1

Gestiunea financiara a Gestiunea financiara a intreprinderiiintreprinderii

conferentiar conferentiar Laura OBREJA Laura OBREJA BRASOVEANUBRASOVEANU

ASE- BucurestiASE- Bucuresti2009 2009

2

Mod de notare a studentilor

…% nota de la examen – subiecte grila…% nota acordata pentru seminar:

prezente 20%teste 40%teme 10%proiect “Analiza financiara

aplicata pentru cazul firmei…………” proiect realizat in echipe de 5 studenti

30%………de discutat structura

proiectului…………

3

Bibliografie 1. Brigham, E.; Daves, P. “Intermediate financial management”,

Thomson South-Western, 2004

2. Dragota, V. si colectivul “Management financiar” , Editura Economica, 2003

3. Dragota, V. si colectivul “Abordari practice in finantele firmei”, Editura IRECSON, 2005

4. Halpern “Finante manageriale”, Editura Economica

5. Neale, B.; McElroy, T. “Business Finance”, Prentice Hall, 2004

6. Robinson, T.; Munter, P.; Grant, J. ”Financial Statement Analysis”, Person Education, 2004

7. Stancu, I. “Finante”, Editura Economica, 2007

8. Vintila, G. “Gestiunea financiara a intreprinderii”, Editura Didactica si Pedagogica, 200?

4

Analiza financiaraÎn momentul constituirii unei afaceri, indiferent de fel

şi amploare, trebuie determinate:• mărimea şi felul investiţiei pe termen lung• sursele de finanţare pe termen lung pentru

realizarea investiţiilor• modalitatea de desfăşurare a activităţii zilnice

(încasări şi plăţi)Analiza financiară caută solutii la aceste probleme!Firma:• acţionari – de regulă nu sunt implicaţi direct în

decizii• manageri – angajaţi pentru a reprezenta interesele

acţionarilor

5

Analiza financiaraRelaţia de agent:Contract între principal (contractor) şi agent

(contractat), prin care agentul reprezintă interesele principalului – acest contract exprimă delegarea de autoritate şi transferul puterii de decizie.

Asimetrie de informaţii – agentul şi principalul nu deţin aceleaşi informaţii

• Selecţie adversă – agentul deţine o informaţie privată înainte de încheierea contractului; principalul poate verifica comportamentul agentului, dar apar costuri;

• Hazard moral – acţiunea agentului este neverificabilă sau agentul primeşte informaţii private după încheierea contractului.

6

Analiza financiara

Exemplu de relaţie de agent: manager – acţionariCost de agent -- indirect – pierdere de oportunităţi (investiţii

riscante dar profitabile)-- direct – facilităţi suplimentare acordate

managerului– monitorizarea acţiunilor agentului

(plata unor auditori externi pentru verificarea informaţiilor financiare)

Mecanisme de a determina manegerul să acţioneze în interesul acţionarilor:

• riscul concedierii• riscul preluării• stimulente manageriale structurate în corelaţie

cu performanţele (opţiuni call, acţiuni distribuite în funcţie de performanţe).

7

Analiza financiara

Relaţia de agent apare şi între acţionari – creditori:

acordarea de credite cu dobânzi determinate în funcţie de gradul de risc al fluxului de numerar

• gradul de risc al activelor existente• gradul de risc al activelor ce vor fi

achiziţionate• structura capitalului• previziunea modificării structurii

capitalului.

8

Managementul financiar Prin intermediul managementului financiar putem

raspunde la intrebarile:– Cum se realizează gestionare eficientă a activităţii

curente a întreprinderii? (politica de management al capitalului de lucru)

– Care sunt investiţiile pe care întreprinderea ar trebui să le realizeze? (politica de investitii)

– Care sunt sursele de finanţare la care întreprinderea ar trebui să apeleze pentru finanţarea activităţii curente, respectiv a investiţiilor? (politica de indatorare)

– Care este politica de dividend ce ar trebui adoptată de către întreprindere? (politica de dividend)

9

Managerul

FinanciarActivitatea curentă

a întreprinderiiInvestitori

(1) Capital atras de investitori

(1)

(2) Capital investit în întreprindere

(2)

(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta, de exploatare sau de investiţii

(3)

(4a) Flux de numerar reinvestit

(4a)

(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor

(4b)

Rolul Managerului Financiar

Active

Decizia de investiţie Decizia de finanţareDecizii

10

Principii de baza ale managementului

financiarInvesteste inteligent!

Gaseste sursele de finantare adecvate!

Gestioneaza eficient activele!

Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!

11

Principii de baza ale managementului financiar…investeste inteligent! (Pp.1)

In ce proiecte ar trebui sa investim? Cum ne fundamentam aceasta decizie?

12

Principiile managementului financiar

…investeste inteligent! (Pp.1) Investeşte în proiecte care îţi oferă o rată de rentabilitate

mai mare decât nivelul ratei de rentabilitate cerută de către furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing, alti creditori).– Rentabilitatea proiectelor de investiţii ar trebui

cuantificată pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le generează de-a lungul duratei lor de viaţă.

– Rata de rentabilitate cerută ar trebui estimată în funcţie de riscurile pe care şi le asumă furnizorii de capitaluri, respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.

13

Principiile managementului

financiar ….Gaseste sursele de finantare

adecvate! (Pp.2)

Cum ne fundamentam decizia de finantare? Ce ar trebui sa avem in vedere atunci cand suntem in situatia de a alege dintre mai multe surse de finantare?

14

Principiile managementului financiar

….Gaseste sursele de finantare adecvate! (Pp.2)

Alege varianta de finanţare care minimizează costul capitalurilor atrase şi acoperă necesităţile de finanţare ale întreprinderii în funcţie de scadenţele acestora.

– Îndatorarea este avantajoasă pentru întreprindere atâta timp cât rentabilitatea activelor finanţate este mai mare decât costul creditelor contractate (efect de levier pozitiv)

15

Principiile managementului

financiar ….Gestioneaza eficient

activele! (Pp.3)Ce presupune o gestiune eficienta a

activelor? Dati exemple de cateva active a caror gestiune este cruciala pentru asigurarea continuitatii activitatii intreprinderii.

16

Principiile managementului financiar ….Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)

Gestionarea eficienta a activelor presupune:durata redusa de imobilizare a capitalului atras in activele

intreprinderiiplus de rentabilitate obtinut din exploatarea activelor fata

de costul fondurilor utilizate pentru finantarea lor.Tipuri de active:creantestocuridisponibilitati si tiluri de plasamentactive imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente etc.)

17

Principiile managementului financiar…Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!

(Pp.4)

Cât din profiturile generate de către întreprindere ar trebui reinvestite?

Cât din profiturile generate de către întreprindere ar trebui distribuite acţionarilor?

Situatii extreme:100%-0%0%-100%

18

Principiile managementului financiar…Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!

(Pp.4)

Daca nu sunt suficiente proiecte de investiţii în

care să-ţi plasezi banii la o rata de rentabilitate mai mare decât costul capitalului atras

distribuie profiturile acţionarilor.

Rolul managementului financiar

Acţionari

Creditori

Managementfinanciar

Îmi voi primi banii împrumutati

plus dobânda?

Cât de performantă este investiţia pe care am făcut-o? Cât de performantă

este întreprinderea pe care o conducem?

20

Management financiar-scop principal

OBIECTIVE POSIBILE ale managementului financiar:

minimizarea costurilormaximizarea cotei de piatamaximizarea cifrei de afaceriminimizarea riscurilormaximizarea valorii de piata a firmei

(maximizarea averii actionarilor)maximizarea profituluievitarea falimentuluimentinerea ratei de crestere

sustenabila

21

Management financiar-scop principal

Scopul principal al managementului financiar (care include si celelalte scopuri, considerate intermediare) este maximizarea/cresterea valorii de piata a firmei (maximizarea/cresterea cursului actiunilor)