, € 4.000

TOTAL ACTIVO 300.000 TOTAL PASIVO 300.000

ACTIVO PASIVO

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�@B� ��$'!"&��.&�)#"2&-#%!� #!&!-#'�&�,'�.&�'$(�')&�'!� 2!-#%!�,'�)2���!,��,'�

�&!#�@�&�4�,'.��&"#�� -"#/���'&.�M��P#0#@.'�"�"&.�������?1�<�M�@����,���M��,������,���I

8C��������

����9��

'P#0#@.'��&)#/�

�'&.�� -"#/� == �

��.� �!,��,'�$&!#�@�&�')�@&)"&!"'�'.'/&,��(&�&�'.�!#/'.�,'�&-"#/�)�4�(&)#/�)�&�-��"��(.&5��-�!�.�)�?2'�-2'!"&�.&�'$(�')&+�.��?2'�')�)'3&.�,'�')"&@#.#,&,�4�,'�&2)'!-#&�,'�(��@.'$&)�(&�&�=&-'�� �'!"'�&�.&)��@.#0&-#�!')�,'�(&0��&�-��"��(.&5�����.��&"#�� -"#/���'&.M�P#0#@.'� "�"&.�-�! #�$&�')"'�,#&0!%)"#-��"&$@#E!�(&�&�'.�.&�0��(.&5����

97���.� (&"�#$�!#�� ,'� 2!� -�$'�-#&!"'+� '$(�')&�#�� #!,#/#,2&.+� ')";� ��$&,�� (��� .�)�)#02#'!"')� '.'$'!"�)� /&.��&,�)� '!� '2��)H� $'�-&,'�1&)+� �����N� (��/'',��')�' '-"�)� -�$'�-#&.')� &� (&0&�+� ��8��N� .�-&.')+� 7�����N� $�@#.#&�#�+� 9����N���,'!&,��')+� �����N� -.#'!"')+� �����N� (��/'',��')+� �����N� ,#!'��� '!� -2'!"&�-���#'!"'� @&!-&�#&+� ��8��N� 4+� ,'2,&)� -�!� '!"#,&,')� ,'� -�E,#"�� &� -��"�� (.&5�+���G����

&B� '"'�$#!&�� '.� -&(#"&.� 4� '.&@��&�� '.� @&.&!-'� ,'@#,&$'!"'� � ��,'!&,�� 4�-.&)# #-&,������������

��

@B� �&.-2.&�� '.� �!,�� ,'�$&!#�@�&� ,'� ,�)� ��$&)� ,# '�'!"')+� 4� 'P(.#-&�� '.�)#0!# #-&,��,'.�$#)$��

�?1�?=M<?�-%,���M-�,�����,���I?1�<�M�@��-,���M�,�����,���I

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 98.000 Construcciones 90.000 Mobiliario 3.000 E.P.I. 1.000 PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZOCIRCULANTE Deudas a corto plazo con edc 1.800 EXISTENCIAS Proveedores, e.c.p. 2.500 Mercaderías 6.000 Proveedores 1.200 REALIZABLE Clientes 2.000 DISPONIBLE Bancos, c/c 1.500

TOTAL ACTIVO 103.500 TOTAL PASIVO 103.500

ACTIVO PASIVO

������������������� ������ �� ������������ �� �G�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

@� "�" �+�� �/� ��� ��&�2��� � )�"�"+��!� ��� �/�!���,<��4��&� ���� �&��8���/�!���� � �&�"�!�!�2��/�� ���&�2��� � ��"�+�"��* �+�"4�!&�!���/�!+�"+����"�)�+&�4��+�!&����9�,�

6����!�'$(�')&�#�� #!,#/#,2&.� "#'!'�.�)�)#02#'!"')�)&.,�)�'!��)2)�-2'!"&)+�/&.��&,�)�'!� '2��)H� -&A&�'2��)+� 8����N� @&!-�)� -M-+� ������N� $'�-&,'�1&)+� ������N�(��/'',��')+������N�$�@#.#&�#�+���8��N�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&� .&�0��(.&5�+� 99�8��N� -.#'!"')+� �����N� -�!)"�2--#�!')+� �9����N� � (��/'',��')� ' '-"�)�-�$'�-#&.')� &� (&0&�+� 6����N� &-�'',��')+� ' '-"�)� -�$'�-#&.')� &� (&0&�� ��8��N�,'2,&)�-�!�'!"#,&,')�,'�-�E,#"��&�-��"��(.&5�+�8����N�4+�'?2#(�)�(&�&�(��-')�)�,'�#! ��$&-#%!+���8����

�&B� '"'�$#!&��.&�-# �&�,'.�-&(#"&.�4�'.&@��&��'.�@&.&!-'���,'!&,��'!�$&)&)�

(&"�#$�!#&.')��

�@B� ��$'!"&��.&�-&(&-#,&,�,'�.&�'$(�')&�(&�&��=&-'�� �'!"'�&�)2)�,'2,&)�&�

-��"��(.&5��'!� 2!-#%!�,'�)2� �!,��,'�$&!#�@�&���

?1�<�M�@��##,���M��,������,���I����/�!���"�&�" !3�!�2��/����!��)!�"&�!� � � ���+�!&����9�8 ��!� � �� �+&�4� +�!+ ��"&� �'+� � +�" / +G� �� ����4�+�!+ ��"&�D��/3� �� �2��F,�

6����!&�'$(�')&�(�')'!"&� .&)� )#02#'!"')�(&�"#,&)�/&.��&,&)�'!�'2��)�'!� )2�@&.&!-'� #!&.�,'.�&3������6H��!$�/#.#5&,��$&"'�#&.+�9������N�'P#)"'!-#&)+�9�����N�,'2,&)�&�.&�0��(.&5�+����8��N�,#)(�!#@.'+�������N�,'2,&)�&�-��"��(.&5�+����8��N� �!,�)�(��(#�)+� �G�����N� �'&.#5&@.'+� 6����N� '� #!$�/#.#5&,�� #!$&"'�#&.+� -24�� /&.��� )'�,')-�!�-'���'�(#,'H�

&B� �&.-2.&��'.�/&.���,'.��!$�/#.#5&,���!$&"'�#&.�4�(�')'!"&��'.�@&.&!-'�,'�.&�)�-#',&,�,'@#,&$'!"'���,'!&,����

��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital social 50.000 Construcciones 63.000 Mobiliario 1.500 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO E.P.I. 2.500 Deudas a largo plazo con edc 33.500

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Deudas a corto plazo con edc 5.000 Mercaderías 12.000 Proveedores 6.000 REALIZABLE Proveedores, e.c.p. 4.000 Clientes 6.000 Acreedores, e.c.p. 1.500 DISPONIBLE Bancos, c/c 10.000 Caja, € 5.000

TOTAL ACTIVO 100.000 TOTAL PASIVO 100.000

ACTIVO PASIVO

������������������� ������ �� ������������ �� �7�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��

�@B� �#� ')'� &3�� '.� @'!' #-#�� @�2"�� ,'� .&� '$(�')&+� ?2'� ')";� 'P'!"&� ,'�

#$(2')"�)+� 2'� ,'� 6������ '2��)� 4� .�)� #!"'�')')� (&0&,�)� (��� .&)� ,'2,&)� 2'��!� ,'� 6����� '2��)+� :-2&.')� )�!� .&)� �'!"&@#.#,&,')� '-�!%$#-&� 4� #!&!-#'�&<��������������������

FG6C������9�7

����6��� == FF��C��

�����G�

����6����6���� =−= �

�6����!�'$(�')&�#��#!,#/#,2&.+�,',#-&,��&�.&�-�$(�&�/'!"&�,'�2!�(��,2-"�+�&� '-=&�

9�M��M�8�"#'!'�.�)�)#02#'!"')�'.'$'!"�)�(&"�#$�!#&.')�/&.��&,�)�'!�'2��)H�'P#)"'!-#&)�'!�&.$&-E!+��8����N�.�-&.+�9�����N�"'��'!�)+������N�,'2,&)�-�!�)2$#!#)"�&,��')�,'�#!$�/#.#5&,��-�!�/'!-#$#'!"��&�-#!-��&3�)+�������N�,'�'-=�)�,'�-�@���)�@�'�-.#'!"')� ��$&.#5&,�)�'!�.'"�&)�,'�-&$@#�+�9����N�,#!'���'!�' '-"#/�+�7��N�,'2,&)�-�!�)2$#!#)"�&,��')�=&@#"2&.')�,'.�(��,2-"�+���8��N�)&.,�)�'!�-2'!"&)�-���#'!"')�@&!-&�#&)+������N�2!&� 2�0�!'"&+�������N�$2'@.')�,'�� #-#!&+���8��N�4��'-#@#%�2!�(�E)"&$��,'�2!�@&!-��(����������'2��)�?2'�"#'!'�?2'�,'/�./'��&!"')�,'�2!�&3����.&@��'�'.�@&.&!-'+�,'"'�$#!'�'.�-&(#"&.�4�-&.-2.'�'.� �!,��,'�$&!#�@�&�'P(.#-&!,��'.�)#0!# #-&,��,'.�$#)$���

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS MATERIAL Capital 43.900 Construcciones 30.000 Mobiliario 2.500 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO Terrenos 6.000 Proveedores de inmovilizado a l.p. 20.000 Elem tpte 12.000CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO EXISTENCIAS Deudas a corto plazo con edc 10.000 Mercaderías 15.000 Proveedores 2.500 REALIZABLE Clientes, e.c.c. 3.000 DISPONIBLE Bancos, c/c 7.000 Caja, € 900

TOTAL ACTIVO 76.400 TOTAL PASIVO 76.400

ACTIVO PASIVO

��

FIJO O INMOVILIZADO NETO O RECURSOS PROPIOS 280.000 MATERIAL 300.000 INMATERIAL 25.000 PASIVO EXIGIBLE A LARGO PLAZO 76.500

CIRCULANTE PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO 12.500 EXISTENCIAS 30.000 REALIZABLE 4.000 DISPONIBLE 10.000

TOTAL ACTIVO 369.000 TOTAL PASIVO 369.000

ACTIVO PASIVO

������������������� ������ �� ������������ �� 9��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��!,�� ,'� $&!#�@�&� V �����V�8�7������8��V�9�6���� �)� 2!&� -2&!"1&� )2 #-#'!"'�(&�&� =&-'�� �'!"'� &� .&)� ,'2,&)� ?2'� )'� "#'!'!� &)2$#,&)� &� -��"�� (.&5�+� )#'$(�'� 4�-2&!,�� .�)� -.#'!"')� (&02'!� (2!"2&.$'!"'� 4� .&)� 'P#)"'!-#&)� )'� (2',&!� /'!,'�� )#!�(��@.'$&)���69���!&�'$(�')&�> B�"#'!'�2!�-&(#"&.�)�-#&.�,'�������D���.�/&.���,'�#!$�/#.#5&,��')�

,'��������D+�4�=&��@"'!#,��2!�@'!' #-#��&!2&.�,'��8�����D���"�&�'$(�')&�>�B�"#'!'�2!&��'!"&@#.#,&,�,'.���F�)#'!,��)2�-&(#"&.�)�-#&.�,'��8�����D+�4�'.�/&.���,'�)2�#!$�/#.#5&,��')�,'�88�����D���'�(#,'H�

&�� �'!"&@#.#,&,�,'�.&)�,�)�'$(�')&)��

F�8������

�����8�� == � ����9FN��

�����8��� === �

��

� � � �<� /�/��� ���"2�"�)�+���+�"&�2���8�� �+�!82�"�)�+���"�&��8��!�+ A�+3�+ ��A���G� � +� ��"+��&���!�"&�!����,��/�"���2�/����&�+�/��"�"&�8�.���� �/��+��+ ��!��!�"&�2��� � )�"�"+��!�,�

@�� # '�'!-#&)�'!"�'�.&��'!"&@#.#,&,�'-�!%$#-&�4� #!&!-#'�&����:�"&�2��� � �+�"./�+�����2�"�)�+��*�"�!� ���!+� �� !��"4�!&� ��"���+&�4�,��!�"&�2��� � )�"�"+��!�����!�"&�2��� � �����!����&�!��� ����/�!���8�� �+�!8��2�"�)�+���2&�"� ���!+� �� !��"4�!&� ��"���/�!����")�!/� �!�+ !����!�����,�

-�� :T2E�'$(�')&��@"#'!'�$&4��')�@'!' #-#�)<��&.-2.&��4�-�$(&�&���

<�2&��"���,���H=�2&��"�#,���D!�� ��&��"�F�

66���!&�'$(�')&�'P'!"&�,'.�(&0��,'�#$(2')"�)�=&��@"'!#,��'!�'.�J."#$��'A'�-#-#��'-�!%$#-��2!�@'!' #-#��@�2"��,'��8�����D�-�!�2!�&-"#/��/&.��&,��'!���������D��K#'!'�2!�!'"��(&"�#$�!#&.�,'���������D�4�2!&)�,'2,&)�,'�G������D�(���.&)�?2'�(&0&�2!�)�#!"'�')')�&!2&.')�,'.�6Q�8F��

&�� �&.-2.&��.&��'!"&@#.#,&,�'-�!%$#-&�4� #!&!-#'�&�

F8+���������

�����8�� == �

���)"')�,'�#!"'�')')VG�����P�Q�6�8V9�G��N��'!' ��!'"�V�8�����9�G��V�������

FF��C���������

��������� == �

@�� �P(.#-&��'.�)#0!# #-&,��,'.��')2."&,��!2$E�#-���@"'!#,���

���/�!���*�"���8�I��!+� ����� !���"4�!&� ���"���+&�4�H����!����&�!���*�"�"�(8��I��!+� ����� !���"4�!&� ���"����,

�68���!&�'$(�')&�"#'!'�2!�&-"#/��/&.��&,��'!�G������D+�4�')"&�#!/'�)#%!�.'�=&�

0'!'�&,��'!�'.�J."#$��'A'�-#-#��'-�!%$#-��2!�@'!' #-#��@�2"��,'�8�����D�&�� �&.-2.&��.&��'!"&@#.#,&,�'-�!%$#-&��

������������������� ������ �� ������������ �� 9��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

F�8C�����G�

����8�� == �

�@�� �&.-2.&��.&��'!"&@#.#,&,� #!&!-#'�&+�)#�!��)'� #!&!-#&�&�!&,&�,'.�&-"#/��-�!�

-&(#"&.')�&A'!�)�

F�8C�����G�

����8�� == �

�-�� �&.-2.&��.&��'!"&@#.#,&,� #!&!-#'�&�)#�)2(�!'$�)�?2'�'.�9�F�,'.�/&.���,'.�

&-"#/��)'�=&� #!&!-#&,��-�!�-&(#"&.')�&A'!�)+�&.�6+�8F�,'�#!"'�E)�&!2&.��

@"���+���8 �%�,���8 "(�B D��,���F��)�"�"+��"+�")�" ���!�����8A��,���D "#�B F8+�")�" ���C�"��,@�2�"�)�+��"�&���!3

G���9B�����6�6�8C�>����8�! =⋅−= �

FG7C�����8�

G���9� == �

������������������� ������ �� ������������ �� 9��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

���;<;�������@U@:�������@�<P=<�V@�;O�:@��@�;����;@:���<���@�:@���;<���@�<W�

��::@������@�;@@��X1@:��@1@�@�,@��<�<��@@Y�K�:O@��X1@:��@�Z<�,

�6��� �2!&�'$(�')&�)'�.'�(.&!"'&!�,�)�(�)#@.')�(��4'-"�)�,'�#!/'�)#%!+�-�!�.�)�

,')'$@�.)�)�4��'!,#$#'!"�)�&!2&.')�> .2A�)�!'"�)�,'�-&A&B�'P(�')&,�)�'!�'2��)H��

���4'-"�� ')'$@�.)�� ��� ��� �9���� ������� �6����� �8����� �6�������� ������� � 6������ 6�������

�&@#'!,��?2'�'.�"#(��,'�#!"'�E)�')�,'.�6F+�:?2E�(��4'-"��'.'0#�;�&(.#-&!,��'.�-�#"'�#��* <:��-2;.�)#�&(.#-&�'.�-�#"'�#��,'.�(.&5��,'��'-2('�&-#%!���(&4@&-L<��

VAN Año 0 1 2 3 Flujos P1 -60.000 24.000 25.000 24.000 Flujos P2 -70.000 0 40.000 40.000 Tipo/Divisores 0,040 1,000 1,040 1,082 1,125 Tipo/Divisores 0,040 1,000 1,040 1,082 1,125 VAN P1 7.526,74 -60.000,00 23.076,92 23.113,91 21.335,91 VAN P2 2.542,10 -70.000,00 0,00 36.982,25 35.559,85

�6C8����7�C998���7�C��9��97�C�����9������

>�C��8B

�6����

>�C�G�B

�8����

>�C�6B

�6����������

�C�6B>�

�6����

�C�6B>�

�8����

�C�6B>�

�6����

�C�6B>�

�������*

9�����

=+++−=

=+++−=

=+

++

++

++

=

��

��C86���G8C887�98�8C7G��9��������

>�C��8B

6�����

>�C�G�B

6�����

>�C�6B

�������

�C�6B>�

6�����

�C�6B>�

6�����

�C�6B>�

�C�6B>�

�������*

9�����

=+++−=

=+++−=

=+

++

++

++

=

PAYBACK 0 1 2 3 Flujos acumulados P1 -60.000 -36.000 -11.000 13.000 Flujos acumulados P2 -70.000 -70.000 -30.000 10.000 Cuantía generada el año del payback P1 24.000,00 Cuantía generada el año del payback P2 40.000,00 Número de meses de payback P1 5,50 Número de meses de payback P2 9,00 Número de años de payback P1 2 Número de años de payback P2 2 Periodo de payback P1 2 años 5,50 meses Periodo de payback P2 2 años 9,00 meses

������������������� ������ �� ������������ �� 99�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��$�/����,�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8#�,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&����!�*�� �&!��8Y�-/����,

�6����!&�'$(�')&�"#'!'�.&�(�)#@#.#,&,�,'�#!/'�"#��8������D�'!�2!��,'�')"�)�(��4'-"�)+�

�������+�,'�.�)�?2'�)'�')('�&!�.�)�)#02#'!"')��'!,#$#'!"�)�&!2&.')�> .2A�)�!'"�)�,'�-&A&B�

���4'-"�� ��� ��� �9���� �8����� ������� �8�������� ������� ������� �������

��&@#'!,��?2'�'.�"#(��,'�#!"'�E)�')�,'.��F+�:?2E�(��4'-"��'.'0#�;�&(.#-&!,��'.�-�#"'�#��* <:��-2;.�)#�&(.#-&�'.�-�#"'�#��,'.�(.&5��,'��'-2('�&-#%!���(&4@&-L<�

�VAN Año 0 1 2 3 Flujos P1 -50.000 15.000 20.000 25.000 Flujos P2 -50.000 20.000 20.000 20.000 Tipo/Divisores 0,060 1,000 1,060 1,124 1,191 Tipo/Divisores 0,060 1,000 1,060 1,124 1,191 VAN P1 2.941,35 -50.000,00 14.150,94 17.799,93 20.990,48 VAN P2 3.460,24 -50.000,00 18.867,92 17.799,93 16.792,39 �

98C76���6GC77����79C�77���76C�8���6����8�

>�C�7�B

�8����

>�C��6B

������

>�C��B

�8��������8�

�C��B>�

�8����

�C��B>�

������

�C��B>�

�8����

�C��B>�

8������*

9�����

=+++−=

=+++−=

=+

++

++

++

=

�6C6���997C�7����79C�77���7�CG����G����8�

>�C�7�B

������

>�C��6B

������

>�C��B

����������8�

�C��B>�

������

�C��B>�

������

�C��B>�

������

�C��B>�

8������*

9�����

=+++−=

=+++−=

=+

++

++

++

=

���

������������������� ������ �� ������������ �� 96�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�PAYBACK 0 1 2 3 Flujos acumulados P1 -50.000 -35.000 -15.000 10.000 Flujos acumulados P2 -50.000 -30.000 -10.000 10.000 Cuantía generada el año del payback P1 25000 Cuantía generada el año del payback P2 20000 Número de meses de payback P1 7,20 Número de meses de payback P2 6,00 Número de años de payback P1 2 Número de años de payback P2 2 Periodo de payback P1 2 Años 7,20 meses Periodo de payback P2 2 Años 6,00 meses �

�3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�($�/����,�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��/����,

6G���!&�'$(�')&�')"2,#&�.&�(�)#@#.#,&,�,'�' '-"2&��.&)�)#02#'!"')�#!/'�)#�!')H��

���4'-"�� ')'$@�.)�� ��� ��� �9� �6� � �8����� G����� G����� G����� G������� G������ 8������ � 9������ ��������� �������� 98����� 98����� 98����� 98�����

�� �&.-2.&��?2E�#!/'�)#%!�')�$;)�&-�!)'A&@.'�)'0J!�.�)�-�#"'�#�)�,'��

�� �.&5��,'��'-2('�&-#%!��� * �&.�"#(��,'�#!"'�E)�,'.�8Q�8F�

�VAN Año 0 1 2 3 4 Flujos P1 -25.000 8.000 8.000 8.000 8.000 Flujos P2 -80.000 50.000 0 30.000 10.000 Flujos P3 -120.000 35.000 35.000 35.000 35.000 Tipo/Divisores 0,053 1,000 1,053 1,108 1,166 1,227 Tipo/Divisores 0,053 1,000 1,053 1,108 1,166 1,227 Tipo/Divisores 0,053 1,000 1,053 1,108 1,166 1,227 VAN P1 3.203,64 -25.000,00 7.600,95 7.221,81 6.861,57 6.519,31 VAN P2 1.385,97 -80.000,00 47.505,94 0,00 25.730,90 8.149,14 VAN P3 3.390,91 -120.000,00 33.254,16 31.595,40 30.019,38 28.521,98

������������������� ������ �� ������������ �� 98�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��

�6C��9�99�C�8�78�CG����G�C�����78C����������8

>�C����B

G����

>�C���B

G����

>�C��GB

G����

>�C�8�8B

G���������8

�C�8�8B>�

G����

�C�8�8B>�

G����

�C�8�8B>�

G����

�C�8�8B>�

G����

�C�8�8B>�

�8�����*

69�����

=++++−=

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

��

7�C9G8���6C�67�G7�C�9���8�76C8�8�6�����G�

>�C����B

������

>�C���B

9�����

>�C��GB

>�C�8�8B

8���������G�

�C�8�8B>�

������

�C�8�8B>�

9�����

�C�8�8B>�

�C�8�8B>�

8�����

�C�8�8B>�

G������*

69�����

=++++−=

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

7�C97��97GC8����G9GC��7�9�6�C878�9���C�86�99�������

>�C����B

98����

>�C���B

98����

>�C��GB

98����

>�C�8�8B

98�����������

�C�8�8B>�

98����

�C�8�8B>�

98����

�C�8�8B>�

98����

�C�8�8B>�

98����

�C�8�8B>�

��������*

69����9

=++++−=

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

�PAYBACK 0 1 2 3 4 Flujos acumulados P1 -25.000 -17.000 -9.000 -1.000 7.000 Flujos acumulados P2 -80.000 -30.000 -30.000 0 10.000 Flujos acumulados P3 -120.000 -85.000 -50.000 -15.000 20.000 Cuantía generada el año del payback P1 8000 Cuantía generada el año del payback P2 10000 Cuantía generada el año del payback P3 35000 Número de meses de payback P1 1,50 Número de meses de payback P2 0,00 Número de meses de payback P3 5,14 Número de años de payback P1 3 Número de años de payback P2 3 Número de años de payback P3 3 Periodo de payback P1 3 años 1,50 meses Periodo de payback P2 3 años 0,00 Meses Periodo de payback P3 3 años 5,14 Meses �

�3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&����%,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8�,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��$�/����,

������������������� ������ �� ������������ �� 9��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�!�A�+&��U �&���+�2� �#������*�"�!�"���)�" ���"4�!&� ��%�,������,���5�5#�,���,�!�A�+&�#��#�,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2��������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��$��/����,�

�67�� �2!&�'$(�')&�)'�.'�(.&!"'&!�,�)�(�)#@.')�(��4'-"�)�,'�#!/'�)#%!+�-�!�.�)�

,')'$@�.)�)�4��'!,#$#'!"�)�&!2&.')�> .2A�)�!'"�)�,'�-&A&B�'P(�')&,�)�'!�'2��)H��

���4'-"�� ')'$@�.)�� ��� ��� �9���� �G������ 6������ 6������ 6��������� ��G����� 8������ 6������ �������

��&.-2.&��-2;.�)'�1&�$;)��'!"&@.'�)&@#'!,��?2'�'.�"#(��,'�#!"'�E)�&!2&.�')�,'.�9+8F���')�./'�.��(���.�)�-�#"'�#�)�,'�* �4�(.&5��,'��'-2('�&-#%!�>(&4�@&-LB�

�VAN Año 0 1 2 3 Flujos P1 -80.000 40.000 40.000 40.000 Flujos P2 -68.000 50.000 40.000 10.000 Tipo/Divisores 3,50% 1,000 1,035 1,071 1,109 Tipo/Divisores 3,50% 1,000 1,035 1,071 1,109 VAN P1 32.065,48 -80.000,00 38.647,34 37.340,43 36.077,71 VAN P2 26.669,03 -68.000,00 48.309,18 37.340,43 9.019,43 �

6GC��8�9���C����9�69C96��9�96C�6��9G����G�

>�C��7B

6�����

>�C���B

6�����

>�C�98B

6���������G�

�C�98B>�

6�����

�C�98B>�

6�����

�C�98B>�

6�����

�C�98B>�

G������*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

7C��G���69C��7�769C96��9��GC9�7�6G�����G

>�C��7B

������

>�C���B

6�����

>�C�98B

8����������G

�C�98B>�

������

�C�98B>�

6�����

�C�98B>�

8�����

�C�98B>�

�G�����*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

�PAYBACK 0 1 2 3 Flujos acumulados P1 -80.000 -40.000 0 40.000 Flujos acumulados P2 -68.000 -18.000 22.000 32.000 Cuantía generada el año del payback P1 40000 Cuantía generada el año del payback P2 40000 Número de meses de payback P1 0,00

������������������� ������ �� ������������ �� 9��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

Número de meses de payback P2 5,40 Número de años de payback P1 2 Número de años de payback P2 1 Periodo de payback P1 2 años 0,00 meses Periodo de payback P2 1 años 5,40 meses ��

�3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&��U �&���+�2� ��������*�"�!�"���)�" ���"4�!&� ��%�,������,���5��,����!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8�%,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��$�/����,

�8����!&�'$(�')&�"#'!'�.&�(�)#@#.#,&,�,'�#!/'�"#���9�����D�'!�2!��,'�.�)�)#02#'!"')�

"�')�(��4'-"�)H���+���+��9+�,'�.�)�?2'�)'�')('�&�.�)�)#02#'!"')��'!,#$#'!"�)�!'"�)�&!2&.')H�

��

���4'-"�� ��� ��� �9���� ������ ������ ��������� 7����� 6����� 6������9� � ������ �������

��

�.&)# #-&��(�����,'!�,'�(�' '�'!-#&�.�)�(��4'-"�)�(���'.�-�#"'�#��,'�(.&5��,'��'-2('�&-#%!���(&4@&-L�4�(���'.�-�#"'�#��,'.�/&.���&-"2&.�!'"�+�* +�)#�'.�"#(��,'�#!"'�E)�')�'.�8F���

VAN Año 0 1 2 3 Flujos P1 -13.000 6.000 6.000 6.000 Flujos P2 -13.000 9.000 4.000 4.000 Flujos P3 -13.000 0 6.000 12.000 Tipo/Divisores 5,00% 1,000 1,050 1,103 1,158 Tipo/Divisores 5,00% 1,000 1,050 1,103 1,158 Tipo/Divisores 5,00% 1,000 1,050 1,103 1,158 VAN P1 3.339,49 -13.000,00 5.714,29 5.442,18 5.183,03 VAN P2 2.654,90 -13.000,00 8.571,43 3.628,12 3.455,35 VAN P3 2.808,23 -13.000,00 0,00 5.442,18 10.366,05

������������������� ������ �� ������������ �� 9G�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

67C997�9�9C�G9�8�GC66��8�7C��6�8�����9

>�C�8GB

�����

>�C��9B

�����

>�C�8B

����������9

�C�8B>�

�����

�C�8B>�

�����

�C�8B>�

�����

�C�8B>�

�9�����*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

7�C�86��98C688�9��C��G�969C8���G�����9

>�C�8GB

6����

>�C��9B

6����

>�C�8B

7���������9

�C�8B>�

6����

�C�8B>�

6����

�C�8B>�

7����

�C�8B>�

�9�����*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

�9CG�G���8C9������GC66��8������9

>�C�8GB

������

>�C��9B

�����

>�C�8B

������9

�C�8B>�

������

�C�8B>�

�����

�C�8B>�

�C�8B>�

�9�����*

9����9

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

�PAYBACK 0 1 2 3 Flujos acumulados P1 -13.000 -7.000 -1.000 5.000 Flujos acumulados P2 -13.000 -4.000 0 4.000 Flujos acumulados P3 -13.000 -13.000 -7.000 5.000 Cuantía generada el año del payback P1 6000 Cuantía generada el año del payback P2 4000 Cuantía generada el año del payback P3 12000 Número de meses de payback P1 2,00 Número de meses de payback P2 0,00 Número de meses de payback P3 7,00 Número de años de payback P1 2 Número de años de payback P2 2 Número de años de payback P3 2 Periodo de payback P1 2 años 2,00 meses Periodo de payback P2 2 años 0,00 meses Periodo de payback P3 2 años 7,00 meses

��3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&�����,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8�,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��/����,�!�A�+&��U �&���+�2� ��������*�"�!�"���)�" ���"4�!&� ���#,�����,���5-,���5�,���,

������������������� ������ �� ������������ �� 97�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�!�A�+&�#����,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8(,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�(/����,�

�8��� �2!&�'$(�')&�)'�.'�(.&!"'&!�,�)�(�)#@.')�(��4'-"�)�,'�#!/'�)#%!+�-�!�.�)�

,')'$@�.)�)�4��'!,#$#'!"�)�&!2&.')�'P(�')&,�)�'!�'2��)H��

���4'-"�� ')'$@�.)�� ��� ��� �9� �6���� �������� 9�8��� 9�8��� 6����� 6�������� �������� � ������ ������ 8�����

��&@#'!,��?2'�'.�"#(��,'�#!"'�E)�')�,'.�8F+�:?2E�(��4'-"��'.'0#�;�&(.#-&!,��'.�-�#"'�#��* <�:4�-2;.�)#�.'�&(.#-&�'.�-�#"'�#��,'.�(.&5��,'��'-2('�&-#%!���(&4@&-L<�

VAN Año 0 1 2 3 4 Flujos P1 -10.000 3.500 3.500 4.000 4.000 Flujos P2 -12.000 0 7.000 6.000 5.000 Tipo/Divisores 0,050 1,000 1,050 1,103 1,158 1,216 Tipo/Divisores 0,050 1,000 1,050 1,103 1,158 1,216 VAN P1 3.254,10 -10.000,00 3.333,33 3.174,60 3.455,35 3.290,81 VAN P2 3.645,74 -12.000,00 0,00 6.349,21 5.183,03 4.113,51

��C�86�9G�C�7��998C688�9��C��6�999C999�9������

>�C���B

6����

>�C�8GB

6����

>�C��9B

9�8��

>�C�8B

9�8��������

�C�8B>�

6����

�C�8B>�

6����

�C�8B>�

9�8��

�C�8B>�

9�8��

�C�8B>�

�������*

69�����

=++++−

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

�6C�68�98�C��9�6�9C�G9�8��C967���������

>�C���B

8����

>�C�8GB

�����

>�C��9B

�����

>�C�8B

�������

�C�8B>�

8����

�C�8B>�

�����

�C�8B>�

�����

�C�8B>�

�C�8B>�

�������*

69�����

=++++−

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

�PAYBACK 0 1 2 3 4 Flujos acumulados P1 -10.000 -6.500 -3.000 1.000 5.000 Flujos acumulados P2 -12.000 -12.000 -5.000 1.000 6.000 Cuantía generada el año del payback P1 4000 Cuantía generada el año del payback P2 6000 Número de meses de payback P1 9,00 Número de meses de payback P2 10,00 Número de años de payback P1 2 Número de años de payback P2 2 Periodo de payback P1 2 años 9,00 Meses Periodo de payback P2 2 años 10,00 Meses

������������������� ������ �� ������������ �� 6��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&�����,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8#,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�-/����,�!�A�+&�����,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8�,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y���/����,

�8��� � 2!&� '$(�')&� )'� .'� � �'-'!� '!� '.�$�$'!"�� &-"2&.� ,�)� (�)#@.')� (��4'-"�)� ,'�

#!/'�)#%!���.�(�#$'���-�!)#)"'�'!�.&�&,?2#)#-#%!�,'�2!&�$;?2#!&�(�����������D+�,'�.&�?2'��@"'!,�;�8������D��!'"�)�-&,&�&3��,2�&!"'��.�)�"�')�(�%P#$�)�&3�)N�'.�)'02!,�� (��4'-"�� -�!)#)"'� '!� &,?2#�#�� 2!� !'0�-#�� (��� �������� D+� ,'.� ?2'��@"'!,�;� 2!�)� �'!,#$#'!"�)� !'"�)� ,'� 9�����+� 6������ 4� 8������ '2��)��')('-"#/&$'!"'�'!�-&,&�2!��,'� .�)�(�%P#$�)� "�')�&3�)���&.-2.&��?2E�(��4'-"��)'�1&�'.�$'A��+�)'0J!�'.�-�#"'�#��,'.�(.&5��,'��'-2('�&-#%!���(&4�@&-L+�4�)'0J!�'.�/&.��� &-"2&.�!'"�+�* +� )1� '.� "#(��,'� #!"'�E)�')�,'.�8F����!)#,'�&$�)�/&.��')��')#,2&.')�!2.�)��

�PAYBACK 0 1 2 3Flujos acumulados P1 -120.000 -70.000 -20.000 30.000Flujos acumulados P2 -100.000 -70.000 -30.000 20.000Cuantía generada el año del payback P1 50.000Cuantía generada el año del payback P2 50.000Número de meses de payback P1 4,80Número de meses de payback P2 7,20Número de años de payback P1 2Número de años de payback P2 2Periodo de payback P1 2 años 4,80meses Periodo de payback P2 2 años 7,20meses

��3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��$%/����,�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8#�,���ID� ������ �

������������������� ������ �� ������������ �� 6��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�($�/����,�

VAN Año 0 1 2 3 Flujos P1 -120.000 50.000 50.000 50.000 Flujos P2 -100.000 30.000 40.000 50.000 Tipo/Divisores 5,00% 1,000 1,050 1,103 1,158 Tipo/Divisores 5,00% 1,000 1,050 1,103 1,158 VAN P1 16.162,40 -120.000,00 47.619,05 45.351,47 43.191,88 VAN P2 8.044,49 -100.000,00 28.571,43 36.281,18 43.191,88�

6�C������GGC�7��696�C98��68�8C��7�6��������

>�C�8GB

8�����

>�C��9B

8�����

>�C�8B

8������������

�C�8B>�

8�����

�C�8B>�

8�����

�C�8B>�

8�����

�C�8B>�

��������*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

67C�66�GGGC�7��69�GC�G��9�69C8����G�������

>�C�8GB

8�����

>�C��9B

8�����

>�C�8B

8������������

�C�8B>�

8�����

�C�8B>�

6�����

�C�8B>�

9�����

�C�8B>�

��������*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

�89���.&)# #-&��.�)��)#02#'!"')��(��4'-"�)��,'�#!/'�)#%!��,'�$'A���&��('��+��'!�(�#$'��

.20&�+� )'0J!�'.�-�#"'�#��,'.�(.&5��,'� �'-2('�&-#%!+�4�'!�)'02!,�� .20&��)'0J!�'.�-�#"'�#��*� ���&(.#-&!,��2!�"#(��,'�#!"'�E)�,'�9+�8FH��

����4'-"�)� ')'$@�.)�)� ��� ��� �9�

��� 8������ ��������� 9������ 9��������� ������� 9������ ������� ��������9� 68����� ���������� 9������ �8�����

�PAYBACK 0 1 2 3Flujos acumulados P1 -50.000 -50.000 -20.000 10.000Flujos acumulados P2 -60.000 -30.000 -10.000 10.000Flujos acumulados P3 -45.000 -45.000 -15.000 10.000Cuantía generada el año del payback P1 30000Cuantía generada el año del payback P2 20000Cuantía generada el año del payback P3 25000Número de meses de payback P1 8,00Número de meses de payback P2 6,00Número de meses de payback P3 7,20Número de años de payback P1 2Número de años de payback P2 2Número de años de payback P3 2Periodo de payback P1 2 años 8,00 meses Periodo de payback P2 2 años 6,00 meses Periodo de payback P3 2 años 7,20 meses

������������������� ������ �� ������������ �� 6��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&����#�,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�%/����,�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y��/����,��!�A�+&�#����,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�($�/����,�

VAN Año 0 1 2 3 Flujos P1 -50.000 0 30.000 30.000 Flujos P2 -60.000 30.000 20.000 20.000 Flujos P3 -45.000 0 30.000 25.000 Tipo/Divisores 3,75% 1,000 1,038 1,076 1,117 Tipo/Divisores 3,75% 1,000 1,038 1,076 1,117 Tipo/Divisores 3,75% 1,000 1,038 1,076 1,117 VAN P1 4.733,67 -50.000,00 0,00 27.870,52 26.863,15 VAN P2 5.404,77 -60.000,00 28.915,66 18.580,35 17.908,77 VAN P3 5.256,48 -45.000,00 0,00 27.870,52 22.385,96

��C�99�6�8CG�9���8�CG����������8�

>�C���B

9�����

>�C���B

9�����

>�C�9�8B

��������

�C�9�8B>�

9�����

�C�9�8B>�

9�����

�C�9�8B>�

�C�9�8B>�

8������*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

��C6�6�8��C7�G���98C8G���G��C7�8��G������

>�C���B

������

>�C���B

������

>�C�9�8B

9�����������

�C�9�8B>�

������

�C�9�8B>�

������

�C�9�8B>�

����9�

�C�9�8B>�

�������*

9�����

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

������������������� ������ �� ������������ �� 69�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

6GC�8��87�C9G8���8�CG����������68

>�C���B

�8����

>�C���B

9�����

>�C�9�8B

�����68

�C�9�8B>�

�8����

�C�9�8B>�

9�����

�C�9�8B>�

�C�9�8B>�

68�����*

9����9

=+++−

=+++−=

=+

++

++

++

=

�86��K#'!'� .&� (�)#@#.#,&,� ,'� #!/'�"#�� '!� 2!�� ,'� ')"�)� ,�)� (��4'-"�)+� -24�)�

,')'$@�.)�)�4��'!,#$#'!"�)�&!2&.')+�'P(�')&,�)�'!�'2��)+�)�!H�����4'-"�)� ')'$@�.)�)� ��� ��� �9� �6�

��� 7������ ������� �8����� 9������ 6��������� G������ ���������� ������������� ��8������ ��8�������#�'.�"#(��,'�#!"'�E)�')�,'.�6+8F+�:-2;.�'.'0#�;�&(.#-&!,��'.�-�#"'�#��*� ��<N�:4�-2;.�)'0J!�'.�-�#"'�#��,'.�(.&5��,'��'-2('�&-#%!���(&4�@&-L<��

��

VAN Año 0 1 2 3 4 Flujos P1 -90.000 20.000 15.000 30.000 40.000 Flujos P2 -80.000 0 0 50.000 50.000 Tipo/Divisores 4,50% 1,000 1,045 1,092 1,141 1,193 Tipo/Divisores 4,50% 1,000 1,045 1,092 1,141 1,193 VAN P1 2.706,06 -90.000,00 19.138,76 13.735,95 26.288,90 33.542,45 VAN P2 5.742,90 -80.000,00 0,00 0,00 43.814,83 41.928,07

��C�����68C86��997�C�GG���78C�98��9��C�9G��7����7�

>�C�79B

6�����

>�C�6�B

9�����

>�C�7�B

�8����

>�C�68B

����������7�

�C�68B>�

6�����

�C�68B>�

9�����

�C�68B>�

�8����

�C�68B>�

������

�C�68B>�

7������*

69�����

=++++−

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

7�C�6��8��C7�G�6�G9CG�6�69������G�

>�C�79B

8�����

>�C�6�B

8�����

>�C�7�B

>�C�68B

�����G�

�C�68B>�

8�����

�C�68B>�

8�����

�C�68B>�

�C�68B>�

�C�68B>�

G������*

69�����

=++++−

=++++−=

=+

++

++

++

++

=

�PAYBACK 0 1 2 3 4 Flujos acumulados P1 -90.000 -70.000 -55.000 -25.000 15.000 Flujos acumulados P2 -80.000 -80.000 -80.000 -30.000 20.000 Cuantía generada el año del payback P1 40000 Cuantía generada el año del payback P2 50000 Número de meses de payback P1 7,50 Número de meses de payback P2 7,20 Número de años de payback P1 3 Número de años de payback P2 3 Periodo de payback P1 3 años 7,50 meses Periodo de payback P2 3 años 7,20 meses

������������������� ������ �� ������������ �� 66�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��3�+ �� ����)!�++��"�� ���� ���A2�+6�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� ������" ���!"�*�&�4�������&�4��F8��,���ID� ������ �)��&�2�������"/� ��&�/�"&��"&�!��!��!����*�!�!�+ ��!�!���"4�!��."F��*�"�!�!3"�"Y/����,1� ��"&������/���!�*�� �&!��8Y�($�/����,�!�A�+&������,���I��*�"�!�"�"��/����D�����/���� ������"��� ����)� C���+ / �� �� ����" � ��! "�*�&�4�� � ����&�4��F8 #�,��� I D� � �� �� � �)��&�2� �� ��� �"/� ��&�/�"&� �"&�!��! ��!� ���*�! � !�+ ��!�! ���"4�!��."F �� *�"�!�!3" �" Y /����, 1 � ��"&� ��� ��/��� !�*�� � &!��8Y�($�/����,

������������������� ������ �� ������������ �� 68�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�88�� /'�#02&��'.�"&!"��,'��'!,#$#'!"��#!"'�!��>K��B�,'�2!&�#!/'�)#%!�?2'�)2(�!'�'.�

,')'$@�.)��,'�����������D�'!�'.�$�$'!"��-'���4�?2'��'(��"&�;�2!�)��'!,#$#'!"�)�> .2A�)�!'"�)�,'�-&A&B�,'���98������D�,'!"���,'�2!&�&3��4�����������'2��)�,'!"���,'�,�)�&3�)�

F���C���WK��

��N#2!��#$(.#-&�(��?2'�W��)')(�'-#&$�N66��C�N�����C�N6��

6�C9�9�98

N����

������6�98�98N�����98����N����98���

#��P

N���������B�>����98���B�>����������NB�>

���������

B�>

��98��������������

���

���

=−=

<−==±=

⋅⋅⋅+±==−−+=

+=

++=++

++

=

���

�����

������

����

�8����&.-2.&�'.�K���,'�2!�(��4'-"��,'�#!/'�)#%!�?2'�'!�'.�$�$'!"��&-"2&.�)2(�!'�2!�

,')'$@�.)��,'���������D�4�,'.�?2'�)'�/&�&��@"'!'��2!�J!#-���'!,#$#'!"��> .2A��!'"��,'�-&A&B�,'�967�G��+�6�D�,'!"���,'�-2&"���&3�)��:-�!�-')��"��)�)#)"'$&)�,'�)'.'--#%!�,'�#!/'�)#�!')<���$'!"&�'!�?2E�-�!)#)"'!�,�)�,'�'..�)��

F�8K��

�C�8#��N�C9��8#���C9��8N#B�>

9��8C�W�N�������

�6+G���967W�N�6+G���967�������

#B�>�P

N�6+G���967B�>��������NB�>

967�G��+�6�������

6

6

==+=+=+

===

+=

=++

=

������

��

�8���:�2;.�,'�')"�)�,�)�(��4'-"�)�,'�#!/'�)#%!�'.'0#�;�2!&�'$(�')&�)'0J!�'.�-�#"'�#��

K�����"&)&�#!"'�!&�,'��'"��!�<�H� �� ')'$@�.)�� '!� '.� $�$'!"�� &-"2&.� ,'� 7������ D� ?2'� �'(��"&�1&� 2!�

�'!,#$#'!"��J!#-��,'���8�����D�&�.�)�9��&3�)��

F8�C��K��

��8�C�#��N9GGGC��

9GGGG+�#B�>N����7�

������8#B�>

N������8B�>����7��NB�>

��8����7�����

9

99

9

9

==+=+

=+=+

=++

=

��

���� ')'$@�.)�� '!� '.� $�$'!"�� &-"2&.� ,'� G������ D� ?2'� �'(��"&�1&� 2!�

�'!,#$#'!"��,'�6������D�&.� #!&.#5&��'.�(�#$'��&3��4�8������D�&.� #!&.#5&��'.�)'02!,��&3������������������

������������������� ������ �� ������������ �� 6��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

F7C�

F7C�N��7C�

N��

�����6

N�86G

N86G

������(����'$�))#$(.# #?24��#��P�02&.'$�)

����8�B�>����6�B�>G�����

#B>�(����$#'$@��)�&$@�)�'$�)�2."#(.#?2

�NB�>

8�����

B�>

6�����G�����

===

+±=

=−−+=

+=++⋅=+⋅

++

++

=

�!�

��

��

��

��

��

�8G���!�(��4'-"��,'�#!/'�)#%!�-�!)#)"'�'!�,')'$@�.)&��=�4�7������D�?2'��'(��"&�;!�

2!�)��'!,#$#'!"�)�!'"�)�,'�8������D��,'!"���,'�2!�&3��4��,'��������D�,'!"���,'�,�)�&3�)���'�(#,'H�

&B� �&.-2.&��'.�"&!"��,'��'!,#$#'!"��#!"'�!�+�K�����

F��+�6

F��C�6N�6��C�

N�G

����88

N��87

N�87

������(����'$�))#$(.# #?24��#��P�02&.'$�)

������B�>����8�B�>7�����

#B>�(����$#'$@��)�&$@�)�'$�)�2."#(.#?2

�NB�>

������

B�>

8�����7�����

===

+±=

=−−+=

+=++⋅=+⋅

++

++

=

�!�

��

��

��

��

��

@B� ��$'!"&�� )#� '.� (��4'-"�� )'�1&� �'!"&@.'� )#'!,�� '.� � "#(�� ,'� #!"'�E)� ,'�$'�-&,��,'.�GF���

����&���� � ��+ �"&�/�"�!��� ���;�:���2&�" !�� "7<�����&�4�8+�"��+ �� ���!�A�+&���!���+�/�&�2��,<&����/�A�!��� ���;�:���2&�" !�� "7<�"�*�&�4�,

����������

������������������� ������ �� ������������ �� 6��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

87���!�'$(�')&�#��"#'!'�?2'�,'-#,#��=&-'��2!��,'�')"�)�,�)�(��4'-"�)�,'�#!/'�)#%!H����4'-"�� +� ?2'� -�!)#)"'� '!� ,')'$@�.)&�� =�4� ������� '2��)� ?2'� �'(��"&�;� 2!��'!,#$#'!"�� !'"�� J!#-�� ,'� �7�68�+8� '2��)� &� .�)� "�')� &3�)+� �� '.� ���4'-"�� �+�-�!)#)"'!"'�'!�,')'$@�.)&��=�4�7������'2��)�?2'��'(��"&�;!�2!�)��'!,#$#'!"�)�!'"�)�,'�68�����'2��)�&.� #!&.#5&��'.�(�#$'��&3��4�,'�8������'2��)�&.� #!&.#5&��'.�)'02!,�� &3��� �#� '!� &$@�)� -&)�)� "#'!'� ?2'� (',#�� 2!� (�E)"&$�� @&!-&�#�� ?2'��@"'!,�;�&.�9+�8F�,'�"#(��,'�#!"'�E)+�?2E�(��4'-"��'.'0#�;�&(.#-&!,��'.�-�#"'�#��K����

����"&�"�!�"+ �"&���)�"�"+��+�."8+��+ ��/����;�:�:�P@�;�<

( )( )

F8

N������

8C68���7�N

8C68���7������ 9

9

=

=++

=

��

�:�P@�;�=

( ) ( )

9C�FK��

!'0&"#/&B�'))�.2-#%!���"�&�>.&��9�C�N9�

���G�7

���7�G

�8�687�

P#��)'&�N�

����8�

����68����7�

��

=

=+±=

=−−=−−

=+++

++

=

��

��

��

��

<@��:@?@:�=�@<=,���@;�@�@>�@?��<���<:<�#$(�B8�<;�:�@��:�P@�;�=�@:O�@K<;�7<8��:>�@#$(�BR#$�B,<�<1 ��1<������������@K<1�������:<[��<1 �@�;�1O� ��1��@U� @ ���@�@�<:�� @� �@ �< ?��<���<����8<��1 �@������<K�?:<��Q��@��:Q�;<1�,�!N�&�/�

( )6C8�G���

G7869GC�7�7���C�7�9G88C�������

N�9�8C��9�8C��9�8+�

������9�

=++=

++=

���

���+ �"&��� �4��G�2�!� ���*�!��2�"+�+� ����4����!8�"+�"+��&� � �4�� +�." ���+ �"&��/3�����*� ��"&�!����8 � "&�&�� ���,��%$��I,� �*����)� C��"�&����!����/�!�����"

������������������� ������ �� ������������ �� 6G�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

;�� ;�� ;�� ;�#�"4�!��." � � � ���4,�!N�&�/� � M��,��%$�� M��,��%$�� M��,��%$��:�" �/��"&� � � � 5�-,��($��;�&�� � M��$��%$�� M��,��%$�� 5�(,-#-$�

F6C��WK��

��N#2!��#$(.#-&�(��?2'�W��)')(�'-#&$�N�N��6C�NG�C69�9�

�66���6C8�G���

N6C8�G����

6��797C�6C8�G���66C8�G���6C8�G���N�N6��797C�6C8�G���6C8�G���

#��P

6��797C�NB�>6C8�G���B�>6C8�G����NB�>

6��797C�

B�>

���8�GC66C8�G���

���

��

=−=

<<=±−=

⋅⋅⋅+±−==−+

+=

++−=++

++

−=

���

���

������

����

��:�P@�;�=�!N�&�/�

( )�GC86��6�

7�7���C�7�9G88C�����7�

N�9�8C��9�8+�

����7��

=+=

+=

��

���+ �"&��� �4��G�2�!� ���*�!��2�"+�+� ����4����!8�"+�"+��&� � �4�� +�." ���+ �"&��/3�����*� ��"&�!����8 � "&�&�� ��(,���$(%I,� �*����)� C��"�&����!����/�!�����" ;�� ;�� ;���"4�!��." � � ���4,�!N�&�/� � M�(,���$(% M�(,���$(%:�" �/��"&� � ��,���$�� ��,���$��;�&�� � M�,���$(( �,��#$��<���+�" ���&�+!�&�!����;�:!�� �&�"�*�&�4�D���2&��"�/�"�� ���� ����"4��!&�F8� �*�"�&��"���"&� ��"4�!&�!,@��!�)�!�2�����!�A�+&�<

�������!� (��4'-"�� ,'� #!/'�)#%!� -�!)#)"'� '!� ,')'$@�.)&�� =�4� 96�8��� '2��)� ?2'�

�'(��"&�;!�2!�)��'!,#$#'!"�)�!'"�)�,'��������'2��)�&.� #!&.#5&��'.�(�#$'���&3��4��,'� �7�9��� '2��)� &.� #!&.#5&�� '.� )'02!,�� &3��� �&.-2.&�� '.� "&!"�� ,'� �'!,#$#'!"��#!"'�!��K��+�4�-�$'!"&��)#�'.�(��4'-"��)'�1&��'!"&@.'�)#�)'�=&-'�-�!�2!�(�E)"&$��&.�"#(��,'�#!"'�E)�,'.�8F����

������������������� ������ �� ������������ �� 67�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

( ) ( )

F��C9

�9��C�

N�7�

7GC869���

�7�

96�����8G6��7���

N��79���968

-'���&�#02&.&!,��'����(����!,��#$(.# #-&

9����7������8���96

P#����#

N�

9����7

������8���96

==

±=+±=

=−−⋅

+⋅=⋅=+

++

+=

�!�

��

��

��

������!�A�+&���G�+�+�" "�!N�&�/�� "&��� ��"&�!N� ���B "���!3!�"&�2����!� ����B ��/3���&�� ���;�:,��/�!�2�+�."

��C886��G�8C�

�8CG�9��9

�8C�

�8C�8���96N�8+��8+�8���96N

�8C��8+�8���96

��

�==⋅=+=⋅+= ���

��

���+ �"&��� �4��G�2�!� ���*�!��2�"+�+� ����4����!8�"+�"+��&� � �4�� +�." ���+ �"&��/3�����*� ��"&�!����8 � "&�&�� ��%,���$��I,� �*����)� C��"�&����!����/�!�����" ;�� ;�� ;���"4�!��." � � ���4,�!N�&�/� � M�%,���$�� M�%,���$��:�" �/��"&� � 5�(,���$�� 5�-,#��$��;�&�� � M�#��$�� 5(��$(#@�;�:�@@�;<��::�@�;@�@?������@:Z<�@K<;�7�,

�����.&)# #?2'�,'�$'A���&�('���.�)�)#02#'!"')�(��4'-"�)�,'�#!/'�)#%!�)'0J!�'.�-�#"'�#��K��H�

����4'-"�� ')'$@�.)�� ��� ��� �9�

��� ������� � G��8��� ���� G������ � � ��6������9� 7������ ������� 6������ �

�����* " �����/3��&!�+&�4�8��* � � ����!�/�!�A ���&�!+�!�,��/�!�2�+�."

������������������� ������ �� ������������ �� 8��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

F8�CGK��

�G8��C�#��N��G8��6�7+��

��G8��6�7+�#B�>N������

8���G�#B�>

N8���G�B�>�������NB�>

G��8��������

��

==+=+

=+=+

=++

=

��

F�6C7K��

�7�6C�#��N9+��

9+�#B�>N����G�

������6#B�>

N������6B�>����G��NB�>

��6����G�����

9

99

9

9

==+=+

=+=+

=++

=

��

FG�C�K��

���G7C�#B�>

��G�7C��G

6��C�9�

�G

6769��

�6�7

�+�')�./#'!,4�P�#��

N����6�B�>������B�>����7��NB�>

6�����

B�>

������7�����

=

=+

=−±−=

−⋅⋅+±−=

=++−=+

++⋅=++

++

=

��

�������

����

������������������� ������ �� ������������ �� 8��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�����&.-2.&��.&�&!2&.#,&,�-�!)"&!"'�?2'�&$��"#5&�2!�(�E)"&$��,'�6�������D�'!�"�')�

&3�)+�(���'.�)#)"'$&� �&!-E)+�&.�8F�,'�#!"'�E)�&!2&.����! '--#�!&��'.�-2&,���,'�&$��"#5&-#%!�>&3�)+�-&(#"&.�('!,#'!"'+�-2�"&)�,'�#!"'�')')+�-2�"&)�,'.�-&(#"&.�&$��"#5&,��-&,&�&3�+�&!2&.#,&,B�

�9CGG9��6�

N��9�6G��7C�����6��

NG�9G9�8C�7����76�C�78�9G�7C�����6��

N�C�8B>�&�C�8B>�&�C�8B>�&6������ �9����

==

++=+⋅++⋅++⋅=

����

��9����! '--#�!&��.&�"&@.&�,'�&$��"#5&-#%!�,'.�)#02#'!"'�(�E)"&$�H�

&�� �&(#"&.�(�')"&,�+��8������D�@�� K#(��,'�#!"'�E)+�GF�&!2&.�-�� �#)"'$&�,'�&$��"#5&-#%!H���&!-E)�,�� !2&.#,&,�&�(&0&�H�68��GG�D�

�Periodo Deuda inicial Pago intereses Pago principal Deuda final

1 150.000 12.000 33.288 116.712 2 116.712 9.337 35.951 80.761 3 80.761 6.461 38.827 41.934 4 41.934 3.354 41.934 0

��

�&.-2.&��H�&�� �2�"&�,'�#!"'�E)�,'.�)'02!,��&3���7�99��@�� �2�"&�,'�&$��"#5&-#%!�,'.�J."#$��&3���6��796�-�� K�"&.�&�(&0&��>)2$&�,'�-2�"&)�,'�&$��"#5&-#%!�4�,'�-2�"&)�,'�#!"'�E)B�(���

"�,��'.�(�E)"&$����G���8���

�6��:T2E�#!"'�')')�(&0&�;�-&,&�&3��2!&�'$(�')&�&.�&$��"#5&��2!�(�E)"&$��,'���������D�(���'.�)#)"'$&� �&!-E)�,'�&!2&.#,&,')�-�!)"&!"')+�'!�9�&3�)+�&.�"#(��,'�#!"'�E)�&!2&.�,'.�6+8F<�

��C��6���G

N�6G7�69C��������

NG���7��C�7�8��77C�78�79�GC��������

N�C�68B>�&�C�68B>�&�C�68B>�&������� �9����

==

++=+⋅++⋅++⋅=

����

��8���&.-2.&��.&�&!2&.#,&,�-�!)"&!"'�?2'�&$��"#5&�2!�(�E)"&$��,'���������D�'!�6�

&3�)+�(���'.�)#)"'$&� �&!-E)+�&.��F�,'�#!"'�E)�&!2&.����! '--#�!&��'.�-2&,���,'�&$��"#5&-#%!�>&3�)+�-&(#"&.�('!,#'!"'+�-2�"&)�,'�#!"'�')')+�-2�"&)�,'�-&(#"&.�&$��"#5&,��-&,&�&3�+�&!2&.#,&,B��

n a Is As Ms Cs0 400.0001 146.883 20.000 126.883 126.883 273.1172 146.883 13.656 133.228 260.111 139.8893 146.883 6.994 139.889 400.000 0

������������������� ������ �� ������������ �� 8��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�8+G87��G

N6�8��86C9�������

N�7��79�C�G97��7�C�GG777�6C�76997��C��������

N�C��B>�&�C��B>�&�C��B>�&�C��B>�&������� �6�9����

==

+++=+⋅++⋅++⋅++⋅=

�����

�N a Is As Ms Cs 0 100.000 1 28.859 6.000 22.859 22.859 77.141 2 28.859 4.628 24.231 47.090 52.910 3 28.859 3.175 25.685 72.774 27.226 4 28.859 1.634 27.226 100.000 0

������&.-2.&��.&�&!2&.#,&,�-�!)"&!"'�?2'�&$��"#5&�2!�(�E)"&$��,'��8������'2��)+�'!�

9�&3�)+�(���'.�)#)"'$&� �&!-E)+�&.�6F�,'�#!"'�E)�&!2&.����! '--#�!&��'.�-2&,���,'�&$��"#5&-#%!� >� &3�)+� -&(#"&.� ('!,#'!"'+� -2�"&)� ,'� #!"'�')')+� -2�"&)� ,'� -&(#"&.�&$��"#5&,��-&,&�&3�+�&!2&.#,&,B���

�GC�8��86

N��8�7�C������8�

NGGG77�C�7�688�C�7��89GC�������8�

N�C�6B>�&�C�6B>�&�C�6B>�&�8����� �9����

==

+++=+⋅++⋅++⋅=

�����

�n a Is As Ms Cs 0 150.000 1 54.052 6.000 48.052 48.052 101.948 2 54.052 4.078 49.974 98.027 51.973 3 54.052 2.079 51.973 150.000 0

�����:T2E� #!"'�')')� (&0&�;� -&,&� &3�� 2!&� '$(�')&� &.� &$��"#5&�� 2!� (�E)"&$�� ,'�

��������'2��)+�(���'.�)#)"'$&� �&!-E)�,'�&!2&.#,&,')�-�!)"&!"')+�'!�9�&3�)+�4�&.�"#(��,'�#!"'�E)�&!2&.��,'.�9+8�F<��

G9C9G����

NG���9�C��������

N7��769C�7998��C�7���G9C���������

N�C�98B>�&�C�98B>�&�C�98B>�&������� �9����

==

+++=+⋅++⋅++⋅=

�����

�n a Is As Ms Cs 0 200.000 1 71.387 7.000 64.387 64.387 135.613 2 71.387 4.746 66.640 131.027 68.973 3 71.387 2.414 68.973 200.000 0

������������������� ������ �� ������������ �� 89�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��G���&.-2.&��'.�('�#�,��$',#��,'�$&,2�&-#%!� #!&!-#'��+�'�#!,#-&��'.�)#0!# #-&,��,'�

.�)��')2."&,�)��@"'!#,�)+�,'�2!&�'$(�')&�-�$'�-#&.�?2'�-�$(�&�4�/'!,'�&�-�E,#"�+�4�!�)�� �'-'�.�)�)#02#'!"')�,&"�)�,'�)2�J."#$��'A'�-#-#��'-�!%$#-��'P(�')&,�)�'!�'2��)H���$(�&�,'��$'�-&,'�1&)+���8����N�)"�-L�$',#��,'�$'�-&,'�1&)�'!�&.$&-E!+�8����N�/'!"&)+�&�(�'-#��,'�/'!"&+�,'�$'�-&,'�1&)+�9�����+�>)'�)2(�!'�?2'�)'�/'!,#'��!�"�,&)�.&)�$'�-&,'�1&)�-�$(�&,&)BN�)&.,��$',#��,'�-.#'!"')+�6����N�4+�)&.,��$',#��,'�(��/'',��')+���8����

��

$(�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��98

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')8�'!2'/&!��)'����.&)�N88����

�8����&.$&-E!��"&-#%!�

==

==�

�/'!"&).&)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�6GC��C8

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')�C8�'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N8C�6����

9�����-�@��)��"&-#%!�

==

==�

-�$(�&)�.&)�(&0&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�9�C8��

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�(&0�)�.�)�N����8��

�8����(&0�)��"&-#%!�

==

==�

��11��(#5�%$(����$( ���

;!�"�+ !!�"���$( ��� �� �� ����/�!����"4��!&��� !��"��+�/�!�

�/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&��

�11 )�(#5�%$(M#�$��%�$� ���

;!�"�+ !!�"%�$� ��� �� �� ����/�!�����*��� !������!�4�� �!����!��+�/�!� �/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����

+���"&������!�4�� �!��)�"�"+��"����/�!���#�$� �����

��7���!&�'$(�')&�#!,2)"�#&.�!�)�,&�.&�)#02#'!"'�#! ��$&-#%!+�'P(�')&,&�'!�D+�,'�2!�

'A'�-#-#��'-�!%$#-�H��

����$(�&)�,'�$&"'�#&)�(�#$&)� ����������"�-L�$',#��,'�$&"'�#&)�(�#$&)� �����������)"'�,'�.&�(��,2--#%!� �6���������"�-L�$',#��,'�(��,2-"�)�'!�-2�)�� ���������*'!"&)+�&�(�'-#��,'�-�)"'+�,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 9���������*'!"&)+�&�(�'-#��,'�/'!"&+�,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 8����������"�-L�$',#��,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� ����������&.,��$',#��,'�-.#'!"')� �������

������������������� ������ �� ������������ �� 86�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��&.-2.&��'!�('�#�,��$',#��,'�$&,2�&-#%!�'-�!%$#-��'�#!,#-&��'.�)#0!# #-&,��,'.��')2."&,���@"'!#,����

$(�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)���CG9�

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')��'!2'/&!��)'����.&)�N�������

������&.$&-E!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)� &@�#-&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��G+�8��

9�8�(

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�����.�)�N��������

�6�����(��,2--#%!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)�''!�/'!,'�)�$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)���C��9�

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')9��'!2'/&!��)'��/'!"&).&)�N9�������

9������'!"&��"&-#%!�/

==

==�

��

�/'!"&).&)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��6C��8

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')�8�'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N�8������

8������-�@��)��"&-#%!�

==

==�

��11���$%#5�%$��5��$��5��$�����$%� ���

;!�"�+ !!�"���$%� ��� �� �� ����/�!����"4��!&��� !��"��+�/�!�

�/�&�!����!�/��G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&����

������!&�'$(�')&�-�$'�-#&.�,#)(�!'�,'�.&�)#02#'!"'�#! ��$&-#%!+�'P(�')&,&�'!�'2��)+�

�' '�'!"'�&�)2�J."#$��'A'�-#-#��'-�!%$#-�H�����$(�&)�,'�$'�-&,'�1&)� 6����������"�-L�$',#��,'�$'�-&,'�1&)�'!�&.$&-E!� ���������*'!"&)�"�"&.')�&�(�'-#��,'�/'!"&� �������������&.,��$',#��,'�-.#'!"')� �����������&.,��$',#��,'�,'2,&)�&�(��/'',��')� 6������� �

�&.-2.&�.�)�('�#�,�)�$',#�)�,'�$&,2�&-#%!�'-�!%$#-��4� #!&!-#'���4�'P(.#-&�'.�)#0!# #-&,��,'�.�)�$#)$�)��

)$'�-&,'�1&�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��GC�8��

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�)$'�-&,'�1&�.&)�N��������

6������&.$&-E!��"&-#%!�

==

==

������������������� ������ �� ������������ �� 88�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

���

(��,2-"�)�.�)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��98

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')8�'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N8�������

���������-�@����"&-#%!�

==

==�

��

-�$(�&)�.&)�(&0&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�9�C8��

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�(&0�)�.�)�N��6�����

6������(&0�)��"&-#%!�

==

==�

��11���%$��5(#�-�$�� ���

;!�"�+ !!�"-�$�� ��� �� �� ����/�!����"4��!&��� !��"��+�/�!�

�/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&��

�11 )��%$��5(#M#�$����$(� ���

;!�"�+ !!�"��$(� ��� �� �� ����/�!�����*��� !������!�4�� �!����!��+�/�!� �/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����

+���"&������!�4�� �!��)�"�"+��"����/�!���#�$� ����

�����&.-2.&�.�)�('�#�,�)�,'�$&,2�&-#%!�'-�!%$#-��4� #!&!-#'���,'�2!&�'$(�')&�-�$'�-#&.�?2'�,2�&!"'�'.�J."#$��'A'�-#-#��=&�-�$(�&,��$'�-&,'�1&)�(���98������D+�$&!"'!#,��2!�)"�-L�$',#��,'�.&)�$#)$&)�'!�&.$&-E!�,'��6�����DN�)2)�/'!"&)�"�"&.')�&�(�'-#��,'�/'!"&�=&!�&)-'!,#,��&�8�������D�4�)2�)&.,��$',#��,'�-.#'!"')�&�8������DN�)2�)&.,��$',#��,'�(��/'',��')�=&�)#,��,'����8���D���!,#-&�?2E�)�!�.�)��')2."&,�)��@"'!#,�)��

)$'�-&,'�1&�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��6C��8

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')�8�'!2'/&!��)'�)$'�-&,'�1&�.&)�N�8�6����

98�����&.$&-E!��"&-#%!�

==

==

(��,2-"�)�.�)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�9�C8��

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N��8�����

8������-�@��)��"&-#%!�

==

==�

��

-�$(�&)�.&)�(&0&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��GC�8��

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�(&0�)�.�)�N�����8��

98�����(&0�)��"&-#%!�

==

==

������������������� ������ �� ������������ �� 8��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�11����$�5#�$����$� ���

;!�"�+ !!�"��$� ��� �� �� ����/�!����"4��!&��� !��"��+�/�!� �

/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&��

�11 )���$�5#�$�M�%$���#�$%� ���

;!�"�+ !!�"#�$%� ��� �� �� ����/�!�����*��� !��"��+�/�!� �/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&��

��

�����&.-2.&��'.�('�#�,��$',#��,'�$&,2�&-#%!�'-�!%$#-�+�'�#!,#-&��'.�)#0!# #-&,��,'.��')2."&,���@"'!#,�+�,'�2!&�'$(�')&�#!,2)"�#&.�?2'�'!�)2�J."#$��'A'�-#-#��'-�!%$#-��-�$(�%�$&"'�#&)�(�#$&)�(�����������D+�$&!"'!#'!,��2!�)"�-L�$',#��,'�.&)�$#)$&)�,'��������DN�'.�-�)"'�,'�.&�(��,2--#%!�&)-'!,#%�&�97������D+�4�'.�)"�-L�$',#��,'�(��,2-"�)�'!�-2�)�� 2'�,'�9������DN�.&)�/'!"&)�&�(�'-#��,'�-�)"'�,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 2'��!�,'�68������D+�)#'!,��.&)�/'!"&)+�&�(�'-#��,'�/'!"&+�,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)+�,'���������DN�'.�)"�-L�$',#��,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 2'�,'��8�����D+�4�'.�)&.,��$',#��,'�-.#'!"')+�,'�6������D��

��

$(�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��98

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')8�'!2'/&!��)'����.&)�N8������

�������&.$&-E!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)� &@�#-&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��GC���9

9�8�(

&3�2!�'!���/'-')�9�'!2'/&!��)'�����.�)�N�99�����

97�����(��,2--#%!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)�''!�/'!,'�)�$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)���C��9�

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')9��'!2'/&!��)'��/'!"&).&)�N9��8����

68�����'!"&��"&-#%!�/

==

==�

��

�/'!"&).&)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��6C99�8

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')�8�'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N�86�����

�������-�@��)��"&-#%!�

==

==�

�11�(#5�%$�(5��$��5��$##��#($�� �����

;!�"�+ !!�"�#($�� ��� �� �� ����/�!����"4��!&��� !��"��+�/�!� �/�&�!����!�/��G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&��

������������������� ������ �� ������������ �� 8��������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��9���&.-2.&��'.�('�#�,��$',#��,'�$&,2�&-#%!� #!&!-#'���,'�2!&�'$(�')&� #!,2)"�#&.�

?2'� -�$(�&� 4� /'!,'� &� -�E,#"�+� 4� ,2�&!"'� '.� J."#$�� &3�� �'&.#5%� .&)� )#02#'!"')��('�&-#�!')� 'P(�')&,&)�'!�'2��)H���$(�%�4� -�!)2$#%�$&"'�#&)� (�#$&)�(&�&� .&� &@�#-&-#%!� ,'� )2)� (��,2-"�)� (��� 7�����+� $&!"'!#'!,�� 2!� )"�-L�$',#�� ,'� .&)�$#)$&)� ,'� ������N� '.� -�)"'� ,'� .&� (��,2--#%!� &)-'!,#%� &� �G�����+� 4� '.� )"�-L�$',#�� ,'� (��,2-"�)� '!� -2�)�� 2'� ,'� �����N� .&)� /'!"&)+� &� (�'-#�� ,'� -�)"'+� ,'�(��,2-"�)� "'�$#!&,�)� 2'��!� ,'� �������+� $&!"'!#'!,�� 2!� )"�-L� $',#�� ,'�(��,2-"�)� "'�$#!&,�)� ,'� ���8�N� .&)� /'!"&)+� &� (�'-#�� ,'� /'!"&+� ,'� (��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 2'��!�,'�99��8��N�'.�)&.,��$',#��,'�-.#'!"')�,'��G���8�4�'.�)&.,��$',#��,'�(��/'',��')�,'����8����

��

$(�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�6�C8�7

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')7�'!2'/&!��)'����.&)�N7������

7�����&.$&-E!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)� &@�#-&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)���C��9�

9�8�(

&3�2!�'!���/'-')9��'!2'/&!��)'�����.�)�N9������

�G�����(��,2--#%!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)�''!�/'!,'�)�$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�7C�96�

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')6��'!2'/&!��)'��/'!"&).&)�N6����8�

�������'!"&��"&-#%!�/

==

==�

��

�/'!"&).&)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�9�C6���

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N���G���8

99��8��-�@��)��"&-#%!�

==

==�

-�$(�&)�.&)�(&0&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�68C�9G

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')G�'!2'/&!��)'�(&0�)�.�)�NG����8�

7�����(&0�)��"&-#%!�

==

==�

�11 )���$��5��$�(5-$�#5#�$��M��$�#���$�� ���

;!�"�+ !!�"��8�� ��� �� �� ����/�!�����*��� !������!�4�� �!����!��+�/�!� �/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&�����

�!�4�� �!��)�"�"+��"����/�!�����$�# �����

�6���&.-2.&��'.�('�#�,��$',#��,'�$&,2�&-#%!� #!&!-#'��+�'�#!,#-&��'.�)#0!# #-&,��,'�.�)� �')2."&,�)� �@"'!#,�)+� ,'� 2!&� '$(�')&� -�$'�-#&.� ?2'� -�$(�&� 4� /'!,'� &�-�E,#"�+� 4� !�)� � �'-'� .�)� )#02#'!"')� ,&"�)� ,'� )2� J."#$�� 'A'�-#-#�� '-�!%$#-�H�

������������������� ������ �� ������������ �� 8G�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

��$(�&� ,'� �$'�-&,'�1&)+� � 6������ DN� )"�-L�$',#�� ,'�$'�-&,'�1&)� '!� &.$&-E!+�������DN�/'!"&)+�&�(�'-#��,'�/'!"&+�,'�$'�-&,'�1&)+��������D+�>)'�)2(�!'�?2'�)'�/'!,#'��!�"�,&)�.&)�$'�-&,'�1&)�-�$(�&,&)BN�)&.,��$',#��,'�-.#'!"')+�6�����DN�4+�)&.,��$',#��,'�(��/'',��')+�������D����

��

)$'�-&,'�1&�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�7C��86�

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')6��'!2'/&!��)'�)$'�-&,'�1&�.&)�N6������

6�����&.$&-E!��"&-#%!�

==

==

(��,2-"�)�.�)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��6C9�8

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')��'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N�86����

������-�@��)��"&-#%!�

==

==�

��

-�$(�&)�.&)�(&0&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��GC�8��

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�(&0�)�.�)�N�������

6�����(&0�)��"&-#%!�

==

==

�11��-$���5��$###�##$��% ���

;!�"�+ !!�"##$��% ��� �� �� ����/�!����"4��!&��� !��"��+�/�!�

�/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&��

�11 )�-$���5��$###M�%$�����$��% ���

;!�"�+ !!�"��$��% ��� �� �� ����/�!�����*��� !��"��+�/�!� �/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&�����

�!�4�� �!��)�"�"+��"����/�!��� !�"&��%$�� ����

��������8���&.-2.&��'.�('�#�,��$',#��,'�$&,2�&-#%!� #!&!-#'���,'�2!&�'$(�')&� #!,2)"�#&.�

?2'�,2�&!"'�'.�J."#$��&3���'&.#5%�.&)�)#02#'!"')��('�&-#�!')�'P(�')&,&)�'!�'2��)H���$(�%� 4� -�!)2$#%�$&"'�#&)� (�#$&)�(&�&� .&� &@�#-&-#%!� ,'� )2)� (��,2-"�)� (���7�����+� $&!"'!#'!,�� 2!� )"�-L� $',#�� ,'� .&)� $#)$&)� ,'� �����N� '.� -�)"'� ,'� .&�(��,2--#%!�&)-'!,#%�&��8�����+�4�'.�)"�-L�$',#��,'�(��,2-"�)�'!�-2�)�� 2'�,'�8����N�.&)�/'!"&)+�&�(�'-#��,'�-�)"'+�,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 2'��!�,'��6�����+�$&!"'!#'!,�� 2!� )"�-L�$',#�� ,'� (��,2-"�)� "'�$#!&,�)� ,'� 6����N� .&)� /'!"&)+� &�

������������������� ������ �� ������������ �� 87�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

(�'-#��,'�/'!"&+�,'�(��,2-"�)�"'�$#!&,�)� 2'��!�,'�9������N�'.�)&.,��$',#��,'�-.#'!"')�,'��8�����4�'.�)&.,��$',#��,'�(��/'',��')�,'���8����

$(�.&)�&0�"&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�GC��68

9�8�&

&3�2!�'!���/'-')68�'!2'/&!��)'����.&)�N68�����

7�����&.$&-E!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)� &@�#-&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)���C��9�

9�8�(

&3�2!�'!���/'-')9��'!2'/&!��)'�����.�)�N9�8����

�8�����(��,2--#%!��"&-#%!�

==

==�

(��,2-"�)�.�)�''!�/'!,'�)�$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��C�G��

9�8�/

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'��/'!"&).&)�N��6����

�6�����'!"&��"&-#%!�/

==

==�

�/'!"&).&)�-�@�&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)��8CG���

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�-�@��)�.�)�N���8����

9������-�@��)��"&-#%!�

==

==�

-�$(�&)�.&)�(&0&�)''!��$',#���(���"E�$#!�"&�,&!�,1&)�9�C6���

9�8�-

&3�2!�'!���/'-')���'!2'/&!��)'�(&0�)�.�)�N����8��

7�����(&0�)��"&-#%!�

==

==�

�11 )�%$��5��$�(5�$�%5�%$��M#�$�����$�� ���

;!�"�+ !!�"��$�� ��� �� �� ����/�!�����*��� !������!�4�� �!����!��+�/�!� �/�!+� �!���G��&�� ���!�+ ��!�+�"��+�2!�����+���"&�����

�!�4�� �!��)�"�"+��"����/�!���#�$�� �����

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

������!� #!/'�)��� "#'!'� ?2'� ,'-#,#�)'� '!"�'� ,�)� (�)#@.')� #!/'�)#�!')+� ��� '� ���� ��)�

�')2."&,�)� ')('�&,�)+� ?2'� ,'('!,'!� ,'� .�)� )2-')�)� ��+� ��+� �9� 4� �6+� � )'� =&!�')"#$&,��'!��7+��6+��G�4��9�/&.��')�$�!'"&�#�)�(&�&�.&�#!/'�)#%!���N��4�'!���+��8+����4����/&.��')�$�!'"&�#�)�(&�&�.&�#!/'�)#%!������'�(#,'H�

&B����! #02�&��.&�$&"�#5�,'�,'-#)#%!���� ��� ��� �9� �6���� �7� �6� �G� �9���� ��� �8� ��� ����

@B��P(.#-&��?2E�,'-#)#�!')�"�$&�1&�)#�&(.#-&)'�.�)�-�#"'�#�)�,'��&(.&-'���,'�#02&.� /'��)#$#.#"2,+� �("#$#)"&+� (')#$#)"&� �� ,'� I &.,+� 4� '.� ,'.� �("#$#)$��(&�-#&.�,'�X2�Y#-5�-�!�2!�-�' #-#'!"'�,'��("#$#)$��,'.��+G����<��<�@@��:@?@:�=�@��

��6

�9�G�6�7�� =+++= �8C��

6

�����8���� =+++=

��;�1 ��;<@��:@?@:�=�@��D��7�,�-F�@��1 ��;<@��:@?@:�=�@��D�#7�,��F��;�1 ��1��<:��<��@T�:\ ��[@��:@?@:�=�@��

�, �<������$%'�-5�$�0�#��($%��, �<������$%'��5�$�0����-$%

������!� &0�#-2."��� "#'!'� ?2'�,'-#,#�)'� '!"�'� (.&!"&��$&15��� 0#�&)�.� '.� &3�� (�%P#$���

��)��')2."&,�)�')('�&,�)�,'('!,'!�,'�?2'�'.�"#'$(��)'&�)'-�+�!��$&.���..2/#�)��4� '!� 2!-#%!� ,'� ')"�� )'� ')"#$&!� '!� ��+� ��� 4� ���� /&.��')�$�!'"&�#�)� )#� (.&!"&�$&15�4�'!�G�+�����4�8��)#�(.&!"&�0#�&)�.���'�(#,'H�

&B����! #02�&��.&�$&"�#5�,'�,'-#)#%!�����

� K�����������

K��������� ��

K���������*�����

�&15� ��� ��� �����#�&)�.� G�� ���� 8��

�@B���P(.#-&��?2E�,'-#)#�!')�"�$&�1&�)#�&(.#-&)'�.�)�-�#"'�#�)�,'��&(.&-'���,'� #02&.� /'��)#$#.#"2,+� �("#$#)"&+� (')#$#)"&� �� ,'�I &.,+� ,'.� �("#$#)$��(&�-#&.�,'�X2�Y#-5�-�!�2!�-�' #-#'!"'�,'��("#$#)$��,'.��+��4�'.�-�#"'�#��,'.�$1!#$��(')&��,'��&/&0'�����

��<��<�@@��:@?@:�=�@@�K�:<���

��C��9

�������� �� =++= G�

9

8����G�� =++=!��"�# �

��;�1 ��;<@��:@?@:�=�@@�K�:<���D���7�,���F�@��1 ��;<@��:@?@:�=�@@�1<�[D��7�,��F��;�1 ��1� �<:��<� �@ T�:\ ��[ @� �:@?@:�=�@ @�K�:<���

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

�, 1<Z[��$�'���5�$�0���%���, K�:<�����$�'���5�$�0���%�

�1Z��1��@�<:�@�<7<K@ ;�@1��

�@��;�@1����:1<�

;�@1�����7����

1��9 �� �� �K�!���� � � ��@�1OY�1��@�<:�@�K�:<���@���@�1OY�1��@�<:�@�1<Z[@����@=@@���K@:�@@�1<Z[��

��G��&,&�.&�)#02#'!"'���&"�#5�,'�'-#)#%!��'P(�')&,&�'!�"E�$#!�)�,'�@'!' #-#�)H�

� ����2-')���� ����2-')���� ����2-')���9�������)"�&"'0#&� � ��������GG� ����������� ��������96�������)"�&"'0#&��� ���������8� ����������� ��������8��������)"�&"'0#&��� ��������G���� ���������8� ��������6��

�'"'�$#!&��.&)�,'-#)#�!')�&�"�$&��'!�.&)�)#02#'!"')�)#"2&-#�!')H�

�&B� �'�"'5&�,'�?2'�)'�/&�&�(��,2-#��'.��2-')�������������������� ���� �������

@�;:<;@K�<=�'(�5�'(�5�'���(�@�;:<;@K�<��'%�5�'��5�'�����

@B� �#� )'� -�!�-#'�&� ?2'� .&� (��@&@#.#,&,� ,'� �-2��#�� -&,&� 2!�� ,'� .�)� )2-')�)� ')� � ,'��+98+���+6��4��+�8��')('-"#/&$'!"'�������������������� ����� ������������

@�;:<;@K�<=�8#�'(�5�8�'(�5�8��'�����8(�@�;:<;@K�<��8#�'%�5�8�'��5�8��'������

�-B� �!�)#"2&-#%!�,'�#!-'�"#,2$@�'+�&(.#-&!,�+�(�#$'���'.�-�#"'�#���("#$#)"&+�)'02!,��

'.� -�#"'�#�� (')#$#)"&� ,'� �I &.,+� 4� "'�-'��+� � '.� -�#"'�#�� ,'� �("#$#)$�� (&�-#&.� ,'�X2�Y#-5�-�!�2!�-�' #-#'!"'�,'��("#$#)$��,'.��+������:�;@:����;�1 ��;<@�;:<;@K�<<D%%7�(�7�%�F�:�;@:���@��1 ��;<@�;:<;@K�<=D��7�#�7���F��;�1 ��1��<:��<������� �����������

=�8('(�5�8#'����($���8('%�5�8#'����%�

��7���!�'$(�')&�#��,'�')('-";-2.�)�"#'!'�?2'���0&!#5&��'!�)'("#'$@�'�2!�-�!-#'�"��

(&�&��-"2@�'�4�)'�.'�� �'-'!�.&)��(-#�!')�,'�=&-'�.��&.�&#�'�.#@�'���'!�2!�(&@'..%!�-2@#'�"�����)�@'!' #-#�)�/&!�&�,'('!,'��,'�.&�&)#)"'!-#&�,'�(J@.#-��4�E)"&�&�)2�/'5�,'.�-.#$&+�?2'�(2','�)'��-�!�..2/#&+�-�!�!2@')���)�.'&,�����)��')2."&,�)�')('�&,�)�)#�.����0&!#5&�&.�&#�'�.#@�'�)�!���+�����4��9��D�'!� 2!-#%!�,'�?2'�..2'/&+�')"E�!2@.&,����')"E�)�.'&,�+�4�)#�.���'&.#5&�'!�2!�(&@'..%!�-2@#'�"��)'�1&!�,'�7�+�G��4����D�(&�&�-&,&�')"&,��-.#$;"#-����'�(#,'H�

������������������� ������ �� ������������ �� ���������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

&�� ��! #02�&��.&�$&"�#5�,'�,'-#)#%!�� ���7�< ��=@� ���<�:@��=:@ �� ��� �#��<=��=�@:;� -� %� (��@�� '-#)#%!�&�"�$&��(���'.�-�#"'�#��,'��&(.&-'���,'�#02&.�/'��)#$#.#"2,�

9+G99

�9������.#@�'� #�' =++= �

G�9

��G�7��2@#'�"� =++= �

-�� '-#)#%!�&�"�$&��(���'.�-�#"'�#��,'.�$1!#$��(')&��,'��&/&0'� ���7�< ��=@� ���<�:@��=:@ (� � ��<=��=�@:;� � �� ��

@�/3'�/�����!�"��+���]��!���2!� ̂��(� @�/3'�/�����!�"��+���]��2���."+ 2��!&�̂ ���� � �*�+�"��&�+!�&�!�����!�)�!�2������2���."+ 2��!&�,���

G����!�-�$(�&,���,'�&--#�!')�'!�@�.)&�"#'!'�?2'�,'-#,#�)'�'!"�'�,�)�&."'�!&"#/&)+�.&)�&--#�!')�,'.�"#(�� ���.&)�,'.�"#(�������)�@'!' #-#�)�')('�&,�)�/&!�&�,'('!,'��,'�?2'�.&�@�.)&�)2@&+�)'�$&!"'!0&���@&A'�4�)'�=&!�')"#$&,��'!����+�G��4����D�'!�.&)�&--#�!')�,'.�"#(�� �4�'!����+�7��4�68�D�'!�.&)�,'.�"#(���+�)'0J!�.�)�"�')�')-'!&�#�)�$'!-#�!&,�)�'!�.&�@�.)&���'�(#,'H�

&�� ��! #02�&��.&�$&"�#5�,'�,'-#)#%!��

��=< 1<�;@�K< =<U@;���< ��� %� ��;���= ��� -� ���

@�� '-#)#�!')�?2'�"�$&�1&�)'�&(.#-&)'�.�)�-�#"'�#�)�,'��&(.&-'���,'�#02&.�/'��)#$#.#"2,+��("#$#)"&+�(')#$#)"&���,'�I &.,���'.�,'��("#$#)$��(&�-#&.�,'�X2�Y#-5�-�!�2!�-�' #-#'!"'�,'��("#$#)$��,'.��Q���

� �� ��H�

G�9

��G���� =++= �

G89

687����� =++= �

��K����K H� H������H�����

� ��������K H� H�����H�68�

@��!�)�!�2������+�."]��!���2!� ̂+�"��&�

+!�&�!��

@��!�)�!�2������+�."]= ̂+�"��&�+!�&�!��

@��!�)�!�2������+�."]= ̂+�"��&�+!�&�!��D@�;:<;@K�<1OY�1<YF

@��!�)�!�2������+�."]< ̂+�"��&�+!�&�!��D@�;:<;@K�<1OY�1 ��F

������������������� ������ �� ������������ �� �9�������� ������������������������� � ��� �� !"�!#���#$%!�

���K�������� ��� ����X��I ���H���K������V�Q�N����������V���Q�V�Q6�� H����P�Q�U��P�Q6V��U�6VG6��H����P�Q�U68P�Q6V��U�GV7��

��

���

@��!�)�!�2������+�."]= ̂+�"��&�+!�&�!��