Vedvarende Energi 2009-2013 » 1
Vedvarende Energi2009-20132009-2013
2 » Vedvarende Energi 2009-2013
Vedvarende Energi 2009-2013
Et af de helt store temaer på den politiske dagsorden i
disse år, er den globale opvarmning. Vores gamle klo-
de gennemgår netop nu klimaforandringer i et tempo,
som ikke tidligere er registreret. Sagkundskaben har
længe haft et ondt øje til CO2-udledningen, som er
udpeget til hovedfj ende nummer et. Den globale op-
varmning er på bekymrende vis blevet håndgribelig,
og de synlige eff ekter af klimaforandringerne bliver
stadig mere påtrængende.
Fra politisk hold har bestræbelserne på at fi nde en løs-
ning først og fremmest været fokuseret på at erstatte
konventionelle energikilder som olie og gas med ved-
varende energikilder som sol og vind. Det voksende
politiske momentum har skabt gode vækstbetingelser
for virksomheder, som har specialiseret sig inden
for området. Bliver der for alvor sat handling bag de
politiske målsætninger, som er på tegnebrættet, kan
vedvarende energi blive et af de helt store vækstom-
råder i de kommende årtier.
Derfor lanceres nu en ny garantiobligation, hvor af-
kastet relateres til kursudviklingen i udvalgte aktiesel-
skaber med speciale inden for vedvarende energi.
Garantiobligationen vil kunne give et attraktivt afkast,
hvis kursen på de udvalgte aktier stiger. Omvendt vil
obligationen blive indfriet til kurs 100 ved udløb, hvis
aktiekurserne er faldet efter de fi re år, som garantiob-
ligationen løber - uanset, hvor meget de måtte være
faldet. Altså investering med 100 % hovedstolsgaranti!
Garantiobligationen lanceres i to varianter - en ”Basis-
obligation” og en ”Super-obligation”. Forskellen på de
to varianter består i udstedelseskursen samt størrelsen
på det maksimale afkastpotentiale. Begge varianter gi-
ver dog mulighed for at få del i eventuelle kursstignin-
ger på de underliggende aktier uden at løbe den fulde
risiko, hvis kurserne skulle falde. Garantiobligationerne
er dermed et attraktivt alternativ til direkte aktieinve-
stering, som ganske vist kan give et større afkast, men
også resultere i betydeligt større tab.
Fra fi lantropi til big business
Forskere har i årevis forsøgt at fi nde bæredygtige
alternativer til de fossile brændstoff er. Fokus har især
været på de vedvarende energikilder sol og vind.
Potentialet er oplagt, da forekomsterne - sådan i det
store hele - er ubegrænsede og ikke mindst gratis.
Førstegenerations-teknologierne har imidlertid haft
svært ved at levere økonomisk rentable alternativer
til de konventionelle energiformer. Udvindingen har
været uforholdsmæssig dyr, og anvendelsen har været
betinget af store tilskud fra det off entlige.
De senere års teknologiske udvikling har imidlertid
Bæredygtig investering i fremtiden
Vedvarende Energi 2009-2013 » 3
gjort kampen mere lige. Udvindingen og udnyttelsen
af sol- og vindenergi er blevet væsentlig mere eff ektiv,
og da prisen på alternativerne, de fossile brændstof-
fer, samtidig er steget betydeligt, er afstanden målt i
kroner og ører blevet betydeligt mindre.
Et stort antal sol- og vindparker er projekteret eller
under opførsel rundt omkring i verden - en udvikling,
der ventes at tage til i de kommende år. En af Dan-
marks største pensionskasser har da også tidligere på
året meldt ud, at de vil øge investeringerne i alternativ
energi med over to mia. kr. Den tiltagende investe-
ringslyst har været gavnlig for de virksomheder, der
har turdet satse på vedvarende energi. Et glimrende
eksempel herpå er danske Vestas, der gennem de
seneste årtier har udviklet sig fra at være en lokal
nichevirksomhed til en førende global vækstvirk-
somhed. Vestas er dermed et lysende eksempel på
de industrielle vækstmuligheder, der fi ndes inden for
udviklingen af vedvarende energi, og på det økonomi-
ske potentiale, sektoren rummer.
Håbet er lysegrønt
I de kommende måneder vil håbet om en global
løsning på de presserende klimaproblemer være
knyttet til det stort anlagte klimatopmøde i Køben-
havn til december. Megen politisk prestige er således
allerede investeret i en løsning - en løsning baseret på
en global indsats for at nedbringe CO2-udledningen i
fremtiden.
I Europa har man allerede opnået enighed om en mål-
sætning om, at 20 % af energiforbruget skal dækkes
af vedvarende energi inden 2020. Også i USA arbejdes
der intensivt på at opnå politisk enighed om nedbrin-
gelsen af CO2, og målsætningen er ambitiøs. Selv i
Kina, der længe har været lidt tøvende, landets store
energiforbrug til trods, er det målsætningen, at 40 %
af energiforbruget i 2050 skal komme fra vedvarende
energi.
Uanset resultatet af klimatopmødet er der næppe
tvivl om, at vedvarende energi er en uadskillelig del
af løsningen på klimaproblemerne, hvilket mange
investorer allerede har fået øjnene op for.
Investering med begrænset risiko
Det seneste års tid har med al ønskelig tydelighed il-
lustreret, at aktieinvestering kan være forbundet med
betydelig risiko. Med garantiobligationerne Vedvaren-
de Energi Basis & Super 2013, kan investorer imidlertid
få andel i gevinstpotentialet, hvis aktiekurserne stiger,
uden at løbe den fulde risiko i tilfælde af kursfald. Den
største risiko er således, at obligationerne ved forfald
bliver indfriet til minimumskursen på 100,0, hvorved
diff erencen mellem udstedelseskursen/anskaff elses-
kursen og kurs 100 vil være tabt.
De udvalgte aktier
Afkastet på Vedvarende Energi Basis & Super 2013 er
relateret til kursudviklingen i en ligevægtet aktiekurv
sammensat af 12 førende selskaber med forretnings-
mæssig fokus på vedvarende energi. Selskaberne er
alle veletablerede virksomheder fra forskellige dele af
verden, som har opnået en førende position inden for
enten sol- eller vindenergi.
Aktiekurven er ligevægtet - dermed indgår alle sel-
skaberne med 1/12. Værdien af aktiekurven beregnes
alene på baggrund af aktiekursudviklingen i de 12
selskaber. Eventuelle udbyttebetalinger blandt selska-
berne indgår dermed ikke i beregningen af aktiekur-
vens værdi, ligesom eventuelle valutakursudsving ikke
påvirker afkastet, hverken positivt eller negativt.
4 L
4 » Vedvarende Energi 2009-2013
0
100
200
300
400
500
600
okt04
apr05
okt05
apr06
okt06
apr07
okt07
apr08
okt08
apr09
okt09
Det skal bemærkes, at fi guren alene indeholder historiske kurser, og at der ikke nødvendigvis er nogen sammenhæng mellem den historiske og fremtidige kursudvikling. Selskabet First Solar er inkluderet i den underliggende aktiekurv pr. 17. november 2006. Selska-bet blev børsnoteret pr. denne dato. Af samme årsag er Wacker Chemie inkluderet i den underliggende aktiekurv pr. 10. april 2006, Renewable Energy er inkluderet fra 8. maj 2006 og Iberdrola Renovables er inkluderet 12. december 2007.
Indekseret udvikling for den underliggende aktiekurv
Vedvarvarararrarrrrrendendendendendendeeneneen e Ee nergi Basis 2013 Vedvarende Energi Super 2013
Slutværdi af aktie-kurven i forhold til
startværdien
Indfrielses-kurs
Samletafkast
ÅrlÅrlÅrlÅrÅÅ igtiggg eff ektivt afkafkafafkfafkaaaaaa astastasaaaa (IRIRRRRRRRRRR(IRRRRR)R)R)R)R)R)R)R)R)RR)R)R)R)R)R
Samlet afkast
ÅrlÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅÅ igt eff ektivt afkast(IRR)
70,00 % 100,00 -4,76 % -1,21 % -9,09 %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% -2,35 %
80,00 % 100,00 -4,76 % -1,21 % -9,-9-99999-9,9-9-9,-9,9-9,-9,-9,-9,-9,-9,-9,-99 0909 0909090909090909 09090909090909090090909 0909 09 0909099 909 09 9009 090 %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% -2,2,,,35 35 35 35 35 %%%
90,00 % 100,00 -4,76 % -1,21 % -9,9,,,,00000009099 00000000 %%% 2222-2-2,-2,-2,35 %
100,00 % 100,00 -4,76 % -1,21 % -9,09 %%% -2,-2,353535353535 353535353535335535 %
105,00 % 105,00 0,00 % 0,00 % -4,55 % -1,-1,-1,-1-1--11 16 6161616 %%%%%%%%%%%%%%%%
110,00 % 110,00 4,76 % 1,17 % 0,00 % 0,00,00,00,0000000,0,0,00,0,0,0,0,000 0 0 %0 %0 %0 %%%%0 %0 0 0 %000 %
115,00 % 115,00 9,52 % 2,30 % 4,55 % 1,12 %2 %2 %2 %2 %2 %2 %2 %2 %2 %%%%2 %2 %2 %2 %2 %
120,00 % 120,00 14,29 % 3,39 % 9,09 % 2,2,2,22,2,22,2,22,22,2,2,2,2,22,2,222,2,22, 0 %
130,00 % 130,00 23,81 % 5,48 % 18,18 % 4,2,2,222222222,222222266 %6 6 %%6 %6 %6 %6 %6 %6 %6 %6 %%6 %6 %6 %6 %6 %6 %666 %%6 %6 %%%6 %%
140,00 % 140,00 33,33 % 7,46 % 27,27 % 6,21 %%%%%%%%%%%%%%%%%
145,00 % 145,00 38,10 % 8,40 % 31,82 % 7,15 %
150,00 % 150,00 36,36 % 8,06 %
160,00 % 160,00 45,45 % 9,82 %
170,00 % 170,00 54,55 % 11,50 %
180,00 % 180,00 63,64 % 13,10 %
190,00 % 190,00190 00 72,73 %72 73 % 14,64 %14 64 %
Afkasttabel
Udregningerne er gjort på baggrund af udstedelseskurser på 105,0 (Basis) hhv. 110,0 (Super) samt forventede kurslofter på 145 % (Ba-sis) hhv. 190 % (Super). Det er forsøgt illustreret, at slutværdien for aktiekurven som helhed ikke kan udgøre mere, end hvad der svarer til de individuelle aktiers kurslofter på henholdsvis 145 % og 190 %.
Vedvarende Energi 2009-2013 » 5
Såfremt en af de pågældende aktier ikke længere
skulle være egnede til at indgå i aktiekurven - eksem-
pelvis som følge af fusion, nationalisering, insolvens,
afnotering eller lignende - vil Garanti Invest fi nde en
egnet aktie, som kan overtage pladsen i aktiekurven.
Garanti Invest vil så vidt muligt tilsikre, at ændringen
ikke får nogen utilsigtet indfl ydelse på beregningen af
afkastet.
Sådan opgøres afkastet
Garantiobligationerne oppebærer ingen løbende
rente, men indfries i stedet ved udløb til en kurs, der
afhænger af kursudviklingen i den underliggende
aktiekurv. Indfrielseskursen beregnes som kurs 100
tillagt en eventuel kursstigning på aktivekurven.
I denne beregning er den enkelte akties slutkurs dog
underlagt et kursloft, hvilket betyder, at hver enkelt
aktie maksimalt kan indgå med en vis procentandel
af den enkelte akties startkurs. Denne procentandel
(kursloftet), vil forventeligt udgøre ca. 145 %1 for Basis-
obligationerne og ca. 190 %1 for Super-obligationerne.
Hver enkelt aktie kan altså maksimalt indgå med
forventeligt ca. 45 % henholdsvis 90 % stigning. Even-
tuelle kursstigninger herudover vil dermed ikke indgå
i beregningen.
Beregningen af kursudviklingen i den underliggende
aktiekurv kan inddeles i følgende trin:
1. Slutkursen på hver enkelt aktie beregnes som en
procentandel i forhold til startkursen.
2. Slutkursen på de aktier, der måtte have en slut-
kurs, der overstiger det fastsatte kursloft erstattes
med kursloftet (eksempelvis 145 % for Basis og
190 % for Super).
3. Kursudviklingen i den underliggende aktiekurv
beregnes herefter som gennemsnittet af de
12 individuelle aktiers justerede slutkurser, og
kursudviklingen måles i forhold til aktiekurvens
startværdi (100 %).
Er kursudviklingen i aktiekurven i obligationernes
løbetid - under hensyntagen til kursloftet på de en-
kelte aktier - f.eks. positiv med en stigning på 40 %, vil
indfrielseskursen blive beregnet til kurs 100 + 40, dvs.
kurs 140,0.
Måtte kursudviklingen omvendt være negativ, træder
hovedstolsgarantien i kraft, og obligationerne vil blive
indfriet til den fastsatte minimumskurs på 100,0 - uan-
set, hvor meget aktiekurven måtte være faldet i værdi.
Fakta om obligationerne
Garantiobligationerne udstedes af KommuneKredit,
har en løbetid på fi re år (fra den 17. december 2009 til
den 17. december 2013) og indfries som minimum til
kurs 100,0 ved udløb i 2013.
Basis-obligationerne udstedes til en kurs på 105,0, og
Super-obligationerne udstedes til kurs 110,0. Begge
udstedes i danske kroner og noteres den 17. december
2009 på NASDAQ OMX Copenhagen A/S, hvorefter de
frit kan omsættes.
Fondskoderne (ISIN) på garantiobligationerne er:
Vedvarende Energi Basis: DK0030187414
Vedvarende Energi Super: DK0030187687
Mindste tegningsbeløb er nominelt 10.000 kr., og der
kan herefter tegnes for beløb i hele tusinder. Obliga-
tionerne kan bestilles i tegningsperioden, der løber fra
den 2. november til den 20. november 2009.
Startkursen på hver enkelt aktie fastsættes som et
gennemsnit af syv observationer, foretaget de første
seks måneder af løbetiden. På samme måde fastsæt-
tes slutkursen på hver enkelt aktie som et gennemsnit
af syv observationer, foretaget de sidste seks måneder
af løbetiden.
1 Baseret på markedsforholdene den 30. september 2009, kan kursloftet for Basis-obligationen opgøres til ca. 145 %, og ca. 190 % for Super-obligationen. Det endelige kursloft for hver af obligationerne vil blive fastlagt på baggrund af markedsvilkårene på den første bankdag i perioden 24. november-1. december 2009, begge dage inklusive, hvor det er muligt at fastsætte et kursloft på minimum 130 % (Basis) henholdsvis 150 % (Super). Niveauet for det enkelte kursloft vil frem for alt afhænge af renteniveauet i Danmark samt volatiliteten på og korrelationen mellem de underliggende aktier. Der er ikke noget maksimumsniveau for det enkelte kursloft, der således kan blive såvel højere som lavere end de angivne forventede niveauer på 145 % / 190 %. Udstedelserne af obligationerne vil dog kun blive gennemført, såfremt minimumsniveauerne kan opnås i ovenstående periode. Der henvises til informationsmaterialet for afkastscenarier givet disse minimumsniveauer.
6 » Vedvarende Energi 2009-2013
Det med småt...
De samlede omkostninger i forbindelse med udste-
delsen andrager 6,0 % af hovedstolen. Obligationerne
udstedes uden beregning af kurtage, og alle udgifter
forbundet med obligationsudstedelsen er således
indeholdt i udstedelseskursen.
Omkostningsfordelingen fremgår af nedenstående
sammenstilling, hvor de enkelte omkostninger er om-
regnet til procent pro anno. Den endelige fordeling
afhænger af det samlede udstedelsesbeløb, hvilket
endnu ikke er kendt.
Nedenstående fordeling er beregnet på baggrund af
en samlet udstedelse på i alt nominelt 25 mio. kr.
• Tegningsprovision til tegningssteder: op til 1,0 % p.a.
• Arrangørhonorar: ca. 0,35 % p.a.
• Markedsføringsomkostninger, bl.a. trykning af
brochurer og informationsmateriale: ca. 0,13 % p.a.
• Omkostninger til børsnotering mv.: ca. 0,02 % p.a.
I alt ca. 1,50 % p.a. (ÅOP)
Teknisk set kan obligationerne betragtes som væ-
rende sammensat af en nul-kuponobligation samt en
call-option på den underliggende aktiekurv. Baseret
på markedsvilkårene den 30. september 2009, ville
værdien af nul-kuponobligationen indikativt kunne
opgøres til ca. 90,07 %, mens værdien af call-optionen
indikativt kunne opgøres til ca. 8,93 %, for Basis-obli-
gationerne og ca. 13,93 % for Super-obligationerne.
Beskatning
Obligationerne beskattes som ”fi nansielle kontrakter”.
Ved investering for frie midler beskattes gevinst eller
tab som kapitalindkomst efter lagerprincippet - dvs.
på baggrund af en årlig opgørelse af urealiseret/reali-
seret gevinst eller tab. Eventuelle kurstab er fradrags-
berettigede efter særlige regler.
Investering i garantiobligationerne kan også foretages
via pensionsmidler. Et evt. afkast beskattes med 15 %
i pensionsafkastskat. Ved investering i obligationerne
skal kursgevinst eller -tab medregnes i grundlaget
for pensionsafkastskat. Opgørelsen sker årligt efter
lagerprincippet. Det indebærer, at urealiseret gevinst
eller tab løbende skal medregnes. Obligationerne er
ikke underlagt 20 %-placeringsbegrænsningen.
Virksomhedsskatteordningen kan anvendes, men det
anbefales i denne forbindelse at søge individuel skat-
terådgivning.
Ved investering via selskaber beskattes gevinst eller
tab efter gældende regler. Gevinst og tab opgøres
normalt efter lagerprincippet.
Investorbeskyttelse
En garantiobligation er i henhold til MiFID-reglerne
defi neret som et ”komplekst produkt”. I henhold til
MiFID skal investors pengeinstitut før tegning have
indsigt i investors kendskab til og erfaring med pro-
duktet, herunder vurdere om produktet er hensigts-
mæssigt for investor. Investor skal derfor kontakte
sin lokale rådgiver før tegning, hvis investor ikke har
handlet denne type produkter tidligere.
Handel med obligationerne
Obligationerne har en løbetid på fi re år og egner sig
bedst for investorer med en tilsvarende investerings-
horisont.
Obligationerne bliver noteret på NASDAQ OMX Co-
penhagen A/S og kan derfor omsættes inden udløb.
Ved salg før udløb vil markedsværdien på obligatio-
nerne bl.a. være afhængig af kursudviklingen i den
underliggende aktiekurv samt renteniveauet i Dan-
mark. Markedsværdien på obligationerne før udløb
kan derfor være såvel over som under kurs 100. For
Denne brochure er en forenklet fremstilling af KommuneKredits informationsmateriale. Brochuren kan ikke betragtes som fuldstændig. Investorer opfordres til at rekvirere og læse informationsmaterialet, før beslutning om investering foretages. I tilfælde af uoverensstemmelse i beskrivelsen af obligationerne vil beskrivelsen i informationsmaterialet være gældende. Obligationerne er på forhånd godkendt til handel og offi ciel notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S.
Vedvarende Energi 2009-2013 » 7
Underliggende aktivklasse (Aktie)
L Skat (Lagerprincip)
Strategi (Bull)
Hovedstolsgaranti (100 %)
4 Løbetid (4 år)
Symbolforklaring
at sikre investor det fulde afkastpotentiale, anbefales
det at beholde obligationerne frem til udløb. Investor
bør således betragte obligationerne som en ”køb-og-
behold-investering”. Kurser kan løbende følges på
www.garanti-invest.dk.
Hvem står bag?
Udsteder af obligationerne er danske Kommune-
Kredit. KommuneKredit er et fi nansieringsselskab,
oprettet ved lov af 19. marts 1898, som er under tilsyn
af Indenrigs- og Socialministeriet. KommuneKredits
formål er at yde fi nansiering til kommuner og regioner
samt til selskaber/institutioner mod kommunegaranti.
Medlemmerne i KommuneKredit er kommuner og re-
gioner, der har udestående lån i KommuneKredit eller
har afgivet garantier for lån ydet af KommuneKredit.
Aktuelt er alle danske kommuner og regioner med-
lemmer, og disse hæfter solidarisk for alle Kommune-
Kredits forpligtelser inklusiv låneoptagelser. Kommu-
neKredits langfristede gældsforpligtelser (herunder
obligationsudstedelser) er derfor tildelt den højest
opnåelige kreditvurdering (”AAA”/ ”Aaa”), hvilket er på
lige fod med eksempelvis den danske stat.
Udstedelsen af Vedvarende Energi 2013 arrangeres af
Garanti Invest A/S med Danske Andelskassers Bank
A/S som medarrangør. Garanti Invest A/S er en af
Danmarks førende udviklere af garantiobligationer.
Garanti Invest A/S ejes af omkring 40 lokale danske
pengeinstitutter, og garantiobligationerne udbydes
gennem disse og øvrige samarbejdende pengeinsti-
tutter. Siden 1998 har Garanti Invest pengeinstitut-
terne udbudt i alt 77 strukturerede obligationer med
en samlet tegningssum på godt 13,5 mia. kr.
Hvad med risikoen?
”Hvo intet vover, intet vinder..!” Sådan siger et godt
gammelt ordsprog, og de fl este former for investering
er da også forbundet med risiko. Og det gælder også
garantiobligationer. Den væsentligste afkastrisiko
relaterer sig til kursudviklingen i den underliggende
aktiekurv. Hvis værdien af aktiekurven er faldet, når
obligationerne skal indfries ved forfald, vil indfrielses-
kursen blive fastsat til kurs 100.
Som investor risikerer man således at tabe diff erencen
mellem udstedelseskursen og indfrielseskursen - i
dette tilfælde 5 hhv. 10 kurspoint. Investor vil der-
udover være gået glip af den forrentning en even-
tuel alternativplacering kunne have givet. En dansk
statsobligation med en restløbetid på fi re år, svarende
til løbetiden på garantiobligationerne Vedvarende
Energi 2013, ville pr. den 30. september 2009 kunne
give en eff ektiv rente på ca. 2,60 % før skat.
Er værdien af aktiekurven omvendt steget, risikerer
man som investor ikke at få gavn af den fulde kursstig-
ning. Det skyldes, at hver enkelt aktie højest kan indgå
med en slutkurs, der modsvarer det fastsatte kursloft.
Investeringen indebærer desuden en kreditrisiko på
udstederen. Tilbagebetalingen af indfrielsesbeløbet,
dvs. obligationshovedstolen samt et eventuelt afkast,
er således afhængig af, at udstederen kan opfylde
denne forpligtelse. Er dette ikke tilfældet, kan hele
eller en del af investeringen være tabt. Udstederens
kreditværdighed er nærmere beskrevet i afsnittet
”Hvem står bag?”.
Her får du mere at vide
Kontakt dit lokale Garanti Invest pengeinstitut for
at rekvirere det fulde informations- og tegningsma-
teriale. Tegning kan ske ved at udfylde og indsende
tegningsblanketten i perioden fra den 2. november til
den 20. november 2009.
Læs mere om Vedvarende Energi 2013 og andre ga-
rantiobligationer på www.garanti-invest.dk
8 » Vedvarende Energi 2009-2013
Garanti Invest A/S
Nicolai Eigtveds Gade 36
1402 København K
Tlf. 87 99 59 10
Fax: 32 64 45 09
www.garanti-invest.dk
aran
ti In
vest
200
9