Gestiunea Financiara a Firmei

GESTIUNEA FINANCIARA A FIRMEI

1

TEMA 1 INTRODUCERE N GESTIUNEA FIANCIARA A FIRMEI

1. CONCEPTUL I FUNCIILE FINANELOR FIRME 2. FUNCIILE MANAGEMENTULUI FINANCIAR 3. MECANISME, FLUXURI I CICLURI FINANCIARE 4. NOIUNI PRIVIND CAPITALUL 5. METODE DE CONSTITUIRE A FONDURILOR FIRMEI 6. STRUCTURA I POLITICA FINANCIAR A FIRMEI 7. GESTIUNEA FINANCIAR 8. FUNCIA FINANCIAR A FIRMEI 9. SISTEMUL INFORMAIONAL FINANCIAR AL FIRMEI 10. FACTORII DE ORGANIZARE A FINANELOR FIRMEI

1.CONCEPTUL I FUNCIILE FINANELOR FIRMEI Procesele de formare, de repartizare i de utilizare a fondurilor au loc att la nivelul economiei naionale ca sistem macroeconomic, ct i la nivelul agenilor economici i organismelor bancare i financiare ca entiti microeconomice. ntr-o economie modern, funcioneaz un anumit sistem financiar i de credit care este alctuit din urmtoarele elemente:

finanele agenilor economici; bugetul statului (finanele publice); asigurrile sociale; asigurrile de bunuri, persoane i rspundere civil; creditul (bancar, obligatar, comercial, ipotecar).

Fiecare dintre aceste elemente ale sistemului reflect anumite fonduri i se delimiteaz ntre ele prin participanii la formarea lor, prin metodele folosite n acest scop i prin destinaiile pe care le capt aceste fonduri. Finanele agenilor economici reprezint veriga primar, de baz, a ntregului sistem financiar i de credit, deoarece, majoritatea fondurilor bneti, formate la diferite niveluri, i au izvorul n veniturile create n celulele de baz ale economiei naionale. Activitatea economico-financiar a unei firme nu poate fi conceput n afara mediului n care funcioneaz i evolueaz; din acest mediu, firma i colecteaz resursele i efectueaz pli, restituiri de fonduri. Fenomenul financiar se nate din relaiile pe care firma le ntreine cu toi agenii economici i financiari, cu statul i cu alte organisme interne i internaionale. Firma, n complexitatea activitii desfurate, este o combinaie de factori materiali (capital economic) cu factori umani, este un agent economic, o entitate, un centru de decizie, care evolueaz ntr-un mediu complex, format din patru universuri independente i anume:

universul economic; universul financiar universul social; universul public.

Ca agent economic, firma intr n relaii cu ali ageni pe care i ntlnete pe diferite piee, unde are loc schimbul de bunuri i servicii pe baz de moned. Cantitile de mrfuri oferite i solicitate, precum i preurile sunt variabile, ceea ce influeneaz echilibrul, astfel c firma


2

este supus unor legi economice. n urma acestor schimburi ia natere universul financiar, care apare simultan, ca o contraparte a celui economic i ca un univers autonom, organizat pe pieele sale proprii, pe care se schimb active financiare i moned. Agenii economici i financiari, care se ntlnesc pe diferite piee i ntre care apar diverse raporturi, reprezint contextul social n care funcioneaz i evolueaz firma. Aceti actori ai pieei pot fi grupai astfel: furnizori - pe care firma i ntlnete pe piaa de achiziie a materialelor, materiilor

prime i a serviciilor contractate; clieni - pe care firma i ntlnete pe piaa de desfacere a produselor realizate i a

serviciilor prestate; salariai i manageri - pe care firma i ntlnete pe piaa forei de munc; acionari sau asociai, investitori, deintori de capital i intermediari financiari pe

care firma i ntlnete pe piaa financiar. n activitatea sa agentul economic mai ntreine diverse raporturi economico - financiare i cu: organele statului - raporturile se concretizeaz n plata impozitelor i a taxelor sau

primirea de subvenii i alocaii de la bugetul central sau de la bugetele locale; societile de asigurare - firma achit o serie de prime de pe urma crora va beneficia,

n anumite situaii, de plata unor despgubiri; organe de asigurri sociale i de sntate firma are obligaii bneti ctre stat

privind formarea fondurilor necesare asigurrii condiiilor de trai i de sntate ale populaiei

Totalitatea raporturilor generate de formarea, repartizarea i utilizarea fondurilor bneti necesare realizrii variatelor activiti economice, sociale, culturale, la nivel de firm reprezint esena finanelor acesteia. Finanele firmei, dei i gsesc sediul n sfera repartiiei, au o puternic influen i asupra produciei, circulaiei i consumului. Finanele firmei se prezint ca o ramur a finanelor, care analizeaz mecanismele i metodele de procurare i gestionare a resurselor financiare, izvoarele i destinaia acestor resurse, n vederea satisfacerii diferitelor nevoi i obinerii de profituri. La nivelul firmei sunt create numeroase fonduri, cum sunt:

fondul pentru investiii n active fixe; fondul de rulment; fondul de rezerv; fondul de cercetare tiinific; fondul pentru aciuni sociale, culturale i sportive; fondul pentru premierea i participarea salariailor la profit.

Principalele ci de colectare a acestor fonduri sunt: aportul asociailor sau al acionarilor; autofinanarea; creditarea bancar; finanarea bugetar.

Finanele firmei trebuie s-i aduc contribuia la consolidarea economiei de pia, la dezvoltarea proprietii private, la buna administrare i gestionare a patrimoniului, la asigurarea unui circuit normal i eficient al capitalului. Aadar, agenii economici au un rol primordial n buna funcionare a mecanismelor economiei de pia, n dezvoltarea economic i social a rii.


3

Deciziile economico-financiare care se iau n cadrul firmei, pot fi clasificate n trei mari categorii: decizii privind n ce domenii de activitate trebuie investite resurselefinanciare deinute

de firm; decizii privind de unde, cum i n ce condiii se pot procura fondurile necesare finanrii

activitii agentului economic; decizii privind ct de mult i sub ce form trebuie returnatefondurile mprumutate. Finanele firmei ndeplinesc urmtoarele funcii

a. funcia de repartiie b. funcia de control

a. Funcia de repartiie n condiiile economiei de pia, funcia de repartiie este influenat de:

formele de proprietate; autonomia agentului economic; strategiile de dezvoltare; management.

Acestea i pun pecetea asupra formrii, creterii i repartizrii fondurilor, asupra raionalizrii cheltuielilor, asupra eficienei activiti. La modul general, se poate spune c funcia de repartiie const n formarea capitalurilor, alocarea i folosirea lor n scopul realizrii obiectivului firmei. Funcia de repartiie reflect n general: colectarea capitalurilor iniiale din diferite izvoare; circuitul i repartizarea acestora pe destinaii; utilizarea i reconstituirea lor; modificarea proporiilor fondurilor prin reinerea de resurse financiare ce se degaj din

capacitatea de autofinanare i atragerea unor resurse externe (aporturi noi de capital i mprumuturile);

gestionarea capitalurilor; desfurarea activitii economice i obinerea de rezultate financiare. Procurarea i dezvoltarea activului economic sau a aparatului de producie reclam existena unor izvoare de resurse bneti, corespunztoare, de finanare. Fondurile bneti - proprii i mprumutate avanseaz i se ncorporeaz n elementele de activ, trecnd prin faze ale circuitului economic, cu precizarea c, dac activitatea firmei va fi eficient, ele vor fi recuperate cu un surplus monetar. n aceste condiii funcia de repartiie reflect att reconstituirea capitalurilor iniial, ct i a celor destinate expansiunii i satisfacerii altor obligaii ale firmei, ultimele dou categorii de capital avndu-i izvorul n surplusul monetar obinut ca efect al unei activiti rentabile. n acest context, funcia de repartiie reflect n special:

constituirea capitalurilor proprii i mprumutate; alocarea i folosirea lor potrivit ciclurilor de exploatare i de investiii; formarea i repartizarea profitului; restituirea mprumuturilor i achitarea diferitelor obligaii ale firmei.

Prin intermediul finanelor, respectiv prin funcia de repartiie a acestora, se formeaz i utilizeaz o gam variat de fonduri pentru satisfacerea nevoilor proprii ale firmei, ale asociailor sau acionarilor, ale salariailor i a unor nevoi generale ale societii.


4

Funcia de repartiie vizeaz toate fluxurile financiare intrri i ieiri de fonduri determinate de micrile ce au loc n patrimoniul firmei, de procesele i fenomenele economice. b. Funcia de control Funcia de control a finanelor firmei are dou laturi, dintre care una constatativ i alta corectiv, cu precizarea c acestea se mpletesc organic, agenii economici avnd competene nelimitate n procesul managerial, n luarea msurilor corective, de prevenire i nlturare a aspectelor negative ale activitii. Aceast funcie nu trebuie s se rezume doar la latura constatativ a fenomenelor, rolul ei fiind de a interveni cu aciuni corective, care s contribuie la optimizarea activitii. Controlul prin intermediul finanelor firmei presupune un anumit cadru organizatoric i msuri care s acioneze sistematic i unitar n vederea prevenirii abaterilor, pentru creterea eficienei i rentabilitii, pararea integritii i utilizrii raionale a capitalului, respectarea legislaiei economice, financiare i fiscale, a regulilor i practicii jurisprudenei financiare. Funcia de control a finanelor are o sfer larg de aplicabilitate, cuprinznd toate fazele i laturile economice i financiare ale circuitului economic, toi indicatorii prevzui i efectivi din programele economice i bugetele de venituri i cheltuieli, ceea ce impune ntre altele, organizarea unei evidene sistematice, corecte i reale tehnico-operative, statistice i contabile, precum i a unei previziuni fundamentate. Controlul va fi organizat n aa fel nct: s constituie un instrument de prevenire i lichidare a cauzelor care provoac risip; s asigure aplicarea unui regim sever de economii; s asigure descoperirea i prevenirea aciunilor perturbatorii; s asigure ncasarea la timp a tuturor drepturilor bneti ale firmei i achitarea

obligaiilor; s mijloceasc finanarea oportun i raional a cheltuielilor; s mijloceasc identificarea i mobilizarea tuturor rezervelor interne; s asigure creterea veniturilor i a eficienei. Funcia de control a finanelor firmei se exercit prin anumite organisme, care difer ntr-o oarecare msur de la o firm la alta, cu meniunea, ns, c fora deintorului de capital sau a pachetului majoritar de aciuni i pune amprenta asupra formelor de manifestare a controlului i competenelor organelor de control. Funcia primordial a controlului la nivelul ntreprind este controlul financiar propriu (autocontrolul), care este de fapt un control de gestiune. Controlul activitii de administrare a capitalului sau gospodrire a patrimoniului trebuie s vizeze, n special, urmtoarele obiective respectarea regulilor generale financiar contabile i fiscale; asigurarea utilizrii eficiente a capitalului economic i a fondurilor; identificarea i mobilizarea rezervelor interne; urmrirea i asigurarea eficienei n fundamentarea programelor de producie, investiii

i financiare; prevenirea, descoperirea sau recuperarea pagubelor; tragerea la rspundere a celor vinovai de nclcarea disciplinei economico-financiare. Firmele pot atrage n realizarea aciunilor de control i unele organe exterioare specializate, care pot analiza i expertiza anumite domenii sau ntreaga activitate economic i financiar.


5

Activitatea firmei, sub anumite aspecte, poate fi analizat de ctre bnci (n anumite situaii), mai ales n ceea ce privete:

gradul de lichiditate, solvabilitate i rentabilitate, n vederea acordrii creditelor; respectarea regimului decontrilor, a formelor i instrumentelor de plat; volumul creditelor solicitate, destinaia i garania acestora, plata dobnzilor i

rambursarea la timp a resurselor mprumutate. Activitatea firmei mai poate fi controlat i de organele locale, care urmresc i verific aplicarea legilor n domeniul economic i financiar, n special: modul de stabilire i plata la timp a impozitelor, taxelor i a altor obligaii ale firmei fa

de stat; respectarea normelor de ntocmire a bilanurilor contabile i a contului de profit i

pierdere; verificare de fond a activitii economico-financiare etc. Scopul general al controlului efectuat prin intermediul finanelor, const n organizarea i funcionarea firmei la cotele cele mai nalte de eficien i respectarea cadrului legislativ, economic i financiar. 2.FUNCIILE MANAGEMENTULUI FINANCIAR Managementul financiar, are ca scop asigurarea resurselor financiare necesare, alocarea i utilizarea lor n mod profitabil, creterea valorii firmei i a siguranei patrimoniului acesteia, ndeplinind un rol activ n stabilirea obiectivelor strategice i tactice ale firmei i n controlul i evaluarea ndeplinirii acestora. Cele mai importante funcii managementului financiar sunt:

1. Previziunea financiar 2. Organizarea financiar 3. Coordonarea financiar 4. Antrenarea financiar 5. Controlul i evaluarea financiar

l. Previziunea financiar Funcia de previziune, reprezint ansamblul aciunilor ntreprinse de ctre firm n scopul stabilirii obiectivelor, precum i a resurselor financiare necesare atingerii acestora. Altfel spus, funcia de previziune stabilete activitile viitoare ale firmei, condiiile n care acestea se pot realiza i rezultatele preconizate a se nregistra. Politica financiar i previziunea financiar au unele caracteristici distincte care le fac inconfundabile, acest fapt rezultnd din urmtoarele: resursele financiare necesare i profitul preconizat a se obine, au rol de factori

determinani pentru a alege un proiect sau altul al dezvoltrii firmei, deci al politicii generale a firmei;

asigurarea resurselor financiare, a profitului i a echilibrului ntre cheltuieli i venituri se face prin metode, tehnici i proceduri specifice.

Previziunea i politica financiar trebuie s ndeplineasc un rol activ n atingerea obiectivelor firmei. Pentru a ndeplini acest rol, firma trebuie s asigure realizarea unei perfecte coordonri i transpuneri a oricrui obiectiv strategic n venituri i cheltuieli. Planificarea, ca activitate de previziune, reprezint o funcie vital pentru orice agent economic.


6

Previziunea financiar este o activitate de maxim complexitate ce cuprinde urmtoarele activiti i instrumente:

prognoza financiar; politicile financiare; strategiile financiare; planurile financiare; bugetul de venituri i cheltuieli.

Previziunea financiar nu mai trebuie privit doar ca o reflectare pasiv a celorlalte activiti, ci ca un instrument de promovare, a dezvoltrii firmei, a eficienei utilizrii resurselor financiare, a rentabilitii lichiditii, echilibrului financiar i de inere sub control a riscului de firm. Previziunea financiar se realizeaz utilizndu-se indicatori de performan adecvai privind activitatea firmei, cu ajutorul crora se dimensioneaz att necesarul de resurse financiare, ct i profitul. Pentru realizarea acestei proiecii este necesar raionalizarea corespunztoare a managementului firmei, raionalizare care s porneasc de la o serie de premise cum sunt: premise economice, adic cerina fireasc de a obine profit prin optimizarea ntregii

activiti a firmei; premise de management, adic asigurarea concordanei ntre parametrii sistemului de

management i cerina utilizrii eficiente a resurselor financiare pentru maximizarea profitului i motivarea plenar a personalului spre aceste obiective;

premise psiho-sociologice, adic cerina respectrii i satisfacerii intereselor majore ale acionarilor, salariailor, ale firmei i ale societii, profitul asigurnd tuturor ndeplinirea dezideratelor urmrite;

premise metodologice, adic abordarea sistemic a firmei, care impune apelarea componentelor manageriale financiare i, mai cu seam, finalitatea profitul.

2. Organizarea financiar n cadrul acestei funcii sunt incluse activitile necesare ndeplinirii obiectivelor financiare ale firmei, aezarea lor, ca sarcini, pe salariai i structuri organizatorice i statuarea tuturor acestora ntr-un cadru precis conturat de luare i urmrire a deciziilor La conceperea structurilor organizatorice ale firmei, i a componentelor funcionale trebuie s se aib n vedere, cu prioritate sarcinile cu caracter financiar ce le revin. (dimensionarea resurselor pe care le angajeaz i eficiena utilizrii lor la nivelul acestora), constituirea centrelor de profit, sau de responsabilitate. Pentru fiecare component trebuie s se asigure baza adecvat de informaii cu caracter financiar, care s permit managerilor acelei structuri ca, prin utilizarea indicatorilor economico-financiari de performan, s-i poat organiza activitatea, astfel nct s poat realiza acea determinare absolut necesar: diferena dintre eforturi i efecte. Echilibrul centralizare - descentralizare, determinant n orice activitate organizaional, determin nemijlocit, nivelul de organizare financiar intern. Acesta trebuie judecat prin prisma cadrului i condiiilor pe care le creeaz pentru mobilitate i inventivitate personalului (n funcie de capacitatea acestuia de a asigura, prin deciziile ori prin munca sa, reducerea consumului de resurse financiare i creterea profitului). Acest proces de delegare are un caracter dinamic, difereniindu-se de la o etap la alta. n aceast zon a finanelor, mai mult ca n oricare alta, la delegarea de autoritate i responsabilitate, trebuie s se opereze cu criterii precise i ferme: legalitate, eficacitate i eficien, determinant fiind criteriul cine i n ce mod le poate satisface mai deplin.


7

Datorit faptului c n acest domeniu al finanelor nu se poate acorda autoritatea fr responsabilitate echivalent este necesar ca n ntreaga activitate organizaional s se in seama de acest aspect. Mai mult, trebuie s se in seama c delegarea de autoritate i stabilirea, concomitent, a responsabilitii trebuie s fie acceptate de ctre cel n cauz, acceptare care trebuie s poat fi oricnd demonstrat n domeniul financiar se realizeaz lucrri de cea mai mare importa i interes pentru firma, dintre care menionm:

bugetul firmei (veniturile i cheltuielile firmei); bilanul contabil (cu darea de seam contabil); contul de profit i pierdere (cu repartizarea profitului); evaluarea firmei; stabilirea preurilor i tarifelor; asigurarea capacitii de plat a firmei; organizarea i exercitarea controlului i auditului financiar; relaiile firmei cu bugetul public naional; relaiile firmei cu acionarii, cu bncile, cu piaa de capital.

Dup cum se tie, atunci cnd ntreprinderilor nu le sunt suficiente resursele financiare proprii, apeleaz la finanare din afar, la piaa de capital, care are ca surse: piaa financiar, care valorific capitalurile pe termen lung (subscrieri de capital social

sub form de aciuni, subscrieri la mprumuturi pe termen mediu i lung sub form de obligaiuni);

piaa monetar, care concentreaz i plaseaz capitaluri pe termen scurt, prin bnci i alte instituii financiare.

3. Coordonarea financiar Funcia de coordonare cuprinde activitile prin care se armonizeaz deciziile i aciunile personalului firmei n cadrul strategiilor, procedurilor tactice i a sistemului organizatoric, adoptate. Privit n evoluie, coordonarea este organizarea n dinamic a firmei. Calitatea coordonrii depinde, nemijlocit i determinant, de calitatea comunicrii forma concret prin care se realizeaz coordonarea unui grup la toate nivelurile structurilor firmei care, la rndul ei, este condiionat de calitatea actului managerial. Comunicarea este, n primul rnd, un transfer de informaii, transfer care trebuie s aib aceleai conotaii att la emitent, ct i la destinatar. n comunicarea financiar trebuie evitat orice formalism gratuit i costisitor, pentru c altfel, dintr-un instrument eficace de manager devine o frn, dintr-o aciune profitabil se transform ntr-una bugetofag, dintr-un instrument de propagare a ordinii n unul al dezordinii i lipsei de rspundere. Dar raionalizarea i simplificarea nu trebuie s se transforme, aa cum am artat, mesajul comunicrii trebuie s conin elementele eseniale ale fondului, aciunii i finalitii utilizrii, cel mai eficient mijloc de a transforma acest mesaj ntr-un stimul formndu-l utilizarea indicatorilor economico-financiari de performan. 4. Antrenarea financiar Aceast funcie a managementului se refer la activitile prin care se determin personalul firmei s realizeze obiectivele fixate, n condiiile de eficien stabilite. Esena, motorul aciunilor de antrenare i formeaz motivarea personalului, adic mpletirea armonioas a intereselor firmei cu cele ale personalului. Se tie c motivarea poate fi pozitiv, adic derivat din concordana acceptat ntre rezultatele muncii i avantajele personale obinute, i negativ, adic impus, prin ameninarea cu reducerea avantajelor personale, dac nu se realizeaz obiectivele fixate.


8

Este un lucru evident c n cea mai mare parte, avantajele personale care constituie suportul motivaiei pozitive vizeaz domeniul financiar att ca resurs de acoperire, ct i ca finalitate. De asemenea, este cunoscut faptul c cerinele personale devanseaz, ntotdeauna, posibilitile de satisfacere. Apoi, avantajele au dimensiuni i rezonane diferite, dac sunt privite ca soluii actuale sau ca soluii de perspectiv. Toate aceste aspecte, pentru a fi percepute i nsuite de ctre personalul firmei ca motivaie, trebuie demonstrate cu calcule, cu soluii, cu strategii, cu proceduri tactice bine conturate, cu gradul de certitudine a deciziilor etc. i nu doar declarate. Nici motivarea negativ nu trebuie fcut brutal, ci tot prin demonstraii, n sensul c, dac nu se vor obine rezultatele scontate, nu se pot crea condiiile pentru a se menine avantajele ctigate, demonstraie care rezult dintr-o articulaie economico-financiar logic i nu doar dintr-un act administrativ. 5. Controlul i evaluarea financiar Controlul i evaluarea nchid un ciclu al procesului managerial i esc fundamentarea i demararea ciclului urmtor. Prin realizarea acestei funcii se cuantific finalitatea modului de realizare a celorlalte atribute ale actului managerial (previziunea, organizarea, coordonarea i antrenarea), iar prin compararea rezultatelor obinute cu parametrii prestabilii se cuantific abaterile i se stabilesc cauzele care le-au determinat, punctele forte i slabe ale firmei, precum i msurile care se impun pentru ndreptarea lucrurilor, prevenirea repetrii fenomenelor negative i pentru stimularea extinderii ariei de manifestare a efectelor fenomenelor pozitive aprute. De asemenea, prin instrumentarul acestei funcii se realizeaz evaluarea firmei n ansamblu i pe elemente patrimoniale. Foarte important este relaia informaie eficiena controlului care impune definirea clar a efectelor posibile, pe care controlul le poate genera. n legtur cu rolul i sarcinile controlului, subliniem necesitatea ca acesta s elucideze toate problemele care in de corectitudinea gestiunii economico-financiare a firmei, sub toate aspectele ei i mai cu seam:

constituirea, repartizarea i utilizarea fondurilor; modul de ntocmire i realizare a bugetelor ntreprinderi; modul de elaborare i de realizare a bugetelor de trezorerie; politica i gestiunea stocurilor; gestiunea ciclului de exploatare; gestiunea clienilor; strategia financiar; procesul investiional; evaluarea riscului

3.MECANISME, FLUXURI I CICLURI FINANCIARE Prin mecanismele financiare ale firmei, la modul general, nelegem metodele, prghiile, instrumentele i procedurile de formare i gestionare a capitalurilor. Mecanismele au importan n organizarea i conducerea activitii financiare i se pun n micare prin tehnici specifice, particulare, ce se utilizeaz n procesele de natere i derulare a fluxurilor i ciclurilor financiare a capitalurilor, n constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului global de finanare al firmei.


9

Mecanismele financiare sunt foarte diversificate i numeroase, ntre care: mecanismele formrii i utilizrii fondurilor proprii i mprumutate; mecanismele privind autofinanarea, creditarea i finanarea bugetar; mecanismul amortizrii activelor fixe; mecanismele ciclurilor de investiii i de exploatare; mecanismele vrsrii unei pri din venituri la bugetul statului; mecanismele circuitului capitalului; mecanismele de desfurare a fluxurilor financiare; mecanismul formrii i utilizrii surplusului monetar etc.

n cadrul gestiunii financiare, se acord o atenie major nu numai formrii sau colectrii de capitaluri, ci i deciziilor de afectare a lor pe anumite destinaii, precum i stabilirii unei strategii de echilibru, de rezultate i de cretere economic. O firma se caracterizeaz, n special, prin deinerea de capital, punerea n micare a unei funcii de producie i participarea la procese de schimburi. Schimburile dintre agenii economici se fac pe baz de moned, dnd natere activitii financiare a firmei. De aceste schimburi depind att funcionarea procesului de producie, ct i compoziia capitalului. Orice schimb implic dou micri de sens contrar: una generat de transferul de bunuri i servicii, iar a doua de transfer de moned.. Transferul de bunuri sau moned ntre agenii economici, ntr-o perioad de timp determinat, poart denumirea de flux. Fluxurile pot fi:

reale sau fizice - de bunuri i servicii; financiare - de moned sau nlocuitor.

Cantitatea de bunuri sau moned existent ntr-o firma la un moment dat reprezint stocul. La baza mecanismelor financiare stau relaiile dintre fluxuri i stocuri. Fluxurile financiare sunt: de contrapartid se realizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real cu moned sau

invers. Aceste fluxuri apar n cazul achiziionrii unui bun cu plata imediat n numerar. decalate (ntrziate ) apar atunci cnd fluxurilor fizice nu le corespund imediat fluxurile

financiare, astfel c, echilibrul stocurilor este rupt i se restabilete prin apariia unui activ financiar. Activul financiar se materializeaz ntr-o crean la furnizori i ntr-o datorie la cumprtori. Aceste fluxuri se nasc n cazul operaiunilor comerciale nsoite de credite. Creana i, respectiv datoria se vor stinge la o dat ulterioar.

multiple. Pentru a compensa consecinele decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare, firma poate apela la fluxuri financiare multiple, fluxuri prin care i schimb creana pe moned, apelnd la un ter i care, de obicei, este un intermediar financiar. Vnzarea sau cumprarea unei creane reprezint un fenomen extrem de important. Aadar, activele financiare pot constitui obiectul unor tranzacii, n acest caz, fluxurile se desfoar n urmtoarele etape: 1) bunurile vndute de furnizor sunt transferate la cumprtor; 2) furnizorul vinde creana unei tere persoane i ncaseaz valoarea produselor de la

aceasta, tranzacie care reprezint primul flux financiar; 3) cumprtorul de mrfuri achit suma, adic stinge datoria fa de ter, tranzacie

care reprezint al doilea flux financiar. autonome - se degaj din operaiuni financiare privind acordarea sau primirea de

mprumuturi, cnd are loc transferul de moned de la o persoan la alta (fizic sau juridic). Aceste fluxuri dau natere la active financiare - creane i datorii.


10

Reeaua de fluxuri financiare care asigur procesele de schimb ale firmei cu ali ageni economici formeaz ciclul financiar. El poate fi delimitat lund n considerare toate operaiunile care intervin ntre momentul n care firma transform moneda pe care o mprumut n bunuri i servicii i momentul n care ea i recupereaz moneda. Aadar, ciclul financiar poate fi definit ca ansamblul de operaiuni i proceduri care intervin ntre momentul transformrii monedei n bunuri sau servicii pn n cel n care se recupereaz. Firma trebuie s i desfoare activitatea n aa fel nct s poat obine nu numai recuperarea volumului iniial de moned, ci i un surplus monetar, care se va utiliza pe diferite destinaii. Principalele cicluri financiare ce opereaz ntr-o firm sunt: 1. Ciclul de exploatare care reprezint ansamblul operaiunilor desfurate de firma pentru a-i atinge obiectivul producerii i comercializrii de bunuri i servicii. El cuprinde: a) faza de aprovizionare - achiziia de bunuri i servicii; b) faza de producie - transformarea acestora n produse finite; c) faza de comercializare - vnzarea lor. Acest proces trebuie s funcioneze fr ntrerupere pentru a se asigura o utilizare optim a muncii i a capitalului de producie; continuitatea are la baz existena unor stocuri. n fazele ciclului de exploatare, capitalul mbrac diferite forme, circulnd i transformndu-se n mod permanent. Fluxurilor reale le corespund o serie de fluxuri financiare i un ansamblu de active financiare (creane i datorii). 2. Ciclul de investiii. Prin investiii se creeaz un capital de producie de la care firma ateapt venituri pe parcursul mai multor perioade succesive. Investiia este, n general, o cheltuial imediat i de amploare, care se materializeaz n transformarea monedei n active fizice ce au o durat ndelungat de funcionare. Odat creat, capitalul de producie ncepe s se deprecieze fizic i moral, iar amortizarea are ca scop s evalueze i s recupereze aceast depreciere care se adaug la preul de cost. Suma iniial de bani se reconstituie n mod progresiv, n timp ce valoarea activului din bilan se micoreaz cu uzura. Prin urmare, la sfritul perioadei de serviciu va trebui s existe o echivalen a fluxurilor. 3. Ciclul operaiunilor financiare are n vedere operaiunile i procedurile de acordare sau luare de mprumut, precum i achiziiile de titluri de participare. Toate operaiunile de acordare sau luare de mprumut dau natere la fluxuri financiare, adic la intrri i la ieiri de moned. ntre fluxurile iniiale i suma fluxurilor finale nu exist echivalen, datorit dobnzii achitate de datornic celui care i-a acordat mprumutul. 4.NOIUNI PRIVIND CAPITALUL Activele fizice i financiare ale unei ntreprinderi formeaz capitalul economic al acesteia. Mrimea capitalului economic este dat de activul brut al bilanului. Bunurile care alctuiesc activul brut particip la cicluri financiare diferite i se caracterizeaz prin natura (bun fizic i bun financiar) i durata lor de via. Fluxurile reale i cele financiare modific volumul i compoziia capitalului economic. Capitalul financiar este suma de moned adus de asociai sau acionari, la care se adaug suma generat de activitatea proprie. Aadar, capitalul financiar este compus din capitalul


11

social i din surplusul monetar acumulat de firm. Capitalul financiar se obine i prin deducerea datoriilor din capitalul economic al firmei. capitalul financiar = capitalul social + surplusul monetar capitalul financiar = capitalul economic datorii Capitalul financiar poate fi schimbat la preul pieei, pre dat de cursul la burs al aciunilor. Astfel, apare i noiunea de capitalizare bursier, care reprezint valoarea capitalului financiar ce corespunde cursului la burs.

capitalizarea bursier = cursul la burs al aciunilor nr. de aciuni Din punct de vedere juridic, acestor noiuni li se adaug i cea de capital social, care reprezint contribuia n numerar i n natur a asociailor sau acionarilor la firma respectiv. Ponderea prilor din capitalul social deinute de acionari sau asociai dau dreptul acestora de a-i exercita puterea i a participa la distribuirea rezultatelor. Operaiunile ciclurilor financiare ale firmei degaj la finele unei perioade de referin alese un surplus monetar, care mrete suma de bani angajat iniial. Acest surplus rezult din excedentul preului de vnzare asupra costurilor, excedent ce poate fi folosit pentru autofinanarea dezvoltrii, achitarea datoriilor ctre stat, distribuirea de dividende, participarea angajailor la profit etc. i nseamn c, ncasrile din vnzarea produselor i serviciilor depesc cheltuielile de producie. n acelai timp menionm c, amortizarea permite nregistrarea unui cost de producie care nu antreneaz nici o cheltuial n cursul perioadei de referin. Astfel, surplusul monetar poate proveni att din diferena dintre preul de vnzare i preul de cost, ct i din suma amortizrii. Deinerea de bunuri sau active reclam prezena monedei, cu precizarea c, volumul valoric al bunurilor determin cererea de moned. Necesarul de moned sau de finanare este, ns, mai mic dect suma activului brut, deoarece n acoperirea acestuia din urm intervin creditul furnizor i o serie de elemente asimilate. Necesarul de finanare va fi acoperit, mai nti, din surplusul monetar acumulat, iar restul, din surse externe. Necesarul de finanare extern constituie cererea de moned a firmei fa de teri, cerere care poate lua form de credite pe termen scurt, mediu sau lung, precum i apelul la asociai sau acionari. Analizele efectuate anterior scot n eviden dou probleme fundamentale, i anume: necesitatea echilibrrii ansamblului de fluxuri privind intrrile i ieirile de numerar

(ncasri i pli); necesitatea obinerii unei rentabiliti ct mai ridicate a fondurilor. Situaia de echilibru, care permite firmei n orice moment s asigure plata datoriilor exigibile, reprezint lichiditatea acesteia, de ea depinznd autonomia i chiar existena firmei. n acelai timp, pe lng necesitatea asigurrii echilibrului financiar, orice decizie trebuie s fie supus i criteriului de rentabilitate. 5.METODE DE CONSTITUIRE A FONDURILOR FIRMEI Printre metodele de constituire a fondurilor la nivelul firmei importante sunt:

metoda aportului n bani lichizi i n natur; metoda autofinanrii; metoda creditrii; metoda finanrii bugetare.

Metoda aportului n bani i n natur


12

Aceasta metod const n angajarea de ctre proprietarii individuali, sau asociai, a unor capitaluri n bani lichizi sau n bunuri, n scopul crerii sau dezvoltrii firmei. Metoda este practicat att la nfiinarea firmei, ct i cu ocazia majorrilor de capital care pot avea loc pe parcursul evoluiei sale ulterioare. Metoda autofinanrii Aceasta se caracterizeaz prin reinerea de ctre firma a unei pri din rezultatele financiare pozitive ale activitii lor. Prin urmare, aplicarea metodei necesit obinerea de venituri pentru acoperirea cheltuielilor i realizarea unui profit, din care o parte se reine pentru investirea n ciclul de exploatare i pentru sporirea activelor fixe. Pentru satisfacerea nevoilor autofinanrii se mai utilizeaz i o parte din surplusul monetar care apare sub forma amortismentului determinat de uzura capitalului fix. Autofinanarea poate fi imediat i amnat, de meninere i net (de expansiune). Autofinanarea de meninere i cea net constituie autofinanarea total.

autofinanarea total = = autofinanarea de meninere + autofinanarea net

n unele ri occidentale, autofinanarea total, la care se adaug partea din profit destinat remunerrii acionarilor sau asociailor, poart denunirea de cash-flow. n aceste ri se calculeaz o rat financiar a cash-flow-ului ca raport ntre acesta i cifra de afaceri.

afaceri de Cifra

flow-Cash ului-flow-cash a financiara Rata

Aceast rat permite s se aprecieze n ce msur vnzrile elibereaz sume destinate meninerii potenialului firmei, mbogirii ei i remunerrii asociailor. Cu ct aceast

rat este mai ridicat, cu att capacitatea de autofinanare este mai mare. Cash-flow-ul este denumit i marj brut de autofinanare i cuprinde profitul net, amortizarea i unele provizii (rezerve), astfel c, se poate spune c acesta reprezint totalul fondurilor disponibile pentru a fi reinvestite.

marja brut de autofinanare(cash-flow-ul) = profit net + amortizare + rezerve ntre avantajele autofinanrii, amintim: creterea cointeresrii firmei n obinerea de rezultate financiare pozitive, n descoperirea

i mobilizarea rezervelor interne, n folosirea raional a resurselor, n stabilirea celei mai eficiente structuri de producie i fonduri;

subordonarea dezvoltrii firmei rezultatelor activitii proprii; acoperirea financiar a necesitilor cu fonduri proprii, avnd n vedere c firma

ntmpin greuti n anumite situaii conjuncturale n obinerea capitalului de pe piaa financiar i monetar;

apr libertatea de aciune a firmei, n sensul c asigur independena sau autonomia de gestionare.

Metoda creditrii Este metoda prin care se formeaz fondurile mprumutate. Aceste fonduri au caracter restituibil i sunt purttoare de dobnzi, cu meniunea c, dobnzile mresc cheltuielile i reduc rezultatele financiare. Debitorul, pentru a obine rezultate financiare bune, va trebui s sporeasc rulajul fondurilor, s reduc timpul pentru care solicit mprumutul i volumul acestuia. n plus, fondurile mprumutate atrag dup sine i alte restricii, cum ar fi dependena de creditori. Creditorii sunt foarte diveri (bnci, organisme financiare specializate, populaie, firme etc.) impunnd uneori condiii de utilizare a resurselor mprumutate i putnd efectua


13

un control asupra activitii economice i financiare a debitorilor pentru a se asigura de restituirea sumelor mprumutate. Un rol deosebit de important n procurarea fondurilor mprumutate, n economia de pia, l au obligaiunile, a cror punere n practic necesit iniierea anumitor proceduri i utilizarea unor mecanisme financiare. n economia de pia, rareori o firma nu apeleaz la credite, problema care se pune fiind, ns, n ce proporie trebuie s se gseasc acestea fa de fondurile proprii, spre a nu se ngrdi autonomia i a nu afecta profiturile ntr-o msur prea mare. Metoda finanrii bugetare Aceast metod este utilizat mai ales n cazul unitilor economice de stat (regii autonome, societi comerciale cu capital de stat). Ea este utilizat, n special, la nfiinarea unitilor economice de stat, atunci cnd sunt dotate de ctre stat cu active fixe i circulante, dar i pe parcursul desfurrii activitii atunci cnd, apar unele nevoi ce nu pot fi acoperite din resurse proprii i credite. De unele subvenii de la buget pot beneficia i alte ntreprinderi, altele dect cele de stat, dar ntr-o msur mai redus i numai n situaii excepionale stipulate de cadrul legislativ. Statul mai intervine prin alocaii, subvenii i alte prghii urmrind s stimuleze producia n perioadele de criz, s mpiedice creterea preurilor i s menin puterea de cumprare a monedei n cazuri de inflaie. Creterea sau descreterea rolului unei metode sau alteia reprezint o problem de politic financiar a firmei i a statului, politic ce trebuie s in seama de condiiile concrete de organizare, funcionare i dezvoltare a firmei i ntregii economii, de avantajele i dezavantajele pe care le au aceste metode i de nevoia de fonduri, de necesitatea asigurrii capitalurilor la momentul oportun, de gradul de eficien n utilizarea fondurilor, de cointeresarea firmelor n obinerea de rezultate financiare superioare, de creterea rspunderii i ntrirea gestiunii i autonomiei financiare. 6.STRUCTURA I POLITICA FINANCIAR A FIRMEI Structura capitalurilor firmei este reflectat prin structura financiar a acesteia. Capitalurile pot fi proprii i mprumutate, cu meniunea c, primele provin prin autofinanare i aportul asociailor, proprietarilor sau acionarilor, iar ultimele au sursa n creditele pe termen scurt, mediu i lung. Capitalurile proprii, mpreun cu fondurile mprumutate pe termen mediu i lung alctuiesc capitalul permanent al firmei.

capital permanent = capital propriu + mprumuturi pe termen mediu i lung Acesta se caracterizeaz printr-o mai mare stabilitate n timp fa de acea parte a capitalului total, care apare sub forma fondurilor mprumutate pe termen scurt i care are un caracter fluctuant, chiar pe perioade foarte scurte. Stabilirea unei anumite structuri financiare este o decizie ce ine de politica financiar. n primul rnd, este vorba de a decide cum trebuie fcut repartizarea finanrii ntre creditele pe termen scurt i capitalurile permanente. n al doilea rnd, n cadrul capitalului permanent se pune aceeai problem, a proporiei ce trebuie stabilit ntre fondurile proprii i cele mprumutate pe termen mediu i lung. Unii manageri financiari prefer sistemul mprumuturilor pe termen scurt, cci ofer mai mult suplee, iar alii prefer finanarea din capitaluri permanente deoarece este mai puin costisitoare. n acest sens, este necesar s se in seama de tipul de finanare care trebuie s fie cel mai bine adaptat la natura investiiilor, care pot fi:


14

investiii de natura activelor fixe; investiii de natura activelor circulante.

Activele fixe trebuie s fie finanate prin capitaluri permanente, deoarece reprezint o nevoie stabil pe o perioad ndelungat. n schimb, activele circulante trebuie finanate att dintr-o parte a capitalului permanent denumit fond de rulment, ct i din credite pe termen scurt. Acoperirea financiar din capitalul permanent i credite pe termen scurt a ciclului de exploatare este reclamat de caracterul stabil a unei pri a nevoilor de active circulante, precum i de fluctuaiile mari pe care le sufer acestea, ca urmare a modificrii condiiilor de aprovizionare, tehnologice, de producie i de comercializare. Importana structurii financiare decurge din: influena mprumuturilor asupra rentabilitii fondurilor proprii (influen cunoscut i

sub denumirea de efect de levier); asigurarea autonomiei firmei; riscul financiar generat de contractarea de datorii. Structura financiar a firmei necesit o analiz temeinic realizat pe baza anumitor rate de ndatorare, care permit s examineze compoziia sau repartiia capitalurilor. ntre aceste rate, menionm: 1. Rata de ndatorare la termen, care se calculeaz dup formula:

Datorii pe termen mediu si lung Capitaluri proprii

Aceast rat indic, n interiorul capitalului permanent, mrimea i proporia capitalului propriu n raport cu mprumuturile pe termen mediu i lung. Din nivelul acestei rate se degaj hotrrea dac o firma poate sau nu s mai contracteze alte datorii, cunoscnd c fondurile proprii trebuie s fie suficiente n raport cu cele mprumutate, adic ultimele s nu depeasc capitalurile proprii. 2. Rata de autonomie financiar, care se calculeaz astfel:

Capitaluri proprii Datoria total

Cu ct rata este mai slab, cu att firma depinde mai mult de creanierii si i invers, cu ct ea este mai ridicat, cu att firma este n stare s depeasc o criz de restrngere a creditului. 3. Rata total de ndatorare (coeficient de ndatorare), care se calculeaz dup urmtoarea formul:

Datoria total Fonduri totale

4. Rata de acoperire a cheltuielilor financiare din excedentul brut al exploatrii, calculat astfel:

Cheltuieli financiare Excedentul brut al exploatrii

5. Rata de acoperire a mprumuturilor, calculat dup relaia: Datorii pe termen mediu i lung Capacitatea de autofinanare

Fiind o component a politicii generale a firmei, politica financiar are mare nsemntate asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor, n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare, al creterii eficienei ciclurilor de exploatare i de investiii i al ntregii activiti.


15

Politica financiar are misiunea de: a rezolva aspecte legate de modul de procurare a fondurilor; stabilirea pe destinaii raionale i folosirea eficient a fondurilor; asigurarea echilibrului financiar; fixarea preurilor; reducerea costurilor capitalului.

Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de firma n funcie de obiectivele sale, de rentabilitate, de cretere i risc. Sarcinile politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i a modalitilor de finanare ale acestei creteri, deoarece o asemenea alegere guverneaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie al firmei. Alegerile depind de obiectivele firmei i de mediul nconjurtor i sunt guvernate, la rndul lor, n general, de relaiile de putere din interiorul unitii i dintre acesta i mediul n care evolueaz. Scopul firmei este de a obine profit, al crui nivel depinde de creterea capitalului financiar, capital care exprim bogia acionarilor. n acest context, firma va cuta s-i maximizeze capitalul economic prin dubla decizie de investiii i de finanare. Creterea capitalului ridic problema costului finanrii, dar i cea a proporiei dintre capitalurile proprii i cele mprumutate. Costul capitalului se refer la cheltuielile de procurare i folosire a tuturor mijloacelor de finanare, fiind un indicator care permite managerului financiar s selecteze investiiile i izvoarele de acoperire financiar a acestora. Costul capitalurilor poate s scad printr-o folosire judicioas a mprumuturilor. Dac ntr-o firma coeficientul de ndatorare crete peste o anumit limit, atunci, se mrete pericolul apariiei situaie de insolvabilitate. Firma trebuie s asigure scderea costului capitalului i s nu investeasc dect pentru o rentabilitate superioar acestui cost. O influen mare asupra politicii financiare a firmei este exercitat de ctre acionari, mprumuttori, stat i ali factori din mediul nconjurtor. Mediul i pune amprenta asupra activitii economico-financiare i politicii financiare printr-o serie de constrngeri, cum sunt:

inflaia sau creterea preurilor; dezvoltarea tehnologic; exercitarea controlului din partea organismelor de creditare; condiiile politice i sociale; politica monetar; fiscalitatea etc.

O decizie fundamental de politic financiar se refer la alegerea mijloacelor de finanare, decizie care se refer la determinarea, pe de o parte a volumului finanrii externe n comparaie cu finanarea intern, iar pe de alt parte, n alegerea compoziiei finanrii externe: capital propriu sau mprumuturi. Finanarea intern este dat de autofinanare care, mpreun cu capitalul social existent formeaz capitalurile proprii, cu meniunea c, n analiza financiar acest capital se compar cu mprumuturile. capitalurile proprii = capital social + autofinanare Managerul financiar determin n primul rnd suma total necesar de finanat i apoi hotrte att asupra prii care va fi finanat prin capitalurile permanente n opoziie cu


16

creditele pe termen scurt, ct i asupra repartiiei ntre fondurile proprii i cele mprumutate. Alimentarea cu fonduri i alegerea tipului de finanare care se adapteaz cel mai bine la condiiile firmei, reprezint o sarcin esenial a managerului financiar. n acest scop, se ntocmete un plan de finanare pe termen lung care grupeaz utilizrile de fonduri i resursele previzibile pentru a se realiza echilibrul financiar global. Dac resursele financiare interne nu sunt suficiente, diferena va putea fi acoperit din surse externe, adic din majorri de capital sau mprumuturi pe termen mediu i lung, eventual i din credite pe termen scurt. n legtur cu mprumuturile, o decizie de politic financiar const n alegerea formei acestora: pe termen scurt, mediu sau lung pentru a corespunde ct mai bine nevoilor firmei i a se genera costuri ct mai reduse. Resursele financiare interne constituite prin autofinanare provin nu numai din profit, ci i din amortizare, iar un aspect al politicii financiare l reprezint i accelerarea acesteia, accelerare care ntrzie impozitarea beneficiului, asigurnd recuperarea rapid a capitalurilor investite. Cutarea autofinanrii maxime ndeamn firma s gseasc marja cea mai ridicat a beneficiului, cheltuielile cele mai mici i s distribuie dividende minime, cu meniunea c, toate acestea ntmpin obstacole din partea consumatorilor, salariailor i acionarilor Rolul principal al capitalului propriu este de a asigura riscul, mai ales la nfiinarea firmei. Acest capital st la baza repartiiei drepturilor acionarilor n ceea ce privete rezultatele i puterea de eoni majorare de capital se lovete de consecinele triplului efect:

diluarea capitalului; diluarea rezultatelor; diluarea controlului sau puterii.

Aceste bariere mpreun cu costul ridicat al capitalului propriu, fac ca majorarea de capital s reprezinte, deseori, o finanare rezidual, limitnd astfel rolul su n dezvoltarea firmei. n aceste condiii ntreprinderile sunt tentate s apeleze la mprumuturi, caz n care trebuie s se in seama de costul ndatorrii, posibilitatea i capacitatea de a se ndatora. Costul ndatorrii crete odat cu sporirea volumului de credite contractate. Capacitatea de a se mprumuta depinde de condiiile de meninere a unui echilibru ntre datorii i capitalul propriu, tiind c, sporirea creditelor fa de fondurile proprii are ca efect mrirea riscului de insolvabilitate. Capacitatea de rambursare la scaden nseamn ca autofinanarea s fie corespunztoare. 7.GESTIUNEA FINANCIAR Finanele private fac obiectul unei practici de firm, deci, implicit i explicit, obiectul unei aciuni spre atingerea unui obiectiv fundamental: maximizarea valorii firmei, respectiv creterea averii proprietarilor si (maximizarea averii acionarilor pentru societile pe aciuni i maximizarea cursului titlurilor pentru societile cotate la burs). Rolul gestiunii financiare este de a stpni totalitatea mijloacelor i instrumentelor de atingere a acestui obiectiv bine precizat. Maximizarea valorii presupune trei implicaii majore care definesc mai clar i rolul gestiunii financiare:


17

angajarea patrimoniului n proiecte de investiii care l valorific la o rentabilitate sperat superioar. Sub acest aspect, gestiunea financiar trebuie s asigure calitatea i nivelul performanelor ce trebuie realizate de firma n diferite proiecte i investiii;

firmaa fiind expus unor multiple riscuri legate de instabilitatea mediului su financiar, gestiunii financiare i revine sarcina de a pune n aplicare instrumentele de acoperire corespunztoare pentru asigurarea proteciei adecvate contra acestor riscuri;

maximizarea valorii implic protecia i conservarea sa. Astfel, gestiunea financiar are rolul de a evita disiparea patrimoniului cu ocazia unui eventual faliment i s asigure meninerea solvabilitii sau a echilibrului financiar al firmei.

Maximizarea valorii firmei Gestiunea financiar urmrete n primul rnd, maximizarea valorii firmei. Aceast valoare este apreciat n raport cu: patrimoniul net (activ total datorii totale) bogia acumulat de firma (valoarea patrimonial) proiectele i activitile viitoare n care patrimoniul este i va fi angajat (valoarea

financiar) n acest sens trebuie avute n vedere rezultatele ateptate n viitor, ca urmare a valorificrii patrimoniului acumulat. Drept urmare, valoarea este o valoare anticipat care corespunde valorii actuale pe care o putem ataa veniturilor viitoare scontate, ateptate a fi realizate de ctre firma respectiv. Aceasta este raiunea pentru care valoarea este inseparabil de calitatea proiectelor n care patrimoniul este angajat. Aadar, valoarea unei ntreprinderi nu poate fi asimilat numai valorii prezente a patrimoniului su, ci trebuie apreciat i n raport cu urmtoarele trei aspecte: Valoarea firmei este o valoare actual, adic echivalentul prezent al rezultatelor viitoare

ateptate. Aceast valoare financiar se determin pe baza speranelor de ctig pe care le va aduce firmaa, cu patrimoniul acumulat pn n prezent.

Valoarea este o mrime dinamic inseparabil procesului de utilizare a patrimoniului. Percepiile referitoare la calitatea proiectelor, indicaiile culese privind perspectivele viitoare ale rezultatelor influeneaz permanent firma.

Evaluarea este sensibil la toate riscurile susceptibile de a afecta nivelul i stabilitatea viitoare a rezultatelor ateptate. Aceste riscuri pot fi legate fie de caracteristicile proprii ale firmei, fie de evoluia mediului extern, n toate cazurile ns, o agravare a riscului se traduce printr-o depreciere a valorii firmei. Astfel, un grad de ndatorare excesiv al firmei antreneaz formarea de anticipaii mai pesimiste asupra perspectivelor economice globale i deci, o reducere a valorii acesteia. Invers, o ameliorare a informaiilor privind riscurile induse de mediul extern, sau cele specifice anumitor ntreprinderi, antreneaz o cretere a valorii lor.

n concluzie, maximizarea valorii firmei apare tributar nivelului performanelor asigurate de activitatea sa i de stpnirea riscurilor de faliment i a riscului financiar n general. A. Meninerea nivelului performanelor financiare Gestiunea financiar trebuie s asigure meninerea unui rezultat satisfctor pe termen mediu i lung. Astfel, pentru desfurarea activitii, firma angajeaz resurse costisitoare a cror remunerare s se realizeze din veniturile sale. n acest context, gestiunea financiar are rolul de a verifica dac activitatea firmei este suficient de rentabil pentru a genera venituri care i vor permite remunerarea furnizorilor de resurse i rambursarea lor la scaden.


18

Cercetarea unui anumit nivel al performanelor financiare trebuie s tin cont de durat. Contrar unei idei foarte larg rspndite, finanele firmei nu preconizeaz cutarea cu orice pre a unui profit maxim pe termen scurt ci, apreciaz, din contr, favorabil stabilitatea performanelor i, introducnd noiunile de valoare actual i risc, ncearc s gseasc un compromis satisfctor ntre stabilitate i rentabilitate. B. Stpnirea riscurilor financiare Stpnirea riscurilor financiare constituie un al doilea imperativ major atribuit gestiunii financiare. Potrivit unei formulri generale, riscul unui activ, al unui ansamblu de active diversificate i deci, al unei ntreprinderi, poate fi definit prin referin la variabilitatea rezultatelor susceptibile a fi asigurate. Aceast noiune general a riscului este fondat pe conceptele de instabilitate sau volatilitate ale performanelor financiare viitoare. Formele specifice riscului financiar: 1. riscul de exploatare - msoar sensibilitatea rezultatului exploatrii la variaia nivelului

de activitate (producie sau vnzri). Structura cheltuielilor i, n special repartiia ntre cheltuielile fixe i cheltuielile variabile n raport cu cifra de afaceri, exercit o influen important asupra rentabilitii i n special asupra riscului de exploatare. Astfel o firm care suport cheltuieli fixe foarte ridicate i realizeaz o producie sczut prezint rezultate mai volatile i deci mai riscante, deoarece repartizarea cheltuielilor fixe pe un numr limitat de produse determin pierderi considerabile. Invers, dac piaa i activitatea permit o producie ridicat, cheltuielile fixe vor fi repartizate asupra unei producii suficient de mari pentru a degaja marje importante. Aceast relaie ntre dispersia rezultatelor (deci riscul) i structura costurilor caracterizeaz activitatea curent a firmei, adic activitatea de producie, aprovizionare i vnzare care constituie exploatarea curent. Structura costurilor suscit astfel, un risc specific care poate fi caracterizat drept risc de exploatare;

2. riscul de ndatorare - este legat de structura de finanare a firmei. Cnd o firma sporete cerina de credite, ea se angajeaz s obin profituri suplimentare pentru remunerarea i rambursarea mprumuturilor. Dac activitatea genereaz venituri mediocre din exploatare, firma suportnd cheltuieli financiare importante (n special dobnzi), va nregistra un rezultat global defavorabil. Din contr, dac veniturile din exploatare sunt abundente, cheltuielile cu datoriile vor fi absorbite fr dificultate i ndatorarea va determina ameliorarea rentabilitii firmei.

Creterea ndatorrii amplific dispersia rezultatelor i suscit un risc financiar propriu, atunci cnd rentabilitatea economic a firmei ndatorate este mai mic dect rata medie a dobnzii la creditele acordate. riscul de faliment este consecina insolvabilitii firmei care poate s conduc chiar la

dispariia acesteia. Astfel, se justific atenia pe care responsabilii trebuie s o acorde stpnirii acestui risc i se explic de ce meninerea solvabilitii sau a echilibrului financiar constituie un imperativ major al gestiunii financiare.

riscul valutar astfel, o firma exportatoare care realizeaz o vnzare n strintate i factureaz n devize risc o pierdere din operaiunile de schimb dac moneda strin se depreciaz n raport cu moneda naional. Invers, un importator care se angajeaz s plteasc furnizorii strini n devize se expune unei pierderi, dac cursul de schimb al acestor devize n raport cu moneda naional crete nainte de efectuarea plii.

riscul de rat a dobnzii o firma care face apel la credite bancare pe termen scurt va fi obligat s suporte cheltuieli financiare mai mari n cazul creterii ratei dobnzii.

C. Meninerea solvabilitii (stpnirea echilibrului financiar)


19

Sursa fundamental a riscului de faliment o constituie insolvabilitatea firmei. De aceea, este necesar s se pun accent pe importana meninerii solvabilitii ca sarcin atribuit gestiunii financiare, chiar dac aceasta nu constituie n fond dect o particularizare a responsabilitii generale privind stpnirea riscurilor financiare. Solvabilitatea reprezint capacitatea unui agent economic de a face fa obligaiilor scadente, rezultate fie din angajamentele anterioare contractate, fie din operaiuni curente, prelevri obligatorii. Mai concret, meninerea solvabilitii const n execuia contiincioas a rambursrilor promise creditorilor i altor creanieri. In cazul unei ntreprinderi insolvabile, creanierii ale cror datorii nu au fost rambursate pot angaja o aciune judiciar i cere urmrirea bunurilor debitorului falimentar. Dac o astfel de aciune reuete, atunci insolvabilitatea este sancionat prin pierderea total sau parial a patrimoniului net al debitorului falimentar. 8.FUNCIA FINANCIAR A FIRMEI Principii de organizare a activitii financiare Dezvoltarea firmei a impus mobilizarea unor capitaluri foarte mari, iar diminuarea lichiditii, ca efect al investiiilor, impune rezolvarea unor probleme de gestiune a trezoreriei. Rolul trezoreriei iese i mai mult n eviden n perioada de slbire a pieei financiare, de reducere a autofinanrii i de cretere a inflaiei, de limitare a creditului i de cretere a ratei dobnzilor. Funcia financiar este parte integrant a funciei de conducere general, contabilitatea furnizndu-i numeroase informaii. Finanele firmei rmn, totodat, strns legate de cadrul juridic n care se nscriu relaiile de putere. Funcia financiar are un rol operaional, un rol funcional i un rol politic. Rolul operaional implic luarea unor decizii privind colectarea capitalurilor, fr de care firma nu se poate constitui i funciona. Acest rol vizeaz asigurarea fluxurilor financiare n strns legtur cu mediul nconjurtor. Domeniul operaional cuprinde:

ncasarea creanelor de la clieni i plata datoriilor ctre furnizori; gestiunea trezoreriei; negocierea creditelor bancare; relaiile cu organismele financiare; realizarea operaiunilor de mprumut etc.

Rolul funcional const n participarea la tratarea i difuzarea informaiilor necesare gestiunii firmei i acordarea de asisten de specialitate celorlalte funcii ale acesteia. Rolul politic const n integrarea constrngerilor externe, sociale, economice, financiare i politice care apas asupra firmei i de care depinde creterea i autonomia acesteia. Activitatea firmei poate fi redat prin urmtoarele trei funcii:

funcia de producie; funcia de comercializare; funcia financiar.

Aceste funcii se coreleaz ntre ele, iar toate la un loc au legturi cu mediul nconjurtor prin fluxuri fizice i financiare. Astfel, sectorul de producie, prin intermediul celui de aprovizionare procur de la furnizori materii prime i materiale pe care le transform n produse finite. Materiile prime i materialele se procur pe baza resurselor financiare alocate de sectorul financiar. La rndul su, sectorul de comercializare primete de la sectorul de producie produsele finite pe care


20

trebuie s le vnd pe pia, ceea ce se realizeaz cu ajutorul unor resurse financiare puse la dispoziie de ctre sectorul financiar. Se poate observa c sectorul financiar alimenteaz cu sume de bani celelalte sectoare i i formeaz resursele financiare din vnzarea produselor i de pe piaa monetar i financiar. Importana funciei financiare este dat de faptul c ea reprezint motorul indispensabil al activitilor industriale i comerciale, nodul lor central, cu precizarea c orice defeciune a acesteia poate pune n pericol firma n ansamblul su, repercutndu-se totodat, i asupra mediului nconjurtor. Se poate trage concluzia c, viabilitatea firmei depinde de organizarea compartimentului financiar. Aceast funcie major transpus n practic reprezint, de fapt, gestiunea financiar, care are ca scop esenial asigurarea permanent cu fonduri a firmei i controlul rentabilitii operaiunilor, crora le sunt afectate resursele financiare. Funciunea financiar furnizeaz i menine resursele de capital, oferind conducerii firmei un sistem de indicatori proprii de urmrire i control, care contribuie la orientarea tuturor activitilor. Cele mai importante principii ale organizrii financiare sunt urmtoarele: 1. Delimitarea activitilor cu efecte directe asupra capitalului de cele cu efecte indirecte asupra acestuia - care impune existena a dou resorturi financiare i anume: unul de trezorerie i unul de analiz i control.. Aceast structurare n compartimente profilate se poate realiza n firme mai mari, unde se justific din punct de vedere al eficienei. Funcia financiar implic efectuarea a dou categorii de activiti: a) activiti cu efecte directe asupra capitalului - prin emiterea de aciuni i obligaiuni,

contactarea de credite i rambursarea lor, ncasri i pli etc. b) activiti cu efecte indirecte asupra capitalului prin lucrri de contabilitate, analize i

control care au ns un rol hotrtor n conducerea firmei, direcionnd celelalte funciuni ale firmei.

2. Demarcarea net a lucrrilor de previziune de cele de execuie, ceea ce reclam ca aceste categorii de activiti s se desfoare n compartimente diferite. 3.Diviziunea muncii ntre compartimente i posturi, astfel nct o singur persoan s nu dein controlul complet si exclusiv asupra unei tranzacii. Pentru exemplificarea acestui principiu se pot avea n vedere urmtoarele: conturile trebuie verificate i confirmate de alte persoane dect acelea care gestioneaz

depozitele bancare i efectueaz pli; salariile s fie pltite de persoane care nu au nici o legtur cu ntocmirea statelor de

plat; evidena stocurilor s fie ntocmit de persoane complet diferite de cele care ntocmesc

facturile sau avizele de expediie ctre beneficiari sau care recepioneaz produsele i materialele etc.

Activitatea financiar trebuie structurat n aa fel nct s asigure n principal: condiii optime pentru efectuarea verificrilor privind integritatea patrimoniului; informarea corect a conducerii asupra neregulilor depistate; observarea la timp a tendinelor noi care se manifest n derularea fenomenelor i

pregtirea unor decizii favorabile pentru viitor. ntre activitile financiare mai importante menionm: elaborarea i executarea bugetului de venituri i cheltuieli i a altor planuri financiare pe

termen lung, mediu i scurt; efectuarea de studii i analize privind formarea, alocarea i utilizarea capitalurilor;


21

asigurarea efectiv a resurselor financiare necesare ciclurilor de exploatare i de investiii i selectarea lor n funcie de costuri;

stabilirea de preuri i tarife; dimensionarea optim a stocurilor i urmrirea lor; luarea de msuri pentru asigurarea lichiditii, solvabilitii, echilibrului financiar,

rentabilitii i evitarea riscurilor; efectuarea de aciuni de control i de analize curente; organizarea tuturor operaiunilor bneti de ncasri i pli etc. n cadrul ntreprinderilor se organizeaz i funcioneaz un compartiment financiar care poate fi, n funcie de mrimea acesteia: o direcie, un serviciu sau un birou. Activitatea financiar poate fi organizat pe compartimente, cum ar fi:

previziunea financiar; decontri; salarizare; casierie; preuri i tarife; analize economico-financiare; control financiar intern i control financiar preventiv.

Aceast structurare n compartimente poate fi dezvoltat sau, dimpotriv, restrns n funcie de eficiena activitilor financiare aferente compartimentelor respective (apreciat prin raportul dintre costul serviciilor respective i suma inconvenientelor se s-ar realiza prin abandonarea lor) i de articularea lor ntr-o configuraie coerent. 9.SISTEMUL INFORMAIONAL FINANCIAR AL FIRMEI Decizia financiar Activitatea financiar pentru a fi desfurat n condiii optime implic organizarea unui sistem de informaii, sistem care st la baza analizelor, controlului i deciziilor economice i financiare. Sistemul informaional financiar al firmei cuprinde totalitatea informaiilor care reflect formarea, repartizarea i utilizarea fondurilor bneti. n vederea obinerii de informaii de calitate este necesar existena unor indicatori care s reflecte n mod real fenomenele, procesele i activitatea economic i financiar a firmei. Dintre aceti indicatori menionm: capitalul economic, capitalul social, capitalurile mprumutate i capitalul permanent; profitul, repartizarea lui pe destinaii i ratele de rentabilitate; valoarea adugat; costurile de producie i ale capitalului, precum i preurile de vnzare; autofinanarea i cash-flow-ul; producia fizic, marfa fabricat, vndut i ncasat; impozitul pe profit; fondul de rulment, volumul investiiilor n active fixe i al resurselor de acoperire

financiar a acestora. Compartimentul financiar i conducerea firmei trebuie s fie informate n permanen pentru a putea lua decizii corespunztoare i oportune.


22

Informaiile financiare se culeg din diferite documente de previziune i execuie (bilan contabil, contul de profit i pierdere, balane de verificare, bugete). Economia de pia, bazat pe o concuren acerb i o eficien n continu cretere, impune ca resursele materiale, umane i financiare s fie alocate i utilizate raional, astfel c, pregtirea i luarea deciziile n acest sens prezint o nsemntate deosebit. Decizia financiar este o hotrre, un proces raional de alegere a unei direcii de aciune, care se ia pe baz de analize i informaii multiple viznd activitile cu efecte directe asupra capitalului. De cele mai multe ori, decizia financiar implic alegerea unei variante sau soluii din mai multe posibile. Din punct de vedere al complexitii, deciziile financiare pot fi: 1. decizii financiare operative care sunt legate de activitatea curent a firmei i au un caracter repetitiv, generat de continuitatea operaiilor i fenomenelor pe care le regleaz. Asemenea decizii sunt de competena cadrelor cu anumite funcii de rspundere, cum ar fi: ef de serviciu, de birou i economiti. Deciziile operative au o sfer foarte larg, viznd numeroase aciuni. cum sunt:

vrsarea la buget a unor impozite i taxe; contractarea i rambursarea de credite pe termen scurt; prelevarea unei pri din profit pentru formarea unor fonduri.

2. decizii financiare strategice care privesc calea de urmat n desfurarea activitii pe o perioad mai ndelungat i au n vedere aciuni de proporii mai mari, cum ar fi:

formarea, modificarea proporiilor, repartizarea i utilizarea capitalurilor;, efectuarea de investiii; sporirea fondului de rulment.

Obiectivul oricrei decizii, n ultim instan, are un caracter financiar, care const, n asigurarea lichiditii, obinerea unei rentabiliti ct mai ridicate i evitarea riscului. Aceste decizii sunt de competena organelor de conducere ale firmei. Din punctul de vedere al competenei, deciziile pot fi: 1. decizii din iniiativ proprie care sunt luate de ctre conductorii compartimentului financiar. 2. decizii prin aprobare care pentru a fi aplicate, necesit avizul organului ierarhic superior. Deciziile financiare mai importante se iau de ctre organele superioare de conducere ale firmei, mai ales cu ocazia fundamentrii planului de investiii i de finanare pe termen lung. n procesul de realizare a programelor se iau decizii de execuie. Deciziile financiare oportune i raionale au o influen pozitiv asupra derulrii proceselor i fenomenelor economice i se bazeaz pe procedee tradiionale, procedee moderne matematice, cibernetice i cercetri operaionale. 10.FACTORII DE ORGANIZARE A FINANELOR FIRMEI Finanele firmei au un caracter dinamic dezvoltndu-se n raport cu schimbrile din viaa economic i social, fiind supuse unor procese de organizare i perfecionare n conformitate cu cerinele legilor economice i a unor factori care acioneaz direct sau indirect asupra lor. Organizarea finanelor firmei trebuie s in seama de legitile economice, de mediul n care funcioneaz i evolueaz firma, adic de universul economic, financiar, social i statal din care aceasta i formeaz fondurile i n care ele se folosesc, pe pieele de materii prime, produse i servicii, pe piaa muncii i piaa financiar.


23

Fiecare firma trebuie s i elaboreze programe economice i financiare, bugete generale i speciale, lund n consideraie potenialul material, uman i financiar, cerinele legilor cererii i ofertei, ale concurenei, modul n care evolueaz piaa, acestea constituind criterii realiste i fundamentale de organizare a fondurilor i asigurare a lichiditii, solvabilitii i rentabilitii firmei. n economia de pia, finanele firmei au un caracter organizat reflectat cu precdere prin modul de fundamentare a bugetelor de venituri i cheltuieli, bugete care iau n consideraie i asigur strategiile de funcionare i dezvoltare ale firmei n raport cu piaa i conjunctura economic i social. Cei mai importani factori de organizare ai finanelor firmei sunt: 1. Un prim factor de organizare al finanelor firmei l reprezint bugetele. Ca factor de organizare a finanelor, bugetele trebuie s asigure: ordine i disciplin n activitatea economic i financiar; respectarea cadrului legal de desfurare a raporturilor financiare; crearea unei baze puternice de resurse financiare n vederea realizrii obiectivului firmei. Bugetele au un rol deosebit de important n:

funcionarea i dezvoltarea ntreprinderilor; descoperirea i mobilizarea rezervelor interne; colectarea resurselor financiare; aplicarea unui regim sever de economii; introducerea progresului tehnic i asigurarea unui circuit normal al capitalului; realizarea indicatorilor cantitativi i calitativi din programele economice; realizarea de concordane ntre acetia i indicatorii financiari.

2. Un al doilea factor de organizare a finanelor firmei l reprezint forma de proprietate, n funcie de care apar deosebiri n sursele i metodele de constituire a fondurilor, n repartizarea profitului, n raporturile financiare cu statul. 3. Particularitile procesului de producie n funcie de obiectul de activitate din diferite ramuri ale economiei naionale reprezint, un al treilea factor de influen asupra organizrii finanelor firmei. Aciunea acestui factor decurge din conexiunile dintre latura economic i cea financiar a proceselor i fenomenelor. Specificul procesului de producie i obiectul de activitate i pun amprenta asupra:

structurii complete a capitalului fix i circulant; ponderii izvoarelor de finanare a activitii; vitezei de rotaie a capitalurilor; metodologiei concrete de previziune financiar; variaiei necesarului de fonduri n cursul anului.

Spre exemplu, n agricultur, finanele i activitatea financiar a firmei sunt influenate de caracterul sezonier al procesului de producie, al factorilor naturali, al modului de formare al produselor etc. n transporturi, finanele i activitatea financiar sunt influenate de obiectul de activitate care const n deplasarea mrfurilor i cltorilor n spaiu. 4. Un al patrulea factor de organizare a finanelor i activitii financiare, l reprezint metoda de conducere, de administrare sau gospodrire a ntreprinderilor. ntr-o economie de pia, ntreprinderile sunt organizate i funcioneaz pe baza metodei gestiunii i autonomiei financiare, ceea ce nseamn punerea cheltuielilor n dependen direct cu veniturile care se realizeaz. Dac la unitile organizate pe gestiune i autonomie financiar cheltuielile se acoper din venituri proprii, la cele organizate n regim bugetar, cheltuielile sunt acoperite din resursele bugetului de stat.


24

5. Un al cincilea factor de organizare a finanelor l reprezint delimitarea fondurilor proprii de cele mprumutate, ca urmare a caracteristicilor pe care acestea le au. 6. Al aselea factor de nsemntate n organizarea finanelor este delimitarea activitii curente de cea de producie i de cea de investiii.


25

TEMA 2 ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A FIRMEI

1. ASPECTE GENERALE PRIVIND POZITIA FINANCIARA A FIRMEI 2. FONDUL DE RULMENT 3. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR

1. ASPECTE GENERALE PRIVIND POZITIA FINANCIARA A FIRMEI Analiza financiar poate fi definit ca fiind activitatea de diagnosticare a poziiei financiare i a strii de performan financiar a firmei la ncheierea exerciiului. Analiza financiar i propune s stabileasc punctele tari i punctele slabe ale gestiunii financiare n vederea fundamentrii unei noi strategii de meninere i de dezvoltare ntr-un mediu concurenial. De asemenea, analiza financiar intereseaz partenerii economici i financiari-bancari, pentru fundamentarea unor posibile aciuni de cooperare cu respectiva firma. Att analiza pe plan intern, ct i cea extern au ca obiectiv determinarea rentabilitii i a riscului, i, n final, a valorii firmei. Sursa de date pentru analiza financiar o constituie documentele-contabile de sintez: bilanul, contul de rezultate i anexa la bilan, auditate financiar. Aceasta va fi completat cu informaii privind evoluia preurilor, a cursurilor bursiere pe pia. Contabilitatea furnizeaz cea mai mare parte a informaiei necesare elaborrii bugetelor. A prevedea presupune a ti i aceast cunoatere contabil a trecutului este cea care ne permite s facem previziuni utile. Analiza financiar urmrete s evidenieze, pe de o parte, modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt (obiectiv al analizei pe baz de bilan) i, pe de alt parte, treptele de acumulare bneasc de rentabilitate ale activitii firmei (obiectiv al analizei pe baza contului de profit i pierderi). Bilanul sintetizeaz poziia financiar a firmei la un moment dat, n timp ce contul de rezultate sintetizeaz performana ca rezultat al fluxurilor economice i financiare, pe perioada considerat. Informaia comun, care se ntlnete n cele dou documente de sintez, este rezultatul net (profitul sau pierderea), ca o reflectare a rentabilitii firmei i a noii stri patrimoniale a acesteia. Ca reflectare a poziiei financiare, bilanul, stabilit la sfritul perioadei de gestiune (numit i exerciiu financiar), descrie separat elementele de active de datorii (pasive) i de capitaluri proprii ale firmei, n cadrul de ntocmire i de prezentare a situaiilor financiare din Standardele Internaionale de Contabilitate, elementele bilaniere ale firmei se definesc dup cum urmeaz: Activul este o resurs controlat de firma, care provine din evenimente trecute i este

purttoare de avantaje economice viitoare ce trebuie s fie benefice acesteia. Avantajele economice corespund unui potenial de producie, unei posibiliti de conversie n lichiditi sau unei capaciti de reducere a ieirilor de fonduri (reduceri de costuri) prin care un activ contribuie, direct sau indirect, la un flux de lichiditi specifice firmei.

Datoriile sunt obligaii actuale ale firmei care provin din evenimente trecute i care trebuie s antreneze, cu ocazia plii (decontrii) lor, o ieire de resurse (active) generatoare de avantaje economice. Obligaiile corespund responsabilitilor de a


26

aciona sau de a face ceva, de o anumit manier, ce decurg dintr-o baz contractual, statutar sau legal, din practici comerciale curente sau din voina firmei de a conserva bune relaii de afaceri i echitabile. Noiunea de datorii (liabilities, n englez), se asociaz cu aceea de pasiv extern, diferit de noiunea de pasiv total care desemneaz suma datoriilor i a capitalurilor proprii.

Capitalurile proprii reprezint interesul rezidual n activele firmei, dup deducerea tuturor datoriilor. Diferena dintre activul total i datoriile totale contractate (interesul rezidual) d o prim i principal evaluare (contabil) a firmei la data nchiderii exerciiului. Aceast ecuaie fundamental a bilanului red situaia net a firmei, respectiv averea net a acionarilor (activul neangajat n datorii).

n majoritatea cazurilor, situaia net este cel mai adesea pozitiv i cresctoare, ca efect al unei gestiuni economice sntoase. Aceast situaie marcheaz, de fapt, atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume, maximizarea valorii capitalurilor proprii, a activului net finanat din aceste capitaluri. Creterea situaiei nete este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri: provizioane reglementate, reporturi din exerciiul precedent, subvenii etc. Situaia net poate avea, n cazuri prefalimentare, valoare negativ. Aceasta semnific o depire a activului real de ctre datoriile contractate de firma. O astfel de situaie net este consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare. Suma acestor pierderi a consumat integral capitalurile proprii, iar partea neacoperit rmne n sarcina creditorilor, ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate al firmei. Aadar, putem afirma c situaia net poate indica o mbogire (o cretere a capitalurilor proprii), n cazul realizrii i reinvestirii profitului net sau, dimpotriv, o srcire (o micorare a capitalurilor proprii), n cazul nchiderii exerciiului cu pierderi. n conformitate cu Standardele Internaionale de Contabilitate, originea i variaia capitalurilor proprii ale firmei se explic (i trebuie s se explice) prin influena a patru factori privind: a. relaiile cu proprietarii: b. activitatea de gestiune a firmei reflectat n contul de profit i pierderi: c. activitile accesorii, neobinuite, cu influen direct asupra capitalurilor proprii,

respectiv, reevaluarea activelor fixe i conversia rezultatelor filialelor din strintate; d. politicile contabile utilizate. 2. FONDUL DE RULMENT Bilanul este instrumentul de reflectare a echilibrului financiar al firmei, la ncheierea exerciiului, de reflectare material (prin active) a modului de utilizare a capitalurilor proprii i mprumutate. Bilanul ofer deci criterii de apreciere a echilibrului financiar la un moment dat i baza de calcul pentru elaborarea bugetelor firmei. Din punct de vedere financiar, fiecare element de activ reprezint o alocare de fonduri bneti n vederea constituirii unei structuri de producie adecvate inteniilor productive ale ntreprinztorilor. Elementele de activ sunt structurate, dup gradul lor de lichiditate (posibilitatea de a fi transformate n bani), n intenia de a obine cea mai operativ recuperare a capitalurilor investite i o rentabilitate ridicat. n bilan se nscriu, mai nti, activele cele mai puin lichide (cu perioada cea mai mare de recuperare): imobilizrile necorporale (brevete, licene, mrci de fabric i comerciale, studii etc.), corporale (terenuri, cldiri, maini, utilaje, instalaii etc.) i financiare (participanii, titluri cumprate etc.).


27

Datorit rotaiei lente a capitalurilor investite n aceste active, ele se mai numesc i alocri permanente (stabile). n termenii Standardelor Internaionale de Contabilitate (SIC) acestea sunt active necurente (non-current assets, n englez). Bilanul contabil romnesc este structurat dup concepia patrimonialist continental, ncepnd cu activele cele mai tangibile si cu durat ndelungat de existen. Tot astfel, n pasiv se nscriu mai nti capitalurile atrase pe o perioad nedeterminat sau pe termen ct mai ndeprtat de existen a firmei . Se nscriu apoi activele circulante (ACR = stocuri, creane, lichiditi), mult mai lichide dect imobilizrile, din care cauz ele sunt numite i alocri ciclice (temporare). Recuperarea capitalurilor investite se face dup ncheierea unui ciclu normal de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere), n cele din urm, n activul bilanului se nscriu eventualele pierderi, care se asimileaz cu o diminuare (o distrugere) de capitaluri proprii. n aceeai termeni SIC, activele destinate ciclului normal de exploatare, destinate negocierii pe diferite piee ntr-o perspectiv de maximum un an, i lichiditile (efective i echivalente) se denumesc active curente (current assets). Pasivul bilanului reflect, din punct de vedere financiar, sursele de provenien a capitalurilor proprii i mprumutate. Pasivele sunt structurate dup gradul (ordinea) de exigibilitate. Mai nti se nscriu capitalurile proprii provenite de la proprietari, apoi cele din reinvestiri ale acumulrilor anterioare (rezerve) i din surse publice (subvenii, provizioane reglementate). n mod practic, aceste surse nu au o scaden (dect n situaii limit de faliment), nu sunt deci exigibile i de aceea se mai numesc surse permanente (stabile). Tot n categoria surselor permanente se nscriu i datoriile financiare, respectiv mprumuturile contractate pe termen lung, cu scaden mai mare de un an. Terminologia SIC definete sursele permanente ca fiind pasive necurente (non-current liabilities, n englez). Datoriile curente (DCR = credite, furnizori, decontri) sunt cele mai exigibile i de aceea sunt numite surse ciclice (temporare). n cea mai mare parte, ele sunt contractate pentru necesiti de producie i le ntlnim sub denumirea de datorii (ale ciclului) de exploatare cu scaden mai mic de un an. n termenii SIC, sursele ciclice se numesc pasive curente (current liabilities). Alocrile permanente (n imobilizri) sunt, n principiu, acoperite din surse permanente (capitaluri proprii i datorii financiare). Ca i n gestiunea bancar, regula de gestiune financiar sntoas este aceea a paritii maturitii activelor i a pasivelor: nevoile permanente s se acopere din surse permanente, iar nevoile temporare s se acopere din surse temporare. Cu ct sursele permanente sunt mai mari dect necesitile permanente de alocare a fondurilor bneti, cu att firma dispune de o marj de securitate, care o pune la adpost de evenimente neprevzute. Acest surplus de surse permanente, degajat de ciclul de finanare al investiiilor, poate fi rulat pentru rennoirea stocurilor, creanelor i a lichiditilor. Aceast utilizare potenial a marcat i denumirea lui de fond de rulment. El este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la finanarea activelor curente, nete de datoriile curente (ACRNETE). Datorit acestei destinaii, fondul de rulment mai este denumit i capitalul de lucru net (Net Working Capital = NWC).

FOND DE RULMENT = SURSE PERMANENTE ALOCRI PERMANENTE = (Capitaluri proprii + Dat fin) Imobilizri nete (fr amortizri) =

= Active circulante (B) + Cheltuieli n avans (C) Datorii curente (D) Venituri n avans (I) = ACRNETE


28

Determinarea, prin calcul, a fondului de rulment i nenscrierea lui distinct ntr-un post din pasivul bilanului este o consecin a gestiunii globale i unitare a fondurilor firmei, fr a separa distinct fondurile pentru investiii de cele pentru producie. Utilizarea global, fr destinaii prestabilite a fondurilor bneti, d firmei libertatea de a le aloca unde nevoia de finanare impune acest lucru, fie c este vorba de investiii, de producie, de cercetare etc. Aceast libertate este nsoit ns de o mare responsabilitate n privina elaborrii unei politici coerente de finanare a firmei, n msur s asigure dezvoltarea echilibrat a tuturor sectoarelor de activitate i s determine succesul societii n raport cu concurena. Nu pot fi neglijate necesitile de finanare ale investiiilor (cu efecte benefice n timp) pentru necesiti stringente de finanare ale produciei (cu efecte imediate), ntruct se afecteaz strategia de dezvoltare a firmei, n raport cu o pia liber, deschis pentru concuren. Dup cum nici preponderena finanrii dezvoltrii, n detrimentul produciei, nu poate fi acceptat n acelai context al unei politici financiare echilibrate a firmei. S-ar nregistra, n acest din urm caz, un fond de rulment negativ, cu implicaii serioase asupra trezoreriei i deci a capacitii ei de plat. Necesitile de finanare ale ciclului de exploatare (n stocuri i creane) sunt acoperite, n cea mai mare parte, din surse temporare corespunztoare (datorii curente: furnizori, buget, salariai etc.). Diferena dintre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare i datoriile de exploatare este numit nevoia de fond de rulment. Ea este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt, respectiv, a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante (curente). NEVOIA DE FOND DE RULMENT = ALOCRI CICLICE (n stocuri i creane) SURSE CICLICE =

(Stocuri + Creane) - Datorii curente Dac aceast diferen este pozitiv, atunci ea semnific un surplus de nevoi de stocuri i creane (ciclice) n raport cu sursele temporare (ciclice) posibile de mobilizat. O atare situaie poate fi judecat ca fiind normal, dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea stocurilor i a creanelor. Altfel, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i a creanelor, i exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-au ncetinit ncasrile i s-au urgentat plile). Dac nevoia de fond de rulment este negativ, atunci ea semnific un surplus de surse temporare (ciclice) n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante. Ea poate fi apreciat pozitiv, dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai relaxate, n caz contrar, aceasta nu poate fi dect consecina unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor, cu efecte nefavorabile n perioada urmtoare. Dac fondul de rulment, la un moment dat (al ncheierii exerciiului contabil), este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete sub forma unei trezorerii nete, concretizat n disponibiliti bneti, n conturi bancare i n cas.

TREZORERIA NET = FOND RULMENT NEVOIA DE FOND DE RULMENT Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Ea relev calitatea echilibrului financiar general al firmei att pe termen lung, ct i pe termen scurt, nregistrarea unei trezorerii nete pozitive, n cadrul mai multor exerciii succesive, demonstreaz succesul firmei n viaa economic i posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ei pe pia. Trezoreria net pozitiv evideniaz faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar, expresie concret a profitului net din pasivul bilanului i a altor acumulri bneti.


29

Acest excedent de trezorerie urmeaz s fie plasat eficient i n deplin siguran pe piaa monetar i/sau de capital. Plasamentul monetar sau financiar urmrete trei obiective: a. lichiditatea valorilor mobiliare de plasament (VMP) cumprate, b. rentabilitatea VMP c. securitatea VMP. De aceea, se recomand cumprarea unor VMP uor negociabile i cu o bun reputaie pe piaa de capital (vezi capitolul privind rentabilitatea i riscul valorilor mobiliare). Trezoreria net negativ evideniaz un dezechilibru financiar la ncheierea exerciiului. Deficitul monetar astfel constatat a fost acoperit prin angajarea de noi credite (de trezorerie sau de scont). n aceast situaie, trezorierul urmrete obinerea de noi credite la cel mai mic cost posibil, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital. Creterea trezoreriei nete, pe perioada exerciiului financiar, reprezint Cash-flow-ul CF i se explic prin variaia fondului de rulment i variaia nevoii de fond de rulment. De asemenea, cash-flow-ul se explic prin rezultatele activitii curente de gestiune (profit net reinvestit, amortizri) i variaia nevoii de fond de rulment, pe de o parte, i prin operaiile de capital (de investiii i de finanare cu capitaluri proprii i mprumutate), pe de alt parte: n condiiile constantei nevoi de fond de rulment, cash-flow-ul ar fi egal cu profiturile nete reinvestite i amortizrile acumulate i ar exprima disponibilitatea monetar efectiv pentru dezvoltarea i prosperitatea firmei. Un cash-flow pozitiv se interpreteaz ca o cretere a capacitii reale de autofinanare a investiiilor. Acesta ar determina o mbogire a activului real, o majorare a averii proprietarilor. Un cash-flow negativ sugereaz o diminuare a capacitii reale de autofinanare a investiiilor. n consecin, acesta semnific o srcire a activului net real, o reducere a valorii proprietii 3. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR Regula principal a echilibrului financiar al unei firme este acea c o parte a capitalurilor permanente este destinat acoperirii nevoilor ciclice, rennoibile permanent in cadrul ciclurilor de exploatare succesive ale firmei. Trebuie subliniat faptul c stocurile i creanele, care se reconstituie permanent pot fi considerate nevoi stabile sau permanente, ca i activele fixe, necesitnd surse stabile sau permanente de finanare. Aceast regul specific de finanare a activelor circulante este realizat prin existena fondului de rulment, parte din capitalurile permanente degajate de partea de sus (HAUT) a bilanului pentru a acoperi nevoi de finanare din partea de jos (BAS) a bilanului. Aceast poziie strategic a fondului de rulment, de a face legtura ntre partea de sus i partea de jos a bilanului, i confer o valoare informativ deosebit, conducnd la aprecierea, aproape unanim a

Documents

Gestiunea Financiara a Firmei