1 U UN NI I V VE ER RS SI I T TA AT TE EA A C CO ON NS ST TA AN NT TI I N N B BR RA AN NC CU US SI I D DI I N N T T R RG GU U J JI I U U F FA AC CU UL LT TA AT TE EA AD DE E T TI I I I N N E EE EC CO ON NO OM MI I C CE E I I G GE ES ST TI I U UN NE EA AA AF FA AC CE ER RI I L LO OR R D DE EP PA AR RT TA AM ME EN NT TU UL LP PE EN NT TR RU U N NV V M M N NT TL LA AD DI I S ST TA AN N Prof. univ. dr. DOBROT GABRIELA Asist. univ. drd. CHIRCULESCU MARIA FELICIA GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII pentru uzul studenilor ID Editura Academica BrncuiTrgu Jiu, 2010 2 Refereni tiinifici: Prof. univ. dr. Babucea Ana Gabriela Prof. univ. dr. Paliu Popa Lucia 3 Cuprins INTRODUCERE ................................................................................................................7 MODULUL 1 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1 : : Organizareaactivitiifinanciarelanivelul ntreprinderii................................................................................................10 U1.1. Scopul i obiectivele unitii10 U1.2. ntreprinderea i mediul su .........................................................................11 U1.3. Funcia financiar a ntreprinderii ................13 U1.4. Conceptul de gestiune financiar a ntreprinderii.................................................14 U1.5. Test de autoevaluare.............................................................................................. 17 U1.6. Rezumat .......19 Bibliografie minimal 19 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare19 U UN NI I T TA AT TE EA A2 2 : : Constituireaimajorareacapitalurilorpropriiale ntreprinderii..2 2 0 0U2.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................................20 U2.2. Structura capitalului ................................. 21 U2.3 Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii.................................................... 24 U2.4. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii.......................................................... 27 U2.5. Test de autoevaluare.............................................................................................. 27 U2.6. Rezumat ....... 33 Bibliografie minimal..................................................................................................... 36 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare.........................................................37 U UN NI I T TA AT TE EA A3 3 : : U Ut t i i l l i i z z a a r r e e a a c c a a p p i i t t a a l l u u r r i i l l o o r r m mp p r r u u m mu u t t a a t t e e39 U3.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................................39 U3.2 ndatorarea pe termen mediu i lung ...........................40 U3.3. ndatorarea pe termen scurt...................................................................................40 U3.4. Test de autoevaluare..............................................................................................41 U3.5. Rezumat .......................................47 Bibliografie minimal.................................................................................... .................49 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................50 MODULUL 2 U UN NI I T TA AT TE EA A4 4 : : Investiiile i politica de investire. 54 U4.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................................55 U4.2.Conceptul de investiii i clasificarea acestora .................57 U4.3. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea capitalului........................57 U4.4. Test de autoevaluare.............................................................................................. 61 U4.5. Rezumat .......68 Bibliografie minimal.....................................................................................................70 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................70 U UN NI I T TA AT TE EA A5 5 : : Amortizarea activelor imobilizate............................... 71 U5.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................................71 4 U5.2. Conceptul de amortizare...73 U5.3. Elementele sistemului de amortizare....................................................................78 U5.4. Regimuri de amortizare utilizate n Romnia.......................................................85 U5.5. Test de autoevaluare...................................................................................... ........85 U5.6. Rezumat ...........................85 Bibliografie minimal..................................................................................................... 85 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................85 TEMA DE CONTROL NR. 1......................................................................................86 MODULUL 3 U UN NI I T TA AT TE EA A6 6 : : Activele circulante ale ntreprinderii 88 U6.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................................88 U6.2. Caracterizare general i clasificarea acestora...................................................88 U6.3.Cicluldeexploatareistocuriconstituitelanivelul ntrerpinderii.................................................................................................................... 90 U6.4. Metode de optimizare a stocurilor de active circulante95 U6.5. Test de autoevaluare..............................................................................................98 U6.6. Rezumat .......................99 Bibliografie minimal..................................................................................................... 99 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare.......................................................99 U UN NI I T TA AT TE EA A7 7 : : Metodaanaliticdedimensionareanecesarului financiar pentru active circulante100 U7.1. Scopul i obiectivele unitii................................................................................. 100 U7.2. Dimensionarea financiar a stocurilor de materii prime....................................... 101 U7.3. Dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat............................ 104 U7.4. Dimensionarea necesarului financiar a stocului de produse finite 111 U7.5. Test de autoevaluare..............................................................................................113 U7.6. Rezumat ... 114 Bibliografie minimal..................................................................................................... 115 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 115 U UN NI I T TA AT TE EA A8 8 : : Altemetodededimensionare financiarastocurilorde exploatare U8.1. Scopul i obiectivele unitii................................................................................. 116 U8.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda extrapolrii.............................................. 117 U8.3.Evaluareafinanciarastocurilordeexploatareprinmetodasinteticsau global.............................................................................................................................117 U8.4. Test de autoevaluare.............................................................................................. 122 U8.5. Rezumat ............ 124 Bibliografie minimal.....................................................................................................124 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 124 U UN NI I T TA AT TE EA A9 9 : : Finanarea activelor circulante...125 U9.1. Scopul i obiectivele unitii................................................................................. 125 U9.2. Dimensionarea nevoii de fond de rulment............................................................ 125 U9.3.Fondulderulment-sursdeacoperirefinanciaraactivelor circulante......................................................................................................................... 127 U9.4. Test de autoevaluare..............................................................................................131 U9.5. Rezumat ....... 132 5 Bibliografie minimal.....................................................................................................132 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 132 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1 0 0 : : Eficiena utilizrii activelor circulante..133 U10.1. Scopul i obiectivele unitii...............................................................................133 U10.2. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante.........................................134 U10.3. Posibilitide accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante...................135 U10.4. Test de autoevaluare............................................................................................ 137 U10.5. Rezumat .............139 Bibliografie minimal..................................................................................................... 139 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare.......................................................139 TEMA DE CONTROL NR. 2.............................................................................................140 MODULUL 4 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1 1 1 : : Rezultatelefinanciareale ntreprinderii...143 U11.1. Scopul i obiectivele unitii............................................................................... 143 U11.2. Conceptul de profit............................................................................................. 143 U11.3. Funciile profitului i indicatori de comensurare a acestuia................................ 145 U11.4. Test de autoevaluare...........................................................................................146 U11.5. Rezumat ............ 148 Bibliografie minimal.....................................................................................................148 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 148 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1 2 2 : : D De e t t e e r r m mi i n n a a r r e e a a m ma a r r j j e e l l o o r r d d e e a a c c u u m mu u l l a a r r e e . . . . . . . . 149 U12.1. Scopul i obiectivele unitii............................................................................... 149 U12.2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza contului de profit i pierdere................................................................................................. 150 U12.3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin intermediul ratelor financiare 157 U12.4. Test de autoevaluare...........................................................................................161 U12.5. Rezumat ........................ 163 Bibliografie minimal..................................................................................................... 163 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 163 TEMA DE CONTROL NR. 3............................................................................................. 164 MODULUL 5 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1 3 3 : : Echilibrul financiar i formele sale de manifestare 166 U13.1. Scopul i obiectivele unitii...............................................................................166 U13.2. Coninutul echilibrului financiar al ntreprinderii..............................................167 U13.3. Analiza static a echilibrului financiar...............................................................168 U13.4. Analiza dinamic a echilibrului financiar .....178 U13.5. Test de autoevaluare...........................................................................................181 U13.6. Rezumat ........................182 Bibliografie minimal..................................................................................................... 183 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 183 6 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1 4 4 - - Bugetul de venituri i cheltuieli. 184 U14.1. Scopul i obiectivele unitii...............................................................................184 U14.2.Rolulbugetuluidevenituriicheltuielinactivitateamanagerialantreprinderii...................................................................................................................185 U14.3. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar.................................................186 U14.4.Bugetuldevenituriicheltuieli-principalulinstrumentdeasigurarea echilibrului financiar al ntreprinderii............................................................................187 U14.5. Test de autoevaluare...........................................................................................189 U14.6. Rezumat .........................190 Bibliografie minimal..................................................................................................... 190 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................190 TEMA DE CONTROL NR. 4............................................................................................. 191 Rspunsuri la aplicaiile propuse 192 Bibliografie ..194 7 Introducere Scopul cursului: Gestiuneafinanciarantreprinderiiesteocomponenteseniala gestiunii economice de ansamblu ntruct orice ntreprindere, indiferent de forma deorganizare,trebuiesvizezeoportunitileiconstrngerilemediului financiar.nacestcontext,esteevidentfaptulcaceastdisciplineste fundamentalnpregtireaprofesionalaeconomitilorcaretrebuiesidentificesoluiilefinanciareoptimepentruntrerpindere,porninddela elementele specifice mediului n care i desfoar aceasta activitatea, precum i de la particularitile propriului mecanism. Gestiuneafinanciarantreprinderiiestedisciplindespecialitate obligatorienplanuriledenvmntlaspecializrileFinaneiBncii ContabilitateiInformaticdegestiune,dindomeniulfundamentaltiine economice,studiiuniversitaredelicenavndcaobiectdestudiuprezentarea noiunilor i conceptelor de baz ale gestiunii financiare precum i a metodelor de lucrunecesaresoluionriiproblemelorgeneratedeactivitateafinanciara ntreprinderii. Volumuldefaseadreseazcuprecderestudenilordelaformade nvmnt la distan la Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor dincadrulUniversitiiConstantinBrncuiTrguJiu,darpoatefideosebit deutiloricruistudentindiferentdeformadenvmntpecareourmeaz avnd n vedere c n aceast lucrare sunt tratate noiunile de baz i metodele de gestiunecuceamailargaplicabilitateastfelnctstudentul,parcurgnd materialul, s-i poat nsui obiectul i metoda acestei discipline cu o deosebit aplicabilitate n viaa economic. Prin modul n care a fost structurat i elaborat, acest volum este un suport metodologicpentrudisciplinaGestiuneafinanciarantreprinderii,dariun instrument de lucru necesar att n nelegerea i nsuirea acestei discipline prin prezentareaconcisanoiunilorexemplificatenmodpractic,ctipentru consolidarea acestora prin testele de autocontrol propuse. Coninutul lucrrii a fost structurat pe 5 module divizate n 14uniti de studiucarecuprindobiectivelenvrii,sintezedenoiuniteoreticeiexemple ilustrative, rezumate, concluzii i teste de autoevaluare.Ounitatedenvare,acoperindnmedie2oredestudiuindividual,se constituie practic ca o succesiune de sarcini de nvare, n care un rol determinat revine autoevalurii dorind astfel s dezvoltm capacitatea de studiu individual i sdmposibilitateastudentuluiIDca,deilipsitdeexplicaiileprofesorului,s dobndeasccunotineicompetenedeaceeaicalitateinaceeaicantitate cu cele ale studenilor de la forma de nvmnt zi. Parcurgndprezentulmaterialnedorimsdobndiicapacitiprivind explicareaiinterpretarealaunnivelelementaraconceptelor,abordrilor, teoriilorimetodelorgestiuniifinanciarelanivelmicroeconomic,perceperea mecanismelordeformareigestionareacapitalurilor,dimensionareastructurii financiare optime n scopul realizrii obiectivului principal al funciei financiare respectivmaximizareavaloriintreprinderiiiimplicitaprofitului, fundamentareapoliticiideinvestireifinanareainvestiiilor,identificarea aspectelordeterminatedeamortizareaactivelorimobilizate,urmrirea modalitilordedimensionareastocurilordeactivecirculanteiaindicatorilor decomensurareaeficieneiutilizriipatrimoniului,dimensionareaprofitului, 8 asigurareaechilibruluifinanciariacapacitiideplat,gestiuneabugetului ntreprinderii,analizacorectaindicatoriloreconomico-financiarilanivel microeconomic pentru aplicarea lor ulterioar. Testele de autoevaluarecare sunt incluse pe parcursul fiecrei uniti de studiu au rolul de a v dimensiona capacitatea de atingere a obiectivele propuse. Acesteteste,mpreuncurspunsurile/rezolvrile/indicaiileincluselasfritul unitiirespectivencearcsvajutenactivitateadeautoevaluare,activitate princareputeistabilidacaiatinsobiectivelepropuselanceputulunitiide studiu, sau nu.Finalizareastudiuluiunuimodul,deregul,seconcretizeazprin rezolvarea unor teme de control, care vor fi transmise de ctre student tutorelui de disciplin care, le va analiza, le va nota, va face comentarii individualizate i le va returna studentului.Temele de control sunt nsoite de instruciuni privind redactarea lucrrii, constrngeriprivindlungimearspunsurilor,resurselesuplimentarenecesare elaborrii lucrrii, criterii de evaluare i notare a lucrrii astfel nct s atingei toi parametri necesari obinerii notei maxime. Cursul deGestiunea financiar a ntreprinderii are prevzute 4 teme de control obligatorii. Obiectivele cursului: CursulintitulatGestiuneafinanciarantreprinderiiarecaobiectivprincipal formareacompetenelorprivindconcepereaiutilizareadiferitelormetodede cercetareafenomeneloreconomicenscopulfundamentriitiinificeadeciziilor manageriale. n acest sens, la sfritul acestui curs, vei fi capabili s: explicaiisinterpretailaunnivelelementarconceptele,abordrile,teoriilei metodele gestiunii financiare la nivelul agenilor economici;calculaiprincipaliiindicatorieconomico-financiarispecificianalizeiactivitii desfurate de agenii economici;analizai i s caracterizai fenomenele economico-financiare elementare;utilizaiconcepteimetodeelementarespecificegestiuniiteoretice,pentru rezolvarea de probleme practice ale domeniului de studiu i s interpretai, la nivel elementar, rezultatele obinute; fundamentai decizii financiare;ntocmii documente de previzionare a activitii financiare. Timpul alocat: Evaluarea: Temeledecontrolvoraveaoponderede30%nnotafinal,restulreprezint60% notalatestuldeverificareacunotinelordelaexamenulprogramatnsesiuneade examene i 10% accesarea platformei e-learning. Durata medie de studiu individual a coninutul cursului -28 ore(SI) Activiti tutoriale 8 ore (AT) Elaborarea temelor de control 20 ore(TC) 9 MODULUL 1 U UN NI I T TA AT TE EA A1 1: :Organizarea activitiifinanciare lanivelul ntreprinderiiU UN NI I T TA AT TE EA A2 2: :Constituirea i majorarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii U UN NI I T TA AT TE EA A3 3: :U Ut t i i l l i i z z a ar r e ea ac ca ap pi i t t a al l u ur r i i l l o or r m mp pr r u um mu ut t a at t e e

10 U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1Organizarea activitiifinanciare lanivelul ntreprinderii Durata medie de studiu individual -2 ore Cuprins:pag. U1.1. Scopul i obiectivele unitii ........10 U1.2. ntreprinderea i mediul su...............................................................11 U1.3. Funcia financiar a ntreprinderii...................................................... 13 U1.4.Gestiuneafinanciarantreprinderii-definirei responsabiliti................................................................................................ 14 U1.5. Test de autoevaluare ........17 U1.6. Rezumat ........19 Bibliografie minimal ..19 Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare ....19 U1.1. Scopul i obiectivele unitii de nvare Parcurgereaacesteiunitidenvarevvafacilitaformareade competeneprivindidentificarealegturilordintrentreprindereimediulextern, percepereaactivitiifinanciarelanivelmicroeconomic,identificarea responsabilitilor gestiunii financiare. Laterminareastudiuluiacesteiunitidenvaredespreorganizarea activitii financiare la nivelul ntrerpinderilor vei fi capabil s: -identificai rolul ntreprinderii n cadrul economiei naionale; -reliefai legturile ntreprinderii cu mediul extern; -stabilii obiectivele funciei financiare a ntreprinderii; -analizaiconinutuluigestiuniifinanciareantreprinderiii responsabilitile operaionale ale acesteia; -sobineiunscordecelpuin80%ntr-unintervaldetimpde maximum 15 minute la testul de la sfritul acestei uniti. 11 U1.2. ntreprinderea i mediul su ntr-oeconomieconcurenialobinerearentabilitiiesteoregul esenial.Pentruoriceagenteconomicaceastaestecondiiafundamentala supravieuiriiidezvoltrii.nacelaitimp,oeconomiedepiamoderni eficient implic existena unui numr ct mai mare de ntreprinderi performante, capabile s obin excedente financiare din activitile desfurate.ntreprindereapoatefidefinitcaoentitateeconomicisocialcare satisface nevoi concrete ale clienilor prin livrarea unor bunuri sau prestarea unor servicii n scopul obinerii unor rezultate financiare favorabile. ntreprinderea este o parte a unui sistem fiind n acelai timp ea nsi un sistem (este o entitate bine delimitat de mediul nconjurtor, areelemente structurate ntr-un anumit mod i obiectiveclareiprecise),oceluleconomic,socialifinanciarncare acioneazungrupdepersoaneconformanumitorcerinejuridice,economicei tehnologice prin derularea unor procese demunc i utiliznd un capital.Deci, o ntreprindere este caracterizat de existena unui capital de un anumit volum i cu oanumitstructur,realizareauneiactivitideobinereaunorprodusesau prestri de servicii precum i a unei activiti comerciale.Rolul ntreprinderii n viaa economic a unei ri este reliefat de funciile ndeplinitedeaceasta:creareavaloriiadugateiparticiparealarepartizarea veniturilor.Prinparticiparealacircuiteleeconomice,ntreprindereacreazo valoareadugatcereflectdiferenadintrevaloareabunuriloriserviciilor vnduteirespectivprestateivaloareafactorilorconsumaipentruobinerea acestora.Valoareaadugatcreatlanivelulntreprinderiiesterepartizatde aceastapentruremunerareaforeidemuncutilizat,capitalului,statuluii creditorilor. Importana existenei i funcionrii corespunztoare a ntreprinderilor este reflectatideparticipareaacestoralaformareafondurilorbugetarecesunt utilizatepentrusatisfacereanevoilorgeneralealesocietii.Astfel,oparte importantaresurselorpublicearecasursdeformareveniturileobinuten unitile de baz ale economiei naionale (impozitul pe profit dar i alte impozite itaxesuportatedentreprinderiauunrolimportantnconstituirearesurselor necesarestatuluipentrundeplinireafunciilorisarcinilorsale).Caurmare, dezvoltarea economic i social a rii i gsete un puternic suport financiar n nsiexistenafirmelor.nacestcontext,esteevidentfaptulc,orice ntreprindere, indiferent de ramur, dimensiune sau spaiul socio-economic n care acioneaz,trebuiesdemonstrezecapacitateadeaobineperformane economico-financiare,deafuncionanconcordancucerinelepieeiideafi participant activ la procesul de dezvoltare economic a rii. nfiinareantreprinderiiidesfurareauneiactivitincorelaiecu obiectuldeactivitateimpundeinereaunuicapital,realizareauneifunciide producie i participarea la procese de schimb. Toate activitile derulate la nivelul ageniloreconomicisuntrezultatulunordeciziireferitoareattlautilizarea resurselornscopuldezvoltrii,ctilapstrareaidezvoltareasegmentelorde piadedesfacereoriptrundereapenoisegmenete.Adoptareaacestordecizii genereazfluxuridenaturdiferit,respectivfluxurifinanciareimonetare corespunztoarefluxurilorrealesauconstituiriicapitaluluintreprinderiiia onorrii obligaiilor fa de stat i fluxuri reale concretizate n bunuri i servicii. ngeneral,fluxurilepotfidefinitecafiindacelecantitidebunurisau moned care circul ntr-o anumit perioad ntre agenii economici. n funcie de 12 obiectullor,fluxurilepotfianalizatecafluxurirealesaufizice(acesteafiind reprezentatedebunuriiservicii)icafluxurifinanciare.Lanivelul ntreprinderilor se manifest ambele categorii de fluxuri. Astfel, constituirea i/sau majorareacapitaluluisocialimplicprocurareaunorlichiditiprinemisiuneade titlurisubformaaciuniloriobligaiunilorcaresuntpusenvnzarepepiaa financiar.Operaiuniledecolectaredecapitalurisuntoperaiunifinanciare genernddeciapariiaunorfluxurifinanciare.Fondurilecolectatepotfiutilizate pentruachiziionareadeactive,cazncaresemanifestfluxurifinanciare determinate de operaiile de investire, dar i fluxuri reale concretizate de bunurile obinute.Acesteactivesuntfolositencadrulcicluluideexploatarepentru transformareamateriilorprimenprodusefinitemenitevnzrii.Achiziionarea de materii prime i materiale, de semifabricate sau alte bunuri, utilizarea forei de muncnprocesuldeproducieprecumiintroducereaproduselorfinitensfera circulaieigenereazoseriedefluxurirealececorespundschimbuluidevalori ntre ntreprinderea n cauz i alte ntreprinderi sau populaie. ncontrapartidafluxurilorrealesemanifestfluxuridelichiditice reprezintplileefectuatepentruachiziionareadeutilaje,echipamente,materii prime,materiale,utilizareforeidemuncprecumincasrileobinutedin comercializareaproduselor,prestareaserviciilorsauexecutareadelucrri.Oalt categorie de fluxuri financiare rezult din relaia aprut ntre ntreprindere i stat nlegturcuplataimpoziteloriataxelorimpuseprinlegeprecumicu ncasareaunorsubvenii.Relaiiledintrentreprindereimediulsusunt prezentate n urmtoarea figur (Fig. 1.1.). Fig. 1.1. Relaiile ntreprinderii cu mediul extern Exemplu: Pentruaputeafunciona,oricefirmarenevoiedeunanumitcapital,pe carei-lprocurdelaacionarisauasociai,creditori,stat(intrriledecapitaluri concretizeazfluxuridenaturfinanciar).Acesteasuntutilizatepentruachiziii de:materiiprime(ncazuluneifirmedepanificaie:fin,amelioratori,sare, zahr .a.); maini, utilaje, instalaii (malaxoare,cuptoare, .a.),rezultnd ambele categorii de fluxuri (reale, ce concretizeaz bunurile achiziionate i financiare ce reflect plile efectuate n contrapartid), care evideniaz legturile cu furnizorii. Derulareaproceselordemuncimplicutilizareaforeidemunc(fluxreal)ce ntreprindere -Procese economice-- Acionari Furnizori For de munc Stat Clieni 13 trebuieremuneratsubformasalariilor(fluxurifinanciare).Dinprocesele desfuraterezultsemifabricate,produsefinite(pine,cozonac,cornurietc.)- fluxurireale,cesuntvnduteclienilor(persoanefizicesaujuridice)nscopul ncasriicontravaloriilor-fluxurifinanciare.Pentruactivitiledesfuratese suportimpoziteicontribuiiobligatoriinfavoareastatului(ex.impozitpe profit, taxa pe valoarea adugat, impozite i taxe locale, contribuii la asigurrile sociale .a.), rezultnd fluxuri financiare. U1.3. Funcia financiar a ntreprinderii Ordonareaactivitilordininteriorulntreprinderii,delimitareai sistematizareaacestorapegrupeomogeneispecializateseconcretizeazn diversefunciuni.Lanivelulntreprinderiisemanifestoseriedefunciuni respectiv:funciadecercetare-dezvoltare,funciadeproducie,funcia comercial, funcia financiar i funcia de personal, ntre acestea existnd o serie de legturi de condiionare reciproc.Manifestareafluxurilorfinanciarelanivelulageniloreconomice evideniazcaracteruldeuniversalitatealfenomenuluifinanciar.Caurmare, stabilirea coordonatelor politicii financiare a ntreprinderii, respectiv a strategiei i tacticiiacesteiasuntatributeesenialealefuncieifinanciare.Totalitatea activitilorprincareseasigurobinereaiutilizarearaionalaresurselor financiare necesare derulrii activitii precum i exercitarea unui control financiar riguros concretizeaz coninutul funciei financiare.Practic,funcionareaoptimasistemuluintreprindereesteasiguratprin intermediulfuncieifinanciareceprefigureazicontroleazintrrileiieirile dinsistemiacioneazpentrudezvoltareapatrimoniuluiiaindependenei financiare.Funciafinanciardeineunlocimportantngestiuneantreprinderii, oferind managerilor ntreprinderii un sistem de indicatori financiari de urmrire i control ce reprezint puncte de referin n desfurarea activitii ntreprinderii. Principalulobiectivalfuncieifinanciarerezidnutilizareaunuisistem de metode i tehnici de gestiune financiar care s determine maximizarea valorii ntreprinderiirespectivcretereavaloriidepiaaaciunilorncazul ntreprinderilorcotatelaburssauasigurareaindependeneifinanciareia rentabilitii n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii. Pentrurealizareancondiiioptimeafuncieifinanciare,activitatea financiar desfurat ntr-o ntreprindere vizeaz numeroase aspecte referitoare la previziune i execuie, analiz, control i coordonare, cele mai importante fiind: -elaborareabugetuluidevenituriicheltuielicareesteuninstrumentde bazalconduceriiiplanificriifinanciareialasigurriiechilibruluifinanciar precum i execuia corect i operativ a acestuia; -asigurarearesurselornecesarefinanriicompleteilatimpaciclurilor de exploatare precum i a investiiilor ce urmeaz a se realiza; -dimensionareaoptimastocurilor,anecesaruluideactivecirculantei realizarea unei structuri optime de finanare a ciclului de exploatare; -stabilireapreuriloritarifelorpentruproduselerealizate,lucrrile executate i serviciile prestate; - organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a controlului gestionar de fond asupra utilizrii elementelor materiale i bneti; 14 - adoptarea msurilor necesare pentru asigurarea echilibrului financiar i a rentabilitiieconomice;alichiditii,capacitiideplatantreprinderiii adoptarea msurilor necesare pentru asigurarea acestora. n concluzie, viabilitatea unei ntreprinderi este dependent de organizarea corespunztoare a activitii financiare. Aceasta este structurat pe compartimente (birourisauserviciinfunciedemrimeantreprinderii),astfel:compartimentul depreviziunefinanciar;compartimentuldecontri;compartimentulsalarizare; compartimentulpreuriitarife;compartimentulanalizeeconomicofinanciare; compartimentulcontrolfinanciarinternipreventiv(evident,structuraacestor componente este diferit de la o ntreprindere la alta). Transpunereanpracticafuncieifinanciarereflectdefaptgestiunea financiarcarearedreptscopesenialasigurarearesurselornecesarefuncionrii ntreprinderiiprecumiexercitareacontroluluiasupraeficieneioperaiunilor crora le sunt alocate resursele financiare. U1.4.Gestiuneafinanciarantreprinderii-definirei responsabiliti Gestiuneafinanciaresteuninstrumentutilizatnconducereagenerala ntreprinderii. Ea este o component a gestiunii de ansamblu ce cuprinde activiti deconstituire,dezvoltare,sporiresaureducerealecapitaluluiifondurilor ntreprinderii, utilizareacu eficien maxim a acestora, obinerea,repartizarea i utilizareaunorresursefinanciarenconcordancuobiectivelestabilite.Deci, gestiuneafinanciarurmreteoptimizareafluxurilorgeneratedeasigurarea capitaluluiiafondurilornecesarederulriicorespunztoareaactivitiiprecum i a fluxurilor folosirii fondurilor, obinerii rezultatelor i repartizrii lor. Deoareceobiectivulprincipalalfuncieifinanciareestemaximizarea valorii ntreprinderii rezult c rolul gestiunii financiare este acela de a administra ansamblulmijloaceloriinstrumentelorcepermitnregistrareaacestuiobiectiv bineprecizat.Deci,gestiuneafinanciarurmretepedeoparteasigurarea resurselornecesarepentrudesfurareanormalaactivitiilatermenul,n cuantumul necesar i cu cele mai mici costuri iar pe de alt parte exercitarea unui controlcompletieficientasuprautilizriiacestora.Principaleledireciide aciunealegestiuniifinanciaresuntanalizafinanciariadoptareadeciziilor financiare.Analizafinanciarpoatefirealizatattlanivelulcompartimentelor internealentreprinderiictincadrulexteriordectreparteneriiactualisau poteniali,concurenisaucreditoriaintreprinderii.nplanintern,analiza urmreteindentificareacapacitiintreprinderiideanregistrasurplusuri monetaredinactivitateadesfuratiarcaaciuneexternanalizavizeaz existenaechilibruluintrefluxurilefinanciarepozitiveinegativegeneratede ncasriipli,asigurareasolvabilitiintreprinderiiprecumianaliza performanelorntreprinderiievideniatelanivelulsoldurilorintermediarede gestiune, al capacitii de autofinanare,etc. Prinintermediulacesteiactivitiseurmretedeterminareaunui diagnosticalsituaieifinanciareceesteindispensabilnstabilireacoordonatelor politiciieconomico-financiareviitoareantreprinderiiicarefundamenteaz comportamentultuturorpartenerilor,investitoriloriconcurenilorreferitorla 15 ntreprindere.Analizafinanciarutilizeazoseriededocumentecontabilede sintezcumsunt:bilanulcontabil,contuldeprofitipierdere,anexelelabilan. Caurmare,serealizeazoanalizstatic(documentelecontabiledesintez reliefeaz situaia economico-financiar la un moment dat), impunndu-se ns i oanalizdinamic(analizavariaiilornregistratelanivelulfluxurilorrealei financiare). Adoptareadeciziilorfinanciarereflectetapadestabilireamsurilor necesarepentrusoluionareauneiprobleme.Conducereaactivitiifinanciarese realizeazprinintermediuldeciziilorfinanciarecarepotfidefinitecaprocesul raional de selecie a unei direcii de aciune pe baza analizei mai multor soluii n scopul realizrii obiectivului de maximizare a valorii ntreprinderii.Deciziafinanciaresterezultatulunuiprocesdecizionalcomplexcare cuprinde etapa de identificare a legitilor i aciunilor financiare corespunztoare activitiloreconomico-socialedinntreprindereidineconomieprecumi etapeledensuireasoluieioptimecarevaconstituiconinutuldecizieiiseva utiliza n cadrul procesului de aplicare a msurilor de execuie.Adoptareadeciziilorfinanciareimplicstabilireaefecteloracestoracare trebuie s satisfac ateptrile ofertanilor de fonduri, acionari i creditori precum iateptrilepersonaluluicareurmreteoremunerarecorespunztoareio stimulare n funcie de rezultate. Deciziile financiare pot fi grupate astfel: I. Dup perioada de timp la care se refer: - decizii strategice; - decizii tactice. Deciziile strategice vizeaz activitatea desfurat de ntreprindere ntr-un interval de timp mai mare i stabilesc principalele coordonate ale cadrului general aferentacesteia.Practic,eleurmrescvolumulinvestiilorcaresevorrealiza, creterearandamentuluiactivelor,accelerareavitezeiderotaieaactivelor circulante.Deciziiletacticesuntdeciziidecorecieprincareseurmreteajustarea influenelorconjuncturalepentruaseurmastrategiafixat.Adoptareaacestora este determinat de modificrile survenite n procesele de aprovizionare, producie sau desfacere. II.Dupnaturalor,lanivelulntreprinderiisepotindentificatreimari categorii de decizii:- decizii de investire;- decizii de finanare; - decizii de repartizare a profitului. Deciziiledeinvestireauoinfluendirectasuprastructuriiactivelor ntreprinderii,respectivasupragraduluilordelichiditate.Elesuntlegatede constituireaigestionareaportofoliuluideactivealntreprinderii.Selecia elementelordeactivnecesareactivitiiproductiveconstituieobiectuldeciziilor deinvestire,criteriileurmritefiindrentabilitateailichiditateaactivelor ntreprinderii.n urma deciziei de investiii rezult elemente eseniale pentru funcionarea agenilor economici reflectate de activele imobilizate. Prinadoptareadecizieideinvestireseurmretecretereaeconomici maximizareavaloriintreprinderii,faptceimpliciobinereauneirentabiliti optime.Aceastdecizieseadoptnurmauneianalizepertinentearaportului dintrecostulcapitaluluiutilizatirentabilitateascontat.Astfel,investirease 16 realizeaz n cazul n care rentabilitatea sperat este superioar costului capitalului utilizat, indiferent de modalitatea de finanare.n anumite situaii se pot adopta i decizii de dezinvestire a unei pri din activulntreprinderiicarenu-imaigsetentrebuinareaninteriorulacesteia. Deciziadedezinvestiredeterminoreducereaportofoliuluideactiveprin vnzare,obiectivulvizatfiindsporireavaloriintreprinderii.Astfel,easeadopt n cazul n care se constat c sumele rezultate din procesul de dezinvestire pot fi plasate mai rentabil fie n interiorul ntreprinderii fie n afara acesteia. Atunci cnd lichiditileobinutesuntdistribuiteacionarilorsenregistreazomicorarea patrimoniului. Deciziiledefinanareauoinfluendirectasuprastructuriiresurselor, modificndgraduldeexigibilitatealacestoraicostulmediualcapitalului.Ele reflectopiuneantreprinderiinalegereastructuriidefinanarerespectivn stabilirearaportuluintresurseleinternerezultatedinautofinanareidin dezinvestiri de active fixe i sursele externe proprii (atragerea de capitaluri noi de la acionari i asociai)pe de o parte i surse mprumutate (bnci) pe de alt parte. Criteriulurmritnstabilireastructuriifinanciareapasivelorbilaniereeste realizareaceluimaireduscostalprocurriicapitalurilor,ncondiiileunuigrad rezonabil i controlabil de ndatorare a ntreprinderii.Deci,deciziiledefinanareurmresc:stabilireauneistructurifinanciare optime(raportuldintrecapitalulpropriuicelmprumutat);fundamentarea politiciidedezvoltare(stabilireamrimiiprofituluirepartizatpentru autofinanare);seleciamodalitiidefinanare(autofinanare,majorarea capitalului, ndatorare). Deciziilederepartizareauimplicaiidirecteasuprainvestiiilori autofinanrii.Astfel,sumarepartizatacionarilorcutitludedividend influeneazdirectmrimeaprofituluirepartizatpentruinvestiii.Oreinvestirea profituluideterminosporireacapacitiideautofinanare,cretereaautonomiei financiare i mbuntirea structurii financiare a capitalurilor ntreprinderii, toate acestea ducnd la creterea valorii ntreprinderii. n acelai timp ns, distribuirea dedividendeareimplicaiifavorabileasupraimaginiintreprinderii,acreterii ncrederiipubliculuifadentreprindereiimplicitasupracreteriivaloriide pia a acesteia.Deciziilefinanciaredeterminoseriederelaiintrediveriageni economiciifluxuridelichiditiceseconcretizeazncircuitefinanciare. Acestea stau la baza dezvoltrii oricrei economii i urmresc furnizarea cantitii optimedemonedpentruasigurareaechilibruluireal,repartizareaechitabila acesteiantrediferiiiparticipaniprecumideterminareauneistabiliti economicectmaimari.Deciziilemenionatereprezintobiectulgestiunii financiarepetermenlungaactiveloripasivelorpermanente.Aceastaurmrete adoptareaunorstrategiifinanciaredecretereiconsolidareavalorii ntreprinderii. Gestiuneafinanciarpetermenscurtarecaobiectivasigurarea echilibruluifinanciarntrenecesitiledecapitaluricirculanteidetrezoreriepe de o parte i sursele de acoperire a capitalurilor corespunztoare pe dealt parte. Eaurmreteoptimizareastocurilor,acreanelor,asoldurilordetrezorerien scopul creterii rentabilitii i a lichiditilor n condiii de diminuare a riscurilor. Deasemeneancadrulacesteiaseurmreterelaxareascadenelor,datoriilorde exploatareireducereacostuluicreditelorpetermenscurtprinnegociereamai multor surse de credit. 17 ntrebri facultative 1. Cum poate fi definit ntreprinderea? 2. Ce sunt fluxurile i cum pot fi ele clasificate? 3. De cine sunt determinate fluxurile reale i cele financiare? Exemplificai. 4. Ce activiti vizeaz funcia financiar? 5. Care este obiectivul esenial al funciei financiare? 6. Cum poate fi organizat activitatea financiar la nivelul ntreprinderii? 7. Care este rolul gestiunii financiare a ntreprinderii? 8. Cum pot fi definite deciziile financiare? 9. Ce cuprinde procesul decizional? 10.Cumpotfigrupatedeciziilefinanciaredupperioadadetimplacarese refer? Dar din punct de vedere al coninutului lor? Test de autoevaluare nr. 1 1. n raport de obiectul lor, fluxurile pot fi: 1. reale; 2. fizice; 3. de mrfuri; 4.financiare; 5.de control. Alegei varianta corect: a. 1,2,4 b. 3,4c. 1,4 d. 2, 4, 5e. 1, 2, 3, 4(10 puncte) 2. Funcia financiar cuprinde activitile care se refer la: a. obinerea i utilizarea raional a resurselor; b. aprovizionarea cu materii prime i materiale; c. exercitarea controlului financiar; d. utilizarea forei de munc; (10 puncte) 3. Aspectele vizate n cadrul activitii financiare sunt: a. elaborarea i execuia corect i operativ a bugetului de venituri i cheltuieli; b. asigurarea resurselor necesare finanrii complete i la timp a ciclului de exploatare; c. dimensionarea necesarului de active circulante; Timp de lucru : 15 min Punctaj 100p 18 d. stabilirea preurilor i tarifelor pentru produsele realizate i serviciile prestate; e. organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a celui gestionar de fond. (10 puncte) 4.Completai:aGestiuneafinanciarantreprinderiiurmreteoptimizareafluxurilorgeneratede .................................................. i a .........................necesare derulrii corespunztoare a activitii precum i a fluxurilor .................................., obinerii ................................ i repartizrii lor. (15 puncte) 5.(Decizia de dezinvestire are ca efect majorarea portofoliului de active prin vnzare. AdevaratFals (5 puncte) 6.b Obiectivul principal al gestiunii financiare const n: a. maximizarea profitului ntreprinderii; b. maximizarea valorii ntreprinderii; c. maximizarea veniturilor obinute; d. realizarea unor proiecte de investiii care genereaz o rat a rentabilitii egal cu rata dobnzii de pe piaa financiar; e. maximizarea profiturilor repartizate acionarilor cu titlu de dividend. (10 puncte) 7.Deciziile de investire influeneaz n mod direct: a. structura activelor ntreprinderii; b. structura resurselor ntreprinderii; c. gradul de lichiditate al activelor; d. diminuarea portofoliului de active; e. necesitile de capitaluri circulante. (10 puncte) 8. Deciziile de finanare au o influen direct asupra: a. structurii activelor; b. structurii resurselor; c. gradului de exigibilitate al resurselor; d. costului mediu al capitalului; (10 puncte) 9. Deciziile de repartizare au implicaii directe asupra: a. investiiilor; b. autofinanrii; c. structurii de finanare; d. costului capitalului mprumutat; e. structurii activelor. 19 (10 puncte) 10.Gestiunea financiar pe termen scurt vizeaz: a)asigurarea echilibrului financiar ntre necesitile pe termen lung i capitalurile permanente; b)asigurarea echilibrului financiar ntre necesitile de active circulante i de trezorerie pe de o parte, i sursele corespunztoare, pe de alt parte; c)optimizarea stocurilor, creanelor i a soldurilor de trezorerie; d)relaxarea scadenelor datoriilor de exploatare; e)reducerea costului creditelor pe termen scurt. (10 puncte) U1.5. Rezumat Existenaifuncionareantreprinderilor,curespectareaprincipiilorde eficien i rentabilitate, precum i a cerinelor de maximizare a averii acestora, reprezint condiii eseniale pentru orice economie concurenial.nacestcontext,gestiuneafinanciarantreprinderiireprezinto componentimportantncadrulgestiuniideansamblu,careurmrete optimizareafluxurilormonetaredeterminatedeoperaiiledeconstituirei utilizarealecapitalului.ncadrulacesteitemesuntprezentateaspectele referitoarelaimportanantreprinderilorncadruleconomieinaionale, organizareaactivitiifinanciareiresponsabilitilegestiuniifinanciarela nivelul acestora. Bibliografie minimal 1. Dobrot G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Spirit Romnesc, Craiova, 2003 ; 2.Nistor,E.,I.,Teorieipracticanfinanareantreprinderilor,EdituraCasa Crii de tiin, Cluj Napoca, 2004; 3.SichigeaN.,Giurc-VasilescuL.,Gestiuneafinanciarantreprinderii, Editura Universitaria, Craiova, 2005. Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare nr. 1 1.a;2.a,c;3.a,b,c,d,e;4.aGestiuneafinanciarantreprinderiiurmrete optimizareafluxurilorgeneratedeasigurareacapitaluluiiafondurilornecesarederulrii corespunztoareaactivitiiprecumiafluxurilorfolosiriifondurilor,obineriirezultatelori repartizrii lor. 5. -f; 6. - b; 7. a, c; 8. b, c; 9. a, b; 10. b, c, d, e. 20 U UN NI I T TA AT TE EA A 2 2 Constituirea i majorarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii Durata medie de studiu individual -2 ore Cuprins: pag. U2.1. Scopul i obiectivele unitii de nvare .............................................20 U2.2. Structura capitalului.............................................................................21 U2.3. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii................................24 U2.4. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii.......................................27 U2.4.1. Sporirea capitalului social.27 U2.4.2. Autofinanarea.33 U2.5. Rezumat ....................36 Bibliografie minimal................................................................................37 Rspunsuri i comentarii la testele de autoevaluare.................................38 U2.1. Scopul i obiectivele unitii de nvare Parcurgereaacesteiunitidenvarevvafacilitaformareade competene privind: -analiza structurii capitalului i a posibilitilor de formare; -aplicarea metodelor de majorare a capitalului social. La terminarea studiului acestei uniti vei fi capabil:-s descriei compoziia capitalulurilor utilizate de ntreprindere; -s precizai sursele de formare aferente capitalurilor proprii; -sidentificaiposibilitiledesporireacapitaluluisocialiefectele acestora; -determinaivaloareaunuidreptdeatribuireiaunuidreptde preferin; -sobineiunscordecelpuin80%ntr-unintervaldetimpde maximum 15 minute la testul de la sfritul acestei uniti. 21 U2.2. Structura capitalului Orice activitate economic desfurat n scopul obinerii de profit implic existena unui capital. De altfel, aa cum am precizat anterior, gestiunea financiar urmrete n principal constituirea i utilizarea capitaluluintreprinderii n scopul realizriiobiectuluideactivitateiaobineriiunorexcedentefinanciarecares permitdezvoltareaviitoare.nliteraturadespecialitate,noiuneadecapitalare numeroasesemnificaii.Frecventsentlneteconcepiapotrivitcreiacapitalul esteansamblulderersurseeconomiceeterogeneireproductibilecare,prin utilizareindirectpermitobinereadevenit.Concret,capitalulntreprinderiieste reprezentat de totalitatea bunurilor utilizate pentru crearea de valoare. Constituireacapitalurilorntreprinderiiserealizeazdinsursediferiteiar utilizareaacestoraurmretecoordonatelepoliticiiproprii.nacestcontext,este evidentfaptulcsemanifestunprocesdedifereniereantreprinderilorcu acelaiprofildeactivitateicuunnivelasemntoralcapitaluluiutilizatdin punct de vedere al eficienei nregistrate (fiecare component a capitalului utilizat implicuncostdefinanare,fiecarentreprindereistabiletemodulde desfurareaactivitiiidimensiunileacesteia,aplicopoliticdepreurii tarifeproprie,utilizeazoanumitpoliticdecreditcomercial-toateducndla obinereauneirentabilitidiferite,chiardacnivelulcapitaluluiutilizateste aproximativ acelai).Capitalul ntreprinderii poate fi analizat din mai multe puncte de vedere. O clasificareimportantrealizatdupnaturacapitalului,ldividencapital: nominal (fictiv) i real. Capitalulfictivconcretizeazdefapthrtiiledevaloare(aciuni, obligaiuni) care atest dreptul de proprietate asupra firmei sau modul de utilizare (cambiiibiletelaordin)fiinddeterminatdecapitalulreal.Astfel,elreflect instrumentelecedaudreptuldeintoruluilaobinereaunuivenitsubformde dividende sau dobnzi.Capitalulrealestereflectatnbilanulntreprinderiidupsurselede provenien i dup modalitile de utilizare. El cuprinde elementele patrimoniale ce pot fi structurate n funcie de durata lor de imobilizare n active imobilizate i activecirculanteiarnraportdesurseledeconstituirencapitaluripropriii capitalurimprumutate.Capitalulrealreflectatnbilanulntreprinderiipoatefi reprezentatastfel(nuesteprezentatnordineanregistrriigrupelorpatrimoniale n bilanul contabil, ci din punct de vedere al criteriilor menionate): Schema nr. 1.1. Structura capitalului ntreprinderii Active totale Active imobilizate Active circulante Capital social Rezerve, prime de capital, rezultate Datorii pe termen mediu ilung Datorii pe termen scurt Capitaluri totale Capitaluri proprii Capitaluri permanente 22 Activeleimobilizatereflectplasamentedecapitalpetermenndelungat (maimaredeunan).Eleimeninvaloareadentrebuinarepeoperioadmai mare de un an, particip la mai multe cicluri de exploatare i i transmit valoarea asuprautilitilorcreatenmodtreptatprinintermediulamortismentelor(cu excepiacelorcarenusesupunprocesuluideamortizare:fondulcomercial, terenurile, imobilizrile financiare). Activele imobilizate au urmtoarele forme de existen: imobilizri corporale, necorporale, financiare i n curs. Imobilizrilecorporalesuntreprezentatedeterenuriimijloacefixe structurate n categorii n funcie de caracteristicile lor tehnice i destinaia pe care o au. Ele constituie substana unei ntreprinderi fiind deci un element deosebit de importantpentruaceasta.Imobilizrilecorporalesuntevaluateireflectaten contabilitatenfunciedemodalitatealordeintrarenpatrimoniu,lapreulde achiziie,costuldeproducie,valoareadeaport,valoareaactual(valoareajust) sauvaloarearezultatnurmareevalurii.Aceastevaluareprezintimportan dinpunctdevederepatrimonialdeoarecesubaspectfinanciarconteazfluxurile financiare pozitive i negative determinate de activele corporale i nu valorile lor absolute de inventar.Imobilizrile necorporale nu sunt reflectate de bunuri fizice, concrete ci de valorinemateriale.Elecuprindcheltuieliledeconstituire,cercetare-dezvoltare, pentruprocurridebrevete,licene,mrcidefabricidecomerprecumide fondulcomercial,alteimobilizriiimobilizrinecorporalencursdeexecuie. Acesteimobilizrireprezintcheltuielicetrebuierecuperatepemaimulte exerciiifinanciare.ntreprindereatrebuiesacordeoateniespecialacestei categoriideoareceanumiteimobilizri(cheltuieliledecercetare-dezvoltare)sunt activefictive.Elesenscriunactivulbilanuluinscopulrepartizriipe exerciiile viitore prin intermediul amortizrii. Imobilizrilefinanciareseconstituiedindiversecreaneititluride valoarecumsuntparticipaiilacapitalulaltorntreprinderi,mprumuturictre teri,aciuniiprisocialelaaltentreprindericepermitexercitareaunei influenenotabilesauasigurareaunuicontrolasuprantreprinderiiemitentei realizareadeveniturifinanciare.Evaluareatitlurilorsefaceprinactualizare,cel puin o dat pe an, i se nregistreaz n patrimoniu. Activele circulante reprezint plasamente de capital pe termen scurt (mai micdeunan)nelementelenecesaredesfurriinentrerupteaprocesuluide fabricaie sau comercializare ale ntreprinderii. Datorit destinaiei i structurii lor, elenurmnoperioadndelungatnntreprindere,participlaunsingurciclu deproducie,capitalurileavansatefiindrecuperateprinvnzareaincasarea produciei.Activelecirculantesuntstructuratedupgradulderapiditatecucarese transform n disponibiliti bneti n: - stocuri; - creane; - investiii financiare pe termen scurt;- disponibiliti bneti n conturi la bnci i n casierie. Stocurilesuntreprezentatedeansamblulbunuriloriserviciilorce urmeazsfievndutenaceeaistaresaudupprelucrarealornprocesulde producie sau s fie consumate la prima utilizare. Principalele categorii de stocuri sunt: stocuri de materii prime, de materiale consumabile, semifabricate, producie neterminat,produse,intermediare,produsefinite,mrfuri,ambalaje.Eleauo duratdeimobilizaredeterminatdespecificulproceselordeaprovizionare, producieidesfacereisuntevaluatelapreuldeachiziiesaucostulde producie. 23 Adouasubgrupincludecreanelefadeclieni(mrfuriexpediatedar nencasate),debitori,personal,bugetulstatului,bugetulasigurrilorsocialede stat, asociai sau acionari i chiar fa de furnizori (furnizori- debitori). Investiiile financiare pe termen scurt sunt reprezentate de valori mobiliare de plasament diverse titluri de plasament achiziionate n vederea realizrii unui ctig pe termen scurt (aciuni, obligaiuni emise de ntreprindere i rscumprate ulterior,biletedetrezorerie,etc);toateacesteelementesuntrapidtransformabile n lichiditi.Ultima subgrup reflect de fapt forma lichidaactivelor circulante i se concretizeaznconturilabancnleisaundevize,cecuriiefectedencasat, efecteremisesprescontareprecumilichiditilemonetarecurentecuprinsen casieria ntreprinderii. Capitalultotalestestructuratdupsurseledeconstituirencapitaluri proprii i datorii pe termen lung, mediu i scurt. Capitalurilepropriisuntreprezentatedeansamblulfondurilorconstituite de ctre acionari i ntreprindere ce rmn n mod permanent la dispoziia firmei, reprezentndogaraniepentrucreditori.Eleauoseriedetrsturicaracteristice, respectiv:suntcapitalurineexigibile;suntremuneratenfunciederezultatele obinutedentreprindere;ncazullichidriintreprinderiiacionariisunt despgubiidinvaloarearmasduponorareaobligaiilorfadecreditori; conferinvestitorilornfonduripropriiposibilitateaadministrriiichiar gestionrii ntreprinderii. Principalelecomponentealecapitalurilorpropriisuntreprezentatede: capitalulsocial;primeledecapital;rezerve;rezultatulreportat;rezultatul exerciiului financiar. Capitalul social este constituit n momentul nfiinrii ntreprinderii, poate fi majorat sau redus pe parcurs i este evideniat prin intermediul aciunilor emise. El se formeaz din sumele puse la dispoziia ntreprinderii cu caracter permanent de ctre proprietari acionari sau asociai- sub forma aportului n numerar sau n natur,dincreteriulterioaredecapital,dindiferenepozitivedinreevalurii eventual din subveniile primite. Primelelegatedecapitalcorespundoperaiilordecretereacapitalului socialisuntreprezentatede:primedeemisiune(diferenadintrepreulde emisiuneivaloareanominal);primedefuziuneoridivizare(diferenadintre valoarea contabil a aciunilor stabilite n urma fuziunii i valoarea lor nominal); primedeaport(diferenadintrevaloareabunurilorprimitecaaportivaloarea nominalaaciunilorsauprilorsocialesubscrise);primedeconversiea obligaiunilornaciuni(excedentulnregistratntrevaloareanominala obligaiunilor convertite n aciuni i valoarea nominal a aciunilor). Rezerveleconstituieocomponentcereflectrezervelecreatede ntreprindererespectiv:legale,statutare(contractuale),rezervereprezentnd surplusul obinut din rezerve din reevaluare i alte rezerve.Rezervele legale sunt deductibile n limita unei cote de 5% aplicat asupra profitului contabil, nainte de determinarea impozitului peprofit, din care se scad veniturileneimpozabileiseadaugcheltuielileaferenteacestorvenituri neimpozabile, pn ce aceasta va atinge a cincea parte din capitalul social subscris i vrsat sau din patrimoniu, dup caz, potrivit legilor de organizare i funcionare. Incazulncareaceastaesteutilizatpentruacoperireapierderilorsaueste distribuitsuboriceform,reconstituireaulterioararezerveinumaieste deductibillacalcululprofituluiimpozabil.Rezervelelegaleseutilizeaznumai n condiiile prevzute de lege. 24 Rezervele statutare se constituie n virtutea prevederilor statutare, imediat dupconstituirearezervelorlegaleinainteaoricreialtedistribuiri.Elese constituie din profitul net n cotele i limitele prevzute n statut pentru destinaii exprese. Ele se folosesc pentru acoperirea pierderilor din unele exerciii financiare sau pentru majorarea capitalului social. Rezervele reprezentnd surplusul obinut din rezerve din reevaluare includ rezervelerezultatedinncorporarearezervelordinreevaluareainterna imobilizrilor. ntreprinderilepots-iconstituientimpulanuluiialterezerven vedereaacopeririiunorriscurispecificate,carenusuntasiguratesausunt asigurateparial,respectivpentruacoperireapierderilor,cretereacapitalului socialipentruacoperireadifereneidintrepreuldecumprareicelde nregistrareaaciunilorpropriirscumpratepentruacordareadedividende aferente exerciiilor financiare n care ntreprinderea a nregistrat pierderi. nsumarea componentelor precizate duce la stabilirea capitalului propriu al ntreprinderii. ntreprinderilepots-icompletezeresurseleprincontractareade mprumuturi pe termen mediu i lung sau pe termen scurt.c)Datoriilepetermenmediuilungsuntutilizatepentrucompletarea necesitilordefinanareireflectcreditelebancare,crediteledelainstituii financiarespecializate,crediteleobligatarecontractateprinemisiuneade obligaiuniprecumifinanareaprinleasing.Deci,eleseaflnmecanismul financiaralntreprinderiioperioaddetimpmaindelungat.Caurmare,prin adugareaacestoralacapitalurilepropriicapitalurilepermanenteale ntreprinderii. d)Crediteleidatoriilepetermenscurtaparncazulunornevoi temporare de finanare sau ca urmare a politicii de credit comercial promovat de ntreprindere.Elesuntreflectatededatoriilefadefurnizori,avansuriprimite, credite bancare pe termen scurt. Prinnsumareaacestoracucapitalurilepermanentesedetermincapitalurile totale ale ntreprinderii. U2.3. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii nscopulasigurriiresurselornecesarentreprindereaistabilete obiectivele,efectueazanalizefinanciare,alocresursebnetiistabilete structuraoptimafinanrii.Practic,eatrebuiesdispundelichiditibneti pentrua-ionoraobligaiileasumate,respectivdatoriilecuscadeneapropiate asigurndu-iastfelechilibrulfinanciarpetermenscurt.nacelaitimpns, trebuiesacionezeindireciarealizriiunorinvestiiicares-ifaciliteze dezvoltareaulterioar,cazncareseridicproblemafinanriinecesitilorpe termenmediuilung.Deci,npermanentrebuiesseurmreascadaptarea mijloacelor de finanare la nevoile de finanare. Sursele de procurare a capitalului ntreprinderiisuntinterne(autofinanare)iexterne-creareaimajorarea capitalului social, ndatorare i subvenii.Analizndcapitalulpestructuracapitalurilorpropriiimprumutatese poate spune c acesta poate fi procurat prin dou modaliti: -crearea capitalurilor proprii; -ndatorarea. 25 Capitalurilepropriisuntosursdefinanareconstituitdinsuma aporturilor, a diferenelor de reevaluare, provizioane reglementate i profituri. Ele rmnnpermanenladispoziiantreprinderiiconstituindiogaraniepentru creditori.Analiza formrii capitalurilor proprii implic o prezentare distinct a celor dou componente: capitalul social i respectiv rezerve, rezultate, fonduri proprii. Constituireacapitaluluisocialreprezintprimafazdefinanareaunei ntreprinderi(noiuneadecapitalsocialestepracticinseparabildecuvntul societate).Constituireaicirculaiacapitaluluisocialsuntdifereniatenfuncie de forma juridic a societilor comerciale.Cea mai mare parte a ntreprinderilor sunt organizate ca societi de capital respectiv ca societi n care aportul de capital se realizeaz prin titluri negociabile carenuangajazresponsabilitateaofertantuluidecapitaldectpentrusuma subscris. Formadeconstituireacapitaluluisocialceamaiutilizatesteemisiunea de aciuni. Aciunile sunt titluri de participaie care confer deintorului calitatea decoproprietarnlimitavaloriinscrisepeeledndu-idreptuldeaparticipala distribuireaprofiturilorsubformdedividende,deavotaideaparticipala repartizarea activului n situaia n care societatea d faliment. nstatutulsocietiisuntprevzuteitipulaciunilor(nominativesaula purttor) i valoarea nominal a acestora (care nu poate fi mai mic de 0,1 lei). De regul aceast valoare este pltit la nfiinare i pentru faptul c ulterior, pe piaa financiar se poate stabili un curs mai mare sau mai mic dect acesta.ntreprinderilepotemiteiaciunipreferenialecudividendprioritarfr dreptdevotceconferdeintoruluiurmtoareledrepturi:dreptullaundivident prioritar prelevat asuprabeneficiului distribuibil al exerciiului financiar,naintea oricreidistribuiri;drepturilerecunoscuteacionarilorcuaciuniordinare,cu excepia dreptului de a participa i de a vota n adunrile generale ale acionarilor. ns,acesteanupotdepi25%dincapitalulsocialitrebuiesaibaceeai valoarenominalcaiaciunileordinare.ncazulaciunilorprefereniale,n raportdemoduldedistribuireadividendelor,aciunilepotficumulative (dividendele nepltite se cumuleaz i se pltesc la o dat ulterioar, cnd se obin profituri suficiente), necumulative (dividendele din anii n care ntreprinderea nu a obinutprofitnusemai pltesc)iparticipative(acionariipotsbeneficieze,pe lngdividendelefixeanuale,ideopartesuplimentardinprofitulrmasdup distribuirea dividendelor aferente aciunilor ordinare). Exemplu: Osocietatecomercialpeaciunideineuncapitalsocialnsumde180.000lei format din 3 categorii de aciuni, astfel: -800aciuni,dincategoriaA,frVN,cudreptdevotcevaloreaz 40.000 lei; - 2.000 aciuni, din categoria B, cu o VN de 42 lei/aciune, cu privilegiu de dividend de 8,125 lei/aciune; - 1.750 aciuni, din categoria C, cu o VN de 32 lei/aciune, cu privilegiu de dividend cumulativ de 5 lei/aciune. Ssedecidmodulderemunerareacelor3tipurideaciuni,tiindcn anul N-2 i N-1 adunarea general a acionarilor a decis s nu distribuie dividende folosindintegralprofitulpentrudezvoltareaactivitii,iarpentruanulNexist3 variante pentru volumul profitului ce va fi afectat distribuirii de dividende, astfel: profitul este 17.000 lei; profitul este 32.500 lei; 26 profitul este 65.000 lei. Rezolvare: a)Profit = 17.000 lei SumanecesarpentruremunerareaaciunilordincategoriaCpentrucele dou exerciii financiare este: 5 x 1.750 x 2 = 17.500 lei Seconstatcprofitulesteinsuficientpentruaremuneraacionariice dein aciuni din categoria C i astfel n anulcurent cele 3 tipuri deaciuni nu se pot remunera din lips de lichiditi. b)Profit = 32.500 lei Societateavafolosisumade17.500leipentruplatadividendelor acionarilor posesori ai aciunilor din categoria C. Diferenade15.000lei(32.500lei17.500lei)vafifolositde ntreprindere pentru remunerarea aciunilor din categoria B i respectiv C, iar dac suma este suficient se vor remunera i aciunile din categoria A. Necesarulderesursefinanciarepentruacordareadividendelorlasfritul anului N este: a.aciunile din cat. C: 1.750 x 5 = 8.750 lei b.aciunile din cat. B: 2.000 x 8,125 = 16.250 lei n aceste condiii, aciunile din categoria A nu se remunereaz, iar n cazul aciunilor din categoria C i B se va face o remunerare proporional, astfel: 1.aciunile din cat. C: 8.750100 = 35%25.000 2.aciunile din cat. B: 16.250100 = 65%25.000 Astfel, suma de 15.000 lei va fi distribuit dup cum urmeaz: 5.250 lei (35% x 15.000)pentru aciunile din categoria C; 9.750 lei (65% x 15.000) pentru aciunile din categoria B. c)Profit = 65.000 lei Suma de 65.000 lei va fi distribuit acionarilor dup cum urmeaz: a.sealocsumade17.500leipentruplatadividendelorctreacionarii cedeinaciunidincategoriaCpentrusumelereinuteacestorananulN-2i respectiv anul N-1; b.diferena de 47.500 lei se folosete de ntreprindere pentru distribuirea de dividende acionarilor n funcie de tipul aciunilor deinute, astfel: i.pentru aciunile din cat. C: 1.750 x 5 = 8.750 lei; ii.pentru aciunile din cat. B: 2.000 x 8,125 = 16.250 lei; iii. pentru aciunile din cat. A: 22.500 (47.500-8.750-16.250). Randamentulfiecruitipdeaciune,nfiecaredincele3situaii,este reflectat n tabelul urmtor: Tipuri de aciuni Var. 1: Profit = 15.000 Var. 2:Profit = 32.500 Var. 3: Profit = 65.000 Div. q Div. q Div. q Cat. A----22.50056,25% Cat. B17.00042,5%27.25032,44%16.25019,34% Cat. C--22.75040,62%26.25046,87% Analiznd datele din tabelul anterior se constat c randamentul aciunilor dincategoriaAdepetepecelnregistratdecelelaltetipurideaciuni,ns 27 acesteadinurmprezintsigurannremunerare.Deci,acionariiivoralege tipul de aciune n funcie de riscul pe care sunt dispui s i-l asume. Indiferentdeformadeorganizareantreprinderilor,constituirea capitalului social se realizeaz n baza actului constitutiv care poate fi reprezentat de contractul de societate, de statut sau de un nscris unic ce include i contractul i statutul societii (societile n nume colectiv i societile n comandit simpl seconstituieprincontractdesocietateiarsocietilepeaciuni,societilen comandit pe aciuni, societile cu rspundere limitat- prin contract de societate istatut;lasocietilecurspunderelimitatconstituiteprinactuldevoinal uneisingurepersoanesentocmetenumaistatutul).Legislaiaactualprevede obligativitatea solicitrii nscrierii societii comerciale la Registrul comerului n termen de 15 zile de la data ntocmirii actului constitutiv. n actul constitutiv este nscrisaportulasociailorsauacionarilorlaconstituireacapitaluluisocial. Constituireaoricreiformedesocietateimplicnmodobligatoriuaporturin numerar,fiindadmiseiaporturilennatur(acesteaserealizeazprin transferarea drepturilor corespunztoare i prin predarea efectiv ctre societate a bunuriloraflatenstaredeutilizare).Legislaiaactualprevedefaptulc prestaiilenmuncnupotconstituiaportlaformareasaumajorareacapitalului social. n crearea capitalului social se manifest dou faze: subscrierea capitalului ivrsareaacestuia.Deci,capitalulsocialsempartencapitalsubscrisvrsati capital social subscris nevrsat. Spre deosebire de capitalul subscris nevrsat care reflect acea parte a capitalului pe care proprietarii sau asociaii s-au angajat s-l pun la dispoziia ntreprinderii, capitalul subscris vrsat reprezint sumele efectiv depusedectreacionari(asociai)ncontulsocietiicomerciale,precumi transferul n patrimoniul acesteia a bunurilor ce reprezint aporturile n natur ale acionarilor. La nfiinarea societilor pe aciuni, se vars cel puin 30%din capitalul subscris iar restul de 70% se vars astfel: n cazul aciunilor emise pentru un aport nnumerar,ntermende12lunideladatanmatriculriisocietii;ncazul aciuniloremisepentruunaportnnatur,ntermendecelmult2anideladata nmatriculrii.Societateannumecolectiv,societateancomanditsimpli societatea cu rspundere limitat sunt obligate s verse integral la data constituirii capitalul social subscris. Constituirea rezervelor, rezultatelor i a fondurilor proprii are la baz profitul net sau brut i se realizeaz conform procedurii prezentate anterior. U2.4. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii Capitalulsocialstabilitnmomentulnfiinriintreprinderiipoatefi modificatulteriornfunciedenecesitileipoliticadefinanarefiensensul spoririifiensensulreducerii(celmaifrecventnssenregistreazosporirea acestuia).Majorarea capitalurilor proprii se realizeaz fie prin sporirea capitalului social fie prin autofinanare. U2.4.1. Sporirea capitalului social

Aceastareprezintodeciziefinanciar,strategic,adoptatdeadunarea generalaacionarilorsauconsiliuldeadministraiencazurilencarese urmrete o dezvoltare a activitii sau adoptarea unor proiecte noi care vizeaz o 28 cretere economic n scopul multiplicrii rentabilitii. Adoptarea unei decizii de acestgendemonstreazviabilitateantreprinderiiiareefectepozitiveasupra terilor sporind ncrederea acestora n ntreprindere. Sporirea capitalului social se poate realiza prin: a) aporturi noi n nunerar i/sau n natur ale acionarilor sau asociailor; b) ncorporarea profitului, rezervelor, a primelor legate de capital; c) conversia datoriilor n capital; d) absorbia total sau parial a altei societi. a)Aporturilenoinnumerari/saunnaturaleacionarilorsau asociailor determin sporirea capitalului social prin emisiunea de noi aciuni sau prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente.Creterile de capital prin aporturi de numerar pot fi analizate ca vnzri de aciuni. Aciunile noi sunt identice cu cele vechi sub aspectul drepturilor pe care le confer(dreptuldedividend,dreptuldevot,dreptuldecoproprietari).Pentrua compensa riscul generat de diluarea capitalului investit n cazul unei noi emisiuni, reglementrilelegaleconferundreptdepreferinpentrusubscriereadenoi aciuni.nacestsens,acionariivechiaudreptulscumpereaciuninoilao valoareegalcupreuldeemisiune,ntr-unnumrproporionalcunumrulde aciunideinutanterioremisiunii.Oricepersoanstrincaredoretes achiziionezetitluridinnouaemisiunetrebuies-iprocuremaintidrepturile preferenialedesubscrierecorespunztortitlurilordoriteiapoisachite ntreprinderii emitente preul de emisiune al aciunilor respective.Parteasuplimentardecapitalobinutnacestfelesteegalcunumrul deaciuniemisenmulitcupreuldeemisiune.Preuldeemisiunetrebuiesse situezelaunnivelmaimicdectcursulvechiloraciunipentruaseasigura succesuloperaiuniidesubscriere.ncazulncarepreuldeemisiunearfimai mare dect cursul vechilor aciuni, aciunile noi nu ar fi atractive deoarece pe pia arexistaaciunilaunpremaimic.ncazulncarecursulaciunilorestesczut ntreprindereanutrebuiesprocedezelacreteridecapitalprinemisiunede aciuni deoarece ar trebui s coboare prea mult preul de emisiune. Deci, preul de emisiune trebuie stabilit ntre valoarea nominal i cursul vechi.Atunci cnd ntreprinderea procedeaz la majorarea capitalului social prin emisiuneadeaciuninoi,vechiiacionariautendinadea-ivindeaciunile deinute,considerndcvornregistrapierderidecapital.Dacprocesulse generalizeaz, sporete numrul aciunilor pe pia, fapt ce determin o diminuare acursuluiacestora(cenupoatefidimensionatcaamploarepnladata emiterii). Ca urmare, preul de emisiune trebuie s fie suficient de mic fa de curs i suficient de mare fa de valoarea nominal. Diferena dintre preul de emisiune ivaloareanominalseconcretizeaznprimadeemisiune,careaduceavantaje financiare pentru ntreprindere.n stabilirea preului de emisiune i deci a primei de emisiune trebuie s se ia n considerare o serie de factori cum sunt: fluctuaiile cursuluivechiloraciuni;nivelulpreuluideemisiuneutilizatdesocieti concurente;caracteristicileeconomico-financiarealesocietiidereferin. Raportuldintrepreuldeemisiuneicursulvechitrebuiesinseamademai multevariabile:ratacreteriidividendelor,valoareaabsolutadividendelorpeo aciune,raportulcursmediu/valoareanominalaaciunilorvechiprecumide suma total a emisiunii.Dacseopteazpentrumajorareavaloriinominaleavechiloraciunise impuneexercitareavotuluituturoracionariloriconvingerealorsaducnoi capitaluri(aceastmodalitatentmpindificultideterminatededispersia teritorialavechiloracionari).Emisiuneadenoiaciuniesteooperaiemai uoar dect cea a majorrii valorii nominale a vechilor aciuni, deoarece aciunile 29 noipotficumpratedeoricine(darvechiiacionariaudreptulpreferenialde subscriere).nacestcaz,aparensdificultateastabiliriipreuluideemisiune, astfelnctelsnuseapropiepreamultdecursulvechiloraciuni(acestaeste limita superioar a preului de emisiune).Exemplu: Ontreprinderedispunedeuncapitalsocialnvaloarede120.000lei formatdinaciunicuovaloarenominalde12,5lei/aciune.tiindc ntreprinderea adopt decizia de sporire a capitalului cu suma de 19.200 lei, s se determinemrimeacapitaluluisocialdupmajorareaacestuiaattprinmetoda spoririivaloriinominaleaaciunilorctiprinmetodaspoririinumruluide aciuni. Rezolvare: Metoda sporii valorii nominale a aciunilor se determin numrul iniial de aciuni: Ks 120 000Na 9 600VN 12 5= = =.., aciuni se stabilete creterea valorii nominale a unei aciuni: Ks 19 200VN 2Na 9 600AA = = =.. lei/aciune se determin valoarea nominal a unei aciuni dup realizarea creterii capitalului social: VN1 = VN0 +VN A = 12,5 + 2 = 14,5 lei/aciune se determin mrimea capitalului social dup majorarea acestuia: Ks1 = VN1 x Na = 14,5 x 9.600 = 139.200 lei Metoda sporirii numrului de aciuni se determin numrul de aciuni noi ce trebuie emise pentru acoperirea creterii de capital: Ks 19 200Na 1 536VN 12 5AA = = =.., aciuni se calculeaz numrul total de aciuni, dup efectuarea emisiunii: Na1 = Na0 +Na A= 9.600 + 1.536 = 11.136 aciuni se stabilete valoarea capitalului social dup majorare: Ks1 = VN x Na1 = 12,5 x 11.136 = 139.200 lei Emisiuneadeaciuninuesteotehnicagreeatdevechiiacionari deoarece n absena unui mecanism compensator poate duce la pierderi financiare. n realitate ns, legiuitorul le acord dreptul preferenial de a cumpra un numr deaciuninoiproporionalcunumruldeaciunivechideinute,acestdreptacionnd compensatoriu fa de scderea valorii bursiere a aciunilor. Dreptulpreferenialsedetermincadiferenntrecursulvechial aciunilor i noua valoare bursier dobndit dup realizarea emisiunii, astfel: 1 0C C dS = 1 01 0 00N NP N C NCsdE+ + =sau 1 01 0 01N NP N C NCE+ + = 30 ( )1 00 1N NP C NsdE+= , unde: -ds dreptul preferenial de subscriere; C0- cursul aciunilor vechi;-N0- numrul aciunilor vechi; N1- numrul aciunilor noi; -PE- preul de emisiune. Exemplu: O societate comercial care are un capital social de 25000 lei, reflectat prin 2500 aciuni cu valoare nominal 100 lei, al cror curs este de 130 lei. Societatea decide sporirea capitalului prin emisiunea de 500 aciuni la un pre de emisiune de 125 lei.S se analizeze situaia acionarilor dup majorarea capitalului. Rezolvare: -se determin valoarea bursier nou a aciunilor dup emisiune: 166 , 1293000387500387500 ) 125 500 ( 325000325000 130 2500/ 11 0 10= == + = + == =acVBx xPE N VBt VBtx VB Seobservcs-anregistratodiminuareacursuluibursierde130-129,166=0,833(aceastareprezintteoreticopierderepentruvechiiacionari). Dar,acionarulvechiesteautorizatsachiziionezeaciunilenoilapreulde emisiunencondiiiledreptuluidepreferincareesteegalcudiferena determinat, astfel: 833 , 03000) 125 130 ( 500==xdsUnacionarvechipoatescumpereoaciunenoudacdeine5aciuni vechi (500/2500=1/5), la preul de emisiune: PE x Pc= = = 1250 ) 833 , 0 5 ( 166 , 129Dacnudoretescumpereaciuninoi,capitalulacestuiaestemaimic dect valoarea bursier existent nainte de emisiune cu: 17 , 4 166 , 129 5 130 5 = = A x x CDar,elpoatesvnddreputlprefernialdesubscrierepentrucare primete5x0,833=4,165,dispunnddecapitaluliniial129,166+(5x0,833)=130. Uninvestitornoutrebuiesplteascpentruobinereauneiaciuninoipreulde emisiune i valoarea a 5 drepturi prefereniale de subscriere: acVB x Pc/ 1166 , 129 ) 833 , 0 5 ( 125 = = + =ncazulncarevechiiacionarinu-iexercitdreptulpreferenialde subscrierentermenulstabilit,aciunilesuntpusenvnzareprinnegocierepe piaa financiar prin subscripie public (legislaia romneasc prevede acordarea unui termen de cel puin o lun din ziua publicrii n monitorul oficial a dreptului de preferin).ncazulspoririicapitaluluisocialprinaporturinnatur,adunarea generalaacionarilor(careahotrtaceasta)trebuiesnumeascunulsaumai mulexperipentruevaluareaacestoraporturi.Duprealizareaevalurii adunarea general poate decide sporirea capitalului social, realiznd o descriere a aporturilor n natur, numele persoanelor ce le efectueaz i numrul aciunilor ce sevoremitenschimb.ncazulaporturilornnaturdreptuldepreferin 31 nceteaz.Aceastmodalitatenuarecaefectmbuntirealichiditii ntreprinderii ci a raportului capitaluri proprii/datorii.Aciunileemisenschimbulaporturilornnumerarsaunnaturtrebuie pltite la data subscrierii, n proporie de cel puin 30% din valoarea lor nominal i, integral, n termen de cel mult 3 ani de la data publicrii n Monitorul Oficial a hotrrii adunrii generale. b) ncorporarea profiturilor, rezervelor i a primelor de emisiune Aceastmodalitateestedeterminatdepoliticadeautofinanare promovatdentreprindere.Opartedinprofitulanualalntreprinderiipoatefi utilizatpentruconstituireaisporirearezervelor.Cndacesteaatingunanumit nivelntreprindereapoatedecidencorporarealorncapitalulsocial(cuexcepia rezervelor legale) emind noi aciuni. Operaiunea de ncorporare a rezervelor nu determin resurse financiare noi pentru societile comerciale deoarece i pn la ncorporareancapitalulsocial,agentuleconomicdispunedesumelerespective, contabilizate la rezerve. Aceast modalitate se poate realiza fie prin multiplicarea numrului acinilor care se distribuie gratuit acionarilor, fie prin creterea valorii nominale a aciunilor. nprimulcaz,fiecareacionarvadispunedupncorporaredemaimulte aciuni dar profitul se va mpri n funcie de numrul aciunilor. Dac profitul nu crete,semeninesumatotalrepartizatcadividenddarscaderandamentulpe aciune,iardacprofitulcrete,sporeteattvolumultotalaldividendelorcti randamentultotalalaciunilor.Practic,acionarulnuriscdiminuareaprofitului obinut ci doar repartizarea acestuia pe un numr mai mare de aciuni. n schimb oferta suplimentar de aciuni poate determina scderea cursului care se poate stabili astfel: 10 01NoNC NC+= , unde: C1- cursul aciunilor dup mrirea numrului acestora. naceastsituaieproteciavechiloracionariseasigurprinintermediul unuicuponcepoartdenumireadedreptdeatribuire,acestafiindegalcu pierderea suportat de acionar prin emisiunea de noi aciuni. Valoarea unui drept de atribuire se determin ca diferen ntre valoarea bursier a unei aciuni nainte i dup emisiune, astfel: 1 00 1N NC Nda+= Exemplu: S se determine dreptul de atribuire cunoscnd urmtoarele informaii: - capitalul social al unei firme este de 30000 u.m.;-valoarea nominal a aciunilor este de 100 u.m.;-cursul aciunilor este 120 u.m.;-fondul de rezerv deinut este de 5000 u.m.;-societateadecidemajorareacapitaluluisocialprinncorporareaunei pri din fondul de rezerv de 3000 u.m., emind 300 aciuni. Rezolvare: Structura bilanier a capitalurilor proprii ale ntreprinderii nainte i dup ncorporare este: 1 0C C da = 32 UR 35000Cs- 30000 FR-5000 35000 UR 35000Cs-33000 FR- 2000 35000 Valoarea bursier a unei aciuni dup emisiune i situaia acionarilor pot fi determinate astfel: 90 , 1093300360001= = CDeci se nregistreaz o diminuare a valorii bursiere de 120-109,9=10,909. Aceasta este compensat de dreptul de atribuire, stabilit astfel: 909 , 10 9 , 109 120sau 909 , 103300120 30001 0= = == =C C daxda A doua modalitate nu influeneaz preul aciunilor de pe piaa financiar, modificndu-se numai rata dividendului pe aciune nu i dividendul ca atare.Atribuireadeaciuninudeterminmodificareasituaieicapitalului acionarilor;astfel,ceeacesepierdeprinmicorareavaloriibursiereaaciunilor se recupereaz prin dobndirea de noi aciuni. n schimb, n cazul repartizrii unei primaimaridinprofitpentruacordarededividende,sepotobineremunerri maimaridectreacionari.Niciputereadeinfluenaacionarilorasupra conduceriintreprinderiinusemodificncazulatribuiriideaciunideoarece fiecareacionarprimeteaciuninoiproporionalcunumruldeaciunivechipe care le deinea. n schimb, n cazul n care cursul aciunilor nregistreaz creteri, acionariinregistreazctigurinetedatoritnumruluisporitdeaciunidecare ei dispun.Operaiademajorareacapitaluluiprinncorporarearezervelorareun impactpozitivasupraacionarilor,partenerilordecontractiabncilorn viabilitatea ntreprinderii. c) Creterea capitalului prin conversia datoriilor se utilizeaz n special atuncicndseurmreteanulareaunordatoriiastfelncttrezoreriasnufie afectat.Esteomodalitatepropriemarilorsocietipeaciunicareanteriorau contractat mprumuturi obligatare emind obligaiuni convertibile n aciuni i ea presupune transformarea datoriilor pe termen scurt n datorii pe termen mediui lung. Forma cea mai des ntlnit este conversia obligaiunilor n aciuni (se poate realizaiconversiadatorieiprivindparticipareasalariailorlaprofit,converisa datoriilorfadefurnizori,creditori).Conversiaobligaiunilornaciuni determinocreteredecapitalfrfluxurifinanciarepozitive.Peansamblu, sursele ntreprinderii sunt aceleai dar mprumutul obligatar devine capital social. nmomentulemisiuniisestabiletetermenulncaresepoatefaceconversia precum i rata de conversie ce va fi utilizat. Obligaiunileconvertibilesuntremuneratemaislabdectaltetipuride obligaiunidarsuntpreferabiledeoarecepermitdeintorilordupconvertires beneficiezedeeventualacretereeconomicasocietii.Deasemenea,elesunt preferabileiaciunilordeoarecencazulncarenusuntconvertitermn 33 obligaiuni ce aduc ctiguri anuale sigure iar achiziionarea lor se face la un pre fixat n prealabil, existnd i un venit minim asigurat. Pentru emitent, obligaiunile convertibileprezintavantajulcauoratadobnziimaisczutdectla mprumuturileobligatareclasice.nacelaitimp,princonversiadatoriilorse exercitoinfluenpozitivasuprastructuriidefinanaredatoritdiminurii ponderii datoriilor d) Absorbia total sau parial a altei societi. Aceastmodalitatearecaefectsporireacapitaluluisocialcuparteade capitalsocialasocietiiabsorbite.Fuziuneaarecaefectdizolvarea,fr lichidare,asocietiicareinceteazexistenaitransmitereauniversala patrimoniuluisuctresocietateabeneficiar,nstareancaresegseteladata fuziunii,nschimbulatribuiriideaciunisaudeprisocialealeacestoractre asociaii societii care nceteaz i, eventual, a unei sume de bani,care nu poate depi10%dinvaloareanominalaaciunilorsauprilorsocialeatribuite.Fuziuneaarelocladatanscrieriinregistrulcomeruluiameniuniiprivind majorarea capitalului social al societii absorbante. Aceasta dobndete drepturile i preia obligaiile societii pe care o absoarbe. Reducereacapitaluluisocialestedecisdeadunareagenerala acionariloripoatefirealizatdup2lunidinziuancareafostpublicat hotrrea n monitorul oficial prin: -diminuarea numrului de aciuni sau pri sociale; -reducerea valorii nominale a aciunilor sau prilor sociale; -rscumprarea aciunilor proprii urmat de anularea lor. ncazulncarereducereanuestemotivatdepierderi(cifradeafaceri realizat nu justific mrimea capitalului social), capitalul social poate fi diminuat i prin urmtoarele dou modaliti: -scutirea total sau parial a asociailor de vrsmintele datorate; restituireactreacionariauneicotepridinaporturinmodproporionalcu reducereacapitaluluisocial,aceastafiinddeterminatnmodegalpentrufiecare aciune sau parte social. Aplicaie propus Ontreprindererealizeazoemisiunedeaciuninvedereacreteriicapitalului social. Se cunosc urmtoarele informaii: numrul de aciuni existente iniial 12.000; valoarea nominal a unei aciuni 48 lei/aciune; cursul vechi al aciunilor 50 lei/aciune; numrul de aciuni noi 3.000; preul de emisiune 48,5 lei S se calculeze: a)cursul aciunilor dup efectuare emisiunii; b)dreptul preferenial de subscriere; c)preul pltit de un investitor pentru achiziionarea a apte aciuni noi. (rspunsurile corecte la pag. 192) U2.4.2. Autofinanarea Finanareaactivitiintreprinderiiserealizeaznmodtradiionalprin intermediul capitalurilorproprii constituite fie pebaza aporturilor acionarilor fie asurplusuluimonetarobinutninteriorulntreprinderiicarepermiteutilizarea autofinanrii. 34 Autofinanareaestecelmairspnditprincipiudefinanareiimplic dezvoltareantreprinderiicuforeproprii,prinutilizareauneipridinprofitul obinutnexerciiulexpirat.Problemaautofinanriiestelargdezbtutn literaturadespecialitate,precizndu-sefrecventc,,autofinanareaconstituie, ngeneral,pivotulfinanriintreprinderilori,pentruuneledintreele,sursa exclusivafinanriinfazeledecisivealedezvoltrii.Prinintermediul autofinanrii, ntreprinderea i procur o parte din mijloacele de finanare, fr s mai opteze pentru aporturi noi sau pentru ndatorare la teri. Nivelul autofinanrii este supus influenei a doi factori: -capacitatea de autofinanare; -mrimea dividendelor distribuite acionarilor. Deci, autofinanarea reprezint acea parte din capacitatea de autofinanare rmas disponibil, dup distribuirea dividendelor: At = CAF Dd,unde: At- autofinanarea total; CAF- capacitatea de autofinanare; Dd- dividende distribuite. naranoastr,relaiadedeterminareaniveluluiautofinanriiincludei participarea salariailor la profit:A = CAF (Dd + Psp),unde: Psp- participarea salariailor la profit. Capacitateadeautofinanare(CAF)reflectpotenialulfinanciar degajatdeactivitatearentabilantreprinderii,lasfritulexerciiuluifinanciar, respectivsursainterndefinanaregeneratdeactivitateaindustriali comercialaacesteiamenitsasigure:finanareaunornevoicurente,de exploatare;cretereafonduluiderulment;finanareatotalsauparialanoilor investiii;rambursareamprumuturilorcontractate;remunerareacapitalurilor investite.Capacitateadeautofinanaresedetermindupdeducereaimpozitului pe profit i este rezultatul ntregii activiti desfurat de ntreprindere, fiind deci echivalentul unui cash flow potenial net global. Calcululcapacitiideautofinanaresefaceporninddelaveniturilei cheltuielilegestiuniicurentesusceptibiledeasetransforma(imediatsaula termen)nfluxuridetrezorerie,prindoumetodepusenevidendestructura contului de profit i pierdere: deductiv i adiional. Prinmetodadeductivsepornetedelaexcedentulbrutdeexploatare, fiind stabilit ca diferen ntre veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile: CAF = (Venituri ncasabile Venituri din cesiuni) Chelt. pltibile = EBE + Alte venituri ncasabile fr venituri din cesiuni - Alte cheltuieli pltibile sau CAF = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli pentru exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare - Impozit pe profitdar cu urmtoarele precizri: - n veniturile financiare nu sunt incluse relurile asupra provizioanelor; 35 -cheltuielilefinanciaresuntluatencalculframortizriiprovizioane financiare calculate; -dinaltevenituridinexploataresunteliminatevenituriledincesiunea elementelordeactiv,cotelepridinsubveniivirateasuprarezultatului exerciiului; -altecheltuielidinexploatarenucuprindvaloareacontabilneta elementelor de activ cedate, amortizrile i provizioanele calculate. nmetodaadiional,calcululcapacitiideautofinanarepornetedela rezultatul net al exerciiului, la care se adaug cheltuielile calculate (amortizri i provizioane)nepltibilelaoanumitscadenidincaresescadveniturile calculate (reluri asupra provizioanelor). CAF = Rezultatul net al exerciiului + Cheltuieli calculate - Venituri calculate - Venituri din cesiuni adic:CAF =Rezultatul net al exerciiului + Amortizri i provizioane calculate - Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului -Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor -Venituri din cesiunea elementelor de activ + Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate n esen, capacitatea de autofinanare reprezint un indicator careexprim independenafinanciarantreprinderiireflectndunfluxdedisponibiliti potenialsaureal.nacelaitimp,eaesteunelementceindicpotenialilor investitori rezultatele ntreprinderii determinate de utilizarea capitalurilor acesteia. Mrimeasadepindederentabilitateantreprinderii,depoliticadeinvestiiiide metodele de amortizare a activelor imobilizate. Autofinanareaconstituieosursinterndestinatacopeririinevoilorde finanare a exerciiului viitor. Pentru ntreprindere, autofinanarea este important, oferindu-iacesteiaoseriedeavantaje:reprezintosursindependentistabil definanarenanumitesituaiinefavorabilepentruntreprindere;confer ntreprinderiilibertateadeaciune,ngduindu-iacesteiaindependende gestionare fa de organismele financiare i de credit; permite frnarea ndatorrii i,implicit,reducereacheltuielilorfinanciare;msoarrandamentulcapitalurilor proprii, respectiv rentabilitatea financiar (autofinanarea net/ capitaluri proprii); reprezintfactorulhotrtorndeschidereaaccesuluilapiaadecapitalin atragereacapitaluluiextern.Deiautofinanareapareavantajoas,nuesteindicat cantreprindereasoptezeexclusivpentruacoperireanevoilordecretere economicdinsurseinterne,datoritfaptuluicicapitalurilepropriigenereaz costuricareuneoridepesccostulcapitalurilormprumutate.nacestsens,se impuneooptimizarearaportuluidintresurselepropriiisurselemprumutate, care s permit convergena obiectivelor acionarilor, asociailor i managerilor. ntrebri facultative 1. Ce sunt aciunile i care sunt caracteristicile lor? 2. Care sunt modalitile de sporire a capitalului social? 36 3.Ce este dreptul de preferin i care este partea suplimentar de capital ce poate fi obinut n cazul vnzrii de noi aciuni? 4. Cum se determin dreptul preferenial de subscriere? 5. Cum se determin dreptul de atribuire? 6. Ce influen are atribuirea de aciuni asupra situaiei capitalului acionarilor i a puterii lor de influen asupra conducerii ntreprinderii? 7. Cnd se utilizeaz conversia datoriilor i care sunt formele ce pot fi utilizate? 8. Ce este autofinanarea? 9. Care sunt factorii care influeneaz nivelul autofinanrii? 10. Ce avantaje confer autofinanarea? Test de autoevaluare nr. 2 1.Pebazaprodusuluidintrenumruldeaciuniemisedeosocietateivaloarea nominal a unei aciuni se determin: a.mrimea capitalului ntreprinderii; b.numrul de acionari ce investesc n societate; c.mrimea capitalului social; d.capitalizarea bursier. (10puncte) 2.Capitalizarea bursier este reprezentat de produsul dintre: a. numrul de aciuni emise i valoarea nominal a unei aciuni; b. numrul de aciuni i cursul bursier al unei aciuni; c. numrul de aciuni i preul de emisiune; d.numruldeaciuniidiferenadintrecursulaciunilorpepiaipreulde emisiune al acestora. (10 puncte) 3. Constituirea sau majorarea capitalului social se poate realiza pe baza: a. aporturilor n numerar; b. aporturilor n natur; c. prestaiilor n munc; d. ncorporarea profitului nregistrat la sfritul exerciiului financiar. (10 puncte) 4. Completai: Aciunile sunt titluri de participaie care confer deintorului calitatea de ........................................nlimitavaloriinscrisepeeledndu-idreptuldeaparticipala ..................................................................sub form de dividende, de a .................. i de a participa la repartizarea ...................................... n situaia n care societatea d faliment. (10 puncte) 5.(Constituirea oricreiformedesocietateimplicnmod obligatoriu aporturi n numerar, fiind admise i aporturile n natur. AdevaratFals (5 puncte) Timp de lucru : 15 min Punctaj 100p 37 6.b Dup modul de transmitere aciunile pot fi: a. Nominative; b. cu privilegiu de dividend; c. la purttor; d. cu privilegiu de dividend cumulativ. (10 puncte) 7.bLasfritulexerciiuluifinanciardinanulNmrimeacapitaluluisocialaluneintreprinderi este102.000lei,fiindformatdin5.100aciuni,iarceaarezervelorde25.500lei.tiindc ntreprinderea adopt decizia de majorare a capitalului social prin ncorporarea rezervelor, emind 900aciunicuovaloarenominalde20lei/aciune,ssedeterminemrimeadreptuluide atribuire. a. 3,80b. 3,75c. 25d. 21,25e. 3 (10 puncte) 8. O ntreprindere realizeaz o emisiune de aciuni n vederea creterii capitalului social. Se cunosc urmtoarele informaii: numrul de aciuni existente iniial 12.000; valoarea nominal a unei aciuni 48 lei/aciune; cursul vechi al aciunilor 50 lei/aciune; numrul de aciuni noi 3.000; preul de emisiune 48,5 lei S se calculeze: -cursul aciunilor dup efectuare emisiunii; -dreptul preferenial de subscriere; -preul pltit de un investitor pentru achiziionarea a apte aciuni noi. a. 50; 0,4; 349; b. 49; 0,3; 347; c. 49,7; 0,3; 347,9; d. 48,7; 0,31; 347,9. (35 puncte) U2.5. Rezumat ntreprinderilesuntcondiionateattdeexistenaunuicapitaldeun anumitvolumctideoanumitstructuraacestuia.Capitalulntreprinderii reflectansamblulbunurilorfizicesaufinanciarecapabilesgenerezeprin utilizare un venit. Structura capitalului poate fi evideniat din punct de vedere al modalitilorsaledeutilizaresaudinpunctdevederealresurselorutilizate.Capitalulpoatefiprocuratdinsursediferite,i,caurmare,senregistreazo structur financiar diferit de la o ntreprindere la alta.n raport de sursele de procurare,capitalulpoatefistructuratncapitalpropriuicapitalmprumutat. Capitalulsocialpoatefimajoratsaureduspeparcursuldesfurriiactivitii (se opteaz frecvent pentru majorri). 38 Bibliografie minimal 1.DobrotG.ChirculescuF.,Gestiuneafinanciarantreprinderii.Teoriei aplicaii, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 2009;2. Nistor, E., I.,Teorie i practica n finanarea ntreprinderilor, Editura Casa Crii de tiin, Cluj Napoca, 2004; 3. Sichigea N., Giurc-Vasilescu L., Gestiunea financiar a ntreprinderii: Teorie i aplicaii, Editura Universitaria, Craiova, 2007. Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare nr. 2 1.c;2-b;3-a,b,d;4.Aciunilesunttitlurideparticipaiecareconfer deintoruluicalitateadecoproprietarnlimitavaloriinscrisepeeledndu-i dreptul de a participa la distribuirea profiturilor